2023年医保分析报告

2023年医保分析报告目录一、“增量改革”亟待付费机制的重构 PAGEREFToc374447797\h41、过去的5年：医保全面覆盖 PAGEREFToc374447798\h42、覆盖≠保障：“增量改革”只是第一步 PAGEREFToc374447799\h43、付费机制重塑医院行为模式应是必由之路 PAGEREFToc374447800\h5二、经验启示：以付费模式引导价格偏好 PAGEREFToc374447801\h71、总额预付：直接抑制医疗支出额，仿制药迅速上量 PAGEREFToc374447802\h7（1）加拿大：总额预付促使用药偏好改变，有效控制支出 PAGEREFToc374447803\h72、按病种组付费后，仿制药偏好加速提升 PAGEREFToc374447804\h10（1）美国：DRGs推广期仿制药替代加速 PAGEREFToc374447805\h10（2）法国：DRGs迅速普及，仿制药占比同期跃升 PAGEREFToc374447806\h123、总额预付之后、DRGs之前：药品支付政策有利于高质量仿制药 PAGEREFToc374447807\h14（1）药品支付制度促使医院自主压低采购价 PAGEREFToc374447808\h14（2）差别支付政策扶植高品质仿制药 PAGEREFToc374447809\h174、严苛的支付政策或致原研药降价换量 PAGEREFToc374447810\h19三、付费机制改革推进节奏：分段推进，分晓初现 PAGEREFToc374447811\h211、总额预付先行，高用药金额品种可能首当其冲 PAGEREFToc374447812\h21（1）用药金额越高，总额控制约束力越强 PAGEREFToc374447813\h22（2）国内总额控制的预演：上海医保控费十年 PAGEREFToc374447814\h23（3）替代原研药的必要条件：定价、推广能力 PAGEREFToc374447815\h252、价格形成机制调整，有望扶持高质量国产药品、耗材 PAGEREFToc374447816\h27（1）定价政策配套质量评价，品牌仿制药受扶持 PAGEREFToc374447817\h27（2）普通低值耗材打包定价支付，检测试剂等成为成本项 PAGEREFToc374447818\h28（3）高值耗材：总额控制及支付标准抑制高价进口耗材 PAGEREFToc374447819\h29（4）价格机制变化有望加速流通企业在耗材供应链的整合 PAGEREFToc374447820\h313、最终或从单病种付费向DRGs逐步演进 PAGEREFToc374447821\h31四、结论：国产品牌仿制药/耗材的机遇 PAGEREFToc374447822\h32五、主要风险 PAGEREFToc374447823\h33一、“增量改革”亟待付费机制的重构1、过去的5年：医保全面覆盖我们将过去06-11年定义为医保的“增量改革”，这是医保覆盖面高速扩张、保障力度持续提升的5年。目前，国内的医疗保障体系已基本完成全覆盖，这可以从两个角度考量：(1)覆盖人数上基本全覆盖。2023年医保覆盖人数已达到12.6亿，根据《人力资源和社会保障事业发展“十四五”规划纲要》的预计，2023年能覆盖13.2亿；(2)医保支付占比已达到较高水平。2023年医保住院报销比例总体在60-65%，“十四五”期间计划提升到70%以上。2、覆盖≠保障：“增量改革”只是第一步我们在医保研究的上篇中分析了，“覆盖”是医保发展的第一阶段。在这一阶段，医保对保费的应用管理不足。我们从国内过去几年的用药结构可以看到，“覆盖”并未形成有效率的“保障”：我们比较了06与11年样本医院用药金额前15品种的格局，06-11年的医疗支付能力的提升除了保障重大疾病用药，也连带产生了高价药滥用、辅助药大行其道。以这前15的品种来看，我们估计其中或高达40%-50%的医保资金并未有效利用，对应的支付金额在200亿元以上（含患者自付）。3、付费机制重塑医院行为模式应是必由之路我们认为产生这种现象的根源在于价格失灵和付费机制未起到合理引导效果：由于定价机制的问题，目前医院的财务状况是：药品、耗材和检查项目盈利；医院服务项目基本亏损。而目前的付费方式是，医保按项目向医院付费，按每盒药、每次检查、每套耗材向医院支付，因此，医院和医生有动力多开药、多做检查、多用高价耗材，而医疗服务本身不构成动力。