资本预算与相关现金流量公司理财

投资是企业追求其价值增值直至其价值最大化的重要经营活动之一。投资决策是最重要的财务决策之一。重大项目决策的成功与否要直接影响到企业的成败。延缓决策会丧失企业的发展机会，而仓促决策也会导致企业灭顶之灾。投资是一个复杂的决策过程，它包括备选方案的提出，项目的评价与取舍，决定的作出，方案实施及考核。本篇仅从财务学的角度对几个关键问题进行讨论。

第二篇投资篇PartⅡInvestmentpiece投资在经济学上的定义是为获得未来的、不确定收益而支付即期价值（成本）的行为。大多数投资决策在不同程度上具有三个基本特征：投资是完全或至少部分不可逆的，因已投入的资金是沉没成本。来自投资的未来回报是不确定的，即在投资决策中，只能做到评估代表较高或较低收益结果的概率；在投资时机上有一定的回旋余地，即可以决策是否要推迟行动以获得更多的信息。第二篇投资篇PartⅡInvestmentpiece实物资产的投资金融资产的投资第二篇投资篇PartⅡInvestmentpiece实物资产与金融资产

RealAssetsandFinanceAssets一个社会的物质财富的多少最终取决于该社会的生产能力，即为社会成员提供产品和服务的能力。

实物资产(realassets)向社会生产能力提供直接贡献。所以实物资产是决定社会财富的最终变量。实物资产包括:土地,建筑物,知识,用于生产产品的机械设备和运用这些设备所必需的技术工人。实物资产包括了整个社会的产出和消费内容。金融资产(financeassets)对社会经济的生产能力并没有直接的贡献，也就是说金融资产并不是社会财富的代表。比如债券和股票，它们并不比印制它们的纸张更值钱。金融资产对社会经济的贡献在于它们的出现带来了公司的所有权和经营权的分离，通过公司提供有吸引力的投资机会便利投资的进入。由于金融资产对实物资产所创造的增值有要求权，所以金融资产能够给它的持有者带来财富。由此可见，金融资产对社会经济的生产能力起着间接作用。实物资产是创造收入的资产，而金融资产被定义为收入或财富在投资者之间的配置依据。企业通过发行证券可获得所需用于购买实物资产的资金，当企业利用实物资产创造出最终财富(利润)后，依据投资者持有的公司发行的证券按其所有权将收入分配给投资者。可见，金融资产的回报来自于所投资的实物资产创造的财富(利润)，金融资产的价值来源依赖与其相关的实物资产的价值。实物资产和金融资产在资产负债表中可以被分开的。实物资产只在资产负债表的一侧出现，金融资产却是在两侧都出现。金融资产对于企业来说是一种金融要求权，是一种资产，但企业发行这种金融要求权则是负债。当对资产负债表进行总计时，金融资产会相互抵消，剩下的净资产即为实物资产。实物资产与金融资产

RealAssetsandFinanceAssets

金融市场与投资金融市场

处理不同时期资金流配置的市场。金融市场的存在与发展，刺激了金融产品的产生和发展，也使得我们创造了经济中的大部分实物资产。消费与投资的时机风险的分配投资个人（家庭）：如何进行资金投资，即：只关心持有何种金融资产，才能获得理想的收益。企业：如何获得所需的资金，投资于实物资产，以获得企业价值的增加。政府：也需借钱来满足其支出的需要。投资决策概述InvestmentSummarize借款与贷款资本市场的存在，使得投资者在进行投资时,并不是严格受到自有资本量的限制,因为在资本市场上存在着借款与贷款的机会。在存在借贷机会的市场上，当投资者认为某项目的收益率高于借款成本时，则要借入资金，从而赚取更高的收益。当然此时投资者所承担的风险也增大了；投资者为了避免过高的风险，也可以选择将自己的资金贷出去，虽然此时的投资者放弃了更高获利的机会，但可以获得稳定的利息收入。借贷总是对应存在的。投资者是成为借方还是贷方，要取决于投资者对风险与收益的权衡。投资决策概述InvestmentSummarize

