骏创科技(833533)乘T客户之东风驾“以塑代钢”之浪潮

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骏创科技A股公司深度报告1一、深耕汽车塑料零部件行业，新能源汽车领域业务乘风而起1.1公司历史沿革：深耕汽车塑料零部件行业，积极开拓新能源汽车业务深耕汽车塑料零部件行业，积极开拓新能源汽车业务。公司成立于2005年，前身为苏州骏创塑胶模具有限公司，2010年公司转型进入汽车零部件行业。2013-2014年，公司汽车塑料零部件产品天窗塑胶件和悬挂轴承塑胶件开始批量供给各大汽车品牌，2019年公司快速切入新能源汽车领域，同年与T公司签订框架协议，为其供应新能源汽车塑料功能件产品，2022年公司于北交所上市。资料来源：公司官网，公司公告，中信建投1.2主营业务：聚焦轻量化，打造一体化三大业务以轻量化为核心，覆盖塑料、金属、模具三大板块。公司以汽车零部件的研发、生产、销售为核心业务，为汽车制造商及其零部件制造商提供符合轻量化发展趋势及满足应用需求的零部件产品。经过十余年的发展，公司现已形成集产品同步设计、工艺制程开发、模具研发制造、精密注塑成型、金属部件加工、系统部件装配于一体的综合制造与服务能力，布局汽车塑料零部件、汽车金属零部件及配套模具三大业务。零部件轴承控制面板功能部件时的平稳旋转和释放弹簧的压紧力矩进行控制密封、防尘、防震以及为其他功能部件接口条件等功能零部件具品模具大批量生产工业产品中的有关零部件股权结构相对集中，高管层深耕汽车零部件行业。公司实际控制人为沈安居、李祥平夫妇，二人合计直接持有公司60.03%的股权，并通过创福兴间接控制1.32%公司股权，合计控制公司61.36%的表决权，公司股权相骏创科技A股公司深度报告2对集中。公司董事长沈安居等高管长期深耕汽车零部件行业，具有非常深厚的行业经验。资料来源：Choice，公司公告，中信建投2002年9月,任苏州金莱克清洁器具有限公司技术和生产科长;2002年9月至2005年5月,任总经理耐普罗塑胶模具(苏州)有限公司注塑高级工程师;2005年6月至2015年6月,任骏创有限执行董事、总经理;2015年6月至今,任公司董事长、总经理;2004年9月至2011年5月,任明通飚升表面处理(无锡)有限公司业务经理;2011年11月至副总经理2015年6月,任骏创有限副总经理;2015年6月至今,任公司董事、副总经理、董事会秘书。2012年11月-2022年8月,任嘉兴敏惠汽车零部件有限公司财务经理职务、敏实集团BU财务财务总监部财务经理职务。资料来源：Choice、中信建投开展股权激励，绑定核心员工利益。2021年公司实施员工持股计划，注册持股平台创福兴，共计45名员工参与，间接持有公司共730,000股，占公司总股份的1.32%。公司于2022年10月实施限制性股票激励计划，此次计划激励对象包括董事、高级管理人员和核心员工共74人，总计230万股，约占公告时公司股本总额5520万股的4.17%，实施条件为2022、2023、2024年收入增长率不低于53%、42%、33%；扣非净利润增长率不低于116%、42%、41%。股权激励对业绩要求较高，可充分激发员工动力。骏创科技A股公司深度报告3营业收入扣非净利润(调整后)(B)目目标值(亿元)触发值(亿元)目标值(亿元)触发值(亿元)4财务情况：公司盈利能力持续提升乘新能源东风，公司营收和归母净利润快速增长。公司于2019年开始切入新能源汽车零部件行业，随着新能源汽车产销量的快速增长，公司营收和利润进入快速增长期。2019-2022年，公司营业收入由1.6亿元增至5.9亿元，CAGR达到55.4%；归母净利润由0.2亿元增至0.6亿元，CAGR达到45.3%。2023年Q1公司营收1.6利率12.3%，同比上升6.1pct。公司盈利能力持续提升。 