因此，我们认为在“增量改革”之后，付费机制的改革将逐步推进，以合理的付费模式引导医院行为，使药品、耗材和检查项目转变为成本项，消除定价失灵的影响，依靠提供医疗服务盈利。由于欧美国家及中国台湾在80、90年代已经完成医保覆盖，因此已经发展出相对完善的付费模式和控费机制。我们根据其机制总结如下，各发达国家的支付模式大多是在这种整体思路下重排和衍生。其中，总额预付影响医院消费总量，按病种付费（DRGs）影响医疗费用最高的住院部门，因此，我们认为这两项措施对医疗市场影响最为明显。我们关注的是，在这些措施的引导下，医疗机构偏好和医药市场会发生怎样的变化？二、经验启示：以付费模式引导价格偏好1、总额预付：直接抑制医疗支出额，仿制药迅速上量（1）加拿大：总额预付促使用药偏好改变，有效控制支出我们认为加拿大是分析总额预付制度对医疗机构和医药产业影响的理想样本，原因在于：总额预付制集中推行：80年代末到90年代初这不到10年间，加拿大各省陆续执行了对医院报销的总额预算和控制，超额共担。总额预付推行期间，其他支付方式改革尚未跟进：尽管加拿大版的病种组编码（CaseMixGrouping，CMG）也在逐步引入，但大部分住院仍按项目服务量付费；药品支付也按用量计量，部分省份按通用名（即核心药用成分）制定报销标准。集中推行期间药品专利到期较少，对通用名药/专利药比例的影响小。可以看到在推行总额预付后，90年代初，加拿大的医疗保障支出增速陡降，其中医院支出更是明显受到抑制，医院支出增速从89年的9%下降到95年最低的-3%，通过医院费用占全国总医疗费用的比重在90年代出现明显下降。这明确表征了在支出总额预付制度下，医院有充足的控费动力和能力。药房没有总额控制这一压力，因此，药店的支出增速受影响相对医院更温和；药店、基层诊所的支出比重也比较稳定。不过由于部分省执行了同一通用名药统一报销价格的政策，药店支付额增速也从92年的11%降速到96年的3%。相应的，我们可以看到在总额控制后，医疗机构/药店对仿制药的偏好明显提升：90年-97年仿制药占比迅速提升（其分母包括：专利药、原研药、仿制药），我们认为总额预付制度是主导因素——80年代到95年加拿大新药获批数量稳中有升，同时这段时间专利到期并不密集，基本可以排除专利药减少这个因素对仿制药应用的促进作用。97-04年仿制药份额走平，我们认为主要因为90年代中期加拿大新药（我们认为在加拿大审批制度中可以基本等同于专利药）获批量出现历史高峰。从加拿大的样本我们可以初步推论，总额预付制度可以迅速有效抑制医院的费用增长，低价仿制药的竞争力上升。但我们认为总额预付对医院、医生的实质制约是“不超额”，而并未真正让医疗服务提供者产生自主控费的动力。而美国、法国则很好的描绘了按病种付费（DRGs）制度下的偏好转变。2、按病种组付费后，仿制药偏好加速提升美国的按病种付费制度是各国的标杆和典范，我们首先选取其作为DRGs效应的分析样本。我们将看到DRGs制度下，仿制药不仅比重上升，且在专利到期后，仿制药对原研药的替代加速。（1）美国：DRGs推广期仿制药替代加速美国80-90年经历了医疗消费高速增长，复合增长率达到18%；同期美国开始逐步推行按病种付费（DRGs）。到90年代，DRGs覆盖面达到较高水平，支付方控制消费力度开始强化，02年纳入了长期住院。因此09年代后的10年是观察DRGs效应的时间窗口。在这种付费模式下，首先，我们同样可以看到仿制药的处方量比重持续提升（仿制药处方量/专利药+原研药+仿制药处方量）。我们认为专利到期因素不是主导因素，因为90年代专利到期并不算密集，专利药减少、仿制药增多的因素不足以改变趋势。更重要的现象：仿制药对原研药替代速度加快首先，我们认为仿制药对原研药的替代速度表征了医院对仿制药的偏好程度和压缩费用的意愿。替代速度我们用单个药物在专利到期后的第一个年度内仿制药对原研药的替代率来表征，这个指标可以排除“专利到期”因素的干扰。我们分析了83年以来不同的时间段，用每个时间段数十种药的一年期替代率取平均值，可以看到在90年代以后医院对仿制药对原研药的替代加速提升。我们认为以上数据表明了，DRGs制度将药品转化为医院成本后，医院对价格敏感性提高，较之按项目付费时，用高性价比的仿制药替代原研药的动力更强。（2）法国：DRGs迅速普及，仿制药占比同期跃升法国的DRGs实施周期较长，从80年代开始收集数据，2023年才刚开始推行，但推行进度很快，08年即在所有公立医院应用。为排除专利因素干扰，我们仍然选用从仿制药处方量/（原研药+仿制药处方量）为替代率指标。