中国股市记忆：预期的折返跑弱预期坚定分红

行情概览图1.市场重要事件回顾,行情回顾4月传媒、建筑涨幅居前，消费者服务、综合领跌4（-2.2）、创业板指（-3.1）。4（-8.98）（-6.76）图2.4月各主要指数和一级行业涨跌幅情况,行业轮动：传媒》建筑》非银金融》煤炭图3.近一年各一级行业月度超额表现(以全A为基准),市场风格风格表现：4月低市净率等风格涨幅居前，稳定风格强势4月风格指数表现：低市净率（5.77%）、低市盈率（4.30%）风格指数表现相对更好；中市盈率（-7.22%）、微利股（-6.36%）风格指数相对弱势。整体来看，4月低估值、低价风格涨幅居前，稳定、金融风格指数强势。图月风格指数涨跌幅 图月稳定、金融风格指数表现较优, ,市场特征市场特征：4月机构表现弱于市场42.75%，4月普通股票型基金指数和偏股混合型基金指（3001.60%、1.92%）。图6.34月机构重仓指数表现弱于沪深300（以起点为基准）,市场特征：4月中小盘强于大盘，传媒、建筑涨幅居前4300。传媒、建筑相关个股涨幅居前。图中证1000和沪深300涨幅分解 图传媒相关个股涨幅居前, ,交易特征：4月A股核心指数月日均换手率环比较3月普遍上升4（3月（3月0.57%，前值（3月）0.52%5001.29%，前值（3月）1.06%，环比上升。图上证指数和沪深300指数换手率 图创业板指和中证500指数换手率, ,增量资金：4月北向资金和南向资金均流入放缓445.53386.5亿元，上个月净流入510亿元。4月北向资金流入幅度明显减小，而南向资金连续两个月大幅流入。图11.近期北向和南向资金均小幅流入估值：目前保持在7年80%分位附近的较高水平AA780%分位附近的较高水平，股债性价比仍处于历史上较高水平。图12.当年全A隐含风险溢价（股债性价比）已触及7年90%高位,大类资产：4月权益市场涨跌不一，美元走弱A46.9左右震荡。4A股权益市场除上证指数外其余小幅收跌，创业板下跌较多，全球市场涨多跌少；同期，长端债券收益率震荡为主，工业金属及农产品下跌，黄金有所上涨。图13.大类资产行情估值概览股市记忆专栏：重要时间节点回顾与思考A股震荡上行，产业主题投资持续火热，市场运动规律是“低位股的迭起”（4.1-4.7）A1.67335021.98AITMT50A120666.6-6.7A（4.8-4.14）A0.77TMTA113883TMTTMT5-151.74。A（4.15-4.21）A1.11，33003.58，仍处于“山腰处歇脚”。市场结构上，本周价值风格占优，AITMT（A112464.66。ATMT（4.22-5.5）A2.46，AITMT42023A11233AQ1ROEQ3ROEA宏观环境和产业政策经济特征重要经济数据：4月经济略有回落，但消费和投资仍有韧性4数据显示经济从高点略有回落，从结构来看，服务业与建的下行导致。4月社融总量和结构继续改善，经济修复仍持续，该改善显示出一定持续性。4消费投资仍具韧性，3月房地产开发投资完成额累计同比仍处于负增长中。图14.主要经济数据概览,3月PMI：制造业PMI再度下滑，复苏结构进一步分化449.2%51.09%2.7%新订单指数在经历一季度的需求集中释放后，4月需求修复的势头开始放缓，新订单指数与新出口订单指数均出现下滑；制造业预期也不够稳固，4月制造业生产经营活动预期指数连续46.4%，4.5%4依旧偏弱。图生生产、需求端均有所回落 图大中小企业PMI回落至荣枯线以下, ,月PMI：非制造业从高点略有回落，但仍高于荣枯线463.90%65.60%1.7pct；制造业55.10%1.8pct4均有降低，但仍远高于荣枯线。具体来说，地产投资已经从高和服务业在经历连续四个月的增长后，首次从高点回落，销售价格略有抬升。总体来说，非制造业仍有不错表现。图月建筑业PMI从高位回落 图月服务业和新订单PMI从高点回落, ,月社融：4月社融显示实体需求边际进一步放缓信贷及社融数据方面，4202341.2228731.724359.9510%与上月持平。47188亿，同比多增734280.850.3%1.9%。-11564早偿率指数来看，中长期贷款的减弱也可能与居民提前还贷有关。图19.4月剔除政府债券和票据同比大幅上涨 图20.：4月社融人民币贷款分项同比多增回落较大，其他分项变化不显著, ,4月城镇失业率：总体就业形势平稳，但结构性压力加剧45.3%，16-241200316-24岁调查失业率处于高位，且持续上升，说明就业结构性压力较大。图21.就业结构性压力加剧,宏观政策重要宏观政策：持续巩固实体经济发展，以改革赋予高质量发展图22.重要宏观政策资料来源：金十数据，重要产业政策/事件图23.近期核心产业赛道产业动向与重大事件-4月（1/5），财联社，汇通财经，证券时报，科技日报，中国能源网，金融界资讯，央视，图24.近期核心产业赛道产业动向与重大事件-4月（2/5），财联社，汇通财经，证券时报，科技日报，中国能源网，金融界资讯，央视，图25.近期核心产业赛道产业动向与重大事件-4月（3/5），财联社，汇通财经，证券时报，科技日报，中国能源网，金融界资讯，央视，图26.近期核心产业赛道产业动向与重大事件-4月（4/5），财联社，汇通财经，证券时报，科技日报，中国能源网，金融界资讯，央视，图27.重要产业政策/事件：通信、新能源、数字经济，财联社，汇通财经，证券时报，科技日报，中国能源网，金融界资讯，央视，海外市场海外宏观美国经济：核心通胀仍有粘性，加息或至尾声，但年内降息概率较低4（5%)和市场预期同5.5%,符合预期，但略低于前值（5.6%）。仍具黏性。4月同比增-5.1%（前值444低于前值和预期定价。5FOMC图美国核心仍高于前值 图美国租金仍未见拐点， ，欧元区经济：核心通胀粘滞，经济仍具韧性，预计加息未至尾声4月欧元区P76.9P5.6%，5.7%45.9%54454.1,53.756.25545.84。,创新高，显示欧元区制造业和服务业复苏失衡但经济总体具备韧性。图欧元区核心通胀存在粘滞 图欧元区经济仍具韧性，制造业服务业分化严重， ，4月风险事件：银行业危机短期影响逐步平息，存款流出速度已经企稳2021年至今呈稳定下降趋势。该趋势部分原因是疫情后大规模财图32.银行存款同比已经企稳，海外权益市场全球权益市场：4月全球股市涨跌不一，纳斯达克中国科技股表现不佳SENSEX301003.13。纳斯达克中国科技股领跌，410.77，20001.86。图33.全球主要国家4月市场指数表现，美股市场：4月美股通信设备领涨，工业领跌500一级行业表现上来看，43月表现显眼，其中医12.86.65.8%4领跌（-17.6%）