02-货币市场概要课件

2023/7/201第二章货币市场2.1

同业拆借市场2.2回购市场2.3商业票据市场2.4

银行承兑票据市场2.5大额可转让定期存单市场2.6短期政府债券市场

2023/7/202概述货币市场是以期限在一年及一年以下的金融资产为交易标的物的短期金融市场。交易的金融工具在货币供应量层次划分上被称之为“准货币”，所以将该市场称为“货币市场”货币市场的特点（同资本市场比较）

参与者结构不同；货币市场工具的平均质量较高，风险较小；市场组织形式不同；货币市场工具的发行多以贴现的方式；中央银行直接参与货币市场运行与交易。2023/7/203概述货币市场的功能短期资金融通政策功能公开市场业务

再贴现率

央行三大传统工具

直接影响货币市场的资金供给作用于货币市场工具

法定存款准备率

2023/7/2042.1.1同业拆借市场的概念2.1.2同业拆借期限、利率和清算2.1.3同业拆借市场的运作程序2.1.4同业拆借市场的特点2.1.5我国的同业拆借市场2.1同业拆借市场2023/7/2052.1.1同业拆借市场的概念

同业拆借市场是各类金融机构之间进行短期资金借贷的市场。主要作用是调剂金融机构资金头寸的余缺。-产生：法定存款准备金制度的实施。-参与者：商业银行、非银行金融机构、外国银行的代理机构及分支机构和市场中介人。2.1.2

同业拆借期限、利率与清算拆借期限：通常以1—2天为限，短至隔夜，多则1—2周，一般不超过1个月，当然也有少数同业拆借交易的期限接近或达到一年的。

拆借利率：同业拆借的拆款按日计息，拆息额占拆借本金的比例为“拆息率”。

-生息天数和基础天数欧洲法，365/360英国法，365/365大陆法，360/360-

在国际货币市场上，典型的同业拆借利率：

LIBOR（最关键的一种基准利率）、SIBOR、HIBOR

我国上海银行间同业拆借利率SHIBOR2.1.2

同业拆借期限、利率与清算

-一般而言：同业拆借利率被看作整个金融市场的基准利率。因为它决定了银行获得资金的基本成本。

-同业拆借利率的变化将直接影响其它相关利率的变化和金融工具的收益率与价格。理论上：

市场利率与同业拆借利率同方向变动

-作为资金市场的基础利率，拆借利率一般低于再贴现率。2.1.2

同业拆借期限、利率与清算同业拆借市场的清算：拆借双方根据拆借协议完成资金划拨和结算的过程。

-现代同业拆借市场的清算主要通过拆借双方在央行的有关帐户借助现代化通讯设施和计算机网络实现的，基本不受地域限制。

-央行可随时通过网络了解拆借市场状况，以便监督、控制。2023/7/2092.1.3同业拆借市场的运作程序通过中介机构的同业拆借

-

同城同业拆借

-异地同业拆借不通过中介机构的同业拆借

-

同城同业拆借-异地同业拆借。2023/7/2010通过中介机构的同城同业拆借中央银行拆入行拆出行拆借中介③成交⑤到期通知借记帐户④通知贷记帐户②反馈①报价①报价②反馈④通知借记帐户⑤到期通知贷记帐户2023/7/2011拆入行拆出行拆借中介③成交⑤到期通知借记帐户④通知拆入行贷记帐户②反馈①报价①报价②反馈④通知央行借记账户⑤到期通知贷记帐户甲地中央银行乙地中央银行⑤通知乙行已贷记其帐户④通知甲行已贷记其帐户通过中介机构的异地同业拆借2023/7/2012不通过中介机构的同城拆借中央银行拆入行拆出行①报价、成交③到期通知借记帐户②通知贷记帐户②通知借记帐户③到期通知贷记帐户2023/7/2013不通过中介机构的异地拆借拆入行拆出行①报价、成交③到期通知借记账户②通知贷记账户②通知借记账户③到期通知贷记账户甲地中央银行乙地中央银行③通知乙行已贷记其帐户②通知甲行已贷记其帐户2023/7/2014同业性短期性交易金额大信用拆借利率由双方议定无形市场2.1.4同业拆借市场的特点2023/7/2015中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心（简称交易中心）组织原则运行方式交易品种交易时间成员构成清算办法2.1.5我国的同业拆借市场

