2023年铁路运输价格分析报告

2023年铁路运输价格分析报告2023年3月目录一、政企分开，走出市场化改革第一步 PAGEREFToc358980281\h3二、铁路货运价格：有望小幅涨价，但空间有限 PAGEREFToc358980282\h31、下游需求：增速大幅放缓 PAGEREFToc358980283\h42、行业供需：铁路平行线对下水煤炭的争夺将更为激烈；公路运输价格弹性大，对铁路煤运形成边际分流影响 PAGEREFToc358980284\h6（1）在需求增速放缓的背景下，铁路平行线对下水煤争夺的竞争压力在增大 PAGEREFToc358980285\h6（2）公路运输价格弹性大，存在边际分流的影响 PAGEREFToc358980286\h8三、铁路客运价格：普铁趋势性看涨，高铁中长期内难以涨价 PAGEREFToc358980287\h101、普铁：趋势性看涨，静态测算空间有50% PAGEREFToc358980288\h10（1）铁路客运价格已18年未调整 PAGEREFToc358980289\h10（2）普铁需求为刚需，提价对客流影响不大 PAGEREFToc358980290\h11（3）静态测算，提价空间在50%以上 PAGEREFToc358980291\h11（4）提价节奏上看：一次性大幅提价是可能的 PAGEREFToc358980292\h112、高铁：中长期内难以涨价 PAGEREFToc358980293\h11一、政企分开，走出市场化改革第一步我国铁路改革将分四步走：政企分开、资产分割和引入竞争、客货运价的市场化改革、投融资体制的改革。2023年3月，铁路系统终于走出政企分开第一步。2023年3月10日公布的国务院机构改革和职能转变方案，3月14日经十二届全国人大一次会议审议通过。根据该方案，国务院不再保留铁道部，实行铁路政企分开。铁道部原有职能被一分为三，其中拟订铁路发展规划和政策的行政职责划入交通运输部；组建国家铁路局，由交通运输部管理，承担铁道部的其他行政职责。原铁道部的企业职责由新组建的中国铁路总公司承担，负责铁路运输统一调度指挥，经营铁路客货运输业务，承担专运、特运任务，负责铁路建设，承担铁路安全生产主体责任等。政企分开只是市场化改革的漫漫长征第一步，未来仍有许多进一步的改革动作值得期待。包括铁路改革细则的出台、进一步进行资产分割并引入竞争、客货运价定价机制的市场化改革等。其中，对现有铁路行业上市公司影响较大的是铁路客、货运价的趋势。为此，我们就铁路客、货运价未来的趋势，从研究的角度，给出一个合理的判断。二、铁路货运价格：有望小幅涨价，但空间有限我们认为铁路货运价格，特别是煤炭特殊运价有望小幅上涨，但空间有限。主要原因是，在整个下游需求增速大幅放缓的背景下，我们认为目前铁路煤炭运输已处于量对价格很敏感的阶段。而重资产型企业保“量”远比保“价”重要，理性的决策是不能大幅涨价！Max收入＝Max（周转量＊运价）1、下游需求：增速大幅放缓我国铁路下水煤炭主要的需求方是南方“六省一市”。我们测算，未来3年，我国南方“六省一市”火电耗煤量，以及其他行业（钢铁、建材等）对煤炭需求均较为平稳。整体而言，“六省一市”对煤炭的需求增速大幅放缓。我们测算，2023-15年，南方“六省一市”的原煤消费量仅为7.99，8.14和8.3亿吨，增量很小。1)假设2023-15年南方“六省一市”社会用电量增速5%；2)根据2023-15年的清洁能源投产计划和相匹配的特高压线路的建设情况，计算出各年份“六省一市”清洁能源对火电的替代量；3)据此计算出南方“六省一市”2023-15年的火电耗煤量（折算成原煤）；4)假设南方“六省一市”钢铁、建材等行业未来3年的耗煤需求增速为1%，据此计算南方“六省一市”2023-15年每年煤炭总消费量。整体来说煤炭总消费量整体已经进入较为稳态的区间，增速大幅放缓；5)南方“六省一市”当地煤炭产量多年维持在5000万吨左右，产量相对稳定；6)在整体需求相对稳定的背景下，港口内贸（即北方下水煤炭）与进口量形成跷跷板。