化妆品行业之珀莱雅研究报告多品牌美妆集团持续发力

化妆品行业之珀莱雅研究报告-多品牌美妆集团持续发力1、公司专注大众护肤品市场1.1公司概况公司是国内首家上市的美妆企业。目前旗下拥有“珀莱雅”、“优资莱”、“韩雅”、“悠雅”、“猫语玫瑰”等品牌，产品覆盖护肤品、彩妆、清洁洗护、香薰等化妆品领域，满足不同年龄、偏好的消费者需求；构建了覆盖日化专营店、百货商场、超市和电子商务的多渠道销售网络。公司主品牌“珀莱雅”，旗下包括“早晚水漾系列”、“肌密系列”、“深海致臻系列”、“海洋防晒系列”等多个系列多款产品。产品品牌的差异化定位覆盖了宽年龄段、宽收入区间、多层次的客户群。公司产品侧重于大众护肤品，营销网络重点布局国内二三线城市，根据产品品牌市场定位、特点建立了以日化专营店渠道、电商渠道和商超渠道为主的营销网络。公司发展迅速。公司的历史沿革可以分为四个阶段，分别是初创阶段（2003年-2007年）、“二次创业”阶段（2008年-2011年）、稳步发展阶段（2012年-2016年）、快速扩张阶段（2017年-至今）。核心品牌珀莱雅正式创建于2003年，截至2007年，营销网点已达到20000个，销售布局遍布31个省市，为企业后面的成长奠定基础。2008年起，公司逐渐确定企业核心战略方向，走向品牌化经营，期间初步形成了珀莱雅、优资莱、韩雅、悠雅等在内的核心品牌矩阵。2016年开始冲击A股，2017年，珀莱雅正式在上交所主板上市，成为首家上市美妆公司。公司是国内典型的家族企业，股权集中。公司的实际控制人及董事长是侯军呈，同时也是公司创始人之一，当前手中握有公司35.01%股权；侯军呈的妻子的弟弟，即方玉友，是公司第三大股东，手中有18.08%股权，两人合计拥有超50%的公司股权，从股权架构来看，公司股权较为集中。公司近年来致力于外延并购，拓展品牌储备，目前旗下参控或控股多家化妆品公司，包括杭州珀莱雅贸易有限公司、悦芙媞（杭州）化妆品有限公司等。公司实行股权激励计划，激发员工积极性。2018年6月，公司宣布员工股权激励计划，激励计划共涉及32名激励对象，包括两个副总经理和30个核心管理人员，合计146.72万股，约占公司股本总额的0.73%。从业绩考核标准来看，以2017年业绩为基数，2018、2019和2020年的营收增速要求分别为30.8%、74.24%、132.61%，对应的3年复合增速为32.50%；2018、2019和2020年的净利润增速要求分别为30.1%、71.21%、131.99%，对应的3年复合增速为32.38%。公司实行股权激励计划、制定较高的业绩考核标准可以有效地将员工利益与公司利益相结合，激发员工的工作积极性，进而助力公司业绩稳步向好。1.2护肤类业务和“珀莱雅”品牌系公司最主要创收来源公司主要从事化妆品类产品的研发、生产和销售。公司产品主要包括化妆水、乳液、面霜、洁面乳、精华、面膜等护肤品类产品以及彩妆类产品。公司旗下主要拥有“珀莱雅”、“优资莱”、“韩雅”、“悠雅”、“猫语玫瑰”、“悦芙媞”、彩棠等品牌多个系列产品。公司自有品牌已覆盖大众精致护肤、彩妆、高功效护肤等美妆领域，具体情况如下：按产品结构划分，护肤类业务系公司最主要创收来源。公司主营业务可分为护肤类、美容彩妆类和其他。其中，护肤类产品是公司的最主要创收业务。2017-2020年，公司护肤类业务的营业收入从17.61亿元逐年增长至32.42亿元，年复合增长率为22.56%；占公司主营收入的比重从98.88%逐年下降至86.50%。2021H1，护肤类业务实现营收16.30亿元，同比增长33.94%，营收占比为85.30%。美容彩妆类业务是公司的第二大创收业务。2017-2020年，公司美容彩妆类业务的营业收入从0.20亿元逐年增长至4.65亿元，年复合增长率高达185.41%；占公司主营收入的比重从1.12%逐年提升至12.41%。2021H1，美容彩妆类业务实现营收2.71亿元，同比增长97.81%，营收占比为14.18%。由此可看出，近年来，公司彩妆类产品实现高增长，这反映了公司持续向多品类发展的战略方向。