中银基金王睿擅于平衡绝对收益与相对收益的均衡型选手

目录TOC\o"1-1"\h\z\u一、基经理介 4二、基经理资框架 4三、基经理表基绩分析 5四、代基金品能价 9五、代基金品风好 9六、代基金易特征 10七、代基金业配置 八、代基金仓股析 12九、总结 13风险提示 13图表目录图1：基金经理在管理产品列表（截止2023年07月31）（只包含初始基金） 4图2：中银新经济A基本情及业绩表现（%）（截止2023年07月31日） 5图3：中银新经济A业绩表（截止2023年07月31日） 6图4：中银新经济A半年度绩表现（截止2023年07月31日） 6图5：中银新经济A在不同场行情中表现（截止2023年07月31日） 7图6：中银高质量发展机遇A基本情况及业绩表现（%）（截止2023年07月31日） 7图7：中银高质量发展机遇A业绩表现（截止2023年07月31日） 8图8：中银高质量发展机遇A半年度业绩表现（截止2023年07月31日） 8图9：中银高质量发展机遇A在不同市场行情中表现（截止2023年07月31日） 8图10：中银新经济A近四个整年度业绩Brinson归因结（2019H1-2022H2） 9图中银新经济A最新一风格因子暴露（2022/12/31） 9图12：基金历史风格因子暴平均（2018H2至2022H2） 9图13：中银新经济A基金换率情况（单位：倍）（2019H1至2022H2） 10图14：中银新经济A股票占金净值比（单位：%）（2018Q4至2023Q2） 10图15：中银新经济A前十大仓股占股票持仓比（单位：%）（2018Q4至2023Q2） 10图16：中银新经济A全部持细分行业配置（2020H1至2022H2） 图17：中银新经济A重仓股股行业配置（2020Q1至2023Q2） 图18：中银新经济A历史重股分析（2019Q1至2023Q2） 12图19：中银新经济A最新一重仓股分析（2023Q2） 12一、基金经理简介王睿，复旦大学经济学硕士，2018司高级助理副总裁(SAVP)。曾任职华宝兴业基金研究员、交银施罗德基金投资经理。20237177年专户投资管理经验，5年公募管理经验，是一位在绝对收益和相对收益管理上都富有经验的投资老将。2023731611.24亿元。63230030%300指数。以管理时间最久的中银新经济A2023731日，115.87%30092.64%，区间最大回撤-25.64%300指数最大回撤-39.59%A2020年新冠疫情初期时成立，在近几年的震荡市场中仍有较好的净值表现，该基金在王睿任职期间获得57.05%的总回报，实现46.31%的超额收益。图1：基金经理在管理产品列表（截止2023年07月31日）（只包含初始基金）基金代码基金简称基金类型基金经理基金规模（亿） 任职日期任职总回报沪深300收益任期超额收益任职最大回撤沪深300区间最大回撤000805.OF中银新经济A灵活配置型基金王睿2.792018-11-19115.87%23.24%92.64%-25.64%-39.59%163810.OF中银价值精选灵活配置型基金王睿1.602019-09-1873.49%3.17%70.31%-26.19%-39.59%009026.OF中银高质量发展机遇A偏股混合型基金王睿0.952020-03-2557.05%10.74%46.31%-24.68%-39.59%014049.OF中银远见成长A偏股混合型基金王睿0.632022-05-245.96%-0.97%6.93%-8.18%-21.96%012704.OF中银兴利稳健回报A灵活配置型基金王睿3.462023-03-203.11%1.41%1.70%-8.41%-8.95%163809.OF中银蓝筹精选灵活配置型基金王睿1.832023-07-254.08%5.50%-1.42%-0.16%-0.33%数据来源：,二、基金经理投资框架投资理念：行业均衡，聚焦成长，控制回撤，适度轮动。平衡相对收益和绝对收益，在注重安全边际的同时获取相对于业绩比较基准的稳健超额收益。风格特征：具有专户管理和公募产品管理双重经验，能够较好平衡绝对收益和相对收益，具有较强的回撤控制能力和行业轮动能力，行业上均衡配置，在震荡和下行市场行情下超额收益显著。操作上，行业均衡配置，持仓以大盘价值作为底仓，中小盘成长和行业适度轮动为超额收益来源。行业配置：能力圈广，覆盖消费、医药、科技、价值周期和先进制造等多个板块。