东阿阿胶股份有限公司财务风险分析

摘要近年来，中国国经济发展十分迅速，人民生活水平也在逐渐提高。随着中国未来的老龄化进程逐渐加快，人们对健康也越来越重视，阿胶行业和医药制造业的产业前景十分广阔。经济全球化使企业所处的外部环境复杂多变，参与市场竞争具有风险性和随机性，企业的经济活动存在着许多未知的结果，这些都是影响企业经营的风险。如果企业忽略对财务风险的有效防范，就会企业财务状况恶化，陷入破产危机。东阿阿胶股份有限公司是一家从事阿胶及相关产品生产和销售的上市公司，阿胶市场占有率高。本文通过对东阿阿胶的财务报表和财务指标的分析，识别企业潜在的财务风险，并提出预防和改进建议，以期能够降低企业经营活动的风险系数，为企业的生产经营活动创造良好的条件，使企业价值发挥最大化。东阿阿胶在医药制造业和阿胶行业具有重要的地位和代表性，对其财务风险分析的研究能够更好的促进阿胶行业的发展，也能够为医药行业内企业防控财务风险提供经验和借鉴。关键词：东阿阿胶财务风险财务风险防控第1章绪论研究背景、目的、意义研究背景随着社会主义市场经济的不断发展，中国终于在2001年成功加入世界贸易组织，逐渐参与国际竞争，进行区域经济合作。这也意味着企业所处的外部环境会更加的复杂多变，参与市场竞争的结果也具有风险性和随机性。在我国乃至世界范围内，由于财务风险而蒙受损失甚至陷入困境、宣告破产的公司数不胜数。例如湖南的太子奶集团、安然公司以及日本山一证券、北海道拓殖银行等许多大型企业。一般来说财务风险只能通过采取措施来加以降低，但是却不能被完全消除。在财务风险日益突出的环境下，只有努力适应外部环境，领会政府宏观政策行事，完善企业内部财务环境，降低企业财务信息的内部偏差，才能实现企业价值最大化，规避损失，避免遭受风险冲击而陷入破产的困境。东阿阿胶股份有限公司在阿胶行业特别是阿胶中高端市场，是行业领先的龙头企业，在医药制造业也具有重要的地位和代表性，故选作研究对象。通过对其潜在财务风险的识别和成因分析，得出财务风险防控措施，进而规避风险，降低企业损失。研究目的通过对东阿阿胶财务报表的披露情况，结合自身情况，进行财务风险分析，主要目的是：(1)识别出在融资、投资、流动资金、债务、业务经营方面的财务风险。(2)分析财务风险的成因，提出科学合理的防控措施，有效规避风险，减少企业损失。(3)为阿胶行业以及医药制造业提供借鉴经验。研究意义通过对东阿阿胶财务风险的识别和分析，达到对其潜在的财务风险进行预防和控制的作用，降低企业经营活动的风险系数。进而达到对企业财务的有效管理，为企业的生产经营活动创造良好的条件，实现东阿阿胶的企业价值最大化。同时有利于阿胶行业和医药制造业的持续发展，为行业内企业防控财务风险提供经验和借鉴。国内外研究述评1932年应该算是企业财务风险最早开始被提及的时间。学者弗瑞兹帕特里克最早采用定量分析法识别财务风险。这也是单变量理论第一次进行企业风险的识别。他选取了19家破产、非破产企业作为对比试验的研究样本，使用单变量方法，对这些企业样本的财务风险进行研究，这项研究成果为此后进行财务风险识别研究提供了参考依据和宝贵经验。美国学者WFSharpe和Limner在前任研究学者的成果的基础上，结合有关资产组合理论与资本市场理论的研究成果，建立了企业资产定价模型CAPM,为企业财务风险识别提出了出新方法。我国学者研究财务风险现状要稍晚于国外，是从20世纪80年代开始的。郭仲伟(1987)教授在他的著作《风险分析与决策》中提出，风险分析与决策需要全面、系统地进行研究。赵春菲、王统林、张宁(2007)在《企业控制财务风险的86种方法》一书中，认为财务风险是一种经济上的风险现象，无论在实务界还是在理论界都已经得到广泛的重视。