工银瑞信国证半导体芯片ETF：多重逻辑共振下半导体龙头前景可期

PE201981630.81PB201981610.59工银瑞信国证半导体芯片交易型开放式指数证券投资基金（基金代码：2023161.53933.3520233313909.92风险因素：宏观经济下行；股市波动率上升；金融监管力度抬升超预期。该基金属于股票型基金，预期风险收益水平较高；历史表现不代表未来。目录一、半导体产业战略地位凸显 6、政策支持 6、半导体行业“国产替代“周期复苏”和“AI创新”三重逻辑共振 8二、芯片产业风向标：国证芯片指数 10、指数基本信息 10、指数表现：长期收益优于沪深300、万得全A等宽基指数 10、指数流动性：交投活跃 、市值分布：覆盖大中小盘，中大盘股权重较大 12、行业分布：半导体行业权重占比接近90 13、上市板分布：主板与科创板占比较高 13、相较于沪深300等宽基及同类主题指数，指数盈利情况较好 14、估值水平：PE、PB处于2019年8月16日以来较低水平 15、指数成分股：精选半导体板块龙头 16三、半导体行业龙头：工银瑞信国证半导体芯片ETF 20、产品信息 20、基金经理：史宝珖 20、基金管理人：工银瑞信基金 21风险因素 23表目录表1：截至2022年国家层面有关半导体行业的支持政策 6表2：国证芯片指数基本信息 10表3：国证芯片指数基日以来收益 表4：国证芯片指数前十大权重股基本信息 16表5：国证半导体芯片ETF基本信息 20表6：基金经理史宝珖在管产品 20图目录图1：2020-2021年各半导体设备国产化率变化情况 8图2：全球半导体月度销售额及其增速 9图3：当前人类正处于信息技术时代向人工智能时代的交替期 9图4：国证芯片指数净值走势 图5：国证芯片指数流动性 12图6：成分股流通市值权重分布 12图7：成分股流通市值数量分布 12图8：成分股行业权重分布 13图9：成分股行业数量分布 13图10：成分股上市板权重分布 13图11：成分股上市板数量分布 13图12：国证芯片指数与其他指数ROA（） 14图13：国证芯片指数与其他指数资产负债率（） 14图14：国证芯片指数与其他指数流动比率 15图15：国证芯片指数估值水平（倍） 15图16：公司营业收入及其增速(中芯国际) 16图17：公司归母净利润及其增速中芯国际) 16图18：公司营业收入及其增速(北方华创) 17图19：公司归母净利润及其增速北方华创) 17图20：公司营业收入及其增速(韦尔股份) 17图21：公司归母净利润及其增速韦尔股份) 17图22：公司营业收入及其增速(中微公司) 18图23：公司归母净利润及其增速中微公司) 18图24：公司营业收入及其增速(兆易创新) 18图25：公司归母净利润及其增速兆易创新) 18图26：公司营业收入及其增速(紫光国微) 19图27：公司归母净利润及其增速紫光国微) 19图28：公司营业收入及其增速(圣邦股份) 19图29：公司归母净利润及其增速圣邦股份) 19图30：工银瑞信基金非货币产品规模（亿元） 22一、半导体产业战略地位凸显、政策支持的发展着重落在集成电路领域2035外资发展规划》提出要引导外商投资投向集成电路等，体现了我国大力发展集成电路的决心。发布时间 政策名称 相关内容 政策性质表1：截至2022年国家层面有关半导体行业的支持政策发布时间 政策名称 相关内容 政策性质2022.032021.122021.122021.102021.10

2022惠政策的集成电路企业或项目、软件企业清单制定工作有（部、财政部、海关总署、税务总局）《“十四五“数字经济发展规划》（国务院）《“十四五“国家信息化规划》（网安信息化委员会）（工信部）（商务部）《“十四五“国家知识产权保护和运用规划》（国务院）

FPGAIP（营业（营业收入的50%材料、能源等领域技术融合和群体性突破。（IGDNA5G降低功耗及成本，增强原始创新能力和产业基础支撑能力。和储备。

支持类支持类支持类支持类支持类支持类2021.03 《关于支持集成电路产业和软 通知明确了免征进口关税的几种情况，其中涉及半导体的主要有： 支持类2021.032021.012020.122020.072019.122019.02

件产业发展进口税收政策的通（总局）2035（国务院）动计划（2021-2023年（信部）《关于促进集成电路产业和软件产业高质量发展企业所得税（局、发改委、工信部）《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》（国务院）《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》（中共中央、国务院）《产业结构调整指导目录（2019年本（发改委）（中共中央、国务院）