投资的分类：广义投资和狭义投资广义投资是指为了获得未来报酬(或权利)而垫付一定成本的所有经济行为。狭义投资是指购买金融资产的行为。实物资产投资和金融资产投资直接投资和间接投资按投资者是否能直接控制其投资资金来划分。直接投资是指将资金用于开办企业，购置设备，收购和兼并其他企业的投资行为。间接投资主要指购买金融资产的行为。投资决策概述InvestmentSummarize长期投资和短期投资按投资回收期划分。长期投资是指投资期在1年以上的投资事项。对内投资和对外投资按投资方向的不同来划分。独立投资和互斥投资按投资事项之间是否有相互关系来划分。投资决策概述InvestmentSummarize实物资产投资PracticalityCapitalInvestment对实物资产的投资决策(investmentDecision)在财务学或金融学上也称资本预算(CapitalBudgeting)。实物资产的投资决策是指对固定资产投资过程，即如何接受某个项目计划是接受还是拒绝。资本预算的目的是获得能够增加未来现金流量的长期资产，以便提高公司价值的长期增长潜力。实物资产投资PracticalityCapitalInvestment资本预算的典型特征是在投资项目开始阶段需要很大的投资支出，并要经过很长时间才能看到项目的实际收益。因此，一项资本预算决策失误，纠正它的代价是非常大的。甚至关系决定企业的成败。所以必须运用科学的方法，做出正确的决策。●投资项目的类型A.按项目的规模和重要性分类维持型更新改造项目提高效率型更新改造项目现有产品或市场扩充型项目新产品或市场开拓型项目安全生产与环境保护项目等实物资产投资PracticalityCapitalInvestmentB.按项目之间的关系分类C.按项目现金流量形式分类独立项目互斥项目常规型现金流量项目非常规型现金流量项目●投资项目的类型此外，改变供应体系、改变分销体系、进入一个新的市场、开发一种新的产品、将公司的某种业务外包或者自己生产、外购或自制某一部件、购买一家现存的公司、租赁设备或购买新设备、更新公司的IT网络等都可纳入公司项目投资管理。●投资项目特点：耗资大、时间长、风险大、收益高。实物资产投资PracticalityCapitalInvestment

实物资产投资决策的步骤：

估算投资项目预期现金流估算预期现金流的风险确定资金成本的水平确定投资方案流入现金流现值比较其现值与资本所需的流出现金流现值实物资产投资PracticalityCapitalInvestment

资本预算中的现金流及构成有限制条件下的资本预算第8章

资本预算中的现金流及其它问题TheCashFlowandOtherProblemsinCapitalBudget现金流量预测的原则现金流量——在一定时期内，投资项目实际收到或付出的现金数净现金流量＝现金流入－现金流出现金流入由于该项投资而增加的现金收入或现金支出节约额现金流出由于该项投资引起的现金支出净现金流量（NCF）——一定时期的现金流入量减去现金流出量的差额◆计量投资项目的成本和收益时，是用现金流量而不是会计收益。

会计收益是按权责发生制核算的，不仅包括付现项目、还包括应计项目和非付现项目。

现金流量是按收付实现制核算的，现金净流量=当期实际收入现金量－当期实际支出现金量◆项目未来的现金流量必须用预计未来的价格和成本来计算，而不是用现在的价格和成本计算。实际现金流量原则现金流量预测的原则财务管理原则之四：增量现金流—对新项目带来收益的估价要考虑现金流的增量。如：1988年，福特公司决定在微型货车市场向克莱斯勒公司发起新的挑战。准备推出微型汽车“风之星”微型货车。关于“风之星”的现金流量的预测工作十分复杂。首先，“风之星”对克莱斯勒公司现有产品造成了竞争的威胁。所以，“风之星”要挤占克莱斯勒公司的市场，并扩大了其销售额。其次，“风之星”以其良好的性能还要挤占福特公司同类产品的市场和销售额。而后一个问题却是在估算投资现金流不容忽视的问题。增量现金流：公司有无被决策项目时未来现金流量的差值，也称为相关现金流量。现金流量预测的原则◆增量现金流量是根据“有无”的原则确认有这项投资与没有这项投资现金流量之间的差额。◆增量现金流量是与项目决策相关的现金流量。

