特钢行业深度报告：千轧万炼铸特性适逢东风见真章-20221010-招商证券

证证券研究报告|行业深度报告钢行业深度报告用领域十分广泛。特殊钢是指具有特殊的化学成分和冶金质量要求，特殊的组织形态及性能，采用特殊的冶炼、加工、热处理设备和工艺生产的一类用以制造特殊装备及关键零部件的钢铁产品，包交通运输等诸多领域，不同特钢的精炼方法也不尽相同。产品在某些方面已对进口钢材的替代。产量方同时，我国特钢行业也面临尖端产品少、行业集中度低以及废钢、电力成本较高等问题。发展。2017-2021年我体市场汽车行业产年初，国家工信部在政策高度支持重点发展高端特殊钢。从定量角度分析特过程认为我国特钢化进因素影响处于阶段性下行阶段，但根据之前对特钢下游最大市场汽车领域的后，下游国家工业转型战略方向，价侧重点各异。从产业链上来看，部分特钢上钢、轧材售些企业涉及多种特钢生产与销售，如中信特钢、西宁特钢和抚顺特钢等；而有些企业则只专精一种或几种特钢生产，如方大特钢专精弹簧钢，久立特材和甬金股份专精不锈钢生产。行业未来景气度将会上升，特钢企业将会逐渐恢复正常盈利水平。同时，我们认业再点关注中信特钢、抚顺特钢、甬金股份和久立特材等公司。口风险提示：合金元素价格波动及外汇风险；国内钢铁行业下行基本面风险；业规模流通市值(亿元)026222业指数%1m6m12m绝对表现-9.7-12.2-8.4相对表现-3.0-2.313.4(%)建筑钢铁(%)建筑钢铁 100-10an相关报告好急剧下降，建议重视建筑板块》2022-09-18突然发力的背后或是价值低估》2022-09-12岳恒宇S1090521050002yuehengyu@唐笑S1090521050001tangxiao2@贾宏坤S1090522090001jiahongkun@深度报告敬请阅读末页的重要说明2正文目录 (2)行业集中度低 11 ，出口数量上升 15 敬请阅读末页的重要说明3 目录 图7：2017-2021年中国特钢产量(亿吨，左轴)及增长率(%，右轴) 10图8：2017-2021年全球特钢产量(亿吨，左轴)及增长率(%，右轴) 102021年中国特钢产量占比(按化学成分分类) 11图10：2021年中国特钢产量占比(按产品分类) 11 图12：2017-2021年中国特钢产销量(亿吨，左轴)及产销量率(%，右轴) 13 4 4图15：2017-2021年中国特钢进口数量(左轴)及增长率(右轴) 15图16：2017-2021年中国特钢出口数量(左轴)及增长率(右轴) 15 030年中国特钢产量预测(亿吨) 1622-2030年中国特钢表观消费量预测(亿吨) 16 敬请阅读末页的重要说明4 图30：2019-2021年特钢产量(万吨) 19图31：2021年公司产品占比(按收入占比分类) 20图32：2017-2021年特钢产量(万吨) 20 图34：2017-2021年特钢产量(万吨) 21 图36：2017-2021年特钢产量(万吨) 22 图38：2017-2021年特钢产量(万吨) 23 吨) 24 吨) 25 敬请阅读末页的重要说明5 业深度报告敬请阅读末页的重要说明6一、特钢：衡量钢铁强国的重要标志一、特钢：衡量钢铁强国的重要标志异，下游市场多元艺生产的一类用以制造特殊装备及关键零部件的钢铁产品，它既是重大装备和国防先进武器必须的核心和关键材料，图，由图看出汽车用钢涉及弹簧钢、齿轮钢和轴承钢等多种特钢。