归母净利润(亿元)0%201920202021Q12019202020212022资料来源：Choice，中信建投资料来源：Choice，中信建投销售毛利率(%)销售净利率(%)ROE%)ROA(%)005020192020202120222023Q12019202020212022资料来源：Choice，中信建投资料来源：Choice，中信建投骏创科技A股公司深度报告440%30%20%10% 分板块看，汽车塑料零部件业务增长最为迅速。2019-2022年公司三大主营业务营收均有增长，其中汽车塑料零部件由1.28亿元增至5.09亿元，贡献了最主要的营收增量；模具由0.19亿元增至0.35亿元；汽车金属零部件由0.01亿元增至0.33亿元。从占比看，汽车塑料零部件业务占比由81.8%提升至86.9%；金属零部件业务占比由0.6%提升至5.7%；模具业务占比由11.9%下降至6.0%。从毛利率看，公司汽车金属零部件业务随着产量的提升，毛利率逐年提升，2022年达到25.43%与公司整体毛利率持平；汽车塑料零部件、汽车金属零部件及其他业务毛利率均稳定在20%以上。40%30%20%10% 图表10：2019-2022各业务营收(亿元)结构图表11：2019-2022各业务毛利率0000000201920202021202220212022资料来源：Choice，中信建投资料来源：Choice，中信建投公司期间费用率持续下降。2019-2023Q1公司期间费用率分别为20.7%/17.3%/12.2%/10.5%/13.4%。公司期间费用率持续下降，其中财务费用率近年保持稳定，销售费用率由4.4%降至1.4%，管理费用率由8.5%下降至5.4%。2023Q1公司期间费用率环比有所回升，主要系公司外销业务汇率波动的影响及研发费用大幅增加。Q1资料来源：Choice，中信建投骏创科技A股公司深度报告5二、汽车轻量化大势所趋，“以塑代钢”优势显著2.1新能源车轻量化进程持续加速汽车轻量化是环保与经济的双赢之路。根据公司年报数据，传统燃油车的重量每减少100kg，每百公里耗油量将降低0.3-0.6L，二氧化碳排放量减少5-8g，纯电动汽车重量每减少100kg，可行驶里程增加10%，节约电池成本15%-20%；同时，汽车轻量化的实现增强了汽车加速性能，可有效提升操作稳定性，缩短制动距离，每减重10%，制动距离可减少5%，所需转向力减少6%；另外，汽车轻量化有助于提升安全性能，汽车碰撞时的动能与汽车质量成正比，质量越轻碰撞时的动能越小，车身结构形变产生的侵入量越小，汽车对乘客的保护性新能源汽车渗透率持续提升，加速汽车轻量化进程。随着新能源汽车尺寸和续航的增加，新能源汽车的重量将迅速上升。相同车型、相近尺寸下(小型—中大型)的新能源汽车比燃油车重300kg左右。为了增加新能源汽车行驶里程和提高车身的耐久性和安全性，有目标地减轻汽车自身的重量就成为必然的途径。根据中国汽车工程学会《节能与新能源汽车技术路线图2.0》，预计到2025/2030/2035年，燃油车和电动车轻量化系数(相同尺寸下车身骨架重量与其扭转刚度之比，反应汽车在单位尺寸和强度下的轻量化程度)将分别降低10%/18%/25%、15%/25%/35%。新能源汽车减重目标更高，轻量化需求日益增加。纯电(Kg)混动(Kg)燃油(Kg)25//512-2712090-2670资料来源：懂车帝，中信建投骏创科技A股公司深度报告62020-2025年2025-2030年2030-2035年，较为普强度钢和铝合金均衡发铝为主，高性能复合材件以高强度合金和复合材金和复合材料有一金和复合材用碳纤维复铝合金应用增压铝合金，碳纤维复合覆盖所有铝合铝合金为主，泡沫铝资料来源：MarkLines，中国汽车工程学会《节能与新能源汽车技术路线图2.0》，中信建投2.2“以塑代钢”：改性塑料在汽车轻量化应用中优势明显材料轻量化是最直接有效实现轻量化的方法之一。