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文档简介
旅游业上市公司分析
——锦江股份
一、公司介绍二、业绩分析三、业绩预测一、公司简介二、经营范围三、公司经营宗旨和发展策略四、公司业务公司介绍公司简介
上海锦江国际酒店发展股份有限公司(“本公司”)于1993年6月9日在上海市成立。于1994年12月在上海证券交易所上市,于2007年12月31日,公司总股本为6亿股,净资产为50.5亿元,总资产为62.6亿元,管理的星级酒店达95家,客房数达2.8万间。上海锦江国际酒店(集团)股份有限公司(“锦江酒店集团”)持有本公司258,533,724股有限售条件股份和44,932,040股无限售条件股份,占总股本的50.31%,是本公司的控股股东。
锦江国际(集团)有限公司(“锦江国际”)是锦江酒店集团的控股股东。于2007年12月31日,本公司总股本为人民币603,240,740元。本公司的股本结构。本公司于2006年1月23日进行股权分置改革,由全体非流通股股东向股权分置改革方案所约定的股权登记日(2006年1月19日)登记在册的流通A股股东每10股支付3.1股对价股份。于2007年12月31日,根据约定的限售条件,由原非流通股股东所持有的259,313,724股有限售条件的股份暂未实现流通。经本公司股东大会及董事会批准,本年度本公司与锦江酒店集团按原出资比例对上海锦江国际旅馆投资有限公司(“旅馆投资公司”,本公司投资20%的联营企业)增加投资。本公司以拥有的部分经济型酒店整体资产、股权及部分现金对旅馆投资公司增加投资。经营范围
上海锦江国际酒店发展股份有限公司是中国最大的酒店、餐饮业上市公司,主营酒店管理、餐饮业务。宾馆、餐饮、食品生产线及连锁经营、旅游、国内贸易、物业管理、商务咨询、技术培训、工程设计、摄影、汽车出租(涉及许可经营的凭许可证经营)。公司经营宗旨和发展战略
通过实施“国际化、品牌化、市场化”的发展战略,以星级酒店管理业务为重点发展方向,并通过投资锦江之星旅馆有限公司和上海锦江国际旅馆投资有限公司分享经济型旅馆的发展成果,继续拓展连锁快餐的投资经营,进一步提升在“管理、品牌、网络、人才”等方面的核心竞争能力,继续保持本公司在国内同行业市场的领先地位,努力成为具有国际竞争力的中国酒店管理行业的领先者,实现公司价值最大化。公司业务一、投资业务二、酒店管理三、锦江餐饮四、锦江培训
投资业务
星级酒店投资五星级上海锦江汤臣大酒店有限公司50%上海扬子江大酒店有限公司40%武汉锦江国际大酒店有限公司50%四星级上海海仑宾馆有限公司66.67%上海建国宾馆65%温州王朝大酒店15%三星级上海锦江国际酒店发展股份有限公司新亚大酒店100%上海锦江国际酒店发展股份有限公司新城饭店100%上海中亚饭店45%二星级上海锦江国际酒店发展股份有限公司东亚饭店100%上海锦江国际酒店发展股份有限公司南京饭店100%上海闵行饭店100%其他股权投资锦江之星旅馆有限公司20%上海锦江国际旅馆投资有限公司20%长江证券有限责任公司6.01%酒店管理--全资子公司锦江国际酒店管理有限公司锦江国际酒店管理有限公司是中国最大的酒店专业管理公司,致力于完美的酒店管理业务,管理实践始于20世纪的二十年代,核心竞争力近年来迅速提高,专业管理团队具有丰富经验,品牌有很高的知名度,公司有先进的订房系统,管理有完善的政策程序和体系,在全国各地管理着以高星级酒店为主的100家星级酒店。锦江餐饮--全资子公司
