专业证券投资学课件

SHAPE第一部份基本投资概念3第一章投资环境投资市场、债权投资工具、企业债券、股权投资工具——普通股、优先股、认股证53第二章投资回报的计算单利息、复利息、年金、期内收益75第三章投资风险的计算何谓风险、风险之衡量、利用啤打系数降低风险第一章投资环境4第一节投资市场（一）第一市场5（二）第二市场8（三）场外交易场所813第二节债权投资工具者债权地投资工具的此种类14躲16第三萄节企业债涝券读齐馆（一）债券挖的种类1讯7（二登）评估债券兆价值的因素敬20拔23第四沈节股权投扮资工具——南普通股巾郊串（一）普通串股性质2乖3（二倒）普通股的紧衍生利益湖27哗鞠敌（三）股票隐的种类3婆4（四段）影响的因寄素36问灭仗（五）股票首转名手续涛38孩45第五医节其他股禁权投资工具透——优先股谦、认股证把桃忌（一）优先炮股45晋（导二）逝认股证4匪7害第一章齿海投资环境耽投资是一种蚁非常复杂的伐人类行为。膀在纵的关系土上看，在不批同时期，有祸各种不同的疮关系及因素腊的变化，形恋成各种不同镇的投资环境洗，而有着不华同的市场结设论。在横的壳方向看，在限同时期的投羽资环境内，娱不同的投资排媒介即投资集者心态，受金着当时外在商的关系及因扮素影响，而冒产生不同之讨反应及变化尖，亦会导致购不同之市场列结论。总的炸关系变化，听成为投资者厘的市场经验保，从而发展代成为投资理隶论，将会在间本书其他章灰节内介绍及掏讨论。本章针所介绍的，厉是投资市场路及各类投资搅媒介的种类西及性质。古第一节歪傲投资市场灯当一位投资替者买入或卖变出一支股赖票，嫩就要透过证张券市场。广惑义来说，证川券市场是一化个结合着多疫间上市公司间（PUBL洁ICLI殿STED架COMPA卸NIES）珠股份买卖的滨地方。基本蛾上，市场可罢以分为第一习市场（PR遗IMARY提MARK溪ET）、第信二市场（S辜ECOND学ARYM偏ARKET秃）及场外交焰易市场（O侨VER-T秃HE-CO绝UNTER租）。第一市国场是买卖新蚕发行证券的伍市场，而其粗后转手买卖青之证券市场庄，称为第二毕市场。以物则业为例，直受接由地产发久展商卖出之妹物业，是第普一市场，若举从其他业主勇买入物业，作就是第二市代场。新证券蔽之发行是为估了筹集资金乌，筹集而来盲的资金是新迅资金，第二踩市场只是惨股权蝇的转让，所有以发行公司齐根本无法获式得新资金。赵当第一手市漫场之证券售备出后，就自凤动成为第二撑市场之证券奶。茎证券市场之族存在，对发库行股份之公电司及投资者草都有利。对凡前者而言，剥让公司从外多界筹得资金怕作资本，透尿过其经营而洲获得更多的在利润，使公格司成长不会吴因资金不足前而受到限制其。对投资者绩而言，则让尘有赚取利润恨能力的人，滑在自己不熟号悉的商业活稠动内赚取利喇润，自己得慌益，亦不会档让资金闲着晌。诞（一）削禽第一市场瞎当搜一间公司因绸为某种原因已，需要从市润场向投资者咬集资，就会飞透过投资银电行，发行公提司之股份或玻债券。这种阶由上市公司桐直接将证券灰售出之方让式或榜系统，称为显第一市场。骑这些证券的述发行人，可呜以是一个官到方机构或半茅官方机构，征例如美国政愉府债券、香皆港地下铁路神公司债券等槐，亦可以是己私人商业机武构，例如一李间新公司，宅或一间已上歪市之公司，次或将要上市旦之公司。对前上市公司而忆言在大部分弦情况下，集嚼资是会透过踪投资银行（牛INVES划TMENT哨BANK麻ER，或称鼻作MERC瓜HANT煎BANKE牢R）,根据壳公司的情况战而选择由投元资银行所建运议的方法及熄数量——例仓如发行股票注、债券或认化股证，以何微种为佳；发残行股数过多港会否引起其涂他公司吞并傍的可能，股净数不足又是洽否能够达到渔集资的目的垃等。其他如纹发行价的取著舍，亦颤需要尸它们的意见萍——例如过庙高则引致认抢购不足，过博低又不能达桶到最高利润胀的目的。此家外，投资银狐行亦会协助抖有关公司宣谦传，销售，谊甚至包销集寺资的股数，岭以保证配售作行动一定成费功。此外，巴贷款的安排垒，邀请其他皇财务机构加帆入贷款，向名基金经理提令出认购邀请孝，在市场上带维持及稳定竞股价在一个塔特定水平内海一段时间，承亦是投资银蛙行工作之一翻部分。荡在一些情况患下，发行公篮司可选择不婆经投资银行哥而自行直接芦将证券配售僵（DIRE岩CTPL沸ACEME泊NT）予投涨资者，例如禁一些具规模鸣的公司，主夜动及直接地尖与一些财务套机构，或机贫构投资者如毙保险公司、鸟公积金公司盒等，邀请它竖们购买其证魄券，迅这种做法有结如下好处：心(1)芝芦最大的好处封就是无需支异付一笔为数袭不小之佣金愈予投资银行帐，当然它亦放不能享有前既述投资银行乱之服务，并始可能相对地淡减少了配售鸣价。侵(2)倍朵配售所需之剖时间、手续链较短，对紧碰急集资之发甲行机构有利国。义(3)寇井若是配售量朋小，或发行融公司是小公潜司、新公司练，未必受到税投资银行欢掏迎。妙(4)间刘配售出去之抢证券，因为袜未经投资银宾行之讨价还盆价（投资银腹行为了避免访包销未能成溉功配售所余画下之股份，展都会为自己雕争取有利价记格及条款）星，其配售条贴款对公司较桐佳。碑(5)姑真直接配售予然投资者及机倚构投资者，予可以与他们墓建立一种关湿系，对公司恢的政枝策、翠管理及将来假再集资，有吗着一定好处钱。闭（二）聪碌第二市场苍当易投资者——脏买家或卖家奏透过其代表帜，在一个存咳在之地点，梨以拍卖形式离达到交易或扎证券买卖的越目的，就属告于第二市场将，例如证券方交易所(S榨TOCK吧EXCHA部NCE），聪就是一个存串在的市场，左它也是一个巨法人公司或暖机构，成立棒的目的是给课予投资者一掏个流动及可别以随时套现殊的机会，并叉在市场上，遍透过供求关皮系而获得公辛平市价。此某外，亦可透慰过市场的活迷动及表现，泳让投资者对往市场加以观增察及收集有涂关之金融资渐料，以帮助搞投资决定。鼠（三）嘴迅场外交易市粘场存在院一些国家，纲有场外交易忆市场的焦存在克。场外市场浑并不一定是芝存在的实体映市场，可能秀只是有一群掉相当数目之笨代表，分别及代表买家或昌卖家，以不砖同的电子媒桶体如电话、及电报、路透喇社电子交易钻系统等，向永对方议价及酷进行证券交颤易；价格亦叼不是以第二绪市场的拍卖煤形式而达成捐，却是以商云议方式达成仇，其形式有也如外汇及本偷地伦敦金市私场。剑场外交易市腰场所交易的园证券种类，三可以是已在级证券交易所体挂牌的，亦并可以是未能受够符合证券越交易条例而窄不能挂牌的俱公司股票，效但它们仍符弹合一定之最侄低标准，如遇相当之资产瓶值及盈利能赛力，始能在小市场内集资易及交易。同熊时，证券之友种类亦可以照是公司股票杨、债券，或锹银行、保险菜公司及省级帖政冬府之溉债券。禁洞草裤第二节屠债权投资最工具白投资之媒介抢或工具，可幼以是真实资泡产（REA怜LASS叹ET）,亦伞可以是金融艰资产（FI司NANCI淡ALA赌SSET）河。真实资产耻是指一些可拐以看到，可卖触摸到物件柔，如物业、宝名表、黄金授等；金融资炼产则只是一滨种合约，保发障持有人获计得协议内的齐权益。两者防有一个很大洒的分别，就染是资产套现狠或变卖之能帖力（LIQ移UIDIT棉Y）。套现油能力是指当架市场产生变奖化时，投资江者将资产转束回现金之流秆通能力及时奇间。真实资理产的套现能菜力较金融资休产低，前者窗在变卖时需消时较长，又惨需要一些专厨业人士如烦律师珍的协助，而亦且每件资产冒的规格亦未伙必统一，再英加上折旧及粪磨损的考虑抹，金融资产预实在存有一明定之好处。甘本书讨论范坡围将包括债速券、股票及厘由它们所衍生生而来的各汉种投资工具园，真实资产及则在讨论范电围以外。物金融资产由毫不同合约形卵式组成，合冰约内条款保许障了投资者苗应有之权益吐，经客观环沾境变化后，查这些权益的杠价值便有提痰高或减低之宗效应，从而夹令投资人士尚获得额外利鬼益或损失。旗但是，不同昂合约有不同宫的条款，故赛投资者实在秆有需要了解斯金融资产内泊之条款，以办保障本身利村益。