第15章 货币需求理论

第15章货币需求理论15.1传统货币数量论

15.1.1现金交易说——交易方程式15.1.2现金余额说——剑桥方程式15.1.3现金交易说与现金余额说的比较15.1.1现金交易说——交易方程式1、美国经济学家费雪于1911年出版了《货币的购买力》一书，创立了现金交易说，并提出了著名的交易方程式（EquationofExchange）。2、这表明，人们之所以需要货币，是因为货币是一种交易媒介，因此人们需要货币的目的是为了便利商品或劳务的交易。由于该方程式强调货币的交易功能，故也被称为“现金交易说”。

15.1.2现金余额说——剑桥方程式1、现金余额说（Cash-BalanceApproach）是以马歇尔和庇古为首的英国剑桥大学经济学家创立的。庇古根据马歇尔的观点，于1917年写了《货币的价值》一文，马歇尔则于1923年写了《货币、信用与商业》一书。他们都从另一角度研究货币数量和物价水平之间的关系。

2、剑桥学派十分强调货币的需求，即重视人们持有货币量的多少和动机。他们认为，经济主体愿意持有的平均货币数量或现金余额，也即人们对货币的需求Md在国民收入Ｙ中是一个稳定的比例Ｋ，因此货币需求可以用公式表示为：Ｍd=KＰy3、剑桥方程式（CambridgeEquation）表示，人们意愿持有的货币存量Ｍ（货币需求量），与国民收入保持一固定的或稳定的比例。15.1.3现金交易说与现金余额说的比较1、现金交易说同现金余额说的不同之处主要有以下几点：第一，现金交易说看重货币的交易媒介功能，强调货币的支出，而现金余额说则强调货币的持有；第二，现金余额说重视人们持有货币的动机，现金交易说则注重货币流通速度以及经济社会等制度因素；第三，现金交易说所指的货币数量是某一时期的货币流通量，而现金余额说所指的货币数量是某一时点人们手中所持有的货币存量。2、共同缺陷是：第一，传统货币数量论是以充分就业的假定为前提的，但充分就业并非社会的常态，在更为常态的非充分就业条件下，物价水平并不一定与货币数量相关；第二，货币数量论是一种长期的均衡理论和静态的理论；第三，传统货币数量论常假定某些因素固定不变，是一种静态的理论；第四，传统货币数量论将利率排除在货币分析之外，忽略了利率的作用；第五，对方程式中的其他各项因素之间的相互关系没有深入探讨。15.2凯恩斯的货币理论

15.2.1凯恩斯货币理论的主题15.2.2凯恩斯的货币需求理论——流动性偏好理论15.2.3凯恩斯货币理论的政策含义

15.2.1凯恩斯货币理论的主题约翰.梅纳德.凯恩斯(JohnMaynardKeynes)为了解决资本主义经济所面临的失业和经济危机问题，以就业作为货币理论的中心主题，并通过总量分析法，将就业理论同货币理论融合在一起，从而使货币决定物价的理论改变为货币对就业和产量产生影响的理论。这种转变是被称为“凯恩斯革命”的重要内容之一。1936年，凯恩斯出版了划时代的名著《就业、利息和货币通论》，从而完成了从物价的货币理论到产量、收入与就业的货币理论的转变。

15.2.2凯恩斯的货币需求理论——流动性偏好理论1、凯恩斯认为，货币具有完全的流动性，而人们在心理上具有对流动性的偏好，即人们总是偏好将一定量的货币保持在手中，以应付日常的、临时的和投机的需求。因此，人们的货币需求就取决于人们心理上的“流动性偏好”（LiquidityPreference）。2、货币需求是由三个动机所决定的：交易动机，即由于收入与支出的时间不一致，人们必须持有一部分货币在手中，以满足日常交易活动的需要；预防动机，即人们为应付意外的、临时的或紧急需要的支出而持有的货币；投机动机，即由于未来利率的不确定性，人们便根据对利率变动的预期，为了在有利的时机购买证券进行投机而持有的货币。其中，交易动机和预防动机的货币需求主要取决于收入，是收入的增函数，与利率没有直接的关系。

3、凯恩斯认为，传统货币数量论的一个重大缺陷就是忽略了投机性的货币需求，而其货币理论的一个重大突破就是提出了投机动机的货币需求。凯恩斯认为，投机动机产生的关键在于未来利率的不确定性，而这又根源于货币经济的不确定性。15.2.3凯恩斯货币理论的政策含义1、凯恩斯货币需求理论的建立为其提出解决失业问题的政策措施提供了理论基础。在流动性偏好一定的条件下，中央银行增加货币供应会使利息率下降。这是因为货币供应量增加以后，人们就会感到他们所持有的货币超过了他们所愿意“贮藏”的数量，于是人们就将多余的货币用于购买债券，使对债券的需求增加，结果导致债券价格上升，利息率下降；反之，中央银行减少货币供应会使利息率上升。2、如果中央银行通过增加货币供应量、降低利息率、使利息率低于资本边际效率，就会刺激投资的增加，并通过投资乘数的作用，提高有效需求，使就业量与国民收入成倍增长。这也就是凯恩斯所提出的解决失业问题的政策措施。

当货币供应量大量增加，使利率降到某一低限以后，货币需求会变得无限大。在某种很低的利率水平时，货币需求曲线变成与横轴相平行的直线，该直线部分称为“流动性陷阱”（Liquiditytrap）。