汽车轻量化目前可以通过三种方法来实现：1)材料轻量化：使用结构更轻的铝合金、高强度钢、镁合金、改性塑料对传统普通钢结构进行代替；2)设计轻量化：通过开发新的汽车架构，优化、减少车身零部件数量，以及通过模块化设计、结构拓扑优化等方式实现轻量化；3)工艺轻量化：使用压铸一体化、热成型、激光拼焊板等工艺实现轻量化。资料来源：盖世汽车，材料与测试，中信建投骏创科技A股公司深度报告7改性塑料在汽车轻量化应用中处于快速成长期。目前用于汽车轻量化的新材料主要分为金属材料和非金属材料。金属材料包括高强钢、铝合金、镁合金等，非金属材料则主要为改性塑料。目前高强度钢已广泛应用于汽车轻量化，铝合金和改性塑料正处在成长期，应用范围快速扩大，镁合金和碳纤维增强改性塑料则处于导入期，目前适用范围较为局限。资料来源：新材料在线，中信建投GMT是应用最广泛的一类改性塑料。改性塑料是指在通用塑料和工程塑料的聚合物中加入合适的改性助比分别为46%/8%/6%/6%/5%/5%。玻璃纤维增强热塑性塑料(GMT)，是指以热塑性树脂为基体，以玻璃纤维毡为增强骨架的一种复合材料，因其具备复杂的设计功能，以及出色的抗冲击性，且易于组装和再加工，并因其强度和轻巧性而倍受赞誉，而成为“以塑代钢”应用最广泛，最理想的一类改性塑料。常见的GMT材料有玻璃纤维增强聚丙烯(PP-GF)和玻璃纤维增强尼龙(PA66-GF)等。改性PP改性PA改性ABS改性PE改性PC改性PVC其他24%24%46%%%6%6%8%骏创科技A股公司深度报告8改性塑料是汽车轻量化技术的未来趋势。我们从成本和减重性能角度综合对比，改性塑料在汽车轻量化应用中优势明显：减重性能：低密度，高强度，改性塑料减重性能最为优异。传统高强度钢可通过减少零部件或车身结构厚度进行减重，但为保持车身整体强度，高强度钢减薄减重能力有限；铝合金和镁合金密度仅为传统钢材的20-30%，但抗拉强度较低(300-500MPa)，制造成汽车零部件或车身结构需要进行加厚以保证整体强度；改性塑料兼具低密度和高强度优点：玻璃纤维增强改性塑料密度仅2.0g/cm3，约为传统钢材密度的1/4，而抗拉强度和高强度钢持平，因此玻璃纤维增强改性塑料比强度达到了750N·m/kg，远高于高强钢和铝/镁合金。以玻璃纤维增强改性塑料制作相同强度的汽车零部件较传统钢材可减重40-70%，减重性能突出。成本：改性塑料较铝/镁合金具有成本优势。我们以市场上常见的玻璃纤维增强聚丙烯(PP-GF)价格为例，其价格与铝/镁合金相仿，约为23元/Kg，同时由于改性塑料的比强度更高，在制造相同强度的零部件时，所需材料更少，原材料成本更低。(g/cm)度(MPa)(元/Kg)例度料改性塑料40%0%0%低中高中高资料来源：材料与测试、中国汽车材料网、SMM、中信建投改性塑料在汽车轻量化中应用前景广阔。随着改性塑料技术发展成熟，改性塑料凭借着低成本、高性能的优势，从最初的主要应用于内饰件逐步发展到应用于外饰件、发动机周边部件等，应用范围不断扩大。此外，在电动化、网联化、智能化发展趋势下，改性塑料在诸如三电系统的包覆件、支撑件等新场景下的应用也正在不断增加。骏创科技A股公司深度报告9图表19：基于改性塑料的汽车轻量化整体解决方案资料来源：汽车制造网，新材料在线，中信建投改性塑料单车用量提升，打开改性塑料市场需求天花板。近年来随新能源汽车快速发展，以及国家对节能减排汽车的大力支持，推动汽车轻量化发展，汽车用改性塑料单车用量保持增长。前瞻产业研究院数据显示，汽车总产量达到2702.1万辆，同比增长3.6%，若假定2022-2025年汽车产量每年增长2%，此外，随着新能源汽车产量提升以及汽车轻量化的发展，单车平均改性塑料需求量将继续增加，假定到2025年汽车单车改性塑料使用量增长至200千克，则2025年我国汽车用改性塑料需求总量将达到584.8万吨。