2023/7/2016一、单项选择1.下列不属于同业拆借市场参与者的是（）A.企业B.中小银行C.大的商业银行D.信托公司（A）2.通常被称为国际金融市场最关键的一种基准利率的是（）A.香港银行同业拆借利率（HIBOR）B.伦敦同业拆借利率（LIBOR）C.新加坡银行同业拆借利率（SIBOR）D.联邦基金利率（B）2023/7/20173.下列关于同业拆借，说法错误的是（）A.同业拆借的利率常作为货币市场的基准利率B.在国际市场上，最著名的是伦敦银行同业拆借利率C.同业拆借资金可以用于固定资产贷款D.同业拆借业务主要通过全国银行间同业拆借市场进行（C）二、多项选择1.在同业拆借市场上，商业银行扮演的角色有（）A.资金需求者B.资金供给者C.中介机构D.金融监管（ABC）2.同业拆借市场的业务包括（）A.商业银行向商业银行借款B.商业银行向其他金融机构借款C.企业向商业银行借款D.金融机构向金融机构借款（ABD）2023/7/20183.银行同业拆借资金可用于（）A.发放流动资金贷款B.发放固定资产投资贷款C.补足存款准备金D.调节临时性、季节性资金短缺（ACD）4.同业拆借市场具有（）等特点。A.期限短B.交易量小C.信用交易D.交易效率高

(ACD)5.同业拆借市场的参与者主要有（）A.企业B.商业银行C.非银行金融机构D.拆借中介机构（BCD）2023/7/2019

因资金短缺，A商业银行于2006年6月2日准备在同业拆借市场拆入资金100万元。通过中国人民银行牵头的融资中心，A商业银行与同城的B商业银行协商成交，拆借期限至9月2日，利率为10%，双方由同城的中国人民银行C支行办理拆借及归还时的款项转化和清算。要求：1.拆借双方在确定拆借利率时，通常需要考虑哪些因素？2.如果生息天数按日历实际计算，基础天数按360天计算，该笔拆借资金的拆借利息是多少？3.模拟或以图示的方式描述拆借操作的全部流程。2023/7/20201.货币市场其他金融工具的收益率水平、拆借期限、A银行的资信程度等因素。2.（1）生息天数为92天（6月29天，7月、8月各31天，9月1天，共计92天）（2）拆借利息＝拆借金额×拆借利率×生息天数/基础天数＝1000000×10％×92/360

＝25555.56（元）3.交易流程参照教材图2-1；2023/7/20212.2.1回购市场的概念2.2.2回购协议交易的原理2.2.3回购协议的利率2.2.4回购协议的风险2.2回购市场2023/7/20222.2.1回购市场的概念回购市场是通过回购协议进行短期资金融通交易的市场。回购协议（RepurchaseAgreement,REPO或RP）

指在出售证券的同时和证券购买者签订的，约定在一定时期后按约定价格购回所卖证券的协议。证券出售者由此可获得即时可用的资金，本质上是一种质押贷款。是一种以有价证券作抵押的短期资金融通，在形式上表现为附有条件的证券买卖。回购协议签定时回购协议到期时资金获得者资金供应者债券资金资金获得者资金供应者资金债券逆回购方正回购方

回购是交易双方进行的以有价证券为质押的一种短期资金融通业务2.2.2回购协议交易的原理2023/7/20242.2.2回购协议交易的原理参与者:金融机构、企业、政府、中央银行

-

资金需求者：大银行和政府证券专营商

-

资金供给者：资金实力雄厚的的非银行金融机构、地方政府、存款机构、外国银行、外国政府

-

央行：可利用回购协议进行公开市场操作。回购协议的证券品种:主要有国库券、政府债券、企业（公司）债券、金融债券、其他有担保债券、大额可转让存单和商业票据等。期限:以短期为主，当约定的时间为1天时，称为隔夜回购（overnightrepo）；超过1天的，称为隔期回购（termrepo）。2023/7/20252.2.2回购协议交易的原理回购协议的种类

