存量按揭利率调整影响有限居民信贷投放改善

目录一、银行业定位：金融市场参与主体，具有信用创造职能 2（一）金融发挥资源配置核心职能，满足社会再生产中投融资需求 2金融系统通过资金融通将资源配置到优质企业和部门，支撑经济稳健高质量增长 2金融机构需持续深化改革创新业态，以适应经济结构和发展模式的变革 2（二）社融结构尚未发生根本性转变，银行业仍起主导作用 2实体经济80以上资金依旧来自间接融资，银行是企业融资的核心渠道 2金融体系基础制度建设仍有待进一步完善，以拓宽实体企业融资渠道 3二、银行业在资本市场中的发展情况 3（一）上市家数42家，流通市值占比上升 3（二）年初至今板块表现弱于沪深300，估值处于历史偏低位置 4三、存量按揭利率调整影响较小，居民信贷投放改善 4（一）经济数据边际改善，存量按揭利率或面临调整 4二季度经济增长低于预期，6月部分数据实现边际改善 4存量按揭贷款利率或面临自主协商调整，对银行息差影响有限 5“金融支持房地产16条”延期助力房企融资环境改善和银行资产质量优化 5（二）社融超预期，居民部门信贷投放改善 6新增社融与信贷超预期，政府债受累基数效应 6居民部门信贷投放实现改善，企业贷款结构偏优 7居民存款再度增长，储蓄意愿仍强 7（三）MLF和LPR利率保持不变 8（四）银行业绩走弱，分化格局延续 9银行利润下滑，城商行逆势高增，息差持续下行 9资产质量指标总体稳健，城农商行不良有所上升，资本充足率下降 9上市银行一季报业绩走弱，个股表现分化 10四、传统业务盈利空间收窄，财富管理转型重塑竞争格局 12（一）传统业务利润空间收窄，业务转型加速 12（二）中间业务重要性提升，财富管理转型成为共识 12（三）金融科技应用程度加深，加速渠道、经营和风控变革 13五、投资建议及重点公司 13六、风险提示 14请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1一、银行业定位：金融市场参与主体，具有信用创造职能（一）金融发挥资源配置核心职能，满足社会再生产中投融资需求金融系统通过资金融通将资源配置到优质企业和部门，支撑经济稳健高质量增长金融的核心功能是为实体经济主体再生产提供合理有效的资源配置。金融系统通过将闲金融机构需持续深化改革创新业态，以适应经济结构和发展模式的变革质量发展的战略新兴行业和资金匮乏的民营、小微企业转移。（二）社融结构尚未发生根本性转变，银行业仍起主导作用实体经济80以上资金依旧来自间接融资，银行是企业融资的核心渠道相较国际市场，我国社会融资结构严重失衡，直接融资占比偏低。从社融结构上看，以银行贷款为代表的间接融资是我国企业的主要融资渠道。截至目前，我国企业债券融资占社融比重8.58，股票融资占比3.4，直接融资占比合计11.61。证监会直接融资和间接融资国际比较专题研究中的来自世界银行数据显示，1990年至2012年间，G20成员国平均直接融资比重从55上升至66.9，美国直接融资占比维持在80以上。我国直接融资比重合计不足15，远落后于美国。图1：社会融资规模（存量）结构人民币贷款 外币贷款 委托贷款 信托贷款 企业债券 非金融企业境内股票 政府债券 其他10090807060504030201002017 2018 2019 2020 2021 2022 2023资料来源：东方财富choice，金融体系基础制度建设仍有待进一步完善，以拓宽实体企业融资渠道间接融资仍将是我国的核心融资渠道。二、银行业在资本市场中的发展情况（一）上市家数42家，流通市值占比上升2023721429.67股总市值的10.47；上市银行流通A股市值6.61万亿元，占全部A股流通市值的9.36，占比较年初有所上升。图2：我国上市银行流通市值及占比银行流通A股市值（亿元） 全部A股流通市值（亿元） 占比0

