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广西桂冠电力(股票代码:600236)2023年年度财务分析报告一、公司概况及行业分析广西桂冠电力股份(以下简称“桂冠电力”)创立于1992年9月,当时负责开发建设经营广西红水河百龙滩水电站,是全国第一家以股份制形式筹集资金进行大中型水电站建设的企业。1994年1月,红水河大化水电厂经营性资产评估后入股桂冠电力,增强了公司滚动开发的实力。2000年3月,桂冠电力A股股票在上海证券交易所上市,公司位于广西壮族自治区首府南宁市。桂冠电力是中国大唐集团公司的控股子公司,拥有广西岩滩、平班、大化、百龙滩、乐滩以及四川天龙湖、金龙潭、仙女堡、沿渡河共9座水电站、合山1座火电厂和山东烟台2个风电场,可控装机容量为499.55万千瓦,其中水电352.7万千瓦、火电133万千瓦、风电13.85万千瓦。桂冠电力坚持以红水河流域开发为主线,以水电开发与运营为主导产业,适当发展其他清洁能源,实现可持续发展。2023年12月31日,公司总资产209.59亿元、净资产45.93亿元、净资产收益率6.31%。步入2023年,纵观当前政策形势,电力行业有望迎来新一轮的体制改革,桂冠电力将抓住有利时机,与时俱进、扎实工作。按照现代企业制度的要求,努力建立一流的人才队伍,实行一流的企业管理,争创一流的企业效益,向着公司打造绿色精品水电上市公司的发展战略目标迈进,做大、做强、做优上市公司,为股东创造丰厚的回报,为社会作出更大的贡献。报告期末,公司在役总装机容量为504.3万千瓦,其中水电装机352.7万千瓦、火电装机133万千瓦、风电装机18.6万千瓦(本期新增贵州四格风电投产装机容量4.75万千瓦);2023年公司直属及控股公司电厂完成上网电量205.93亿千瓦时,同比增加23.78%(其中:火电57.21亿千瓦时,同比增加69.41%;水电146.35亿千瓦时,同比增加11.90%;风电2.37亿千瓦时,同比增长31.14%)。影响2023年公司电量完成情况的主要原因:(1)2023年上半年,广西红水河流域来水受西南地区连续干旱影响,来水量比正常年份偏枯五成,导致流域各梯级水电站发电量锐减;进入6月份丰水期以后,流域降水量和来水量逐渐恢复正常,同时,天生桥一级、龙滩水库等流域各大调节性水库也发挥了蓄水调节的作用,使下半年广西红水河流域发电量增加较多,全年水电发电量也实现了一定幅度的增长。(2)公司火电发电量大幅增加是由于2023年底合山二期一台67万千瓦火电机组投产,上网电量同比增长69.41%。(3)风电较去年同期增加电量0.56亿千瓦时,同比增长31.14%。主要是2023年底山东招远风电4.95万千瓦机组投产、2023年贵州四格风电4.75万千瓦机组投产。驱动业务收入变化的因素分析公司主营发电业务,售电收入为公司的主要业务收入来源,上网电量的多少直接决定了公司的主要收入。2023年实现营业收入51.98亿元,其中主营业务售电收入完成518,574万元,比上年同期382,845万元增长35.45%。售电收入增长主要原因是火电量大幅增收,同时水电收入也有较多增长,其中,由于上网电量增加39.56亿千瓦时导致电力销售收入增加91,043万元;本期平均上网电价294.63元/兆瓦时(含税,下同),比去年的平均上网电价269.24元/兆瓦时增加25.39元/兆瓦时,平均电价的增加使电力销售收入增加44,686万元。二者合计影响电力收入同比增长135,729万元。平均上网电价上升的主要原因是电价较高的火电量所占的权重由去年的21.59%上升到今年的29.71%,以及去年的电价调整增加。发展战略:立足广西,面向全国,积极参与国际竞争,通过实施电力资产并购,重点发展水电,积极开发风电等可再生能源,适当发展优质火电,至"十二五"期末,成为南方规模一流、管理一流、效益一流的大型电力上市公司。报告期内,公司经营正常,公司电力发展稳步推进,贵州四格风电一期已实现投产;四格风电二期、岩滩二期扩建也在加紧进行中,目前进展良好;通过收购龙滩水电股权的重大重组也已于2023年12月底启动,目前相关工作正在进行中。