以所质押的证券所有权是否由正回购方转移到逆回购方分为封闭式回购和开放式回购。

-

封闭式回购

又称质押式回购，正回购方所质押证券的所有权并未真正让渡给逆回购方，逆回购方不拥有在回购期间处置质押证券的权利。-开放式回购又称买断式回购，交易双方对质押证券采取买断和卖断的方式，逆回购方拥有对买入证券的完整所有权和处置权。2023/7/2026回购协议的利率是不统一的，取决于：

用于回购的证券的质地；回购期限的长短；交割的方式；货币市场其他子市场的利率水平。在期限相同的情况下，回购市场利率一般低于同业拆借利率而高于政府短期债券利率。

2.2.3回购协议的利率2023/7/2027计算公式

I=PP×RR×T/360

RP=PP+I其中：

PP——本金；

RR——证券商和投资者所达成的回购时应付的利率（回购率）

T——回购协议的期限；

I——应付利息；

RP——回购价格2.2.3回购协议的利率2023/7/2028回购率：衡量回购期间收益率大小的指标。年回购率=（卖出价/买进价－1）×（360/回购协议的期限）

RR=（RP/PP－1）×360/T回购率的大小是投资者进行决策的依据。2.2.3回购协议的利率2023/7/20291、英国航空公司持有面值为1000万欧元的德国政府债券，15天后将获得48万欧元的利息，该批债券的市价（净价）为10184170欧元。因为急需资金，于是与英国巴克莱银行（BarclaysBank）签署一份期限为28天的回购协议，资金利息率为1.5%。英国航空公司巴克莱银行1000万欧元的国债10184170欧元举例（面值1000万）债券2023/7/2030（面值1000万）债券英国航空公司巴克莱银行10196051.53欧元回购协议到期日支付情况英国航空公司48万欧元48万欧元巴克莱银行15日后的德国政府债券利息支付情况31出售者无力回购证券或者当所质押的证券价格下跌时，卖方可能到期不购回证券；当所质押证券价格上涨时，买方可能不愿意将证券回售给卖方。协议双方一般通过以下三种方式降低风险：

-要求质押的证券市值大于借款额，质押证券市值与借款额之间的差额称为保证金（margin）,通常保证金为1－3％。

-当质押证券市值上涨或下跌一定百分比时，相应调整回购协议，要求资金需求者调整质押金或者要求资金供应者调整回购协议本金。

-资金需求者把质押证券转到资金供应者的清算银行中由资金供应者监管的账户上，其实质从质押变成了抵押，有效降低了信用风险，美国普遍采用此法。2.2.4回购协议的风险2023/7/20322、客户A拥有大量国债，临时需要短期资金60万元作周转，不愿放弃手中的国债，所以来到回购市场以国债做抵押，进行短期融资。时间是1995年5月10日。申报201002（14天国债回购代码）回购，以12.40％的年收益率买入600手（每手1000元），申报成交。则5月11日零时，在A客户的银行账号上将自动划入扣除手续费（0.05％）的上述成交额，即600×1000－600×1000×0.05％＝599700同时，中央登记结算中心为A客户建立国债回购抵押帐户，抵押现款600手。在回购期满次日零时，即1995年5月25日零时，银行会自动从A客户账内划走借款60万元和应付的利息，即600×1000＋600×1000×12.40％×14／360＝602893.34实际上，A客户共付出了3193.34元，获得了60万元的14天的使用权。举例2023/7/20333、券商B短期有300万元闲置资金，存入银行嫌利息低，可以在回购市场上做一短期抵押贷款，即作一反回购。时间仍为1995年5月10日，申报201003（28天期回购代码）回购，以13.80％的年收益率卖出3000手，申报成交。则5月11日零时，在券商B的银行账号内将划出相应的成交金额与手续费，即3000×1000＋3000×1000×0.1％＝3003000（元）同时，中央登记结算中心为B券商建立国债回购抵押帐户，保管现券3000手。在回购期满次日零时，即1995年6月8日，银行会自动把300万元本金及相应利息收入划入B券商的帐户，即3000×1000＋3000×1000×13.80％×28／360＝3032200（元）实际上，券商B借出300万元28天，所得的实际收益为利息收入减去手续费，即29200元。2023/7/20342.3.1商业票据的概念2.3.2商业票据的特征2.3.3商业票据市场的要素2.3商业票据市场2023/7/2035票据概论

