精耕细作(李殿龙)

精耕细作

——三季度股票配置策略

经管委财富管理部李殿龙2015.7.10前言：载入史册的一周——“千股奇观”6月15日以来，1个月不到的时间，上证综指累计下跌约30%，中小板和创业板指数更是跌去了近40%，A股20万亿市值灰飞烟灭。而最近一周的股市保卫战更是让近一亿的股民终生难忘：央行、财政部、国资委、证监会、保监会、公安部等七部委均参与到了本轮救市中，重磅政策密集程度史无前例，一场前所未有的救市保卫战在资本市场进行着。而A股这一周的奇葩走势也足以载入史册：周一，竞价千股涨停，收盘千股跌停；周二，开盘千股跌停，晚上千股停牌；周三，开盘又是千股跌停，收盘千股跌停，三大期指全部合约跌停；周四，千股停牌，收盘千股涨停，创业板涨停，三大期指全部合约涨停。周五，千股停牌，又是千股涨停。市场暴跌的导火索：去杠杆化杠杆资金不断出清，两融余额下破1.5万亿元杠杆资金在推动此前的疯涨中功不可没，但也极大助推了本轮暴跌。本轮行情融资融券余额最高点出现在6月18日，当日融资融券余额为2.27万亿；而截至7月9日，融资融券余额为1.44万亿，已减少超过8300亿，降幅达到37%。比较来看，当前融资融券余额已经回到了2015年3月下旬水平，但仍是去年同期的三倍多。这是一波群体性灾难而非金融危机以下几件事说明是市场深调带来的群体性灾难而非金融危机1、指数年初至今尚有涨幅（暴跌后）2、实体经济未受显著影响3、外汇非自由兑换导致汇率极难崩溃4、低通胀保障宽货币空间5、无外债，有外储6、金融行业仍然稳健7、股市活跃市值占比较小结论：当前股市的下跌，虽然造成不少公司股价重挫、投资者账面亏损，但是，中国的金融体系、乃至经济体系仍然十分稳健，市场调整和金融危机之间并不能划等号。启示：由于中国人均经济发展水平仍然较低、增长的空间相对更大，此次股票市场的调整、尤其是其带来的真正优质公司的股票价格下跌，又何尝不是为真正的价值投资者提供的一个很好的买入机会呢？

投资策略：精耕细作大跌后，精细化投资、专业化投资的阶段到来第一阶段：积极参与超跌反弹（一到两周）超跌普涨-错杀的优质超跌股（“优质蓝筹+优质新兴成长+超跌+次新”）第二阶段：以优质蓝筹为主兼顾优质新兴成长股龙头（7月中下旬-8月底）说明：一二阶段可结合员工持股计划及跌破员工持股成本的、大股东高管增持、回购、跌破定增价、中期业绩向好及高送转预期股等）第三阶段：以优质新兴成长股龙头为主兼顾优质蓝筹（8月中下旬-9月底）说明：期间可结合结合区域及军工板块第二、三阶段行业及主题投资选择：1、前期防御型的低估值、大金融、消费、基建等。2、新兴成长领域以互联网+为核心。3、国防军工、国企改革可以持续关注。4、智能制造、大健康、大环保前事不忘后事之师这轮牛市是没有基本面支持的国家牛市，体现的是政府意志而不是市场意志——“根基不牢的改革牛”这轮牛市完全靠资金和杠杆推动——成也杠杆败也杠杆这轮牛市是第一次有股指期货的牛市——多空转换物极必反这轮牛市是中国股市有史以来的第一次全流通牛市——市值管理愿景催生股价一飞冲天、产业资本的逐利及功利性这轮牛市是第一次主板、中小板和创业板同时存在的牛市——趋同性包容而非放纵和攀比任性、关键时候还要看流动性投资者常犯的错误1、不从整体考虑问题假设你在10元时买了一只股票，考虑以下两种情况：1）股票一路上涨至20元；2）最高涨至40元，然后跌回20元。哪种情况会让你更开心一点？很可能是第一种。第二种情况甚至让你很不爽，一边后悔应该早点卖掉，一边盼望着股票再涨回40，完全忽略了股票翻倍的喜悦。实际上不难想明白，两种情况虽然路径不同，结果都是一样的，财富增加的一样多。行为经济学发现，人类并不总是能从整体考虑问题，往往会过多关注过程，而非结果。投资者常犯的错误2、夸大偶然事件：技术分析为何如此普遍？考虑以下两种情形，哪个继续上涨的可能性更大？1.涨-涨-涨-涨-涨-？2.涨-跌-涨-跌-涨-？有没有觉得前者更可能继续上涨，而后者按照规律该跌了？实际上两种情况下，股市的走势都是随机的，接下来上涨的概率也都是二分之一，之前的走势只是偶然地呈现一种规律。行为经济学发现，人脑是天生的图案寻找器。在分析问题时，人们非常善于找规律。在投资当中，依赖表面的规律做决策无异于抛硬币。许多人痴迷于技术分析，就是因为技术分析提供了一些简单、易于寻找的图案，比如突破、支撑、三角、旗形等。这些图案易于上手，使人们很容易认为自己是专家，从而沉迷于找规律的游戏而不去关心投资的本质，并逐渐陷入过度交易的泥潭不能自拔。对于普通投资者，相应的建议就是少看K线，少研究技术分析，找到感兴趣的企业，多了解企业的基本面。投资者常犯的错误3、不愿面对损失：“落袋为安”与“截断亏损，让利润奔跑”假设你交通违规被开了罚单，警察叔叔给你以下两种选择：1）先抛硬币，如果是正面：这次罚单就免了；如果是反面：交二百2）直接交一百走人。你更喜欢哪个呢？再假设你从不违规，好心的警察叔叔让你选一个礼物：1）直接送你一百块2）先抛硬币，如果是正面：什么也不给；如果是反面，给二百块这次更喜欢哪个？研究表明，在第一个情境中，大部分人会选择抛硬币，运气好可以不用被罚；而第二个情境里，大部分人会选择确定的一百块，而不愿冒险什么也得不到。股市中，当一只股票跌了不少，你总是寄希望它能涨回来从而避免损失，但不愿面对它继续下跌的可能性。相反，当股票涨了不少，你会整天担心再跌回来，宁愿现在卖掉“入兜为安”，而忽略了它可能继续上涨。投资者常犯的错误4、后见之明+后悔：投资顾问的噩梦每天收盘不到半小时，各种评论纷纷出炉。“四大利空致股市暴跌”之类的分析让普通投资者觉得之前发生的一切显得如此合理，以至于他会想：这么明显的事情，我的投资顾问怎么不告诉我早点卖出股票呢，它最近跌了这么多。事实上，事情在没发生时都是不可预料的，如果能够预料，也不会发生。客户的这种心态，将顾问合理的投资建议变成了愚蠢的冒险，最终危害二者的关系。如果这个