第三章期货交易概述

第三章期货交易概述1本章学习指导本章内容本章阐述了期货交易中的相关概念、期货交易的功能、种类以及期货市场的组织结构和管理。大纲要求要求掌握期货交易、头寸、对冲等重要概念，理解期货合约的基本内容，熟悉期货交易规则和流程。了解期货市场的管理方式。2一、期货交易的定义和基本特征1.期货交易的定义期货交易(FuturesTransaction)是指交易双方在集中性的市场以公开竞价的方式所进行的期货合约的交易。第一节期货交易的相关概念32.期货交易的基本特征期货市场具有专门的交易场所期货市场的交易对象是标准化的期货合约适宜于进行期货交易的期货商品具有特殊性期货交易是通过买卖双方公开竞价的方式进行的期货市场实行保证金制度期货市场是一种高风险、高回报的市场期货交易是一种不以实物商品交割为目的的交易4二、期货合约的交易期货合约（futurescontract）是指买卖双方之间签订的在将来一个确定时间按确定的价格购买或出售某项资产的协议。期货交易中的头寸(position)是指多头或空头。当合约的一方同意在将来某个确定的日期以某个确定的价格购买标的资产时，就称这一方为多头(longposition)。另一方同意在同样的日期以同样的价格出售该标的资产，就称这一方为空头(shortposition)。5投资者的初始交易是购买还是出售期货合约，我们都称这一行为是开仓；无论投资者是持有多头头寸，还是空头头寸，我们都把这一行为叫做持仓。投资者在持仓的过程中，会根据市场价格发生的波动决定是否有必要将持仓合约在合约到期以前转让给其他交易者，若持仓者在到期日之前改变他已有的头寸，在市场上买卖与自己合约品种相同数量相同但方向相反的期货，就称这一交易行为是期货合约的对冲交易(reversingtransition)6期货合约的对冲是期货交易的平仓(closingoutaposition)方式中的一种，平仓的另一种方式是期货合约到期时进行实货的交割(delivery)。7三、期货合约的基本内容1.期货合约的定义期货合约是一种在规范的交易所内进行交易的标准化的远期合约，在合约中对有关交易的标的、合约规模、交割时间、标价方法等都有标准化的条款。2.期货合约的基本内容期货品种交易单位质量标准最小变动价位每日价格波动限制合约月份交易时间最后交易日交割(delivery)条款8四、期货合约的标准化期货合约的标准化主要体现在以下几个方面：商品品质的标准化商品计量的标准化交割月份的标准化交割地点的标准化9第二节期货交易规则间接清算制度价格报告制度保证金制度每日结算制度登记结算制度交易限额制度对冲制度交割制度风险处理制度10第三节期货交易的功能一、风险转移功能风险转移(riskshifting)，就是将市场上变化的风险从不愿承担风险的人身上转移到愿意承担风险的人身上。有了期货交易后，生产经营者就可利用套期保值交易把价格风险转移出去，以实现规避风险的目的。套期保值，是指在现货市场某一笔交易的基础上，在期货市场上做一笔价值相当，期限相同但方向相反的交易，以期保值。11

期货的套期保值分为两种形式：多头套期保值多头套期保值是指在现货市场处于空头的情况下在期货市场做一笔相应的多头交易，以避免现货价格变动的风险。空头套期保值空头套期保值是指在现货市场处于多头的情况下在期货市场做一笔相应的空头交易，以避免现货价格变动的风险。12二、价格发现功能价格发现(pricediscovering)，也叫价格形成(priceformation)，是指大量的买者和卖者通过竞争性的叫价而后造成的市场货币价格，它反映了人们对利率、汇率和股指等变化和收益曲线的预测及对目前供求状况和价格关系的综合看法。这种竞争性的价格一旦形成并被记录下来，通过现代化的通信手段迅速传到世界各地，就会形成世界性的价格。13三、投机功能期货交易之所以能够回避价格风险，并不是因为期货交易本身能从根本上消除各经济主体在生产经营和投资过程中所面临的种种风险，而是因为通过期货交易，套期保值者能够将其面临的价格风险转移给别人。这种风险的转移，必须是以有人愿意承担风险作为基本前提的。期货交易具备了良好的投机功能的原因，主要有以下几点：1.期货交易方便灵活2.保证金数额较低3.信息的系统性和公开性14第四节期货交易的种类一、商品期货在期货市场上进行交易的商品应具有以下几个特征：1.价格多变，波动频繁；2.期货交易商品必须是可以长期储存和易于运输的商品；3.可以进行大量的买卖交易；4.商品的质量、等级、规格等可以明确划分。