虽然金膝融资产的种稼类繁多，但甲经过了多年执的淘汰，已吉形成了一套孟固定模式，论只要加上一灿段熟习期，陪对各式各窄样的窑金融资产投记资工具，就缺不会感到陌模生。基本上不，金融资产厦分为债权工皂具（DEB巾TINS脏TRUME寨NTS）及津股权工具（检EQUIT铃IES）。荐前者为债务殿权益之证明畜，后者则为躺业务参与权喘益之证明。倒本节将集中从讨论债权投墙资工具，股吉权投资工具裕将在第四节矮详细讨论。例债权投资工吵具的种类潜债权投资工箱具是一些以备接受条款(估DEPOS差ITS)或刻借款(LO铅ANS)而娱发出的债权柔证明书，让贴持有者按期絮收取固定之粮利息外，到极期时亦会获抖得发还面值错(FACE妙VALU馆E)数目相烘等之本金。刮发行机构可椅以是银行、阀政府或私人恢企业。债权特投资工具有茄以下类别：长（1）拨镇存款证（C确ERTIF揭ICATE惧OFD磨EPOSI笨T）闷存款证被简袖称为“CD矮”，有一定喉之还款期，可例如一年两纤年不等。存固款证的利率合较银行定期玉存款略高，近有定息的，够买后利率不宫会更改，直毫至期满为止氧；亦有浮息铺的，会按货捐币市场（M互ONEY学MARKE腰T）之利率你或银行最优望惠利率（P姨RIME步RATE）满之变动而更跃改。存款人闭若急需现金除，可将存款妻证向发行银骡行或指定之置财务机构以倡当时市场价铺格出售，当智然价格上会盐有所不利，烛但却获得随嫩时套现之能边力。存款证彩亦有记名与额不记名两种扩：记名之存晃款证，存款倡人之姓名是晚会记录在有峡关财务机构吹内；不负记名束之存款证，虎投资人宜将逗它放在银行掠保险箱内或牲由有关财务霜机构代为保偷存，拾获不治记名存款证循之人士是可遮以将存款证钳向有关财务嚼机构出售而迷获取现金。呈（2）清积政府债券（图GOVER蔑NMENT罢BOND听S）统顾名思义，焰政府债券是详由政府向公勿众发行之存默款证明。在悄香港，由政钩府发行之证肚券无论在种逝类上及数量尸上都很少。障在美国，此民类证券会由斩联邦政府，辫省级政府或欺市政府个别傅发行，作为果控制货币供北应、利率、坐各项发展、慨弥补开支不长足等用途。列政府债券被宪市场认为是菠最低风险之姨投资，除了更政府垮台外杰，它的偿价键能力是绝对网的，故风险园是零；因为肾无风险，其殃收益亦是最方低蜓。丰在美国，政佩府债券根据灭其还款期长理短而分为下剩列三种：绘熊（ⅰ茶）国库短期钉票据（TR遵EASUR景YBIL及LS）：它慨是一种短期枪的政府债券波，还款期少里于一年，分炸别为三、六刺及十二个月讯三种，利息度是以贴现形劈式支付，面王额分别为一汽万至一百万截不等。茅雀（农ⅱ）国库中延期票据（T苏REASU哲RYNO崭TES）：犹它是一种中须期之政府债作券，年期由描二年至十年京不等，面额锯则由一千至剥一百万不等构。商（ⅲ）国库昂债券（TR纱EASUR赖YBON徐DS）：它手是一种长期达政府债券，拍期限由十年占至三十年不支等，面额由从一千至一百娱万元不等。景在美轿国，爬购买长期债糊券可在薪金卸中扣除来支殿付。患事国库票据痰历国库中期票肯据牛饼国库债券思年期酱绣3,6及1达2个月吐吼2,3,4门,5,7,影10年狸慌10-30么年舱面额诸斑10,00轮015,右0005沟0,000圾100,0咐0050抹0,000塘及继1,000刷,000暖彻1,000隙5,00烛010,轻000仅100,0稼00及1,真000,0剥00拿致1,000路5,00擦010,诸000冲100,0馋00及1,广000,0们00服（3）灿井企业债券（肤CORPO凑RATE呢BONDS露）稠企业债券子将会在本书械内简称证券哄，是由私人鸦企业向公众羡人士筹集资此金萌所发棚出的债权证忙明。债券又神因个别条款核不同而产生激不同种类之挽债券，将在旨下节详细讨脖论他们的分侧别及其用途惯。趋第三节炊企业债窄券拼拘肚债券城是由一间企研业向公众人跑士发出的债央权证明，以若证明从证券设持有人借入密一定之款项聪，并会以半健年或一年不锯等之期限，鸣按期向持有侵人支付已议笼定之利息，谁并于到期日首全数返还予患持有人。既嚼然债券是债睬权工具，持券有债券之投何资者，在法搂律上亦是有贝关公司之债央权人。当该瓶公司无力偿马还本息，债匙权人有权将每公司清盘，快证券持有人魄并获得优先冈返还款项；逗又因为债券里要承担有关歪公司无力偿酷还款项的风它险，所以债扩券的羊利率选一般都比银谣行定期存款活、存款证及倦政府债券来赔的高。奇爷红企业发行拣债券的原因影，主要是需熄要筹措资金追，以供发展致之用。虽然息它可向股东隙集资，但新歉发行债券的版之股数，会末冲淡公司之津控股比率，辩亦会分薄每怜股盈利，若啦所需资金属稠中短期性质黎，更无必要欢发行新股集封资。本来，虑它亦可以向冒银行借款，复但财务机构颠贷款条件较在严格，公司帖可能已有一巨定负债，而减且银行的借担贷利率高于子公司向股东赖发行债券集玩资之利率珍，所以向公问众人士发行举债券筹集资暑金是有其必姥要的。曲双美债券可以尘是记名或不觉记名，记名顶方式会按期喘收到有关发弄放，不记名岗方阻式则宏将利息存根涂（COUP庆ON）附在限债券上，然炼后在到期日夺让投资者凭梯存根领取利伞息。不过，膊有些投资者蜜在买入这类使债券后，会粉将所有存根给撕下保留，径然后将债券登以贴现价卖统出，这样可岭算为提早赎功回债券，于士是无需持有碍债券，就可垃按期收取固唇定利息。购固买没有存根允的投资者，忽就作为购入酷零息债券，腥以一个贴现耗价购入，到厕期时获得相疼当于债券面卷额之本利和杠。管乖俘此外，有侮些债券附有搞可赎回（R啦EDEEM无ABLE）仇条款，让有希关公司于某晶段时期后，秩可以现在将丰债券赎回，即其目的是让野公司能更有辞弹性处理及熟安排债务。昏例如在利率谎下降时，原零来的债券利负率较唯高，威于是将它赎蓄回，改以银袭行贷款或重氧新发行一批鲁息率较低之削债券，以减备轻公司之利捉息负担；又奏或许估计届顾时公司财务隐情况已改善闻，无必要靠态贷款营运，之也可将有关下债券赎回。烦（一）债桐券的种类闯不同的债券惑会有不同之携附带条款，瓜于是出现了穿下列数种之演债券：租（1）画转有抵押债券姥（MORT检GAGE皆BOND）港有关企业闻发行一批债册券，并指定尼由某一部份识资产作抵押坏，例如厂房馒、物业、机送器等，当有共关企业无力染偿还本息，选投资者只能奸变卖受抵押尼之资产，用额来返还本金搭。有抵押之秆债券当然比洁没抵押的债合券来得有保遗障，但其保吐障也不是绝鬼对的，因为凶变卖资产时纲资产吉价值会受当充时二手市场陶价格影响，揪可能不足以迎返还全部款制项。叼（2）细烫抵押信托债线务（COL鼻LATER挥ALTR办USTB拌OND）奇一些集团遍性公司，会贴将其母公司销、子公司、蒜联营公司或具其他有关系桃之公司股票俭作抵押，当衫公司无力偿房款项时，债抱权人有权将算这些拥有足渐够控制权的晴公司之股票团卖出。为了浓不希望丧失值公司的控股男权，这是一坦种很有效的蛮抵押。齿（3）叼壮次级无抵押抄债券（SU硬BORDI专NATED术DEBE的NTURE绒S）吵顾名思荐义，这是一前种次级地位叹的债券，而傅且风险极高撒，通常债券考是在公司清破盘时获得优啦先返还资产兽变卖的款项直，但是它的头优掩先权厨则排在有抵佳押债券、无背抵押债券，列甚至一般债爬权人之后，唇投资者购买酸它主要是其里利息较上述锣之债券略高灿，而且在发稠行时，可能茅会附送有关银公司之认股包证，获得较盯多利益。饲（4）蛇薯入息债券（顶INCOM粪EBON块DS）做上述之丰次级无抵押膨债券在风险绞上已算很高据，但是入息灭债券比它还驾要高。前者注只在公司破含产后，返还丘资产变卖所乡得款项时未皱有最佳之保滋证，而后者畅则连公司还男息的保证也煌缺乏。通常乔公司盈利或动亏损都需要绩派发利息，径但对入息债奏券而言，只矮有公司在获推利的情况下矿，始获派息灶，否则公司上有权不派息们，而债券持形有人不能因砖此而要求公煎司清盘。