玻璃玻纤行业深度研究

1、玻纤行业底部维稳，下游需求修复可期、玻纤兼具“周期”和“成长”属性玻纤是一性能异的机非金属料，类繁，具有绝性好耐热强抗腐性机强等优通用复料中增材电材料和绝保材料电板等民济个域是国重鼓发的材料产业。按照维直划纤可为砂细砂是单直在0上的分直纱合股主应领为筑建交运罐、工业用及能环等纱丝径于10微的线见径有、79微，要作电纱工纱电纱可于产子，游为电元印线板。玻纤业期和长双属中巨石021年报据至01年年末，全球言纤下游应中建建材电子电气交通输、罐、工业应用及新能环等领域占分别为34、2116、2、和7。其中有相偏期的应用领域（建筑、管罐等，也有比较的应用领（汽车量化、风电，随些业的发进步，其长属性不增。图：221年玻纤主要求领域占比情况中国巨石201年报，、粗纱周期尾部去库存，电子纱价格反转初现玻纤纱游求要建筑车量电近随着汽车轻量和风需求比增长，纤行受这新兴行业影响越来大根据球能数214年全新风装机量次过0W到5148，比长4，拉风用纤求速增，而纱上涨207年我玻行业国环政的导和动，批端后产能渐迫施停转业需局到善纱格次高220年4季，海需盛及内求暖响粗纱格续高。2014年今粗价历了轮期每周持续间为3年右三轮上周在00季度始202三季度行产快释及海外求滑响纱格快走目粗周已持两多们断，粗纱处尾部前粗价维稳定库存化风及车量化需求望动纱格升。图：粗砂价格和库卓创资讯，电子纱下游主要为电子元件印刷线路板，与B行业发展相关性较高。217年2季度在家保的引和动子业供格同得改，同时子纤的求升电纱格涨00年1月子价从部快速行主原是游需回。022年12月，产释完及游需求善响电纱格已现升我判断受B业景影响，子价续升。图：电子纱价格走势元吨）卓创资讯，2017201年中国CB产值模体现步涨的势速动明显。01，于求苏、术求级及材料格幅上等素影响中国CB值增长据CC数据021，我国CB产规模达到166亿元比增长284。中子材协覆板料会统计，201年玻纤布覆铜板项目投产、开工设和立项产能分别达到550万平方米年、026万平方米年和444万平方米/年，覆铜板行业出现“多年来前所有”大规投建项目潮，动电玻纤毡布品需快速长进而动子需快提升。图：全球刚性覆铜板值及增速 图：21年以来我国性覆铜板产能及增速， 中国电子材料行业协会覆铜板材料分会2、我国是玻纤产能第一大国，供需格局有望改善近几国规模步全场的位益为全球玻产第大。中国璃维业会计，01国玻纱产量达到624吨同长152。“碳展战影，内能汽车建节电电及风新源领需开始续时需求不断长使我玻行业持定长势。图：21年以来我国璃纤维纱总产量及速化情况中国玻璃纤维工业协会，、行业集中度持续提升，产能扩张将放缓玻纤业于密集行同还策准门行重特性筑起业业度逐提截至201底我三玻生业中国巨石泰山纤、庆国际的纤年能合占到国内纤产的75右。全球纤企业，国巨石、CNE泰玻纤、重国际、M大玻生企的纤产能计占全玻总产的75以。图：221年末中国主玻纤企业产能市占（）各公司公告，重庆国际官网，投资者关系互动平台（中国巨石，我国玻纤中绝部分池窑纱，年来窑纱量占比均持在93来我国池窑纱产量持续增长，021年国内池窑纱总产量达到50万吨，同增长155受2020以来品玻纱价续上影，内玻能扩张愿在持续施格“策响分新建或冷扩项被延投管021年内成新及修建投产窑达到15新增能902万。图：01年以来我国玻璃纤维池窑纱产量增变化情况

