第三章 汇率与汇率制度

第三章

汇率与汇率制度金融学本章导读：汇率是两国货币的折算比率。汇率的变动对一国的进出口、资本流动、物价水平、经济增长和就业等都有重要的影响。通过本章的学习要求掌握外汇及外汇管理；汇率及汇率标价方法；汇率变动对一国家经济有什么样的影响；影响汇率波动的主要因素；一国应该如何选择汇率制度等。本章的教学内容有三节：外汇与汇率；汇率的影响因素及汇率的作用；汇率制度。金融学第一节外汇与汇率金融学一、外汇和外汇管理（一）外汇及其基本特征

外汇最初是动态意义上的概念。它是指货币的国外汇兑，即人们通过特定的金融机构将一国货币兑换成另一种货币，借助于各种金融工具对国际债权债务关系进行非现金结算的行为。如今外汇已经是静态意义上的概念。

外汇是指可自由兑换的、并在国际经济往来中被各国普遍接受和使用的外国货币及其所表示的资产。金融学

外汇的基本特征：1）资产性外汇是以外国货币表示的资产。包括外币现钞（纸币、铸币）、外币有价证券（外国政府债券、公司债券和股票等）、外币支付凭证（票据、银行存款凭证、银行卡）等各种资产。2）可兑换性外汇必须能够自由地兑换成其他国家的货币或购买其他信用工具以进行多边支付。这要求外汇应具有普遍的接受性，才可能自由兑换成其他国家的货币或资产。金融学外汇在国际贸易活动中，被当作国际结算手段，因此各国会以外汇储备的形式持有外汇。外币现钞在各国外汇构成中占比很小，因为将外币现钞作为外汇储备资产会失去利息收入。外币有价证券由于可以在二级流通市场上自由兑换成外币或外币支付凭证，具有较强的流动性，而且还可以给持有人带来利息、股息等收入，具有明显的盈利性，各国政府都将它作为主要外汇储备资产。外币支付凭证可以直接用于国际支付，具有100%的流动性，但盈利性一般不如外币有价证券。金融学《中华人民共和国外汇管理条例》中的外汇：以外币表示的可以用作国际清偿的支付手段和资产：1）外币现钞；2）外币支付凭证或者支付工具；3）外币有价证券；4）特别提款权；5)其他外汇资产。

特别提款权：是国际货币基金组织创设的一种储备资产和记账单位，亦称“纸黄金”。它是基金组织分配给会员国的一种使用资金的权利,它本身不能直接用于贸易或非贸易的支付。会员国在发生国际收支逆差时，可用它向基金组织指定的其他会员国换取外汇，以偿付国际收支逆差或偿还基金组织的贷款，还可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备。金融学（二）外汇管理1.外汇管理的含义外汇管理在国际上一般称之为外汇管制。它是指一国政府利用各种法令、规定和措施，对居民外汇买卖的数量和价格加以严格的行政控制，以平衡国际收支，维持汇率稳定，并保持适量的外汇资金。最简单的理解就是政府通过各种手段对外汇的收、支、存、兑进行管理，保持汇率稳定和国际收支平衡。金融学外汇管制是在国际收支不平衡时，引起外汇短缺或外汇储备充裕，政府采取的一种干预管理手段。

外汇短缺时容易形成外汇配给；外汇储备充裕时容易使本币升值，影响本国产品在国际市场上的竞争力等等，也会进行外汇管制。比如，70年代瑞士银行对非居民存款不但不付利息反而倒收利息；德国限制境内企业向国外借款，对银行吸收国外存款规定较高的存款准备金；而日本在一段相当长的时间内一直禁止非居民购买日本国的有价证券。

金融学2.外汇管制的基本手段1）外汇价格管制外汇价格管制是指汇率政策，即货币管理当局利用汇率的变动来进行外汇管制。具体表现为本币定值过高和采用复汇率制。ⅰ本币定值过高也叫本币高估或汇率高估，是货币管理当局人为地将本币定值过高，提高本币的对外汇率。（本币汇率上升）金融学

本币高估的作用：使进口的机械设备、中间产品和优质原材料等的价格变得相对低廉，有利于实现其“进口替代”的对外经贸战略。

“进口替代”战略：主要是利用高额关税和数量措施来限制基本消费品的进口，同时利用高估汇率鼓励工业所需原材料和技术设备的进口，达到扶持本国新兴工业发展的目的，最终实现基本消费品的进口替代。（国产化）

