第九章营运资本

王健康wangjk@第九章营运资本（短期资产管理）

营运资本

第一节现金管理第二节应收账款管理第三节存货管理提高盈利能力和偿债能力第一节现金管理持有现金的动机最佳现金持有量的确定现金收支日常管理一、持有现金的动机持有现金的动机

●

交易动机●预防动机●投机动机库存现金银行存款银行本票银行汇票有价证券现金现金的一种转换形式保证生产正常进行应付意外把握投资机会现金管理的目标权衡流动性收益性

保证公司生产经营所需现金的同时，节约使用资金，并从暂时闲置的现金中获得更多的投资收益。

目标提高现金持有量降低现金持有量持有成本提高风险加大（一）成本分析模式二、最佳现金持有量的确定☆通过分析公司持有现金的相关成本，寻求使持有现金的相关总成本最低的现金持有量的模式。短缺成本管理成本机会成本资金成本现金持有量正比反向变动无关∑最小成本现金持有量0机会成本短缺成本相关总成本最佳现金持有量Q*

图9-1成本分析模式【

例1】某企业现有A、B、C、D四种现金持有方案，有关成本资料如下表所示：

项目ABCD现金持有量10203040资金成本率10%10%10%10%短缺成本4.82.510.8单位：万元机会成本1234相关总成本5.84.544.8最佳现金持有量（二）存货模式

☆假设前提：（1）公司的现金流出量是稳定并且可以预测的；（2）在预测期内，公司的现金需求总量是一定的；（3）在预测期内，公司不能发生现金短缺，且可以出售有价证券来补充现金。鲍莫尔模式

☆基本原理：

短缺成本管理成本机会成本现金相关成本转换成本现金同有价证券相互转换发生的交易成本类似于存货储存成本类似于存货进货成本总成本最低成本现金持有量0机会成本转换成本相关总成本最佳现金持有量Q*

图9-2存货模式现金相关成本机会成本转换成本持有现金相关总成本为：FT——预算期现金总需要量T/QKQ/2

☆计算公式使TC最小的现金持有量(Ｑ*)（微分求导）最佳现金持有量：【例2】假设AST公司预计每月需要现金720000元，现金与有价证券转换的交易成本为每次100元，有价证券的月利率为1%，要求：计算该公司最佳现金持有量；每月有价证券交易次数；持有现金的总成本。解析：每月有价证券交易次数=720000/120000=6(次)公司每月现金持有量的总成本为：

☆存货模型的局限性（1）没有考虑现金流入（2）没有考虑安全现金库存，以减少发生现金短缺的可能性。三、现金收支日常管理（一）加速收款

公司款项收回包括客户开出支票、公司收到支票、银行清算支票三个阶段。现金收回客户开出支票支票交付银行企业收到支票支票邮寄时间支票停留时间支票结算时间款项收回时间图9-3账款收回时间1.集中银行▲通过设立多个战略性收款中心来代替通常在公司总部设立单一收款中心，以加速账款回收的一种方法。

▲目的：缩短从客户寄出账款到现金收入公司账户这一过程的时间。▲具体做法：（1）公司以账单数量为依据，设立若干收款中心，并制定一个收款中心（通常是设在公司总部所在地的收账中心）的账户为集中银行。（2）公司通知客户将货款送到最近的收账中心而不必送到公司总部。（3）收款中心将每天收到的货款存到当地银行，然后再把多余的现金从地方银行汇入集中银行——公司开立的主要存款账户的商业银行。收款中心收款中心集中银行收款中心A地B地公司总部C地客户甲客户乙客户丙当地银行支票支票支票

▲

评价：

优点：（1）账单和货款邮寄时间可大大缩短（2）支票兑换的时间可缩短

缺点：（1）容易造成资金闲置每个收款中心的地方银行都要求一定的补偿余额，而补偿余额是一种闲置的不能使用的资金。开设的中心越多，补偿余额也越多，闲置的资金也越多（2）设立收款中心需要一定的人力和物力，花费较多【例３】某公司现在平均占用资金2000万元，公司准备改变收账办法，采用集中银行方法收账。经研究测算，公司增加收账中心预计每年多增加支出17万元，但是可节约现金占用200万元，公司加权平均资本成本为9%，问是否应采用集中银行制？解析：集中银行方法收账增加的支出17万元公司从节约资金中获得的收益:200×9%=18（万元）采用集中银行制度比较有利2.锁箱系统▲通过承租多个邮政信箱，以缩短从收到客户付款到存入当地银行所需要的时间的一种现金管理办法。普通的现金回收系统锁箱系统的现金回收系统2.锁箱系统▲通过承租多个邮政信箱，以缩短从收到客户付款到存入当地银行所需要的时间的一种现金管理办法。▲具体做法：（1）在业务比较集中的地区租用当地加锁的专用邮政信箱；（2）通知客户把付款邮寄到指定的信箱；（3）授权公司邮政信箱所在地的开户行，每天数次收取邮政信箱的汇款并存入公司账户，然后将扣除补偿余额后的现金及一切附带资料定期送往公司总部。