核心竞争力分析从中长期分析,随着经济的发展,全社会用电量也会随之增长;从当前装机发展速度和经济增速分析,电力需求仍有较大潜力,尤其是水电、风电清洁能源,处于优先发展地位,公司装机以清洁能源为主,在政策上,受益于国家节能调度和大力发展清洁能源政策的实施,水电发电量优先上网,因此水电将直接受益,保证公司经营的稳定。目前,公司总装机容量504.3万千瓦,其中水电352.7万千瓦、火电133万千瓦、风电18.60万千瓦;权益装机容量386.45万千瓦,其中水电257.14万千瓦、火电110.71万千瓦、风电18.60万千瓦。公司发电资产的地区分布比较合理,水电分布在广西、四川、湖北;火电在广西;风电分布在山东烟台、贵州盘县。2023年,公司在广西区域水电装机为297.3万千瓦,占广西统调水电装机的26.4%,发电量占统调发电量的34.2%,发电市场占有率较大。此外,公司在水电的建设、经营、管理上拥有较为丰富的经验管理人才优势。行业竞争格局和发展趋势1、发展趋势:从中长期分析,随着经济的发展,全社会用电量也会随之增长;从当前装机发展速度和经济增速分析,电力需求仍有较大潜力,尤其是水电、风电清洁能源,处于优先发展地位,公司装机以清洁能源为主,在政策上,受益于国家节能调度和大力发展清洁能源政策的实施,水电发电量优先上网,因此水电将直接受益,保证公司经营的稳定。目前,公司总装机容量504.3万千瓦,其中水电352.7万千瓦、火电133万千瓦、风电18.60万千瓦;权益装机容量386.45万千瓦,其中水电257.14万千瓦、火电110.71万千瓦、风电18.60万千瓦。公司发电资产的地区分布比较合理,水电分布在广西、四川、湖北;火电在广西;风电分布在山东烟台、贵州盘县。2023年,公司在广西区域水电装机为297.3万千瓦,占广西统调水电装机的26.4%,发电量占统调发电量的34.2%,发电市场占有率较大。2、行业竞争格局:1)预计2023年广西区内新增火电高于社会用电增长,受国家宏观调控和国家经济大环境的影响,火电机组利用小时受制约;2)预计四川水电装机大幅增加,汛期上网电量竞争激烈。电力行业SWOT分析会计分析桂冠电力2023年12月31日资产负债分析表单位:亿元项目2023年2023年变动情况变动额(亿元)变动(%)负债合计168.70163.764.943.02所有者权益合计49.0245.933.096.73资产合计217.72209.598.133.88桂冠电力2023年总资产本期增长8.13亿元,增长幅度为3.88%,其中自有资本为49.02亿元,增长幅度6.73%,占总资产的22.52%,负债为168.70亿元,增长幅度为3.02%,占总资产的77.48%。资产负债率过高,企业的财务负担重。全年实现营业收入51.98亿元,同比增加了35.44%,实现利润总额5.36亿元,同比上升了32.67%,从数据上显示2023年度公司发展势头较好。全年经营活动产生现金净流量20.55亿元,比上年上升33.96%。投资活动现金净流量-16.36亿元,比上年同期下降24.68%。筹资活动现金净流量-6.82亿元,比上年同期减少175.95%,减少的原因是偿还借款现金的增加。企业现金的增加主要来自于经营活动。合并利润表单位:亿元项目本期金额上期金额营业总收入51.9838.38营业总成本48.4436.53营业利润4.902.98利润总额5.364.04净利润4.323.11综合收益总额4.323.11合并现金流量表单位:亿元经营活动现金流量总计38.2631.03经营活动产生的现金流量净额20.5515.34投资活动现金流出总计16.9822.19投资活动产生的现金流量净额-16.35-21.72筹资活动现金流出总计70.8972.84筹资活动产生的现金流量净额-6.828.98现金及现金等价物净增加额-2.632.60期末现金及现金等价物余额10.2912.92财务分析1、盈利能力分析项目20232023202320232023总资产利润率(%)0.682.614.981.481.98总资产净利率(%)0.722