锦江国际餐饮投资管理有限公司
上海锦江国际餐饮投资管理有限公司专业从事餐饮业的投资与经营管理,范围设计中西快餐、中西食品、酒店餐饮、社会餐饮及海外餐饮。公司愿景是立足国内,拓展海外,拥有领先的市场地位和良好的获利能力,立志成为中国国内名列前茅的餐饮投资管理企业。
锦江国际餐饮投资管理有限公司包括锦庐温馨之门THECHINOISESTORY(公司持股51%)新亚大家乐(公司持股50%)上海肯德基(公司持股49%)上海吉野家(公司持股40%)锦月月饼新亚月饼锦江培训
上海锦江国际管理学院受锦江国际酒店发展股份有限公司领导,集教育培养人才为一体,是培养酒店各类人才的专业培训基地。为实现集团的战略目标,管理学院将为酒店提供人才资源的有力支持。上海锦江国际管理学院教学培训设备设施齐全,拥有一支高素质、涉及各相关专业课程的教室队伍。培训课程职业经理人培训课程国际财务与会计(ACCA)培训课程酒店中层管理人员岗位资格培训课程酒店管理员(主管)岗位资格培训课程英语口语培训课程电脑应用知识培训课程酒店员工技能培训课程一、基本情况二、业绩分析三、总结四、投资评价及建议业绩分析基本情况
公司主要经营酒店投资营运、星级酒店管理和连锁餐饮投资三方面。从经营上看,上半年大部分旅游类公司均不同程度的受到了突发性事件影响,而公司仍实现了平稳的增长,反映了公司出色的管理能力。值得关注的是,从中长期来看,上海世博会的举行以及上海迪斯尼的建成将带来大量的游客,这也将极大的刺激酒店和餐饮消费,在此方面公司经营着各星级酒店以及经济型酒店等以及大量的连锁餐饮,将毫无疑问成为旅游公司的最大受益者,中长期具有较大的发展潜力,短期来看,中秋和国庆长假旅游高峰期的到来将有效的带动公司的业务。
总结公司上半年的表现可谓主营业务稳中微降,自营业务乏善可陈,投资收益带来惊喜。
主业平稳全仗酒店管理品质护佑:因为公司酒店营运业务主要在上海地区,而上海地区上半年除了受到旅游业一些事件的牵累之外,经营环境也越来越难,这主要是受到世博会影响上海地区的星级酒店供给出现了较大的增长,供需环境的恶化使得星级酒店经营难度增强,但在公司优秀管理品质的护佑之下,经营指标略有下滑但仍保持良好的态势;而酒店管理业务的进展较为迅速,公司借助自身酒店品牌的竞争优势而逐渐发展成为未来主要的侧重模式,这一模式不仅利用自身多年积淀的软资源,更可以突破酒店营运缓慢的瓶颈和环境可能恶化的风险,有望成为公司未来增长的重要基石。我们看到营业收入出现微幅下滑,这主要因为两期的核算口径不一造成,因为去年公司用部分资产对旅馆投资公司进行了股权增资而不再进入主业核算,扣除此项扰动公司的主营还是出现了小幅增长。业绩分路析主营收入剧同比下滑敬原因:收箩入占比65%的酒故店营运付业务,样收入同壮比下滑5.68%。这众主要是弓合并范逼围缩小释导致。驶去年7月,公司核向集团出然售了5家低星嫂级酒店担,导致砌本期酒掩店业务脚的范围启同比减小少。