集成电路线宽小于65纳米（含,下同）的逻辑电路、存储器生产企业0.25（（含研发用下同（包括进口设备和国产设备集成电路线宽小于0.5微米的化合物集成电路生产企业和先进封装（IG、微机电系统28纳米（含5年以65纳米（含5年以第六年至第十年按照25%的法定税率减半征收企业所得税；国家10纳米（含10年以上25%的法定税率减半征收企业所得税。和软件产业发展环境，深化产业国际合作。成电路产业链，培育一批具有国际竞争力的龙头企业。（性能覆铜板等）等电子产品用材料。域及其关键环节，实施一批战略性新兴产业重大工程。

支持类支持类支持类支持类指导类支持类支持类资料来源：各政府官网，（注：具体来源政府网站见政策名称栏）、半导体行业“自主研发”、“周期复苏”和“AI创新”三重逻辑共振自主研发国产化仍然是国内半导体产业发展的主旋律。经过多年的发展，我国在半导体设计和封测环节的自主研发已有了一定的进展，一些IC设计公司在消费级和部分工业级、汽车级芯片的设计水平已有比肩国际大厂的能力，但在高端及部分更为复杂的领域仍有一定的差距；我国封测厂商的自主研发走在产业链前列，2022年国内封测龙头企业江苏长电科技进入全球前三，通富微电快速提升至第四。此外，半导体设备及材料、集成电路制造等环节的自主研发仍在加速进行当中。以设备为例，从国内招投标的角度来看，当前时间点去胶、清洗、刻蚀、CMP抛光等环节的设备已经稳扎稳打迈入30以上的国产化率区间，而薄膜沉积、炉管、量测类设备国产化率较低，光刻机、离子注入等环节国内半导体设备企业中标率则处于相对更低的阶段。图1：2020-2021年各半导体设备国产化率变化情况2020（2020（%）2021（%）80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：采招网，前瞻产业研究院，周期复苏全球半导体销售额下降幅度放缓，行业周期拐点或初现。由于电子行业制造属性及高度全球化的产业链，订单、库存、价格波动等短期因素均具备扰动行业运行的可能性，2022年全球半导体2020AI或将开启新一轮技术革命浪潮，我们认为当前或已处于此轮电子行业周期的底部位置，多重因SIA，20233398.320190.3Q2AI图2：全球半导体月度销售额及其增速半导体销售额（十亿美元） 同比（右轴）6050403020102019-012019-032019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03

30%20%10%0%-10%-20%-30%资料来源：SIAAIAI或将掀起新一轮科技产业革命下，以算力和服务器为中心，受益方向持续向上游和下游传等信息技术，都符合这样的规律。AIGCAIAI体全产业链有望持续受益于AI或将带来的科技产业革命。图3：当前人类正处于信息技术时代向人工智能时代的交替期资料来源：光锥智能，世界银行，势乘资本，二、芯片产业风向标：国证芯片指数、指数基本信息（2030200212311000期为2015年2月17日。表2：国证芯片指数基本信息指数全称 国证半体芯指数指数代码 980017.CNI指数代码 980017.CNI英文名称 CNISemiconductorChipsIndex发布日期 2015发布日期 2015年2月17日基点日期 2002年12月31日AST、*ST163上市时间超过3个月；样本空间选样方法

然后，对选样空间剩余证券按照最近半年的日均总市值从高到低排序，选取前30名证券作为指数样本。指数调整 指数样指数调整 指数样每半调整次，本整实施间分是年6和12月的第个星五的一交日。资料来源：，300A202369300A6.48300-0.90。图4：国证芯片指数净值走势16.514.512.5沪深300 万得全A 国证芯片(CNI)资料来源：，201312202369表3：国证芯片指数基日以来收益国证芯片沪深300万得全A年化收益率（）11.076.488.56年化波动率（）37.6625.4126.31最大回撤（）-75.13-72.30-70.59夏普比率0.290.250.33年以来收益（）6.48-0.901.87累计收益（）704.41256.91423.25资料来源：Wind，信达证券研发中心201312202369、指数流动性：交投活跃指数交投较为活跃：2022Q469，2023Q23867图5：国证芯片指数流动性141210

349

470336

500450303508

246

260

24525064922 502015Q12015Q22015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2

67

4256

352016

11278

7943

103111

219231

201

20015010050-日均成交量（亿股） 日均成交额（亿元，右轴）资料来源：，数据日期：2015年2月17日至2023年6月9日、市值分布：覆盖大中小盘，中大盘股权重较大4822023693010154482100的股票有1只，权重占比为0.42；流通市值100-300亿之间的股票有17只，权重占比为33.04；300-500622.94；500-1000643.61。图6：成分股流通市值权重分布 图7：成分股流通市值数量分布100亿以下0.42%100亿以下0.42%500-1000亿43.61%100-30033.04%300-50022.94%3.33%500-1000500-1000亿20.00%300-50020.00%100-300亿56.67%资料来源：，202369

