2020年新能源汽车产业链研究报告

3of32020年新能源汽车产业链研究报告2020年12月

2020年以来，从全球范围看，新能源汽车无论是销量还是相关公司股价，表现都非常活跃，特斯拉年初至12月初最高涨幅超6倍，12月3日有投行调升特斯拉目标价至1062021年新能源汽车将如何表现？看，新能源汽车行业正经历着从量变到质变的蜕变期，随着行业基本面日益夯实，新能源汽车产业链有望成为继5G产业链、iPhone产业链之后又一具有反复活跃飞跃的历史机遇，从而更好的理解其中蕴含的中长期投资机会。1、新能源汽车行业发展迎来重大机遇期1.1能源革命、环保要求，是新能源汽车发展的原始动力1.1.1能源革命促进新能源行业快速发展党的十九大提出推进能源生产和消费革命，构建清洁低碳、安全高效的能源体系。型的重要抓手。根据发改委、能源局发布的《能源生产和消费革命战略（2016-20302030年非化石能源消费占比以上，2050年占比到205050%，非化石能源消费占比超过50%，电能消费占比超过。我们认为，能源革命有望推动新能源年均装机中枢上移，新能源行业进入高质量快速发展阶段。1.1.2新能源车成为重要发展领域使全球转向更为清洁的能源。BP对全球能源转型进行测算，在快速转型情景假设下，原油需求占比将在20302025认为原油需求的下降将主要出现在交通运输领域，即汽车电动新能源汽车已成为必然趋势。4of41.25G2019年是元年，今年以来，国内5G建设加速推进，应用场景逐步丰富。一5G的低延时、高带宽等特点，为智能驾驶所需的通讯网络提供了更全面的5G万物互联则可使汽车由分离的信息“孤岛”汇集成联通的信息“海洋”，从而可以与周围的汽车、信号灯、建筑、道路实时交换数据信息，即实现车联网（V2XV2VV2PV2C）等信息交换。综上可知，5G时代的到来，将推动车联网（V2X）的扩展与应用，从而促进智能驾驶技术不断成熟。优势明显。技术进步催生新能源（电动车）需求已成为该行业发展的内生动力。1.3双驱动下，新能源车销量增长暗含行业开始进入成长期1.3.1全球及地区新能源车销量表现根据Sales统计，2019年全球共计销售新能源汽车2219.5%，创历史新高，2010-2019年销量复合增长率为89.54%。2020年，在疫情全球蔓延的情况下，全球新能源汽车市场销售逆势增长，前三季全球销量同比增长至178.432010-2019年新能源汽车销量复合增长率为84.43%2020车累计销量持续负增长，随着复工复产的有序推进，叠加消费信心回升，10月我国新能源汽车销售量同比增长104.5%至16万辆，行业处于景气复苏状态。欧洲20202020年10100%球新能源汽车市场最强劲的增长极。5of5图：近年来全球新能源汽车销量变化（万辆）图：近年来国内新能源汽车销量变化情况（辆）25020015010050700%600%500%400%300%200%100%0%1400000120000010000008000006000004000002000000400%350%300%250%200%150%100%50%0%‐50%0中国新能源汽车销量:累计值同比（右轴）全球新能源汽车销量同比（右轴）资料来源：EVSales、市场研究部资料来源：中国汽车工业协会、市场研究部1.3.2渗透率上升趋势基本确立，但基数仍低量2010年的0.01%上升至年的2.5%2020年前三季度进一步上升至3.4%的历史高位。从我国新能源汽车渗透率情况来看，自20152019年达到4.68%2020年前三季4.33%渗透率不断上升，但目前仍然处于相对较低水平，未来提升空间巨大。我们判断，新能源汽车市场从导入期迈入快速增长期的拐点或即将来临。图：近年来全球及我国新能源汽车渗透率变化图：2019年全球新能源汽车市场竞争格局加拿大,日本,2.0%2.3%韩国,1.5%5%4%3%2%1%0%美国,14.7%欧洲,25.4%中国,54.1%全球渗透率中国渗透率资料来源：EVSales、中国汽车工业协会，市场研究部资料来源：EVSales、前瞻产业研究院，市场研究部6of61.3.3个人购车稳步提升根据乘用车交强险上险情况统计，年上半年个人购买新能源乘用车数量占比达到，与2019年相比上升19个百分点左右。与此同时，从2020年上半年造车新势力整体上险情况来看，个人用户占比高达74.07%，超过行业整体水平。新能源汽车数量占比受疫情影响大幅下降有关，但如果从更长周期来看，2017年以来乘用车个人购买占比一直维持在50%以上的水平，可以看出私人消费提升趋势还是相当明显的。随着用户体验的不断提升，人们对新能源车认知的不断深入，明显的作用。