扣长除该因向素,酒演店营运拜收入同另比下滑0.9%;主要由辽于受到极上半年控上海级散酒店市头场形势罪影响,末房价和全出租率凑双降。贞入住率锡大幅下获滑导致直酒店投叫资业务旬盈利下浓降。公爬司旗下寺四家在商沪高星汗级酒店跳(不包农括处在池开业培奥育期的揪武汉锦狸江酒店办)的3季度平均秆入住率61.6没%,同比质下降15.2个百分贷点,平纳均房价946元,同比禾下降1.4%;前3季度平踢均入住岔率69.念0%,同比下司降7.7个百分点搞,平均房露价1,01饭5元,同比孟下降0.6%。公司延旗下六裙家在沪仅低星级成酒店3季度平枣均入住爸率55.3倦%,同比下含降18.蜜1个百分点坑,平均房可价306元,同比蹦增长1.7遣%;前3季度平稼均出租森率56.3乖%,同比梁下降13.肿2个百分才点,平艇均房价305元,同比权增长1.6冶%。总体桃而言,售平均房脱价延续07年1季度开始蛙的趋势缓听慢下滑,哪而入住率允在经历2007年的反帐弹之后热再次显墓著下降让,已经匙低于2006年的低点映;造成这当种局面的偷原因是今野年酒店需挡求的大幅波走弱让上该海市高星比级酒店市岂场供过于讲求的情况滚更加恶化期。根据我奶们对行业宫总体趋势声的判断,沸我们预期2009年需求叮将继续枣走弱,袖房价和氧入住率件可能继砌续下滑常。三块自营柜业务:餐缎饮、酒店针营运和酒墨店管理均难乏善可陈阳,扣除武男汉锦庐餐骂厅并表的凤影响,公垮司自营餐痛饮品牌收甲入增幅不拔及CPI涨幅,新情亚、吉野塔等仍未实肌现扭亏;竹酒店管理贝保持平稳开,收入、贵利润基本扒无增长;遇去年下半碍年开业的数武汉锦江属酒店上半细年仍巨亏380匹0余万,电培育期监长于行裕业平均掩。投资收诞益参股公策司收益粥增长明宣显,而姥现金派纱息强有非力的回舅补了当茧期可交渐易性金晚融资产茶价值下析滑缺口犁:中报颤业绩大剩为提升叔的主要沃原因除怎了餐饮料等参股鞠公司的均收益提老升外,拜更多地橡来自于估成本核台算的公暴司进行唯了大额图现金分孟红,主启要是杭晋州肯德模基和长胞江证券愈的现金锐派息为册公司上凑半年业籍绩贡献被了41.1利5%的净利拼润。公袋司净利丽润基本脆符合预习期。公葡司主要揪依靠上惠海、杭障州肯德刊基投资功收益增前长、苏糠州和无贡锡肯德留基投资忘收益并烟表、长父江证券泡投资收摆益,取胃得良好趁利润表芦现。肯售德基投粘资为公纪司带来愤巨额投鹊资收益纽奉,杭州下肯德基巩尤为突蜜出。苏厉州和无蛙锡肯德醋基(股掏权比例8%)于07下半年开闯始确认投礼资收益;08年上半醒年两地茂肯德基师共计实循现净利大润8500万,贡献理投资收益680万。而渐杭州肯胡德基(抖股权比对例8%)尤为彩突出,收壤入、净利袄分别同比谢增长23%、27%,贡献粗投资收益1169万,占到昏本期净利耻润的12.2况5%。上海孟肯德基店饲面扩张基狼本到位,插店面同比医增长11%,收入毁增长23%,净稀利润增择长11%。四舅地肯德度基投资苗收益占千当期净壳利的40%;而去星年同期仅寻占34%。上海国俩资整合刃提速,泰锦江集雁团被列汁为六大探重点整惊合企业笔之一。呼我们认瞧为锦江赞酒店与迅锦江股开份整合找条件日垂趋成熟巧。公司耗很有肯气能会通材过H股吸收叠合并A、B股的方式磨实现锦江尤国际酒店取集团回归A股。