第二章 投资银行的组织结构

第二章投资银行的组织结构教学目标掌握投资银行组织形态的选择理解投资银行的内部结构与部门设置教学重点和难点投资银行组织形态的选择第二章投资银行的组织结构

主要内容

第一节投资银行的组织形态

第二节投资银行的内部结构

第一节投资银行的组织形态一、有限合伙制二、股份公司制三、金融控股公司制一、有限合伙制（一）有限合伙制的概念有限合伙制最主要的法律特征是：当事人有两个或两个以上，合伙组织无法人资格，普通合伙人主管企业的日常业务和经营，并承担无限责任；有限合伙人不参与组织企业的日常经营管理，其对合伙组织的债务责任仅为其出资额，负有限责任。早期的投行除了家族式企业外，都采取了合伙制形式。1861年创办的JP摩根公司，1869年成立的高盛公司，1915年创办的美林公司，1923年创办的贝尔斯登等都是合伙企业。普通合伙企业/有限合伙企业

（二）合伙制投资银行的演化从18世纪到19世纪，投资银行的业务和规模开始扩大，采取纯粹的家族合伙企业已不能跟上形势的发展。因此，合伙制的投资银行的部分职位也开始聘任家族外成员来担任，合伙人的范围也有所扩大。合伙制的缺点：(1)资金来源狭窄，资本扩张速度慢，难以和股份制的投资银行特别是作为上市公司的投资银行相抗衡。(2)

缺乏资本积累机制；（3）组织结构缺乏稳定性；（4）决策机制僵硬；（5）风险承担不均。因此70年代后，美国主要投行都开始向股份公司制演变。附：合伙企业的特征

1.合伙企业是非法人企业，不具有法人地位；2.内部关系属于合伙关系，合伙人共享企业经营所得；3.普通合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任；4.企业可以由所有合伙人共同参与经营，也可以由部分合伙人(普通合伙人)经营，其他合伙人(有限合伙人)仅出资并自负盈亏；5.所有权和经营管理权合二为一，充分调动管理者积极性。6.合伙人通常是在投资银行业务方面具有较高声誉和地位的专业人士；典型的合伙企业：律师事务所、会计师事务所、资产评估师事务所、医生诊所等。案例：合伙人制的保守文化让高盛“独善其身”在1999年上市之前，人们只知道高盛是一个神秘、不停地制造千万富翁的合伙制公司。①高盛一直是合伙人制——这是人们发明的最好的风险控制机制之一。其相对保守的团队文化和合伙人式的风险控制机制，恰好成了防范次级债危机的“灵药”。②在高盛的等级体制中，能成为合伙人是升迁的重要步骤。高盛的非凡业绩应归功于其员工做出的贡献，因为绝大多数职员相信，未来某一天，他们有可能成为合伙人。高盛曾经的高级合伙人弗里德曼这样形容：没有人会去清洗一辆租来的车。成为合伙人的梦想是一种无与伦比的激励力量，也是吸引最优秀人才的巨大诱惑。思考：有限合伙制的优点？有限合伙制的优点——独特的激励约束机制

1、经营者（普通合伙人）同时也是企业所有者，并且承担无限责任，因此在经营活动中能够自我约束控制风险，并容易获得客户的信任。2、所有权和管理权合二为一，能够充分调动管理者的积极性。3、出色的业务骨干具有被吸收为新合伙人的机会，合伙制可以激励员工进取和对公司保持忠诚。

案例：高盛的企业组织形态转变

1992年底，高盛拥有162个合伙人和约60个有限合伙人。高盛利用一个114人的管理委员会管理着拥有6000名员工的特大型公司。

在高盛，大多数中层员工以薪水方式获得报酬，年终奖金一般是其薪水的23%左右，而合伙人则以合伙利润的方式从高盛取得报酬。1998年8月，高盛公司合伙人会议决议将高盛公司改组成为股份有限公司并上市，但是由于美国第三季度股市发生大幅度下跌，而且投资银行股票遭到投资者严重抛售，股价深幅下滑，导致高盛上市日期推迟到1999年，从而结束了合伙制投资银行的历史。数据来源：黄亚钧谢联胜《投资银行理论与实务》（第二版）P68

二、股份公司制（一）股份有限公司的概念和特征股份有限公司（简称股份公司）是指全部资本由等额股份构成，通过发行股票筹集资本，股东以其所认购股份对公司承担责任，公司以其全部资产对公司债务承担责任的企业法人。股份有限公司特征：1、资本划分为等额股份；2、通过发行股票筹集资本；3、股东人数不限，但发起人人数有限，股份有限公司的发起人为2人以上200人以下；4、股票可以自由转让，无须经过其他股东的同意；5、生产经营以及财务必须公开。二、股份公司制（二）公司制的优越性：p30-31