15目前世界上的商品期货大体上分为农产品期货、黄金期货和金属与能源期货三个层次：1.农产品期货农产品期货是最古老的期货品种，其中也可以分为三类：谷物和油菜籽、牲畜和肉类以及食品和纤维。2.黄金期货世界黄金市场是世界间买卖黄金的场所，纽约、伦敦、苏黎世和香港是世界四大黄金交易中心。3.金属和能源期货除黄金以外，金属期货商品还有白银、铜、铝、铅、锌、镍、钯、铂等8种。16金融期货交易具有如下显著的特征：

1.期货合约均在交易所进行，交易双方不直接接触，而是各自跟交易所的清算部或专设的清算公司结算。2.期货合约的买者或卖者可在交割日之前采取对冲交易以结束其期货头寸（即平仓），而无须进行最后的实物交割。二、金融期货173.期货合约的合约规模、交割日期、交割地点等都是标准化的，即在合约上有明确的规定，无须双方再商定。4.期货交易是每天进行结算的，而不是到期一次性进行的，买卖双方在交易之前都必须在经纪公司开立专门的保证金账户。18根据标的物的性质不同，金融期货也可分为三大类：外汇期货、利率期货和股票指数期货。

1.外汇期货外汇期货是指交易双方约定在未来特定的时期进行外汇交割，并限定了标准币种、数量、交割月份及交割地点的标准化合约。

2.利率期货利率期货是继外汇期货之后产成的又一个金融期货类别，它是指标的资产价格依赖于利率水平的期货合约，如长期国债期货、短期国债期货和欧洲美元期货。193.股票指数期货股票指数期货指期货交易所同期货买卖者签订的、约定在将来某个特定的时期，买卖者向交易所结算公司收付等于股价指数若干倍金额的合约。股票指数期货是所有期货交易中最复杂和技巧性最强的一种交易形式，其交易标的物不是商品，而是一种数字，可谓买空卖空之最高表现形式。20金融期货没有实际的标的资产（如股指期货等），而商品期货交易的对象是具有实物形态的商品，例如，农产品、金属等。金融期货的交割具有极大的便利性。有些金融期货适用的到期日比商品期货要长。持有成本不同。金融期货的交割价格盲区大大缩小。金融期货中逼仓行情难以发生。三、商品期货和金融期货的区别21第五节期货市场管理一、期货市场的参与者 保值者 投机者 套利者 期货交易顾问 期货基金经理22二、期货市场的组织结构 期货交易所 期货结算所 期货经纪公司23政府行政管理以美国为例，美国商品期货交易委员会(CommodityFuturesTradingCommittee，简称CFTC)是美国联邦政府对期货交易进行全面管理的独立管理机构。它的管理职能包括：