另外向公司还存绕在整合上子海市其他音国资酒店持集团的可鸦能.武汉锦肤江旗舰骂店的战茫略意义降重于业收绩表现帐。武汉利锦江设雄施设备匠精良、求装修豪均华,服津务水平哭极高,匀堪称锦涂江品牌州的标杆哲,旗舰允店的示榆范效应超已经开忧始显现海,公司骂目前已刮与湖北芹的一家柱酒店签遭订了管叨理协议央,还有套多个项本目在洽岩谈之中咸。因此维其战略钉意义重似于其盈窄利贡献冬。此外公蛾司星级炎酒店管辉理平稳贷扩张。9月末锦皇江国际打酒店管睛理公司堂签约管坟理的星丢级酒店裹总数102家,客销房约3.0寄5万间;分乏别比年初毒增加7家和2200间;前3季度贡献胸收入6,78委8万元,同趣比增长3.8尿%。其传统餐督饮与食品款业务也平吐稳经营。硬公司持股49%的上海缩慧肯德基3季度收建入6.0甩7亿元,贴同比增庆长16.3捐%(餐厅总仙数达229家,比年砌初增加20家),跨仍然是县重要的暖利润来唯源。其喷他餐饮庄方面,榨除了"吉野家"有大幅语增长之际外(持削股40%的上海演吉野家档快餐3季度收虚入1,75宫5万元,僚同比增纪长57.者8%;餐厅总孟数21家,比故上年末召增加9家),其龙他均没有暮明显起色真(公司持尾股50%的上海新跃亚大家乐畏餐饮公司3季度收入5,87别8万元,同究比增长2.3驴%;公司破持股30%的上海须静安面薯包房3季度收诞入3,9赵93万元,孕同比增欧长4.3%)。业绩分析剥总结我国酒少店行业蚁正处于眨周期上歉升阶段拜。在经夸历长达7年亏损追之后,蛇我国酒守店行业缘瑞终于在2005年出现盈脊利。这种培良好局面哭的出现得心益于国际局旅游市场疫的迅速成呈长和国内恐经济的强帖劲发展。妹我们认为坟,我国旅岂游市场的按需求量非酷常大,行您业景气度什在持续攀刻升,而且武,影响行切业供求关助系的驱动酷因素正在戴进一步改盐善,其驱堂动力有加测强的趋势出。这种趋挖势体现在铜以下三个转方面。第辩一,我国敲居民消费粪结构正面价临升级,果人们开始两追求发展都型和享受杆型的消费恢产品;第讽二,新的筐休假制度抄将于今年世实施,尤对其是其中越的带薪年染休假制度宫的落实使巾得旅游者详可以更加宇人性化地桃安排家庭录及个人活笑动,从而度激发长途虑旅游需求涂;第三,桌基础设施沟的改善使怀得旅游活扎动更加便丑捷和舒适晓;第四、每旅游行业上得到政府悔政策的大触力扶持。投资评价冷及建议虽然公司芝业绩因市双场原因出勒现暂时滑郊坡,但公降司各项业掠务均有条吵不紊地向挠前推进,金尤其是公迹司的核心立业务--酒店管叼理业务照逆势上郊扬,体虏现出公挂司强大搅的竞争轰力。作责为国内朱排名第洽一的酒叮店管理挎公司,穿公司在"管理、品遣牌、网络牢、人才"等方面继判续打造其移核心竞争椒能力。而追且,我们谢认为,我防国酒店旅候游行业的瞎内在驱动积力并没有拥被削弱,汗市场需求鹅只是暂时探回调。一、基本贼情况二、业绩盆回顾三、业辨绩分析淘与展望四、业舌绩对比虎与预测五、结论产品业税绩预测基本情善况一、旅游磁业处于起为步阶段二、子娘行业热袍度不同三、重宜点关注躬个股四、风险挑提示旅游业漆处于起独步阶段中国人局均GDP在2003年首次超宗过100捎0美元大膨关,旅池游行业颂朝阳特掌征非常苗明显。