①集资功能；②法人功能（独立）；③管理专业化和现代化；④吸引公众投资（风险有限、股权流动性）；⑤公司的股权激励制度和并购手段创新。（三）公司制投资银行的发展

20世纪末期，世界一流投资银行基本上都采取股份公司制方式，特别是美国和日本，其主要的专业投资银行，都已经转化为上市公司直接从证券市场筹集发展所需资金。就目前而言，股份公司制的投资银行是最为常见的。三、金融控股公司制（一）金融控股公司的概念进入80年代后，投资银行被收购兼并而成为大型企业集团(既有投资银行、金融机构，也有非银行金融机构)中的一个组成部分的现象相当普遍。随着投资银行的规模不断扩大和混业经营的发展，公司制组织形态又进一步演变成金融控股公司制。金融控股公司是在一家集团公司控制下的众多的从事银行、证券、保险等业务的子公司、关联公司的一种特殊的经济联系体。金融控股公司采取的是控股公司的模式，因此从本质上来看，仍然属于公司制组织形态。金融控股公司有两种含义：一种广义的含义是以控股公司形式组建的金融控股集团，至少从事两种以上的银行、证券、保险业务，是金融业实现全能化的一种组织形式；

另一种狭义的是指在专门经营证券业务基础上所形成的包括承销、经纪、并购、资产管理、风险投资等不同证券业务的金融控股集团，这种形式一般又称为金融证券集团，或证券金融控股公司，证券金融控股公司最早兴起于美国。三、金融控股公司制（二）金融控股公司的背景：1999年美国推出《金融服务现代化法案》，取消分业经营禁令，实施混业经营策略。金融控股公司是适应混业经营的控股集团，是混业经营的一种实现形式，金融控股公司不直接经营银行、保险、证券或信托等业务，而是通过旗下的子公司经营这些业务。在金融分业监管体制下，设立控股公司，由控股公司持有证券、银行、保险和其他金融资产的股权，是实现由分业经营向混业转型的最佳模式。比如：光大集团、花旗集团。三、金融控股公司制（三）金融控股公司的优点及缺点？优点：①通过银行、证券和保险等金融业务的混业经营，可以获得信息优势、规模经济和范围经济等利益；②从业务经营范围看，多元化经营提高了银行控股公司的风险应对能力；③救助渠道的保障作用。金融安全网提供的救助机制实现较强的机构稳定性，提高竞争力。缺点：

①很容易引起内部风险在各部门机构间传递，引起一损俱损。②经营中容易出现利益冲突，形成内幕交易、关联交易等。③存在贪大求全的经营特点，这会损害到投资银行的专业特色，投资银行被商业银行和其他金融机构的经营文化所同化，影响其专业能力和效率。案例：光大集团中国光大集团创办于1983年，现已发展成为以经营银行、证券、保险、资产管理、信托、投行、基金、期货、金融租赁、环保新兴产业及其他实业领域为主的特大型企业集团。2014年12月8日，光大集团由国有独资企业改制为股份制公司，并更名为“中国光大集团股份公司”，由财政部和汇金公司发起设立，持股比例分别为44.33%和55.67%。截至2015年末，光大集团资产总规模达到34,969.16亿元，营业收入1,236.03亿元，当年实现利润536.01亿元。根据美国《财富》杂志2015年7月排名，光大集团在世界500强企业中名列第420位。中央汇金：中央汇金公司根据国务院授权，对国有重点金融企业进行股权投资。其他：平安、中信、中银等案例总结：不同国家投资银行的组织形态

美国：1970年7月，美国第一家公开上市投行：唐纳德-卢夫金和杰略特公司；1971年，美林上市；1985年，贝尔斯登上市；1981年，所罗门公司上市；1970年摩根斯丹利由合伙制改制为股份制，1986年上市；1999年，高盛由合伙制改制为股份制上市。比利时、丹麦的投资银行仅限于合伙制；德国、荷兰允许有不同形态，但事实上只有合伙制；中国香港、马来西亚、新西兰、南非等允许采取合伙制或公司制；新加坡、巴西只允许股份公司制。中国：1999年宏源证券上市，中国首家上市证券公司，属于投资银行控股上市公司；2003年中信证券上市；其他上市投资银行：东北证券、国元证券、长江证券、国金证券、西南证券、海通证券、华泰证券。从投资银行比较发达的美、欧、日等国家和地区来看，公司制是具有典型意义的投资银行组织结构。资料来源：黄亚钧《投资银行理论与实务》、李凤云《投资银行理论与案例》和何小锋《投资银行学》

第二节投资银行的内部结构一、投资银行内部结构概述公司内部组织结构有很多种形式，最基本的也是最早的是直线职能制（集权式），后来发展为事业部制（分权式），再后来又从事业部制中演生出超事业部制结构，如矩阵制结构（混合式），等多种公司内部组织结构。

由于现代投资银行规模不一，战略取向和经营方针各异，监管环境和风险管控理念不同，所以，投资银行内部结构也千差万别。总经理生产部研发部人力资源部销售部财务部培训科劳资科A车间B车间甲地区乙地区1、直线职能型结构示意图直线职能制：将公司按照职能的不同划分为若干个部门，每一部门均由最高层领导直接进行管理。高度集权。直线职能制的优缺点优点：