◆判断增量现金流量，决策者面临的问题：①附加效应②沉没成本③机会成本④制造费用增量现金流量原则现金流量预测的原则确定增量现金流量要点注意从现有产品中转移的现金流。注意新项目的附带或连带的现金流入的效果。要考虑营运资金的需求。考虑增量费用。牢记沉没成本不是增量现金流。机会成本应计入增量现金流。不要忘记相关的间接费用。忽略虑融资成本。宏观经济环境。现金流量预测的原则如果公司需向政府纳税，在评价投资项目时所使用的现金流量应当是税后现金流量，因为只有税后现金流量才与投资者的利益相关。税后原则现金流量预测的原则投资项目现金流量的划分期初现金流量营运现金流量寿命期末现金流量投资项目现金流量012n期初现金流量营运现金流量寿命期末现金流量资本预算中的现金流及构成

TheProblemsaboutCashFlowandItsStructure

或寿命期内现金流量（一）期初现金流量某年营运资本增加额＝本年流动资本需用额－上年营运资本总额该年流动资产需用额－该年流动负债筹资额●项目建设过程中发生的现金流量，或项目投资总额。是购买资产和使之正常运转所必须的现金流出。●主要内容：（3）原有固定资产的变价收入（2）营运资本（1）项目总投资（4）所得税效应①形成固定资产的支出②形成无形资产的费用③形成其他资产的费用①资产售价高于原价或账面净值，应缴纳所得税——现金流出量②售价低于原价或账面净值，发生损失抵减当年所得税——现金流入量期初现金流=固定资产投资+流动资产的投资+相关机会成本+其他相关费用的投资+原有固定资产回收价值资产,运输及安装资金的流出新项目所需要追加的营运资金由于新项目所产生的增量费用旧固定资产出售时,收回的现金流。要注意折旧与税寿命期内(营业)现金流：项目寿命期内的增量现金流的税后流入量及由于项目所产生的其他现金流入量。（一）期初现金流量

（二）营运现金流量不包括固定资产折旧费以及无形资产摊销费等,也称经营付现成本●项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量，一般按年计算。

●主要内容：①增量税后现金流入量——投资项目投产后增加的税后现金收入（或成本费用节约额）。②增量税后现金流出量——与投资项目有关的以现金支付的各种税后成本费用以及各种税金支出。资本预算中的现金流及构成

TheProblemsaboutCashFlowandItsStructure

●营运现金流量计算公式及进一步推导：

现金净流量＝收现销售收入－经营付现成本－所得税（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率经营付现成本＋折旧（假设非付现成本只考虑折旧）现金净流量＝收现销售收入－经营付现成本－（收现销售收入－经营付现成本－折旧）×所得税税率＝收现销售收入－经营付现成本－（收现销售收入－经营付现成本）×所得税率＋折旧×所得税税率＝（收现销售收入－经营付现成本）×（1－所得税税率）＋折旧×所得税税率现金净流量＝收现销售收入－经营付现成本－所得税经营总成本－折旧（假设非付现成本只考虑折旧）（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率税后收益即：现金净流量＝税后收益＋折旧＝收现销售收入－（经营总成本－折旧）－（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率＝收现销售收入－经营总成本＋折旧－（收现销售收入－经营总成本）×所得税税率＝（收现销售收入－经营总成本）×（1－所得税税率）＋折旧项目的资本全部来自于股权资本的条件下：经营现金流量的计算公式：方法一：方法二：如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产投资，其计算公式：（二）营运现金流量【例】假设某项目投资后第一年的会计利润和现金流量见表：表投资项目的会计利润与现金流量单位：元项目会计利润现金流量销售收入经营付现成本折旧费税前收益或现金流量所得税（34%）税后收益或现金净流量100000(50000)(20000)30000(10200)19800100000(50000)050000(10200)39800（二）营运现金流量营运现金净流量=（100000-50000）×（1-34%）+20000×34%=39800（元）现金净流量=税后收益+折旧营运现金净流量=19800+20000=39800（元）解析：（三）寿命期末现金流量●项目经济寿命终了时发生的现金流量。●主要内容：①营运现金流量（与寿命期内计算方式一样）②非营运现金流量A.固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益B.垫支营运资本的收回