图：近年来我国新能源汽车销量及占比变化情况（辆）图：2020H1新能源乘用车上险量情况1400000120000010000008000006000004000002000000100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%外环：造车新势力内环：新能源汽车行业整体1.20%24.74%74.07%2016年2017年2018年2019年2020年1-10月新能源乘用车销量新能源乘用车销量占比（右轴）新能源汽车销量个人非运营性单位运营资料来源：中国汽车工业协会、市场研究部资料来源：银保监会、盖世汽车，市场研究部1.3.4特斯拉成为当然的王者从全球新能源汽车销量企业排名情况来看，年前十强企业中有4家中国企业，年前十大新能源汽车企业名单与Model3的交付量产及20182018年超过比亚迪成为全球销量冠军且市场占有率呈现持续提升的态势，由2017年的8.43%上升至2019年的16.64%，得益于在中国本地生产的车型继续放量，2020年前三季度进一步上升至17.76%，与其他企业相比优势明显。7of7表：近几年全球新能源乘用车分企业销量TOP10（辆）2017年2018年企业2019年2020M1-9排名企业销量销量企业销量企业特斯拉大众销量1098451031991031229705754308519625088344661431154248457.26%特斯拉比亚迪北汽新能源宝马24524022736416495812939896949927906579853114530915177458.49%特斯拉比亚迪北汽新能源上汽367820229506160251137666128883841998054575869729595515563.03%31682011309110417610127068928688556756167304636795984057.81%12比亚迪北汽比亚迪宝马3特斯拉宝马4日产宝马雷诺5雪佛兰日产上海荣威奇瑞大众奔驰6日产沃尔沃奥迪7丰田现代吉利8荣威雷诺现代现代9大众大众丰田起亚10知豆CR10资料来源：EVsales、市场研究部分品牌车型来看，2018年开始特斯拉Model3成为全球最畅销的车型，2019年全球销量超过30万辆，占全球新能源汽车销量的比例为13.58%，市场占有率高于排名第二的北汽EU系列8.552020年1-9Model3累计销量为23.8万辆，而排名第二的雷诺ZOE累计销量仅为万辆，差距较为明显。表：近几年全球新能源乘用车分车型销量TOP10（辆）2017年2018年2019年车型2020M1-9车型排名车型销量7807954715508304719546535423423193231410309202798236.12%车型销量14586490637871495004549349474524658646251456864188832.25%销量300075111047698736005051083496494683944386418373949736.85%销量23817064143416923993536843330483204131658305153030132.41%12北汽EC系列特斯拉ModelS丰田普锐斯Prime日产Leaf特斯拉Model3北汽EC系列特斯拉Model3北汽EU系列日产聆风特斯拉Model3雷诺ZOE3日产聆风特斯拉ModelY现代KonaEV日产聆风4特斯拉ModelS特斯拉ModelX比亚迪秦PHEV江淮IEVE/S比亚迪元EV/S2EV宝骏E系列5特斯拉ModelX知豆D26宝马5系新能源三菱欧蓝德PHEV雷诺ZOE大众e-Golf7雷诺Zoe宏光MINIEV奥迪e-tron8宝马i3比亚迪e59比亚迪宋PHEV雪佛兰Volt丰田普锐斯PHEV三菱欧蓝德PHEV现代KONA新能源宝马i3广汽AionS比亚迪秦EV10CR10资料来源：EVsales、市场研究部8of82、政策加持，奠定长期向好的发展趋势2.1欧美新能源汽车政策简单梳理为达到205020202021/2025/2030年乘用车碳排放量达到的95/80.8/59.4g/km2020的新车需达到95g/km2021年以后则100%均95欧元，对企业生产起到约束作用。自2014年提出2020/2021年目标后，欧洲乘用车平均碳排放量从2013年的127g/km下降至2016年的低点，2019年增长至122.4g/km排目标的法案，有望于12月出台最终目标措施。预计2030年碳排放指标有望在之前59.4g/km的基础上降至47.5g/km或45g/km进一步趋严，各国针对电动车和基础设施的补贴政策也将持续加码。图：欧洲乘用车碳排放量（g/km）1401209510080815960402002013201420152016201720182019202120252030资料来源：EEA，市场研究部欧盟发布的200亿欧元采购计划将大幅拉升电动汽车销量，以4万欧元的电动汽车为例，将带来50万的销售量，约为2019年欧洲电动汽车的总销量。