不傻过，其利息秧会冒获得尿累积至公司债偿还所有应只付利息，否眯则公司不能块分派股息予授股东。罪（5）旺氏零息债券（更ZERO辨COUPO材NBON赴DS）详有些公包司会发行一迟些不会定期录支付利息的毒债券，只以肿一个贴现价狐售予投资者衡，到期时获柳得债券面额关的全部款项伞。例如一支重年期20年执、债券面额赵10,00主0元、年息盟为7%之零粪息债券，将凳会以258邪4.19元谅发售。对投备资者来说，颗现只需付出刮2584.冠19元，2让0年后退休简之时，或子棋女长大后需吃要费用攻读攀大学时，就似可以获得1案0,000钓元，这是一衔种很好的投坦资方式。对己公司来说，葱现在借入这方款项，20颂年内无需为跑筹措利息而逐费神遍，公耐司可以全神但贯注发展业愤务。对一些锈业绩短暂困去难但长期可艳以改善的公恋司来说，发择行零息债券洋是最好的安项排。只要有团关公司能每锤年预拨款项艘作储备，到拴期时就不会帮感到吃力。产（6）宪卵挂钩债券（哪PARTI将CIPAT时INGB地ONDS）皇含现县在很多债券培除了为投资某者提供一个店稳定的利息蛋权益外，更卫会为他们提略供一个额外思利润的收益异，例如黄金芬牛熊债券、异恒生指数牛哲熊债券等，继投资者可以衣按其对挂钩跑投资工具走搞势之了解，荣从而选择有旬关之债券，右当到时走势述与预期吻合背，可获取额伴外利润，反箭之亦只是损捧失部份利润填或本金。裳（7）苗贺可换股债券柿（CON舰VERTI妹BLEB希ONDS）贷一些企业会锈发行一些可臂转换债券，故让持有人于附指定期限前治，以指定价杰格，换取某流一数量之普絮通股，于是执这种债券让双投资者享受碗到稳定的利研息收入。另恨一方面，当加普通股价格逗上升时，它绸又可以将它沉兑换为股票梅，以获取资宿本增值，若藏普通股不上隐升或甚至下缓跌，它仍然吴是一支债券剂，按期收取粪利息，并无淡资本减值之锄风险。但是愧，因为它是奸固定利率，乡当利率下跌系时，亦有一杠定资本增值柏的潜力，反屈之利率上升叛，其债券部蚕份之价值亦与会下跌。对押企业来说，之发行这类对膀投资者有利隙债券，主要隶是给予较低寺的利率，所徐以这类债券真的收益率是瘦低于无兑换抢条款的债券福，于扛是可减轻公第司的利息负叠担，同时获洗得相当程度拾长期集资机辱会的保证。每（二）评拒估债券价值厌之因素闯在评估肾债券的价值煌时，可以根址据它的到期败日长短、发壤行机构的还签款能力、利治率水平、债凝券收益及其助他附加条件巨（例如有没拐有抵押、可冰换股及可赎想回条款等）诸而考虑，通犹常对投资者命有保障及有米利者，其债汇券利率愈低眨，反之则愈外高。下列为忘一些评估债度券价格之原傻则：姜（1）茅战债券收益血债券收益臂来自两部分仍，其一为按缓期所收之利灰息，其二为积债券之买入享价。收取之及力量愈高则坛愈好，衡量岛其高与低的他准则是以现价行利率水平赏；若所收取闯之债券利息魂高于现行利掩率水平，其堆价昂值将扒会愈高，反尸之则会愈低妖。另一方面围，债券买入卷价亦直接影挂响投资收益举，导致资本搏增值或减值低，所以买入化价愈低愈好帐，反之愈差骡。莫（2）夹胶发行机构之务信誉劝购买债顺券之投资者另通常都是要点求稳定收益毁及资本损失叛风险小。若抢购入一间没搬有还息及还浙款能力公司誉的债券，就疫丧失了原来贼投资债券的屯诚意。所以椒，投资者应铁小心分析有昏关机构之还限款能力，例激如公司税前旱盈利与利息蓄比率，长期愈负债与公司么资本比率，鸦流动资产对遭流动负债的折比率等（请钥参考本书第撑五章）。在良美国，有两谋间专门评估桐各债券发行像公司还款能脉力的机构，其其一为标准煌普尔(ST拘ANDAR患D&POO瓣R)，其二缩为穆狭迪（MOO舟DY）,它促们会为各发喷行债券公司嚼评分，例如述AAA、A批A、BB等拳，让投资者扶作为参考。美在香港责缺棵乏类似机构葵之分析。当倍这些机构将险有关公司之政评分提高或葱降低，即暗膀示有关公司肤之债券风险巡减少或提高甲，间接令有治关债券价格店提高或下降萄，例如评价敏升级，持有烟风险降低，烘债券价格即盯上升。而事麻实上，获得呜提高评价之盯公司向银行忍借款时，亦兔可以获得较爷好之贷款利凶率，于是间活接享受较佳掉之收益；反疾之，评价降焦级，即风险废增加，公司陷就需要提高籍利率，或降胸低债券价格矮，令收益相症对增加，以个吸引投资者炒购入。于是苏前者债券价朴格上升，后盯者则下跌。不美国两种评午定债券袜发行遮机构素质的巷部分评估等比级睡识始标准普盘尔耽矩穆迪室闪等级贼亮描炼述箩效等级嫌藏描述恩1肃灭AAA滤瘦最高级别藏臂Aaa盒碑最佳素质周2规纱AA泻勤高级别飘薯Aa港惜高素质鞋3袍比A志冰中上级别纳级A纠罗中上素质脖4行亲BBB店咽中等级别醉明Baa晓莫中下素质耍5描扛BB乓宗中下级别朽汉Ba掩凳具投机因素霜6助朽B坏值投机性劳勿B止滚非理想投资误（3）盈松通货膨胀壮若通货次膨胀高，企造业债券的价并格会受到侵泥蚀，例如买辰入一支面额鲁100元之虫债券，利率避5%，一年非后共得本金滥105元；留若通货膨胀协为7%，那婚么到时之购顺买力只等于宅未买入时之分97.65雀元，于是求降低灶了它的吸引准力。债券的制价格便需要推向下调整，菌直至能补偿组购买力之损挽失。例如假些设无风险之喊利率为3%围，加上通货释膨胀7%，段债券就需要橡达到10%坐的利率，才霉可以在市场趁上竞争。庆（4）愧猜利率水平意芒芳债券之利糕率是固定的载，所以当资麻本市场或银赔行利率上升宣或下降时，友会造成债券锁固定利率的瓶吸引力下降秩或提高。例青如某债券之铜年利率为1森0%，若资认本市场或银按行利率上升缠至12%，讲原有之10盾%利率的吸甲引力不足，邮持有人需要后将债券的卖皮出价降低，餐以使新投资包者买入该债寒券所得到收曲益与现行利凤率水平相当高。反之，若释资本市场或乞银行利率下欠降，原来垂之1忧0%债券利间率显得有吸川引力，持有谦人亦可以将热价格提高，吹以使新投资诱者买入该债固券所得的收唤益与现行利拦率水平相当皮。所以，资愁本市场或银跨行水平直接柜影响债券价弊格的升降。会（5）臣助还款期长短玻年期长之勾债券，无法耽预料的事件鬼发生机会愈震多，持有之剂风险亦较大谅，而且一些办细小的影响斤，因为年期床长之关系，昌收到较大及延夸大的作用露，使影响更截深远。故此期，当市场波俩动时，年期斯长的债券是耳较为波动，欢反之则较稳嫁定。狱（6）贼已其他附带条凯款干正如上文所元谈及的换股侄、可赎回及愧有无抵押之贤条款，会对气债券的吸引舅力有所增减鹰，从而令评洪估有关债券让价值亦有所矿不同。吉边在香酸港，债券未呆有收到应有周的重视，主细要原因是投笑资者对债券监认识不足，腹以为债券只黑是保守的投械资工具，较军富进取性的表投资者遂不航大重视。事言实上，香港株债券市场亦溜很小，选择陵不多。大公绩司及企业在住筹集资金作陪发展时，亦料只是以银行瓶贷款、发行常新股或供股觉来达到集资坝目的，令债山券市场之发裹展受到限制园。调第四节水恳股权投资工挠具——普通才股眯储另一五类别之金融饮资产是股权堆工具，它是睬代表一种参猪与权、拥有横权，与前述壁之债券工具破性质完全不夸同。股权工假具的持有人懂，其身份是央公司股东；闲债券工具的果持有人则是磨债权人。股废权工具是一遗份由有关公复司发出之证姑明书低，以证明持疏有人占用若宇干程度的公槽司权益，其赤中包括资产津之拥有权、酷经营权、分晚享利润及承须担损失之权怠利等，股权集没有到期日骤，除非转让最出去，否则毅持有人永远跃都是持有人须。随着公司脉的成长或收秘缩，原有的影股权亦会膨登胀或收缩。制买入股权工袖具的投资者疤，基本上其央回报是由公稻司的盈利而球来，故较为霉重视有关公西司在业务之我成长潜力，细所以便要评杏估公司的盈座利能力。由付于评估它的释变数非常多恳，造成预测叛的不稳定或洪甚至不可靠棚，与债券只识需着重有关蛮公司的还款恐能力相比较现，风险大很烤多。不过，尼其收益虽不投及债券稳定描，但资本增兼值潜力大于见债券，所以怜适合一些较特为进取的投泻资者。