根据《中华人民共和国票据法》的规定：票据是指出票人依法签发的，约定自己或委托人在见票时或指定的日期向收款人或持票人无条件支付一定金额并可以转让流通的有价证券。票据的概念2023/7/2036票据概论汇票是由出票人签发的，委托付款人在见票时，或者在指定日期无条件支付一定金额给收款人或者持票人的一种票据。汇票有三方当事人：出票人、付款人和收款人银行汇票和商业汇票

汇票票据的种类

2023/7/2037票据概论本票是指出票人签发的，承诺自己在见票时无条件支付确定金额给收款人或者持票人的票据。本票的基本当事人：出票人和收款人

本票票据的种类

2023/7/2038票据概论支票是指出票人签发的，委托办理支票存款业务的银行或其他金融机构在见票时无条件支付确定金额给收款人或持票人的票据。

—支票的付款日期只有见票即付一种

—

支票的付款提示期和票据时效期短

支票票据的种类

2023/7/20392.3.1商业票据的概念商业票据的概念：

商业票据(CommercialPaper,简写为CP）属于公司证券。广义的商业票据是指在金融市场上发行流通的商业汇票和商业本票。狭义的商业票据单指商业本票。

商业票据是大公司为了筹措资金，以贴现的方式出售给投资者的一种短期无担保承诺凭证。

现代金融市场中的商业票据与传统意义的商业票据有很大区别。2023/7/20402.3.1商业票据的概念

商业票据的产生和发展

商业票据与商品、劳务相分离，演变成为一种专供在货币市场上融资的工具，发行人与投资人之间成为一种单纯的债权债务关系，而不是商品买卖与劳务供应关系。商业票据融资的优点：

-成本较低

-具有灵活性

-提高声誉

2023/7/20412.3.2商业票据的特征期限短；面额大；利率低；

单名票据；贴现方式发行；只有完整的一级市场，没有确定的二级市场。

2023/7/20422.3.3商业票据市场的要素发行者包括工商企业大公司、公共事业公司、银行持股公司和金融公司。主要为解决临时周转资金的需要。投资者商业银行、保险公司、养老基金、互助基金、地方政府和投资公司等，通常个人投资者很少。中介机构

-

承销

-

信用额度支持信用额度（line

ofcredit）又称信用限额，是指银行授予其基本客户一定金额的信用限度，就是在规定的一段时间内，企业可以循环使用这么多金额。

2023/7/20432.3.3商业票据市场的要素信用评估

-

商业票据评级：是指对商业票据的质量进行评价，并按质量高低分成等级。-

三大国际评级机构：标准普尔公司、穆迪投资者服务公司和惠誉国际信用评级公司。

-

我国四大评级机构：大公国际资信评估有限公司、中诚信证券评估有限公司、联合信用评级有限公司、上海新世纪资信评估投资服务有限公司。2023/7/20442.3.3商业票据市场的要素标准普尔信用评级标准穆迪信用评级标准信用等级说明信用等级说明AAA最高质量Aaa最佳质量AA高质量Aa高质量A能力强A较高的中间等级BBB能力充足Baa中间等级BB低投机性Ba有投机成分B投机性B缺乏符合要求的投资特点CCC-CC高投机性Caa劣等，可能不履行C有收益但未曾付息Ca高投机性，经常不履行DDD-D不履行债务C最低等级，非常低劣2023/7/20452.3.3商业票据市场的要素面额和期限发行价格和发行成本

-

发行成本

利息成本非利息成本：信用额度支持费、代理费和信用评估费-

发行价格P面值F贴现额贴现（利）率R公式：P=F－F×R×N/B=F（1－R×N/B）

R=实际收益率：R’P×BNF－PR’=R1－R×N/B=F×BNF－P2.3.3商业票据市场的要素P=F1+R’×N/B例1：试计算下面这张由摩托罗拉财务公司发行的美国商业票据的发行价格及实际收益率面值：100000＄结算日：4月1日到期日：5月1日贴现率：8.83%年基准：360天解：P=F（1－R×N/B）