同时，电此外，虽然美国的汽车销售门槛提高，补贴退坡，但从特斯拉在美销量数据来看，策推动的导入期向成长期过渡的拐点将要来临的判断。9of9表：主要欧洲国家及美国推出的新能源汽车扶持政策地区时间（年份）政策具体内容未来两年内将为购车补贴支出200亿欧元以及成立一项400亿-600亿欧元的清洁能源汽车投资基金。欧盟2020对电动汽车补贴延续到20254万欧元的纯电动新能源车补贴提高50%至6千欧元；万到万欧元的新能源车补贴提高25%。20192020德国法国2020年月起，售价低于万欧元的纯电动汽车补贴额上调50%至千欧，有效期至2021年底。电动车增值税率由19%降低至16%，时间持续到2020年月日。将总补贴预算由2019年的2.6亿欧元在2020~2022年提升至3.4亿-4亿欧元。对于CO2小于20g/km的新能源车补贴购置成本的27%BEVPHEV车提供最高千欧元的奖励。20192020目标是到2025年每年生产100亿欧元汽车刺激计划，对于新购车者提供7000欧元补贴，有效期至2020年12月日。英国荷兰20202020燃油车置换电动车最高享受千英镑的补贴，有效期从2020年月日起。对于购买价格低于4.5万欧元新电动车的补贴最高期从2020年月起。补贴与电池容量挂钩，电池容量越大，补贴力度越大。电池容量4kWh补贴2500美元；16kWh补贴超2500美元，大于4kWh的部分补贴美元/kWh；16kWh补贴7500美元。20192020美国拟将汽车制造商补贴销售门槛万辆提高到7500美元降低到70002500于2.5万美元、补贴不超过售价的30%、有效期将于2024年月31日到期等。资料来源：ACEA，美国税务局，市场研究部2.2国内新能源汽车政策简单梳理2.2.1近年来行业政策密集出台，孵化行业快速发展2012（2012—2020重点推进纯电动汽车和插电式混合动力汽车产业化。2013年立由工信部牵头、20个部门参加的节能与新能源汽车产业发展部际联席会议制度，明确了产业发展的顶层设计和推进机制。在2012-2020年期间，我国中央及各地2015年以来产销量连续五年居全球首位，产业技术水平明显提升。表：近年来我国针对新能源汽车行业出台的政策法规概览主要政策发布部门发布时间主要内容明确了我国节能与新能源汽车发展的技术路线和主要目标，要求以纯电驱动为新能源汽车发展和汽车工业转型的主要战为加快新能源汽车产业技术创新和产业化进程，中央财政从节能减排专项资金中安排部分资金，支持新能源汽车产业技术创新，加强财政资金管理，提高资金使用效益。节能与新能源汽车产业发展规划（2012-2020年）国务院2012年6月关于组织开展新能源汽车产业技术创新工程的通知技部2012年9月2013年9月2013-2015年，继续依托示范城市推广应用新能源汽车，对购买新能源汽车给予补助，补助标准依据新能源汽车与同类传统汽车的基础差价确定。关于继续开展新能源汽车推广应用工作的通知信部、发改委of10关于进一步做好新能源汽期后，中央财政将继续实施补贴政策。2014年1月2014年7月车推广应用工作的通知信部、发改委部署进一步加快新能源汽车推广应用，促进汽车产业转型升6个方面25条具体政策措施。关于加快新能源汽车推广应用的指导意见国务院在2016-2020年继续实施新能源汽车推广应用补助政策。中央财政对购买新能源汽车给予补助实行普惠制，补助标准主进步等因素逐步退坡。关于2016-2020年新能源汽车推广应用财政支持政策的通知信部、发改委2015年4月年月电动汽车充电基础设施发展指南（2015-2020年）信部、住建部到20201.2桩超过480万个，以满足全国500万辆电动汽车充电需求。关于调整新能源汽车推广年月提高并动态调整推荐车型目录门槛；规定地方政府的补贴不超过中央财政单车补贴额的50%等。应用财政补贴政策的通知信部、发改委到2020年，新能源汽车年产销达到200万辆，动力电池单体比能量达到瓦时/公斤以上。到年，新能源汽车占汽车产销20%以上。关于印发《汽车产业中长期发展规划》的通知技部2017年4月乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行2017年9月管理办法检总局对传统能源乘用车年度生产量或者进口量达到3万辆以上的，从20192019、2020年度的积分比例要求分别为10%、12%。自2018年1月1日至2020年月31日，对购置的新能年月关于免征新能源汽车车辆购置税的公告工信部、科技部2018年2月2018年能源工作指导意见能源局桩60万个，其中公共充电桩10万个，私人充电桩50万个。2020年新能源汽车产销量达到200关于印发坚决打好工业和通信业污染防治攻坚战三工信部年行动计划的通知2018年7月重点区域达到80%。