骏创科技A股公司深度报告E塑料需求量(万吨)市场需求(万吨)同比增长08.5%7.7%584.88%553.6491.8518.26.8%7%456.45.4%415417.3418.7431.35.8%5.65.4%382.4%3.0%00.6%0.3%20172018201920202021E2022E2023E2024E2025E资料来源：中汽协，前瞻产业研究院，中信建投骏创科技A股公司深度报告三、深度布局汽车塑料件，公司充分受益“以塑代钢”趋势3.1公司“以塑代钢”核心产品应用于传统燃油车和新能源汽车公司核心业务为汽车塑料零部件。公司以塑料零部件制造起家，深耕塑料零部件行业十余年，形成了汽车塑料零部件、模具、汽车金属零部件三大业务板块，其中汽车塑料零部件为公司核心业务，主要产品涵盖汽车悬架轴承系列、汽车天窗控制面板系列以及新能源汽车功能部件系列。资料来源：公司公告，中信建投汽车悬架轴承系列：应用于麦弗逊悬架结构，安装于前轮上方，主要功能是实现悬架模块转向时的平稳旋转和释放弹簧的压紧力矩。由于钢材在机械强度、尺寸稳定性等方面具有显著的性能优势，因此传统轴承一般采用钢材作为基础材料。公司利用精密模具制造工艺和双色注塑工艺为客户生产悬架轴承部件，包括轴承上盖、下盖、保持架等部件，实现“以塑代钢”。由于公司采用双色注塑工艺，使得软性密封圈的粘附性更佳，可以耐受700N的拉拔力测试，产品通过装配后，具备良好的密封性能，可有效防护外部污染。汽车天窗控制面板系列：是指安装在汽车顶棚，用于实现对天窗及灯组进行控制的塑料零部件模组，通常由PCBA、PCBA保护盖、面板框、眼镜盒等十个左右塑料零部件构成。新能源汽车功能部件系列：主要应用于新能源汽车三电系统，主要产品是为三电系统实现定位、支撑、密封、防尘、防震以及为其他功能部件提供安装接口条件等功能的精密塑料结构部件，包括各类PCBA保护罩、支架及带金属嵌件的塑料零部件等。由于三电系统是新能源汽车的核心系统，其性能和安全性对新能源汽车具有重大影响，因此需要具备较强刚性、高精度尺寸和形位公差等特性的产品配套应用。新能源汽车通常采用铝铸造再加工的工艺生产，每个零件均需经过CNC加工，对于CNC的需求数量较多，加工效率低、加工成本高，具有局限性。公司主要利用模具制造工艺、嵌件注塑工艺，协同原材料供应商，实现“以塑代钢”，仅需单道注塑工序便可实现产品的生产过程，具有高效率、低成本、轻重量的显著优势。骏创科技A股公司深度报告受益于汽车电动化发展趋势，公司新能源汽车功能部件营收快速增长。2019年公司将产品纵深拓展，把握新能源汽车发展机遇，开发新能源汽车功能件产品，凭借公司多年的技术积累，先后成功开发诸如T公司、广达集团、和硕联合等新客户，公司新能源汽车功能部件营收迎来快速增长，由2019年的0.06亿提升至2022年3.95亿元，占公司塑料件的营收比例由5.0%提升至77.7%。公司充分受益新能源汽车产销量的持续提升和轻量化趋势加速。长其他塑料零部件(亿元/左轴)新能源部件占塑料件营收比列(%/右轴)654321020192020新能源汽车功能部件营收(亿元/左轴)20212022资料来源：公司公告，中信建投3.2一体化业务能力优异，公司产品供应全球领先的汽车品牌一体化业务能力保证公司竞争优势。经过多年的积累，公司已形成集产品同步设计、工艺制程开发、模具研发制造、精密注塑成型、金属部件加工、系统部件装配集成于一体的综合制造与服务能力。骏创科技A股公司深度报告产品同步设计方面：公司具有与汽车制造商的产品同步开发能力。公司通过汽车制造商提供的风格、功能及关键参数，利用CAE技术，对所设计产品的工作状态进行模拟，及早发现设计缺陷，证实产品功能和性能的可用性和可靠性。模具研发制造方面：公司自主掌握模具的设计和开发，具备较强的模具开发能力，并且在双色、高光、薄壁等较高工艺要求的汽车注塑模具方面也具有较强的开发能力。产品生产制造方面：借助多年的技术积累，公司在双色成型、高光免喷漆成型、金属嵌件埋入成型等方面形成了充分的经验积淀，拥有能满足客户对不同类别新产品的高效批量化制造需求的综合制造与服务能力。