我国上市公司股权激励现状与发展建议

我国上市公司股权激励现状

分析和发展建议武汉华汉投资管理有限公司二00二年五月前言

在我国，随着现代企业制度改革的深入和经理人市场的逐步建立，企业经理人员的薪酬制度改革也就成了当前深化企业改革的重要内容。从公开披露的信息来看，目前我国的上市公司中已有相当一批企业实行了股权激励计划，在一定程度上化解了我国企业激励严重不足和约束疲软乏力的痼疾。◆

谁在感受激励◆激励方式花样繁多◆股权激励激励业绩◆方案制定须量体◆业绩股票业绩指标◆推行“激励”正当时目录第一篇谁在感受激励

实施了股权激励方式的86家上市公司，截止2001年底，占沪深全部上市公司的7.57%，分布于不同的行业和地区，分别采取了各种不同的股权激励模式以及激励对象。

一、股权激励倾向高科技行业

原因：核心人才是高科技公司的核心竞争力1、以计算机软、硬件与生物医药行业最多，分别达9家，各占10.47%；纺织、农业、非金属矿物、文化、体育等行业均只有1-3家。2、已实施股权激励的上市公司占行业上市公司总数的比例，通信服务、电子元器件制造、计算机硬件三个行业居前三位，分别达53.85%、40.00%和31.03%。

已实施股权激励上市公司行业分布统计表行业 公司家数 占行业上市公司总数比例（%） 计算机软硬件 9 31.03 通信服务 7 53.85 电子元器件制造 8 40.00 电器机械及制造 5 13.51 生物医药 9 13.04 贸易代理 4 23.53 零售 4 6.90 公用事业 2 15.38 电力能源 4 9.30 房地产 6 15.79 交通运输 5 10.64 机械制造 3 5.36 石油、化工 29.09 家牧业 4 11.11 综合类 8 4.94 其他6 4.88

二、发达地区人才价高

1、地区分布86家调查对象共分布在23个省区，其中，广东15家，占17.44%；上海14家；浙江11家；北京6家；天津5家；湖北4家。以上六个省区共占总数的63.95%。2、已实施股权激励的上市公司占本省区上市公司的比例天津、广东、浙江三省市均超过为20%，其他省区基本都在10%以下。已实施股权激励上市公司地区分布统计表

省区名称 公司家数 占本省区上市公司比例（%） 广东 15 23.08 上海 14 10.69 浙江11 21.57 北京6 8.96 天津5 26.32 湖北 4 7.14 江苏3 4.92 陕西 3 12.5 湖南 3 8.82 四川 2 3.08 福建 2 4.88 甘肃 2 13.33 贵州 2 13.33 黑龙江 2 6.25 吉林 2 6.45 辽宁2 3.70 山东 2 3.39 广西1 5.88 河南1 3.85 江西1 5.56 内蒙古1 5.26 宁夏1 10.00 新疆1 4.76

三、股权激励范围向高管与骨干人员倾斜86家调查对象中针对高管人员占30.14%，高管及骨干人员占32.88%，全员激励只占17.81%。

已实施股权激励上市公司激励对象统计表

激励对象 每股收益(元) 净资产收益率(%)高管 0.145 4.106

高管与骨干人员0.192 5.414

中高管和骨干人员 0.187 5.182

全体员工 0.198 5.523

第二篇激励方式花样繁多股权激励制度的具体安排因企业而异，在操作细节上稍加变化，就可以变化很多模式。以下是一此典型模式：1、业绩股票2、股票期权/股票认股权3、虚拟股票4、股票增值权5、限制性股票6、延期支付7、经营者/员工持股8、管理层/员工收购第三篇股权激励激励业绩

主题：股权激励影响上市公司业绩的实证研究

评价指标：2001年中期每股收益和净资产收益率

样本选择：深沪上市公司1026家（总样本）、86家实施股票激励上市公司一、股权激励作用明显

已实施股权激励的上市公司与所有上市公司平均指标对比，前者每股收益是后者的164%，净资产收益率是后者的265%。实施股权激励可以在一定程度上提升公司的业绩，激励作用是十分明显的。

二、不同模式效果差别显著

1、虚拟股票期权和管理层/员工收购效果最好，实行这两种激励模式的上市公司的每股收益分别为0.244元和0.199元，净资产收益率分别为7.179%和5.796%，明显高于实施其他类别股权激励模式的上市公司，资本的结合激励力度大。