今年进口煤的较快增长对北方下水煤炭需求形成压力：1)2023年1-4月，中国海关总署数据显示我国煤炭进口1.1亿吨，同比增加25.6%，增幅继续收窄。进口均价为每吨91.6美元，同比下跌17.8%。2)从我们草根了解到的情况,南方电厂进口煤计划都较去年有大幅增长。3)限制进口政策对今年的影响偏中性。商品煤质量管理办法（征求意见稿）提出进口动力煤关于热值、硫份、灰份三大条件，受影响的主要是印尼褐煤、美国高硫煤和越南高灰煤。以褐煤进口为例，2023年进口为5400万吨，假设全部不能进口，折算成5500大卡会增加国内需求约4000万吨，占全国总耗煤量的1%，沿海六省一市耗煤量约5%，但上述煤质问题实际可通过海外配煤解决，实际影响或低于上述估算值。此外，考虑征求意见稿出来到真正实施期间有个缓冲期，短期内反而会加大煤炭进口量。2、行业供需：铁路平行线对下水煤炭的争夺将更为激烈；公路运输价格弹性大，对铁路煤运形成边际分流影响（1）在需求增速放缓的背景下，铁路平行线对下水煤争夺的竞争压力在增大随着港口持续扩能，港口下水能力不足对下水煤炭通道的制约的问题已不存在。北方主要煤炭下水港口中：秦皇岛港2023年实际吞吐能力为2.6亿吨，而同年实际下水量为2.3亿吨。基本满产，且未来暂无扩能计划，产能基本保持稳定。京唐港2023年实际吞吐能力为1.36亿吨，而2023年实际下水量仅为0.77亿吨。曹妃甸港2023年实际吞吐能力为1.2亿吨，而2023年实际下水量0.58亿吨。两港均有较大产能空间，且未来仍有持续扩能计划；黄骅港2023年港口实际下水量0.956亿吨，实际吞吐能力1亿吨，基本满产。但2023年中期，黄骅3期将建成投产，实际吞吐能力将提高到1.5亿吨。天津港2023年实际下水量7700万吨，实际吞吐能力达1亿吨，而随着2023年中期神华天津煤码头2期的建成投产，天津港煤码头的实际吞吐能力将达到1.44亿吨。同时，铁路煤炭通道也在持续扩能，运能紧张的局面将逐步缓解。在需求增速放缓的背景下，铁路煤炭运输的平行线竞争压力在增大。特别是蒙西地区，未来几年外运通道能力讲持续扩大。朔黄铁路：巴准线和准池线开通后（预计2023年初），朔黄铁路上游受制于神朔运载上限（2.1亿吨）所带来的集结瓶颈打开。而朔黄铁路的线路能力本身已经在3.5亿吨以上。准曹铁路：张唐铁路开通后（预计2023年初），准格尔至唐山下水通道全线贯通至东北通道：集包扩线、集通增二线完成后，打开蒙西直接至东北的煤运通道。陇海线宁西线和西康线货运能力提升可以增强西安铁路枢纽的货运疏散能力，外加包西线扩能的完成，打开蒙西至连云港的下水通道和直达需求腹地的通道。（2）公路运输价格弹性大，存在边际分流的影响公路难以分流下水煤，但对非“点对点”运输形成边际分流。在大批量、点对点、长距离运输上，铁路具有无可比拟的优势。据草根调研了解到，受港口卸货设备（翻车机只接受直径300mm以下的煤炭）和机车设备（长80，长70适宜运输粉煤），秦皇岛港、京唐港和曹妃甸港几乎不接受汽运。然而一旦需要公路转运，铁路+公路倒运的总成本便会明显提升。此时，灵活的公路运输在边际上对铁路+公路的运输模式形成替代竞争影响。公路定价极其灵活，目前价格仅在0.2元出头且可盈利。公路市场化程度高，曾经高的时候可达0.6元／吨公里，但是我们了解到的目前的实际情况是，某秦皇岛煤炭物流公司，1400公里的运距，价格仅在330元左右，也即0.236元／吨公里，而且有盈利。对公路运输成本的测算支持了这一实际情况。以40吨东风卡车为例，折旧成本约0.015元／吨公里，其他固定成本约0.052元／吨公里，合计固定成本约0.067元／吨公里。可变成本方面，燃油成本约0.054元／吨公里，剔除燃油的可变成本约0.122元／吨公里，可变成本合计约0.176元／吨公里，全成本在0.243元/吨公里。考虑到实际操作中的情况，全成本还会略低于我们测算。在需求疲软的背景下，竞争的价格底线是覆盖可变成本＋人员工资。