称成型技术品绍塑料材料通过双色注塑设备进行先后进胶成型，完成两种材料一次成型的目决了需要高强度且同时需要密封要求零件的制零部件嵌件埋入成型零部件零部件金属件及特殊应用技术属零部件择、冲压成形设计、热处理及表面处理方案等方面，实现产品韧性、刚力学性能的优化。目前该工艺用于公司卡箍产品的生产，实现汽车软管可长觉检测技术的零部件分辨率的工业相机结合专用软件，通过影像比对的方式实现功能零部件高精度塑料零部件零部件，对已知塑料粒子改性得到相应的塑料原料；依托材料，公司进一步发能力，实现零部件的以塑代钢。核心技术优异保障产品高质量。公司双色成型，高光免喷漆，金属嵌件埋入成型等核心技术广泛的应用公司悬架轴承部件系列、天窗控制面板部件系列、新能源汽车功能部件系列等产品中，保障了产品的创新性及先进性，确保公司在日益加剧的行业竞争中能够脱颖而出。汽车悬架轴承部件系列：公司“双色成型技术”配合“高精度塑料成型技术”、“以塑代钢的应用技术”，为客户提供可用塑料取代金属汽车零部件的方案，顺应汽车行业“以塑代钢”的轻量化发展趋骏创科技A股公司深度报告术技术术技术天窗控制面板部件系列：相较传统的喷漆工艺，公司通过一次注塑成型得到符合钢琴烤漆效果的塑料零部件，且产品没有明显熔接线，保证产品美观性的同时，实现红外信号良好传输的功能特性。rtssouthernfundcom新能源汽车功能部件系列：公司将局部复杂的金属件通过直接埋入模具，包胶成型的方式生产，生产出嵌件结合强度优异的各类功能部件产品，目前公司最多的零件已可同时埋入超rtssouthernfundcom公司核心产品技术介绍产品的对比悬架轴承mm波动范围；同时，采用PA66加30%~50%玻纤的工程材料作为主要原材料，使得技术术板高，产品表面有喷漆层物质，降低了电子传感零件运行所需的红外线穿透率。公司通过一司也掌握“双色成型术”。汽车列测式提升效率，防止不良品流出。金属嵌入成型技术测技术公司产品供应全球领先的汽车品牌。得益于优异的一体化业务能力以及优异的产品工艺品质，公司获得全球领先汽车制造企业及零部件配套企业的逐步认可，构建优质的客户资源体系，服务的客户包括全球轴承巨头斯凯孚、全球汽车零部件百强企业安通林及安波福、全球领先的新能源汽车制造商T公司、世界五百强企业广达集团及和硕联合，直接或间接服务的汽车制造商涵盖T公司、福特、捷豹路虎、通用、大众等欧美品牌，日产、丰田等日系品牌，以及吉利、比亚迪等国产自主品牌。骏创科技A股公司深度报告rtssouthernfundrtssouthernfundcomrtssouthernfundcomrtssouthernfundcomrtssouthernfundcom资料来源：公司公告，中信建投rtssouthernfundcomrtssouthernfundcom产品性能优异，公司进入T公司及其一级供应商合格供应商名录。2017年度，公司结合多年汽车塑料零部件研发、生产工艺经验及下游客户的方案诉求，为T公司的一级供应商和硕联合和广达集团解决了产品品质异常问题，成为T公司直接合格供应商。2019年开始，得益于公司的综合竞争优势，定点项目迅速累积，并扩大与T公司的合作，与T公司签署了框架协议。目前公司新能源汽车功能部件主要用于T公司的配套，公司以一级供应商、二级供应商的身份向其提供产品，公司产品广泛应用于T公司全系在产车型。公司供应产品按功能可分为:1)rtssouthernfundcomrtssouthernfundcom资料来源：公司公告，中信建投骏创科技A股公司深度报告T公司及其一级供应商营收(亿元)营收占比合集团T公司及其一级供应商营收(亿元)营收占比合集团而杰%2%0.1%rtssouthernfundcomrtssouthernfundcomT公司成为公司最大客户，2022年T公司及其一级供应商销售占比达到60.1%。