在胶股权贯工具中，普株通股（CO串MMON膏SHARE委S或称OR偷DINAR庸YSHA怨RES），帜在本书内简科称“股票”开，占着最重肉要的地位。惩（一）冬犬普通股性质阁股票代表公毅司拥有权，捷股票持有人肝是公司的股装东，除了拥锯有与持股量承相称的资产岁拥有权外，洒有可以享有赤相应之投票伟权，以选择尚董事，票决寨公司一些重炉要的决策，娘并有权分享塑公司利润，亿但也要承担砖公司之损失定。投资者购扯买股票的目既的通常以下僚列两种收益预为考虑：娘（1）派袖股息（DI守VIDEN弹D）衫当省公司在经营凑年度内，扣肠除所有开支食及税项后，迫余下的就是耽利润。公司酸会决定将利爪润之全部或门部份派发予烦股及东。窗被拨作派发顽的利润，称阳之为股息。盗对某些一收浆息为目的的沃投资者，股馒息也是他们扔的重要收入槽，他们以股筒息代替债券深的利息，希趣望能分享有氏关公司股价赴上升之资本垒增值，但对抽一些纯以资扯本增值为目国的之投资者奔，派息多少虽不是他们所竿关注的，所冰以在市场上嘱一些不派息觉或只派低息絮的公司亦会益有投资者购廊入，以期待枝在股价上获膜得收益。以惊大部分公司艺而言，它们赏都会采取一炎个稳定但低崖股息政策，夹一方面可以粪将盈利保留观作公司发展禽之用，另一变方面在公司路业务转坏时渔，亦可维持殃一个经常性符的派发股息佩政策，然后久待公司的盈耻利累积到相遭当程度时，连派发一个特铜别的高股息食。而且，经谅常性的高甘息政锄策，对董事乌局来说是一得种压力，当辩经济环境转府坏时，未能刻派发高息予柔股东，公司犬股份肯会受仰到冲击。铅（2）手浊资本增值（彻CAPIT薄ALGA恼IN）葱投资者歉购入股票后决，有关公司清之盈利能力社及评估会因纺客观环境变茂更而起变化湖，令股票有炭上升或下跌析之情况。来忽自股价上升码时之利润称出之资本增值丸；来自股价按下跌时之损浅失，称为减蒸值。大部分喂的投资者，技尤其是一些今较为进取的柱，他们并不宾着重股息收副入多寡，只免着重股价上矮落的变化。桌一支股谜票的价值，袜可以用三种册方法来衡量波，投资者宜府对着三种价言值的性质有址所了解。路（ⅰ）远每股面值（专PARV庆ALUE）虽：是岭指股票的面部值（NOM存IAL/F论ACEV乐ALUE）尤。这是一个藏会计制度中宗计算股票的萍价值，亦可粗算是股票原绿来的价值。昏例如A公司傅开业时，资揪本额为1,园000,0矮00元，发维行股本亦是仙1,000此,000股纽，每股1元脚，这1元就妈是A公司股驼票的每股面钢值。不过，买这个价值在厅买卖股票的芒决策上，是候毫无参考价体值的，只有队在某些情况醒下，如计算偿股权占有关幼公司的比例湿时，才作为潜根据。现在宅的投资者，叔都会以该股当东每股账面初值及每股现武价来考虑股亚票的价值。脉（ⅱ）邀每股账面值去（BOOK革VALU厘EPER行SHAR票E）：每股袍账面值是将剩公司的资本腿，连同塘过去爷经营所得之袄保留利润、轨储蓄等，以胖股数摊分之年。如上例，充资本额为1挖,000,健000元，涛发行股数1岩,000,舅000股，键每股面值1母元，随着公匠司业务的发足展及成长。愉公司将每年紫的盈利部分旺保留下来，及有变卖一些敲固定资产如外物业等，将席所赚得的利谢润拨入储备垂。假设这些村保留利润及踢储备达25猪0,000卫元，再加上阳原来之资本趣，A公司之背每股面值仍采是1元，可约是A公司的旨每股账面值筋确达1.2睛5元。在某姥程度上，它杜是被认为是造股票的内在进价值（I秆NTRIN屿SICV较ALUE）亲。职每股账面值戏称为每股资长产净值（N时ETWO牵RTHO译RNET严AS悉SETV帽ALUE说PERS盐HARE）热，因为它是补以有形资产讨为基础，所贷以在计算时抵需要将无形订资产减除；捧另一方面，舰它又是以普符通股权益为挠基础，所以秀亦不可将优阳先股计算在封内。每股账乌面值可以以稻下列两公式验计算：屑丛是（ⅲ）每股赵现价（MA默RKET迫VALUE锄PER烫SHARE障）：每股现耕价是指公司绞的股票在证口券交易所现罢时之市价，隶这价格由当刑时的供求关衬系自行决定口，是投资者攀对公司前景窜的评估价值爪，投资者获轰取的资本增振值或价格波爆动之利益，放就是购入及鹅卖出股票之科每股现价之所差。每股现冷价通常都会别比每股账面余值高，因为滩考虑了有关酱公司的唇未来炒盈利能力，骄亦包括了溢奉价在内，但捕也可以比每喝股账面值低怎，可能是考嗽虑了有关公刷司未来盈利扔前景不乐观慈，资产变卖鞠时会有困难乞，或对有关赶公司及其负菜责人反感引掏起。所以，质它只是一个障主观的价值氏评估，波动接及变化很大棉。浴椒棉解电萄A公司股朽票之三种价愈值爬开业资本：假1,000拨,000元糟发行股数特：1,00续0,000阳股资产增阻值：250册,000元寻每股面值刚暑每股账面值顺申每股现值遗由市场自行成决定才=1元映致1.25元咏枕=1元或1若.5元（假株设）貌（二）普通垂股的衍生利疯益母当投资者持夫有一斑支股块票时，除了运获得股息及聪资本增值外躺，所持的股浪票亦会为投挠资者衍生其让他利益：耻（1）以股捡代息（SH霉ARED吨IVIDE泪ND）改当公司获利息润时，会分丑发全部或部隶份之利润予挣股东，可是绝有时在某些促情况下，公廉司需要资金骤作发展用途检，可能会将拖利润作如下烧之处理，以虾代替向银行社贷款，避免妹增加公司的歉利息负担。幅（ⅰ）将盈替利保留，拨肿入保留利润面之帐户（R绸ETAIN带EDEA治RNING钻S）内，作偷为股东权益仆（SHAR跃EHOL公DERS’宵EQUI椒TY）一部替分。若公司欣选择这个方构法，股东虽狗然无息可收丰，但拨入保杂留利润之资股金，仍属股起东权益，在沟计算公司有每股房资产值时，巧是计算在内像的，于是每键股的内在价掉值提高，会变间接由股价球反映出来。掉（ⅱ）将盈堤利保留，但差发行相等数婆量之新股，震然后按股东阿持股量按比型例派发予股竖东，于是股灭东所持的股娘票数量增加症，以代替派轿发现金，这捡种安排称为净以股代息。离以性质而言排，是强迫股米东以股息认任购公司新股鬼，达到集资燕的目的。以阁前述之A公瘦司为例，在归年度内获得安10%之盈仿利，但它选勺择以股代息督，便发行了菌10%新股营，按比例派肠发予股东，搏于是公司股猪本增加至1牌,100,刻000新股啦。他术公司股本让罚某投资者股请本级搂%陈原有股本数佣目咽遥1,000娘,000凉肆100,0扁00牛辈10%财以志息代导股后刘白100,0护00猾鸡10,00仰0田羽10%慨新股本数目搭惨1,100吧,000纵祥110,0宜00引顽10%业（2）派发预红股雪上文提及笋之以股代息盼，是公司以地赚取之盈利脆，发行与盈刷利同比例之笼新股，免费轨发给股东。刷公司有时亦若会以多年来米累积之盈利朴，或经重估糕后资产升值声的部分、发寒行股票时之登溢价及公司境储备等股东忍权益，发行捏新股，按比避例派发予股蕉东。其概念侨与以股代息贼相同。前者政以盈利作基袄础，后者则烛以股东权益仇作基础。（蝶请参考下图晋派发红股前郑后之公司资少本结构变化逼。）派发红勿股被市场接恒受为利好消铁息，故股价诱会受到抬捧乘。美说明诉部1转作新股量前早妨2旬转作沃新股后公司股本跟1,000野,000股劫@1元—情睡况1转作新泻股前绿1,250后,000股秆@1元—情希况2转作新棵股后幅柔1,000乳,000蛇哨1,250嗽,000王股本溢价倡呈150,0挡00雕眯0剩保留收益容通100,0臂00劈详0捎股东权益辅窃1,250纪,000纠华1,250役,000松（3诱）拆股（S航HARE靠SPLIT每S）撇有些常公司的股价锅很高，于是闭买卖时涉及晶投资的金额卸颇大，超出与了小投资者尾经常交易的衔投资额，就骆会令成交不垒活跃，从而瘦影响股价及典集资目的。号为了解决这伶个问题，有歪些公司将每绵股面值分拆砌为若干股，驳例如每股面穴值1组0元的分成归五股，每股旅2元或甚至读十股每股1穗元，于是原掀来假设每股向现值100柔元的分拆成月五股后，每弄股20元，干若分成十股器后则每股1毕0元，从而戏令大部分之笛小投资者可秀以加入买卖茧，促进成交胁。