海澜之家借壳上市前后财务绩效对比研究

摘要现在市场上的经济，很大一部分是民营经济。近年来，民营经济飞速增长，每年大概都能增长30%，这比国民经济增长的速度要快很多。但是，民营企业同样面临着很大的危机，缺少资金、无法融资都使得民营企业寸步难行，这就造成了很多民营企业间接的进入市场，这就是借壳上市。借壳上市有着成本低、周期短、效率高的优点，关键是，借壳上市可以避免一些很高的要求，给我国想要上市的民营企业提供了机会。服装行业在我国经济体系中占据了重要的位置，改革开放后的数十年发展迅速，到目前发展趋势相对稳定。因为现在人们的生活水平提高了，所以也提高了人们在服装领域的支出。财务绩效评价是绩效评价系统中的重点，这是因为，财务数据容易得到，且而指标综合性强。一个企业是否在健康发展，是通过财务绩效来衡量的，同时，财务绩效是企业的展的基础，因此，财务绩效是企业绩效的核心。有很多民营企业通过借壳实现了上市，在这些企业里面，服装行业排名靠前的海澜之家，有一定的代表性。因此，本文选择海澜之家来进行研究。分析了海澜之家的偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力。对借壳上市给海澜之家财务绩效带来的影响进行了分析。首先点出了本文的研究背景和国内外研究综述，并且简单的介绍了的研究方法；然后介绍了借壳上市、财务绩效相关概念和理论基础；将搜集到的海澜之家的财务数据绘制成图表，然后以借壳上市为基础，对海澜之家进行数据分析；然后对其他影响财务绩效的因素进行了分析，并且根据财务绩效的四项指标提出了相应的措施；最后对前文做了个总结，点出了本文的不足和对未来的展望。本文以海澜之家为案例，对借壳上市给财务绩效带来影响进行了研究。这对想要上市的民营企业起到了借鉴作用，同时也为上市成功了的企业财务绩效的提升提供了建议。关键词：财务绩效；偿债能力；营运能力；盈利能力；发展能力；借壳上市ABSTRACTNowalargepartofthemarketeconomyisprivateeconomy.Inrecentyears,theprivateeconomyhasbeengrowingrapidly,anditcangrowby30%everyyear,whichismuchfasterthanthenationaleconomy.However,privateenterprisesarealsofacingagreatcrisis.Lackoffundsandfinancingmakeitdifficultforprivateenterprisestomoveforward,whichcausesmanyprivateenterprisestoenterthemarketindirectly,whichisbackdoorlisting.Backdoorlistinghastheadvantagesoflowcost,shortcycleandhighefficiency.ThekeyisthatbackdoorlistingcanavoidsomehighrequirementsandprovideopportunitiesforprivateenterprisesthatwanttobelistedinChina.ClothingindustryoccupiesanimportantpositioninChina'seconomicsystem.Afterthereformandopeningup,ithasdevelopedrapidlyinthepastdecades,anditsdevelopmenttrendisrelativelystableuptonow.Becausepeople'slivingstandardhasimproved,sopeople'sexpenditureinthefieldofclothinghasalsoincreased.Financialperformanceevaluationisthefocusofperformanceevaluationsystem,becausefinancialdataiseasytogetandindicatorsarecomprehensive.Whetheranenterpriseisdevelopinghealthilyornotismeasuredbyfinancialperformance.Atthesametime,financialperformanceisthebasisofenterprisedevelopment.Therefore,financialperformanceisthecoreofenterpriseperformance.Therearemanyprivateenterpriseslistedthroughbackdoor.Amongtheseenterprises,Hailanhome,whichranksthetopintheclothingindustry,hascertainrepresentativeness.Therefore,thispaperchoosesHailanhometostudy.Thispaperanalyzesthedebtpayingability,operationability,profitabilityanddevelopmentabilityofHailanfamily.ThispaperanalyzestheimpactofbackdoorlistingonthefinancialperformanceofHailanfamily.Firstofall,itpointsouttheresearchbackgroundofthispaperandtheresearchsummaryathomeandabroad,andbrieflyintroducestheresearchmethods;thenitintroducestherelatedconceptsandtheoreticalbasisofbackdoorlistingandfinancialperformance;drawsthecollectedfinancialdataofHailanhomeintoachart,andthenanalyzesthedataofHailanhomebasedonbackdoorlisting;thenitanalyzesotherfactorsaffectingfinancialperformanceThispaperanalyzesthefourindicatorsoffinancialperformanceandputsforwardcorrespondingmeasures.Finally,itmakesasummaryofthepreviouspaper,pointsouttheshortcomingsofthispaperandprospectsforthefuture.ThispapertakesHailanhomeasanexampletostudytheimpactofbackdoorlistingonfinancialperformance.Thiscanbeusedforreferenceforprivateenterprisesthatwanttobelisted,andalsoprovidesuggestionsforimprovingthefinancialperformanceofenterprisesthathavebeenlistedsuccessfully.Keywords:financialperformance;solvency;operatingability;profitability;developmentability;backdoorlisting目录第1章绪论 51.1研究背景 51.2研究意义 61.3研究思路与框架 61.3.1研究内容概括 61.3.2研究的方法 61.3.3研究框架 71.4文献综述 71.4.1国外文献研究 71.4.1国内文献研究 8第2章相关概念和理论基础 92.1相关理论 92.1.1财务绩效理论 92.1.2权变理论 102.1.3战略理论 102.2相关概念 102.2.1民营企业 102.2.2借壳上市 102.2.3财务绩效 10第3章海澜之家借壳上市对财务绩效的影响 133.1海澜之家公司概况 133.1.1海澜之家简介 133.1.2海澜之家经营模式 143.2借壳上市对财务绩效的影响分析 143.2.1偿债能力分析 143.2.2营运能力分析 183.2.3盈利能力分析 223.2.4发展能力分析 23第4章提高海澜之家财务绩效的措施 254.1偿债能力 254.2营运能力 264.3盈利能力 264.4发展能力 27第5章结论 285.1研究结论 285.2本文的不足 305.3对未来的展望 30致谢 31参考文献 32第1章绪论研究背景现如今，我国民营企业每年的产值都能比上一年增长大概百分之三十，相较于国民经济而言，高出了好几个百分点。民营企业对中国经济的发展起着重要的推动作用，促进了资源的优化和市场的繁荣。虽然现在中国的服装业发展很快，但是与服装业有关的财务绩效的研究却很少，本文选择海澜之家作为研究对象，对海澜之家的财务绩效进行分析。构建科学的财务绩效评价体系对于海澜之家的综合实力具有重要的意义。同时，海澜之家的财务绩效的好坏关系到股东、债权人等的利益，分析海澜之家的财务绩效，能够发现海澜之家在生产经营上的问题，并给出相应的建议。研究意义通过对比海澜之家在借壳上市前后的财务绩效，给海澜之家未来的经营发展提出措施建议，给予那些想要借壳上市的企业一定的参考意见，同时，对那些想要提升财务绩效的已经上市了的民营企业起到了借鉴作用。对海澜之家的财务绩效进行借壳上市前后的对比，对民营企业的发展起到了促进作用，对想要上市却还没上市的民营企业起到了借鉴作用，有利于民营企业将来的发展，这是关系到国家整体经济实力的大问题。研究思路与框架研究内容概括第一章绪论。从现实、理论两方面阐述文章研究背景，讲明本文的研究意义、研究内容以及研究方法，对国内外研究借壳上市的文献进行总结。第二章相关概念和理论基础。先是阐述了本文所用到的相关理论，同时，用专业概念界定在本研究中出现的中心词汇。第三章海澜之家借壳上市财务绩效影响。先是说明了海澜之家的基本情况。然后选取了财务绩效最具有代表性的四项指标，对海澜之家借壳上市前后各个指标的财务绩效进行了对比。第四章提高海澜之家财务绩效的措施。其中包括，影响财务绩效的其他因素分析和针对财务绩效四大指标提出的措施建议。第五章结论。总结前文财务数据的分析，并给出相应措施。指出本文的不足。1.3.2研究的方法1.文献法。通过搜集国内和国外的与财务绩效、借壳上市有关的文献研究，得到对本论文有用的相关资料，来研究海澜之家财务绩效在借壳上市前后的变化。2.案例法。对海澜之家进行案例分析，将借壳上市前后的财务绩效进行对比，为那些想要上市却没上市的民营企业提供参考。3.描述性统计分析。整理海澜之家的财务数据，并将其绘制成表格绘制成图表，从而对财务绩效的变量进行归纳性描述。