①结构严谨，便于上级对下属实施控制；②组织成员职责分工明确，等级森严，领导威信高；③稳定性好，纪律严明。缺点：

①管理层次和人员过多，协调困难；②信息交流不畅，易失真；③下属参与度低，不易发挥其主动性；④效率低，决策迟缓，影响上下级之间的非正式沟通总经理事业部丙事业部乙事业部甲事业部戊事业部丁生产处财务处采购处市场处A车间B车间2、事业部型结构示意图事业部型制：面对不确定的环境，按照产品类别、用户、地域以及流程等不同业务单位，划分成若干独立的业务经营和分权管理的管理单位的一种分权式结构类型。即在总公司下的各事业部都是具有相对独立的利润中心。事业部制的优缺点优点：①可以使高层主管只用关注公司的战略决策；②各事业部职能健全，易于协调，相对独立性强；③提高各事业部对市场竞争环境的敏捷适应性，充分发挥分权组织的优点；④更易达到企业总体目标；⑤以业务为划分标准的事业部是独立的利润中心，通过事业部之间的“防火墙”，保证了证券公司经营上的公正性，同时也有效地避免了风险在不同事业部之间的扩散。缺点：①缺乏职能式结构的规模效益，机构重复，管理成本增加；②事业部之间协调困难，甚至出现无效竞争、短视行为等。目前，我国证券公司大都采用事业部制的内部组织结构，这也是国际大型投资银行所普遍采用的内部组织结构。案例：中金公司的事业部制中国国际金融股份有限公司，在其内部的业务部门划分为：投资银行部、股票业务部、固定收益部、资产管理部、财富管理和研究部等。投资银行部：为客户提供包括股本融资、债务融资以及财务顾问等全方位的投资银行服务。股票业务部：为机构投资者提供证券交易代理和投资顾问服务。固定收益部：为客户提供具有国际水准的固定收益产品销售、交易、研究、咨询、产品开发等一体化服务。研究部：为基金经理和公司客户提供及时、可信赖的经济分析及行业和企业研究资料。资产管理部，财富管理等。从上述中金公司的部门设置看，其内部组织结构是典型的事业部制。研发部生产部市场部财务部人事部A产品部B产品部C产品部总经理3、典型的矩阵型结构示意图

由纵横两套管理系统组成的矩阵式组织结构：一套纵向的职能管理系统，另一套为完成某项任务而组成的横向项目系统，横向和纵向的职权具有平衡对等性，它打破了传统的统一指挥原则，有多重指挥线。优点：①组织可以满足环境的多重要求；②资源可以在不同的产品或地区或流程之间柔性分配，具有良好的内部沟通，信息传递快，组织可及时地对外部需求的变化作出反应；③员工可以依据个人兴趣获得专业或一般管理技能。缺点：①有些员工接受双重命令，这些命令可能是矛盾和冲突的，加上纵向和横向权力不平衡的矛盾，使得组织需要良好的居中调停和解决冲突的技能；②矩阵式结构迫使管理者花费大量的时间在开会上，并且可能提高管理成本。二、投资银行的内部结构（一）投资银行内部结构的一般框架无论投资银行采取何种具体的内部结构，可以把内部结构分为：1.决策层机构

2.职能部门

3.业务部门

4.区域机构（二）投资银行的公司治理结构投资银行的经营特点以及证券市场的高风险、高回报特征，要求投资银行应该具有有效的公司法人治理结构，形成股东会、董事会、监事会、经理层的制衡机制，从而维护广大投资者的利益，防范经营风险，促进投资银行业的健康发展。（二）投资银行的公司治理结构

1、决策机构包括股东大会、董事会、执行委员会和总裁等几个层次：

（1）股东大会是采取现代公司制投资银行的最高权力机构；

（2）董事会是股东大会的常设机构，负责投资银行的经营管理和战略决策，是投资银行的最高决策机构；

（3）执行委员会是董事会和总裁可附设的专门委员会，一般由少数经验丰富、能力高强的董事和总裁组成；

（4）总裁由董事会任命，是投资银行最主要的管理执行者。

2、职能部门是投资银行不可或缺的内部控制和核算中心，兼有服务和监督的职能。行政职能3、业务部门是投资银行的利润创造中心。

4、区域结构：投行的分支机构。投资银行内部结构各层次示意图投资银行的一般业务结构示意图*更具体董事会业务部门监事会职能部门股东大会总裁及办公会各委员会投资银行部证券投资部资产管理部固定收益部……行政办公室人力资源部财务部资金清算部信息技术部研究所稽核审计部法律事务部各地分支机构机构管理部风险管理部决策层三、投资银行的分支机构设置（一）分行（branch）

它是投资银行的一个组成部分，是投资银行总部在其他地区的延伸,并由总部提供财力保证。分行不是独立的法人实体，不进行独立核算，行政、财务、资金、人事归总公司统一管理，决策权相对有限，必须服从总公司的统一规划和领导。优点：总部对分行的经营有完全的控制权，但分行可借用总部的名称和法律义务从事业务；分行机构容易设立，人员容易配置。缺点：由于分公司不是独立法人，其所有负债必须有总公司承担，一旦发生巨额亏损则总公司容易背上沉重包袱，非常不利于总公司开展和锁定风险。（二）附属行(subsidiary，子公司)

根据所在国