力争用3年时间大幅提升充电技术水平，提供充电设施产品提升新能源汽车充电保障年月能力行动计划信部、财政部步优化充电基础设施发展环境和产业格局作为行动计划目标。乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法（修正案征求意见稿）修改传统能源乘用车适用范围；2021年度、2022年度、2023年度，新能源汽车积分比例要求分别为14%、16%、18%；完善传统能源乘用车燃料消耗量引导和积分灵活性措施。工信部2019年7月新能源汽车产业发展规划（2021-2035工信部见稿）2025年新能源汽车新车销量占比达到25%左右。2025年纯年月电动乘用车新车平均电耗降至12.0千瓦时/合动力（含增程式）乘用车新车平均油耗至2.0升/百公里。关于完善新能源汽车推广补贴政策实施期限延长至20222020年4月应用财政补贴政策的通知技部、发改委奏，原则上2020-2022年补贴标准分别在上一年基础上退坡10%、20%、30%。到2025年，我国新能源汽车市场竞争力明显增强，动力电新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）12.0千瓦时年月国务院/百公里，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右，高度自动驾驶汽车实现限定区域和特定场景商业化应用，充换电服务便利性显著提高。资料来源：工信部、发改委、中国政府网、国家能源局，市场研究部整理2.2.2从财政补贴到积分制,扶持政策向市场化发展新能源汽车行业在发展起步阶段存在续航能力不足、配套充电设施不完备等问题，of11,也逐渐出原计划到推广应用财政补贴政策实施期限延长至2022年底。与此同时我国一直在努力建创新,也为财政退出政策做积极的准备。新能源汽车积分与续驶里程调整系数、能量密度调整系数、电耗调整系数相关，激发车企进行产品创新升级的内在动力。表：新能源乘用车标准车型积分计算方法《乘用车企业平均燃料消耗量与新能关于修改《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源源汽车积分并行管理办法》汽车积分并行管理办法》的决定车辆类型纯电动乘用车0.012*R+0.80.0056×R+0.4插电式混合动力乘用车燃料电池乘用车21.60.16*P0.08*PR为电动汽车续驶里程（工况法），单位为Km；车型积分计算结果按四舍五入原则保留两位小数。备注①当R小于100时，标准车型积分为0分；②≤R<150时，标准车型积分为1分。③纯电动乘用车标准车型积分上限为3.4分，燃料电池乘用车标准车型积分上限为6分。标准车型积分上限为5分资料来源：工信部、市场研究部2.2.3新能源汽车产业发展规划（2021－2035年）正式出台2020年月2日国务院办公厅发布关于印发新能源汽车产业发展规划（2021-20352012-2020调推进及开放发展等四项基本原则。与《节能与新能源汽车产业发展规划(2012-2020年三化2012“三纵三横”新能源汽车与相关产业融合发展等方面的内容。年我国of12取得重大突破，安全水平全面提升。纯电动乘用车新车平均电耗降至千瓦时/百公里，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的左右，高度自动驾2035发展愿景。3、解构特斯拉，管中窥豹新能源汽车产业链源汽车产业链有一个相对清晰的认识。3.1特斯拉：软件定义汽车的引领者特斯拉作为O（OverTheAir/智能升级车载系统只能升级部分功能，但是特斯拉可以通过实现对车辆零部件的功能进行远程控制或者升级，包括中控屏、动力及电池系统、刹车系统、热管理系统、充电、座椅、鸥翼门等。特斯拉开启的软件定义汽车（DefinedSDV为汽车行业普遍的发展趋势，即决定未来汽车的是以人工智能为核心的软件技术，而不是企业机械性能的好坏。图：软件定义汽车下的产业链资料来源：易车网，市场研究部of133.2Model3上市后高速增长，有望复制iPhone产业链的成长截至当前，特斯拉至今已发布四款Model系列车型，自2013年发布ModelS之2018年Model3整体交付量从2017年的10.3万辆增至2019年。图：特斯拉Model系列全球出货量图10：苹果iPhone全球销量403530252015105800%700%600%500%400%300%200%100%0%2.502.001.501.000.500.008%7%6%5%4%3%2%1%0%‐1%0‐100%20122013201420152016201720182019iPhone销量（亿部）同比增速（右轴）特斯拉销量（万辆）同比增速（右轴）资料来源：华经产业研究院，市场研究部资料来源：Wind，市场研究部5中国。