金融学ⅱ复汇率制是指货币管理当局人为地规定针对不同的贸易项目实行两个或两个以上的汇率。

复汇率的作用：利用汇率的差别来限制和鼓励商品进口或出口进口先进技术设备时提高本币汇率以利于进口；进口奢侈品则降低本币汇率以限制进口。德国在三十年代曾对战备物资的进口给予较优惠的汇率，对其他物品的进口则以较高的汇率来兑换。

外汇当局可通过复汇率调节外汇失衡和国际收支通过进出口汇率的不同调节国际贸易，平衡外汇储备和国际收支。金融学2）外汇数量管制外汇数量管制是指对外汇数量统筹统配，主要包括外汇配给控制和外汇结汇控制。ⅰ配给控制是指外汇当局主要根据用汇方向的优先等级，对有限的外汇资金在各种用汇方向之间通过进口许可证和申请批汇制进行分配。金融学

比如需要用汇的进口商只有得到管汇当局的批准，才能在指定银行购买一定数量的外汇。管汇当局批汇的时候，首先根据进口许可证决定是否批准进口商的买汇申请，而进口许可证是由国家有关部门根据国家的需要颁发的。有些国家甚至将进口批汇手续与进口许可证的颁发同时办理。

金融学ⅱ结汇控制

结汇是指外汇收入所有者将其外汇收入出售给外汇指定银行，外汇指定银行按一定汇率付给等值的本币的行为。结汇控制就是外汇当局通过结汇方式的规定，实现出口外汇收入的管制。结汇有强制结汇、意愿结汇和限额结汇等多种形式。金融学

强制结汇是指所有外汇收入必须卖给外汇指定银行，不允许保留外汇；

意愿结汇是指外汇收入可以卖给外汇指定银行，也可以开立外汇账户保留，结汇与否由外汇收入所有者自己决定；

限额结汇是指外汇收入在国家核定的数额内可不结汇，超过限额的必须卖给外汇指定银行。目前，我国对企业主要实行的是强制结汇制，部分企业经批准实行限额结汇制；对境内居民个人实行意愿结汇制。金融学3.外汇管制的弊端实行外汇管制能起到抑制物价上升，促进产业结构改善的作用，一些发展中国家较多实行外汇管制措施。但另一方面，外汇管制的弊端也非常明显：1）外汇黑市猖獗，外汇市场的资源配置被扭曲本币高估使得出口商等外汇收入者不愿将外汇按官方汇率结汇，这使得那些无法从正常的官方供应渠道获取外汇的需求者就会进入外汇黑市，必然形成外汇黑市猖獗，外汇市场的资源配置被扭曲。金融学2）不能从根本上消除外汇失衡和国际收支问题外汇当局可以通过复汇率调节外汇失衡和国际收支，但却不能从根本上消除外汇失衡和国际收支问题。外汇失衡和国际收支的问题主要受国内外经济发展状况的影响。3）加大了政府行政费用无论是外汇的价格管制还是外汇的数量管制，特别是外汇结汇控制和外汇配给控制，都会加大了政府行政费用，助长官僚主义滋生蔓延等。金融学二、汇率与汇率标价法（一）汇率的概念汇率是一国货币相对于另一国货币的价格，因此又称汇价。汇率以一单位本国货币可以交换到多少外国货币来表示，或者以一单位外国货币可以交换到多少本国货币来表示。例如，人民币兑美元汇率可以表示为：1.00美元=6.83人民币金融学（二）汇率的标价方法1.直接标价法是以一定单位的外国货币作为标准，折成若干单位的本国货币来表示汇率。在直接标价法下，如果单位外币折算的本币数量增多，说明外汇汇率上升，即外币币值增加或本币币值减少。反之，则外币币值降低或本币币值增加。在国际外汇市场中，大多数货币都采用直接标价法。我国人民币汇率采用直接标价法。金融学2.间接标价法间接标价法是以一定单位的本国货币为标准，折成若干单位的外国货币。在间接标价法下，本币数额固定不变，汇率涨跌都以相对的外币数额的变化来表示。如果单位本币折算的外币数量增加，说明本币汇率上升，即本币币值增加或外币币值下降。反之，则本币币值减少或外币币值增加。实行间接标价法的国家主要是英、美等少数国家。金融学3.美元标价法在离岸金融市场上，多以美元为标准，用一定量的其他货币给美元标价，称为美元标价法。离岸金融市场是为非居民提供境外金融服务业务的一种国际金融市场，亦称境外金融市场，包括货币借贷或投资、贸易结算；外汇黄金买卖、保险服务及证券交易等，其特点可简单概括为市场交易以非居民为主，基本不受所在国法规和税制限制。金融学三、汇率的种类（一)基本汇率与套算汇率基本汇率是本国货币与国际上某一关键货币的兑换比率。所谓关键货币就是指在本国的国际收支中使用最多、国际储备中占比重最大、可以自由兑换，并为世界各国所普遍接受的某一外国货币，如美元、欧元。套算汇率又称为交叉汇率，是指两种货币通过各自对第三国的汇率算出来的汇率。一般都通过基本汇率套算出来。