从98-01及06-09这两个时间段仿制药的医院处方量份额可以看到：在98-01年这期间，专利到期后法国仍习惯性选用原研厂商产品，仿制药处方量不及20%；美国和加拿大由于较早推行了付费模式改革，仿制药应用占比已在70%左右。而05年-08年推行DRGs以后，06-09年法国医院处方中仿制药比重跃升到60%以上，美国和加拿大由于基数较高，增长不明显。有意思的是，同为处欧洲的意大利和西班牙仿制药的比重反而降低——这是DRGs配套严苛药品价格政策后的另一种市场趋势，我们将在后文对意大利的付费模式做分析。3、总额预付之后、DRGs之前：药品支付政策有利于高质量仿制药我们理解，在DRGs这个复杂的系统全面成型以前，诸如药品支付等相关政策的设计，是总额预付之外合理控制医疗费用的重要机制。中国台湾在总额预付的同时设计了较严格的针对药品的支付政策，高质量仿制药市场份额逐渐提高，其市场份额从2023年的11.5%上升到2023年的22.0%；其中慢性病用药更加明显，口服糖尿病用药的处方量占比从2023年的10.7%增长到2023年的40.2%。（1）药品支付制度促使医院自主压低采购价台湾的药品支付制度核心是药价基准制度：“健保局”对各通用名药物统一定价，并以此支付给各医疗机构。医疗机构可自行决定采购厂商和价格，并赚取价格差。同时，1-2年后“健保局”会以已降低的市场采购价为基础，进一步降低健保支付药价，并引发下一轮降价。健保支付价格进一步调整：“健保局”自2023年开始，每两年对全岛药品的采购价进行一次全面普查，并在此基础上，调整健保基金对医院的支付价格。这一行为，进一步限制和压缩了医院的利润空间，而医院为了获得更多利润，必须进一步压低药价，从而形成两年一轮的降价周期。医疗机构的药品消费增长得以抑制：在这种制度下，台湾自1996年起，先后共进行了9次健保药品支付价格的下调。比较第7次和第6次健保药品支付价格，我们发现大部分品种的降价幅度均在20%以上；且原研药降幅较大。这也侧面印证，在医保主导支付的局面下，医院自主采购或许远比集中采购能更好的控制价格。（2）差别支付政策扶植高品质仿制药差别调价政策鼓励高质量仿制药与原研药竞争健保局将药物分为原研药，BA/BE通用名药和一般通用名药三大类。后两者虽同为仿制药，但BA/BE通用名药需要通过生物利用度试验（Bioavailability,BA）或生物等效性试验（Bioequivalent,BE）来证明其药理活性与原研药保持一致，在疗效上比一般通用名药更有保障。台湾“健保局”通过多种方式鼓励BA/BE仿制药与原研药竞争：医保支付价格与一般仿制药差别开，对医院使用的BA/BE通用名药的支付限价为原研药的0.9倍，一般通用名药则为原研药的0.8倍。通过每两年的一次的价格调整，缩小原研药与BA/BE仿制药的价格差，其最终目标是价格差保持在15%以内。从下表我们可以看到，09、11年的两次调价后，仿制药与原研药的价差明显缩小，且BA/BE药的价差显著低于一般仿制药。在定价优势下，高质量仿制药市场份额扩大在其支付政策下，形成了以下两大趋势：1.由于原研药多轮调价以后，与仿制药价差缩小，原研药的性价比和市场竞争力相应提升，处方份额几乎没有下降，反而对仿制药形成了压力；2.高质量仿制药(BA/BE通用名药)定价与一般仿制药区分开，逐步主导仿制药市场，一般仿制药被挤占。根据台湾“中央健保局”曾千芳的研究，在过专利保护的化学药品药费支出上，BA/BE通用名药占比从2023年的11.5%上升到2023年的22.0%。台湾“国立成功大学”的陈佩甄通过研究口服降糖药的处方量，也得出同样结论。BA/BE通用名药处方量占比从2023年的10.7%增长到2023年的40.2%。目前国内的政策也有类似导向，对仿制药进行质量评价，给予差比定价扶持。我们认为有望重现台湾地区的格局发展趋势，逐渐促成国内各细分市场的龙头企业主导仿制药供给。4、严苛的支付政策或致原研药降价换量需要补充说明的是，虽然多数情况下，医保控费/支付方式改革推升了仿制药份额，但药品定价政策仍是一个重要变数，其导向的差异，可能使得医保控费的影响呈现出截然不同的面貌。如前面的图12所示，意大利和西班牙在全球仿制药高歌猛进的时期，反而出现了仿制药份额的下降。我们以意大利为例分析，西班牙的情况与其相似。意大利在推行DRGs的同时，2023年在药品付费规则方面实行了更强力的控制措施：同一通用名药以采购价最低的品种设定报销额度，选择其他厂商的产品，超额部分由患者自付；如患者无要求，允许药店的药剂师自主替换为统一通用名价格最低的药，给予激励措施，除非医生明确禁止。