从企业的生产经营过程来看，财务风险通常主要表现为物资流动、资金运动和信息运动三个相互交织的运动过程，企业风险相应表现为物资流风险、资金流风险和信息流风险。高原在《企业存在的财务风险与防范对策》一文中认为，企业的财务风险主要来自于市场形势变化、难以关注内外战略联系。新时期企业应该更加关注市场形势变化，了解内外战略联系，保证管理会计职能的发挥，全面推行会计电算化档案管理工作的实施。张嘉华在《企业财务风险评价体系》一文中提醒，企业若想更好地抵抗财务风险，就需要尽快建立完善相对科学的财务风险评价体系。当前我国财务风险评价体系的水平同国际相差比较多，先进性和标准性都比较落后。因此企业应：(一)了解内部财务风险体系的缺陷不足。(二)结合市场变化实际情况组建财务风险评价体系。(三)加强对专业财务人员和管理人员的培训，使其对财务风险加以重视。研究的主要内容、方法研究的主要内容本文的研究内容总共分为六章：第一章为本文的绪论，主要介绍东阿阿胶财务风险研究的背景、意义、目的，以及本研究的主要内容和采用的方法。第二章主要是财务风险相关概念和理论基础。第三章是东阿阿胶股份有限公司的商业信息，包括公司简介、主要经营业务分析和医药同行业公司对比分析。第四章是依据东阿阿胶的财务报表，在融资、投资、流动资金、债务和业务经营方面对东阿阿胶潜在的财务风险进行识别和分析。第五章是针对东阿阿胶潜在的风险提出科学合理的防控措施，有效规避风险，减少企业损失。第六章对前五章的分析研究得出东阿阿胶财务风险的研究结论，并总结全文。1.3.2研究方法(1)文献研究法：文献研究法是一种科学的研究方法，这种方法主要通过搜集、鉴别、整理文献，从而对研究对象形成一种科学的认识方法，并通过这种方法从文献中提取形成自己的研究观点。本文通过对国内外学者著作的阅读，整理出研究的主要内容和方法，对本论文的研究提供了科学的研究方法和借鉴意义。(2)案例研究法：案例研究法是指研究者选择一个或几个场景为对象，系统地收集数据和资料，进行深入地研究。本文以东阿阿胶为研究对象，以该企业的财务数据为依据，分析财务指标，得出财务风险成因，提出科学合理的防控措施。(3)比较分析法：比较研究法是对企业与企业间相似性或不同程度的研究与判断的方法。通过比较东阿阿胶自身数据与同行业其他阿胶公司的数据，找出企业现阶段和潜在的财务风险，更全面的分析财务风险的成因。（4）比率分析法：比率分析法是目前最基本、最主要的用以分析财务风险的一种工具。以同一期财务报表的若干重要的项目之间的相关数据，互相比较求出比率，用以分析和评价公司的经营活动、公司目前和历史状况的一种方法。比率分析主要分为结构分析法和相关比率分析法。在财务风险分析中，比率分析的用途是最广泛的。第2章财务风险相关概念2.1财务风险概念对于什么是财务风险这个问题，目前无论是国内还是国外理论界都还没有统一的认识。大多定义的是“企业财务风险”，并分为广义的财务风险和狭义的财务风险。广义的财务风险是指在企业各项的财务活动中，由于内外部环境及各种难以预料或无法控制的因素使财务系统运行偏离目标而形成的经济损失的机会性或可能性。这里所说的财务活动结果包括两个方面，一是财务活动成果，即收益；二是企业内部的财务状况，即企业自身的偿债、营运、获利能力。在实际研究中一般我们将狭义的财务风险理解为筹资风险。具体指资产结构不合理、筹资策略不科学导致企业资金链断裂，遭受风险冲击而陷入破产的困境。此外，财务风险还具有自身的特征：客观实在性、不确定性、全过程性、度量预测性和两面性。广义的财务风险内容更加科学，界定更为清晰，对于财务风险的防控措施更加合理，因此本文采用广义的财务风险来对东阿阿胶进行财务风险研究。（1）财务风险的识别：财务风险识别的内容主要包括财务风险的因素、致使风险产生的主要原因以及企业在生产经营过程中面临的潜在财务风险。