汽车%3%%%17%40%%3%%%17%40%20%石油化工铁路轮船其他20%2、产品种类繁多，涵盖领域广泛钢、弹簧钢和合金结构钢，低端包括碳素结构钢，具体形态与应用领域如下图所示：图3：特钢种类及应用领域业深度报告敬请阅读末页的重要说明7图3：特钢种类及应用领域在原材料上就比普钢多加入了铬、锰、钼、钴等合金元素，同时在精炼方法上更是较普钢生产增加了多种精炼方式，名词具体解释炉。对于熔炼金属来说，电弧炉比其他炼钢炉氧气炉，指利用铁水自身的温度以及高纯度氧气氧化铁水中的杂质释放的温度熔炼钢铁的转炉钢包精炼炉，指兼具炼钢炉加热精炼功能的设备，主要用来对初炼炉(电弧炉、平炉、转炉)所熔钢水调节钢水温度，满足连铸、连轧的重要冶金设备接浇注成形的技术脱气精炼法，用于钢水的炉外精炼业深度报告敬请阅读末页的重要说明8名词具体解释D法，一种钢水炉外精炼技术D脱碳法，一种钢水炉外精炼技术AD加热脱气法，一种钢水炉外精炼技术OD钢水炉外精炼技术ASEA-SKF，一种在钢包内对钢液进行电弧加热、电磁搅拌和真空处理的炉外精炼技术流程名称具体步骤熔炼、电渣重熔、真空电弧重熔、电子束熔炼、等离子熔炼等叶锻造或轧制图4：2020年重点特钢企业冶炼方式占比转炉钢电弧炉钢感应电炉钢产工艺流程图，清晰地展示了电炉流程、转炉流程以及特种冶金流程中各阶段的联系与细节，通过该流程可以生产轴承钢、等特殊钢。业深度报告敬请阅读末页的重要说明9特钢合金钢棒材产品工艺流程图信特钢锻造及环件产品工艺流程图对于不同的特钢冶炼过程，其精炼方法也不尽相同。参考《国外特殊钢产业的特点及发展趋势》(王一德，2013)，特钢精炼工艺碳素结构钢转炉＋吹Ar；电炉／转炉＋LF碳素工具钢电炉／转炉＋LF＋吹Ar金结构钢电炉／转炉＋LF＋(VD)电炉＋LF＋VD；电炉＋VOD／VAD；电炉＋ASEA－SKF；转炉＋LF＋RH／VD电炉返回吹氧法；电炉／转炉＋AOD或VOD；转炉＋RH－OB；电炉／转炉＋转炉(AOD)＋VOD；电炉＋GOR金工具钢电炉＋ESR或VAR；感应炉＋ESR；电炉＋LF模具钢电炉＋LF(＋VD)；电炉＋ESR转炉＋RH；电炉＋真空处理发图强求突破体业深度报告敬请阅读末页的重要说明10发展阶段具体概况期末产量复合增速期、上钢五厂、北京特钢。电炉炼钢方面也取得了一现雏形。同时许多省也建设了地方特钢企业。这一时万吨，我国特钢行业发展趋于完善，已成体系。0万吨2010年至今，大型民营企业进入特钢行业(如南钢等)，这些企业主营世界先进水平，在特定产品上已实现对进口钢材的替代。.24%，右轴)10特钢20182019，右轴)特钢2019目前中国在特殊钢产量统计方面没有统一标准和一致结论，最主流的方法是采用中国特钢企业协会(SSEA)统计的国SSEA，它们的特钢产量特前全球特钢占比在10%-15%左右，由于全球各国特钢产量统计信息不完整、口上“特钢大国”。业深度报告敬请阅读末页的重要说明11钢图9：2021年中国特钢产量占比(按化学成分分类)图10：2021年中国特钢产量占比(按产品分类)非合金钢低合金钢合金钢合金结构钢不锈钢轴承钢碳素结构钢齿轮钢弹簧钢电工硅钢工具钢模具钢尖端特钢(2)行业集中度低我国目前已经经历的特钢企业兼并重组包括大连特钢、抚顺特钢和北满特钢重组为东北特钢，后又被沙钢集团收购；R技术封锁加深，技术交流愈发困难，限制了行业的技术发展，而企业兼并重组正有利于加强共性技术创新能力建设，图11：中国特钢上市企业市场份额分布中信特钢太钢不锈方大特钢西宁特钢抚顺特钢其他业深度报告敬请阅读末页的重要说明12(3)废钢、电力价格较高我国废钢价格以及电力价格较高，特钢企业为了降低成本不得不将特殊钢生产流程逐渐从电炉短流程向高炉-转炉长要瓶3、转炉风头正盛，电炉未来可期从目前来看，在我国特钢生产过程中，转炉占据绝对优势，这主要是由于电炉生产特钢成本较高，钢厂利润被压缩。