金融学（二)即期汇率与远期汇率即期汇率也称现汇率,是交易双方达成外汇买卖协议后,在两个工作日以内办理交割的汇率。这一汇率一般就是现时外汇市场的汇率水平。即期汇率是由当场交货时货币的供求关系情况决定的。远期汇率也称期汇率,是交易双方达成外汇买卖协议,约定在未来某一时间进行外汇实际交割所使用的汇率。

远期汇率是为了避免外汇风险而产生的。金融学(三）电汇汇率、信汇汇率与票汇汇率电汇汇率也称电汇价，是以电报支付方式买卖外汇时所使用的汇率。信汇汇率也称信汇价，是以信函支付方式买卖外汇时所使用的汇率。票汇汇率也称票汇价，是以汇票为支付工具进行外汇买卖时所使用的汇率。金融学（四）官方汇率与市场汇率官方汇率又称为法定汇率，通常是指由国家的货币管理当局公布的汇率，它规定了凡进行外汇交易都要以由官方公布的汇率为准。市场汇率是指买卖双方根据外汇市场供求情况自由买卖外汇形成的外汇汇率。金融学（五）名义汇率与实际汇率

名义汇率也称为贸易汇率。它是以一种货币表示的另一种货币的价格，可以表示为本国货币的外币价格，也可以表示为外国货币的本币价格。实际汇率是用两国价格水平对名义汇率进行调整后的汇率。实际汇率用公式表示为：实际汇率=名义汇率×外国价格指数/本国价格指数金融学

第二节汇率的影响因素及作用

金融学一、影响汇率变动的主要因素（一）国民收入（或经济增长）1.国民收入因增加商品供给而提高→外汇汇率下降，本币汇率上升当国民收入因增加商品供给而提高，表明该国劳动生产率较高，由此通过生产成本的降低可提高本国产品的出口创汇能力，外汇供给增加；同时当一国生产力发展状况良好时，具有较高的投资回报率，会吸引外资流入，外汇供给增加，结果导致外汇汇率下降，本币汇率上升。金融学2.国民收入因扩大政府开支或扩大总需求而提高→外汇汇率上升，本币汇率下降在国内供给不变的情况下，超额的需求必然通过扩大进口来满足，使外汇需求增加，外汇汇率上升。如果从经济增长的角度看，汇率的变动往往表现为：一国短期的经济增长一般会引起进口的增加，外汇需求增加，外汇汇率有升值的趋势；如果一国的经济增长率长期超过其他国家，则该国货币通常会有对外长期升值的趋势。金融学（二）国际收支1.逆差→外汇汇率上升，本币汇率下跌国际收支逆差时，意味着对外汇需求增加，外汇市场上外汇供不应求，本币供过于求，造成外汇汇率上升，本币汇率下跌。2.顺差→外汇汇率下跌，本币汇率上升国际收支顺差时，意味着对外汇需求减少，外汇市场上外汇供过于求，本币供不应求，造成外汇汇率下跌，本币汇率上升。金融学（三）通货膨胀1.通胀率较高→外汇汇率上升，本币汇率下跌2.通胀率较低→外汇汇率下跌，本币汇率上升通货膨胀率较高的国家，会削弱本国商品在国际上的竞争力，减少出口，并提高外国商品在本国市场的竞争力，增加进口，引起本国国际收支状况恶化（逆差），导致对外汇需求增加，外汇汇率上升，本币汇率下跌。同时，一国通货膨胀率较高时，会导致人们对该国货币缺乏信心，引起外汇市场上对该国货币的进一步抛售，造成该国货币的进一步下跌；通货紧缩时情况刚好相反。金融学（四）货币当局的干预