识别方法主要包括统计类的单变量分析法和多变量分析法，非统计类的模拟类预测方法、行为反映类方法和案例分析法。（2）财务风险的控制：财务风险控制是指在财务管理的过程中，利用有关信息和特定手段，对企业财务活动施加影响和调节，从而实现计划所规定的财务目标，回避风险的发生。主要方法有防护性控制、前馈性控制、反馈控制。2.2财务风险分析的基本方法（1）报表分析法：报表分析法是指通过企业各类报表资料进行搜索、辨别、分析，从而找出企业潜在的财务风险的方法。报表分析法的特点是操作比较简便，易于实行，可靠性强，单人和多人操作都可使用，复核企业经营人员和管理人员的思维和工作习惯等特点。在企业财务风险分析中被广泛使用。（2）指标分析法：指标分析法是指根据企业财务核算、统计核算、业务核算资料和其他方面所提供的数据，对企业财务风险相关的指标数值进行计算、对比和分析，并从分析的结果中找寻、识别财务风险的方法。指标分析法标准值的确定一般采用目前通行的惯例，也可以采用本行业同类企业或外国企业所用的标准。财务风险分析方法还包括专家意见法、德尔菲法、幕景分析法、“A记分”法、“Z记分”法等其他方法。本文主要采用报表分析法和指标分析法。第3章公司信息与财务分析公司简介山东东阿阿胶股份有限公司是一家以阿胶及相关产品生产和销售为主的企业。东阿阿胶股份有限公司系经山东省体改委1993年2月3日鲁体改生字［1993］第25号文批准，以山东东阿阿胶厂为发起人改组设立，于1996年7月29日经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）批准在深圳证券交易所挂牌交易，股票简称东阿阿胶（股票代码：000423）。公司总部位于山东省。东阿阿胶坚持质量、品牌、效益发展模式，在阿胶等胶类中药研发、技术、人才、资源等方面处于行业领先水平，是中高端阿胶的品类领导者，具有不可复制的竞争优势。东阿阿胶将“寿人济世”作为公司的使命，以中国传承了三千年的阿胶为载体，浓缩呵护人民的生命健康。东阿阿胶的最大心愿便是是人们都能健康长寿。同时东阿阿胶在促进社会发展中要做大健康产业，为中国特色社会主义建设做贡献，实现企业发展和基业常青的价值取向，是东阿阿胶人的崇高理想和卓越追求。2018年，东阿阿胶品牌价值已经达到了340.53亿元，10次入围中国500最具价值品牌排行榜，10年间东阿阿胶的品牌价值递增近8倍，2016年，入选国家品牌计划前10位。3次荣获国家质量奖金奖，获传统药“长城”国际金奖、中国质量奖提名奖，山东省首届省长质量奖，为“中国500最具价值品牌”。2017年，东阿阿胶荣获“2017年度中国制造业上市公司价值创造标杆”。2018年5月9日，“2018中国品牌价值百强榜”发布，东阿阿胶排名第60位。业务分析公司主要经营范围:许可证范围内的胶剂、口服液、合剂、煎膏剂、颗粒剂、硬胶囊剂、糖浆剂等药品的生产、销售;批准范围内的商品进出口业务;许可证范围内保健食品的生产、销售。公司不仅是中国最大的阿胶企业，而且同时也是阿胶行业标准制定者，山东省拥有生物药最多的企业。公司母公司为华润东阿阿胶有限公司，最终控制方为中国华润总公司。公司主要产品：（1）阿胶：滋补上品，补血圣药。（2）复方阿胶浆:来源于明代经典名方“两仪膏”，气血双补。（3）阿胶糕：桃花姬阿胶糕，由东阿阿胶、黑芝麻、绍酒、核桃仁、冰糖等配制而成。增强免疫力，润五脏、美容养颜，调理身体。