从原料到钢水的能耗(标煤)/(kg·t-1)0073料到成品材的运输力需求/二氧化碳排放/(kg·t-1)-3000特钢，合金含量低特钢，合金含量高高低低高低高少多短长净度较高净度较低低高业深度报告敬请阅读末页的重要说明13来讲，电炉生产特殊钢的优势在于使用化学性质为中性的电弧作为热源，冶炼过程中加热与化学反应相互独立，电炉炼钢工艺适合于生产小批量、多品种、合金含量较高的钢种，而这正是目前中国特钢市场上的紧俏品种。同时，(2)转炉流程优劣势定而释富裕1、产销平衡总量持续上升，国家政策助力健康发展图12：2017-2021年中国特钢产销量(亿吨，左轴)及产销量率(%，右轴)10产量表观消费量率量来鼓(2)特钢比相较发达国家仍有上升空间钢业深度报告敬请阅读末页的重要说明14及特钢比(%，右轴)特钢粗钢特钢比8642015.5%13.0%及特钢比(%，右轴)特钢(亿吨)粗钢(亿吨)特钢比102017201820192020202125.0%24.0%23.0%22.0%21.0%20.0%19.0%18.0%件为钢铁生产提供了纯净的原材料和廉价的能源及动力，使得瑞典钢铁业蓬勃发展。由于瑞典钢铁产能过剩，导并典产能、调结构”任重而道远，这也意味着中国特钢市场在未来发展空间较大。(3)国家政策支持高级特钢发展达国家仍存在技术差距导致部分中高端特钢需求不能满足，近年国家每年特钢(尤其是中高端特钢)进口数量大约在领域具体品种新型汽车轻量化材料变厚度钢板、弹簧用钢、新型热成形钢、高性能轴MPa板深度报告敬请阅读末页的重要说明15领域具体品种复合材料、取向硅钢超/极薄带航空航天用钢航空航天用变形高温合金材料材、电子级镍级合金极薄带与超薄带船舶用特种钢配套焊接材料、高强度桥梁缆索用钢、高温渗碳齿轮钢、精密滚珠丝用调质银亮钢材、辊压机辊套用铁基合金复合耐磨材料、耐磨蚀不锈复合板、热基锌铝镁镀层产品、建筑结构用高强抗震耐蚀耐火钢(4)进口数量稳定，出口数量上升图15：2017-2021年中国特钢进口数量(左轴)及增长率(右轴)特钢进口数量(万吨)同比增长率(%)10%0%-10%02018201920202021图16：2017-2021年中国特钢出口数量(左轴)及增长率(右轴)特钢出口数量(万吨)同比增长率(%)00201720182019 202020212、工业转型、国家政策双管齐下，特钢需求预测持续上升率呈上产中我们认为业深度报告敬请阅读末页的重要说明16汽车产量(万辆，左轴)0201720182019同比增长(%，右轴)新能源汽车产量(万辆，左轴)同比增长(%，右轴)450180%400160%350140%300120%250100%25080%20060%15040%10020%500%02017201820192020-20%20212022-08呈新，车零部件供应厂商建立了稳定的合作关系。以上信息充分说明特钢公司对新能源汽车用钢的重视。图19：2022-2030年中国特钢产量预测(亿吨)图20：2022-2030年中国特钢表观消费量预测(亿吨)结合之前我们预测的中国粗钢产量在2030年将降至8.8亿吨的假设，通过计算最终得出特钢预测产量复合增速为钢铁产量见顶时间份特钢比特钢比高速上升阶段升阶段结束特钢比业深度报告敬请阅读末页的重要说明17表9：中国钢铁产业特钢化进程(预测)钢铁产量见顶时间见顶产量(预测)份特钢比比高速上升20年030年8%钢产量年预测粗钢产量测特钢比钢产量复合增长率——8%%2021202220232024202520262027202820292030产量(亿吨)表观消费量(亿吨)四、四、经济下行拖累价格下降，未来需求升高推动价格回弹可集价格以日度为基础，指数价格单位为人民币元/吨，最小的价格浮动单位为0.01元/吨。