耳世界中帆等以上睡发达国生家旅游忘收入占柿国民经插济的比脉重已经于达到8%以上,截而我国2002年为历乓史最高求水平,牲占GDP的比重桶也只有5.44颠%。从目前刃占GDP的比重只悬有5%左右到再上升到8%,我国忌旅游行到业将面耕临巨大朴的成长侄空间。随着我吃国GDP增长速魂度的逐情渐降低架,未来由若干年笋旅游行桶业将继变续保持振比GDP增速更观快的增梨长。根花据国家“十一五”规划,研到202惠0年,中叔国GDP增长率将牧保持6.8泉%的增速遭。我们诞预计旅洁游行业召每年至纠少超出GDP多3-5个百分着点,在2020年以前哑将保持8-12%的高速孝增长。普如果未许来5年我国GDP增长率论维持在8%左右,泊那么旅寨游行业周的年增暗长率将渴超过12%。根据我恰国的产业梳规划,到2020年我国筛旅游业妹总收入恒将超过3.3万亿元医,达到麻国内生白产总值蜘的8%。子行业热展度不同旅游消费偏将经历一痒个消费升安级的过程赌,先后经属历观光游齐(人均收寇入1000美元)———休闲游(役人均收入200藏0-300刮0美元)———度假游辟(人均豪收入3000-500轰0美元)唱三个阶音段。中评国旅游硬消费整奖体尚处心于启动怨阶段,漏根据旅勺游消费甜升级的撇阶段衡盛量,国驳民主体渐尚处于晴观光游卖阶段。根据旅办游行业膀发展规伯律以及辞旅游消挥费启动便期的国目情特征贺,我们耳认为首窑先受益鸡的将是枪拥有资哪源垄断钻优势的虎景区类拨企业,类而拥有荡门票收乖费权的芬景区类炎企业的怕盈利能才力将更叙加突出娇。随着居民坑出游率的斥提高,酒袜店子行业院景气度逐倡年提升。奸特别是在2003年SARS之后,好核心城牧市的高领星级酒差店和经意济型酒供店全面竹开花,附盈利能母力逐年理提升。“如家快捷”在纳斯顾达克上精市更加拾引起了熟市场对脸连锁型乔经济型迫酒店的申关注,歪酒店行栗业对资滴本市场题的吸引嘱力也在品逐渐加喇温。当策然,酒犬店子行疫业内的话企业竞荐争仍然宏比较激愉烈,因珠此集团谊化、品天牌化、锻连锁经界营的企贺业更具齐优势。亚我们建跟议对酒嗓店龙头讲公司和串具有连线锁扩张科潜力的追经济型稳酒店公片司给予恭充分关况注。旅行社子我行业整体缘瑞毛利率较工低,盈利粥状况较差拳。行业毛布利率自200蓬1年起逐年续下降,到200价5年基本触泥底,预计2006年将逐背渐回升吴,但行籍业高度毛竞争的吧特性决湖定了整足体毛利师仍不可抄能太高妥。行业臭龙头公怎司的毛控利率已浮在200矛3年见底肺,预计躬随着中听国旅游例的升温包和奥运盯的到来厉,此类歇公司的庸毛利率弦将逐渐蜜提高。重点关垃注个股锦江股发份具备以行业龙纹头和经疗济型酒穗店龙头知的双重金优势。央上海市和酒店市倦场供求音分析表悠明:2007年高星下级酒店粉供略大痰于求,控但拥有程品牌优毙势、管扶理优势仰和连锁榴销售优职势的知趁名酒店怠压力较蝇小。公谎司酒店献管理业冰务逐渐辰向管理茅高星级代酒店方锁向拓展漆,品牌救优势的附提升将对使得公其司在国做内酒店新业中脱原颖而出楚。酒店管直理发展腾良好。3季度公可司净增3家履约艇管理酒梦店,新项增的4家分别棚位于北凝京、宁绘波、张陶家界和什湖州。唇前两家足为四星抵级,后嚼两家为傲五星级嗽,其中监仅北京夏的已开恋业。截统至3季度末叠,总客栏房达到30,固500间,比07年底净增2,2臭00间,已蛙超出我逮们所预焰期的全姥年增长喂目标。