公司主要财务数据（2014-2018）表3-1东阿阿胶股份有限公司2014-2018年主要财务数据年份2014年2015年2016年2017年2018年营业收入（亿元）40.0954.5063.1773.7273.78营业成本（亿元）13.8119.2920.8825.7724.96净利润（亿元）13.7226.3818.5520.4420.87资产（亿元）74.6086.0999.50123.76138.70负债（亿元）14.3215.2615.6325.0525.41所有者权益（亿元）60.2870.8383.8698.72113.29注：数据来源于东阿阿胶年度报告由表3-1可得出，2014-2018年这五年间东阿阿胶的营业收入正在持续增长，净利润呈先上升再下降而后又缓慢上升的趋势，增速放缓，这说明公司经营效益不甚乐观，表明企业内部存在着使净利润增速迟缓的风险因素。同样，资产和负债也在增加，但通过计算可知，同2014年相比，2018年东阿阿胶资产增加约86%，负债增加78%，资产增长规模要略高于负债，所有者权益投入逐年增加，这表明资产的增加主要是因为所有者权益投入增加，这样容易使企业利用财务杠杆不足，进而带来筹资方面的财务风险。另外，同2017年相比，2018年营业收入虽然有所上升，但增长幅度非常小，基本与2017年的营业收入持平。由相关可知，东阿阿胶营业收入和资产的增加是因为产品价格的上升、所有者投入资本的增加、存货积压，企业内部存在着潜在的财务风险。与同行业公司对比所属行业：医药制造业；中药；生物工程药品；保健食品及食品公司数量：上市公司：202家所属地域：山东行业排名：（2018年）表3-2医药行业公司主要数据对比表名称主营收入（亿元）净利润（亿元）总资产（亿元）股东权益比率（%）行业排名东阿阿胶73.7820.85138.7081.6832上海医药1590.8438.811268.7936.601白云山422.3434.41514.8244.952云南白药267.0833.07303.7865.587同仁堂142.0911.34204.7870.9514由表3-2我们可以看出，东阿阿胶在行业中的排名比较靠前，但与行业排名第一的上海医药还有距离。与同行业公司对比之后我们可以发现，东阿阿胶的主营业务收入较低但净利润较高。股东权益比率为81.68%，要明显高于同行业上海医药的36.60%和同仁堂的70.95%。通过分析可得知，东阿阿胶净利润高的原因是投资收益较高。对于主营业务收入较低来说，投资收益能提高企业的净利润，但是由于投资收益本身具有风险性，收益波动性大，这样不利于东阿阿胶未来的稳定发展，会带来潜在的财务风险。股东权益比率过高，这说明所有者权益所占的比重过大，企业过分依赖股权投资，也会给企业带来潜在的财务风险。阿胶行业分析行业竞争情况目前国内阿胶主要生产企业是东阿阿胶股份有限公司和山东福牌阿胶集团有限公司。东阿阿胶占据高端市场，福牌阿胶占据中低端市场，两家公司的合计阿胶产量约占整个阿胶行业的一半。东阿阿胶是单品价格第一，收入第一；福牌阿胶产能第一。目前阿胶产业呈现双寡头垄断格局，除东阿阿胶与福牌阿胶，行业内还并存着众多小企业。东阿阿胶建有科技部批准的业内唯一“国家胶类中药工程技术研究中心”，拥有“院士工作站”、“博士后科研工作站”、“泰山学者岗位”、“山东省胶类中药研究与开发重点实验室”等平台。东阿阿胶在阿胶等胶类中药研发、技术、人才、资源等方面处于行业领先水平，是品类领导者。由此可见，东阿阿胶股份有限公司在阿胶行业中具有较强的竞争力。原材料短缺，成本提高阿胶的原材料是驴皮，目前由于农业机械化和运输机械化的提高，及城镇化进程的加快，国内毛驴存栏量呈下降趋势、规模化养殖进程比较缓慢，必然导致原材料短缺，成本提高。阿胶东阿阿胶于2017年成立了子公司山东东阿黑毛驴牧业科技有限公司，主要经营畜牧养殖、销售,畜牧养殖技术研究推广。上游原料供给与下游市场需求的矛盾将继续存在，驴皮原料紧缺仍是制约东阿阿胶发展的主要问题。“水煮驴皮”、造假事件2018年2月18日，隶属国家卫计委旗下的微博账号“全国卫生12320”发布了一个帖子，称中国民间很受追捧的阿胶只是“水煮驴皮”，保健功能并不可靠。