▲评价：

优点：大大地缩短了公司办理收账、存储手续的时间

缺点：需要支付额外费用采用锁箱的决策依据：如果增加的费用支出比收益要小，可采用该系统；反之，就不宜采用。3.电子划拨系统图9-4电子划拨系统（二）付款控制▲主要任务：尽可能延缓现金的支出时间▲前提条件：延缓现金支出必须是合理合法的，否则公司延期支付账款所得到的收益将远远低于由此而遭受的损失。

▲延期支付账款的方法：（1）合理运用“浮游量”（2）控制付款时间（3）改变工资支出模式公司账户上的现金余额与银行账户上所示的存款余额之间的差额，即企业开出支票至银行划出款项期间的现金占用数量拖延付款期限—在信用（折扣）期最后一天付款；利用汇票付款—期限与手续两方面延缓

一次性存入大额款项后，针对分批动用的资金，只需提前7天电话通知银行，将该笔资金从通知存款账户转入活期账户，原有部分依旧按通知存款利率计息。四、短期证券投资管理（一）利用银行不同期限的存款进行资金运作7天通知存款【例４】假设公司月初取得1200万元资金，月末将全部支付出去，采用7天通知存款的方式，年利率为1.89%，活期利率为0.99%。活期存款——月利息：1200万元×0.99%/12=9900元7天通知存款——月利息：1200万元×1.89%/12=18900元差额9000元（二）依托证券一级市场进行资金运作

公司在证券公司开立资金账户，当一级市场没有新股发行时，可按通知存款或3个月定期存款方式进行资金运作；当一级市场有新股发行时，可利用银行的银证划款系统划转资金，申购新股。具体操作（三）购买国债▼购买国债风险小，可以享受免利息所得税待遇▼国债票面利率高于银行同期贷款利率（四）委托信誉较好、规模较大的专业机构理财第二节应收账款管理应收账款成本信用标准与信用条件信用条件备选方案分析收账政策应收账款风险防范与控制一、应收账款的成本公司因赊销产品或提供劳务而形成的应收款项权衡实行赊销扩大产品销路增加销售收入增加经营风险加大信用成本？应收账款机会成本坏账损失管理费用（一）应收账款机会成本投放于应收账款而放弃的其他收入▲计算公式：应收账款的机会成本＝维持赊销业务所需要的资金×资本成本计算应收账款平均余额×变动成本率变动成本/销售收入平均每日赊销额×平均收账天数年赊销额/360通常按有价证券利息率计算【例4】假设某公司预测的年度赊销收入净额为3000000元，应收账款周转天数(或收账天数)为60天，变动成本率为60%，资本成本为10%。应收账款周转率=360÷60=6(次)应收账款平均余额=3000000÷6=500000(元)维持赊销业务所需要的资本=500000×60%=300000(元)应收账款的机会成本=300000×10%=30000(元)（二）管理成本应收账款的信用成本=机会成本+管理成本+坏账成本（三）坏账成本

公司对应收账款进行管理所耗费的各种费用主要包括：对客户的资信调查费用、应收账款账簿记录费用、收账费用、收集相关信息的费用、其他相关费用。

应收账款因故不能收回而给公司带来的损失。二、信用标准与信用条件（一）信用标准◎客户获得企业的商业信用所应具备的最低条件◎信用标准决策信用标准定的较高可以减少坏账损失，降低收账费用不利于提高销售收入和市场竞争力权衡●信用标准的设定

（一）5C评估法

（1）品质(Character)——客户履行履行偿债义务的可能性。（2）能力(Capacity)——客户的偿债能力。（3）资本(Capital)——客户的财务实力和财务状况。（4）抵押品(Collateral)——客户拒付时能被用作抵押的资产。（5）条件(Condition)——可能影响客户付款能力的经济环境。信用评估5C评估法（或5C评估系统）

信用评分法信用评估的方法（二）信用评分法▼先对一系列财务比率和信用情况指标进行评分，然后进行加权平均，得出客户综合的信用分数，并以此进行信用评估的一种方法。▼基本公式：

事先拟定出的对第i种财务比率和信用品质进行加权的权数第i种财务比率或信用品质的评分表1某信息服务公司信用评分状况项目财务比率和信用品质（1）分数(xi)0～100（2）预计权数(ai)（3）加权平均数(aixi)（4）=（2）×（3）流动比率 资产负债率（%）净资产收益率（%）信用评估等级付款历史公司未来预计其他因素1.86010AA尚好尚好好9090858575758050.0518.009.008.5021.2518.753.754.25