1.3.3研究框架绪论问题提出绪论问题提出相关理论相关理论相关里理论基础理论基础相关里理论基础理论基础概念界定概念界定海澜之家基本情况海澜之家基本情况海澜之家借壳上市对财务绩效的影响海澜之家借壳上市对财务绩效的影响案例研究借壳上市成功的原因借壳上市对财务绩效的影响案例研究借壳上市成功的原因借壳上市对财务绩效的影响提高海澜之家财务绩效的思考提高海澜之家财务绩效的思考提升海澜之家财务绩效的措施提升海澜之家财务绩效的措施研究结论结论与展望研究结论结论与展望文献综述1.4.1国外文献研究投资报酬率是由美国的杜邦公司在20世纪初最先使用的，它可以用来评价分析经营活动、考评业绩。因为财务数据具有可比性和可获得性，而且会计信息对于资本市场来说也是极为重要的，这使得评价指标中，财务指标具有一定的统治地位。财务绩效评价最早是由AlexanderWole（1928）通过信用能力指数提出的。Melnnes（1971）曾调查了三十多家企业，进而做出结论：每股收益率是企业绩效评价的重要指标。PersenandLessig（1979）调查了四百多家企业的财务绩效评价指标，从而发现，销售售利润率、每股收益率、现金流量和内部报酬率等出现的次数最多。之后的学者在这基础上，做了更为深入的研究，让视角变得更加开阔。美国的管理会计委员会从财务效益的角度出发，选取净收益、每股盈余、投资报酬率、剩余收益等8项指标来衡量企业的经营业绩。JoeM.Stern（1991）基于剩余收益，创造了经济增加值，对EVA的核算方法进行了论述，对于传统的财务指标的短处进行了完善。但是，EVA的计算结果与传统方法计算的结果有很大的差别，故而，EVA核算方法在学术界造成了很深的影响。Norton（1993）对十二家企业通过平衡积分卡的运用进行了期限为一年的研究，全面分析了企业的经营目标、财务指标和滞后与先行指标等的评价情况。MarkidesWilliamson（1994）觉得战略资产是一项非常值得关注的指标，研究了绩效与战略资产之间的关系，并且创造了评价企业战略资产的指标。Banker（2000）通过调查发现，顾客的满意度是企业绩效的重要影响因素。1.4.1国内文献研究我国财政部于1993提出了偿债能力、获利能力和运营能力3个方面8个指标构成的评价体系。又在2002年，对评价体系进行了完善，将其分解成了8个定性指标和20个定量指标。国务院国有资产监督管理委员会于2006年提出，企业应分别从经营增长能力、盈利能力、资产质量状况和债务风险水平进行评价。潘琰（2000）通过财政部提出的财务指标体系，创建了含有9个指标的业绩评价体系，同时，对成分股公司通过主成分分析法进行评价。徐国祥（2000）通过因子分析法，从6个方面来评价上市公司的某段时期的经营情况。谢玲芳（2005）指出，重组上市会给企业带来很高的业绩。胡玉柱（2008）对熵值法模型通过实证分析进行了Pearson的相关性分析，得出，此方法具有科学性的结论。财务绩效评价系统越来越完善，学者们基于传统的财务指标分析，运用多种方法来评价企业的财务绩效。王燕（2013）通过因子分析法来评价上市公司的绩效。吴毫、庄新于（2009通过事件研究法来分析借壳上市对短期市场造成的影响，通过财务指标法来分析上市对长期绩效带来的影响，他们认为：无论上市带来的是长期还是短期的效应，都能提高企业业绩。李佩晨（2010）分析研究了借壳上市时正处于金融危机的时刻的企业，发现借壳上市能够避免金融危机带来的一些负面影响。吕涛（2010）在众多成功借壳上市的企业中选择万向集团进行分析，发现，借壳上市能够给企业带来积极的影响。首先，可以让企业更方便的融资其次，能够避开一些市场风险。邱群（2013）对房地产业的绩效通过因子分析法进行上市前后的对比，分析出上市使企业的资金压力得到了缓解。雷华（2017）对中南房地产上市带来的变化通过案例分析法进行分析，得出借壳上市扩宽了融资的渠道的结论。 第2章相关概念和理论基础2.1相关理论2.1.1财务绩效理论企业绩效是企业经营成果以及经营者业绩在一定时期内的反映。企业绩效这个概念是由AdamSmith提出的，Smith认为，明确的分工能提高员工的工作效率，是国富之本。企业绩效包括定性绩效和定量绩效。但定性绩效有一定的局限性，那就是很难量化分析，所以很多研究者都是采用定量分析对企业的绩效进行研究。定量分析的途径主要包括财务绩效和市场绩效。而目前，我国的资本市场还不成熟，市场绩效的评价结果很可能会不合理。因此，选取财务绩效来研究海澜之家的经营业绩。2.1.2权变理论权变理论是指，企业的管理方法应当随着企业所处条件的改变而改变。绩效评价和企业的自身环境息息相关，所以并没有哪个绩效评价系统适用于所有企业，但是同一类型的企业的财务绩效影响指标大致上是通用的。所以，一定要以企业内外环境分析为基础来选择财务绩效评价指标。2.1.3战略理论战略理论是指，企业需要对现在的经营环境有正确的认识，能够把控企业未来的经营方向，在制定长期发展战略，明确经营目标和经营方式的同时，还要为适应短期的变化而灵活制定策略。企业发展战略影响着企业绩效评价，以发展的角度来分析影响企业财务绩效的因素。2.2相关概念2.2.1民营企业民营企业并没有健全的概念，经济界对民营企业的解释有很多。有些人认为，民营企业普通个人经营的企业。另一些人认为，民营企业就是完全属于私人的企业，风险由个人承担，利益由个人享用。2.2.2借壳上市还没有上市却想要上市的公司根据自身情况，选择有发展前景的壳公司，然后并购、资产重组等方式掌控壳公司，凭借壳公司的身份上市。且让壳方应该向借壳方购买去年资产总额的100%以上。