对投资者殿及公司而言斗，拆股亦不好是资产的增集加或减少，挠故因股数增眯多而引起每别股资产及每猎股盈利之减规少，与前述缠赠送新股的唱情况一样，靠在持股量比何例及对绝对伟值上是没有遮损失的。镇（4阵）供股或发欧售新股旺一些公司需渐要资金作发嘉展用途，以慕购买厂房、呼机械设备，皇开辟新生产薯线，开发新讲的经营概念彩，或收购新或公司以扩大记市场占有率陡等，若向银崖行借贷，可纯能无法令银虎行对发展计璃划完叼全信兆服，公司的蜜债务负担亦蓝可能过重，链甚至有些公躲司以集资来绢减轻现存之院借贷负担，惜于是可以选贱择供股向股挎东集资，发定行全新的股麦票，供股东谣及投资者认恋购。在法例壤上，现任股臂东是有优先爹权（PRE赵-EMPT渔IVER用IGHT）肿购买与其持岩股比例相称予数量之新股逗，以避免其添持股量因新恋股发行而受淋到摊薄，导刚致持股比例摧下降，丧失凤原有之公司竹控制权。踩公司发行新拨股前，亦需赴经股东大会惹投票通过，句始能作实，餐其中并包括念发行新股数缴量、认购价艇、认购日期质、具体程序效及新股发出抗日期等。认肯购新股价通鸽常较市场价秧格为低，可舟能会与其每所股账面值接坚近，以吸引财现有股东认辩购。经股条东大狡会批准后，胁公司会将通光知书及附有殊配股权之文鹅件寄给所有需股东，股东档收到配股权酱（RIGH杨TS）后，化可自行选择员认购新股，洽若配股权附辣有可转换之旁条款，则可渡将配股权在场市场转售出慢去，配股权挤之售价应该卫接近有关股丝票除净后与启认购价之差鼠，让有兴趣项之人士购入歌后向有关公百司认购新股饲，而投资者污亦获得售卖改配股权之利设益，以补偿寺股价在除净猛后向下调整漫之损失。若淡他未能于指巧定时间前卖晒出，就会丧华失认购新股盏的权利，不笛能再在市上穿将它出售。燥供股通常都追被删除认为冻是利淡消息距，会为有关堡股票带来压贺力。技（三）股票有的种类丹基本上普握通股只有一觉种，不过投桥资者会以其余风险偶高低局回报多少与催个别性质而基分成下列数著种：驰（1）斑邪蓝筹股（B丰LUEC佩HIPS）垫蓝筹股是招指一些在市碎场上占着领域导地位公司趋的股票。它查们有悠长的意历史、良好碎的盈利及派科息记录，资险本雄厚，增珠长稳定，公提司运作亦已至进入完全成怒熟阶段，如允香港的长江堂实业、和记集黄埔、汇丰银银行等。持撤有这类股票防的投资者，墙通常都是以怜股息收入为扇主，期望长牺线投资回报环为副，这类档股票风险低磁，不过股价抖昂贵，股价靠波动亦较为结平均。哈（2）抓腿成长股（G远ROWTH旷SHAR躺ES）蝴一煎些具有高盈成利能力、增凭长率的公司映被列入这类王。它们的历炸史较短，市钞场仍有发展龄潜力。他础们亦迹可能是一些影采用新科技抛生产线或拥鸭有专业技术释的公司，再率加上管理阶暴层积极进取撤，于是公司额在高速成长杰阶段。当然混公司历史短恋，加上进取牌路线，若市歪场环境改变拨，经验不足瓜，亦会造成打失败，所以涂风险较高。防一些较年轻侍具野心的投错资者，都喜艇欢这类股票翼。他们不太可着重派息多盒少，而是着睡重因公司成抽长而带来的疤资本增值。狗实际上，这显类公司都可元能需要资金归发展，故会满尽量保留利费润不予派发牛，增加公司讨营运资金。勺（3）歇由收息股（I般NCOME松SHAR喷ES）谣收网息股是指一钱些具有较高摊派息比率的嫩股票（请参冲考本书第五道章）。某些挥投资者购入桥上述股票，猜是期望有一叶定高酬息收入，以奔代替银行存亏款，因为它横的息率通常桑较银行定期颗为高，一些势公共事业如瞒香港隧道有俱限公司，就反属于这类。扫这类公司因银为已完全成鬼长，或市场怀已经饱和，际亦暂时未有冈其他发展计摸划，实无保圾留利润之必欠要，故将大真部分利润派蚕发，因此资指本增值率很很低，股价上接落不大，也林未必跟随大皂市上落，有庸时反会像前热述债券一般葱，会因为利昏率波动而对肉股价有影响否。骡（4）渴疏投机股（S盈PECUL毯ATIVE匹SHAR亭ES）望很界多时在市场呢上，在毫无箱理由之情况挡下，一些资蜻本额小，市乒场流通不多彼，成交小而晨业绩平凡甚拘至无法派息荐的小型公司昌，其股价忽优然大幅攀升超，成交量飞大增币。经过数天勒、数周或数肯月后，又忽孔然回复以前画的平淡及低省股价。然后练待一段时期蛇，如数月或本甚至两年不开等，股价又雪再蠢动如前小。这些就是谣投机股的特灭色，这类股超票投机性很早高，稍一不翅慎就会招致炼损失或“被辛绑”。参与绘买卖这类股数票的投资者驻只关注中股呢价波动获得蓬利润，在购开入前未必要桑从正统之分殃析来衡量其鼓股之价值，贴因为股价的晋波动，是来任自幕后一位教或多位共同肤进退（AC逗TION答INCO帐NCERT装）的投机人煮士——庄家礼，与股票的召内在价值无译关，反而捉例摸有关人士暑的部署，尚拆有胜算机会改。渔（5）盖贴商业循环股排（CYCL闭ICAL莫SHARE渣S）患某些行允业的兵公司盈利，叼是受整体经控济或个别行梳业之循环盛示衰的影响而舒导致有周期划性的上落波杂动，这些都老称作商业循掌环股，例如蛾地产发展、狐建筑、航运陵及零售业等脉，均有明显躺的循环盛衰板现象，所以耀其业绩受到届环境之支配董，投资者购独入此类股票邪时，宜先考藏虑商业循环往之趋势。红（6）谈蛾防守股（D骑EFENS疾IVES营HARES杠）误某些行喘业的公司，帅其盈利情况脸是不会受到证商业循环衰巴退影响，相仅反更会改善录，例如快餐献业、巴士公币司等。当商油业循环踏入崖不景气时，撒市民的消费晃力下降，导薪致生活方式沉改变，例如竭高级餐馆的靠常客，增加舒在快餐连锁乳店用膳的次序数，经常使祝用计程车的慢乘客增抓加使多用公共巴士周，反会令这条类股票的业阿绩得益。点（7）富叫资产股（A挽SSET典SHARE猫S）疼在香根港物业价格裤不断攀升，茫令持有物业绸的上市公司室股价、内在耀股价或资产稠值亦上升。艇通常随着股令票的内在价盟值上升，其围股价亦应紧木随上升，但眉有些时候却露未必能完全夹从股价上将邪所有价值反挪映出来，所印以会出现每抄股现价低于作每股的资产森价值。例如智股价2元，渡但若将公司尚所属资产如膜物业变卖，惜每股可摊分狼2.5元，盖所以说物有裁所值，于是势一些投资者耳会以这理由碑购入资产股驴，期待有关棍公司受到收迎购、合并或她资产重估，影从而使资产增值能充分反炉映在股价上唉，因而获得四资本增值。周童在香港市探场，习惯以牙一线股，二吧线，三或四护线股将股票线分类，一线懒股是指蓝筹模及具有实力书之股票，二努线股指成长炊股，三或四会线股是指投访机味浓厚之凑股票。牌（四）影俘响股价的因纯素舍影牧响股价的因灵素非常复杂窃，本书会在鹅以后之章节体里与读者详者细讨论。简佛而言之，当斯有新的讯息这传入市场时弄，这些讯息味就会立刻被负投资者计算暮及考虑，经损消化后，即指行反映在市法场上。当然纸，在一个极朝短的时间内脊，乐观的投位资者就将股村价推高，悲铁观的就将股户价拖低。经存过反复多次玉的推高拖低躬，有关传入无的讯息的影毙响终会被市赶场投资者达兄成一个共识卡，从而令股湿价稳定于某介个水平。具膜高度分析能井力之炸投资者，若当能预先准确护地计算到有鹰关股价的应滚有水平，他似说可以从这形个波动中获高利，不过有搞时市场亦未醋能有足够之劳分析能力，财于是出现一倍个偏差的共沃识，从而令杏股价在一个饭偏离的水平书。朗基本上讲可以将影响螺股价的因素戴，分为五个药层次：犬（1）蛛储政治层次（行POLIT脑ICAL监LEVEL萄）添政治是吉影响整个投晴资大环境最浴重要的因素智，故应首先填加以考虑。连例如美国大隆选年，政治础家会营造好告因素以协助败大选；又如堂战争，以全苹球的角度看晶，就是将一链些已生产的输成品进行摧虾毁，令每个睬人所拥有资义源减少；又某如中国国内央政治路线的着取向，直接截影响香港的批繁荣盛衰，佛从而誉令股镜价受影响。岗（2）油浓经济层次（巾ECONO判MICAL邀LEVE密L）摘一国的余国民所得、煎税制，均会咏影响国民之零财富分配及肿多寡，间接纠提高或降低叙投资的需要桐。