行业配置均衡，单一板块配置一般不超25%，同时根据市场的变化和趋势进行灵活的调整，适度做行业轮动以获取相对基准及同类产品的超额收益。个股选择：注重挖掘和选择具有实质性成长潜力的公司，寻找能够在三年内实现翻倍增长的潜力股。将公司的未来增长能力视为重要标准，关注其业务模式、创新能力和市场份额等方面。追求成长，但同时注重公司安全边际。关注公司的财务健康、管理层素质以及市场竞争优势，以确保在成长的同时维护资本安全。个股选择考虑宏观政策热点，持续关注可能受益于国家政策调整的企业。组合管理：组合管理策略注重均衡配置、成长与价值平衡、行业轮动和风险控制。适度轮动的管理主旨，平均预留10%-20%的仓位做交易性策略。将成长型股票与价值型股票相结合，通过大盘价值股作为底仓，为投资组合提供稳定性，同时投资中小盘成长股票以追求超额回报。旨在在不同市场环境下实现投资组合的稳定增长，并将市场观察和持续调研作为不断优化投资组合的重要手段。风险控制：重视投资组合的回撤控制，通过合理的资产分配和行业配置降低投资组合在市场下跌时的损失。通过均衡配置不同资产类别和行业，实现投资的分散化，减少对单一资产的依赖，从而提高整体投资组合的稳定性。注重长期投资视角，不追求短期高风险高回报。将投资组合构建为稳定增长和风险抵御的工具，而非短期波动的投机工具。三、基金经理代表基金业绩分析6AA为例进行分析（AA不代表整体管理业绩的风险）。A2014930201811193002018年11192023731日作为分析的时间区间。根据wind20181119日至2023731A115.87%30092.64%，超额收益显著。产品基本要素信息及业绩表现情况（累计复权单位净值增长率）如下：图2：中银新经济A基本情况及业绩表现（%）（截止2023年07月31日）数据来源：，任职以来年度战胜沪深300指数概率达100%中银新经济A自王睿接管以来整体业绩优异，近4年（2019/08/01-2023/07/31）相对沪深300超额收益达74.27%，区间年化波动率为17.58%，低于同期沪深300指数年化波动率19.07%。2018年11月以来4个完整年度均相对沪深300指数获得正的超额收益，平均年度超额收益15.47%。风险指标看，该基金年化波动率、区间最大回撤均优于沪深300指数的表现，这与基金经理管理组合理念一致，注重风险控制并在可控基础上去博取超额收益。图3：中银新经济A业绩表现（截止2023年07月31日）月近近近近年年年年1.985.08-6.21-3.42-3.73-16.56-14.494.673.69-21.63-5.205.408.812.975.957.92-8.11-9.97-24.18-25.64-25.64-25.64-8.11-21.53-19.82-13.22-10.26-9.69-16.80-30.98-39.59-39.59-39.59-9.81-28.65-18.19-16.08-13.490.270.35-0.250.280.860.790.90-1.070.662.162.44-0.54-0.26-0.52-0.290.080.170.45-1.09-0.281.321.940747.17.2129054.16.67-15.6881.9696.0974.2778.95年化夏普比比最大回撤(%)(%)化波动率(%)率(%)百分比(%)额(%)相对沪深300超收益率同类排名区间年化波动沪深300区间年区间最大回撤沪深300区间区间年化夏普沪深300区间沪深300(%)中银新经济A(%)年度表现数据来源：，；波动率、夏普比率计算周期为日，结果均为按照每年250个交易日年化数据相对沪深300指数半年度胜率达88.89%，风险收益比表现优异半年度表现中银新经济沪深300(%)相对沪深300超基金区间最大回沪深300区间最区间基金夏普比沪深300区间指区间信息比率区间基金卡玛比区间指数卡玛比A20199个完整半年度中，基金相对沪深300指数业绩胜率88.89%，平均半年度超额收益7.10%。