这相当于将费用控制的动力转移给了患者和药店，这种支付方式直接导致了意大利销售的原研药价格被迫向仿制药看齐。因此，在价差不明显的情况下患者倾向于选择原研厂商，从而导致原研药品获取了更大的市场份额。我们认为国内推行这种定价模式的概率较小：一方面，从最近两年3大类医保品种调价的情况来看，原研药品仍有很强的价格维护能力；另一方面，医保对付费模式改革的文件中，并未涉及单独针对原研药支付政策的调整，而是以前述的总额预付、按病种付费等模式为推进方向。三、付费机制改革推进节奏：分段推进，分晓初现我们预计国内的付费制度改革将分三步走：(1)我们预计12年起逐步推开的是总额预付（或总额控制），将使医院各显神通，进口药品、高值耗材的替代已经率先体现，未来将逐步蔓延；同时执行的是取消药品加成、调高服务价格，这一步调整了医院的盈利取向，药品的盈利性减弱，但医生层面仍然有依赖。(2)下一步是13年底医疗服务项目价格全面调整，这一步有望使医疗服务盈利性普遍提高，普通耗材、检测试剂将成为成本项。(3)14年以后，单病种付费和简单DRGs有望普遍执行，进而逐步向全面的DRGs演变，结合总额控制，收缩药品、耗材、器械开支的动力，并逐渐普及。我们认为，尽管付费模式改革分段进行，但其对产业的影响是个连续而递进的过程，能把握第三段加速期机遇的企业，在前两阶段改革的推进中就已经被筛选出、且逐步壮大，因此，对投资思路判断，时机就在当下。1、总额预付先行，高用药金额品种可能首当其冲我们认为近三年医疗系统最直接的影响将来源于医保预算控制加强，总额控制将直接影响部分用药金额占比高的药品应用，存在品牌仿制药的品种很可能出现进口替代。（1）用药金额越高，总额控制约束力越强我们强调，总额控制并未使医院有自主压缩药品采购费用的动力，只是使医院有“控制药费不超额”的动力。因此，用药金额越大，总额控制的约束力越强，替代率越高。我们统计了90年在美国专利到期的大品种，可以发现在美国市场，专利到期12个月内的仿制药替代水平（处方量占比）与品种销售规模明显正相关。我们认为替代率反应的是仿制药整体相对于原研药的竞争力——因此，尽管大品种可能有更多仿制药竞争者，我们认为这主要导致的是仿制药企更激烈的内部竞争，对仿制药整体相对原研药的比较优势影响不大，因此对替代率的扰动不明显。（2）国内总额控制的预演：上海医保控费十年我们认为上海是研究医保总量控制的效应最理想的样本。上海2023年即启动医保费用总额预算，2023年起各家医院就开始逐步对用药开支进行总量控制，2023进一步强化总额控制，超额共担。尽管单纯的总额控制只是过渡性政策，但可执行性强，因此我们预计：上海的模式将是未来几年各地最先效仿的控费手段；过去几年、尤其是08-10年，高额药品在上海的市场表现将是未来其他地区的预演。典型案例：氯吡格雷过去几年信立泰的氯吡格雷仿制药“泰嘉”的用药金额占比（替代率）逐步上升，其中在上海地区，“泰嘉”对“波利维”的替代率远高于全国水平。众多大品种均呈现类似趋势奥美拉唑、恩替卡韦等众多用药金额居前的大品种都呈现类似的趋势（我们仅如下例举4个品种）：在上海地区的仿制药用药金额占比高于全国水平，且08-10年这种差距有扩大趋势。也有不少品种并未表现出替代趋势我们也可以看到很多品种没有出现明显的替代，甚至逐步被原研厂商挤占，比如：心血管类的缬沙坦、阿托伐他汀、氨氯地平；抗生素类的左氧氟沙星、头孢呋辛。麻醉类的七氟烷、异丙酚等。其中，部分品种由于原研厂商和进口厂商近年才进入国内市场，如麻醉剂，且价格敏感度相对较低，国内仿制厂商相对弱势。而其他的品种为何没体现出替代趋势？和前述的品种差别何在？（3）替代原研药的必要条件：定价、推广能力我们认为除了外部环境（医保控费、品种高用药金额），企业自身禀赋是受益于控费动力的必要条件。我们比较了出现替代和未出现替代的两组产品，其差别在于出现替代的品种具备：1)定价能力，相对原研药的价格一般在50%-60%，才能保证企业有足够的推广投入。我们认为，维持这种定价优势大多是在众多仿制厂商进入前建立品牌和渠道，首仿企业有天然优势。2)仿制企业有医院终端推广能力，我们认为企业的产品线是一个表征：要么在相同科室有可协同营销的品种，要么有全面的产品线支出庞大的销售队伍。反观未能出现进口替代的品种，我们发现呈现出的特征是：品牌和销售团队未建立起、而价格竞争局面已经非常严峻——如果首仿厂商未能获取品牌和渠道优势，则容易导致“混战”的局面，如氨氯地平、缬沙坦。同科室缺少相关产品，销售线薄弱。基本无品牌和学术推广可言的品种，终端销售依靠代理商割据一方，不存在比较优势、也难以扩张，以左氧氟沙星和头孢呋辛等抗生素为代表。