油脂价格反弹高度受限 美豆上涨空间不大

Word油脂价格反弹高度受限美豆上涨空间不大随着检修装置陆续恢复开车，7月国内甲醇生产企业开工负荷提升，目前平均负荷64.58%，预计8月开工负荷还将继续走高。同时，随着大量船货涌入，国内港口甲醇库存持续增加。

7月底以来，受美豆反弹以及国内港口油脂总库存偏低影响，油脂期货走出一波反弹行情。展望后市，美豆丰产概率加大，国内油脂库存将上升，加之需求不振，油脂期货的反弹空间有限，将继续维持偏强振荡走势。

美豆上涨空间不大

由于美豆主产区天气持续良好，之前多头吹起来的天气炒作泡沫被悉数挤爆，导致美豆7月以后大幅下跌，将4月起因天气忧虑而形成的涨幅大部分回吐。近几个交易日则由于前期跌幅过大，加之美豆出口转好，部分空头回补，美豆出现小幅反弹。但美豆再度出现7月前那样的涨势可能性不大。随着时间的推移，天气炒作空间越来越小。美豆丰产的预期将一步步成为现实。美国农业部周一公布的每周作物生长报告显示，截至8月7日当周，美国大豆生长优良率为72%，去年同期为63%。大豆开花率和结荚率分别为91%和69%。生长优良率处于近20年来同期偏高水平，生长进度也明显快于往年同期。而且目前美豆主产区天气依旧晴雨适当，后期再度出现干旱的概率几乎没有。市场分析机构大多预计单产在48蒲式耳/英亩左右，而一旦实现这样的高产，2021/2021年度美豆供应将更为宽松。

马来西亚棕榈油产量增加

由于穆斯林斋月出现在7月，马来西亚工人放假，棕榈果采摘不够及时，使得7月马来西亚棕榈油产量环比增幅偏小，据马来西亚棕榈油局月度报告，7月产量为158.59万吨，仅比上月增加3.5%。而这种季节性增产压力将在8月集中体现，据南马棕果厂商协会(SPOMA)最新的产量调查，8月15日产量环比增长44%。8、9、10三个月是棕榈油季节性高产月份，产量环比和同比大幅增加将是大概率事件。

国内港口油脂库存持续攀升

由于棕榈油进口价格和国内价格倒挂，在融资性进口需求降低后，今年以来，国内棕榈油进口量不断下降，导致港口棕榈油库存持续走低，从4月初的近100万吨下降到8月初的不足30万吨，为近8年来同期最低水平。不过后期这种局面将改观。由于内外盘价格倒挂消失，进口利润窗口打开，棕榈油进口量将加大。目前港口库存偏低并非全因为进口量小所致，而是商检手续严格，通关时间拖长，导致大量进口棕榈油无法体现成港口库存。另外，据预计8月棕榈油到港量将在50万吨，9月到港量将在40万50万吨，比前几个月月均20万吨左右的水平成倍增加。

由于前期豆粕价格涨幅较大，港口油厂开工率高企，导致港口豆油库存持续攀升，从4月的60万吨上升到目前的近120万吨。另外，由于政府可能在9月对进口加拿大油菜籽设置更严格的标准，进口商在近期突击进口油菜籽，导致近两个月油菜籽进口量维持在50万吨左右的单月较高水平，短期内菜油供应同样无虞。

一般来讲，在进入下半年后，随着大中专院校开学以及节日增多，油脂需求将进入季节性消费旺季，但随着人们生活水平的提高，油脂消费趋于常态化，油脂消费量季节性变化日趋不明显，而且目前距离中秋节仅一个月左右，大的小包装油生产厂家已经基本备货毕，节日消费对油脂价格提振作用极为有限。

综上所述，随着美豆天气炒作的落幕及国内外油脂供应充裕，油料、油脂