综合来看，中银新经济A自2019300300半年度表现中银新经济沪深300(%)相对沪深300超基金区间最大回沪深300区间最区间基金夏普比沪深300区间指区间信息比率区间基金卡玛比区间指数卡玛比图4：中银新经济A半年度业绩表现（截止2023年07月31日）撤（%） 大回撤（%）率数夏普比率率率2019上半年27.07-3.162.342.82-0.952.332.012019下半年7.0811.63-4.01 -8.022.761.043.484.670.882020上半年1.6413.871.410.213.781.170.102020下半年25.158.32-5.79 -7.162.992.722.185.783.512021上半年3.090.242.840.330.060.580.160.022021下半年9.35-5.4314.78-8.49 -9.151.21-0.672.651.10-0.592022上半年-8.93-9.220.29-1.01-0.780.05-0.50-0.402022下半年-1.39-13.6812.29-0.24-1.472.73-0.12-0.622023上半年2.24-0.752.99-8.11 -9.810.33-0.170.930.28-0.08数据来源：，；夏普比率，信息比率计算周期为日，结果均为按照每年250个交易日年化数据；信息比率计算采用标的基准为沪深300指数多数市场行情下均能以更小回撤获得稳定超额收益下图为中银新经济A300情况主观划分。自2018是疫情冲击快速下跌行情或是近2年整体的震荡下行行情中，基金都能获得较为稳定的相对沪深300的超额收益，且在任何行情下区间最大回撤都占据优势。总体来看，基金在大多数行情下都能战胜沪深300指数，特别在价值占优行情和震荡及下行行情下优势明显，长期回撤控制能力非常突出，能在各个阶段战胜市场。市场情景时间区间中银新经济沪深300(%)相对沪深300基金区间最大回指数区间最大区间基金夏普区间指数夏普区间信息比率区间卡玛比区间指数卡图5：中银新经济A在不同市场行情中表现（截止2023年07市场情景时间区间中银新经济沪深300(%)相对沪深300基金区间最大回指数区间最大区间基金夏普区间指数夏普区间信息比率区间卡玛比区间指数卡A(%)超额撤（%）回撤（%）比率比率率玛比率2019/01/04-2019/04/1924.3038.98-14.68 -4.75-4.953.839.71-12.405.127.87震荡行情2019/04/20-2020/1/1322.482.02-5.97-11.552.000.173.753.770.182020/01/14-2020/03/23-8.30-16.027.72 -13.22-16.08-1.46-1.872.31-0.63-1.002020/03/24-2021/02/1094.5264.51-5.79-7.163.883.963.9516.329.012021/02/11-2022/10/31-25.15-39.59-25.50-39.28-1.01-1.380.98-0.99-1.01震荡行情2022/11/01-2023/07/3113.8114.42-0.61 -8.11-9.811.351.31-0.131.701.47数据来源：，；夏普比率，信息比率计算周期为日，结果均为按照每年250个交易日年化数据；信息比率计算采用标的基准为沪深300指数王睿管理的另一代表基金中银高质量发展机遇A成立于2020年3月25日，该基金在新冠疫情时成立，历史净值从未低于1。20203002021300300指数。以下业绩30020203252023731日wind2023731展机遇A57.05%30046.31%图6：中银高质量发展机遇A基本情况及业绩表现（%）（截止2023年07月31日）数据来源：，年度战胜沪深300指数概率达100%中银高质量发展机遇A自王睿管理以来整体业绩优异，近3年（2020/07/31-2023/07/31）相对沪深300超额收益达38.45%，区间年化波动率为17.30%，略低于沪深300指数年化波动率18.09%2021230015.33%300图7：中银高质量发展机遇A业绩表现（截止2023年07月31日）23.8-5.208.66-21.6323.8-5.208.66-21.634.83.838.45-14.493.95-3.42-3.73.36.21年化夏普比比最大回撤(%)(%)波动率(%)率(%)名百分比(%)超额(%)相对沪深300收益率同类排区间年化波动沪深300区间年化区间最大回撤沪深300区间区间年化夏普沪深300区间沪深300(%)年度表现近年 4近年 -近年 2今年以来 62 年 -1