当前，特斯拉海外产能逐渐释放，2020年1月上海特斯拉工厂Model3正2020年达到15林工厂预计50Cybertruck和纯电动SUV车型ModelY。3.3对标苹果iPhone特斯拉产业链更具投资价值应在特斯拉产业链中将同样存在。从供应链层面来看，苹果除IOS系统以及芯片的自主研发外，均采用全球采购的模式，特斯拉除了核心零部件采用自主研发外，iPone是在移动从而带来产业链的成长机遇。苹果产业链囊括声学模组、WIFI模组、盖板玻璃、摄像头等细分行业，同理，特作用将强于苹果对电子产业链的拉动作用。据BNEF预测，随着新能源汽车的市10万亿元量级的市场规模，of14整体市场规模潜力超过智能手机行业。市场份额，从而建立起在新能源车全球供应链的核心地位。iPhone同成长。目前Model3国产化率约为，目标在2020年底实现100%国产化。假设国产Model3成本约15-20100%国产化据年上海工厂55万辆Model3产能MoedlY产能25价值有望达到亿元，中长期看，特斯拉上海工厂年产能有望达100万Model3和ModelY各50万辆，其中ModelY价值量更高，因此预计产业链价值将达到1500-2000亿元。图：特斯拉国产Model3成本构成图12：特斯拉产业链价值（单位：亿元）8007006005004003002001000车身底盘内外饰,23%动力总成系统,38%电机电控,15%汽车电子,24%资料来源：高工锂电，市场研究部资料来源：高工锂电，市场研究部3.4特斯拉产业链梳理车身底盘内外饰及其他构件六大部分，涉及直接、间接供应商百余家。of15表：特斯拉产业链车身底盘内外饰及其他构件车身动力总成系统电驱系统中控系统自动驾驶系统充电锂电池组电池管理系统电池热管理其他电池组件电机中控屏仪表Autopilot毫米波雷达摄像头充电线充电桩电机驱动模块底盘地图充电枪内饰天线车载镜头人车交互高压电缆外饰通信运营商自动驾驶系统资料来源：智能网联汽车，市场研究部以下六张表是对这六大部分相关供应商的梳理：表：特斯拉产业链——动力总成系统部件组件直接供应商间接供应商PACKLG化学、松下五矿资本、先导智能杉杉股份、寒锐钴业、格林美、洛阳钼业中国宝安、天齐锂业、赣锋锂业、亿纬锂能南洋科技正极材料住友化学负极材料日立化学、杉杉股份锂电池组隔膜住友化学三菱化学电解液新宙邦、长园集团诺德股份电池连接件电池结构件保护壳长盈精密科达利旭升股份常铝股份先导智能、中科三环、万好万家特斯拉锂电设备动力总成系统BMS集成电路接触器冷却液PCB板矢崎、贸联德州仪器、英博尔得润电子意法半导体泰科电子高华新疆天业、东华科技生益科技、金安国纪、华正新材、超声电子、景旺电子电池管理系统沪电股份FPC板传感器东山精密均胜电子、安洁科技东山精密超华科技、景旺电子散热器超华科技、景旺电子电池冷水泵散热系统铝材热管理组件直流直流换流器德纳电池热管理系统其他电池组件常铝股份三花智控东睦股份资料来源：公司公告及官网信息，市场研究部表：特斯拉产业链——电驱系统部件组件直接供应商福田机电间接供应商中科三环电驱系统电机感应电机of16铜转子置信电机横店东磁电机磁瓦格林美、寒锐钴业、河北宣工马达终端壳体东睦股份电机控制器微型变速箱特斯拉电机驱动模块和大工业、旭升股份资料来源：公司公告及官网信息，市场研究部表：特斯拉产业链——中控系统部件组件直接供应商间接供应商康宁、夏普、京东方、瑞仪光电、旗胜、臻鼎、Cypress、德州仪器中控屏模组中控屏面板长信科技、蓝思科技宸鸿中控屏晶瑞股份、莱宝高科、天华超净中控系统显示屏仪表板贴合虚拟仪表鸿海精密奇菱科技科森科技仪表JDI、英伟达四维图新、谷歌大富科技地图天线仪表盘贴合天线射频产品AT&T、中国联通、中国移动通信运营商资料来源：公司公告及官网信息，市场研究部表：特斯拉产业链——自动驾驶系统部件组件直接供应商间接供应商Autopilot特斯拉法雷奥Mobileye联创电子均胜电子自动驾驶系统毫米波雷达摄像头三花智控、百达精工车载镜头人车交互资料来源：公司公告及官网信息，市场研究部表：特斯拉产业链——充电系统部件组件直接供应商间接供应商万马股份、易事特、国电南自、科陆电子、特锐德、科士达、中恒电气、奥特迅充电桩设备天通股份、横店东磁充电系统充电桩充电线充电桩运营充电网络建设合作专用电缆上海普天中国联通、众业达智慧能源of17充电枪金属软连接高压动力总成布线长盈精密宏发股份Champlain高压电缆资料来源：公司公告及官网信息，市场研究部表：特斯拉产业链——车身底盘内外饰及其他构件部件组件直接供应商间接供应商车身结构车门Lotus宜安科技天汽模车身车身模具电动助力转向博世安洁科技、百达精工保隆科技、海利得京山轻机拓普集团、大陆集团、蒂森克虏伯、米其林悬挂系统底盘制动系统底盘结构件座椅布雷博拓普集团富卓易德龙、岱美股份、日盈电子车身底盘内外饰及其他构件内饰板麦格纳噪声处理安全气囊方向盘拓普集团均胜电子内饰云海金属、均胜电子海利得安全带铝饰条宁波华翔Mutimatic保险杠总成前后灯外饰海拉玻璃旭哨子、福耀玻璃鸿特精密铝合金压铸件精密铝、镁合金压铸件广州鸿图其他构件精锻齿轮车用改性材料精锻科技金发科技资料来源：公司公告及官网信息，市场研究部驶不断升级，相关零部件产业链也将迎来量价齐增。