15.3凯恩斯货币需求理论的发展

15.3.1货币交易需求理论的发展15.3.2货币预防需求理论的发展15.3.3货币投机需求理论的发展

15.3.1货币交易需求理论的发展1、凯恩斯认为，交易性货币需求取决于收入，而同利率无关。2、早在20世纪40年代末，美国经济学家汉森(A.H.Hansen)在《货币理论和财政政策》一书中，就对凯恩斯的这一观点提出了质疑。他指出，当利率上升到相当的高度时，货币的交易余额也会具有利率弹性。3、1952年，美国经济学家鲍莫尔(WilliamBallmol)发表了《现金的交易需求——存货的理论分析》一文，第一次深入分析了交易性货币需求同利率之间的关系，从而提出了著名的“平方根定律”（TheSquareRootFormula），这一定律也称为鲍莫尔模型。

4、鲍莫尔将管理科学中最优存货控制理论，运用于对货币需求的研究。经济主体（企业或个人）为满足交易需求而持有的货币（现金）余额，也可视为一种存货。货币并无利息收益，故持有货币也意味着承担一定的机会成本，即放弃将货币投向有价证券或其他资产所能获得的利息收入。因此，具有理性动机的经济主体也必然会使作为交易用途的货币余额尽量减少。

15.3.2货币预防需求理论的发展1、凯恩斯认为，人们出于预防动机而产生的货币需求也是由收入所决定的，它也与利率无关。1966年美国经济学家惠伦（Whalen）发表了《现金的预防需求的合理化》一文，提出预防性的货币需求同样受利率变动的影响。2、惠伦认为，预防性的货币需求来自事物的不确定性。这与交易性的货币需求以收入和支出为确定或可预料作为前提正好相反。一个人无法确定他在某一时期内的货币收入和支出同事先预料的完全一致，也不能排除实际支出超过实际收入或发生意外之事，以及临时需要现金的可能性。因此，为稳妥起见，人们实际持有的货币总是比预期的需要量多一些，其中的超额部分就是出自于预防动机的货币需求。

3、惠伦在分析了决定预防性货币需求的因素之后，提出了确定预防性货币需求的最佳值公式，即惠伦模型。所谓预防性货币需求的最佳值是指能够使持币总成本最小的持币量。它与三个因素有关：持币的机会成本；变现（将非货币性资产转化为货币）的手续费；变现的可能次数。

15.3.3货币投机需求理论的发展1、凯恩斯认为，只有投机动机的货币需求才受利率变动的影响。但这种观点却隐含着某些假设，其中最重要的是，各人对于自己关于未来利率变化趋势的预期确信不疑，即每个人均认为未来利率的高低将如其所预期的那样。事实上，人们对自己的预期并不是肯定的，人们并不确信利率肯定将朝向某种方向变动，因此，人们实际上是同时持有货币和债券的不同组合。

2、美国经济学家托宾(JamesTobin)于1958年发表了《作为应付风险之行为的流动性偏好》的著名论文，用投资者避免风险的行为动机重新解释流动性偏好理论，并开创了资产选择理论在货币理论中的应用。3、资产选择理论又称风险——收益分析法(TheRisk-ReturnApproach)，托宾运用这种方法解释投资者为什么在其资产组合中保持一部分没有利息收益的货币（现金）。15.4现代货币数量论

15.4.1弗里德曼的货币需求理论15.4.2弗里德曼货币理论的政策含义15.4.1弗里德曼的货币需求理论1、1956年，弗里德曼发表了题为《货币数量论——一种重新表述》的论文，这标志着货币数量论的重新复活。2、弗里德曼认为，现代货币数量论并不像传统货币数量论那样，假定充分就业，并把货币流通速度作为固定的常数，然后研究货币数量同物价的关系。而是认为，物价水平或名义收入（货币收入）是货币需求同货币供应共同作用的结果，决定货币供应的是货币制度，即法律和货币当局的政策，而货币需求的决定则是货币数量论所要研究的问题。3、弗里德曼便认为，货币数量论并不是关于产量、货币收入或物价水平的理论，而是货币需求的理论，即货币需求是由何种因素决定的理论。因此，弗里德曼对货币数量论的重新表述是从货币需求入手的。

15.4.2弗里德曼货币理论的政策含义1、弗里德曼认为，由于一定时期的国民收入（产量乘以物价）等于一定时期的货币供应量乘以货币流通速度，因此，在货币需求及货币流通速度稳定的情况下，一定时期的国民收入的变化都是一定时期货币供应量变动的结果，而不是货币流通速度变动的结果。而国民收入的变化意味着产量和物价的变化，因此，产量的变动都直接取决于货币供应量的变动。2、弗里德曼认为，在短期内，货币数量的变化既影响物价，又影响产量，因而是决定名义收入和产量的主要因素，从而成为经济波动的因素，这就是说，“唯有货币最重要”。但在长期内，货币数量的变动只影响物价水平，而不影响产量。3、弗里德曼认为，由于货币供应量的变动是物价水平发生变动的最根本的决定因素，通货膨胀是物价水平持续、普遍的上升，因而，通货膨胀始终是，而且处处是一种货币现象。

4、弗里德曼认为，既然不能将限制利息率和失业率作为货币政策的目标，而导致通货膨胀的根本原因又是货币供应量的过度增长，因此，货币政策的目标应放在控制货币供应量上。5、弗里德曼指出，要医治通货膨胀，并实现经济的稳定增长，唯一有效的措施就是控制货币供应量的增长率，使它与经