2、价格形成机制调整，有望扶持高质量国产药品、耗材（1）定价政策配套质量评价，品牌仿制药受扶持我们认为在药价机制调整中一个重要的配套措施是对仿制药的质量评价。台湾地区对BA/BE药物给予了定价支持政策，从而引导了高质量仿制药和原研药的良性竞争，逐步淘汰了一般仿制药。今年以来，药监局也明确引入了依据仿制药质量差别定价的政策导向。2023年2月，《国家药品安全“十四五”规划》中提出，对已达到国际水平的仿制药，在药品定价、招标采购、医保报销等方面给予支持，形成有利于提高药品质量、保障药品安全的激励机制。2023年3月，《“十四五”期间深化医药卫生体制改革规划暨实施方案》在“规范基本药物采购机制”一节中，提到：对已达到国际水平的仿制药，在定价、招标采购方面给予支持，激励企业提高基本药物质量。2023年4月，国家药监局宣布启动仿制药一致性评价，对2023年前批准的仿制药，分期分批与被仿制药进行质量一致性评价，其中，纳入国家基本药物目录、临床常用的仿制药在2023年前完成，未通过质量一致性评价的不予再注册，注销其药品批准证明文件。2023年7月，国家食品药品监督管理局表示，将首先启动20个仿制药的一致性评价试点。（2）普通低值耗材打包定价支付，检测试剂等成为成本项国家发展改革委于2023年5月4日会同卫生部、国家中医药管理局已正式对外发布《全国医疗服务价格项目规范(2023年版)》，其中对普通耗材和诊断试剂定价做了规范，计价的调整将在13年底前全面执行：1)医疗价格项目不得分解收费；2)严格控制单独收费耗材的品种和数量；3)不得以新设备、新试剂、新方法等名义新增医疗服务价格项目；4)诊断试剂差别定价取消。目前的医疗服务项目一般存在差别定价（如下表示例），而统一定价之后，医疗服务项目计价单位打包了低值耗材和检测耗材，不再区分方法差别定价，二者成为医院的成本。（3）高值耗材：总额控制及支付标准抑制高价进口耗材总额控制趋势下，我们预计进口高价的耗材应用也将受到抑制。目前医保对高值耗材采用单独核算支付：设定某一产品的最高支付额，控费动力源于患者。但在医保总额控制下，一方面医保方可能调整支付额度标准（比如不区分国产和进口产品）；另一方面，由于医院报销总量的限制，增加了医院控制高值耗材价格的动力。目前可以看到支架已出现了明显的进口替代。我们认为这模式将向其他高值耗材拓展。台湾高雄的研究很清晰的展现了支付制度对高值耗材成本的抑制作用：根据其对5000多例髋关节置换术费用的研究，比较医院推行预付费制度和按病种付费模式前后的医院差异，一例治疗的平均总成本和人工关节的材料成本均有显著下降，而代表医疗服务的手术成本和运营操作成本维持稳定。（4）价格机制变化有望加速流通企业在耗材供应链的整合我们认为新价格机制还将加速目前分散无序的耗材代理、流通领域整合重构，有利于纯销、配送的龙头企业在器械耗材领域扩展市场。我们预计：前述的趋势将弱化很多个人、小代理商在医院渠道通路的优势。在目前分散混乱的医疗服务价格体系下，一些个人、小代理商产品倚仗所代理产品定价优势，能满足医疗机构扭曲的需求，掌控住了这些医疗机构的渠道通路，而在普通耗材打包付费、高值耗材受限的局面下，这种模式难以为继。同时，医疗机构也将更希望和有规模优势的地区龙头企业合作，降低自身的管理、采购成本。我们提示，在市场规则变化初期，其盈利空间可能远远高出稳态时的水平。我们建议关注这一变化带来的市场机遇。3、最终或从单病种付费向DRGs逐步演进北京是国内最先推动DRGs研究和应用的城市。2023年以来，北京着手研究制度国内DRGs系统，并于08年完成分组，于11年在部分三甲医院开始试行。2023年7月卫生部下发《关于推广应用DRGs开展医院评价工作的通知》，推荐使用北京版疾病分类作为医院疾病诊疗分类管理的标准。我们认为北京的DRGs系统将是未来国内DRGs普及的标准，其去年开始试行的分类法、定价方式、病例数据等，都将是国内其他地区推广的基础。我们估计国内推广将分两阶段走：2023年以前，以单病种付费为主，先应用DRGs中额简单病例分组，药品、耗材的控费压力有望初步体现；但由于病种覆盖面不高，可能因为并发症等因素而不纳入DRGs管理；2023年以后，DRGs覆盖面逐步完善，医保支付方管理渐渐介入医疗费用的控制和用药监管，医保支付方管理式医疗结构初步形成，药品、耗材的仿制品种替代加速，我们预计有望形成类似台湾地区的高质量仿制药与原研药二元竞争的格局。