借壳上市的关键是，公司上市后有没有改变控制权，有没有改变经营业务。这是市场性行动，借壳上市的本质就是并购重组。2.2.3财务绩效财务绩效反映了公司战略对最终经营业绩的贡献。通过财务绩效能够直观反应业绩和效益的变化。本文主要运用财务评价体系来对比海澜之家借壳上市前后的财务绩效的。由于盈利能力、偿债能力、运营能力和成长能力最能反映企业的财务状况，所以，本文选则了这四个方面的指标来分析海澜之家的财务绩效。四个指标又有细分的基本指标。基本指标的选取应当遵从科学性、全面性、可比性和可操作性四项原则。表2.1选取指标的原则原则内涵科学性要有可靠的来源、各个指标要相互独立；同时用最少的说指标对财务绩效做最全面的分析。全面性应该包含偿债能力、营运能力、盈利能力、发展各个方面，从多种角度来分析财务绩效。可比性能够把各年的数据做出比较，所以，选取的指标应该有统一的口径。可操作性要有准确的数据来源，以支持指标的运算。为了能够是海澜之家的财务绩效得到真实全面的反映，本文选取的四个指标细分了十五项基本指标。表2.2海澜之家财务绩效评价内容评价内容意义偿债能力按偿还期限不同，偿债能力分为短期偿债能力和长期偿债能力。通过偿债能力，可以判断企业的财务指标健不健康。本文用流动比率和速动比率代表短期偿债能力，用资产负债率代表长期偿债能力。一个偿债能力强的企业，速动比率不能小于1，流动比率不能小于2，资产负债率不能超过60%。运营能力提高资产的营运效率，是为了最大限度的发挥各项资源的作用，实现企业资本积累的加快。本文选取了应收账款周转率、存货周转率和流动资产周转率来衡量营运能力。总资产周转率能够综合的评价企业资产的利用效率；存货周转率能体现存货的变现速度；通过流动资产周转率可以分析出使用流动资产的效率；通过应收账款周转率可以了解应收账款收回来的速度。盈利能力反映盈利能力的指标很多，本文分别选取了销售净利率、资产净利率、主营业务收入比率、全面摊薄净资产收益率等四个指标。每一单位的净收入能带来多少净利润通过销售净利率来展现；投资人投入的每一单位资产能够收获多少的净收益通过资产净利率来展现；企业在某一时期主营业务的收入在总收入里面占有多少份额通过主营业务收入比率来展现；全面摊薄净资产收益率可以判断企业对资产的使用效率。发展能力企业经过多年的经营发展，增加自身的积累，呈现出来的发展潜力。企业的发展能力越强，企业的前景就越好。本文选取了总资产收益率、固定资产增长率、净资产增长率、销售收入增长率、净利润增长率等五个指标。表2.3海澜之家财务绩效指标选取评价内容基本指标计算公式偿债能力流动比率（倍）速动比率（倍）资产负债率（%）流动资产/流动负债速动资产/流动负债总负债/总资产*100%营运能力应收账款周转率（%）存货周转率（次）流动资产周转率（次）营业收入/应收账款平均余额 运营成本/存货平均余额销售收入/流动资产平均余额盈利能力销售净利率（%）资产净利率（%）主营业务收入比率（%）全面摊薄净资产收益率（%）净利润/销售收入净利润/平均资产总额主营业务收入/收入总额归属于母公司所有者的净利润/归属于母公司所有者的期末净资产成长性总资产增长率（%）固定资产增长率（%）净资产增长率（%）销售收入增长率（%）净利润增长率（%）（本年度总资产-上年度总资产）/上年度总资产（本年度固定资产-上年度固定资产）/上年度固定资产（本年度净资产-上年度净资产）/上年度净资产（本年度销售收入-上年度销售收入）/上年度销售收入（本年度净利润-上年度净利润）/上年度净利润第3章海澜之家借壳上市对财务绩效的影响3.1海澜之家公司概况3.1.1海澜之家简介江阴海澜之家服饰有限公司成立于1997年，然后，于2014年借壳凯诺科技成功上市。海澜之家创立时考察了国内外市场，将其产品定位为快速消费必需品，主要业务包括服饰生产与销售、品牌运营管理等，由于对服装的定价较为平民化，很快便在市场上有了一席之地，同时，海澜之家把顾客的购物感受放在第一位，以顾客的满意为宗旨，备受大众消费者追捧。海澜之家在品牌宣传方面非常成功，基本上所有的国人都知道海澜之家是男人的衣柜。海澜之家还集中精力强化门店管理、供应链管理等方面的优势，形成从人才到资源、从渠道到品牌、从传统盈利模式到模式创新的多层次竞争优势，并向着成为国民品牌而努力，为我国经济发展做出了贡献。3.1.2海澜之家经营模式作为一家新兴公司，海澜之家有着强大的市场活力。面对严峻而又复杂的服装市场竞争，海澜之家能够脱颖而出，与其独特的商业模式有着密不可分的联系。产品定位清晰海澜之家成立时，它便对产品开发有着特殊要求，同时，内外部环境的改变而进行调整。海澜之家的产品有三个特点：.定位明朗。海澜之家致力于男装，无论春夏秋冬，都能在这里买到合适的衣服；“质优价廉”。海澜之家服装的质量非常好，同时价格也很平易近人。营销模式独特海澜之家有着不一样的营销模式。其一，海澜之家为了提高品牌的知名度，赞助了很多收视率很高的节目，同时也在通过广告来宣传。其次，“无干扰、自选式”的购物模式，能够让消费者自由的挑选自己喜欢的衣服，毕竟并不是每个人都喜欢在购物的时候有售货员跟着自己，同时，若是消费者需要帮助，也可以按下货柜旁边的按铃，便能得到帮助。管理运行机制贴合实际基于服装行业特点，海澜之家从自身实际情况出发，创造了独属于自己的运行管理机制。一边扩大市场，一边增强门店的管理，使品牌的良好形象深入人心。所有加盟店采取特许经营模式，统一管理。其次是电商发展模式，在各大电商平台，都有海澜之家的店铺。3.2借壳上市对财务绩效的影响分析3.2.1偿债能力分析偿债能力可分为短期偿债能力以及长期偿债能力。