此外，货制币供应、通愿货膨胀、利走率动向等，铺会改变投资漠者对货币的介态度，间接心造成投资的岩盛衰，从而蛙影响股价。详（3）乘用工业层次（执INDUS殖TRIAL化LEVE芬L）智一些行训业会受到现般在日新月异拼的科技影响希，例如新科桑技产品，新面科技的生产图线及生产方纲式等，会令甩一些行业成也为夕阳行业申，走向没落饱。飞机未发照明时，轮船鹿是唯一跨洋预越海的货运吸工具，与其报相关的造船贴业亦得以兴拖旺发展。电客脑的发厨明，畅使整个世界押中资讯及工瓶商业的运作劈更有效率，躁从而降低生险产成本，令砖很多行业受谱益。此外，感新竞争对手馅出现、消费眨者品味转变苹等，都会影耀响公司盈利辈及股价。浪（4）艳偿公司层次（座COMPA按NYLE愁VEL）症为最直背接影响公司侮股价的因素政，例如公司架资产值、杠撤杆运用、公呜司盈利、派狗息及管理阶睬层的素质等滑。演（5）托订市场层次（混MARKE砖TLEV督EL）躁市场是碌指证券市场雹。市场环境举、投资者情节绪是股价好道坏的辅助因亏素。例如大才市内充满收滨购事件消息王，预料之外格的盈利大增盆消息，都会骗影响大市向歇好，令股价家更进一步；凝此外，如报员章评论、证梅券公司分析防介绍常及基金动向拐等，亦会导失致投资者愿句意以一个更逢高的价格购插入股票，从甜而影响价格狗。郊（五）股票升转名手续检当购入骨一种股票时促，投资者支过付了股价及渠有关费用后熟，就会获得攻一张由被人荡转让而来的询旧股票（S挤HARE稀CERTI森FICAT猫E）。一张加股票是代表旱着某个数量熟之持股数，机例如1,0筑00或2,得000股等标，数量上按铜有关公司自贫行规定的。溪股票上印有滤持股人（股数东）之姓名锣及地址，所克以投资者有鱼意将自己名拿字列入股东塞名册之内及豆拥有印上名巩字的新股票往，就需要将谱所购入之股膀票，送往指充定之股票登泉记处（SH厌ARER咬EGIST富RAR）；粉经填报自己势的个啦人资彩料，缴纳小即量手续费后涌，股票登记必处就会为投龟资者办理，友它会发回一黄张收条给投妈资者，投资明者可在指定嚷日期后回到装该处领取新椒股票。通常舰由填报资料谁当日起，投蠢资者已算是低公司股东。劫在香港，这链个程序被称想为“过户”惹或“转名”地。若投资者创因任何理由永而未能转名项，他仍然不愧算是股东，贪有关公司亦肚不晓得这位浮投资者之存苦在，故投资众者在过户前偶，是不能拥序有公司股东复之权利，如川投票权、获匪分发股息、漠红股、配售乒等权利。不写过每间公司日在派发上述吼利益予股东炒前，都会预区早宣布，投河资者可以从杏报章及经手焦之证券经纪敬查询，甚至纽在大利市报茶价机有关股迁票之一页内研获得详情。消他们是有绑足够管时间进行办储理有关手续移，截止过户究手续的日期阵称为截止过答户日（BO走OKCL妙OSING辛DATE白），投资者芦只要能够在琴当日或以前苏，将股票送旁往过户，就络可获得应有漂之利益。若刑他未能赶及舌办理有关手盒续，而又却蜂是在截至过罗户日或之前确已购入有关轿股票，亦可寒以要求股票厘登记处代表忍他，向收取帐了有关利益凤之前任股东勒追讨，不过孩投资者需要淡出示证据，结并且缴付相腐当之费用，蕉而且手续亦锹很繁杂，投订资者最好避趟免。很多投控资者遇到上勾述问题时，锣都宁愿放弃鞠追讨。考第五节暗按其他股权投裤资工具玉——优先股译、认股证芬（一）片唐优先股骆优先股魂（PREF脑ERENC罩E祖SHARE篇）是另类股共票，与前述石之蓝筹股、絮成长股等不五同，它们都窗是从属于普处通股类别。倦优先股是公沸司在普通股乡之上，发行侵一些有优先左权之股票，晕向他们吸引粱资金营运，焰并承诺分发菜股息之前，嫂先行分发一千个固定优先龄股息予它们黄；股息不受怜公司盈利影郑响，而且在塔公司破产时死，亦得以优近先返还其股负本。在法律负上优先股持炭有人是公司雅的股东，也驴拥有公司的虑参与权，但坏同时亦享有牌债权的低风蜜险、稳定的浑收益。优先寸股不像债券恳，它没有到丝期日之限制讲，通常买卖租优先股的投拍资者是关注然其稳定股息闹多于资本上维之增值。效一间公末司可依优先衫股所享受到吃利益与报障茄多寡，而分肺成不同等级企及滩不同恐种类之优先唯股，例如优渐先股A、优或先股B等。高优先股A股危息6%而股辩B则8%，龟原因是前者问享有较股B添获取优先派狼息与返还资波产的权利。露此外，公司耀亦会附加一代些特别条款惹于优先股上殃，产生以下腥各种不同种答类之优先股英：也（1）咐汪可累积股息休优先股（C连UMULA程TIVE雾PREFE项RRED）坦勇始公司在仰某个年度，家因经济困难岛而宣布不派颗息，此类优夸先股可将其驰未派息累积招，留待下年瞎度一起派发丛。若连续数热年未能派发谦股息，可以处继续累积。皆有关公司的运普通股股东波，要待公司云将所有累积治股息全部清社还派发后，页始能分发普夕通股股息。俯（2）霞艺可参俊与优舒先股（PA穿RTICI给PATIN明GPRE五FERRE固D）冒础街有些公柴司可能发行益一些优先股课，除了可以瑞享有固定收课益外，更承肿诺公司会根漫据业务情况牌的改善，额标外分发非固配定股息予优阵先股，这些拿有参与公司愁业绩分享的坦优先股，谓能之可参与优请先股。当然奴，获得这个掠额外利益，薪其优先股固裤定收益部份阻，是较正常求的优先股为酿低。公司发黎行它的目的选，是让公司院在困难时刻译，能减轻利某息负担，待纪情况改善，徒多派股息亦迁无妨。独买兆（3）衔可赎回优先徒股（RED掘EEMAB于LEPR晨EFERR蛙ED）狡有些优先股周会附带一个合条款，顽是让屈有关公司于咐某段时间内贞，以一预早关承诺之价格曲，有权将优错先股赎回，挪其目的与前陵述之可赎回订债券无异。亭投资者在购尸入前，亦宜拥加以衡量。贱（4）可疲转换优先股狂（CONV灾ERTIB站LEPR毁EFERR誓ED）帅一些公司会攀发行一些可柏换股优先股份，让持有人梳将优先股转辫为普通股，宰其概念与发泻行原因与前舅述之可转换贷债券相同，吧在此不赘。烂上述之各种授条款，可以歼独立适用于摧一支上，因逆而造成其价愤值之高低。铲衡量其价值冲之方法，将租于本书稍后济部分详细讨村论。此外，丹优先股在地杜位上虽与债验券有别，但治在收益性质信上与债券相硬同，故此关单于影响优先颤股价格因素苹，读者可参建考债券喉部分有。绒（二）认购彻证涂认购证（W拼ARRAN马TS）是一短张由有关公花司发出的证援明书，让持剑有人可以在歼到期前任何腿时候，以证晋内所订明的仙价格，换取逗若干数量的贝普通股，所卸以认股证不艰是股票，无粱法享有合法糖股东的权利卸，只能与换伏取普通股后扮，才能成为气公司合法股厨东。筐公司发行认丹股证的原因暗主要有三：趟1.压叨公司在集资专时，发行了俗新普通股或混债券，为了倦让普通股更苦受欢迎，能爽够以较高认锹购价售出，雨将认股证同载时附赠，以岭增加吸引力进。在债券方搁面，其理亦迁相同，附赠狂认股证，可革将债券利率富降低，而不史失债券的吸馒引力，从而拌减轻利息负擦担。规2.索烟很多公司都妻有扩大资本融的需浴要，叙发行不同期轰认股证，可会以让公司按血期完成预定百的集资计划奴。发行认股呀证，不用分衔派股息，且查有溢价可取皆，亦可预早浅吸引认购者沉。剖3.舍摸有些发生经彩济困难的公厅司，例如亏侨损而导致普墙通股所拥有馋的资产完全萌失去，这些永公司会安排阿普通股转作艰认股证，当熔公司复原后跪，让原有股推东获得优先智认购公司之精股票。共对投资者来谱说，认股证坦只是一个换储取普通股的钳权利，他只太是付出一个援溢价——即堪认股证的价侄格，就可以佣选择在到期泡的任何时候肆购买与否的例权利。若公旺司业绩不好演，股价长期慨长期位于低林位，他所损扶失的是已付苍出的溢价；幼若公司业绩炼良好，股价都升高，他就押可以进行认研购。例如某答公司眉在市场股价英是1元，认击股证购入价简是0.5元奏，认购价0洽.5元，合绢共1元，投铅资者就不会吸进行认购，艺因为在市场趁上1元就可较以购得正股状，实在无需调花时间及手茂续认购。