我们认为，能把握这一轮机遇的企业，在前两阶段改革的推进中就已经被筛选出、且逐步壮大；因此，对付费模式改革的投资思路判断，时机就在当下。四、结论：国产品牌仿制药/耗材的机遇我们对医保付费模式改变的进度及影响的判断如下。近两年首先推开的估计是总额预付/控制，将对医疗消费产生直接的约束力。根据上海医保控费的效果来看，对于高用药金额的药品，可能出现仿制药的进口替代机遇。能把握住这类机遇的企业需要的条件是：1、有定价权，比如首仿、或在尚未出现激烈价格竞争之前建立品牌和渠道；2、有推广能力的销售队伍，表征指标如有相同科室的其他大品种、或有广泛的产品线“能负担”庞大的销售团队。同时，药品、耗材的定价和支付机制调整有望在局部推进：(1)药品方面，我们认为对于高品质仿制药，可能在医保报销、以及药品定价、招标采购等方面给予进一步支持。(2)耗材方面，医疗服务项目计价规则变化使普通耗材转变为医院成本，高值耗材支付额度受限，可能延续之前的进口替代趋势。最终，我们预计14年以后DRGs等支付模式逐步成型，将加速分化趋势。我们认为，付费模式改革对产业的影响是个连续而递进的过程，能把握加速期机遇的企业，在前两阶段改革的推进中就已经被筛选出、且逐步壮大。因此，对投资思路判断，时机就在当下。我们认为这些机遇可能带给：(1)高用药金额领域的品牌仿制药，如心脑血管药（信立泰）、抗肿瘤药领域、中枢神经用药（恩华药业、人福医药）；(2)医用耗材龙头有较强仿创能力和品牌的国产耗材企业。五、主要风险我们认为主要的行业风险在于：1、省级常规招标政策紧缩程度超出我们预期，医保品种中标价明显下滑。2、医保筹资额高于或低于我们预期，可能影响支付改革政策推进的力度。3、地方财政补助落实不到位，影响基层医疗市场空间。

2023年电子行业分析报告目录一、电子行业前三季度回顾 31、前三季度行情回顾:电子板块大幅跑赢大盘 3（1）指数行情：气势如虹，强势跑赢大盘 3（2）细分板块：电子系统组装和光学器件子板块后来居上 42、2022年电子行业维持高景气度 5（1）国际半导体市场：复苏进程依旧 5（2）国内半导体行业：1-7月份电子制造业“量”“质”齐升 6（3）上市公司：上半年业绩向好，盈利改善 6二、电子产业前瞻：看好长期发展，关注创新机遇 7三、智能移动终端 91、移动支付NFC成为亮点 92、指纹识别将成为智能机主流配置 103、天线元器件单机配置数量将继续增高 11四、新兴智能终端 131、智能穿戴的硬件产业链 132、借自贸区东风，体感游戏机大陆市场将爆发性增长 15五、智能家居 16六、安防行业 181、城市“平安化、智慧化”继续推升下游需求 182、“规模化，平台化，垂直一体化”成为趋势 19七、投资策略 21一、电子行业前三季度回顾1、前三季度行情回顾:电子板块大幅跑赢大盘（1）指数行情：气势如虹，强势跑赢大盘2022年初至今，申万电子指数大幅上涨，涨幅为43.51%，而同期沪深300指数下跌5.69%，电子指数仅次于信息服务和信息设备板块，全行业涨幅排名第三。与同期的国际主要电子市场的表现相比，A股电子行业指数的涨幅也遥遥领先。（2）细分板块：电子系统组装和光学器件子板块后来居上2022年初至今，申万电子行业细分子行业中，电子系统组装板块涨幅最高，为79.72%；其次为光学元件板块，涨幅为74.43%。涨幅最低的为显示器件，涨幅为23.82%。其中，电子系统组装和光学器件板块上半年的涨幅分别仅为15.93%和0.01%，第三季度开始迅速上涨，后来居上。2、2022年电子行业维持高景气度（1）国际半导体市场：复苏进程依旧观察全球范围半导体行业数据，日美半导体BB值（订单出货比）今年1-7月份一直处于荣枯线以上（高于1），表明半导体行业上游开始复苏，这是整个行业复苏的一个标志。8月份北美半导体指数跌破1.为0.98，我们认为这与部分主要终端设备商推迟重要产品发布有关，现在还不能简单推定全球半导体行业步入衰退，需密切关注后续月份的数据。（2）国内半导体行业：1-7月份电子制造业“量”“质”齐升2022年1-7月份，我国半导体产业的主营总收入为7,598.15亿元，同比增长13.31%；利润总额为299.08亿元，同比增长46.38%，行业运行在高景气度区间，销售规模和盈利水平都得到了较高的提升。（3）上市公司：上半年业绩向好，盈利改善从上市公司的角度来看，2022年上半年，A股中电子元器件行业的营业收入为1045.86亿元，同比增长率为21.43%，高出全部A股营收增速12.8个百分点；行业归属母公司股东的净利润为69.33亿元，同比增长率为41.59%，高出全部A股的同比增速30.16个百分点。