20151002016-12-302017-12-292018-12-282019-12-312020-12-312021-12-312022-12-302023-07-21资料来源：东方财富choice，图3：我国上市银行家数我国上市银行家数504030201002016-12-302017-12-292018-12-282019-12-312020-12-312021-12-312022-12-302023-07-21资料来源：东方财富choice，（二）年初至今板块表现弱于沪深300，估值处于历史偏低位置截至2023年7月21日，银行指数与年初相比下降4.78，低于沪深300指数3.08百分PB0.46沪深300银行指数图4：年初至今银行板块累计涨幅与沪深300对比10沪深300银行指数8642202301032023010620230111202301032023010620230111202301162023011920230131202302032023020820230213202302162023022120230224202303012023030620230309202303142023031720230322202303272023033020230404202304102023041320230418202304212023042620230504202305092023051220230517202305222023052520230530202306022023060720230612202306152023062020230627202306302023070520230710202307132023071820230721-2-4-6资料来源：东方财富choice，年初至今涨幅以2022年12月31日为基期计算图5：银行（中信）板块历年来PB水平市净率PB(MRQ)|【剔除规则】不调整1.00.90.80.70.60.50.40.30.20.12019010220190213201901022019021320190320201904252019060420190710201908142019091920191031201912052020011020200224202003302020050820200612202007212020082520200929202011112020121620210121202103042021040920210519202106242021072920210902202110182021112220211227202202082022031520220421202205312022070620220810202209152022102720221201202301062023021720230324202305042023060820230717资料来源：东方财富choice，三、存量按揭利率调整影响较小，居民信贷投放改善（一）经济数据边际改善，存量按揭利率或面临调整二季度经济增长低于预期，6月部分数据实现边际改善2023Q2,GDP单季同比增长6.3%，累计同比增长5.5%，低于预期值。2023年6月，规模4.4%517.06%，环比增长5月水平。63.1%，23.1%5月有所改善；612.4%，增速转负；PMI49%5月水平。存量按揭贷款利率或面临自主协商调整，对银行息差影响有限7142023主协商变更合同约定，或者是新发放贷款置换原来的存量贷款。我们认为自主协商降低按揭贷款利率的意义在于通过银行让利实体释放居民闲置资金，以刺激消费需求，对银行息差会有一定影响但总体较小。（1）（2）LPR2017720226计新增个人住房贷款18.76万亿元，占同口径累计新增金融机构贷款的比重为20.44，假设按揭加点幅度分别下调10BP/20BP/30BP,则该时期新增金融机构贷款端利率整体下调2.04BP/6.13BP/10.22BP0.83BP/2.5BP/4.16BP。如果调整集中在部分客户，那么对银行资产端定价和息差的影响会更小。“金融支持房地产16条”延期助力房企融资环境改善和银行资产质量优化710202412311知》要求，20241231不良的，相关机构和人员已尽职的，可予免责。政策延期充分考虑了当前阶段房企销售端压力的影响，同时继续加大对保交楼的金融支2023月，商品房销售面积累计同比下降5.3，降幅小于去年同期，但整体表现较弱，需求端偏弱20236预付款累计同比变化2.7和-0.9较去年有所改善但主要受低基数影响整体增量弱于20212022资产质量进一步优化有积极意义。（二）社融超预期，居民部门信贷投放改善新增社融与信贷超预期，政府债受累基数效应64.223197264-5月著升截至6末社存量365.45元同增长9.32信贷是社融高增63.24182519110053881.082365197011122692760的银行承兑汇票减少1347亿元，同比多减1758亿元。图6：月度社会融资数据400350300250200150100502019-012019-052019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05

万亿元

社会融资规模存量社会融资规模存量:同比

7000016 600001412 5000010 400008 3000064 200002 100002019-012019-052019-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05

社会融资规模增量:当月值亿元亿元资料来源：ifind，图7：单月新增社会融资规模主要分项规模2022-06 2023-05 2023-06亿元35000300002500020000150001000050000-5000资料来源：ifind，1预期值参考汇通财经提供的数据2表外融资含信托贷款、委托贷款和银行未贴现承兑汇票居民部门信贷投放实现改善，企业贷款结构偏优截至6月末，金融机构贷款余额230.58万亿元，同比增长11.3，增速略低于上月；金3.05229669639115749146324630463.28据冲量减少，结构偏优。62.2868774495431.59143682116171962比多减306亿元。图8：金融机构贷款数据2500000200000015000001000000

金融机构:人民币贷款余额 金融机构:人民币贷款余额:同比亿元16亿元14121086450000020 0资料来源：ifind，图9：金融机构贷款数据--按部门120001000080006000400020000