合计83.50▼信用评估标准：分数在80分以上者，其信用状况良好；分数在60～80分者，信用状况一般；分数在60分以下者，信用状况较差。

▼信用评估的其他信息（1）交易核查（2）银行核查（3）公司经验（4）权威机构的信用评级和信用报告（二）信用条件◎企业要求客户支付赊销款项的条件◎信用条件包括信用期限、折扣期限和现金折扣公司为客户规定的最长付款时间公司为客户规定的可享受现金折扣的付款时间在客户提前付款时给予的优惠信用条件：（5/10，N/30）95000元销售日01020收款日30信用条件：（N/30）100000元销售日01020收款日30【例】一笔价款为100000元的交易收款日100000元

（1）信用期限

◎信用条件决策延长信用期限增大销售量↓增加毛利权衡①使平均收账期延长，占用在应收账款上的资本相应增加，引起机会成本增加；②引起坏账损失的增加。

（2）现金折扣和折扣期限提供现金折扣抵减收入↓降低收益权衡降低信用成本三、信用条件备选方案分析★

信用期限决策【例5】ABD公司预计在现行的经济政策下，全年赊销收入净额为240万元，变动成本率为65%，资本成本(或有价证券利息率)为10%，假设固定成本总额保持不变。该公司信用经理考虑了三个信用条件的备选方案：

A：维持现行“n/30”的信用条件

B：将信用条件放宽到“n/60”

C：将信用条件放宽到“n/90”各种备选方案估计的赊销水平、坏账百分比和收账费用等有关数据见表。

表2信用政策备选方案单位：万元项目A（n/30）B(n/60)C(n/90)年赊销额应收账款周转次数应收账款平均余额维持赊销业务所需要的资本坏账损失率坏账损失收账费用2402%2.42643%42805%5.6360/30=12360/60=6360/90=4240/12=20264/6=44280/4=7020×65%=1344×65%=28.670×65%=45.5240×2%=4.8264×3%=7.92280×5%=141.计算各方案信用成本前的收益计算步骤信用成本前的收益=赊销额–变动成本

=赊销额（1–变动成本率）2.计算各方案的信用成本机会成本坏账损失收账费用3.计算各方案的信用成本后的收益信用成本后的收益=信用成本前的收益–信用成本4.决策:贡献毛益选择信用成本后收益最高的方案

表3信用成本与收益比较单位：万元解析项目A（n/30）B(n/60)C(n/90)年赊销额变动成本信用成本前收益信用成本:

应收账款机会成本坏账损失收账费用小计信用成本后收益240

2647.92414.78

280

145.624.15

240×0.65=156171.6182240-156=84

92.49813×10%=1.328.6×10%=2.8645.5×10%=4.5575.5077.6273.85B方案最优★

现金折扣决策【例6】承【例5】如果公司选择了B方案，但为了加速应收账款的回收，决定将赊销条件改为“2/10，1/20，n/60”(D方案)，估计约有60%的客户(按赊销额计算)会利用2%的折扣；15%的客户将利用1%的折扣。坏账损失降为2%，收账费用降为3万元。现金折扣减少的收入=264×(2%×60%+1%×15%)=3.56(万元)应收账款平均收账期＝60%×10+15%×20+25%×60=24(天)应收账款周转次数=360/24=15(次) 应收账款平均余额=264/15=17.6(万元)维持赊销业务所需要的资本=17.6×65%=11.44(万元)应收账款机会成本=11.44×10%=1.144(万元)坏账损失=264×2%=5.28(万元)

表4信用成本与收益比较（B、D方案）单位：万元

项目B(n/60)D(2/10，1/20，n/60)年赊销额减：现金折扣年赊销净额减：变动成本信用成本前收益减：信用成本应收账款的机会成本坏账损失收账费用小计信用成本后收益264—264171.692.4

2.87.92414.7877.62264

260.443.56

88.841.1445.2839.42479.416171.6D方案最优收账政策过宽利：减少收账费用弊：增加坏账损失增加资金占用收账政策过严利：减少坏账损失减少资金占用弊：增加收账费用

●收账政策是指公司向客户收取逾期未付款的收账策略与措施权衡四、收账政策

●收账政策决策

●收账方式：电话、传真、发信、拜访、融通、法律行动等●收账政策的内容(1)确定合理的收账程序(2)确定合理的讨债方法▼

分析客户拖欠货款的原因故意拖欠▼

追债公司追债方式信函通知电话催收派员面谈法律行动无力偿付【例7】某公司认为现行收账政策太过宽松，拟采取较为严厉的收账政策，有关资料如下表：表5收账政策备选方案单位：元项目现行收账政策拟采取的收账政策年赊销额(元)应收账款周转天数(天)年收账费用(元)坏账损失率480000030400002%480000015600001%同期资本成本为20%表6收账政策分析评价单位：元项目现行收账政策拟采取的收账政策①赊销额②应收账款周转率(次数)(360/周转天数)③应收账款平均占用额