-7.92 -9.69 -0.23 -7.92 -9.81 -1.00 年 1 6 -0.28数据来源：，；波动率、夏普比率计算周期为日，结果均为按照每年250个交易日年化数据相对沪深300指数胜率半年度胜率达100%，风险收益比表现亮眼半年度表现中银高质量发展机遇A(%)沪深300(%)相对沪深300基金区间最大沪深300区间最区间基金夏普沪深300区间区间信息比率区间基金区间指数卡玛超额回撤（%） 大回撤（%） 比率 指数夏普比率卡玛比率 比率A20206300100%7.18%A半年度表现中银高质量发展机遇A(%)沪深300(%)相对沪深300基金区间最大沪深300区间最区间基金夏普沪深300区间区间信息比率区间基金区间指数卡玛超额回撤（%） 大回撤（%） 比率 指数夏普比率卡玛比率 比率图8：中银高质量发展机遇A半年度业绩表现（截止2023年07月31日）2020下半年34.6225.159.47-6.91-7.163.012.721.945.013.512021上半年7.360.247.11-18.78-15.180.680.061.430.390.022021下半年10.53-5.4315.96-8.96-9.151.27-0.672.721.17-0.592022上半年-5.90-9.223.31-14.87-23.05-0.74-0.780.53-0.40-0.402022下半年-9.48-13.684.19-16.49-21.96-1.27-1.471.07-0.58-0.622023上半年2.28-0.753.03-7.92-9.810.33-0.170.990.29-0.08数据来源：，；夏普比率，信息比率计算周期为日，结果均为按照每年250个交易日年化数据；信息比率计算采用标的基准为沪深300指数成立于新冠疫情初期，震荡下行行情下风险收益比突出下图为中银高质量发展机遇A在不同股票市场环境下的表现，其中市场阶段主要依据沪深3002020都能获得较为稳定的超额收益，在震荡下行市场行情中基金最大回撤、信息比率都大幅优于沪深300202120221016%300总体来看，基金长期具有较高风险收益比，能够较好的应对不同的市场行情，以更低的风险挖掘相对稳定的alpha。图9：中银高质量发展机遇A在不同市场行情中表现（截止2023年07月31日）市场情景 时间区间 中银高质量发沪深300(%)相对沪深300基金区间最大指数区间最大区间基金夏普区间指数夏普区间信息比率区间卡玛比率区间指数卡玛展机遇超额回撤（%） 回撤（%） 比率 比率 比率情7行震荡行情 16.4060.2116.19 -6.91 -7.16 3.76 3.74 1.60 8.416.29 -24.68 -39.28 -0.92 -1.38 1.06 -0.94 -1.011.66 -7.92 -9.81 1.46 1.31 0.38 2.03 1.476.08 14.42数据来源：，；夏普比率，信息比率计算周期为日，结果均为按照每年250个交易日年化数据；信息比率计算采用标的基准为沪深300指数四、代表基金产品能力评价我们根据中银新经济A的全部持仓信息通过Brinson归因方法计算基金2019/06/30-2022/12/31300300BrinsonA2019H12022H2和个股选择收益均为正，行业配置收益和个股选择收益相当，说明基金经理投资能力比较全面，alpha图10：中银新经济A近四个完整年度业绩Brinson归因结果（2019H1-2022H2）季度资产配置收益证券选择收益组合超额收益2019/06/30-1.5%3.4%1.9%2019/12/310.9%3.6%4.6%2020/06/304.7%6.8%11.5%2020/12/310.9%-1.2%-0.3%2021/06/303.0%-10.5%-7.5%2021/12/31-2.2%4.1%1.8%2022/06/30-0.5%-2.0%-2.6%2022/12/310.4%3.2%3.6%合计5.7%7.4%13.2%数据来源：，五、代表基金产品风格偏好为分析基金产品的风格偏好，我们根据基金最新披露的全部持仓股票计算基金的风格因子暴露，并且我们用全市场基金的风格因子暴露中位数作为全市场基金的持仓风格。从中银新经济A基金2022年年报披露的全部持仓的基金风格暴露看，与市场上其他主动权益基金相比，中银新经济A具有中盘均衡的风格特征，在成长、波动率、高估值因子上的暴露相对更低。从基金经理管理该基金的区间以来的风格因子暴露平均情况来看，基金经理风格稳定性较强，与同类基金相比，长期风格呈现出低估值、低趋势、低波动的风格特征，这与基金经理大盘价值为底仓，注重安全边际的投资理念一致。图11：中银新经济A最新一风格因子暴露（2022/12/31） 图12：基金历史风格因子暴平均（2018H2至2022H2）中银新经济A 主动权益基金中位数