亿元2022-06 2023-05 2023-06亿元

2500020000150001000050000-5000

2022-06 2023-05 2023-06亿元亿元 资料来源：ifind，居民存款再度增长，储蓄意愿仍强6月，M1和M2同比增长3.1和11.3,M1-M2剪刀差为-8.2；截至6月末，金融机构人民币存款余额278.62万亿元同比增长11月单月新增存款3.71万亿元同比少增1.122.6719972.0687091.056129少3320亿元，同比少减2195亿元。图10：M1和M2M1:同比 M2:同比 M1-M2:同比20151050-5-10-15资料来源：ifind，图11：金融机构存款数据300000025000002000000150000010000005000000

金融机构:人民币存款余额金融机构:人民币存款余额:同比亿元

金融机构:新增人民币存款居民:新增人民币存企业:新增人民币存款 财政:新增人民币存非银机构:新增人民币存款亿元80000亿4000082000064 02-200002019-012019-052019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-052019-012019-042019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04资料来源：ifind，（三）MLF和LPR利率保持不变2023年7月17日，1年期MLF利率为2.65，较上月持平。截至7月20日，1年期LPR报3.55，5年期以上LPR报4.2，较上月持平。图12：央行中期借贷便利（MLF）利率和贷款市场报价利率（LPR）3.53.02.52.01.51.00.5201904172019071720191017201904172019071720191017202001172020041720200717202010172021011720210417202107172021101720220117202204172022071720221017202301172023041720230717

中期借贷便利(MLF):操作利率:1年

5.04.84.64.44.24.03.83.63.43.23.0

贷款市场报价利率(LPR):1年:月贷款市场报价利率(LPR):5年:月资料来源：东方财富choice，（四）银行业绩走弱，分化格局延续银行利润下滑，城商行逆势高增，息差持续下行2023Q1，商业银行合计实现净利润6679亿元同比增长1.28增速较2022年收窄分银行类型来看，国有行、股份行和农商行净利润减少，同比分别下降1.46、1.42和3.01；城商行净利润维持高增同比增长21.4与此同时银行整体息差持续下行2023Q1，商业银行净息差为1.74，同比下降23BP，环比下降17BP。图13：商业银行净利润及息差商业银行:净利润 大型商业银行:净利股份制商业银行:净利润城市商业银行:净利农村商业银行:净利润亿元25000亿元20000150001000050002019-03-312019-06-302019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312022-03-312022-06-302022-09-302022-12-312023-03-31

2.502.001.501.000.502019-03-012019-06-012019-03-012019-06-012019-09-012019-12-012020-03-012020-06-012020-09-012020-12-012021-03-012021-06-012021-09-012021-12-012022-03-012022-06-012022-09-012022-12-012023-03-01

商业银行:净息差资料来源：东方财富choice，资产质量指标总体稳健，城农商行不良有所上升，资本充足率下降截至2023年3月末，商业银行不良率1.62，环比下降0.01个百分点；其中，国有行、股份行、城商行和农商行不良率分别为1.27、1.31、1.9和3.24,环比分别变化-0.04、-0.01、0.05和0.02个百分点；商业银行拨备覆盖率205.24，环比下降0.61个百分点。其中国有行股份行城商行和农商行拨备覆盖率分别为250.63215.06186.05和138.39，5.59、0.88、-5.574.84图14：商业银行不良率和拨备覆盖率不良贷款比例:商业银行不良贷款比例:国有商业银行

商业银行:拨备覆盖率大型商业银行:拨备覆盖率不良贷款比例:股份制商业银行 股份制商业银行:拨备覆盖率5.04.03.02.01.02018-03-312018-06-302018-03-312018-06-302018-09-302018-12-312019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312022-03-312022-06-302022-09-302022-12-312023-03-31

不良贷款比例:城市商业银行不良贷款比例:农村商业银行

500

城市商业银行:拨备覆盖率农村商业银行:拨备覆盖率资料来源：东方财富choice，20233一级资本充足率和核心一级资本充足率分别为14.8611.99和10.5，0.310.310.2417.35、13.36、12.39和11.94，环比分别下降0.41、0.21、0.22和0.43个百分点。图15：商业银行资本充足率商业银行:资本充足率商业银行:一级资本充足率商业银行:核心一级资本充足率