短期偿债能力用来评价公司偿还流动负债能力；与之相反，长期偿债能力用来评价公司偿还非流动负债的能力。评价企业的偿债能力主要考察公司的财务情况、公司所能承担财务风险的水平以及预计公司的资金使用前景。表3.1海澜之家2012-2019年财务数据简表1年份流动资产流动负债存货总负债总资产2012年185585.2184654.4245042.3184794.42295051.472013年228236.60109622.3854889.60109762.38331449.072014年1437132.65862621.75608627.701142598.641853043.202015年1885515.571251589.37957973.141508803.222344173.652016年1875312.601211628.03863212.911426775.592437679.372017年1764136.511244682.13849268.731392096.252509830.272018年2176752.381288550.68947363.671649650.662959144.602019年2091982.351202906.57904404.261505440.852891572.43单位：万元（保留两位小数） 表3.2海澜之家2012-2019年偿债能力指标流动比率（倍）速动比率（倍）资产负债率（%）2012年2.191.6629.742013年2.081.5833.122014年1.670.9661.662015年1.510.7460.362016年1.550.8458.532017年1.420.7455.472018年1.690.9555.752019年1.740.9852.06单位：万元（保留两位小数）图3.1海澜之家借壳上市前后资产、负债变化图图3.2海澜之家2012-2019年偿债能力指标走势图短期偿债能力：为了企业能够在短期流动负债到期的时候，有能力偿还债务，企业的流动比率应该在2:1以上，短期偿债能力是和流动比率成正比的，流动比率越高，资产变现能力就越强，短期偿债能力也就越强。根据行业的不同，衡量企业短期偿债能力的流动比率平均水平会有所差别，对于服装业来说，其经常会出现短期的赊购的情况，会出现较大的流动负债，所以，流动比率一般是在1.50。2012-2019年海澜之家的流动比率总的来说还是高于服装业整体水平的。从表3.2、图3.2可以看出，借壳上市前，2012年流动比率和2013年流动比率皆在2：1以上。到2014年借壳上市后，却下降到了2：1以下。会出现这种情况，是因为，2014年借壳上市后，流动资产、流动负债数值均较借壳前大幅增加（见表3.1、图3.1），但流动资产的增长速度要比流动负债的增长速度慢。流动负债出现飞快增长的主要原因是，应付票据和应付账款的大幅度增长。应付票据增加是因为对供应商采用的票据结算方式增加了，而应付账款的增加是因为借壳上市重组合并后合并范围增加了。2015年的流动比率比2014年的流动比率还低，同样是因为流动资产比流动负债增加的慢。流动负债中的应付账款比上年增加了67.05%，应交税费比上一年增加了124.47%。应付账款增加是2015年存货的采购以及工程应付款的增加导致的，2015年企业改扩建，增加了业务规模，从而使采购增加，由于多半采用赊购的方式，所以有很大一部分的欠款；加上企业扩建、设备升级带来的是工程应付款的增加。2016年，流动比率比2015年增长了一些，但增长幅度不大。但是，2017年，流动比率又有所下减少，主要是因为，相较于2016年，2017年多了个“一年内到期的非流动负债”。2018年和2019年流动比率有所增长，且流动比率较于2014年要高。速动比率：速动比率的正常水平是1或者稍微大于1，海澜之家在借壳上市之前的速动比率是大于一的，借壳上市后的速动比率小于1，借壳上市前，存货在流动资产的占比较小，速动比率都大于1。而借壳上市后，速动比率都小于1，相较借壳上市之前有着明显的下降，这是因为海澜之家业务规模扩大，加上采用门店销售模式，加大了存货的储备，从而降低了速动资产比例。而2015年由于出现了暖冬气候，这是企业的销售业绩并不理想，存货的增加和销售不成正比，使得那一年有大量的库存没卖出去，从而导致了流动比率的减小。2016存货减少，速动比率增大。2017年由于货币资金的大幅度减少，使得流动资产合计减少，从而造成了速动比率的下降。而2018年速动比率较2017年有明显的升高，虽然2018年的存货比2017年的多，但却不及货币资金增长的多，从而使速动资产的金额比2017年要高，速动比率增加。并且，2019年的速动比率也呈上涨趋势。长期偿债能力：企业资产负债率越大，偿债能力就越小，反则反之。借壳上市之前，资产负债率较低，而借壳上市后，资产负债率大幅度提升。可以看出借壳上市后长期偿债能力不如借壳上市前。服装业的资产负债率一般是50%左右，所以海澜之家的资产负债率在借壳上市后是偏高。同时，从图3.2可以看到，借壳上市后，2014年，资产负债率明显升高，但从2015年开始，资产负债率在逐年下降，只是降幅较低。3.2.2营运能力分析对营运能力进行评价时，应尽可能考虑：⑴企业资产的流动性；⑵企业资产的利用率。评价营运能力的指标有：应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率等。