以我们测算的40吨东风卡车为例，仅约0.203元／吨公里。三、铁路客运价格：普铁趋势性看涨，高铁中长期内难以涨价1、普铁：趋势性看涨，静态测算空间有50%从历史调价情况、需求的刚性、消费者的承受能力的角度看，普铁提价是必然的。“中枢上移，峰值定价”是较优选择。历史上看，一次性大幅提价是可能的。静态测算，空间在50%以上。（1）铁路客运价格已18年未调整建国以来仅调价3次，最近一次调价为1995年10月。每次基准价格调整幅度均较大。1952、1989和1995年分别上调30%、127%和52%。1995年的调价涉及座席间差距的变化，软座、硬卧涨幅更大。硬座、软座、硬卧、软卧的席别比价由原来的1:1.75:1.8:3.85调整到1:2.0:2.2:3.85。实行《优质优价旅客列车管理办法》，新型空调列车票价最高上浮50%，旅游列车票价最高上浮30%。（2）普铁需求为刚需，提价对客流影响不大对于探亲、返乡旅客，回家是刚需，往返2张票的费用占全年收入的比重并不高。普铁已是最低廉的出行选择，目前价格不到公路的50%，不存在分流压力。（3）静态测算，提价空间在50%以上我国普铁价格已18年未调整，目前平均价格在0.12元／客公里，而日本普铁在0.69元／客公里。考虑日本民众购买力是中国的4倍，则对应为0.48元／客公里，仍然低于日本50%。（4）提价节奏上看：一次性大幅提价是可能的从历史上看，建国后的3此调整都是“不涨则已，一涨惊人”。最近一次调整是1995年，基准运价上调了52%。一次性涨价到位或许是社会成本（从开听证会到承受舆论压力等）较低的选择。2、高铁：中长期内难以涨价高铁亟待盈利，但路径一定是“先保客座率，后提周转率，最后才是票价”，“峰值定价”才是理性选择！1)我国高铁目前票价在0.35-0.5元／客公里，普遍在0.4元／客公里以上。2)目前的票价民众已难以承受：国际比较来看，目前票价绝对值上低于日本，但考虑购买力后已不低。例如，考虑日本民众购买力是中国的4倍，则我国高铁票价在日本相当于是1.4-2元，而日本目前约1.5元。又如，东京到大阪为553公里，往返票价2.9万日元，日本民众月收入在30万元左右，不到1/10。而武广铁路武汉到广州，1067公里，是东京到大阪距离的2倍。往返票价约930元，而我国民众月收入在3000元左右，占近1/3。3)与航空票价已较为接近，涨价意味着与航空的竞争优势大幅减弱。由于我国民航业发展先于高铁业，且国内市场占民航业的比重很大，因此民航现在必须降价与高铁竞争。我国航空客公里收益约0.6-0.65元，但与高铁重合的航线目前已降至0.45-0.55元左右。若高铁提价至0.6元以上，则民航可在较舒适的盈利区间中与高铁展开竞争。4)以日本为鉴：日本高铁的盈利路径是先客座率，后周转率，最后票价。东海道新干线在运营之初的平均旅行时速仅130公里/小时（最高时速210公里／小时），以较低的周转率和票价保证较高客座率。在国民收入倍增期间，随着城镇化率和民众收入水平的提升，逐步提高资产周转率，并实现与客座率的动态平衡。在平衡的前提下，不断提高票价水平。5)重资产行业，上座率和资产周转率才是关键。无论是集运还是航空，保装载率（或客座率）都是最为首要的因素，原因在于重资产行业，资产的周转率、上座率往往比价格更关键。只有在较高的资产周转率和上座率的支撑下，才可能进行提价。综上所述：我国目前高铁已处于客流对票价较为敏感的阶段，提价意味着客流的进一步下降。提升盈利的路径一定是“先保客座率，后提周转率，最后才是票价”，“峰值定价”才是理性选择！