其中显示器件板块复苏加快，归属母公司股东的净利润的同比增长率为459.27%；电子系统组装、光学元件等板块归属母公司股东的净利润的同比增长率分别达到85.54%、86.59%。盈利能力方面，2022年上半年，电子元器件行业的销售净利率为7.24%，高于去年同期的5.77%；二季度销售净利率为8.03%，高于去年同期的6.35%和一季度的6.33%；行业的ROA为1.98%，ROE为3.42%；与去年同期相比分别提高了0.68、0.47个百分点，行业盈利情况明显改善。二、电子产业前瞻：看好长期发展，关注创新机遇我们认为电子行业作为我国国民经济的重要支柱，在未来相当长的一段时间内仍将保持快速发展的态势，主要原因基于以下几点：1、政策层面，电子行业是我国经济结构转型的一个重要目标产业，也是信息消费领域的最重要的基础组成部分，相信国家在未来将会投入更大的支持扶植力度，这为行业的快速发展创造了良好的政策环境。2、宏观层面，在“西落东升”的全球大经济格局背景下，电子产业逐步由美日韩台向中国转移已经是大势所趋。中国大陆电子产业逐步切入全球的供应链，随着越来越多技术消化，技术创新，我国电子产业在工艺和制造方面已经具备了较高的竞争力，并开始逐步向高端设计、制造和研发领域以及品牌运作领域进军，部分品牌已经开始了海外市场的品牌输出。3、中观层面，随着我国受教育劳动力的不断增加，我国电子产业拥有工程师红利已经逐步显现；而且我国电子行业的企业家，在年龄和进取精神上都要比韩国和台湾更具优势。4、微观层面，人均GDP水平稳步提高，消费者可支配收入提升，以及借贷消费理念的普及度增加，都将带来消费升级需求。而企业的技术升级带来的全新的消费产品和消费体验，则再不断创造需求，带动电子行业市场规模的扩大。因此，我们看好中国电子产业的长期发展。与发达国家相比，我国的电子行业具备了更多的制造业属性，行业同时资金和技术密集型的特征，其自身的创新力也不断驱动产业的成长，这也是市场给予电子行业高估值的最重要原因。我们认为，电子板块孕育着新的机会，这些机会集中在新技术和新产品的运用上，特别是那些实用性强，消费体验好的高科技产品，将成为电子行业下一轮增长的基础。因此，我们建议重点关注创新领域的投资机会。三、智能移动终端2022年至今，在传统PC市场下滑的背景下，以智能手机和xPAD为代表的智能移动终端需求的持续增长，驱动了电子元器件产业新一轮的成长。伴随着智能手机的市场渗透率不断提升，全球智能手机的渗透率已经达到较高水平，我们认为未来其增速下滑将是大概率事件。智能手机的行业机会将会集中在相关零部件的升级和新技术的应用上，显示屏、镜头，电声器件，连接件，电池，天线和柔性板将成为下一步新技术应用的主战场。我们认为从2022年前三季度的行业发展趋势来看，除了一直以来的元件器微型化、数字化和高清化的趋势以外，未来一年智能机的值得关注的发展趋势主要集中在以下方面：1、移动支付NFC成为亮点2022年以来，HTC、三星、小米、高通、苹果等纷纷推出各自的新品，其中很明显的趋势就是，NFC配置成为标配。例如，HTCnewone成为NFC新机，新GalaxyNote3保持了Galaxy系列NFC的功能；智能手表GalaxyGear同样支持NFC；小米3同样支持NFC；苹果的iphone5S也支持NFC功能，主流机型的支持使移动支付NFC模块成为亮点。NFC是近场移动支付的一种，相对于蓝牙，红外线，WIFI等其他近场技术，NFC（近距离射频无线通讯）技术的安全性、便捷性比较突出，成为手机近场支付的首选。伴随着国内移动支付配套设施的逐步完善，以及NFC手机出货量的不断增加，我们预计国内NFC支付市场也即将步入快车道。相关产业链上市公司将受益。NFC支付的三个重要环节为制卡、芯片和天线。主要产业链梳理如下：2、指纹识别将成为智能机主流配置苹果九月份发布了新款智能手机iPhone5S，其带有的指纹识别功能（TouchID），成为本次为数不多让人眼前一亮的创新。虽然仍然存在安全瑕疵，但是从消费者的使用反馈上来看，这项新功能获得了极高的评价。我们认为，由于苹果的领导效应，指纹识别功能未来会逐步成为智能手机配置的主流。虽然指纹识别技术已经比较成熟，但是运用于智能手机领域需要更精细化的设计和封装技术，目前国际主流采用WLCSP技术。WLCSP技术之前主要用于高清晰度高端相机的零部件封测领域，产能相对有限，指纹识别的加入，势必将导致对于该封测技术需求的增加。