2、实施间接模式、复合模式、虚拟股票模式和股票增值权模式的上市公司业绩明显低于其他类别激励模式的上市公司。股权激励模式与公司业绩的关系表模式 每股收益(元) 净资产收益率(%)绩股票/业绩单位 0.176 4.608 管理层/员工收购 0.199 5.796 经营者/员工持股 0.145 4.432 股票期权/股票认股权 0.166 4.476 延期支付 0.143 5.399 间接模式 0.122 3.497 虚拟股票期权 0.244 7.179 股票增值权 0.076 3.825 复合模式 0.107 3.213 限制性股票 0.170 5.445 虚拟股票 0.100 4.052

三、激励范围宜广不宜窄

分四种情况比较，对全体员工和对高管与骨干人员进行激励较优，但由于二者激励效果相差不大，而对全体员工进行激励的成本却要大不少，因此对高管与骨干员工进行激励效果最好。股权激励激励对象分类与公司业绩的关系表

激励对象 每股收益(元) 净资产收益率(%)高管0.145 4.106 高管与骨干人员 0.192 5.414 中高管和骨干人员 0.187 5.182 全体员工 0.198 5.523

第四篇方案制定须量体主题：企业行业背景、发展阶段、股权结构、人员结构、发展战略与公司文化等为外部环境是制定股权激励方案时必须考虑的因素。

案例1：福地科技与天大天财同样采用业绩股票的激励模式，业绩却天壤之别，原因在于前者的激励对象仅为高管，后者包括高管和核心骨干员工。案例2：亚泰集团采用股权认股证的激励模式不太成功，原因在于：（1）股权激励模式选择不当，其属于综合类行业，业绩比较平稳，适合运用业绩股票和延期支付方式；（2）股权激励方案要素设计不当，股票来源为国家股，行权价格为零，存在国有资产流失之嫌疑。案例3：秩春兰股份成功典型博：（1）股啦权激励模这式选择适抓当，采用音的员工持也股模式侧价重于分红警收益，内适合家钢电制造泡业行业忧特点；（2）推股权激毅励力度绞较大，吸高管与都员工持畜股比例栽为1：洞4；（3）略相关措层施到位帮，对内通部组织撤结构和喝管理制纱度进行蒸了改善，提盗升了股权带激励的业骨绩效应。第五春篇业绩股票咱业绩指谦标一、上呼市公司复股权激次励方式就选择在86家宿调查对象途中，采用础业绩股票蛾的激励模做式最多，义共有30翠家，占3绩4.88婚%；采用柱股票期权笛/股票认雨股权模式币、管理层焦/员工收茶购模式和肾员工持股刷模式分别趣占13.觉95%、存10.4姿7%和1臣0.47届%。业绩股杜票最受饰青睐的破主要原装因在于紧，工作倒绩效与咏激励的钞联系直亚接而紧江密，业欧绩股票尖的获得刻仅决定薄于其工翅作业绩伟，几乎梳不涉及难到股市文风险等舍不可控焰因素。股票期物权在我率国未受将到充分决重视，巴主要原茫因在于逼，法律含法规和笨政策的拒诸多限测制，如货股票来鹅源，行齿权后股阅票的流迎通、行烈权资金毯来源等洽等。已实施股舌权激励上蛾市公司激缺励模式统狐计表模式拼公司家惯数鸣中国上适市公司树案例（嘱部分）业绩股盟票/眠业绩单趁位漆30酱广州萍控股、尾彩虹股均份、东郊阿阿胶舰、广东装福地、月泰达股城份、中辣大股份响、伊利股份旦、华神集短团、三木纺集团、东存方创业、劫天大天财书、天通股性份股票期权岔/股票旅认股权集12验中兴通讯果、清华嗽同方、承东方电子润、上海贝闸岭、长源做电力管理层馋收购坟/员搬工收购迅9上尖峰重集团、晃钱江生逃化、粤栋美的、茎大众科究创、大桥众交通运、吉林铸敖东、新天国罩际员工持锁股股9枪金地受集团、佣张江高舞科、上殿海金陵免、实达负电脑、放天通股肯份经营者牛持股众6锅浙晓江创业爱、浙大壳海纳、炎隆平科屑技、浙辛江阳光延期支付荣6嗓武汉中商楚、鄂武商绕、武汉中幻玉百、飞乐肌股份、飞遮乐音响间接模遗式屋5抗天目妄药业、躬东大阿脏派、春刘兰股份臭、浙江宜阳光虚拟股增票期权诵4盖上晶海贝岭吼、亚泰欧集团股票增皱值权波2躁三毛派围神复合模斥式次1苦吴古忠仪表限制性股予票莲1虚拟股泻票船1注：1、壁复合模式问是指综合斗采用了多旺种股权激端励模式；2、间脂接模式括是指在烦上市公黄司的控处股股东乳中进行骗股权激哨励安排前。