货币当局通过买卖外汇，使汇率变动有利于本国：当一国的汇率剧烈波动时，货币当局往往会采取买卖外汇进行市场干预，使汇率变动符合本国利益。一些主要发达国家在市场汇率波动剧烈时，往往会协调他们之间的宏观经济政策或采取联合干预的措施，共同影响汇率走势。干预或联合干预对汇率短期走势具有重大影响，但不能根本扭转汇率变动的长期趋势。金融学（五）利率1.高利率→外汇汇率下跌，本币汇率上升2.低利率→外汇汇率上升，本币汇率下跌利率对汇率的影响主要是通过短期资本的跨国流动实现的。资金具有趋利性，一国的高利率水平会吸引国际资本流入该国套取利差，从而增加该国外汇的供给，导致外汇汇率下跌，本币汇率上升；反之一国的低利率水平会引起国际资本流出该国，从而减少该国外汇的供给，导致外汇汇率上升，本币汇率下跌。金融学（六）市场心理预期

市场心理预期对短期内汇率波动的影响尤为明显当人们预期某一国家货币在未来将会升值（对某国国际收支状况、通货膨胀和利率前景的看好），则会大量买进该国货币，造成市场上外汇供给的增加，本币需求的上升，导致该国货币币值上升；反之则造成该国货币币值下跌。总的来说，前三项因素属于长期影响因素，后三项因素属于短期影响因素。金融学二、汇率的作用（一）汇率对进出口贸易的影响

本币汇率下降→有利出口，抑制进口本币汇率上升→有利进口，抑制出口这种影响必须有一个前提条件，即进出口需求有价格弹性—进出口商品的需求会由于进出口商品价格的变动而发生变动。当进出口商品的需求弹性较大时，汇率调整对贸易收支状况才会有较大的影响，否则汇率的变动对进出口贸易的改善作用不大。金融学（二）汇率对资本流动的影响汇率变动对长期资本流动影响相对较小（依据利润和风险在各国之间转移),短期资本流动受汇率变动的影响较大。

本币汇率下降→引起资本外逃本币汇率上升→引起资本流入在货币贬值条件下，为防止货币贬值的损失，投资者不愿持有以贬值国货币计值的各种金融资产，而将其转兑成外汇，引起资本外逃现象；同时，由于纷纷转兑外汇，加剧外汇供求紧张，会促使外汇汇率上升，本币汇率进一步下跌。金融学(三)汇率对物价水平的影响

本币汇率下降→国内物价上涨本币汇率上升→国内物价下降从进口商品来看，汇率下降引起进口商品国内价格的上涨，以进口原料加工的商品或与进口商品相类似的国内商品价格必然上涨，其对物价总指数影响的程度取决于进口商品和原材料在国民生产总值中所占比重；反之，汇率升值，则引起国内物价水平下降。从出口商品来看，汇率上升能够抑制出口，从而增加国内商品供给，平抑国内物价总水平。金融学

(四)汇率对资产选择的影响本币汇率上升→增加对其货币与相关资产的持有量本币汇率下降→减少对其货币与相关资产的持有量汇率变动会引起资产价格的重估，促使人们改变资产配置。一国经济实力、综合国力越强，其货币越趋向升值，人们更愿意持有该国货币并买进其他相关升值资产进行资产的保值升值。相反，人们则会减少对其货币与相关资产的持有量。金融学三、人民币升值对中国经济的影响(一)积极影响1.有利于进口成本的降低人民币升值，会就降低了我国引进国外先进技术、设备以及很多重要战略物资的购买成本，增强了购买力。在我国，进口依存度较高的行业主要有石油、天然气、航空、电力设备等，人民币升值将使大宗交易的进口成本降低，进而增强相关行业部门的盈利能力，同时有助于提高复出口商品的竞争力,实现以进口带动出口的外贸发展战略