1.监督交易所的业务活动

2.对市场参与者进行管理

3.仲裁与处罚

4.监管交易所及其会员的日常交易活动三、期货市场的管理24行业自律管理作为期货市场行业自律管理机构，在美国，CFTC在1974年就授权成立了一个全国性的行业协会——全国期货协会(NationalFuturesAssociation，简称NFA)。它的主要职责包括：实施有关条例，保护客户利益；审查和甄别会员与经纪人的资格；审计和监督会员、经纪人等期货专业人员的资本额、财务状况以及有关规则的执行情况；为期货交易出现的纠纷提供一个统一的仲裁系统；向会员及公众进行宣传教育。25期货交易所和清算所期货交易所和清算所对期货交易实施有效监控，以保证交易的公正性、公开性和期货交易财务的健全性。为了保证期货交易的顺利进行，交易所和清算所禁止的交易行为主要有：事前交易，即两个市场参与者事先就协商同意按某一确定的价格进行有关的交易，而不通过市场公开竞价，从而影响市场价格公正性的交易行为。抢先交易，即经纪人抢先在其客户所下达的指令得以执行之前，就按其客户指令所要求的价格，先替自己的账户进行交易，获取私利的交易行为。虚假交易，即仅仅制造交易的假象，而没有实际商品所有权的变更，从而造成虚假价格信息的交易行为。26参考答案一、选择题

1.B2.ABCD3.AD4.B5.ABD6.CD7.ABC8.ABD9.ABD10.BCD二、思考题1.期货交易的含义和基本特征27

答案：期货市场是指交易双方在集中性的市场以公开竞价的方式所进行的期货合约的交易。期货市场的特征：（1）期货市场具有专门的交易场所；（2）期货市场的交易对象是标准化的期货合约；（3）适宜于进行期货交易的期货商品具有特殊性；（4）期货交易是通过买卖双方公开竞价的方式进行的；（5）期货市场实行保证金制度；（6）期货市场是一种高风险、高回报的市场；（7）期货交易是一种不以实物商品的交割为目的的交易。282.试述期货交易所的作用

答案：（1）为期货交易制定标准化的期货合约，减少甚至杜绝了交易者之间因期货合约本身而引起的纠纷与争执，大大提高了交易效率和市场流动性；（2）为期货交易制定统一的交易规则和其他各种规章制度并保证实施，确保交易公平有序的进行；（3）为期货交易提供专门的、有组织的交易场所和先进的交易设施，方便交易的进行；（4）为期货交易充当中介，为交易所会员提供合约履行及财务方面的担保；（5）监督、管理交易所内进行的交易活动，为因期货交易而产生的经济纠纷提供有效的调解和仲裁；（6）为期货交易所会员和社会公众提供信息服务，及时把场内所形成的期货价格以及其他期货交易所内形成的期货价格、金融工具的市场行情、现货市场的行情公布于众，以便交易者及时调整交易。

293.期货保值与投机根本区别分析

答案：投机者与保值者的最根本区别在于两者采纳与期货交易的动机不同：投机者是通过期货价格的波动追逐利润的最大化，且投机者是不会进行实物商品的交割的，而是通过对冲的方式进行结算；保值者追求的是规避价格风险，以期货市场上的赢利会亏损来充抵现货市场上的亏损或赢利，以锁定预期利润或成本。304.举例说明期货市场的功能答案：（1）风险转移功能：是将市场上变化的风险小噢那个不愿承担风险的人身上转移到愿意承担风险的人身上。（2）价格发现功能：是指大量的买者和卖者通过竞争性的叫价而后造成的市场货币价格；（3）投机功能是指人们根据自己对金融期货市场的价格变动趋势的预测，通过看涨时买进，看跌时卖出而获利的交易行为。315.期货合约标准化的含义答案：（1）商品品质的标准化；（2）商品计量的标准化；（3）交割月份的标准化；（4）交割地点的标准化。326.试述期货交易规则答案：（1）间接清算制度；（2）价格报告制度；（3）保证金制度；（4）每日结算制度；（5）登记结算制度；（6）交易限额制度；（7）对冲制度；（8）交割制度；（9）风险处理制度。337.试述期货市场管理方式答案：（1）政府行政管理；（2）行业自律管理。三、计算题

1.8月份，某油厂预计12月份需用200吨大豆作原料。当时大豆的现货价格为2700元/吨，该油厂预测未来大豆价格可能上涨，于是在期货市场进行大豆套期保值交易，当时12月大豆期货价格为2750元/吨。若4个月后，大豆的现货价格涨到