北京交通大学沙角b电厂案例分析

沙角b电厂案例分析组名：六人行组长：黄萍组员：熊飞龙杭孟学阳白英志白欣玉分析角度工程背景沙角b电厂现金流损益平衡分析敏感性分析工程评价BOT--Build(建设)、Operate(经营)和Transfer(转让)沙角B电厂是中国首个以“兴建---管理---移交〞〔BOT〕方式建造的火力发电厂，由深圳经济特区电力开发公司〔深圳市能源集团前身〕与香港合和电力〔中国〕于1985年合作兴建，装机容量为2×350万千瓦。1988年4月正式投入商业运行，合作经营期10年〔1988年4月1日~1998年3月31日〕。合作经营期内完全由合和公司全权独立经营，经营期终止之后电厂移交给深圳电力开发公司。工程背景条件：合作经营期10年〔1988年4月1日~1998年3月31日〕。至1988年4月1日合作经营期开始时，连本带息总投资为35.18亿港元。该电厂全部设备报价23亿港元，实际发生额为18亿港元。33个月的建厂期实为22个月，此基建期的电费收入不记折旧，至少获得5亿港元超额利润。燃煤供给，低位发热量不低于5173大卡/公斤，煤价90元/吨，全年总量不少于160万吨。因广东缺电，每年上网电量超过40亿KWh，上网电价为0.41港元/KWh。1993年4月以前免税，以后按7.5%收所得税，凡一切进口物资免税。利润分配：合作期间前7.5年，利润100%归合和公司，后期2.5年，合和公司占80%，电力开发公司占20%。假设值：银行年利率i=12%资金分配1988年投资总本息和为35.18亿，中方2.5亿元先期与1985年投入。所以在1988年总投资：总投资向国际银团借款，向中方借款，燃煤本钱估算400000万kWh每年售电量理论发1kWh所需热量3600KJ根据86年的发电技术，发电效率定为30%实际一度电所需热量12000KJ相当于400gce/kwh假设供给电厂的煤的发热量是6000大卡/kg，即25115.1KJ/Kg那么，1kwh耗煤量就为12000/25115.1=470g所以40万度电每年需花费61431.73万港元燃煤本钱估算表本钱费用估算发电本钱估算2发电成本（含折旧）79470.132.1燃料费(万港元）61431.732.2水费02.3材料费（万港元）402.4折旧费（万港元）120002.5修理费（万港元）35182.6工资及福利（万港元）14252.7保险、摊销、运营费（万港元）1055.410港元每1千千瓦时直线折旧法30年，残值取5%固定修理费率取1%500人2.5万港元/〔人.年〕福利14%，500*2.5*1.4=1425保险占固定资产的0.3%本钱费用估算〔债务归还〕还款方式一：每年还等额的本金，下一年的利息从剩余本金中计算。10年还完。特点，每年归还本金35178万港元，归还利息逐年减少，10年归还完毕。还中方：还银团：每年应还本息总和：本钱费用估算〔债务归还〕还款方式二：10年还完。每年利息与本金均摊归还。还中方：还银团：每年还本息总额本钱费用估算经营总本钱=燃料费+水费+加材料费+修理费+工资与福利+保险摊销费经营总本钱不包括折旧费与贷款还息局部。经营总本钱=67470.13万港元售电总本钱=经营总本钱+利息+折旧费=113080.03元本钱费用估算企业设备投资是一次性支出的，在使用年限内，逐年按一定比例在企业的年收入中提取一定的费用，这就是折旧。所以折旧费已经包括在售电收入之中，不需要在现金流量表中单独增加一项，但却不能视作企业利润，在计算利润时必须考虑。本钱费用估算每年本钱费用计算表〔还款方式一〕此表能根本反映该电厂的生产费用与产品本钱的构成销售收入计算根据国家规定，应该向消费者征收电的增值税，可由电厂代缴，已经表达在销售电价0.41港元/kwh中，按销售收入17%缴税，电厂一年售电收入为：还应缴纳销售税金及附加：约为2383万港元工程利润计算销售利润=销售收入-销售税金以及附加-售电总本钱〔含折旧与利息〕所得税=销售利润7.5%损益表：我们把设备差价5亿以及建设期的利润归算到第0年的收入。计算利润时既要扣除折旧费，还要扣除还利息的费用，但不能计入还本金的钱。可以看出，电厂每年利润平均4个亿港币。利润分红根据规那么：合作期间前7.5年，利润100%归合和公司，后期2.5年，合和公司占80%，电力开发公司占20%。现金流量表由于电厂筹资35.18亿全部来自于借贷，而并不是自有的资金。所以必须分为全投资现金流量表与自有资金现金流量表。全投资现金流量表是在设定工程全部投资均为自有资金条件下的工程现金流量系统的表格式反映，所以无需考虑还本还息。自有资金现金流量表从工程投资主体的角度看，建设工程投资借款是现金流人，但又同时将借款用于工程投资那么构成同一时点、相同数额的现金流出，二者相抵，对净现金流量的计算无影响。因此表中投资只计自有资金。还应计入还息还本。全投资现金流量表售电量销售收入现金流入设备差价投资经营总本钱销售税金现金流出所得税净现金流量6.627.037.037.037.037.036.726.676.636.690012345678910-25.18计算Ta,NPV，IRR由EXCEL计算可得IRR=24.5%以基准折现率可得NPV=13.82亿港元说明此工程盈利能力非常强自有资金现金流量表从上可以看出，每年净现金流量皆为正，此工程即使每年还本还息后仍能保持高额的现金流入，说明此工程盈利能力非常强。还款方式一还款方式二评价通过计算，IRR=24.5%>13.5%,Ta=6.58年<9.47年。