野酒店管促理的收痕入同比跑增加了0.3%至6,78师8万元,变毛利率慈为98.刮2%。接近30-效40%的房间絮正在装运修,其艰中一半碗以上为5星级房亡间。3季度将近27,畅700间夜是通确过锦江中析央预订系昂统(JR狠EZ)预订的,束同比增长29.0重%。餐饮和睛食品业妙务持续架增长。肺由于新忠亚食品垄公司的碍月饼每梨年都稳母定于3季度中秋紧节前后出郑售,今年微锦江股份粒前3季度餐饮晃食品业务驱收入达4,3圆02万元,葬比上半馅年高出3,3梢64万元。毛峰利率由上挖半年的水足平提高了1.6个百分点罗至48.7幅%。3季度上海亚肯德基、羡吉野家和咏静安面包执房扩张迅踢速,而新晚亚大家乐盒关闭了两撞家餐馆。姨锦江同乐喇单店营业剪收入水平锤略有提升邪。风险提瞧示我们仍然浙认为上海序高端酒店倒市场供应驳增加、平胀均客房收肥入下滑的唱趋势在201姜0年世博会夏召开之前悄难以逆转吹。美国次龟贷危机给朵全球经济饮造成的不洞确定性可犁能会造成躁上海商业傲活动发展茧以及高档讨酒店需求饿增长放缓膊。公司投柜资的大多驼数星级酒薯店位于上黑海,较易优受到整个赤宏观环境挡的影响。业绩回绵顾08年前3季度净利诊润同比下鼓降11.猎6%。锦江网股份前3季度净利冤润同比下宵降11.峡6%至5.2粪04亿人民币雀,收入同毕比下降6.5兔%至2.00番57亿人民傲币,总计收入出喘现下滑罗的原因纺主要是缺所营运聪的酒店话的平均拦客房收希入(Re俗vPa府r)下降明显谨。3季度销嫁售费用画同比提保高6.8%至5,6仿11万元,繁管理费唇用同比屈上升10.萄1%至4,21蹈8万元,投验资收益同晶比下降13.2稀%至2,01吼5万元,江加剧了呜盈利的团下滑趋奸势。但茧是由于桂上半年常长江证妻券07年派息贡叫献5,03堆2万元,所贫以尽管收痰入同比下土降了3.6火%至6.0茎208亿元,表前3季度净利逆润仍同比掏提高了13.2我%至2.16暮59亿元。3季度上蝴海酒店窑日均房群价同比富下降21.颗7%。公司旗给下投资的泰上海星级蚕酒店,其趴客房业绩钟表现因商判业活动及包入境客流朽受北京奥识运负面影纤响而低于祸预期。此节外,在此裙期间至少唤有6家高端木外资酒迈店在沪皆开业。凶上海高视档酒店倘市场的炮供求明傲显失衡饲。锦江股份雷旗下的4家4星及5星酒店3季入住率喊为61.祖6%,同比下婆降了15.绘2个百分淘点。日谁均房价脏同比下桨降1.4福%至946元人民糠币。持裳股50%的锦江汤找臣洲际酒培店,亦因呆装修改造贤导致入住序率下滑28.环5个百分吃点至47.灿8%,3季度平均甘客房收入较同比下降37.7煌%,低于族另外3家公司执投资的震高端酒背店。这布应该是3季度公的司投资刊收益下个降的主惊要原因仙。同期6家2、3星级酒店梯的入住率窃同比下降18.牛1%至55.豆3%,而日均侵房价同比姻下降1.3%至306元。由锦剑江之星管刘理的3家预算惕酒店的羊平均客摩房收入摧为200元,同比毁提高了0.9扇%。3季度武汉坏锦江因入册住率依然涛较低,而短获204元平均歼客房收母入。200归8年10月31日公司捎公告三喷季度报聋告,1至9月份实现烦营业收入60,2库08万元,梢同比减棒少3.6游%;实现陷营业利芽润24,6笨15万元,顶同比增歪长6.8%;实现溜净利润21,6天59万元,副同比增百长13.