自2019年公司与T公司签署框架协议以来，公司产品广泛应用于T公司全系在产车型，为公司营收提供强劲的增长动力。T公司及其一级供应商为公司带来的营收从2019年的0.05亿元提升至2022年的3.52亿，占总营收比例比从3.4%提升至60.1%。T公司向公司采购的汽车塑料零部件品类丰富且多为大尺寸的功能件，产品平均销售单价达到9-11元/件，产品单个价值较高。2023年上半年rtssouthernfundcomrtssouthernfundcom客户汽车销量的增长而持续受益。20192020202120220.005.0010.0015.00rtsrtssouthernfundcomrtssouthernfundcomrtsrtssouthernfundcomrtssouthernfundcom骏创科技A股公司深度报告四、盈利预测关键假设：rtssouthernfundcomrtssouthernfundcom假设1：随着公司募投项目逐渐投产，产能持续扩张，继续开拓客户，公司汽车塑料零部件收入持续增长。rtssouthernfundcomrtssouthernfundcom假设2：伴随着公司与T公司的合作关系日渐紧密，公司承接T公司等客户的订单逐步增长，我们预计2023-2025年，公司模具销售收入增长率维持10%稳定增长，销售单价保持稳定，毛利率水平保持稳定。假设3：公司汽车金属零部件快速发展，低基数高增长。我们预计2023-2025年，公司汽车金属零部件销售收入增长率分别为50%/40%/30%，销售单价保持稳定，毛利率水平保持稳定。基于以上假设，我们预测公司2023-2025年分业务收入及成本如下表：202120222023E2024E025E9料零件系列入2.097.6429700系列31%31%率rtsrtssouthernfundcom入增长率84%84%4487入90%22.07%.1651%rtssouthernfundcom25.72%.01rtssouthernfundcom25.72%.01.510%60%25.00%.51.9600%9.9900%9.9929.99%.8580%25.00%6.6000%属零件系列入增长率率入成本7%97424925.43%70%28.00%40.00%28.00%00%28.00%务收入入增长率率rtsrtssouthernfundcom9%22.99%20.98%20.00%rtsrtssouthernfundcom20.00%20.00%系列入入增长率入入增长率率入41.42%销售收入增长率0.080.05-78.37%42.48%345.409291%40.00%40.00%%06%25%25%6852%6953%40.00%1,420.803239%率29.62%7.4522.57%33.9525.89%25.38%25.35%25.32%资料来源：ifind，中信建投骏创科技A股公司深度报告reports＠soeports＠soutrnfundrtssouthernfundreports＠soeports＠soutrnfundrtssouthernfundcomrtssouthernfundcomrtssouthernfundcomrtssouthernfundcomomr预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.93、1.29和1.81亿元，对应PE为18.46/13.21/9.45。选择同属于汽车零部件行业的四家公司，23-25年平均PE为29.30/23.25/15.14，我国新能源汽车市场快速增长，公司借助轻量化趋势，通过募投项目扩张产能，拓宽下游客户，与T公司紧密合作，业绩有望持续增长。首次覆盖，给与“买入”评级。