存在差距可能原因：1、燃料费估低了。2、发电本钱估低了。3、未考虑摊销、公积金、公益金等因素4、考虑了设备差价5、每年售电量均按40亿度计算，导致收入过多。损益平衡分析法利润＝销售收入－〔总固定本钱＋总可变本钱〕式中，P—利润，S—销售收入，C—总本钱，L—单位销售价格，F—固定本钱，V—单位变动本钱，x—业务量在损益平衡点时，即P=0时，S0=Lx0=F+Vx0，可求得盈亏平衡点为，边际奉献率为以1988年为基准年计算工程发电本钱：①固定本钱：51608.3万港元其中：折旧费〔万港元〕：12000 修理费〔万港元〕：3518 工资及福利〔万港元〕：1425 保险、摊销、运营费〔万港元〕：1055.4 财务费用〔万港元，即利息〕：33609.9②变动本钱：0.1636港元/千瓦时其中：煤：0.1536港元/千瓦时材料费：0.01港元/千瓦时单位售电价格为：0.41港元/千瓦时，解得：以生产能力利用率为工程的盈损平衡分析变量那么有：因此该工程的发电生产能力只要超过65.92%,工程既可超过盈亏平衡点，说明工程的抗风险能力较强。即x0=20.945亿KWh就是损益平衡点，它代表着沙角b电厂的盈利和亏损的发电量的分界点，假设年发电量大于20.945亿KWh，电厂即可盈利，假设年发电量小于20.945亿KWh，电厂就会亏损。而两份契约中规定电力开发公司保证全年购电量不低于36.79亿KWh，实际因广东缺电，每年上网电量超过40亿KWh，固沙角b电厂可盈利。交点坐标〔20944.27,8587.15〕敏感性分析根据电力行业建设、生产特点，拟将工程投资、煤价及电厂年发电量做为可能对电厂效益产生影响的因素，对这三种因素分别进行敏感性分析。下表是在投资、煤价、年发电量分别降低5％、10％和分别提高5％、10％的情况下，研究上述各个因素分别变化时对全投资内部收益率〔IRR〕、投资回收期〔Ta〕和净现值〔NPV〕的敏感性影响程度。注意：〔1〕在进行敏感性分析时，每次只能处理一个变量〔2〕其因素的变化范围由分析人员主观确定，因此应对各种因素进行一系列的变化做出分析，绘成图表，可防止因主观因素造成决策上的失误。变化率项目-10%-5%05%10%投资额变化计算值（万港元）316620334210351800369390386980内部收益率IRR（％）29.726.924.522.320.3净现值NPV（万港元）173408.2155818.2138228.2120638.2103048投资回收期Ta（年）6.086.336.586.837.08煤价变化计算值（港元）8185.59094.599内部收益率IRR（％）28.527.124.524.222.7净现值NPV（万港元）186453.6169050.9138228.2134245.5116842.8投资回收期Ta（年）6.296.436.586.806.92年发电量变化计算值（亿KWh）3638404244内部收益率IRR（％)20.722.624.526.328.2净现值NPV（万港元）93738.5115983.5138228.2160472.8182722.2投资回收期Ta（年）7.476.986.586.265.99敏感性分析表〔i0＝12%〕由上图可得，年发电量敏感性曲线呈直线上升，说明年发电量对电厂内部收益率〔IRR〕的影响很大，是敏感因素。而投资敏感性曲线跟煤价敏感性曲线呈下降趋势，其斜率为负，说明投资跟煤价的增加都会导致IRR的减小。由上图可得，年发电量敏感性曲线呈下降趋势，说明年发电量的增加会使电厂投资回收期〔Ta〕减小，是敏感因素。而投资敏感性曲线跟煤价敏感性曲线呈上升趋势，说明投资跟煤价的增加都会导致Ta的增大。由上图可得，年发电量敏感性曲线呈直线上升，且斜率最大，说明年发电量对电厂净现值〔NPV〕的影响最大，是最敏感因素。而投资敏感性曲线跟煤价敏感性曲线呈下降趋势，其斜率为负，说明投资跟煤价的增加都会导致电厂NPV的减小。从上表中我们可以看出：投资额、年发电量、煤价等因素的变化对工程的内部收益率、净现值和投资回收周期都有不同程度的影响；敏感性曲线图分析可得：投资额、年利发电量、煤价等因素的变化而引起的全投资内部收益率〔IRR〕变化曲线与行业基准收益率曲线的交点为工程的内部收益率〔IRR〕变化临界点，在临界点上方说明工程的内部收益率大于行业基准收益率，工程可行；在临界点下方说明工程的内部收益率小于行业基准收益率，工程不可行。从上图及表中还可以发现电厂的年发电量变化较其它两个因素敏感，即对工程的经济指标影响最大。沙角b电厂移交后15年现金流情况98990001020304050607080910111265765.20

65765.20......中方收益：前10年的管理费，前10年的后2.5年的20%的利润分配，后15年的利润

工程评价①电厂每天能提供1100万度的电力〔相当于1984年深圳市日用电量的10多倍以上〕→→由于增加了电力供给，推动了经济开展，增加了税、利收入，增加了就业人数。②利益方面：合作双方直接取得的利益〔即利润〕1-在10年合作期内：深圳方(甲方)以按每度电提取管理费的形式分得利益；合和方(乙方)在7年半还本付息后,以利润形式分得利益。2-合同期满后：电厂无偿地交给甲方1-大体上深圳方获利占20%合和方获利占80%前后20年合计，双方获利大体上是→深圳方占68%，合和方占32%沙角b电厂的后期开展社会效益与技术改造：沙角B电厂投产二十年来已累计发电900亿度，成为