=100000×（1－8.83%×30/360）=99264.17（＄）R’=R1－R×N/B=8.83%1－8.83%×30/360=8.8955%我国的商业本票2005年5月25日，中国人民银行颁布了《短期融资券管理办法》。《办法》规定，具有法人资格的非金融企业可以依照相应条件和程序，在银行间债券市场面向机构投资者发行在一定期限内还本付息的有价证券。《办法》宣告了新的债券市场创新品种———短期融资券的问世。短期融资券是一种以融资为目的、直接向货币市场投资者发行的无担保商业本票。短期融资券实质上是一种类似于商业票据的无担保短期融资凭证，期限最长不超过1年（365天）。华电股份、东方航空、路桥建设、马钢股份、宁沪高速、北大荒、鄂尔多斯等七家上市公司陆续发行短期融资券。

2023/7/20512.4.1银行承兑汇票的概念2.4.2银行承兑汇票的原理2.4.3银行承兑汇票市场的构成2.4.4银行承兑汇票的价值分析2.4银行承兑票据市场汇票是出票人（债权人向债务人）签发的，委托付款人在见票时或指定日期，无条件支付一定金额给收款人或持票人的票据。

汇票必须具备三个当事人，但出票人可以是收款人也可以是付款人，或指定其他人为收款人。

汇票类型2.4.1银行承兑汇票的概念2023/7/20532.4.1银行承兑汇票的概念银行承兑汇票

在商品交易活动中，售货人为了向购货人索取货款而签发的汇票，经付款人承诺到期付款，在票面上写明“承兑”字样并盖章后，就成为承兑汇票。经企业承兑的汇票称为商业承兑汇票；经银行承兑的汇票称为银行承兑汇票。银行承兑汇票市场就是以银行承兑汇票为交易对象，通过出票、承兑、贴现、转贴现与再贴现进行融资的市场,是以银行信用为基础的市场。2023/7/20542.4.2银行承兑汇票的原理银行承兑汇票是为方便商业交易活动而创造出的一种金融工具，在对外贸易中运用较多。汇票的出票人必须与付款人具有真实的委托付款关系，并且具有支付汇票金额的可靠资金来源。银行承兑汇票的要素

-

表明其为汇票的文字，明确票据的性质；-载明一定的货币金额，以表示票据所体现的债权价值；-出票人、收款人、付款人名称，并由出票人签章。

-出票年、月、日；-出票人、收款人、付款人地点；-到期日；-无条件支付委托，即票据支付不附带任何条件。2023/7/2055

请求承兑B在乙国的开户行CA在甲国的开户行D银行承兑汇票乙国出口商B信用证（不可撤销）信用证甲国进口商A汇票（D为付款人）银行承兑汇票2.4.2银行承兑汇票的原理2023/7/20562023/7/2057国际贸易中运用银行承兑汇票的优点：-出口商可以立即获得货款；-

本国银行用本国货币支付出口商；-

出口商无需调查进口商的信用。思考：进口商运用承兑汇票的优点？运用承兑汇票的成本？电子承兑汇票的发展？2.4.2银行承兑汇票的原理2023/7/2058二二级市场出票承兑背书贴现转贴现再贴现2.4.3银行承兑汇票市场的构成一初级市场一级市场

-

出票：指出票人签发汇票并交付给收款人的行为，是基本的票据行为。汇票是一种要式凭证，即汇票作为债务支付凭证，必须具备必要的形式和内容，并以精确的文字表达。出票人可以是付款人，也可以是收款人-承兑：银行对远期汇票的收款人明确表示按出票人的指示，于到期日付款给持票人的行为。承兑是一种附属票据行为。承兑包括两个行为，一是在汇票上签字写明“承兑”字样；二是把承兑的汇票交给持票人。2.4.3银行承兑汇票市场的构成

银行承兑汇票正面

二级市场

-

背书：是以将票据权利转让给他人为目的的行为。经过背书，票据权利即由背书人转让至被背书人，背书人是汇票的债务人，他要对其后手承担汇票被付款人承兑及付款的保证责任，并证明前手签字的真实性和背书的连续性，以证明其权利的正当。如果汇票遭到拒绝承兑或拒绝付款，其后手有权向前手追索要款。背书次数越多，汇票负责人也越多，汇票的担保性也越强，持票人权利也就越有保障，汇票的流通也就更加畅通。