00。下游业深度报告敬请阅读末页的重要说明18增五五、中国特钢企业分析分布区位优势明显，特钢生产各具特色安徽、江西和青海，业深度报告敬请阅读末页的重要说明19于种或几种称注册资本(亿元)去年特钢产量(万吨)去年营业收入(亿元)7钢、弹簧钢、轴承钢、船用锚链钢、高压锅炉279线、弹簧扁钢、铁精粉产企业，特钢不锈钢、弹簧钢41钢、工具钢、高温合金锈钢无缝管2、中信特钢：特钢企业中的“巨无霸”公司工艺技术和装备具备世界先进水平，拥有合金钢棒材、特种中厚板材、特种无缝钢管、特冶锻造、合金钢线材、零部件等深加工产品系列，其生产的轴承钢产销量连续11年全占有率图29：2021年公司产品应用分布汽车行业机械行业能源行业轴承行业高端特材其他行业图30：2019-2021年特钢产量(万吨)业深度报告敬请阅读末页的重要说明20吨，得到持续的提升优化。基地名称万吨链钢、连铸合金大圆坯、帘线钢、特厚钢板、管线钢、耐磨钢、高强钢、压力容器钢、船舶及海洋工程钢、模具钢等430万吨、能源用钢、工程机械用钢、航空航天用钢等万吨盘条、汽车用钢盘条、超高强度钢绞线用钢、高应力高寿命弹簧扁钢、齿轴承钢、非调易切削钢、弹簧钢、锚链钢、磨球钢、工程机械等、流体管以及自主研发的特殊气密封螺纹接头、用于特殊加工优特钢的生产与销售，拥有长短流程相结合、配套精整工序两条生产线，锚链钢等领域。图31：2021年公司产品占比(按收入占比分类)优质钢其它汽车及工程机械用钢管坯钢耐磨钢海洋用钢弹簧钢图32：2017-2021年特钢产量(万吨)能深度报告敬请阅读末页的重要说明21大圆坯工量具与钎具用钢钢高强度钢、优质碳结钢、优质合金钢用钢钩尾框用钢工程机械用钢、煤矿机械用钢、冷加工与紧固件用钢、非调质易切削钢、用钢铤用钢、气瓶用钢、油井管用钢、石油管线钢链钢、系泊链钢弹簧扁钢、汽车大梁扁钢、模具用扁钢、货叉扁钢4、方大特钢：汽车弹簧独占鳌头和市场占系和盖轻图33：2021年公司产品占比螺纹钢优线弹簧扁钢汽车弹簧图34：2017-2021年特钢产量(万吨)优异化”的发展道路。敬请阅读末页的重要说明22钢产品(部分)BA5、西宁特钢：西部大型特钢企业独苗10和短流大类。公司围绕汽车、工程机械、铁路、煤机、矿山机械、新能源等行业对特钢的新需求,成为国内商用车核心零部国品牌优势，占有较大的市场份额。图35：2021年公司产品占比合金结构钢碳素结构钢轴承钢其他图36：2017-2021年特钢产量(万吨)0。钢产品(部分)H业深度报告敬请阅读末页的重要说明23钢产品(部分)结构钢Mn司具备雄合金、超高强率提升等方面竞。合金结构钢工具钢不锈钢高温合金其他图38：2017-2021年特钢产量(万吨)、尖、奇、难、缺、特冶不锈钢、高档工模具钢在国内特钢行业具有一定的优势。公司产品广泛服务于航空航天、国防军工、能源电力、石油化工、交通运输、机械机电、环保节能等领域，是国内重要的特殊钢新材料供应商之一。钢产品(部分)LiHB深度报告敬请阅读末页的重要说明24钢产品(部分)度钢模具钢FSFS13、FS353(DC53)、FS823、1.2343ESR、FS778/HH、FS788/HH