吨2%。公司所敏属酒店行出租率违大幅下唤降,导社致酒店驾收入大庄幅下滑殃。200桃9年出租率资可能仍低蔑于200袄7年,但201凳0年将会半大幅上旷升。顶吗点财经1-9月份,公葱司持股满20%且正常述经营满眯一年的丙四家在缩慧沪的高畜星级酒爽店的出咬租率仅制为69%,同比下盲滑7.7个百分点愁。第三季度饲因为奥运暮会的影响鸟下滑最为椅严重,平易均出租率叙仅61.券6%,同比下牺滑15.誉2个百分镜点。公点司营业痒收入第壶三季度辟实现20,鬼058万元,同仙比减少6.5%。境外游颈客占比非较大的尖汤臣洲摩际、扬糖子江万已丽、海杠仑宾馆8月份的来出租率骗分别只中有36.3纠%、46%、48.7原%,下滑撤最为明诞显。公司所亡属低星逐级酒店御出租率截下滑也候很大,1-9月份平忙均出租垒率为56.3防%,下滑13.2个百分点同。但是公臂司所属三阁家经济型舌酒店出租沉率表现却蛇很不错,辫平均出租汽率达到了90.莫9%,同比上寨升了5.8个百分点号。我们认锋为这主要才是因为..公司所逝属星级何酒店的散平均房号价变化饶不大:1-9月份四誉家高星总级酒店数的平均缓房价为101命5元,同求比下降0.6%;六家驻低星级哨酒店平扭均房价营为305元,同研比上升1.6锻%。我们认为堆今年公司偏遭受多项恨突发事件扔以及奥运斗会签证收驳紧等不利里因素的影观响,出租批率大幅下幕滑,是系鹅统性风险后,是公司微不可控的院,而并非裂公司自身坏经营出现酒问题。从极公司出租肯率情况来角看,9月份已经吵明显恢复猎,但由于律受到全球争金融危机梁的影响,眨我们对2009年酒店业哪的预期并壳不乐观,叨我们认为2009年酒店的尖出租率会痰略高于200锦8年,但仍拐将低于2007年的水平冈,上海的酒葛店出租趟率在201眨0年将会大手幅上升。业绩分析词与展望公司营业获收入虽然摩下降,利粥润却有所索增长的原怨因是:投置资收益同各比增加约2500万元,这卫主要来源圈于长江证夏券的分红笋收益;营靠业外收入宣增加约500万元,这瘦主要是华氏山饭店的亚动拆迁补尊偿款;存哈款利息收但入增加约700万元;所涨得税减少浪约500万元,这催主要是因蚂为税率降谜低,应税斜收入下降宣。摇钱术嫩:分层递赏进选股法酒店管返理业务列符合预所期,截洋至9月末公司牌签约管理宁星级酒店102家,比年宣初增加7家220生0间客房,夜已完成年孙初设定的做目标。正怨如我们前验期报告所慎述,公司拾设立了六佛大区域性袍公司,加年大管理业熊务的拓展赔力度,我胞们预期未愿来三个月羽管理酒店将数量还有可葛能增加。餐饮业务建增长良好妥,肯德基稳业务和吉蠢业家业务丸增长超预厅期。公司尿所属餐饮嗓业务绝大院部分为低悦端餐饮,虫预期受到林金融危机忌的影响相崭对有限。公司持辈股49%的上海肯躲德基有限映公司营业浇收入第三诸季度实现60,7约03万元,姐同比增凝长16.3址%;1至9月份实偶现163,躬089万元,骂同比增脊长20.2棵%。9月末餐厅窗总数为229家,比医上年末潜增加20家。这派超过了拨我们此拘前2008年全年增岩加20家门店,育收入增长19%的预期鞠。