第九章投资银行的风险管理

第九章投资银行的风险管理9.1投资银行的风险来源9.2投资银行的风险管理9.3投资银行的监管2023年2月3日本章提要本章主要讲述投资银行的风险管理，包括内部的风险管理和外部的监管。首先剖析了投资银行的风险来源，然后介绍了投资银行风险管理的架构、政策和技术，最后介绍了投资银行监管的目标、原则、模式、内容。重点与难点投资银行风险的整体特征和具体各项业务的风险投资银行风险的全面管理模式投资银行的风险管理架构投资银行的风险管理政策以VaR为代表的投资银行风险管理技术投资银行监管的目标和原则投资银行业的主要监管模式投资银行的主要监管内容次贷危机后投资银行监管政策的变化2023年2月3日投资银行学南开大学金融学系马晓军page29.1投资银行的风险来源2023年2月3日投资银行学南开大学金融学系马晓军page3本节内容9.1.1风险的整体特征9.1.2投资银行的业务风险9.1.1风险的整体特征系统性风险2023年2月3日投资银行学南开大学金融学系马晓军page4由于全局性的共同因素引起的收益的可能变动，又称为不可分散风险包括政策风险、利率风险、购买力风险和市场风险等。监管措施之一：将金融市场明确分工

如美国通过“格拉斯—斯蒂格尔法”建立了商业银行与投资银行的“防火墙”，禁止混业经营。监管措施之二：政府救助2023年2月3日投资银行学南开大学金融学系马晓军page5非系统性风险只对某个行业或个别公司产生影响的风险，又称非市场风险或可分散风险由某一特殊的因素引起，是发生于个别公司的特有事件造成的风险。包括经营风险、信用风险、操作风险、流动性风险等。9.1.2投资银行的业务风险承销业务风险2023年2月3日投资银行学南开大学金融学系马晓军page6承销商在发行过程中，由于市场的不确定性，可能遭遇发行失败的风险措施一：建立良好的风险控制机制，严格筛选项目并跟踪项目的整个发行周期，实时监控风险。措施二：承销方式方面、承销融资方面进行审慎选择。经纪业务风险2023年2月3日投资银行学南开大学金融学系马晓军page7开户规模及佣金费率风险交易保障风险交易差错风险信用交易风险电脑处理风险自营业务风险2023年2月3日投资银行学南开大学金融学系马晓军page8市场风险经营管理风险违规风险金融衍生产品风险9.2投资银行的风险管理2023年2月3日投资银行学南开大学金融学系马晓军page9本节内容9.2.1投资银行的风险管理架构9.2.2投资银行的风险管理政策9.2.3投资银行的风险管理技术9.2.1风险管理构架2023年2月3日投资银行学南开大学金融学系马晓军page10高盛集团的风险管理的特点在于构建一系列的风险管理委员会，通过这些委员会来执行一系列相互独立但互补的财务、信用、运作、道德等风险报告程序，监控公司的风险暴露水平。高盛集团的风险管理组织架构如图9-1。各家投资银行的基本构架大同小异，以高盛集团为例，说明其风险管理架构2023年2月3日投资银行学南开大学金融学系马晓军page11

图9-1高盛风险管理组织架构9.2.2风险管理政策市场风险的管理2023年2月3日投资银行学南开大学金融学系马晓军page12市场风险指由于市场交易标的的价格变化而引起的投资银行收益超预期的波动市场风险管理部全面负责整个公司的市场风险管理及控制。定期对各业务单位进行风险评估，制定风险限额。确认和计量风险的方法有：VAR分析法、应力分析法、场景分析法。信用风险的管理2023年2月3日投资银行学南开大学金融学系马晓军page13信用风险是指交易对手违约带来损失的风险。信用风险管理由风险管理委员会下设的信用风险小组全面负责。建立各种信用风险管理政策和控制程序。对风险和收益间的关系进行平衡，对实际和潜在的信用风险暴露进行预测。操作风险的管理2023年2月3日投资银行学南开大学金融学系马晓军page14操作风险是指因交易或管理系统操作不当引致损失的风险，包括因公司内部失控而产生的风险。行政总监负责监察公司的全球性操作风险和技术风险。通过优化全球信息系统和数据库，实施各种长期性的战略措施以加强操作风险的监控。9.2.3风险管理技术2023年2月3日投资银行学南开大学金融学系马晓军page15VaR（ValueatRisk）即风险价值。该模型1994年由JP摩根银行提出。投资银行在年报中，会详细披露其VaR值高盛集团2010年报披露的的VaR值，