同年新京报披露了山东东阿县多家阿胶企业用牛皮边角料甚至骡马皮作原料来制作阿胶。除了阿胶本身的造假以外,阿胶造假还包括太太制药等知名企业委托当地厂家制作假冒劣质的阿胶糕。（华东理工大学生物工程学院教授、食品科普专家刘少伟说：阿胶造假主要是以骡子皮、猪皮等冒充阿胶原料——驴皮。动物的皮毛都是由胶原蛋白构成,常规检测无法鉴别阿胶真假，只有通过DNA检测来检测其生产原料才能辨别真假，但该方法成本高,且很多常规机构无法进行检测。（引自期刊）水煮驴皮事件和太太制药的造假事件使阿胶行业卷入风波，东阿阿胶也无法独善其身，微博发出后的首个交易日，东阿阿胶的股价就下跌了2.2%，紧接着东阿阿胶市值跌至400亿元，截至2019年3月15日，东阿阿胶市值为309.22亿元，损失较大。阿胶行业存在的机遇党的十九大报告中提出实施“健康中国战略”，坚持中西医并重，传承发展中医药事业，发挥中医药在建成小康社会、建设健康中国的促进作用。随着《“健康中国2030”规划纲要》、《中国的中医药》白皮书、《中医药法》先后发布，中国老龄化社会来临，中医药与大健康行业进入黄金时代。十三五居民可支配收入将持续增长，中国社会已进入消费升级周期，对健康保健产品的需求相应增加，越来越多的高净值人群注重健康管理。这些都为阿胶行业的发展提供良好的市场机遇。综合分析法杜邦分析法公式：净资产收益率=营业净利率义总资产周转率义权益乘数2017年度指标：32.69%义0.66义1.25=26.97%①第一次替代：28.43%X0.66X1.25=23.45%②第二次替代：32.69%X0.56X1.25=22.88%③第三次替代：32.69%X0.66X1.22=26.32%④②-①=23.45%-26.97%=-3.52%营业净利率下降的影响③-②=22.88%-23.45%=-0.57%总资产周转率下降的影响④-③=26.32%-22.88%=3.44%权益乘数上升的影响根据杜邦分析的计算结果可以看出，净资产收益率比上一年下降2.74%，其主要影响因素是：.经营净利润率的下降，使净资产收益率减少3.52%；.总资产周转率的上升，使净资产收益率减少0.57%；3.权益乘数的上升，使净资产收益率增加3.44%。杠杆分析在综合分析中本文还选取了经营杠杆系数（DOL）、财务杠杆系数（DFL）、综合杠杆系数三个指标。主要目的是探究财务杠杆的利用程度会对东阿阿胶每股收益变动和股票价格会有怎样的影响。公式：经营杠杆系数=息税前利润增长率/销售增长率=基期边际贡献/基期息税前利润财务杠杆系数=每股收益增长率/息税前利润增长率=基期息税前利润/基期税前利润综合杠杆系数二每股收益增长率/销售增长率二经营杠杆系数X财务杠杆系数表3-3东阿阿胶2018杠杆分析2018年 财务杠杆系数 经营杠杆系数 综合杠杆系数东阿阿胶 1.00 1.02 1.02综合分析结论从杜邦综合分析来看，经营净利润率的下降，权益乘数的上升以及总资产周转率的上升使东阿阿胶的净资产收益率下降2.74%。东阿阿胶仅凭公司经营积累的资金无法支撑公司的高速发展。所以，东阿阿胶需融资或增加借款方式筹集资金，适当提高企业的负债率，同时适当降低低价值产品的销售增长率，淘汰边际利润低及资产周转率低的产品应对公司潜在的资金短缺，更合理地利用资金。从股价分析，企业如果没有优先股和负债，财务杠杆系数为1，由此可见东阿阿胶的财务杠杆系数比较小，财务杠杆的作用也比较小，短期内股价不会有较大的波动，资产结构中股东权益比率高，这说明企业资产负债率会比较低，偿还长期债务的能力比较强，但是企业财务杠杆作用不大，还需要公司对财务杠杆加以利用，提高借入资金对经济效益的影响。