资本预算中的现金流及构成

TheProblemsaboutCashFlowandItsStructure

项目寿命期末现金流：项目税后残值与其他与项目相关现金流的代数和。一般计算公式：寿命期末现金流

=

项目残值税后收入-与项目终止有关的现金流出(税收等)

+

期初投入的营运资本的回收（三）寿命期末现金流量现金流量预测中应注意的问题☆在不考虑所得税时，折旧额变化对现金流量没有影响。☆在考虑所得税时，折旧抵税作用直接影响投资现金流量的大小。（二）利息费用（一）折旧模式的影响在项目现金流量预测时不包括与项目举债筹资有关的现金流量（借入时的现金流入量，支付利息时的现金流出量），项目的筹资成本在项目的资本成本中考虑。☆视作费用支出，从现金流量中扣除☆归于现金流量的资本成本（折现率）中【例】假设某投资项目初始现金流出量为1000元，一年后产生的现金流入量为1100元；假设项目的投资额全部为借入资本，年利率为6%，期限为1年。与投资和筹资决策相关的现金流量及净现值如表8-2所示。表8-2与投资和筹资有关的现金流量单位：元现金流量初始现金流量终结现金流量净现值（P/F，6%，1）与投资相关的现金流量与筹资相关的现金流量现金流量合计-1

000+1

0000+1

100-1

060+40+380+38（三）通货膨胀的影响☆估计通货膨胀对项目的影响应遵循一致性的原则☆在计算通货膨胀变化对各种现金流量的影响时，不同现金流量受通货膨胀的影响程度是各不相同，不能简单地用一个统一的通货膨胀率来修正所有的现金流量。现金流量预测中应注意的问题案例1：设备更新型

ADC电子器件制造公司，所得税率34%，企业要求的收益率15%。公司管理层正考虑将现有手工操作装配机更换为全自动装配机，有关信息见下表。根据适当决策指标判断该项目是否可行。该项目现金流及其构成见下表：现金流量预测案例分析

手工操作机现金流全自动机械现金流操作工年薪12000年福利费1000年加班费1000年残次品费6000机械帐面值10000预计使用寿命15年已使用年限10年机械期末残值0当前市值12000年折旧费2000年维护费0操作工年薪0新机器价格50000运输费1000安装费5000年残次品费1000预计使用寿命5年新机器期末残值0折旧方法直线法年维护费1000分析现金流：期初现金流出为44680元；计算过程见表1

寿命期内年增量现金流为15008元/年；计算过程见表2

项目终止时的期末现金流为0元，因为新机器的预计净残值是0。现金流量金额现金流出新机器购买价格50000

运输费1000安装费5000旧机器出售收入纳税额680现金流入旧机器出售收入-12000净现金流出

44680现金流量金额费用节省额薪金减少12000福利费减少1000加班费减少1000残次品减少5000成本增加额维护费增加-1000税前净节约额18000纳税额2992税后净现金流