2.4.3银行承兑汇票市场的构成背书贴现：贴现也是一种票据转让行为，指持票人为了取得现款，以贴付自贴现日起至票据到期日止的利息为条件，向银行所做的票据转让,银行扣减贴息，支付给持票人现款，称之为贴现。例，某企业持面额为100000元、尚有30天到期的承兑汇票到银行申请贴现，若银行贴现利率为4％，求贴现金额？贴现利息＝票面金额×贴现利率×贴现天数/年基准贴现金额＝票面金额－贴现利息贴现金额=票面额×（1-年贴现率×未到期天数/360）2.4.3银行承兑汇票市场的构成-

转贴现：银行承兑汇票贴现后，银行可将汇票持至到期日，得到手续费和贴现息，也可将汇票在二级市场出售，如售给票据交易商或转让给其他的金融机构，成为转贴现。这些投资人还可以继续转贴现买卖银行承兑汇票。-

再贴现：是商业银行或其他金融机构将未到期的汇票转让给中央银行的行为。2.4.3银行承兑汇票市场的构成2023/7/20652.4.4银行承兑汇票的价值分析从借款人角度：成本比传统的银行贷款低，尤其对一些没有资格发行商业票据的小企业来说，更有价值。从银行角度：可以收取手续费，增加信用能力，而且容易变现。从投资者角度：收益高于短期国债，银行和出票人都对汇票负有责任，安全性较高，由于有二级市场，具有一定的流动性。2023/7/2066

假设甲公司有一张2009年1月20日签发的100万元的银行承兑汇票，于2009年5月20日到期，承兑行为A银行，出票人为乙公司。结合银行承兑汇票的有关规则，回答下列问题。

1.如果甲公司持有该银行承兑汇票到期，甲公司向谁要求支付票款？

2.如果为融通资金，甲公司于2009年2月20日向其开户行B银行贴现，假设贴现率为10.2%，那么开户行B银行收取的贴现利息和实付贴现额分别是多少？

3.如果银行B再于2009年3月10日将该银行承兑汇票转贴现给C银行，假设贴现率为9.8%，那么C银行收取的贴现利息和实付贴现额分别是多少？

4.如果C银行于2009年4月10日向中央人民银行办理再贴现，假设贴现率为8%，那么中央人民银行收取的贴现利息和实付贴现额分别是多少？2023/7/20671．向A银行要求支付票款；2．贴现利息=1000000×90÷360×10.2%=25500（元）实付贴现额=1000000-25500=974500（元）3．贴现利息=1000000×70÷360×9.8%=19056（元）实付贴现额=1000000-19056=980944（元）4．贴现利息=1000000×40÷360×8%=8889（元）实付贴现额=1000000-8889=991111（元）2023/7/20682.5.1CDs的概念2.5.2CDs的种类2.5.3CDs市场的构成2.5大额可转让定期存单市场2023/7/2069大额可转让定期存单（NegotiableCertifiatesofdiposit

,简称CDs)是银行和储蓄机构给存款人按一定期限和约定利率计息，到期前可以流通转让和证券化的存款凭证。产生的背景:美国Q条例的实施。

-

对于投资者而言：收益性好，安全性高。

-对银行（发行者）而言：增加资金来源，提供了资产负债管理的灵活手段，方便银行经营管理。

2.5.1CDs的概念2023/7/2070大额可转让定期存单（简称CDs)是银行和储蓄机构给存款人按一定期限和约定利率计息，到期前可以流通转让和证券化的存款凭证。产生的背景:美国Q条例的实施。2.5.1CDs的概念

2023/7/2071CDs的特点-前者不记名但可流通转让，后者记名但不可流通转让；-前者金额大，后者金额不固定可大可小；-前者利率有固定的和浮动的两种，一般来说比同期限的定期存款利率高。后者利率固定；-前者不可提前支取，但可在二级市场上流通转让，后者可提前支取，但要损失一部分利息。2.5.1CDs的概念2023/7/2072国内存单:大额可转让定期存单的最初形式，其发行者主要是美国国内的规模大、信誉好的商业银行。欧洲美元存单:由美国境外银行（包括美国国内银行在境外的分支机构）在美国境外发行的以美元为面值的大额可转让定期存单。扬基存单:由外国银行在美国境内的分支机构发行的以美元为面值的大额可转让定期存单。储蓄机构存单:由储蓄机构，如储蓄贷款协会、互助储蓄银行、信用合作社等发行的大额可转让定期存单。2.5.2CDs的种类2023/7/2073发行市场