金融学

长期以来，我国推行“大进大出，两头在外”的外向型经济发展战略。加工贸易总额超过一般贸易额，加工贸易顺差已成为我国外贸顺差的最重要来源。加工贸易中产品复出口成本中其进口成本比例一般都在50%~100%之间，如果人民币升值，进口商品的本币价格降低，这样导致加工贸易的生产成本降低，自然以加工贸易方式的出口商品外币价格下降，因此，这部分依赖进口原料的复出口商品仍具有一定的国际竞争力。可见,人民币升值虽然总体上是有利于进口不利于出口，但也会因为一些进口产品的价格低廉增加复出口商品的竞争力，实现以进口带动出口的外贸发展战略。

金融学2.有利于促进贸易结构优化升级长期以来，中国对外贸易实行的是以“重出口，轻进口”为主要特征的出口导向战略，这一战略导致贸易结构失衡，出现持续过高的贸易顺差，造成经济发展对出口的依存度过高，这会使中国的经济增长和就业面临着潜在的风险；而且持续过高的贸易顺差本身也不利于本国经济发展。而人民币的升值，必然会引起一定程度的出口减少和进口增加，这样就能够改变我国进出口贸易结构不均衡的局面。金融学巨额贸易顺差的不利影响：过高的顺差说明外汇资金没有得到充分利用。最好的状态就是国际收支平衡而非顺差或逆差。过高的顺差还会使巨额的外汇储备因为汇率的变动有遭受贬值的可能。过高的顺差有可能导致中央银行因收兑外汇而投放较多的本国货币，诱导通货膨胀。过高的顺差导致本币有升值压力，出口会受阻。

金融学3.有利于推动外贸增长方式的转变我国外贸增长方式主要靠出口劳动密集型产品，而真正体现技术水平和要素含量的高新技术设备和中间投入品等生产要素要从国外进口，导致经济效益低下（主要是加工费用）；而且劳动密集型出口行业的低成本、低市场准入引起的投资过度供给导致的企业低价恶性竞争，企业效益低下。人民币升值会引起行业内部竞争加剧，使一部分只靠低成本竞争，技术含量低，高污染、高耗能的企业被挤出市场，激励出口企业更多地依靠技术进步和提高附加价值，提高商品的国际竞争力。从长远看，有助于我国外贸增长方式从原来的粗放型转向高质量和高效益的集约型，金融学4.有利于缓解贸易摩擦外贸顺差增长过快，加剧了中国与主要贸易伙伴如欧盟及美国的贸易摩擦。美国国会在2007年提出了50多项对华贸易保护议案，人民币升值可增加我国的进口总额，从而有利于减少贸易顺差的数值。通过人民币升值，适当提升出口产品的外币价格，有助于减少其他国家对我国产品的低价倾销诉讼。低价竞销和出口受到抑制，放慢出口，增加进口，有利于减弱我国贸易顺差不断扩大势头，减少一些贸易伙伴对我国进行保护主义贸易攻击的借口，创造和保持更加平稳的贸易环境。金融学日本在20世纪末实行刺激出口、限制进口的政策，对美贸易出现巨额顺差。美国认为日本政府奉行的产业政策妨碍了市场的公允竞争，而同时又对于产品输入采取了各种各样的壁垒。为此，美国出台了包括反倾销、反补贴、逃避条目和301条目等公允贸易政策的措施。1987年4月美国宣布对于日本价值3亿美元的电子产品征收100%的报复性关税。从1980年到2006年间，在美国所有反倾销违法案件中，日本高达10.0%。金融学

近年来中美贸易大战十分激烈，面对中国的贸易顺差,2010年3月，130名美国国会议员要求奥巴马政府把中国列为汇率操纵国之一，呼吁对中国输美产品征收反补贴税。列为“汇率操纵国”就意味着对中国输美产品增加27.5%的关税。2011年10月11日美国会参议院通过了《2011年货币汇率监督改革法案》。该法案要求美国政府对所谓“汇率被低估”的主要贸易伙伴征收惩罚性关税。此举旨在逼迫人民币加速升值。该法案获得支持的一个重要原因是认为人为低估人民币导致美国制造业选择外包至中国，导致美国失业率增加。金融学