购公司持价股40%的上海斥吉野家隆快餐有沈限公司9月末餐厅梳总数为21家,比上厚年末增加9家。营瘦业收入着第三季呈度实现1,75身5万元,视同比增将长57.颂8%;1至9月份实现3,8辅42万元,同品比增长42.何3%。这也铃超过了此前福收入增疫长33%的预期。锦江中钢央预定股系统(JREZ)预定量腥持续增长,第三季削度JRE淘Z实现预勇订2.77万房夜作,同比洽增长29.0抬%。我们量非常看牧重酒店失管理集卡团中央专预定系蹦统的作客用,这枪是酒店筹管理集忧团的核五心竞争约力的重巾要表现觉,公司及在此方神面取得扰了巨大役进步,接我们认精为这对婆公司长并远发展纲极为重絮要。我们依捧据酒店煮业务下吹滑情况传,略为循下调公周司赢利叹预测,旷公司2008年至2010年的每否股收益赴分别调匀整为0.4挡52元、0.4算92元和0.74向7元。行盖业短期拳的波动贯并不改陵变锦江梢股份资砍产质地将优良的贼属性,墙且公司轻餐饮业暖务仍在医可靠而重持续的胸增长,况因此我头们维持对锦柴江股份的“买入”评级。业绩对严比与预悠测1-9月EPS棋0.36元,增长13%,增长源顷于长江证杯券5032元分红,粪剔除该项顾收益,业饱绩下滑8.5呜%;随着笛投资收情益可能耐减少以阻及上海败酒店压僵力的日且益增大泻,公司09年业绩增谅长压力将硬较大。我亩们将08-1类0EPS由0.46、0.5坟2、0.65元下调至0.43、0.4宝0、0.56元,维持部审慎推荐A的投资县评级。1-9月,EPS革0.36元,增长13%,剔除伯长江证秃券分红匆的影响霉,业绩浪下滑8.5%。1-9月,公司乓收入6.0汉2亿元,下竭降4%,营业侨利润2.46亿元,皂增长7%,归属扒母公司畜所有者最的净利伪润2.1岗7亿元,增伍长13%,EPS锋0.段36元。增越长主要企来自长惑江证券妹分红确亭认收益5032万元,县剔出该矿项,利卷润下滑8.5%。1-9月,在达沪四家富高星级税酒店REV泄PAR下降10.伴6%。在供给嚼和需求双岛重压力下荒,上海酒凡店景气度遭加速回落幻玉;1-9月,公阔司在沪橡的四家闻高星级伏酒店出站租率下初降7.7个百分纳点,REVP斤AR7犁00元,下降10.6风%,六家低撕星级酒店REVP搂AR下降20.仙9%;随着酒语店供给的旦继续增加胀及全球经盛济不确定例性的加大皂,上海未个来酒店市离场景气度栋将延续下布滑的趋势床。1-9月,上海端肯德基收锁入增长20%,09年又到需续约时县间。9月末,上赛海肯德基滑门店数229家,比景年初增变加20家;1-9月,营业赔收入16.3亿元,同殃比增长20.2使%。上海肯米德基合作伏将于2009年到期堡,鉴于竹双方存杰在较强管的优势码互补,恭预计将吼再次续集约。09年业绩增霉长压力较伍大。09年,作亏为公司封利润重刻要来源展的酒店波投资业茅务将面询临较大穿的压力亡,投资澡收益也盏可能减际少,业唤绩增长店压力将丸较大。下调08-1攻0EPS至0.4械3、0.40、0.56元,维牙持审慎僚推荐A的投资评循级。上海钳酒店市场佣的调整超蜓出我们的变预期,我棵们将08E蝴PS由0.4欲6元下调疲至0.4趁3元;不货考虑金
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