资料来源：，数据日期：截至2023年6月9日9090，302789.53，34.56、3.88、2.02。图8：成分股行业权重分布 图9：成分股行业数量分布光学光

专用机 航空航

光学光电专用机械航空航天电4.56%

械3.88%

天2.02%

3.33%

3.33%

3.33%半导体89.53%

半导体90.00%资料来源：，数据日期：截至2023年6月9日

资料来源：，数据日期：截至2023年6月9日、上市板分布：主板与科创板占比较高54.06、31.91、14.04，50、30、20。图10：成分股上市板权重分布 图11：成分股上市板数量分布创业板14.04%创业板14.04%主板54.06%科创板31.91%创业板,6主板,15,50.00%科创板,9,30.00%资料来源：，202369

资料来源：，数据日期：截至2023年6月9日300指数呈现高盈利特征。2019Q3ROA300AROA0.81，38.12，2.06。图12：国证芯片指数与其他指数ROA（）9876543210沪深300 万得全A 芯片指数 国证芯片(CNI)资料来源：，数据日期：2019年9月30日至2023年3月31日图13：国证芯片指数与其他指数资产负债率（）9080706050403020100沪深300 万得全A 芯片指数 国证芯片(CNI)资料来源：，数据日期：2019年9月30日至2023年3月31日图14：国证芯片指数与其他指数流动比率2.521.510.50沪深300 万得全A 芯片指数 国证芯片(CNI)资料来源：，数据日期：2019年9月30日至2023年3月31日、估值水平：PE、PB2019816PE、PB处于2019年8月16日以来较低水平。截至2023年6月9日，指数市盈率（TTM）为52.342019816PE30.81分位；市净率（LF）4.172019816PB10.59分位。PEPB2019816平。图15：国证芯片指数估值水平（倍）200 12180160 10140 8120100 68060 440 2200 0PE(TTM) PBLF，右轴)资料来源：，数据日期：2019年8月16日至2023年6月9日2.9、指数成分股：精选半导体板块龙头30体、光学光电、专用机械板块。4：国证芯片指数前十大权重股基本信息代码简称自由流通市值（亿）权重中信二级行业688981.SH中芯国际940.789.87%半导体002371.SZ北方华创793.307.62%半导体603501.SH韦尔股份694.007.06%半导体688012.SH中微公司635.846.80%半导体603986.SH兆易创新612.696.51%半导体002049.SZ紫光国微547.365.74%半导体600703.SH三安光电424.754.56%光学光电688008.SH澜起科技464.654.23%半导体600584.SH长电科技417.804.06%半导体300316.SZ晶盛机电381.913.88%专用机械资料来源：，数据日期：截至2023年6月9日中芯国际（688981.SH：FinFET2022年销售额情况排名，中芯国际位居全球第四位，在中国大陆企业中排名第一。2022年，公司2855BCD90BCD0.11OLED图16：公司营业收入及其增速中芯国际) 图17：公司归母净利润及其增速中芯国际)0

营业收（亿） 增速（轴）2018 2019 2020 2021 2022 1Q23

50%40%30%20%10%0%

0

归母净润（元） 增速（轴2018 2019 2020 2021 2022 1Q23

200%150%100%50%0%-50%-100%资料来源：， 资料来源：，北方华创（002371.SZ：件、存储器件、先进封装、第三代半导体、半导体照明、微机电系统、新型显示、新能源光伏、衬底材料等工艺制造过程。受益于内资晶圆厂大规模扩产和设备自主研发，公司业绩加速增长。图18：公司营业收入及其增速北方华创) 图19：公司归母净利润及其增速北方华创)0

营业收（亿） 增速（轴）2018 2019 2020 2021 2022 1Q23

100% 2580% 2060% 1540% 1020% 50% 0

归母净润（元） 增速（轴）2018 2019 2020 2021 2022 1Q23

200%150%100%50%0%资料来源：， 资料来源：，韦尔股份（603501.SH：芯片设计公司，产品已经广泛应用于消费电子和工业应用领域，包括智能手机、平板电脑、笔记本电脑、网络摄像头、安全监控设备、汽车电子和医疗成像等领域。此外，公司也是国内少数兼具半导体研发设计和半导体分销能力的企业，通过不同业务板块间的协同发展及资源整合，助力公司更为全面稳健的开拓市场。图20：公司营业收入及其增速韦尔股份) 图21：公司归母净利润及其增速韦尔股份)0