-发行方式的选择直接在银行门市零售柜台销售存单；委托承销商发行存单。

-发行价格的确定一是按票面价值发行。二是贴现发行。以票面扣除一定贴现利息而发行。例:设存单面值为100万美元,息票率为10%,期限为90天,求该存单的未来值?2.5.3CDs市场的构成2023/7/2074流通（转让）市场：通常由票据经销商组成。在一级市场购买存单的投资者，由于急需资金，在二级市场将存单卖掉，通常由经销商买入，经销商可将这些存单持至到期日，兑付本息。也可以再到二级市场出售，从而形成了连续的市场转让。

-转让价格Pt的确定

-转让价格影响因素：存单利率R：成正比当前（流行）市场利率r：成反比2.5.3CDs市场的构成若R'〈r，则购买老存单的需求减少，转让价格下跌，则R'上升，直至R'=r若R'〉r，则购买老存单的需求增加，转让价格上涨，则R'上降，直至R'=r结论:老存单转让时是按流行市场利率转让Pt×BnF－PtR'=2.5.3CDs市场的构成即R'=r=Pt×BnF－PtPt（1+r×n/B）=FPt=（1+r×n/B）（1+R×N/B）（1+r×n/B）=PF2.5.3CDs市场的构成2023/7/2077例：市场上有一种30天前发行的期限为90天的老存单，其面额为100万美元，息票率为10%(1)如果新发行的期限为60天的新存单的息票率为10%，则老存单的转让价格为多少？(2)如果新发行的期限为60天的新存单的息票率为8%，则老存单的转让价格为多少？(3)如果新发行的期限为60天的新存单的息票率为12%，则老存单的转让价格为多少？2.5.3CDs市场的构成Pt（1+10%×60/360）（1+10%×90/360）=100×=100.82（万美元）Pt（1+8%×60/360）（1+10%×90/360）=100×=101.15（万美元）Pt（1+12%×60/360）（1+10%×90/360）=100×=100.49（万美元）练习考虑下列定期存单：面值：1000000＄结算日：2004.1.1到期日：2005.1.1年利率：8.5%年基准：360天（1）求该存单的未来值？（2）若2004年11月1日离定期存单的到期日还有61天时，你决定卖出这张存单，假定当前的市场利率是9.75%，则该存单的转让价格应是多少？（3）若二级市场上一个做市商向你报出了1065000的价格想买入这张存单，它的到期收益率是多少？你是否应该向这个做市商卖出这张存单？（1）F=P（1+R×N/B）=100×（1+8.5%×366/360）=108.64（万美元）(2)(3)11.86%，11.86%>9.75%,不应该Pt（1+9.75%×61/360）（1+8.5%×366/360）=100×=106.88（万美元）2023/7/20822015.6.15起，九家银行（市场利率定价自律机制核心成员）发行首批大额存单。市民及机构可在工行、农行、中行、建行、交行、中信、浦发、招行、兴业银行办理大额存单业务，个人大额存单多数银行起点金额为30万元，且利率为按照对应期限央行基准利率上浮40%。五大行及浦发、中信、招行、兴业于6月15日起。首批大额存单期限以1年以内(含)为主，认购起点金额为个人30万元，机构1000万元。2023/7/20832.6.1短期政府债券的涵义2.6.2政府短期债券的发行2.5.3国库券收益和价格计算2.6短期政府债券市场2023/7/2084发行目的：筹措军费，平衡财政收支，筹集建设资金，借换国债的发行。

分类：

-定期国债和不定期国债

-自由国债和强制国债

-赤字国债、建设国债、特种国债和战争国债

-上市国债和不上市国债

-凭证式国债和记账式国债

我国：国库券、国家及建设债券、国家重点建设债券美国财政部公债局：T-Bills,T-Notes,T-bonds,TIPS，STRIPS国债概述2023/7/2085短期政府债券：是政府作为债务人承诺一年内债务到期时偿还本息的有价证券。一般来说，政府短期债券主要指的是国库券（TreasuryBills）。短期政府债券的特征

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违约风险小；

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流通性强；

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面额较小；

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利息免税。短期政府债券市场的参与者：

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发行市场的参与者：政府和投资者

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流通市场的参与者：中央银行和各类投资者2.6.