Beta1.00VolatilityCertainty0.500.00-0.50Beta1.00VolatilityCertainty0.500.00-0.50-1.00GrSizeLiquidityBeta1.00Beta1.00VolatilityCertainty0.500.00e-0.50C-1.00ndGrSizeLiquidity

ubicsize

Value

CubicsizeTre

owth

Trend

owthSOE

SOE六、代表基金交易特征换手率略高于市场中位数水平，与基金经理适度轮动策略一致A2019Q2以来，中银高质量发展机遇A的换手率长期略高于主动权益基金换手率中位数水平，20212-3倍换手率区间。总体而言，基金换手率略高于平均，在市场风格切换时，基金经理会较快的调整组合，与基金经理适度行业轮动投资策略保持一致。图13：中银新经济A基金换手率情况（单位：倍）（2019H1至2022H2）中银新经济A 主动权益基金换手率中位数5.004.504.003.503.002.502.001.501.000.500.00数据来源：，80%左右中高仓位运作，前十大重仓股集中度中等水平下图展示了近五年中银新经济A的股票持仓占基金净值比(股票仓位)和前十大重仓股集中度情况。基金股票持仓占比较为稳定，基本保持在80%致，在组合管理中，基金经理会平均预留10%-20%的仓位做交易性策略。基金重仓股集中度中40%2021Q1金经理自2021图14：中银新经济A股票占基金净值比（单位：%）（2018Q4至2023Q2）

图15：中银新经济A前十大重仓股占股票持仓比（单位：%）（2018Q4至2023Q2） 七、代表基金行业配置以中银新经济A为例，观察产品的细分行业配置情况，我们按照中信一级行业作为细分行业的划分标准，配置比例用股票持仓市值占重仓股股票投资市值总值的百分比表示。行业配置均衡，适度轮动，历史覆盖行业广泛A历史半年报和年报披露的全部持仓及近几年的季报重仓综合来看，基金行业配置非常均衡，历史覆盖行业相对广泛，单一行业从未超过25%业间的适度轮动。以基金重仓股行业变动为例，基金在去年四季度较多的配置了食品饮料，2023Q12023Q2图16：中银新经济A全部持仓细分行业配置（2020H1至2022H2）

传媒 电力及公用事业电力设备及新能源电子 房地产 纺织服装 非银行金融 钢铁国防军工 机械 基础化工 计算机 家电 建材 建筑 交通运煤炭 农林牧渔 汽车 轻工制造 商贸零售 石油石化 食品饮料 通信消费者服务 医药 银行 有色金属 其他2019-06-30 2019-12-31 2020-06-30 2020-12-31 2021-06-30 2021-12-31 2022-06-30 2022-12-31数据来源：，图17：中银新经济A重仓股持股行业配置（2020Q1至2023Q2）数据来源：，八、代表基金重仓股分析我们对中银新经济A10定期报告包括所有的季报、中报和年报，时间段为基金经理管理该基金的区间，持有比例为股票占当期基金净值的比例，股票持有收益根据每期持仓计算季度收益，再将所有区间累计得到。A20234次的股票1218%股票代码 股票名称中信一级行业历史平均持有比重仓次数 累计收益(%)开始持有报告期最后持有报告期10次，71012.23%股票代码 股票名称中信一级行业历史平均持有比重仓次数 累计收益(%)开始持有报告期最后持有报告期图18：中银新经济A历史重仓股分析（2019Q1至2023Q2）例（%）002271.SZ东方雨虹建材5.211212.232019-06-302022-06-30000333.SZ美的集团家电3.8310-1.312021-03-312023-06-30600048.SH保利发展房地产4.38102.122019-03-312022-06-30603517.SH绝味食品食品饮料4.29102.762020-06-302022-12-31000776.SZ广发证券非银行金融2.7981.012021-09-302023-06-30600030.SH中信证券非银行金融3.2983.072019-03-312023-06-30601688.SH华泰证券非银行金融3.1670.952019-03-312022-12-31000002.SZ万科A房地产4.0660.862019-12-312022-12-31600570.SH恒生电子计算机2.5263.122020-06-302023-03-31002352.SZ顺丰控股交通运输6.9953.012020-06-302021-06-30600519.SH贵州茅台食品饮料2.6050.532020-12-312022-12-