表3.3海澜之家2012-2019年财务数据简表2应收账款销售收入存货营业成本流动资产2012年9486.46136804.5145042.3186688.35185585.212013年7849.80136544.6354889.6077023.53228236.602014年49320.821233844.11608627.70741711.111437132.652015年60921.141583010.96957973.14945507.111885515.572016年64593.361699959.17863212.911037137.141875312.602017年59486.851820009.14849268.731111041.921764136.512018年68510.791908972.84947363.671129347.422176752.382019年77336.692196968.87904404.261329987.182091982.35单位：万元（保留两位小数）图3.3海澜之家借壳上市前后有关财务数据变化图应收账款周转率表3.4海澜之家2012-2019年应收账款周转率应收账款平均余额（万）销售收入（万）应收账款周转率（次）应收账款周转期（天）2012年9486.46136804.5114.4224.972013年7849.80136544.6317.3920.702014年49320.821233844.1125.0214.392015年60921.141583010.9625.9813.852016年64593.361699959.1726.3213.682017年59486.851820009.1430.6011.762018年68510.781908972.8427.8612.922019年77336.702196968.8728.4112.67保留两位小数图3.4海澜之家2012-2019年应收账款周转率走势图应收账款的变现速度通过应收账款周转率来反应。应收账款变现能力是和应收账款周转率成正比的。从表3.4图3.4中可以看到，海澜之家的应收账款周转率于2012-2017年一直在增长，尤其是2014年比2013年增长了43.88%，增长幅度较大。因为借壳上市后销售收入的增长速度大于应收账款的增长速度。虽然借壳上市后应收账款规模变大，但随着门店数量的增加，销售收入也有增加。2018年应收账款周转率有所下降。2019年应收账款周转率有小幅度的增加。存货周转率表3.5海澜之家2012-2019年存货周转率存货平均余额（万）营业成本（万）存货周转率（次）存货周转期（天）2012年45042.3186688.351.92187.502013年54889.6077023.531.40257.142014年608627.70741711.111.22259.082015年957973.14945507.110.99363.642016年863212.911037137.141.20300.002017年849268.731111041.921.31274.812018年947363.671129347.421.19302.522019年904404.261329987.181.47244.90保留两位小数图3.5海澜之家2012-2019年存货周转率走势图存货周转率能够衡量存货变现能力，存货变现能力和存货周转率呈正比。从上表中能够看出，只有2012年的存货周转期在200天以下，2012年以后都是在200天以上的，这是由服装行业特点和海澜之家的销售模式共同决定的。服装一般都会有反季销售的情况。从2012年到2015年，存货周转率一直处于下降趋势，这是因为企业业务规模扩大增加了备货量，而2015年，又因为暖冬气候导致销售没有达到预期。2016年和2017年存货周转率有所增长，说明销售规模在扩大，销量提升，去库存能力提高。2018年存货增长率下降体现了存货规模的进一步扩大。2019年，存货周转率又恢复了上涨。流动资产周转率表3.6海澜之家2012-2019年流动资产周转率流动资产平均余额（万）销售收入（万）流动资产周转率（次）流动资产周转期（天）2012年185585.21136804.510.74486.492013年228236.60136544.630.60600.002014年1437132.651233844.110.86418.602015年1885515.571583010.960.84428.572016年1875312.601699959.170.91395.602017年1764136.511820009.141.03349.512018年2176752.381908972.840.88409.092019年2091982.352196968.871.05342.86保留两位小数图3.6海澜之家2012-2019年流动资产周转率走势图流动资产周转率越高，资金的使用效率就越大。从表3.6、图3.6可以看出，海澜之家的流动资产周转期相对较长，这与流动资产中存货比例较大有关。流动资产和销售收入在借壳上市后都有增加，流动资产周转率提高，周转期缩短。但是，海澜之家的流动资产周转期还具有缩短的空间。3.2.3盈利能力分析盈利能力能够反应出公司经营业绩的情况，研究评价这家公司的经营业绩成果，及时发现经营管理中凸显的缺陷。