15008表1期初净现金流出表2寿命期内增量现金流入评价项目是否可行

画出项目的现金流量图：

4468015008150081500815008150081234501.NPV法：2.PI法：3.IRR法：查表可知IRR在20%~21%之间，插值法可求出IRR值。项目评价：

NPV=5627>0；

PI=1.13>1IRR>20%>15%所以，该项目应该接受。案例2：替代型投资现金流量分析假设某公司为降低每年的生产成本，准备用一台新设备代替旧设备。旧设备原值100000元，已提折旧50000元，估计还可用5年，5年后的残值为零。如果现在出售，可得价款40000元。新设备的买价、运费和安装费共需110000元，可用5年，年折旧额20000元，第5年末税法规定残值与预计残值出售价均为10000元。用新设备时每年付现成本可节约30000元(新设备年付现成本为50000元，旧设备年付现成本为80000元)。假设销售收入不变，所得税率为50%，新旧设备均按直线法计提折旧。◎新设备买价、运费、安装费110000◎旧设备出售收入-40000◎旧设备出售税赋节余-5000(40000-50000)×0.5合计：65000新设备年折旧额20000旧设备年折旧额10000▲

年折旧额增量10000（20000-10000）项目0年1～4年5年1.初始投资Δ2.经营现金流量Δ⑴销售收入Δ⑵经营付现成本节约额Δ⑶折旧费Δ⑷税前收益Δ⑸所得税Δ⑹税后收益Δ3.终结现金流量Δ4.现金净流量

-65000-65000

+200000+30000

-10000+20000-10000+10000+20000

+200000+30000

-10000+20000-10000+10000+10000+30000案例分析案例3：资本扩张型

Fish渔场在考虑引进一种新的切制鱼片的技术。这种技术需要9万元购买特殊设备。设备的使用期限是4年，采用加速折旧法进行折旧，折旧额第1年33330元；第2年44450元；第3年14810元；第4年7410年，且第4年后有残值1.65万元。机器的运输费和安装费共计1万元。此外，无其他经营成本。设税率为40%。已知：销售部门预测这项新技术将产生额外的现金流入(没考虑税收)如下表所示：表增量现金流量估计单位：元现金流量预测案例分析

分析现金流：

1.期出现金流出量新资产的成本90000元运输费和安装费(资本性支出）10000元

初始现金流出量100000元年数1234现金流量35167362505572532258额外的现金流入表：2.期间增量现金流入量1234营业收入35167362505572532358

折旧费的增量(33330)(44450)(14810)(7410)

税前收入1837(8200)4091524848税赋增量(40%)(735)3280(16366)(9939)

税后收入1102(4920)2454914909

折旧费增量3333044450148107410

年末增量净现金流入量34432395303935922319

3.期末现金流量第4年末增量现金流量22319该项资产残值16500与资产残值有关的税收(40%)6600期末增量净现金流量32219

评价项目的可行性

1.项目的现金流图：34432395303935932219100000012342.评价指标的计算：NPV，设税后预期收益率为12%。IRR，用试错―插值法，求出IRR=17.14%结论：