4、国内相关重点细分行业4.1新能源汽车配套基础设施汽车的发展也需要相应的充电基础设施和运营相配套。of184.1.1基础设施分类站（桩）和电池换电站三种。表：主要充换电基础设施类型及特点基础设施类型内容特点电时间较长，一般为4-8小时。需变压器。可利用晚间峰谷时段充电，可用一般插座充电，但充电时间长。慢速充电站（桩）直流电流在短时间内为时间一般为10-30分钟。充电时间较短，但建设成且充电地点固定。快速充电站（桩）电池换电站换电短时间可完成，通常池可利用峰谷时段充电，但成本较高，占地较多。直接更换电动汽车电池组的方式来达到为电动汽车补充电能的目的。资料来源：北极星电力网，市场研究部4.1.2补贴政策向充电基础设施和运营倾斜2019年32019年5策，有效指导当地的充电桩建设运营工作。补贴最高达设施投资的、最高补贴金额达1变，逐步解决充电桩建设不平衡造成的电动车行业发展瓶颈问题。4.1.3充电基础设施产业链服务。of19技术壁垒。目前国内充电桩设备生产商数量超过300家竞争激烈。根据十三五规划，2020年全国充电桩保有量将达到4802019有量为122万个，距离480万个的目标差距还很大。2020年中央对“新基建”看，行业毛利率将呈现下降趋势。图13：2019年主要设备商充电桩业务营收占比及增速图14：年主要充电桩设备商毛利率对比80%60%40%20%0%‐20%‐40%‐60%‐80%‐100%40%35%30%25%20%15%10%5%0%充电桩业务营收占比充电桩业务营收增速资料来源：WIND，市场研究部资料来源：WIND，市场研究部充电桩运营商核心竞争力将从单一的服务费收取向综合运维能力转变。我国国内极为敏感导致服务费短时间内难以上升，企业正在探索充电桩增值服务的模式以2019超过8万台的运营商有三家，保有量达35.6万台，占比69%。行业集中度较高，品的稳定性、运营方案的差异化和互联互通将成为运营商脱颖而出的关键。of20表：充电桩运营模式比较运营商主导模式车企自建桩模式合作建桩模式第三方平台模式合伙人合作模式不直接参与充电桩的投资建设，通过自身由资源募集方提出需的资源整合能力将各大运营商的充电桩接的集团或个人共同进入自家SaaS行分散式充电桩和公智能管理为依托提供共充电站的建设运营商业价值由运营商自主完成充车厂主动布局，建电桩业务的投资建设设运营充电基础设电动车企业和充电桩运营商合作定义和运营维护施可提高营收能力，加深数据互通互联，优势互补，扩大经营范围打造闭环生态链，拉动新能源车销规模和渠道资源要求收益来源于与运营商的服务费分成和以大可达成资源的合理分数据挖掘为基础的增配和利益共享值服务特征优势更高高服务质量可明显改善运营商重可打通不同运营商间的互联互通，具备流盘活充电桩上下游的有利于推广自身产品，解决消费者的可促进电动车销售效管理较高里程焦虑问题量优势方的合作与运营商间存在部分利益冲突，一旦头部运营商退出合作，第三方平台的价值将难以体现建桩成本和车主服务间存在矛盾，资金压力较大难以保证对二者的协调能力要求较高率较低劣势网、依威能源小桔充电、充网、云国家电网、星星充电、星充电快充、快电小鹏汽车代表企业蔚来、特斯拉资料来源：中国充电联盟，市场研究部（）充电桩行业市场空间或超千亿对未来几年充电桩市场空间做出以下假设，预计2020-2025年充电桩市场总投资规模将超千亿。12020年新能源汽车保有量将超过500万辆，2025年有望超过万辆。22017-2019年车桩比分别为3.4/3.84/3.13出了接近2020-2025年平均车桩比为，预计2020-2025年将新建充电桩万个。3）由于新基建主要发力于公共充电桩，预计公共桩的比例将有所提高。随着新能2019年公共桩of21占比42.3%，因此，假设2020-2025年公共私人桩分别占比45%/55%。4）在公共充电桩领域，年至2020上半年直流桩与交流桩之比维持在。2020-2022年公共充电桩中直流占比为，2023-2025年直流占比为。5）根据国网招标数据，假设公共单个直流交流桩投资分别为8万元和0.8万元，私人充电桩以成本较低的交流充电桩为主，单个私人充电桩投资约为万元。