.615.451.592.02净资产收益率(%)0.787.9221.916.198.6成本费用利润率(%)6.3116.7129.6211.1311.09销售毛利率(%)30.0033.8136.9129.0729.13销售净利率(%)3.7612.8021.488.098.31每股收益(元)0.020.220.290.090.13每股净资产(元)2.72.81.330.091.46桂冠电力的销售毛利率和销售净利率都处于电力行业的先列,成本的控制做的也是十分的到位,其唯一的不足在于每股收益过低,究其原因是因为桂冠电力的总股数较大。在未来可预见的年份中,随着中国经济的进一步发展,用电量的需求进一步加大,以及桂冠电力重大在建工程的完工,其盈利水平必定会有大幅度的提高。营运能力分析项目20232023202320232023应收账款周转率(次)7.457.949.9010.4410.01应收账款周转天数(天)48.3145.3236.3634.4035.95存货周转天数(天)36.9135.5719.4419.2619.93存货周转率(次)9.7510.1218.5218.6918.06固定资产周转率(次)0.260.280.350.300.37总资产周转率(次)0.190.200.250.200.24总资产周转天数(天)1875.981759.531419.561836.731479.65流动资产周转率(次)1.361.5732.811.922.31流动资产周转天数(天)264.03228.862128.04187.63155.722023年度流动资产周转率同比增加,其他比率相对都较稳定。桂冠电力的营运能力处于行业的中等水平,大部分指标在行业中都处于一种不上不下的状态。其中表现比较出色是存货周转率,说明企业整个流通环节较好。固定资产周转率虽然有逐步变好的趋势,但在整个行业中还是处于比较落后的阶段,提升空间还是比较大的。偿债能力分析项目20232023202320232023流动比率(%)0.740.580.470.470.44速动比率(%)0.670.500.430.440.39现金比率(%)54.4819.5227.6227.0320.04资产负债率(%)67.6667.1575.7078.0977.49产权比率(%)209.20204.37311.30356.30309.08利息支付倍数(%)132.25203.89293.12163.24162.74流动比率和速动比率。公司的流动比率和速动比率的变化基本保持一致,从总体上看公司的流动比率和速动比率都在0.5%上下,公司的短期偿债能力不高。虽然2023年桂冠电力的短期偿债能力有明显的下降,但桂冠电力流动比率、速动比率和利息保证倍数都处于行业的平均水平之上,短期偿债能力在行业中相对较高。2023-2023年公司资产负债率从67.66%上升至77.49%,虽然2023比上年下降了0.6个百分点,资产负债率有所降低,但其已经处于水电行业的中上负债水平。发展能力项目20232023202320232023营业增长率(%)-18.6912.5337.14-9.0335.45净利润增长率(%)-79.79283.26130.12-65.7239.16净资产增长率(%)8.621.91-10.523.756.73总资产增长率(%)11.320.3420.9215.103.88桂冠电力2023-2023年都保持着资产净增长,但08年和11年的收入呈现的是负增长,08年和11年资产的增加没有带来销售收入的相应增加,这种资产的增长是一种无效增长。桂冠电力2023年和2023年的营业增长率呈现负增长,而2023年又突然呈现大幅度的正增长,说明企业及时调整了其发展战略。总结评价营业收入和净利润的增长率都同比下降,企业的原材料成本和其他经营成本都较高——盈利能力下降,盈利质量有待提高。在流动资产周转率方面表现较为落后——营运能力与行业平均水平相当,表现一般。公司的流动比率和速动比率均不高产权比率的
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