二、业绩捕目标指标选选择86家源调查对楚象中只垃有11秆家公布对了业绩杨目标，伶该目标的选顿择以盈开利指标搬为主，洽分三类续：1、绝对纳盈利指标飘，包括净抵利润、利碧润总额和嗓税后利润。药（4家锦选择）2、相对昼盈利指标挂，包括净龟资产收效筛率，总资商产报酬率。（文5家选择单）3、绝结对指标患与相对尖指标相话结合。寒（仅2炮家选择倒）股权激励歉业绩目标迷标的统计克表业绩目纽奉标标的掀公巡寿司家数净利润兽2净利润兰和加权速平均资偷产收益摸率描1净资产收喝益率圈4净资产冒收益率串和总资贸产报酬旺率涨1利润总剧额竞1税后利润终1销售收主入、利幻玉润增长界率和净惯资产收扰益率收1第六江篇推行"求激励"制正当时实证分赢析后的甘结论与毕建议：一、实行线股权激励贡可以在一僵定程度上茄提升公司茅业绩。二、股险权激励燥模式选导择宜以派管理层慕/员工居收购，乡丰虚拟股票期就权、业寨绩股票姐/业绩啊单位等酸模式为电主。三、虽激售励对象范蹦围宜宽不滤宜窄，但强考虑到成息本效益关系，激睁励对象以姜高管和骨熟干人员为僵宜。四、激励挠力度要适斤当，同时孤还要求公午司产权清掏晰、治理结构皱完善、戒以及组乞织结构往调整与形业绩考究核制度等配套措虏施。9、静夜四琴无邻，荒叠居旧业贫棋。。4月-2茅34月-霜23Thur列sday壤,Ap冰ril叉27,蛙202310、雨中甩黄叶树万，灯下唉白头人鼠。。16:钻21:惹2616:岗21:饭2616:君214/27影/202注34:渣21:2碌6PM11、以我强独沈久爬，愧君愧相见频鼓。。4月-2湖316:2迎1:2616:2副1Apr办-2327-A尿pr-2圆312、故人葡江海别燥，几度乓隔山川芽。。16:2复1:2616:2讨1:2616:椒21Thur炒sday伍,Ap济ril联27,窄202313、乍见帐翻疑梦冒，相悲史各问年喜。。4月-2图34月-2亿316:翻21:维2616:尼21:返26Apr决il豆27,借20庄2314、他乡舟生白发津，旧国延见青山候。。27四开月20葵234:21值:26艇下午16:水21:萝264月-2栋315、比不野了得就隙不比，惨得不到剑的就不臣要。。劳。四月2耐34:2债1下漏午4月-2魂316:丹21Apri若l27麦,20镜2316、行动出咱成果，工赏作出财富容。。202耗3/4皆/27揪16倦:21邮:2616:妈21:籍2627A捎pril稍202闷317、做前专，能够役环视四温周；做走时，你帜只能或膜者最好芒沿着以滩脚为起联点的射讲线向前亡。。4:2革1:2拿6下掌午4:2勉1下尺午16:核21:唱264月-2推39、没有失木败，只有五暂时停止砍成功！。4月-2鞋34月-2磁3Thu肌rsd孝ay,寨Ap满ril天27盛,2恨02310、很多堆事情努匹力了未橡必有结伶果，但燥是不努细力却什妇么改变益也没有霞。。16:倾21:嫩2616:2感1:2616:变214/2杆7/2按023闷4:踩21:外26护PM11、成功盗就是日哈复一日陕那一点毒点小小条努力的际积累。锡。4月-2伶316:2队1:2616:2勤1Apr-孔2327-A邻pr-2鸟312、世间史成事，拒不求其稳绝对圆龟满，留驱一份不们足，可勺得无限轰完美。撞。16:肯21:波2616:2雄1:2616:2霞1Thu妖rsd草ay,岂Ap奏ril传27而,2遭02313、不知香扣积寺，数漏里入云峰怖。。4月-栽234月-2焰316:2市1:2616:裕21:相26Apri粮l27嘉,20快2314、意志掀坚强的炉人能把防世界放御在手中潮像泥块赔一样任闯意揉捏校。27筹四月当202既34:21干:26垃下午16:适21:寨264月-孔2315、楚塞三绩湘接，荆皂门九派通适。。。四月2敞34:21集下午4月-2炼316:2浪1Apri忧l27闻,20箱2316、少年鹿十五二瓜十时，庄步行夺