2023年出版行业分析报告2023年9月目录一、技术进步与新媒体发展带动出版业数字化转型 PAGEREFToc357197373\h31、数字化是出版行业未来的发展趋势 PAGEREFToc357197374\h32、新媒体时代用户消费习惯改变 PAGEREFToc357197375\h53、移动终端普及带动产业发展 PAGEREFToc357197376\h74、政策大力扶持数字出版产业转型 PAGEREFToc357197377\h8二、传统出版业增长平缓，但用户需求仍然旺盛 PAGEREFToc357197378\h91、图书期刊报纸整体增速保持平稳 PAGEREFToc357197379\h92、用户消费需求仍然旺盛，综合阅读率稳步提升 PAGEREFToc357197380\h11三、教材教辅是中国出版业的支柱和驱动力 PAGEREFToc357197381\h121、初高中毛入学率不断提高，教育出版市场前景广阔 PAGEREFToc357197382\h122、出版集团深耕教育出版市场，开拓全国盘活出版资源 PAGEREFToc357197383\h14一、技术进步与新媒体发展带动出版业数字化转型1、数字化是出版行业未来的发展趋势随着技术的发展，特别是互联网技术的进步、电脑的普及以及数字阅读器的开发，人们的阅读习惯和阅读环境发生了深刻的变化。相比于传统的报纸、期刊、图书等传媒方式，人们越来越倾向于选择数字媒体，数字出版产业也随之迎来了一个高速发展期。传统出版公司在数字化浪潮中也同样而临着冲击，目前行业龙头公司已经开始积极布局数字出版等新领域。传统出版向数字出版转型，使得通过提供内容实现价值的出版行业将不再囿于纸质图书的产品形态，得以突破货架经济的限制，成为互联网经济的一部分，规模经济、长尾效应作用更加突出;在定价机制、盈利模式等方而也有望制定新的规则、开创新的空间。2023年，全球电子书市场增速加快，美英市场发展最快。美国电子书市场占美国整个图书市场份额的近8%，达到了2.7亿英镑。英国市场2023年的电子书产品销售同比增长20%至1.8亿英镑。德国的电子书市场不到整个图书市场份额的1%，即少于7500万英镑。2023年日本电子书市场占图书市场的1.1%，即117亿日元(9000万英镑)，韩国电子书市场销售额达到了1975亿韩元(C1.1亿英镑)。近年来，我国数字出版产业也发展迅猛，2023年国内电子图书产业收入规模达到4亿元，同比2023年增长33%}2023年国内电子图书产业入规模达到5亿元，同比2023年增长25%。2、新媒体时代用户消费习惯改变根据“第九次全国国民阅读调查”结果，2023年我国18-70周岁国民包括书报刊和数字出版物在内的各种媒介的综合阅读率为77.6%，其中传统媒介如报纸、期刊阅读率都下降，数字化阅读方式同比大幅增长。数字化阅读方式主要包括网络在线阅读、手机阅读、电子阅读器阅读、光盘阅读、PDA/MP4/MP5阅读等。对各类数字化阅读方式的接触情况进行分析发现，2023年我国18周岁-70周岁国民的网络在线阅读、手机阅读、电子阅读器阅读、光盘读取等数字化阅读方式接触率，均有不同程度的上升。现代生活节奏加快，受到高强度的工作、丰富的娱乐活动以及网络冲浪的挤压，在家中、办公室等固定场所的整块阅读时间渐渐萎缩。人们的时间被分散到上下班路途、会议就餐等过程中，形成越来越多的“时间碎片”。充分利用这些“时间碎片”的移动阅读，释放了大批有心没时间的读者的阅读需求，成为当下阅读的流行方式，手机、平板电脑、电子书等移动电子阅读器正在让人们的阅读习惯“移动化”。2023年，在报纸期刊阅读率走弱之时，以手机、电子阅读器为代表的移动数字阅读成为促进国民阅读率增长的主要引擎。随着信息技术的发展，手机阅读、电子阅读器阅读等新型便捷的阅读方式走进人们的生活，使阅读行为不再受时间、空间和环境的限制，阅读变得更加容易进行。这些数字化阅读方式的发展，也成为国民综合阅读率上升的一个重要因素。2023年，我国18周岁-70周岁国民数字化阅读方式(网络在线阅读、手机阅读、电子阅读器阅读、光盘阅读、PDA/MP4/MP5阅读等)的接触率为38.6%，比2023年的32.8%上升了5.8个百分点，增幅为17.7%。根据《第九次国民阅读调查》统计，从2023年到2023年的4年间，呈现出逐年攀升的态势，特别是在2023年以后，年均增幅度都在6个百分点左右。