5.有利于中国企业“走出去”

人民币升值意味着中国企业到海外投资的成本相对来说比以前下降，这使得他们能以较低的成本在国外投资设厂，从事跨国经营。根据投资地的区位优势充分利用全球资源，降低生产和交易成本，实现规模经济，建立全球性的生产、营销网络。所以说，人民币升值有利于那些实力雄厚的中国企业“走出去”，实现其全球发展的战略，造就出中国真正具有国际竞争力的跨国公司。金融学（二）消极方面1.削弱我国外贸出口增长人民币升值将提高我国出口商品的外币价格，直接削弱我国出口的价格竞争优势。尽管“中国制造”已经成为世界市场的主要产品，但中国产品所占的市场份额，主要依靠的是其低廉的价格，一旦人民币升值，中国制造业在全球的竞争力可能会逐渐消失，极易发生制造业向国外转移。金融学2.不利于我国吸引外资虽然人民币升值对已在华投资或在华拥有资金的外国企业家有利，因为他们的资产因人民币升值而增值，但却会使新增的海外投资减少，因为新增的投资成本会上升。另外中国许多周边国家都提供了非常优惠的投资条件，所以新增资金会流向其他国家，这将会导致我国引进、利用外商直接投资的减少，也会影响到国内的就业率和经济增长。金融学3.农业发展面临更大困难人民币升值，意味着以美元表示的农产品的出口价格上升，以人民币表示的农产品的进口价格下降，这会削弱我国农产品的国际竞争力，造成农产品的出口量骤降，进口量猛增。清华大学经济管理学院专门成立一个课题组研究人民币升值对我国农业经济影响，据他们的测算：人民币每升值10%，我国农产品出口的增长速度至少会降低10.9%，而国外农产品进口的增长速度至少会增加13.5%~16.3%。金融学从出口方面看，目前我国主要出口的农产品属于劳动密集型农产品，如畜产品、水产品和园艺类产品，在国际市场上具有价格竞争优势，有很大的出口创汇能力，但却一直存在着质量卫生标准达不到国际市场要求等问题，阻碍着我国农产品出口潜力的充分发挥。如果人民币升值，农产品出口价格优势可能不复存在，农产品出口将更加困难。金融学

从进口方面看，人民币升值后，国外优质低价的农产品将大量进入我国，加剧国内同类农产品的市场竞争。目前，大豆、天然橡胶、玉米、棉花、糖料等由于国内外价差大，严重影响了我国许多地区农业生产发展。冲击最大的包括吉林的玉米、黑龙江的大豆、新疆的棉花、广西的糖料、黄淮地区的小麦等等。这些大宗农产品关系国计民生，涉及主产区大量农民就业，影响当地种植业结构，不能简单的放弃或减少生产，需要保护和支持。金融学

人民币升值的有利有弊，总的来说是弊大于利，因此，我国政府对人民币升值的态度和做法一直都是慎重的。人民币升值应该循序渐进，升值多少，要进行更为全面和准确的考虑，以把“利”尽可能扩大，把“弊”尽可能降到最小。金融学第三节汇率制度金融学

汇率制度是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的安排或规定。如规定本国货币对外价值、规定汇率的波动幅度、规定本国货币与其他货币的汇率关系、规定影响和干预汇率变动的方式等。汇率制度的选择制约着汇率水平的波动幅度。世界各国对汇率的管理方法主要分为固定（或钉住)汇率制度和浮动汇率制度。一个国家汇率制度的安排取决于该国经济体制、宏观经济发展状况、国际贸易、政治制度等等众多因素。金融学一、固定汇率制（一)固定汇率制含义固定汇率制是指两国货币的基本固定，汇率的波动幅度被限制在较小的范围内，各国货币当局有义务维持本币币值基本稳定的汇率制度。（布雷顿森林体系）动用外汇储备是货币当局维持固定汇率波动幅度的一种手段。当市场上对外国货币需求增加，以本币表示的外国货币价格上涨接近规定的波动上限水平时，该国货币当局可动用外汇储备，在市场上出售外国货币，增加外币供给，以平抑外汇上涨幅度。反之，可在外汇市场上买进外国货币，增加本国外汇储备。金融学(二）固定汇率制的分类1.无独立法定货币的汇率安排主要有美元化汇率和货币联盟汇率。即将另一国货币作为单一法定货币流通；或属于货币联盟的成员与联盟中的其它成员共用同一种法定货币。2.货币发行局制度从法律上隐含地承诺本国货币按固定汇率兑换某种特定的外币，同时通过对货币发行权限的限制来确保履行法定承诺（阿根廷和我国香港特别行政区）3.传统的钉住汇率安排将货币（公开地或实际地）按固定汇率钉住一种主要货币或者是一篮子货币，汇率围绕中心汇率上下波幅不超过1%。2004以前我国人民币对美元汇率。金融学