全球WLCSP封测业务产能主要集中在少数厂商手里：主要生产厂商与产能如下所示：苹果2021年以3.56亿美元收购了指纹感应技术开发商AuthenTec，iPhone5S的指纹识别传感器芯片正是由其设计，苹果在台积电投片，再由精材科技进行封装，然后由日月光进行打线和SiP。我们预计2021年WLCSP封测需求将逐步放量，A股唯一的相关上市公司华天科技将显著受益。3、天线元器件单机配置数量将继续增高随着用户需求升级和移动互联网技术的进步，用户对手机网络功能越来越青睐，多媒体手机日趋流行，手机无线数据传输的要求也越来越高，手机开始向智能化方向发展。手机已不仅是简单的语音通信工具，很多非语音通信功能都成为标准配置或者备选配置。手机由最初仅配备基本接收、发送功能的主天线，发展到目前配备主天线（2G/3G/4G…）、WiFi天线、Bluetooth天线、GPS天线、手机电视天线、FM收音机，NFC天线等多个天线，单台手机配备的天线数量逐渐增加，而天线小型化技术LDS等的进步也使这样的多天线设计成可行性增加。此外，由于LDS天线取代FPC天线导致天线单价大幅提升以及单机天线使用量以及移动互联终端越来越多，市场规模仍在不断扩大。2021年全球移动终端天线市场规模约为28.47亿支，预计2021年全球移动终端天线市场容量将超过50亿支，移动终端天线行业将迎来爆发式增长。目前全球LDS产能排前三位的厂商分别是Molex、信维通信、安费诺，台湾启基和硕贝德。因此，信维通信和硕贝德将在此领域明显受益。四、新兴智能终端2022年至今，在传统PC市场下滑的背景下，以智能手机和XPAD为代表的智能移动终端需求的持续增长，驱动了电子元器件产业新一轮的成长。伴随着智能手机的市场渗透率不断提升，我们认为未来其增速下滑将是大概率事件。智能穿戴作为一个新兴的市场，涌现出一大批吸引力较强的产品，比如智能眼镜，智能手表，智能鞋子，体感游戏机、智能汽车、智能家居和智能电视等，伴随着规模化生产带来的成本下降以及技术提升带来的客户体验的提升，新兴智能终端的需求将会迎来爆发性增长，进而可能继续引导下一轮电子行业的向上周期。1、智能穿戴的硬件产业链可穿戴设备在软件方面带来的冲击和改变较大，而硬件方面，市场主流观点认为，与智能手机产业链区别不大。智能穿戴产业链的核心，主要集中在CNC精密加工、柔性材料、微投、LDS天线和NFC等技术领域。主要相关上市公司梳理如下：2、借自贸区东风，体感游戏机大陆市场将爆发性增长近日，上市公司百视通发布公告，将与微软共同投资7900万美元成立新公司。其中，百视通拟投入4029万美元，持股51%；微软公司拟投入3871万美元，持股49%。新公司将在新一代家庭游戏娱乐技术、终端、内容、服务等领域展开全面合作，打造新一代家庭游戏娱乐产品和家庭娱乐服务中心，推进公司在游戏产业领域的布局。这个公告在业界产生了巨大的反响，主要原因之一就是大家对微软XBOX这款体感游戏机的期待和关注。2000年6月，国务院办公厅曾转发文化部等7部门《关于开展电子游戏经营场所专项治理的意见》，开始了针对国内游戏机市场的治理工作。《意见》规定“自本意见发布之日起，面向国内的电子游戏设备及其零、附件生产、销售即行停止。任何企业、个人不得再从事面向国内的电子游戏设备及其零、附件的生产、销售活动。”过去几年，世界主要游戏机生产厂商索尼、微软等厂商都曾呼吁中国游戏机市场开放，但是由于牵扯面过大，游戏机禁令的解除工作一直未能取得实质进展。虽然市场上曾多次传出解禁传闻，但都无果而终。而随着上海自贸区相关方案的出台，则意味着我国长达13年的游戏机禁售规定或将解除。有业内分析人士则认为，这是“游戏机禁令”的一次松动，毕竟销售面向全国，外资企业的游戏主机市场可以平移到整个中国。因此未来大陆游戏机行货市场可能迎来一波爆发式的增长。目前A股上市公司中，切入到体感游戏机产业链的并不多，水晶光电是其中的一个，其红外线滤光片全球市占率很高，2021年公司已经是XBOX360体感组件KINET主要供货商，另外公司也是Sony主要光学组件供货商，公司在Sony游戏机新推出的体感控制器「Move」的也存在切入机会。五、智能家居智能家居是以住宅为平台，利用综合布线技术、网络通信技术、智能家居-系统设计方案安全防范技术、自动控制技术、音视频技术将家居生活有关的设施集成，构建高效的住宅设施与家庭日程事务的管理系统，提升家居安全性、便利性、舒适性、艺术性，并实现环保节能的居住环境。伴随着我国城镇化进程的加快，居民收入水平的提高，以及节能环保意识的提升，智能家居也愈来愈受到人们的重视。2022年8月14日，我国相关部门政府发布了《关于促进信息消费