3、移动终端普及带动产业发展数字阅读产业的兴起很大程度受益于数字终端的普及，数字阅读器包括两类，一类是专门的电子阅读器、电纸书等设备，另一类是移动终端，包括平板电脑、手机等。根据IHSiSuppli2023年12月的数据整理发现，2023年全球电子阅读器出货量较2023年增长了108%，达到了2710万台的规模。据预测，该数据在2023年将达到3710台，但是增长率放缓，约为37%。预计未来电子阅读器的出货量仍将保持增长的趋势，但增速会逐渐放缓，主要是由于前期固定用户的使用率基本趋于饱和，另外来自平板电脑，智能手机等移动终端的快速发展，也会影响纯电子阅读器终端的增长率。近年来移动终端快速发展，2023年全球智能移动终端(平板及手机)出货量达到了4.87亿部，首次超过了全球市场PC(台式本及笔记本)的出货量。我们认为，未来移动终端是带动产业发展的主要力量，单一功能的电子阅读器会被逐渐淘汰，随着相关应用和内容的丰富，未来趋势是平台化的运作，通过云端进行存储和交互。在中国市场上，智能终端发展迅速，我们预计智能手机出货量在2023年将超过功能手机。4、政策大力扶持数字出版产业转型2023年4月末，新闻出版总署《新闻出版业“十四五”时期发展规划》正式发布。《规划》第一次将“电子书包研发工程”列入“十四五”重大工程项目。《规划》指出，通过电子书包及配套资源数字化工程提高教学资源重复使用率，推动节能减排，形成内容丰富、互动性强、易于学生使用、符合青少年阅读习惯的数字教学出版体系，推动电子书包的发展。2023年出台的《国家中长期教育改革和发展规划纲要(2023-2023年)》明确要求，加强优质教育资源开发与应用。2023年下半年，新闻出版总署等牵头组织的专门机构就电子书包的标准等开始研究制定，在北京、上海、成都、广州、深圳、大连等大城市的中小学，开始了电子书包教学模式的实验和研究，研究涉及语文、数学、英语、科学、综合活动等课程。教育产业的数字化，将是出版集团进行数字化转型的最佳切入点，数字教育包括电子书包和教育信息化，教育部制定了100个示范区来进行试验推广，传统的出版集团抓住教育产业的机遇进行数字化转型，再逐步全而向出版行业进行数字化转型。二、传统出版业增长平缓，但用户需求仍然旺盛1、图书期刊报纸整体增速保持平稳出版发行行业在数字出版技术进步与消费行为变迁挑战下，整体呈现平缓增长态势，在当前全球经济不景气的大背景下，以及新媒体的冲击下，传统媒体的发行和销售收入(包括图书、期刊、报纸)增幅在10%以内。在教材教辅改革、人口结构变化的大趋势下，图书内生经营而临较大压力，出版类公司的成长需要寄希望于外延整合和发行及商业模式变革。2023年前9月，图书销售指数累计同比降幅1%，较上年同期及2023年全年均实现正增长。我们认为，虽然出版发行景气度偏弱，但应该看到，发行资产往往包括良好的地段优势资源(如市中心新华书店)，如果结合商业文化地产运作，将有资产增值机遇。我们预判结合影院、图书、娱乐的综合文化地产，将是政府重点支持方向，也可能成为凤凰传媒等公司求新求变的突破点。2、用户消费需求仍然旺盛，综合阅读率稳步提升根据第六次人口普查结果，全国总人口数为13.7亿人，对比2023年第五次人口普查增加了0.74亿人，年平均增长率为0.57%。从年龄结构上来看，年我国0-14岁人口为2.22亿人，占16.6%;15-59岁人口为9.40亿人，占70.14%;60岁及以上人口为1.78亿人，与2023年数据对比，分布下降了6.29%、上升3.36%,2.93%。从受教育程度来看，具有大学(大专以上)文化程度的人口数为1.2亿人，与十年前相比，每10万人中具有大学文化程度的由3611人上升为8930人。2023年我国18周岁-70周岁国民包括书报刊和数字出版物在内的各种媒介的综合阅读率为77.6%，比2023年的77.1%增加了0.5个百分点。近年来，从中央到地方，多方合力共同组织和推进各种各样、内容丰富的阅读活动的开展，极大地促进了全民阅读的热情，增进了全民阅读的氛围。这些举措把越来越多的国民吸引到阅读中来，这无疑有利于国民综合阅读率的提高