香港的联系汇率制度：联系汇率制度是香港金融管理局(金管局)首要货币政策目标。根据货币发行局制度的规定，港元与美元按固定汇率兑换，港元的发行必须得到外汇储备（美元）的十足支持，即在发钞程序上必须以等值的美元向外汇基金换取负债证明书，从而完全排除了港元发行体制滥发的可能性，每一种形式的港币发行均有100%的外汇储备支持。发钞的多少取决于赚取外汇的能力，赚取外汇越多发钞能力就越强。金融学二、浮动汇率制（一）浮动汇率制含义

浮动汇率制指货币当局对外汇市场很少干预，汇率由外汇市场的供求状况自发决定的一种汇率制度。浮动汇率制下，各国政府和中央银行对汇率变动原则上不加限制，也不再承担维持汇率波动界限的义务。布雷顿森林体系崩溃后，西方主要发达国家先后实行了浮动汇率制。按照政府是否对汇率进行干预，浮动汇率制可分为自由浮动和管理浮动。金融学

自由浮动又称为清洁浮动，指货币当局不对外汇市场进行任何干预，完全由外汇市场供求决定本国货币汇率的涨跌。

管理浮动又称为肮脏浮动，指货币当局按照本国经济利益的需要，干预外汇市场，使汇率有利于本国的方向浮动。事实上，绝对的自由浮动汇率制度是不存在的，世界各国对外汇市场都会有不同程度的干预，西方主要发达国家实行的基本上是管理浮动。金融学（二）管理浮动汇率的分类1.平行钉住的汇率安排一国汇率被保持在官方或者实际的固定汇率带内波动，波动幅度超过中心汇率上下1%。2.爬行钉住的汇率安排一国汇率按照固定的、预先宣布的比率做较小的定期调整，或者根据若干量化指标的变动，定期小幅度调整汇率。金融学3.爬行带内的浮动汇率安排一国汇率在一定的范围内围绕中心汇率上下波动，同时中心汇率按照固定的、预先宣布的比率做定期调整，或者根据若干量化指标的变动，定期小幅度调整中心汇率。4.参照一篮子货币进行调节的有管理的浮动汇率制参照主要贸易伙伴和竞争者的货币进行管理，篮子货币权重不对外公布；贸易加权的汇率可在一定区间内波动，汇率水平和爬行浮动区间每半年公布一次。金融学三、汇率制度的比较与选择（一）汇率制度的比较1.固定汇率制度固定汇率制的特点是发挥政府主导市场的作用，由政府来承担市场变化的风险。优点:由于汇率比价基本固定，汇率的波幅较小，能减少远期汇率的不确定性，有力减少投机行为；降低贸易成本，鼓励国际贸易和投资，增加国际间资本、劳动力的专业化分工，增加经济效率。缺点：市场参与者容易丧失风险意识和抵抗风险的能力，而且汇率被人为固定时，当一个国家的经济基本面发生变化时，汇率不能随着外汇供求状况的变化而发生变化，容易诱导短期资本大量流入，进而诱发投机者对其货币的攻击。金融学2.浮动汇率制度浮动汇率制度的特点是发挥市场自身的纠正作用，让市场参与者自己承担风险。优点：可以发挥汇率杠杆对国际收支的自动调节作用，降低国际游资冲击的风险；它还能反映外汇真实供求关系,避免造成高估或低估本国货币,有可能消除一定的不确定性。缺点：浮动汇率频繁、剧烈波动所带来的不确定性，也会给本国经济发展带来不利影响。金融学（二）汇率制度的选择1.小国更适用于固定汇率，大国则选择浮动汇率。2.对外贸易依