第4章财务风险分析4.1筹资活动筹资活动能够导致企业资本、债务的规模和构成发生变化，也是企业进行生产经营的首要步骤。筹资的最大风险就是因不能偿还到期的债务从而导致企业破产，所以筹资风险指标也主要指企业偿债能力相关指标。目前企业筹集资金主要来自于两种途径：债务筹资或股权筹资。由图3-2的筹资活动现金净流量表可知，2014-2018年东阿阿胶的所有者权益投入逐年增加，所有者权益投资比重大，债券投资比重小，筹资活动的现金流入与流出量相比少之又少。现代企业若想持续发展，外部资金的支持是必不可少的，目前企业借助外部资金的两种方式分别是股权和债券。因此，企业需要具有一定的清偿债务的能力，这样才能健康稳定的发展。企业清偿债务的能力主要由企业资产的流动性保证，即企业资产转换为现金的能力和速度，本文主要从短期偿债能力和长期偿债能力两个方面对东阿阿胶的偿债能力进行分析。4.1.1短期偿债能力短期偿债能力主要是指企业偿还短期债务的能力，本文选取流动比率和速动比率两个指标来研究东阿阿胶的短期偿债能力。流动比率和速动比率高，企业的短期偿债能力越强，企业的财务风险就比较小。反之，流动比率和速动比率低，企业的短期偿债能力就越不乐观，财务风险就会比较大，需要引起管理层的重视。表4-1东阿阿胶2015-2018流动比率和速动比率变化表年份2015年2016年2017年2018年流动比率4.425.093.954.37速动比率3.243.072.483.00如表4-1所示，东阿阿胶的流动比率先上升后下降再上升，速动比率一直在下降，2018年有所提高，流动比率和速动比率均比较高，这说明公司短期和长期偿债能力比较强，企业未来的偿债能力比较强。东阿阿胶流动比率主要与其应收账款和存货的周转速度有关。2015-2018年，其应收账款从3.08亿元增加至9.02亿元，但存货周转次数却由1.21次降低至0.72次，因此导致流动比率波动不大。一般企业流动比率的设置值在2左右，东阿阿胶的流动比率比较高，说明公司可能存在闲置的现金或存货积压，具有较强变现能力的资产减少。一般企业速动比率设置值在1左右，东阿阿胶的速动比率也比较高，说明企业拥有过多不能获利的现款和应收账款。由此可见，东阿阿胶在企业的筹资活动中存在潜在的财务风险。阿胶行业属于资本密集型的行业，存货流动性差，资产变现能力、到期偿债能力弱，这将会给东阿阿胶带来潜在的筹资风险，影响公司的健康发展。4.1.2长期偿债能力本文选取了资产负债率和产权比率两个指标来分析研究东阿阿胶的长期偿债能力。资企业负债总额与资产总额的比率即为资产负债率。资产负债率表明资产总额中，债权人提供资金所占的比重，以及企业资产对债权人权益的保障程度。一般企业资产负债率设置的标准值是40%〜60%。资产负债率越低，企业长期偿债能力越强，财务风险越小，同时也说明公司管理层小心谨慎，对公司未来发展信心不足。产权比率用以衡量企业财务结构的稳健程度，产权比率越低，说明企业长期偿债能力越强，对债权权益的保障程度越高，财务风险越小，是低风险、低收益的财务结构；反之则反之。如果产权比率过低，会影响每股利润的扩增能力。否则反之。产权比率指标也是企业在偿还债务时股东权益对债权人权益的保障程度的重要标志。表4-2东阿阿胶2015-2018年资产负债率和产权比率年份2015年2016年2017年2018年资产负债率(％)14.5015.7120.4018.32产权比率(％)0.220.190.250.22由表4-2可知，东阿阿胶的资产负债率在2015年、2016年、2017年、2018年分别为的14.50%、15.71%、20.40%、18.32%，数值较低，这说明东阿阿胶的负债比较少，偿债能力比较强。产权比率较低，基本维持在0.22。一般企业的产权比率设置值在1.2左右，债权人受到损失和被转移风险的几率比较小，企业长期偿债能力比较强。