营业收（亿） 增速（轴）2018 2019 2020 2021 2022 1Q23

80% 5060% 4040%3020%200%-20% 10-40% 0

归母净润（元） 增速（轴2018 2019 2020 2021 2022 1Q23

600%500%400%300%200%100%0%-100%-200%资料来源：， 资料来源：，中微公司（688012.SH：2022475CCP59.40。在先进逻辑器件方面，公司的双反应53DNAND2022MOCVD500MOCVD图22：公司营业收入及其增速中微公司) 图23：公司归母净利润及其增速中微公司)营业收（亿） 增速（轴）504030201002018 2019 2020 2021 2022 1Q23

80% 1470% 1260% 1050% 840%30% 620% 410% 20% 0

归母净润（元） 增速（轴）2018 2019 2020 2021 2022 1Q23

250%200%150%100%50%0%资料来源：， 资料来源：，兆易创新（603986.SH：MCUNORFlash，2022PC1NORFlashDRAMTVDRAMMCUMCU（家用电器等、汽车前装应用领域亦实现良好成长；此外，MCU提升。图24：公司营业收入及其增速兆易创新) 图25：公司归母净利润及其增速兆易创新)0

营业收（亿） 增速（轴）2018 2019 2020 2021 2022 1Q23

100% 2580%60% 2040% 1520%0% 10-20% 5-40%-60% 0

归母净润（元） 速（轴2018 2019 2020 2021 2022 1Q23

200%150%100%50%0%-50%-100%资料来源：， 资料来源：，紫光国微（002049.SZ：移动通信、金融、政务、汽车、工业、物联网等多个行业提供芯片、系统解决方案和终端产品。ICFPGA、特种存储、MCUAIDSPADC、新型隔离芯片等产品已进入推广阶段；智能安全芯片方面，公司在金融、电信、身份识别、物联网等多个领域持续拓展行业市场，且海外市场收入贡献不断提升。图26：公司营业收入及其增速紫光国微) 图27：公司归母净利润及其增速紫光国微)营业收（亿） 增速（轴）807060504030201002018 2019 2020 2021 2022 1Q23

70% 3060% 2550%40% 2030% 1520% 1010%0% 5-10% 0

归母净润（元） 增速（轴）2018 2019 2020 2021 2022 1Q23

160%140%120%100%80%60%40%20%0%资料来源：， 资料来源：，圣邦股份（300661.SZ：304300电、中芯国际等，封装测试服务供应商主要为长电科技、通富微电和成都宇芯等。图28：公司营业收入及其增速圣邦股份) 图29：公司归母净利润及其增速圣邦股份)营业收（亿） 增速（轴）353025201510502018 2019 2020 2021 2022 1Q23

100% 1080% 860%40% 620% 40%-20% 2-40% 0

归母净润（元） 增速（轴2018 2019 2020 2021 2022 1Q23

200%150%100%50%0%-50%-100%资料来源：， 资料来源：，三、半导体行业龙头：工银瑞信国证半导体芯片ETF、产品信息工银瑞信国证半导体芯片交易型开放式指数证券投资基金（基金代码：159665，以下简称“国证半导体芯片ETF）202316ETF和跟踪误差的最小化，力争实现与标的指数表现相一致的长期投资收益为目标，在降低跟踪误差和控制流动性风险的条件下，构建指数化的投资组合。基金管理费率为0.45，托管费率为0.07。基金经理为史宝珖。表5：国证半导体芯片ETF基本信息基金全称工银瑞信国证半导体芯片交易型开放式指数证券投资基金基金简称工银瑞信国证半导体芯片ETF认购代码159665.OF基金管理人工银瑞信基金管理有限公司上市日期2023年1月6日基金经理史宝珖标的指数国证半导体芯片指数标的代码980017.CNI基金类型股票型证券投资基金投资策略

风险收益特征

投资比例 基金投于标投资比例 基金投于标指数份股其选成份的比不低基金产值的90，且不于非金基产的。费率结构管理费率 托管费率 资料来源：，、基金经理：史宝珖基金经理：史宝珖先生，曾在AmazonInc.担任AnalysisEngineer，曾在华夏基金担任高级经理。2019年加入工银瑞信，投资经理年限1.53年，在任管理基金数9只，在管基金总规模33.35亿元。表6：基金经理史宝珖在管产品基金代码基金名称基金类型规模（亿元）任职时间516060.OF工银中证创新药ETF被动指数型基金0.962021-12-01159976.OF工银粤港澳大湾区创新100ETF被动指数型基金1.102022-03-21159725.OF工银中证线上消费ETF被动指数型基金0.722022-03-21008052.OF工银粤港澳大湾区创新100ETF联接A被动指数型基金0.322022-03-21159665.OF工银瑞信国证半导体芯片ETF被动指数型基金1.822022-12-2201275