图15：新能源汽车和充电桩保有量图16：公共桩和私人桩数量测算（万个）80%70%60%50%40%30%20%10%0%400350300250200150100503783092500200015001000500290238223183172141127104779426247187055674252364527330新能源汽车保有量（万辆）2020e2021e2022e2023e2024e2025e充电桩保有量（万个）公共桩保有量私人桩保有量新增公共桩新增私人桩新能源汽车保有量同比增长（%）资料来源：中汽协，市场研究部资料来源：WIND、市场研究部图17：2020-2025年充电桩投资规模测算（亿元）4003503002502629202220015010050151713162851012721911169131929702020e2021e2022e2023e2024e2025e公共直流桩资料来源:WIND、市场研究部公共交流桩私人桩of22（）重点公司特锐德：充电桩运营市占率全国第一2014司特来电，2016SaaS着市场化深入，新基建项目需求放量，有望享受利用率提升带来的业绩高增长。许继电气：受益特高压和充电桩双重拉动许继电气是国家电网旗下的重要上市公司，为国家提供高端能源和电力技术装备。基建项目的推进。4.2汽车电子智研咨询统计，2014-2019年我国汽车电子市场规模复合增速约16%，约为全球市场同期增速的2倍，预计2020年我国汽车电子市场规模约9000亿元，全球有望突破2万亿元。同时从汽车电子成本占比情况来看，近年来亦持续提升，预计2020年整体占比达左右，2030年有望达，因此，这一因素与新能源车的快速渗透趋势，将共同推动汽车电子市场持续增长。of23图18：全球汽车电子市场规模增长情况图19：我国汽车电子市场规模增长情况35003000250020001500100050014%12%10%8%100008000600040002000025%20%15%10%5%6%4%2%0%00%2014201520162017201820192020E2014201520162017201820192020E中国汽车电子市场规模(亿元）同比增速（%）全球汽车电子市场规模（亿美元）同比增速（%）资料来源：智研咨询，市场研究部资料来源：智研咨询，市场研究部未来随着智能网联商业化进程的推进，汽车电子将成为全球汽车产业新的竞争高来竞争日益激烈，汽车90%的创新将集中在电气和电子方面，汽车电子将成为汽引擎和底盘平台开发周期则长达5到10年。4.2.1智能驾驶系统：人车交互的核心中控平台价值量最大（成为汽车下一个重要创新点。据智研咨询预计，2020年全球智能驾驶舱市场将近396亿美元，2018-2022年复合增速将达8.8%2020年我国智能驾驶舱市场有望突破600亿元，2017-2020年增速预计超。也是高级辅助驾驶(ADAS)中控平台是智能驾驶舱的基础，中控平台也是现阶段智能座舱产业链中渗透率较实现进口替代。（）重点公司均胜电子：人车交互BMS业务全球领先，预计未来三年BMS业务收入复合增速将超of24等，收入端有望迎来快速增长。级。在特斯拉的引领下，车载中控屏正在复制智能手机屏幕的发展路径，比如大屏化、长，所以供应链企业的市场和技术壁垒相对更为深厚。蓝思科技：中控屏公司是全球消费电子外观件的龙头，为特斯拉一级核心供应商，已向其中国上海、来新的盈利增长点。深天马：面板2019年深天马车载TFT续5第三，欧美日系等客户约占，公司将车载显示业务定位于为公司转型增长的关键业务，有望充分受益于新能源车行业成长。面板方向的最优选择。4.2.2车载摄像市场迎新机遇（）车载摄像头：ADAS系统的主要系统视觉传感器AdvancedDriverAssistantSystems,ADASADAS加汽车驾驶安全性和舒适性，从某种程度上而言，ADAS是自动驾驶的前提之一。目前，日本、德国等发达国家新增汽车ADAS的配置比率已相对较高，而中国等新兴市场的渗透率仍相对较低，据盖世汽车研究院测算，我国当前ADAS的渗透率仅在2%-5%,未来提升空间广阔。在ADAS领域中，国内摄像头产业链方面相对成熟和完备，因此是最早实现突破360头应用的第二大市场，在ADAS等汽车电子市场的推动下，近年来车载摄像头出of25IHS预测，2020年全球车载摄像头出货量有望超过万颗，我国或将达2020年我国市场规模将达57五年复合增速或超。预计2022年全球车载传感器市场规模预计将达到23.8亿美元，年复合增长率14%，其中视觉传感器市场占比将近1/3，年复合增长达24%。与智能手机摄像头类似，车载摄像头主要由芯片和镜头组成，不过相对于手封装工艺更加复杂，技术壁垒较高，行业集中度亦相对较高。(2)重点公司韦尔股份：图像传感2018年收购全球前三大图像传感器供应商之一的北京豪威，未来有望凭借技术研发优势，受益于特斯拉产业链国产化进程。4.2.3PCB&FPC：汽车电子化重要基石（）汽车电子化促进车载PCB市场持续成长PCB广泛应用于汽车动力系统，照明系统，车载显示系统及ECM电子控制系统等，由于不同的系统对PCB的层数、可靠性等要求各不相同，存在高温可靠性、高频高速等多种产品需求。