企业的财务结构是低风险，低报酬。公司的财务比较稳健，企业比较保守。但是负债率过低会降低东阿阿胶的利润，不利于扩展经营。通过查找资料，东阿阿胶2015-2018年净利润分别为16.25亿元、18.52亿元、20.44亿元、20.85亿元，净利润同比增长率分别为18.96%、13.96%、10.36%、1.98%。通过数据我们可以看出，东阿阿胶的净利润增长速度逐年下降，增长放缓，可能存在潜在的财务风险。产权比率过低，企业的报酬相对来说也会低一些，东阿阿胶可以进行适当的负债经营，提高资金收益率。营运活动企业营运主要指通过企业经营资金周转速度有关指标所反映出来的企业资金利用的效率和企业利用资产的能力，其分析目的是为了助于判断企业盈利能力和风险水平，体现企业的经营管理水平、以及预测企业未来价值的发展变化趋势。本文主要选取了四个具有代表性的指标：存货周转率、应收账款周转率、固定资产周转率、总资产周转率。存货周转率是反映存货周转速度的指标，用于衡量东阿阿胶的企业生产销售能力，和存货管理能力。周转率越高，存货周转速度越快，存货管理水平越高，企业生产销售能力越强。存货周转率过高或过低都说明企业存在一定的存货管理问题。应收账款周转率是反映应收账款周转速度的指标，用于评价东阿阿胶的应收账款管理情况。应收账款周转率越高，周转速度越快，企业对应收账款管理水平越高；反之则反之。应收账款周转率过高或过低都反映企业可能在应收账款管理方面存在问题。固定资产周转率是衡量固定资产周转速度的指标，比率越高，企业固定资产利用的就越充分，企业固定资产投资得当，结构科学合理，财务效率能得到充分发挥。总资产周转率是销售净额与平均资产总额的比率，能对企业的总资产经营质量和利用效率进行综合评价。比率越高，企业总资产经营效率越高，资产获利能力越强。比率过低则应该采取措施提高销售收入或处置资产，以提高总资产利用率。表4-3东阿阿胶2015-2018营运活动主要指标年度2015年2016年2017年2018年应收账款周转率（％）25.6918.2116.5510.43存货周转率（%）1.210.880.780.72固定资产周转率（%）4.054.544.714.26总资产周转率（次）0.680.680.660.56由表4-3可以看出，企业的盈利水平比较高，资本运营的综合收益比较好，对投资者的吸引力较大。应收账款周转率近三年来由25.69下降至16.55，企业年度应收账款转为现金的平均次数逐年下降.应收账款的周转次数分别为4.05、4.54、4.71，一般企业的应收账款率标准值为3，东阿阿胶应收账款率要高于标准值，这说明东阿阿胶对流动资产的资金运用和管理效率比较高，收回应收账款速度快，营运活动形成的坏账损失小。投资活动获利能力分析获利能力是企业在日常营业情况下获取利润的能力。本文在获利能力分析中，选取了六个指标：销售净利率、销售毛利率、营业利润率、净资产收益率、每股净资产、每股盈余。主要目的是了解公司的销售收入获取情况和经营状况，分析东阿阿胶获利能力的强弱，是否平稳持续发展。表4-4东阿阿胶2015-2018年获利能力主要指标年份2015年2016年2017年2018年销售净利率（%）30.0529.3727.7328.43销售毛利率（%）64.6166.9565.0565.99营业利润率（%）35.2434.2132.6933.26净资产收益率（%）24.7824.1022.4619.72每股净资产（元）2.4812.7815.0517.28每股盈余（元）10.722.833.133.19由表4-4可知，东阿阿胶近四年来的销售毛利率均超过60%，说明企业销售商品的初始获利能力较高。销售净利率用以衡量企业在一定时期销售收入获取的能力。