按品牌划分，“珀莱雅”系公司最主要创收来源。“珀莱雅”系列为公司主要品牌。2017-2020年，公司通过“珀莱雅”品牌实现的营业收入从15.82亿元逐年增长至29.86亿元，年复合增长率为29.57%；占公司主营收入的比重从88.83%逐年下降至79.67%。2021H1，“珀莱雅”系列品牌实现营收14.87亿元，同比增长31.44%，营收占比为77.81%。公司在致力发展自有主品牌的同时积极拓展其他品牌，近年来其他品牌的增速高于主品牌。2017-2020年，公司除“珀莱雅”以外的其他品牌实现的营业收入从2.00亿元逐年增长至7.62亿元，年复合增长率达到51.82%；营收占比从11.23%提升至20.33%。2021H1，公司除“珀莱雅”以外的其他品牌实现营收4.25亿元，同比增长68.92%，营收占比为22.24%。1.3公司的销售模式公司的销售模式以线上渠道为主，线下渠道并行。公司的线上渠道主要通过直营、分销模式运营。其中，直营以天猫、京东等平台为主，同时拓展抖音小店等新兴平台；分销包括淘宝、京东、唯品会、拼多多等平台。线下渠道主要通过经销商模式运营，渠道包括化妆品专营店、商超、单品牌店等。按销售渠道划分，公司以线上销售为主，线上渠道整体较快增长。2017-2020年，公司的线上销售收入从6.43亿元逐年增长至26.24亿元，年复合增长率达到59.80%；占主营业务的比重也从36.08%逐年提升至70.01%。2021H1，公司线上销售实现营收15.45亿元，占主营业务的比重提升至80.81%。线下渠道方面，2017-2019年，线下销售收入从11.39亿元小幅增长至14.62亿元，年复合增长率为13.30%；占主营业务的比重从63.92%逐年下降至46.90%。2020年，受疫情影响，公司线下销售收入同比下滑23.12%至11.24亿元，占主营业务的比重降至29.99%。2021H1，公司线下销售实现营收3.67亿元，占主营业务的比重再降至19.19%。线上销售以直营模式为主，分销占比亦有所提升。2017-2020年，公司线上直营收入从2.47亿元逐年增长至15.91亿元，年复合增长率高达86.06%；占主营业务的比重也从13.86%逐年提升至42.45%。2021H1，线上直营业务实现营收10.91亿元，占主营业务的比重持续提升至57.06%。线上分销方面，2017-2020年，公司线上分销收入从3.95亿元逐年增长至10.33亿元，年复合增长率为37.77%；占主营业务的比重从22.17%提升至27.56%。2021H1，公司线上分销实现营收4.54亿元，占主营业务的比重为23.74%。线下销售以日化渠道为主。2017-2019年，公司线下日化渠道收入从9.33亿元增长至10.47亿元，年复合增长率为5.91%；占主营业务的比重从52.38%逐年下滑至33.59%。2020年，受疫情影响，公司线下日化渠道的收入同比下滑19.29%至8.45亿元，占主营业务的比重降至22.55%。2021H1，公司通过线下日化渠道实现营收2.68亿元，占主营业务的比重持续降至14.02%。近年来，其他线下营销渠道营收和日化渠道营收的变化方向大体一致。2017-2019年，公司其他线下渠道的收入从2.06亿元增长至4.15亿元，年复合增长率为42.09%；占主营业务的比重从11.53%小幅提升至13.31%。2020年，受疫情影响，公司其他线下渠道的收入同比下滑32.77%至2.79亿元，占主营业务的比重降至7.44%。2021H1，公司通过其他线下渠道实现营收0.99亿元，占主营业务的比重持续降至5.18%。总的来说，近年来，在线下渠道运作方面，公司保持CS渠道平稳健康发展，同时持续拓展商超渠道。1.4公司的业绩情况和盈利能力公司总营收和归母净利润总体均保持快增。2017-2020年，公司营业总收入从17.83亿元逐年增长至37.52亿元，年复合增速为28.15%；其中，2019-2020年的营收同比增速从32.28%下降至20.1