码总市值(亿元)股价(元)码总市值(亿元)股价(元)E23E24E25E605228.SH技3.985.12.90603197.SH技2.02.56.00000887.SZ002965.SZ技84.19.93值.30.25BJ技.31资料来源：ifind，中信建投注：可比公司盈利预测来自ifind一致预期骏创科技A股公司深度报告rtssouthernfundcomrtssouthernfundcomrtssouthernfundcomrtssouthernfundcomrtssouthernfundcomrtssouthernfundcomrtssouthernfundcom风险分析1.下游市场波动风险：公司业务的发展与汽车行业的发展紧密相关，汽车行业与宏观经济关联度较高。近年来，由于全球性通货膨胀、国际直接投资活动低迷、国际贸易摩擦等因素影响，宏观经济出现波动，全球经济增速放缓。如果未来全球宏观经济持续低迷，将对公司下游汽车行业市场需求造成不利影响，进而影响公司经营业绩。2.主要客户集中风险：公司的主要客户为国内外知名整车制造商及其一级供应商未来如果主要客户由于自身原因或宏观经济环境的重大不利变化减少对公司产品的需求或与公司的合作关系发生不利变化，而公司又不能及时拓展其他新的客户，将会对公司的经营业绩产生不利影响。3.原材料价格波动风险：公司主要原材料为改性塑料粒子(PP、PC、TPE、PA66等)、各类钢材等。公司直接材料占当期主营业务成本的比例超过60%，公司会根据原材料变动幅度并结合市场需求情况调整产品销售价格，但调整存在滞后的可能性，因此上游行业产品价格的波动会在一定程度上对公司产品的毛利率造成影响。如上游原材料价格上涨而公司的产品销售格未能及时进行调整，则会对公司的经营业绩产生不利影响。4.股价大幅波动风险：公司当前总市值17.10亿元，且近一个月涨幅超30%，未来股价存在大幅波动风5.乐观预期下，下游需求旺盛，客户拓展顺利，公司产品放量超预期，23-25年营业收入增长率分别为35.55%/37.34%/33.36%，归母净利润101.82/143.21/200.84亿元，对应PE为16.79/11.94/8.51。悲观预期下，行业竞争加剧，与下游客户合作被其他供应商替代，导致产品放量不及预期，23-25年营业收入20.45/14.73/10.55。骏创科技A股公司深度报告5E会计年度1A2A3E4E流动资产241.25361.00568.64774.855E会计年度1A2A3E4E流动资产241.25361.00568.64774.851,025.89.48应收票据及应收账款合.118.80款.9919.05产72产140.42169.91137.84110.0488.62资动资产.50381.67530.91706.48884.891,114.51流动负债242.22255.53377.66478.07594.54应付票据及应付账款合.428.60债.16.524.89非流动负债24.1810.624.36-1.07-4.62款.20动负债266.40266.15382.02477.01589.92益6.60.550.42.720.33负债和股东权益381.67530.91706.48884.891,114.51现金流量表(百万元)年度1A2A3E4E5E经营活动现金流8.2147.2949.0482.657.80.42用21现金流动现金流-30.16-49.32-4.07-4.07-4.079.56资现金流现金流21.5352.24-38.81-50.03-69.15款现金流增加额-1.8554.696.1628.5534.764E会计年度1A2A3E5E营业收入345.40585.56787.681,073.231,420.80.453.95489907用90.663.32用.11.579.73用21损失益营业利润30.2068.1698.88138.11193.15额净利润26.2161.3587.41122.14.14170.8