参见表9-2。VaR2023年2月3日投资银行学南开大学金融学系马晓军page16表9-2高盛公司2009年的VaR值（单位：百万美元）风险类别2009年12月末2008年11月末2009全年高值2009全年低值利率风险122228252111股权价格风险993812332汇率风险21366120商品价格风险33335918分散化效果-122-91n.a.n.a.总计153244285153资料来源：高盛公司2010年年报第70页。2023年2月3日投资银行学南开大学金融学系马晓军page17图9-2高盛公司2009年VaR值的变化情况2023年2月3日投资银行学南开大学金融学系马晓军page18VaR值是指在正常市场条件和给定置信水平（通常是95%或者99%）下，在给定的持有期间内，某一投资组合预期可能发生的最大损失。关键参数持有期限观察期限置信水平VaR

2023年2月3日投资银行学南开大学金融学系马晓军page19prob(rp<-VaR)≤1-c式中Prob——资产价值损失小于可能损失上限的概率；rp——该项金融资产在持有期△t内的损失；VaR——置信水平c下处于风险中的价值观察期限VaR公式

2023年2月3日投资银行学南开大学金融学系马晓军page20适用的范围广泛动态风险管理技术全面综合衡量风险简化信息披露程序极限测试情景分析VaR特征

9.3投资银行的监管2023年2月3日投资银行学南开大学金融学系马晓军page21本节内容9.3.1投资银行监管的目标和原则9.3.2投资银行业的监管模式9.3.3投资银行的监管内容9.3.4次贷危机后投资银行监管政策的变化9.3.1投资银行监管的目标和原则2023年2月3日投资银行学南开大学金融学系马晓军page22维护投资银行体系的安全与稳定促进投资银行开展公平竞争保护投资者的合法权益投资银行监管的目标2023年2月3日投资银行学南开大学金融学系马晓军page23公平原则公正原则公开原则依法监管原则统一监管与自律相结合的原则安全性与效率性相结合的原则投资银行业监管的原则9.3.2投资银行业的监管模式2023年2月3日投资银行学南开大学金融学系马晓军page24特点具备较为完善的投资银行监管的专门性法律权力高度集中统一集中监管模式优点具有统一的证券法律和专门的法规监管标准的一致性和监管执行的公平性有利于保护投资者的利益2023年2月3日投资银行学南开大学金融学系马晓军page25特点通过间接的法律法规来调整和制约证券市场活动依靠证券市场的自律性组织进行监管自律监管模式优点更为注重发挥市场的作用监管规则具有更大的灵活性和更高的效率有利于保护金融机构的经营积极性2023年2月3日投资银行学南开大学金融学系马晓军page26综合监管模式是集中监管模式与自律监管模式两者的相互渗透、相互结合的产物综合监管模式优点一方面强调监管机构的权威性和地位的超脱性，强调监管法律的完备性一方面充分发挥自律组织的积极作用我国采用集中监管模式9.3.3投资银行的监管内容2023年2月3日投资银行学南开大学金融学系马晓军page27审慎性监管投资银行市场准入监管投资银行业务监管投资银行市场退出监管2023年2月3日投资银行学南开大学金融学系马晓军page28注册制较为宽松的行业准入模式美国是注册制的代表特许制较为严格的行业准入模式我国采用特许制投资银行市场准入监管2023年2月3日投资银行学南开大学金融学系马晓军page29对承销业务的监管对经纪业务的监管对自营业务的监管对金融衍生产品业务的监管对资本及流动性的综合监管投资银行业务监管2023年2月3日投资银行学南开大学金融学系马晓军page30主动式退出两种情形，即解散和被并购被动式退出三种方式，即接管、破产清算和行政关闭投资银行市场退出监管

投资银行的监管内容2023年2月3日投资银行学南开大学金融学系马晓军page31投资者保护监管信息披露制度对不正当交易的监管如对市场操纵、内幕交易和关联交易等行为的监管证券市场监管措施主要包括：价格涨跌幅限制、保证金管理制度、停牌和退市制度等9.3.4次贷危机后投资银行监管政策的变化2023年2月3日投资银行学南开大学金融学系马晓军page32背景分析出于对分权和制衡的崇尚，美国一直坚持分散的分业监管模式。1999年《金融服务现代化法案》颁布实施，标志着美国金融进入混业经营阶段，但是，相应的监管仍是分业监管模式。2007年6月，美国金融监管机构开始酝酿金融监管体制改革次贷危机在很大程度上暴露了美国传统的分散型金融监管体制存在的严重缺陷2023年2月3日投资银行学南开大学金融学系马晓军page33监管政策的变化2008年3月31日，美国正式公布了新的金融监管改革计划《现代化金融监管架构蓝皮书》。该蓝皮书被视为自上世纪30年代初经济大萧条以来美国规模最大的一次金融监管