表3.7海澜之家2012-2019年财务数据简表3净利润销售收入总资产主营业务收入归属于母公司所有者的净利润归属于母公司所有者的期末净资产2012年10739.48136804.51295051.47136804.5110453.98204926.582013年14662.65136544.63331449.07136544.6314173.50215867.062014年237896.931233844.111853043.201233844.11237477.21704084.952015年295407.211583010.962344173.651583010.96295313.17828916.782016年312313.451699959.172437679.371699959.17312264.731004401.402017年332932.881820009.142509830.271820009.14332887.421117734.022018年345592.691908972.842959144.601908972.84345477.421295804.702019年316756.822196968.872891572.432196968.87321051.991360170.37单位：万元（保留两位小数）表3.8海澜之家2012-2019年盈利能力指标销售净利率资产净利率主营业务收入比率全面摊薄净资产收益率2012年7.85%3.64%100%5.10%2013年10.74%4.42%100%6.57%2014年19.28%12.84%100%33.73%2015年18.66%12.60%100%35.63%2016年18.37%12.81%100%31.09%2017年18.29%13.27%100%29.78%2018年18.10%11.68%100%26.66%2019年14.42%10.95%100%23.60%保留两位小数图3.7海澜之家2012-2019年盈利能力指标走势图海澜之家销售净利率在2014年借壳上市后出现了大幅度的提升，但2014年之后，便成逐年下降趋势，下降程度缓慢，较之上市前，还是有很大的提高的。总的来说，借壳上市后，海澜之家的盈利能力提高了。海澜之家的资产净利率在2014年借壳上市之后，较之前有了很大的提升，之后每年的数据都很稳定，没有出现相差很大的情况。虽然净利润和资产总额都提高了，但是资产增加的幅度没有净利润的大，说明企业的盈利能力在提高。每年的主营业务收入比率都是100%是因为海澜之家的主营业务就是服装销售。借壳上市后，海澜之家的所有者权益增加，全面摊薄净资产收益率上升，提高了净资产收益率。但2015年之后，全面摊薄净资产收益率在逐年下降，说明资金的利用率降低了，却也比借壳上市之前的要好上许多。3.2.4发展能力分析本文以总资产增长率、净资产增长率、净利润增长率、销售收入增长率综合判断企业的发展能力。表3.9企业2012-2019年财务数据简表3总资产固定资产净资产销售收入净利润2011年265398.2173928.84202750.60139496.1910649.562012年295051.4769149.99210257.05136804.5110739.482013年331449.0764517.56221686.69136544.6314662.652014年1853043.20245363.62710444.561233844.11237896.932015年2344173.65242532.16835370.431583010.96295407.212016年2437679.37290406.591010903.771699959.17312313.452017年2509830.27313873.461117734.021820009.14332932.882018年2959144.60403558.701309493.941908972.84345592.692019年2891572.43400017.931386131.572196968.87316756.82单位：万元（保留两位小数）表3.10海澜之家2012-2019年成长性指标总资产增长率固定资产增长率净资产增长率销售收入增长率净利润增长率2012年11.17%-6.46%3.70%-1.93%0.84%2013年12.34%-6.70%5.44%-0.19%36.53%2014年459.07%280.31%220.47%803.62%1522.47%2015年26.50%-1.15%17.58%28.30%24.17%2016年3.99%19.74%21.01%7.39%5.72%2017年2.96%8.08%10.57%7.06%6.60%2018年17.90%28.57%17.16%4.89%3.80%2019年-2.28%-0.88%5.85%15.09%-8.34%图3.8海澜之家2012-2019年成长性指标走势图从表3.10、图3.8可以看出，总资产增长率、固定资产增长率、净资产增长率、销售收入增长率、净利润增长率在2014年借壳上市是，都出现了大幅度的增长。到了2015年，四个增长率又大幅度下降。2015年总资产增长率高于固定资产增长率，说明当年海澜之家募得的资金并没有单纯用来进行设备的添置、生产规模的扩张，之后的各年，总资产的增长速度低于固定资产的增长速度。而与此同时，净资产和净利润有增有减、销售收入在持续减少，但较借壳上市那一年相比，后期的增长速度相对稳定，只是到了2019年，净利润出现了负增长。因为上市会带来很多变化，这就造成了销售收入的大幅度增加，但上市之后，这些都会恢复到正常水平。固定资产在2015年出现了负增长，这是因为，企业报废了大量的专用设备、通用设备。第4章提高海澜之家财务绩效的措施4.1偿债能力4.1.1影响偿债能力的其他因素海澜之家拥有50多个优质的分、子公司，这使得该企业财务风险较小，即使遇到财务危机，也有较多资金来源纾困。