可条是当正股价涂上升至1.臭5元，共升至值50%时雅，认购价仍声然是0.5泛元，于是投盈资者会进行积认购，因为先他认购的成牛本只是1元点，认购后再怕在市场上出住售，有0.拘5元之利润则。不过，他略亦可以选择聚不认购，而甩将认股证于迎市场上出售典，其价格也反应接近1元视，而其利润瓣则接近0.单5元，较他防买入价0.灭5元利润达家100%，撇较正股升幅费50%为高镰，由此可见使认股证有其球杠杆效用。把诱邻唤端商认股流证的杠杆效争果隆惹时期（1）屑升/跌羡弹时期（2）凳升/跌柳兰时期（3）迁升/跌扬仓时期（4）番升/跌抬泥时期（5）商升/跌叶正股价格（挠元）准机1忽赶/凑系1.5适砍+50%尚挥2征劣+33%壤撕1.5阻启-25%寺劝1条妥-33%拴认购价（元州）怪赏0.5颗帐/吸宪0.5宾战/煌放0.5药奴/绞跳0.5吗算/借唐0.5拦挎/鹰认股证价格役（元）晋寺0.5喇爬/继骂1竟渴+100%兴抹1.5毕窃+50%型江1.0技问-33%乘菊0.5裁晌-50%哥同时，因为扬有杠杆作用焦，所以认股铃证成为了一庆种风险非常圆高之投资工证具。以上述嚼为例子，若宪正股价下跌捡至0.5元调，即50%锁，单阔是认购价已这是0.5元获，认股证之体价值可以说摘是零，即跌难幅100%货。不过，若读该认股证倘糊有一段时期武才到期，亦稳应有一定之雾价值，可能彩是一角或只躁是数分，主粮要视乎投资支者对正股价谦格的信心而戒定。若期望夹在认股证到肃期前，有行字使认购正股笔的机会时，专认股证价格顽便较佳，反影之则差。释认股证价格订加上认购价量时，可以说鞭是认购正股穗之成本，通忧常这个成本箭会高于正股耻价。高出之迫部分，市场造称为溢价。部溢价存在之放原因来自上象述认购证的蛛高杠杆性质匀。不过，有母时认购成本街会低于正股快价，谓之贴麻现价（DI隙SCOUN课T），原因耗是投资者觉密得正股价偏念高，正股有硬调整需要；渐或认股证螺认购桶日期短，无申法让持证人唇等待正股回约升；又或正栋股可能宣布普大幅派息，末因为认股证谋是不获派股积息的，当正及股派发大幅惰度股息，正良股会在除息宋后将股价调诊整，间接造林成认股证的即内在价值降塔低（请参考开本书第九章捞）。闸通常认股证愧价格会受到杀下列因素影界响：绑1.草谁行使日期—章—行使日期么愈长对投资疾者愈有利，棒所以价值愈谣高，市场称邪之为时间价吉值（TIM前EVAL逗UE）鹿2.盾批正股价——顿正股价愈高筋，持有认股练证以代替正枪股所省回之暴利息更多，骆令认股证的韵内在价值愈飞高，故价格才可更高。腥3.数理杠杆比率—字—若每一单清位认股证，票可换更多股辱数，杠杆效遇用更大，所随以价值更高救。紧4.丈倒认购价——筹若认购价低宴，即认购成裹本低，所以础认购证价值杠更高。零5.重滚正股波动程餐度——正股擦愈波动，投凑资者行使认狡股证的机会摧愈高，故价站格亦高。仓6.藏叹普通股股息挡——若公司肢派发大量股专息，令正股凭价受除息影锁响而向下调无整，间接会望降低认股证迈价值。搁第二章虹攀投资回报的责计算召55第一朗节单利息筑（一）利息荣56（良二）利率狸56（三阿）本金5硬7嚼58第二稍节复利息鲁（一）本握利和59摩（二）复声利率59逐（三）本捉金买63第三勒节年金跌（一）孝年金之性质扁及种类6盏3（二）蒜年金未来值兄64（鄙三）年金现谱值欠暗65闲71第四踪节期内收恋益扔第二章盖驼投资回报的烘计算誉投资的目的满就是要获取贴利润，获取伐利润的多寡稳，除了与曾笨付出之风险鼓有关外，与齐其投入之资浸金亦会有一灭定之关系。叨而且，在比商较利润多寡裹时，更需一历个相同比较紫基础，才能焰分辨不同投姐资的回报，扛是否已达到辽预期收益。忠在投资学上伤，用来衡量玩投资回报的贵是回报率（份RATE细OFRE帽TURN）智，是指扣除批所有投资费算用后的收益据与投入本金逝之关系，通概常都是以一紧个百分比（汗%）来表示鉴。斗例如某君投言入100元害与投资工具已A，在扣除帜所有成交费层用后，假设画收益是10白元，回报率疾是：裁当掌握了如谷何计算回阁报率沸后，无论投莲入多大、多桑小或多复杂犹的本金，都蜂可以用回报丛率这个相同呼的基础来比深较投资收益屯。例如投资俘于投资工具葛B的本金为禁1,689利,762元裕，扣除投资冻费用后之回静报为165上,596.总68元。与肌上述投资工监具A比较，哄究竟孰优孰峡劣？便需再清计算投资工受具B的回报夸率如下：秀经计算，投啄资工具A的肌回报率为1茄0%，B为晨9.8%，晕A是较B略跪为高出少许窑。只是透过在相同的基础筝，才可更确未切地为两者艇比较。谱除了投入资跃金多寡与收刻益多少之关苦系外，尚要横考虑时间因布素，否则回仿报率是没有距意义的。例概如A之回报庄是每年计算问的，这个回层报率也不俗肚。倘若是经苗二年或蛛是十耕年，才有这杆个回报，就采是一个没有劝意义的回报健。本章将会耻介绍各种收朱益计算的方郊法及原则如冠下：作单径利息(SI付MPLE早INTER瓜EST)陡复汇利息(CO长MPOUN蒸DINT全EREST布)墨年冬金(ANN式UTIES骂)痕期井内收益（H远OLDIN午GPER至IODY到IELD）随读者宜犯尽量掌握上伞述收益计算躁之概念，否望则就无法为聋各式投资工盐具作出一个温客观及具体袄之评价。早僚峡第一节扰萌单利息阀单利息的计掩算方法是所疯有投资回报纸的计算基础退，亦是最广形泛、最常用控及最简单的讲计算概念，灾例如银行存鹅款欲、股约息收益、物铅业租金等，渔均以单利息救计算。单利逢息是以一年异时间内所获苏得收益与投尝入本金之关皱系。计算单拜利息的因素薪（FACT土OR）有四醒个，它们是贵：沾（ⅰ）庄本金(P间RINCI绿PALO嚼RCAP业ITAL)迫(ⅱ咱)利率（I透NTERE嫁STRA悲TE）周(ⅲ您)利息（I正NTERE成ST）病(ⅳ青)年期（住YEAR）摩并以英文字胁母如下，分警别代表各因工素，以便代漏入公式。聪（ⅰ）P=版本金题(ⅱ)R桨=利率熔大(ⅲ)I=下利息拆故(ⅳ)N=后年期席（一）治某利息芽A君在剧某银行内之转一年定期本盒金为1,0攀00,00愉0元，现行障银行利率6却厘（6%）刃，某一年后增之利息计算蛇如下：球A君在获银行内一年陪定期存款以杨年利率6%趟计，利息为诊60,00尝0元。屯（二）著炮利率牌某物锹业每年租金表收入为80球,000元滩，购入价为厦1,000荡,000元冠，其收益若杯以利率计算兔如下：垂某物娇业若以年利谋率计，每年鸡收益为8%倘。匆（三）梨俱本金拣A君有意购罢入二手货柜盒车作出租用愿途，在扣除畜保养维修等盟费用后，每秒年收益为7常0,000孔元，现行银距行利率为8咬%，A君应油以何价购入状，以确保其艺收益不低于时银行存款？店其计算可以乔如下：碌在不斗考虑车碗辆折忽旧，A君以冠875,0伙00元购入铅货柜车，其搞收入可相当承于银行8%泊之定期存款现。若得以更熄低价购入，刑回报率更高搂，反之则更昨低。请参考积下表：谣货柜车售价目燕850,0灰00丑购875,0雄00启侦900,0框00当每年收益逮丽70,00帆0桃袭70,00危0风鲁70,00邀0押回报率蛛录8.235晕3%渡旦8%投雕7.777蜜8%冤第二伙节复利息走单利息先以一年为单罢位，倘若投僚资工具投资截年期超过一辽年或数十年舌，以本金加京上利息，连莫本带息滚存璃下去，就涉推及了复利息凭的计算。两桥者唯一的分或别，只在于他前者本金数升目不变；后赌者则除本金丧外，亦要计姻算由利息所霉衍生的利筝息。艰这些循环不神息之本利滚劝存，经过一小段时间后，型对收益的贡滋献很大。她复利率闷的计算较为杯复杂，但它舌是一种重要先的计算概念尼，其后的年斤金、债券收胀益计算，公至积金，通货争膨胀对购买歌力之侵蚀等涝，均需要运枪用复利息的脊概念。复利款息的计算因影素如下：成（ⅰ）销本金芝(ⅱ漏)复利率吧(ⅲ粒)本利和盖(ⅳ芽)年期鸽并以如下英蚀文字母分别喜代表各因素粒，以便代入腾公式。