1.NPV=10768>0;2.IRR=17.14%>12%;所以，此项目可行。好孩子公司的资本预算项目好孩子公司是一家专门生产婴幼儿用品的大型公司。公司的玩具部最近提交了一份有关新建一条儿童电动车生产线的项目策划报告，在这之前，它们已经花费了两年时间准备研发这种新型的智能电动车，研发费用为30万元。根据市场调研，玩具部认为这种电动车的生命周期大概是5年，投放市场之后第1年的销量约为5万辆；第2年、第3年为10万辆；随着替代产品的出现，销量开始逐年降低，预计第4年的销量为7万辆；第5年销量为5万辆。同时预计，前4年电动车的市场售价为每辆150元，第5年的市场售价是每辆130元。好孩子公司的资本预算项目已知好孩子公司的所得税税率是34%，资本成本是15%。建设这条生产线的初始投资为1000万元，市场电动车的变动成本是80元/辆，每年固定成本是50万元。如果公司接受了该项目，则需要占用公司现有的一个空仓库储存原材料，如果出售该仓库，市场价格为20万元。好孩子公司采用直线折旧法，假设5年以后该条生产线的残值为零，初始投资1000万元在5年内平均提取折旧。年012345初始投资-1000仓库机会成本-20销售收入750150015001050650变动成本400800800560400固定成本5050505050折旧200200200200200EBIT1004504502400所得税3415315381.60电动车项目的成本和收益分析表其中：EBIT=销售收入-经营成本-折旧而销售收入和变动成本的计算明细如表。年销售量（万辆）单价（元）销售收入（万元）单位成本（元）变动成本（万元）1515075080400210150150080800310150150080800471501500805605513065080400测算项目产生的自由现金流量：1.测算经营现金流量。经营现金流量=销售收入-经营成本-所得税经营现金流量=EBIT-所得税+折旧年012345EBIT1004504502400减：所得税3415315381.60加：折旧200200200200200经营现金流量266497497358.42002.测算净营运资本的变化年012345销售收入750150015001050650净营运资本10751501501050净营运资本变化1065750-45-1053.测算项目的自由现金流量。项目自由现金流量=经营现金流量-净营运资本变化量-项目的资本性支出=EBIT-所得税+折旧-净营运资本变化量-项目的资本性支出年012345经营现金流量266497497358.4200减：净营运资本变化量1065750-45-105减：项目的资本性支出102000000项目的自由现金流量-1030201422497403.4305案例4：扩充型投资现金流量分析

ABC公司是一个办公用品的生产厂家，主要生产各种办公桌椅等。目前公司研究开发出一种保健式学生用椅，其销售市场前景看好。为了解学生用椅的潜在市场，公司支付了50000元，聘请咨询机构进行市场调查，调查结果表明学生用椅市场大约有10%～15%的市场份额有待开发。公司决定对学生用椅投资进行成本效益分析。其有关预测资料如下：现金流量预测案例分析

1.市场调研费50000元属于沉没成本，即与是否进行项目投资的无关成本。2.学生用椅生产车间可利用公司一处厂房，如果出售，该厂房当前市场价格为50000元。3.学生用椅生产设备购置费（原始价值加运费、安装费等）为110000元，使用年限5年，税法规定设备残值10000元，按直线法计提折旧，每年折旧费20000元；预计5年后不再生产学生用椅后可将设备出售，售价为30000元。4.预计学生用椅各年的销售量(把)依次为：500、800、1200、1000、600；学生用椅市场销售价格，第一年为每把200元，由于通货膨胀和竞争因素，售价每年将以2%的幅度增长；学生用椅单位付现成本第一年100元，以后随着原材料价格的大幅度上升，单位成本每年将以10%的比率增长。5.生产学生用椅需要垫支的营运资本，假设按下期销售收入10%估计本期营运资本需要量。第一年初投资10000元，第5年末营运资本需要量为零。6.公司所得税率为34%，在整个经营期保持不变。年份销售量单价销售收入单位成本成本总额1500200.00100000100.00500002800204.00163200110.008800031200208.08249696121.0014520041000212.24212242133.101331005600216.49129892146.4187846案例分析表8-3经营收入与成本预测单位：元某年的单价=上年的单价×（1+2%）某年的单位成本=上年的单位成本×（1+10%）表8-4现金流量预测单位：元项目012345经营现金流量

销售收入

100000163200249696212242129892经营付现成本

500008800014520013310087846折旧

2000020000200002000020000税前收益

3000055200844965914222046所得税(34%)

102001876828729201087496净收益

1980036432557673903314550折旧

2000020000200002000020000经营现金净流量

3980056432757675903334550投资支出与机会成本

设备投资(110000)

23200机会成本(厂房)(50000)