图01年以来我国窑纱产量占比变化况中国玻璃纤维工业协， 中国玻璃纤维工业协会，据卓资统222国新火线计0条能加6吨技改复线1能加5万停产线7能计428万。新增能于修产能加外中巨石山玻分于22年2月0及023年2月2日告建0及0吨纤线根据中国石测，203全球增效能体增有速将缓预计新增给在34。表：222年我国玻纤能变化省份企业名称基地年产能（万吨）品种新点火复产山东泰山玻璃邹城6电子纱新点火广东建滔化工清远6电子纱新点火山东泰山玻璃邹城1.5改6电子纱复产河北邢台金牛邢台无碱玻粗砂新点火山东泰山玻纤邹城6无碱玻粗砂冷修江苏必成玻（昆）昆山3.8电子纱冷修四川四川裕达德阳3无碱玻粗砂新点火四川巨石（都）成都短切纱主新点火江西九江华源九江6无碱粗砂新点火四川巨石（都）成都短切纱主新点火浙江中国巨（桐）桐乡电子纱新点火重庆重庆三磊黔江无碱玻粗砂新点火重庆重庆国际长寿无碱粗砂新点火浙江巨石攀登桐乡电子纱冷修重庆重庆国际大渡口5无碱粗砂冷修浙江中国巨（桐）桐乡无碱粗砂冷修四川台嘉成都成都3电子纱冷修山东泰山玻纤邹城3无碱玻粗砂停产卓创资讯，、需求结构改变，风电、汽车轻量化成为新增长点玻纤游用建建子交运罐工应以新环保等比别为21620%和年房产市场筑材纤需增放但“策及汽车轻化求为纤求新增点。、房地产政策持续优化，有望带动玻纤需求修复近年我在地策方多强房炒施三红线房地产改等关策以制房产场过扩张象202年房产市场续行全房产开投资1329亿，同下滑10；屋开工面、工积别比滑394、5。图1：我国房地产投资成额及增速资讯，图：我国房屋新开工积及增速 图1：我国房屋竣工面及增速资讯， 资讯，房地产政策持续优化02年1贷债股权个资“齐发，房产政策续优。信贷融方面有关门通过出“保楼”项借款，以持逾难交住房的建交付缓解企信贷压；债融资面则有引市机改对民企的险好融资效解营业信用缩助进民企融恢低民企融成权融资方面过5条化施助兼重加化解地领风一步拓宽业资道列利政将动地市场际好为链上游的水料求望善目房地政要集在给端后需继续关需端策出。双展略导筑积转低绿发展动筑强、节能饰水卷等域各玻毡布品场断伴随着房产场善建用玻需有修。表：房地产融资“三箭”齐发项目支持向政策主要容第一箭信贷资关于好前融支持房产场稳健康发工的融16条）1稳房地开贷放2持人住贷理需求3定建企信投放4支持发款托款等量资理期保持券资本定6.保持托资产融稳7持发政银行提供交专借款8鼓励融构供套资支持；9做好地项购金支；0积探市场化支方1励自主商期本息2.切实护期款个征信13延房贷款集中管政过期排14段优房项目并购资策5优房租信服16住房租赁场元融渠。第二箭债券资交易协继推并扩民企债融资持具交易协继推并大民企债融支工具，持括地企在内民企发融；计可约200亿营企债融。第三箭股权资在股融方调优化5措施恢复房市司购组及套资恢上房企和涉上公再资调整善地企境市场上市策进步挥Rs盘房存资作；积极挥募权资金作。人民银行网站，交易商协会，证监会，、风电装机将快速增长，带动风电用玻纤需求提升根据阳能股明数据单位W电所需纤量1万左，持续景的电场为玻带稳的求量。02，国电标量大达612比长777，中招标为346海风招标为266而022年增电容为493余电装机需求将在223年释放，同时203年1月我国风电招标量就以达到1218，量风目静装，望动电用纤求速长。图1：我国历年风电招量变化（）金风科技官网，风光大基地建设、海上风电规划、老旧风场改造以及审批制度的转变将为风电中长期大规模、高量展提供强有力保障。近年来，我国风电新增机量持续增长，中国已成为世界上规模最的风电市场。021国新装容占球年新的5为全球风电新增装机量最高国家。目前，风光大基建设在企业持续跟和国政加下也入了著速段。海上风电接力成为新增于国上电建技术日成，加之海上风电资源更为阔，国家风电发展政策渐向海上发电倾斜。我国上电场额步提据家源统数据217年，海上增机量为116，风新机容的77，到221年增至16，总的553。老旧风厂改造市场间。