大型商业银行:资本充足率城市商业银行:资本充足率农村商业银行:资本充足率202015 1510 105 52018-03-312018-06-302018-09-302018-03-312018-06-302018-09-302018-12-312019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312022-03-312022-06-302022-09-302022-12-312023-03-312018-03-312018-06-302018-09-302018-12-312019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-312021-06-302021-09-302021-12-312022-03-312022-06-302022-09-302022-12-312023-03-31资料来源：东方财富choice，3.上市银行一季报业绩走弱，个股表现分化2022相对较优家上市银行合计实现营业收入1.5万亿元同比下降4.39出现负增长；归母净利润5742.96亿元，同比增长2.09，增速较2022年进一步收窄。盈利能力略低于2022年同期整体保持稳健2023Q1,42家上市银行平均年化ROE为12.69同比下降0.0820221.5102023Q1行营业收入同比变化-6.23.99和3.48归母净利润同比分别增长0.811.73和11.85。图16：上市银行业绩与年化ROE上市银行营收 上市银行归母净利营收yoy 净利yoy

13.00

上市银行ROE6000040000200000

亿元2020 2021 2022

151050-5-10

12.5012.0011.5011.0010.5010.00

2020 2021 2022 2023Q1资料来源：东方财富choice，ifind，图17：细分板块上市银行营收与净利增速国有行营收yoy股份行营收yoy城商行营收yoy农商行营收yoy

国有行净利yoy股份行净利yoy城商行净利yoy农商行净利yoy15.0010.005.000.00-5.00

20.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00

2020 2021 2022 2023Q12022Q1

-10.00

2020 2021 2022 2023Q1资料来源：东方财富choice，ifind，同比分别增长16.99、15.54、13.28、12.88、11.98、11.57和10.35；杭州银行、江苏银行无锡银行苏州银行和常熟银行等银行净利增幅靠前同比分别增长28.11、23.18、20.84和20.60，另外有13家上市银行的净利增速在10-20之间。多数仍为江成渝地区中小银行，部分国有行如中国银行营收增长超预期。图18：2023Q1单个银行营收与净利增速2023Q1营收同比 2023Q1净利同比20.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00-15.00

40.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00-30.00资料来源：东方财富choice，ifind，四、传统业务盈利空间收窄，财富管理转型重塑竞争格局（一）传统业务利润空间收窄，业务转型加速随着经济结构转型升级以及贷款利率市场化成效释放，银行传统存贷款业务盈利空间收窄，过去依赖规模增长的模式难以为继。20234.34同比下降31BP东方财富choice测算数据显示家上市银行平均净息差为1.79，较2022年下降21BP。图19：金融机构贷款利率与上市银行净息差10.005.00

金融机构人民币贷款加权平均利率金融机构人民币贷款加权平均利率:一般贷款金融机构人民币贷款加权平均利率:票据融资金融机构人民币贷款加权平均利率:个人住房贷款

3.002.001.000.00

净息差2019/12/312020/12/312021/12/312022/12/312023/3/310.002019/12/312020/12/312021/12/312022/12/312023/3/31资料来源：东方财富choice，（二）中间业务重要性提升，财富管理转型成为共识财富管理中长期价值不变，有助持续增厚中间业务收入。20234217贡献度有待提升但多家银行零售aum保持稳步扩张部分大行和中2022aumaum图20：上市银行中间业务收入情况及部分银行零售aum数据80006000400020000

中间业务收入 中收贡献亿元亿元

20.015.010.05.00.0

200000 亿元15000010000050000江苏银行

2022aum yoy

25.0020.0015.0010.005.000.00青岛银行青岛银行资料来源：东方财富choice，公司公告，（三）金融科技应用程度加深，加速渠道、经营和风控变革完全统计年有23家上市银行累计金融科技资金投入1832.45亿元同比增长9.15；单个银行来看，2022年，金融科技投入超过100亿元的银行有7家即6大行和；多数银行金融科技投入占比超过3。图21：上市银行金融科技投入情况亿元30025015010050无锡银行

金融科技投入 yoy

6.005.004.003.002.001.000.00

40.0035.0030.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-10.00资料来源：公司公告，五、投资建议及重点公司宏观经济处于弱复苏状态，二季度低于预期但边际实现改善，居民信贷有所修复。