(①÷②)④坏账损失率⑤信用成本：应收账款的机会成本

(③×资本成本)

坏账损失(①×②)

年收账费用48000002%4000048000001%60000合计360/30=12360/15=24400000200000400000×20%=80000200000×20%=400004800000×2%=960004800000×1%=48000216000148

000应改变现行收账政策五、应收账款的日常管理（一）应收账款风险的防范▼

销售合同条款要尽量完善，避免给不良客户以可乘之机；▼做好客户的信用调查和评估；▼赊销时，应及时解决质量等方面争议；▼出现货款拖欠时，应当马上采取措施，了解原因；▼应收账款逾期3个月以内，公司主要是进行内部处理；逾期3个月以上，需要考虑通过外部力量如追债公司进行追讨；逾期一年以上，可以考虑采取诉讼手段，但此前公司必须进行全面考虑，在采取诉讼时必须考虑到胜诉和回款的可能性。(二)应收账款的日常控制

做好基础纪录，了解客户付款的情况2.检查客户是否突破信用额度3.检查客户已过信用期限的债务4.分析应收账款周转率和平均收账期5.考察拒付状况6.进行账龄分析

账龄分析就是将所有赊销客户的欠款期编制成表，以揭示每个客户的风险性和每笔应收账款产生坏账的可能性,并以此作为提取坏账准备的依据表720××年度账龄分析表应收账款账龄客户数量应收金额(万元)金额比例(%)信用期内（一个月）超过信用期一个月超过信用期两个月超过信用期三个月超过信用期半年超过信用期一年超过信用期两年超过信用期三年以上301510532153002002001001005030203020201010532合计—1000100表8WW公司账龄分析比较表（AB客户）

客户金额账龄客户A客户B应收账款数额%应收账款数额%0-10天11-30天31-45天46-65天60天以上1300000200000100000086.0013.200.800.000.008000003500001800001200006000053.0023.2011.907.904.00应收账款总计1510000100.001510000100.00第三节存货管理存货成本经济订货批量的基本模型存货陆续供应和使用情况下的订货批量决策存在商业折扣时经济订货批量的决策确定经济订货点存货管理的其他方法一、存货成本（一）进货成本进价成本+进货费用

存货进货成本的构成

又称订货成本。是企业为组织进货而开支的费用注意：存货的进价成本，在采购批量决策中一般属于无关成本；如果供应商采用“数量折扣”等优惠办法，进价成本即为决策的相关成本。进价成本＝采购数量×单位购买成本缺货成本储存成本进货成本固定订货成本变动订货成本决策相关成本（二）储存成本储存成本固定储存成本变动储存成本总额大小取决于存货数量和储存时间的成本总额稳定，与储存存货数量和储存时间无关的成本决策相关成本

因储存存货而发生的各种成本，包括支付给储运部门的仓储费、存货占用资本应计的利息、保险费、损耗费、公司自设仓库的一切费用等。（三）缺货成本

◎由于存货数量不能及时满足生产和销售的需要而给公司带来的损失。

◎缺货成本大多是机会成本二、经济订货批量的基本模型☆

经济订货批量是指既能满足生产经营需要，又能使存货费用达到最低的一次采购批量。☆经济批量基本模型的假设条件（1）存货的年需要量和日耗量是固定不变的；（2）从订货到货物到达所间隔的时间是固定不变的，而且每批货物均一次全额到达；（3）暂不考虑数量折扣的情况；（4）没有缺货情况。☆基本思想与存货决策相关的成本相关订货成本相关储存成本存货相关总成本为：CA/QPQ/2

☆存货决策的目的：找出使订货成本和储存成本合计数最低的订货批量，即经济订货批量。☆经济订货批量的基本模型推导及公式求导经济订货批量的计算公式最低年成本合计（TC*）的计算公式：【例7】假设某厂全年耗用A材料1200千克，每次订货成本10元，每千克材料的年储存成本0.6元。要求计算：（1）经济订货批量（2）最低年存货相关总成本（3）最佳订货次数解析：

三、存货陆续供应和使用情况下的订货批量决策最佳订货批量Y：每日耗用存货数量X：每日到达存货数量存货年相关总成本为：求导【例8】某厂生产A产品，全年需要甲种原料3600千克，每次订货成本为200元，每千克原料年储存成本为12元，订货后每日到货量为40千克，每日耗用量为10千克。要求：计算甲种原料经济订货批量和成本。解析：四、存在数量折扣时经济订货批量的决策计算步骤：★

确定无商业折扣条件下的经济批量和存货相关总成本★加进不同批量的商业折扣差异因素，分别计算存货相关总成本★比较不同批量下的相关存货总成本，