021年12，家源局发风场改造升和役理征求见鼓并行过15年风场开展改造升级和退役。据中国能源报数据，以夏为例，宁夏“十五期的电目规划50万瓦加造模40千以上，当设需量加了风装需将迎快增。风电项目由核准制整备案制202年5月30日国发委家能局《于新时新源质发的实方风电项由准调为案制加风项的动。图1：我国历风电新装机量及增速 图1：我国历年风电新装机陆风、海风占比国家能源局， 国家能源局北极星风力发电网，、新能源汽车快速发展，带动汽车轻量化玻纤需求增长“双政推汽量化222年国车产到2021万同比长36。中新源汽产到758辆，比长到91，带动车各热性合材制快增。近年随国双政策推国也了一列策持能汽车的发塑在车用量以低车重达节效据前瞻研据1g可以代23g等的材，汽自每降10油可低6，动汽轻发展汽用性料车用量保增，动汽车性料场求014年均车用塑料为23千克，020年增至71千克图1固定资产投资完成额累计同比汽车制造（） 图1：我国汽车及新能汽车产量变化情况资讯， 中国汽车工业协会，根据前瞻究计“双碳”策的动下新能源汽将保快速长，汽车量也带汽用改塑需量预到226国的产为250万而随着性术不提在车业的比率将断高预到06汽单车性料用量增至10千克汽车改塑需总将在98万左。图1：016206中国汽车改性塑料市场需量万吨）前瞻产业研究院，、海外需求总体保持增长趋势，短期海外需求下滑2022年国纤制口总到1837万同比长13出金额353美，比长144202上年，俄冲影，外玻纤制消市需强游户纷向国玻及品业求能供口持速入半海需减口速至出现负202年2，我玻纤纱制出口量金分同下滑196和258。图1201年以来我国玻璃纤维及制品出口及速变化情况

图2：022年中国玻纤维纱及制品出口况资讯， 卓创资讯，3、行业龙头优势明显我们玻制指与纱价走作现纤制指走周和纱价格期本合近来分经了从20427年207220、00年至的个均处第个期我们断03随电及新能源汽的玻需求放，粗纱格有回升玻纤制作数也有所涨待进第周粗格及纤作数迎新一的涨我们从04来纤毛利可看，纤业盈中持上。图2：玻纤制造指数走与粗纱价格走势对比W资讯，卓创讯，图2：玻纤行业毛利率势（）资讯，我们主玻企中巨材庆际长股和东玻纤产价毛率进对发1海股和材技纤品吨价格相对较高（2）长海股份和重庆国际玻纤产品吨成本相对较高（3）中国巨石中科在毛利相领。中国石中科优明显我分原有（模势截至021年底中巨和材技产国为39和22风优势中巨石中技均中材下业而中材下有材片和中复众大电片造企至221年底合计场为45此中国石中科拥风电户势优势中巨和材技均具有牌势在品应能及价方占更加利地。图2：主要玻纤上市公吨价格对比（元吨） 图2：主要玻纤上市公成本对比（元吨）W资讯，各公公告， W资讯，各公公告，图2：主要玻纤上市公毛利率对比（）W资讯，4、行业评级及投资建议202下年受情复和外求弱响玻纤求滑同国新增产释导供于，玻价出下02年，着纤产释放完及求复粗价格始底电纱格回。们断203年建筑玻需有修风及能源车将保高增长有动玻纤价回从带纤企基面此首覆给行“推荐”级。推荐业具规优品优的龙企国巨司玻产模全球第推中科公司时有电锂电隔等材业玻纤风叶业底上锂池膜务能力幅时料业务收占收的重长望带公估提关长海份东。重点关注公司及盈预测重点公司代码股票名称202303/6股价20212022E2023E20212022E2023E投资评级00200.SZ中材科技23.942.012.482.8816.929.658.31买入60016.SH中国巨石15.401.511.731.9612.098.907.86买入30016.SZ长海股份16.151.401.792.0812.529.027.76买入60506.SH山东