2023年三季度全国及重点区域城投债市场追踪及市场关注：发行持续改善特殊再融资债券启动助力部分区域债务化解

发行持续改善特殊再融资债券启动助力部分区域债务化解——2023年三季度全国及重点区域城投债市场追踪及市场关注2发行持续改善特殊再融资债券启动助力部分区域债务化解——2023年三季度全国及重点区域城投债市场追踪及市场关注月城投债发行额度分别为7,704.15亿元和5,832.但AA+主体城投发行人发行总额和净融资改善明显比下降，省级和地级市净融资同比大幅度上升且同比上升显著。对集中的区域，贵州云南净融资仍为负，部分区域再融资31.华东区域：江浙鲁发行和净融资额明显回升，上海净融资额同比收窄，福建发行表现4.中南区域：鄂湘豫新发行强劲柳州城投债偿付压力虽有缓解但仍有待关注165.西北区域：陕西净融资额较上年同期下降明显；甘宁青发行规模及净融资额均有所提6.西南区域：川渝保持强劲发行势头云贵净融4款”，实现再融资债券区域首发，特殊再融资债发行短时间内可以提振市场情绪、缓05私募债占比依然有较高比重，占发行总额的4净融资同比下降，省级和地级市净融资同比大幅度上升且同比上定向工具(PPN)短期融资券1年以下1~3年3年及以上公司债企业债26%33%中期票据41%8,000.008,000.006,000.004,000.002,000.000.00-2,000.00AAAAA+AA发行额净融资额发行发行净融资8,000.006,000.004,000.002,000.000.00市级区县级园区省级6显改善，需关注新一轮政府再融资债券的发行对区域融资环740003500300025002000150010005000600.00%500.00%400.00%40003500300025002000150010005000-100.00%-200.00%2023Q3发行总额2023Q3发行同比变化002023Q3净融资额2023Q3净融资额同比变化二、地方城投债市场概况1.华东区域：江浙鲁发行和净融资额明显回升，上海净融资额同比收窄，福建发行表现良好8亿元，其中2023年前三季度城投债已偿还规模9,855.02速较快，债务到期压力整体可控融资额为2,439.34亿元，同比上升20季度城投债加权平均发行利率为3.63%，发行利率有所下降，加权平均利差为9境仍较好，整体偿付压力可控5.0%。稳定增强的经济实力带动财力的平稳增长，同期，安徽省一般公共预算收入规模分别为737.84亿元和338.34亿元。分区域来看，发行规模居前列的区域分别为四地占比达66.99%。到期方面，不考虑债券回售情况下，福建省债券到期集中在2023年前三季度，山东省城投债发行金额债发行总额的8.75%，仅次于江苏省和浙江省，同比和环比增幅分别为42.85%和项目“压舱石”作用显现，全省亿元以上施工项目7,506个，2.东北区域：新发债规模提升但净融资改善尚不明显区域经济财政呈现复苏，全面振兴将面临新机遇量提升和增长方式转变，GDP增速及一般公共预算收入增速均大幅高于全国平均水37.7%，在之前产业结构优化和降税减费等政策刺激下涨幅明显。不过东三省土地市省份经济财政GDPGDP增速一般公共预算收入一般公共预算支出财政平衡率政府性基金收入黑龙江6,604.84.7925.5（同比+9.2%）3,773.8（同比+2.3%）24.52%吉林6,147.17.7630.34（同比+37.7%）2,288.15（同比+7.6%）27.55%辽宁13,998.15.61,913.0（同比+5.6%）4,094.8（同比+5.4%）46.72%中，吉林省是东三省区域发行主力，发行规模为140亿元，占当期发行规模比亿元，较二季度下降35.62%。其中，吉林省、黑龙江从存量债来看，截至2023年9月末，东北三省的存量城投债规模不大，共计华北区域：京津晋城投债市场表现相对平稳；津蒙仍有待改善，特殊再融资债券重启后表现值得关注加值比上年同期增长，固定资产投资投资同比增长5.6%，其中高技术年四季度北京市城投债到期规模196.4四季度河北省城投债到期规模140.70亿元，其中河北交投到期规模51亿元；中煤炭工业增加值增长1.1非煤工业增长仍较为依赖，区域内城投业务亦多以围绕煤炭产业开展，考虑到煤炭行业周期性强、力较大，四季度再融资债发行效果值得关注其中税收收入占比74.66%，财政收入质量较4.中南区域：鄂湘豫新发行强劲柳州城投债偿付压力虽有缓解但仍有待关注三季度湖南城投的发行规模为811.47亿元，7~9月新发行城投债规模分别为上游水平，在中南区域处首位，分地级市来看主要集中亿元，其他地市年内到期及回售规模小于40亿元幅抬升，或与“1.5万亿元再融资地方债置换隐债”预期带来的城投债市场情绪治区级和南宁市城投发行只数和发行规模合计占广西总发行只数和规模的比例达到53.57%和68.78%，且发行利率显著低于其余地市，投资人较为认可存量城投债方面，截至2023年三季度末广西存量城投从2023年以来的经济表现来看，2023年1~6月，海南省实现地区生产总值5.西北区域：陕西净融资额较上年同期下降明显；甘宁青发行规模及净融资额均有所提升，后续区域融资环境仍需关注省城投债到期规模分别为255.54亿元和773.05亿元，分别占同期西元，较上年同期净流入93.71亿元小幅提升；其中州和阿克苏地区，其中乌鲁木齐市存量城投债余额占新疆城投债余额的比重为融资环境仍需关注；存量城投债集中兑付压力相对较大方一般公共预算收入完成342.91亿元，同比增长8.1%；同期，一般公共预算支出融资环境显著恶化，前三季度净融资额为-159.76.西南区域：川渝保持强劲发行势头云贵净融资呈净流出融资环境有待改善新一期政府再融资债券的发行，有利于缓解存量债务到期压力截至2023年9月末，重庆市存量城投债余额为7,331.28亿元，较上年同期省总额的12.35%，主要由蜀道投资集团有限责任公司及其子公司四川高速公路建设级城投企业占比最高，占存量债券余额的42亿元，其中成都市各级和省级企业同期合计到期债务为融资环境下行情况未见明显改善，需关注新一轮政府再融资债券的发行对区域融资但净融资持续净流出，净流出规模为213.28亿元，同存量城投债主要集中于云南省省属企业和昆明市市级企业，分别占比40.97%和萨市市级企业，拉萨市市属企业城投债存量规模为231.27其中拉萨市市级企业加权平均利差为114.32BP，明显低于省属企业和日喀则市市级No.2