海澜之家与银行有着良好的合作关系，这使得降低融资成本的同时，能够很容易的借到解决其债务危机的资金。企业长期偿债能力较好，企业难以偿还短期债务时也可以发行债券以获得偿还短期债务的资金；也可以跟债权人商量债务重组，以减小短期偿债的压力，从而大大增强企业的偿债能力。4.1.2提高企业偿债能力的措施拟订财务战略，海澜之家在拟订财务战略时，应该考虑到企业的发展规划，从治理结构出发，根据企业的资本结构安排融资结构与融资渠道的组合，通过成本管理、投资管理等一系列管理措施，降低企业的经营成本，提高资产的使用效率。拟订企业战略发展规划，开发市场、占领市场。市场决定企业是否具有偿债能力。所以，海澜之家应该有长远的发展规划，同时不断更新服装的样式，以符合大众的审美，从而增加市场份额，加大服装的销量。提高资产的使用效率，减少不良资产。分析偿债能力时，资产数额中就含有不良资产，这些不良资产是不能为偿还债务保证什么的。很明显，偿债能力的影响因素中，拥有不良资产的一席之地。故而，海澜之家应当尽量避免产生不良资产。提高商业信用，以降低企业偿还债务的压力。当海澜之家进行融资、面对偿债压力时，对方企业最先想到的就其业过去的信用，若是企业的商业信用很好，那么，企业将很容易得到融资减轻偿债压力。所以，负债到期时，企业应该及时偿还，以提高其商业信用。4.2营运能力4.2.1影响营运能力的其他因素“百衣百顺”也是海澜之家的品牌，对于海澜之家被退货的产品，都是由“百衣百顺”进行挑选，然后流入低端市场，从而降低了企业的存货风险。因此，企业拥有很强的营运能力，有良好的发展前景。4.2.2提高企业营运能力的措施加大主营业务收入。资产周转率是衡量营运能力的重要指标，销售收入的增加能够使资产周转率增加。海澜之家应该提高自身的竞争力，扩大市场份额。创新企业盈利模式。企业要在过去的盈利模式基础上，继续发现新的盈利模式，将利润少的生产环节，通过外包的方式剥离出去。海澜之家在未来还应该继续监控应收账款、存货、流动资产，建立风险管理系统，预防可能出现的风险。同时，要重视资产的使用效率，增加销售渠道，减少存货库存。4.3盈利能力4.3.1影响盈利能力的其他因素海澜之家在定价亲民的同时，注重服装的质量，通常来讲，产品的质优价廉能够提高产品的销售量，同时不断了解顾客需求的变化，并做出合理的改进，从而提高企业的盈利能力。由于国民生活水平的提高，人们对服装的支出也在逐渐加大，间接地提高了企业的盈利能力。海澜之家在市场管理方面做的很好，采用千店一面的销售模式。同时，在品牌经营方面也很成功，在借壳上市后，看重品牌经营，从自主知识产权的提高出发，来提高品牌的知名度与行业竞争力，强调服装的时尚化和个性化，选用与时俱进的面料和工艺，增加产品创造出来的价值。4.3.2提高企业盈利能力的措施加强品牌建设，提高顾客对品牌的忠诚度，通过品牌知名度的提高，使品牌美誉度提高，从而吸引顾客，留住顾客，才能使海澜之家提升市场份额，才能在激烈的竞争中得以生存。提供增值服务。增值服务就是为了迎合客户的需求而增加的、不属于营业范围的、能够间接提高收入的服务。服装行业的增值服务，可以赠送服装饰品，比如腰带、胸针等，以此加大销售量，提高收入。制定激励机制，调度管理者的积极性。对于这种激励机制，企业应当采用短期与长期相结合的方式。长期激励是指通过一种方式就能长期的对经营者进行激励，这种方式是让企业的利益能够关系到管理者的利益，比如奖励给优秀的经营者一定的股份。短期激励是对管理者在一定时期内的优秀表现给予奖励，最常见的方式就是奖金。4.4发展能力4.4.1影响发展能力的其他因素在如今这种国内宏观经济越发繁荣的背景下，国内市场会产生巨大的服装需求，从而间接地促进了海澜之家的发展。同时，国家也颁布了非常有利于服装行业的政策，比如，支持自主服装品牌的研发。海澜之家营运能力和盈利能力的提高，也间接的影响了发展能力，使发展能力也有了一定的提高。企业合理的安排债权资本的比例降低了公司的综合资本成本，增加了公司的价值，从而提高了公司的成长性。提高企业发展能力的措施提高自身资源的生产能力。通过流程再造，将企业的业务流程与核心能力联系起来，把企业内部组织和资源与市场战略连结起来。流程再造能够让企业的互补性资源和能力成倍增长。资产重组。找寻最优的资源配置方法，以提高资产的使用效率。资产重组能够使资产优势和业务优势结合起来，从而使企业资产的质量得到提高，最终提高企业的发展能力。战略联盟。通过契约的方式与其他企业达成共同承担风险、享受资源联合关系。战略联盟可以实现不同企业战略性资源和能力的优势互补，从而能够极大地增强企业的可持续发展能力。第5章结论5.1研究结论5.1.1偿债能力1.数据分析从上文中可以看出，在短期偿债能力方面，借壳上市后，流动资产和流动负都出现了大幅增长的情况。其中，由于存货的增加导致了流动资产的增加，存货的增加是因为企业采用了门店销售模式，但是，流动负债的增长速度明显要快于流动资产的增长速度，故而，企业的流动比率和速动比率都有了降低。在长期偿债能力方面，除了借壳上市那一年，偿债能力有了明显的下降以外，上市后，长期偿债能力在逐年提升。虽然借壳上市后，企业的偿债能力在下降，但，总体而言，企业的偿债能力还是不错的。2.应对措施未来，企业应该时刻注意是否存在着债务风险，按照自身的经营状况来规划存货的规模，扩宽销售渠道，尽量减少外部环境对销售的影响。加强对长期偿债能力的监控，使长期负债不超过自身的能力范围，减小偿债风险。5.1.2营运能力1.数据分析海澜之家总体的营运水平较好，借壳上市后，在单项指标变化上也体现出营运能力水平的提高。应收账款周转率方面，借壳上市后到2019年，相较于借壳上市前增长了63.37%。存货周