营运资本

营运资本(年末)10000163202497021224129890营运资本追加支出(10000)(6320)(8650)3745823512989投资现金净流量合计(170000)(6320)(8650)3745823536189现金净流量(170000)3348047782795136726870739设备处置现金流入：收入30000元，应缴纳所得税（30000－10000）×0.34＝6800，抵减了现金流入年末营运资本=下年预计销售收入×10%某年营运资本追加支出＝该年末营运资本－上年营运资本鲍德温公司案例试验营销成本（已经支付）:$250,000.拟定厂址的现有市值（公司所有）: $150,000.保龄球机器成本（按照加速法分5年计提折旧）: $100,000

净营运资本增量：$10,000.机器5年生命期内，每年产量（单位）：5,000,8,000,12,000,10,000,6,000.第一年单价为$20；此后年增长率为2%。第一年生产单位成本为$10，此后每年按10%的速度增长年通货膨胀率：5%流动资金：期初为$10,000，此后随销售变动。沉没成本机会成本鲍德温公司现金流量量表

第0年 第1年第2年第3年第4年第5年投资（Investments）:

(1)保龄球机器–100.00 21.76*(2)累计折旧Accumulateddepreciation 20.00 52.00 71.20 82.7294.24(3)折旧后机器调整基础（年末） 80.00 48.0028.8017.285.76(4)机会成本 –150.00 150.00

仓库(5)净营运资本10.00 10.00 16.32 24.97 21.22 0年末(endofyear)(6)净营运资本变动–10.000–6.32–8.653.7521.22(7)投资总现金流量 –260.00 0 –6.32 –8.65 3.75192.98

[(1)+(4)+(6)]我们假定这项投资第5年末终结市值为3万美元。资本利得为第5年末资本市值与机器调整基础的差。调整基础为原始购买价格减去折旧。资本利得为：$24,240(=$30,000–$5,760)。假定公司面临的税率为34%。对资本利得按照一般所得税税率征税。资本利得应缴税$8,240[0.34($30,000–$5,760)]。税后资本利得为$30,000–[0.34($30,000–$5,760)]=21,760。

第0年 第1年第2年第3年第4年第5年利润Income:(8)销售额100.00163.00249.72212.20129.90(9)运营成本Operatingcosts50.00 88.00 145.20133.1087.84(10)折旧Depreciation 20.00 32.00 19.20 11.5211.52回顾一下：机器5年生命期内，每年产量（单位）分别为：

(5,000,8,000,12,000,10,000,6,000).第一年单价为$20；此后年增长率为2%。第三年销售额=12,000×[$20×(1.02)2]=12,000×$20.81=$249,720.第一年生产单位成本为$10，此后每年按10%的速度增长第2年生产成本=8,000×[$10×(1.10)1]=$88,000鲍德温公司现金流量量表（继续）(单位:千美元)(所有现金流量发生在年末)

第0年第1年第2年第3年第4年第5年利润Income:(8)销售额100.00163.00249.72212.20129.90(9)运营成本 50.0088.00145.20133.1087.84(10) 折旧 20.00 32.0019.2011.5211.52(11) 税前利润30.0043.2085.32 67.5830.54

[(8)–(9)-(10)](12)按34%计税10.2014.6929.0122.9810.38(13)净利润 19.8028.5156.3144.6020.16鲍德温公司现金流量量表（继续）(单位:千美元)(所有现金流量发生在年末)鲍德温公司税后增量现金流量

第0年第1年第2年第3年第4年第5年练习公司经理要求你对即将购买的磨碎机进行评估。这台机器的价格是18万元，为专门需要，公司需要对这台机器进行改进，耗资2万元，这台机器使用年限为3年，（第一年折旧率为固定资产总值的34%，后2年折旧率各为33%），3年后按8万元出售。使用该机器需要增加7500元的净营运资本。这台机器不会对收入产生影响，但每年可以节省税前营运成本75000元，该公司的所得