东阿阿胶2015-2018年的营业利润率均保持在30%左右，说明东阿阿胶的经营状况良好，企业的盈利水平比较高，资本运营的综合收益比较好，对投资者的吸引力也比较大。但是需要注意的是2015至2018年，东阿阿胶的营业利润率在小幅度下降，企业的盈利能力有变弱的趋势，并不严重。同时净资产收益率也在逐年下降，但是同医药行业对比来看，东阿阿胶的净资产收益率要高于行业第一上海医药的10.34%和同仁堂的12.83%。净资产收益率说明企业的获利水平在下降，幅度不大，但是也应引起重视。企业的每股净资产和每股盈余逐年提升，说明股东拥有的资产现值和公司创造的利润在增加，东阿阿胶可以用经营获取的现金与其应获现金相当，收益质量高。4.3.2成长能力分析企业的发展能力，同时也是企业的成长性，它是企业通过自身的生产经营活动，不断扩大积累而形成的发展潜能。一个企业是否能够健康成长，这取决于多种因素的作用，包括企业外部的市场经营环境，企业内在的素质以及所能获取的资源条件等。表4-5东阿阿胶2015-2018成长能力主要指标年份2015年2016年2017年2018年销售增长率（%）16.7015.9235.94-0.46总资产增长率（%）15.4015.5724.3912.07资本积累率（%）4.154.745.21由表4-5可知，东阿阿胶2017年销售增长率由原来的16.7%、15.92%增长到35.94%，公司产品处于成长期，继续保持良好的增长态势。2015-2017年，总资产增长率逐年上升，2017年高于20%，企业的盈利能力较强，资产经营规模扩张的速度变快，但是在2018年总资产增长率下降至12.07%，销售增长率呈现负增长，说明2018年资产增长的规模企业存在资产扩张方面的风险，企业经营业务拓展趋势不甚乐观。东阿阿胶财务风险成因东阿阿胶的长短期偿债能力比较强，同时其资产负债率低也是其优。债务比例不高，是低风险，低收益的财务结构。但是由于资产负债率比较低，其投资收益比较低，净利润增长缓慢，低于阿胶同行业的领先企业。流动比率和速动比率比较高，企业存货流动性差，资产变现能力弱，这说明东阿阿胶在筹资活动中存在潜在的财务风险。其获现能力和发展能力表现较差，需及时调整资金结构，引起公司重视。企业筹资方式比较单一4.4.64.4.6市场竞争激烈东阿阿胶主要的筹资方式是股权筹资，这样会使股东权益比例偏高。同时，东阿阿胶的流动比率和速动比率均高于行业标准设置值，企业资产变现能力比较弱，资产负债率呈波动降低趋势，筹资方式单一会导致企业的筹资风险加剧，同时更易受到信贷政策和利率变动的影响，筹资成本上升。产品种类缺乏多元化中国的阿胶行业进入门槛较低，市场中同类企业较多。东阿阿胶以阿胶、阿胶糕、复方阿胶浆为主要产品，产品缺乏创新，种类比较单一，对科技的投入不足。2017-2018年，东阿阿胶主营业务收入增长缓慢，通过查看企业年度报告可以看出，公司净利润的增长并不是靠销售阿胶主要产品。2018年东阿阿胶总资产增长率下降至12.07%，销售增长率呈现负增长，说明2018年资产增长的规模企业存在资产扩张方面的风险，企业经营业务拓展趋势不乐观。阿胶原料短缺自2015-2018年，东阿阿胶的销售净利率一直在下降，2018年东阿阿胶积极探索精准扶贫的新战法---养驴扶贫。这是一种合作社的模式。一定程度上能够在产业链上游端带动中国驴产业的发展壮大，稍稍缓解驴皮短缺的问题。但是上游原料供给与下游市场需求的矛盾将继续存在，并不是短期内能够解决的问题，驴皮原料紧缺仍是制约东阿阿胶发展的主要问题。提价严重，存货积压阿胶行业市场份额是一定的，而东阿阿胶通过不断提高产品价格来获得更大的利润。在2001年至2018年，阿胶块的零售价从130元/公斤提高到了6000元/公斤。应收账款周转率近三年来由25.69下降至