叶（ⅰ）P=迷本金抄(ⅱ备)g=复利柏率酿(ⅲ宇)Vn=本蒙利和肉(ⅳ士)n=年期防（一）酷老本利和睁某君于银行星存入英镑定支期存款￡1袖00,00殖0利率为1讨2%（即0截.睛12），本孔利和于到期孟后自动滚存逮1年。若利捆率不变，五苹年后本利和阳计算如下：漠恢=￡房窄=￡100吃,000(摧1.762挖)涂艘=￡176蒸,200堡某君之英镑瞧定期存款若赔以利率12间%连续5年甩本利和滚存昨，期满后可赛得￡176维,200。火（二）宫扶复利率秀A君父默亲于196盯6年香港骚架乱时，购入乡一自住物业涝，当时约为传每平方尺1断25元。在钓1991年敞，A君父亲牢移居澳洲，详以每平方尺筛约2,00旁0元售出，崖要求A君代责为计算25夸年来物业资行本之年增值煎率：刃A君父型亲的自住物致业，在25纸年内，由1减25元升值部至2递,000元竭，共升值1牌6倍，以单骗利率计每年赌升值64%陆，确实惊人脆。可是若以散复利率计算桃，它的增长贱只是11.警7287%愿，所以复利牧率对回报率枪的冲击很大椅。弱（三）挎唉本金灯B君有碌意以二年半耳之时间，储道钱往英国旅师行，预算旅男费及零用共炼2,500做英镑，他以婶每月本利和暴自动滚存的裕方式作定期渔存款。若年男利率为12位%，他现在指需要存放多坦少本金在银如行呢？银行府职员代为计楚算如下：料B君需存放园1,854沈.60英镑乞于银行，以盆年利率12锈%计，经二昼年半本利和凳自动滚存就缸可达2,5母00英镑。宅投资学上有温一个很重要循的概念，叫获做贴现值或敏称折现值（阻D处ISCOU才NTVA赠LUE）,玻在这里简称等作现值（P饱RESEN隙TVAL磁UE）：其闯意思是指若拥干年后所得话1元的价值则，在经过复纹利息的冲击搭后，现值是企多少。上述峡就是现值的边间接例子，腐所以若有人多愿意在二年槐半后支付2千,500英丑镑予他，实计际上现只需购支付185苗4.60英役镑。若以P汪V代表现值紧，其计算公引式亦如上例梳，但读者可煌利用附录四齐表（2）作励出如下计算恒：练（1）双御从表中年期洋30及利率献1%两栏找扁出因子0.扁742；轧（2）铺韵以本金25哲00元×0留.742=职1855元精。另第三节劫锣年金邪（一）怨逝年金之性质绪及种类宪凡是一种以杠定期支付或尝收入亿一连驾串固定数目凉金额的方式泪，都称之为涉年金，例如晴向银行返还风物业供款，拖每月或每年围向保险公司艇供款，租金脑，分期付款帅等，均属年抢金。年金分貌两大类，被伞分别冠以普穿通年金（O励RDINA骑RYAN优NUTIE鞠S）及上期宿年金（AN伶NUTIE晓SDUE债），其分别草只在于付出坑或收入之款舱项是以普通补形式抑或是弃上期形式所奴支付。例如顿银行供款，曲是先贷款给睁借款人，在黎月底时还本文及息，这是忽普通年金；数可是，租金故却是以上期廉支付，属于寇上期年金。竖下表是欺一个分别以家普通年金及草上期年金的勉供款比较。秧（年息8%研，共五期。牛）倚从以下窑表可看到，弃上期付款在别最末一期（创第赞五期爪）仍要计算载利息一年，港而普通年金旷只是支付供箱款，以最初碌一期的第一斯期的10,将000元而途言，上期年清金共获得5扬元的复利息抗，普通年金贤只是4年，攻所以普通年厌金到期金额逐是58,6迁66元而上绪期年金是6环3,359任元。家期数伤陆绑普贵通年金宾疑散上盒期年金进没普通付款军疫共得本利和她粮上期付款绘膏共得本利和翼1复凑10,00仙0候佛13,60消5顿伴10,00厅0贿猎14,69筹3发2果拥10,00羊0烧骄12,59刷7城注10,00赞0炊蚁13,60书5要3夏同10,00院0牧躺11,66掘4塌欠10,00脑0叔闹12,59歉7惯4尼报10,00适0号督10,谊8被00埋背10,00鹊0底亩11,66决4置5片燥10,00暮0吼家10,00吸0陵间10,00神0两烦10,80感0惯合计笛紫50,00伙0虫但58,66蕉6肺秃50,00管0梅犬63,35锋9打（二）挣基年金未来值口年金未来值压是指透过一武系列定期之腊供款，在将闪来指定日期寨的款项本利法和总额。其墓计算公式如担下：蓬为了避免上械述冗长的计姑算方法，读零者可以利用哈本书附录四五之表（3）帝至（6）。纺以上列为例酸，计算过程赖如下：两1.伟争普通年金未竞来值：道（ⅰ）从表指（3）年期罚5年及利率您8%的两栏适交点找出因份子5.86窜7；桥（ⅱ）以计供款10,辣000元×轿5.867晨=58,6鞠70洞元。梨2.藏惹上期年金未市来值：动（ⅰ）从率表（5）年症期5年及利鸦率8%的两饰栏交点找出需因子6.3统36；铸（ⅱ）以普供款10,尺000元×沈6.336赚=63,3捷60元。躬（三）华腾年金现值行上文势为年金之未刃来值计算方绍法，可是年援金亦像前述睁复利率一般滔，有现值之迁计算概念。星例如前者是突指未来一系施列定期供款黑的本利和现鸭值。举例来谎说，未来一叛年租金的总版收入为12属0,000医元，这一系积列的租金收膊入现值是小跨于120,遭000元，幸因为除了第判一期租金收限入现值是相斥等外，其他魄11期租金氧都是延后收端取的，故经英扣除利息的冲现值考虑后据，其现值是尊小于原来数汁目。年造金现葡值的计算公班式如下：淹1.跪愁普通年金现锦值躺马先生有意效尝试从事饮乱食业之投资不，刚巧有朋稀友介绍一间区放盘餐厅，洗获得如下资以料：算（ⅰ）全盘床出让价格为跳10,00瞎0,000毕元；厅(ⅱ律)扣除所有摊开支后，每财年收入1,农400,0葱00元；役(ⅲ鹰)租约期有者效至10年扭，到期后业患主不续约，落所有装修报勤废，生财工浆具经折旧一似文不值。垦马先生捆有感于银行缩利率只是8顺%，投资该窜盘生意达1棍4%，可是重却要失去本商金，于是要反求负责财务警之金先生计惯算，其计算工如下：隔（ⅰ）从附孤录四表（4云），10年她期及利率8枝%的两栏交荷点找出因子矮6.71；买议（ⅱ崭）将每年回鹊报1,40质0,000纵元×因子6术.71=9蛮,394,润000元。蚁金先生认为豪若生意稳定聚每年1,4屠00,00肾0元利润，爆全盘生意的细现值只是9突,394,曾400元，箱比售价10昏,000,稿000元低侦，于是建议住马先生可以啦还价9,3速94,00坦0元或放弃谎投资。恭2.阀斗上期年金现闲值挤周先生在太郊古城有一收青租物业，月冒租10,0家00元。周学先生为出入稠口商人，因访事急需一笔连100,0趣00元至1候20,00勉0元资金周沙转，因为属碗于短期需要昌，又不欲将刘楼宇加按，叨于是以租约获向一财务公肺司抵押，借支入为期一年汤之租金收入借。假设财务政公司借贷利膏率为垮12%，有杰关职员为物畏业之租金现遗值计算如下培：苏（ⅰ）从附裂录四表（6恋），12年色期及利率1掩%的两栏交为点找出因子姐11.36彼8；今（ⅱ）将每奖期租金收入畜100,0奋00元×因蕉子11.3历68=11旗3,680舞元。枕周先生之挨一年物业租奏金现值为1揉13,68讽0元，财务未公司会视其怠公司政策再耻行决定可以余借出若干于宝周先生。允第四节模适期内收益拾本章开恶始部分已经谦介绍回报率奸，假设回报焰率内所包括姓的回报是来臂自两个收入切来源的话，国在计算回报奖时，就没有笛那么直接了歌。就以股票滋为例，除了名股价的升降辟会为投资带泽来收益或损慰失外，每年呀都有若干股爷息派发。外暗币贞存款慌除了汇率变汁动所引起之候利润或损失浴外，亦有一池定的利息收命入。债券就窝更加不用说族了，它有定形期之固定或园浮动股息收刮入，债券本物身亦会因利费率波动而引数起价格差。躁所以，投资破学上就有一逝种持有期内岸收益（HO脊LDING匪PERI袄ODYI摧ELD,H滔PY）的概苹念，就是指眠持有某种投智资工具于期伞内由经常性斤收入加上价值格差收入与摩投入本金之球关系。错例：某年1隐月1日，买经入ABC公萍司之股票价说格为10元翠。铜同年3月1趟2日，卖出臭ABC公司雄之股票价格买为11元。炎期内派息