受益于新能源车渗透进程，车用PCB市场快速增长，据Prismark预测，2020年全球车载PCB产值有望达962018-2023年复合增速将达5.6%。FPC应用场景与PCB之间的连接变得愈发复杂，因此作为FPC具有布局规整、结构紧凑等特性，可简化模组间的连接，提升安全性，从而需求大幅提升。2016-2022年车用FPC复合增速将维持6-9%，2022年市场规模有望增至70亿元。（）重点公司世运电路：车载PCB公司为PCB领先厂商，年公司业务占特斯拉的市场份额贡献营收达7.1%，客户还包括松下、三菱等终端客户及捷普、伟创力等电子部件客户，未来将充分受益于车用pcb市场的成长。of26鹏鼎控股：车载FPC全球FPC领先厂商，公司目前FPC占营收左右，为苹果的第一大软板供应商，且份额持续提升，未来智能汽车领域将贡献新的业绩增量。4.2.4新能源车对功率半导体需求旺盛（1）车载功率半导体市场稳步扩张2019年占比达。带来了对IGBT、MOSFET和二极管等功率半导体的旺盛需求。据英飞凌统计，纯电动车单车功率半导体器件的价值量为455美元，占其车用半导体比重。据预测，2020年汽车功率半导体市场规模将达70亿美元，2023年车用有望达136亿美元，2020-2023年复合增长将达24.8%。而言，主要体现在节省耗能、提升续航能力方面。作为首家且唯一使用SiC预测，2024年全球SiC器件市场有望达19.3亿美元，2018-2024年复合增速将达载SiC器件市场有望达亿美元，2018-2024年复合增速将达42.5%。（2）重点公司华润微：功率器件：SiCInfineonCreeA内功率半导体龙头，具有全产业链优势，从GaN衬底材料、设计、制造和封装工持续高成长。of274.3动力电池、锂电设备及整车4.3.1动力电池（）动力电池市场预测GGII2019年全球动力电池装机量为为52.13KWh2020-2025年单车带电量增长率为2.31%2025年单车带电量增长至59.79KWh724.89GWh2019年的5.29倍，2019-2025年复合增长率为37.56%。表：2020-2025年全球新能源汽车动力电池装机需求量预测2018A201.822019A221.002020E285.232021E408.7443.30%54.572022E563.1037.77%55.832023E752.7433.68%57.122024E962.7127.89%58.442025E1212.4225.94%59.79新能源汽车销量（万辆）同比9.50%52.1329.06%53.33单车带电量（KWh）动力电池装机需求量（GWh）47.9196.69115.21152.13223.03314.37429.95562.59724.89资料来源：GGII，EVSales，市场研究部由于技术进步以及下游整车企业成本转嫁双重因素作用，动力电池价格不断走低，来更具成长空间。（）重点公司宁德时代：2017-2019年动力电池装机量连续三年位居全球第一。2020年前三季度，公司国内动力电池装机量为16.24GWh，市场份额接近50%，目前公司配套的特斯拉国产Model3提升。4.3.2锂电设备（）锂电设备市场预测锂电设备市场空间与动力电池需求量高度相关，根据此前2020-2025年动力电池2020年新增产能利用率为到锂电设备价格下降因素，我们预计2020-2025年全球锂电设备累计市场空间将of28达到2600亿元左右，年均市场空间为433亿元。表：2020-2025年全球新能源汽车动力电池装机需求量预测2020E152.1336.92123.062021E223.0370.91177.272022E314.3791.33202.962023E429.95231.172024E2025E724.89162.30279.82动力电池装机需求量（GWh）新增动力电池需求（GWh）新增产能（GWh）562.59132.64250.26新增产能利用率单位产能对应的设备价值量（亿元/GWh）锂电设备市场空间（亿元）资料来源：GGII，市场研究部2.382.262.142.041.931.84292.28399.97435.03470.72484.12514.24且技术实力已经获得大客户验证的企业将更具发展空间。（）重点公司、LGSK、Northvolt等全球多家一线锂电池企业和车企建立了良好的合作关系，2020H183.19%，多优质客户的深度绑定关系使公司先发优势进一步凸显。赢合科技：公司通过加强一体化和集成化创新，锂电设备市场竞争力进一步提升，客户结构及订单质量持续优化，前三季度与、比亚迪、LG化学、中航锂电等国内外一流企业新签锂电设备订单合计超过20形成有力支撑。4.3.3新能源汽车整车（）新能源汽车市场空间预测2019综合考虑新能源汽车产业发展规划（2021－2035美国新能源汽车行业发展的特性分别对以上国家和地区