财务管理资本成本

第四节资金成本

资金成本的概念和作用资金成本的计算资金成本的概念和作用

资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价，也称资金成本。

资本成本包括资金筹资费用和资金使用费用两部分。

资本成本的作用：

(1)在筹资决策评价时，资本成本是选择最佳筹资方案的标准；

(2)在投资决策评价时，资本成本是评价投资项目的最低报酬率。若项目投资报酬率大于资本成本，方案被选取；若项目投资报酬率小于资本成本，方案就被舍弃。因此，资本成本也称为投资项目的取舍率。资金成本的种类个别资本成本率综合资本成本率边际资本成本率

债务资本成本率的测算1、个别资本成本率的测算原理2、长期债务资本成本率的测算个别资本成本率的测算原理企业用资费用与有效筹资额的比率1、基本公式：或K：资本成本率D:用资费用额P：筹资额

f:筹资费用额F:筹资费用率

2、影响因素

用资费用筹资费用筹资额①其他两因素不变时，某资本的用资费用高，其成本率就高公式注意点1、不可写为2、筹资净额或有效筹资额为3、②一般而言，发行债券和股票的筹资费用高，资本成本率高③其他两因素不变时，某资本的筹资额越高，其成本率越低资本成本率与利息率在含义和数量上的差别长期债务资本成本率的测算含义:

长期债务资本成本率一般有长期借款资本成本率和长期债券资本成本率。根据企业税法的规定：借款利息属于企业税前支付项目，可以抵减一部分税金，企业实际负担的债务资本成本率为：Kl=Rd(1-T)

在企业的债务筹资实务中，可能出现一些较为复杂的情况：（1）长期借款资本成本率的测算公式如下：其中，Kl表示长期借款资本成本率，Il表示长期借款年利息额，L表示长期借款筹资额，即借款本金，Fl表示长期借款筹资费用率，即借款手续费率，T表示所得税税率。（2）长期债券资本成本率的测算。①：在不考虑货币时间价值时，债券资本成本率可按下列公式测算：其中，Kb表示债券资本成本率；B表示债券筹资额，按发行价格确定；T表示所得税税率；Fb表示债券筹资费用率。②：在考虑货币时间价值时，测算过程如下。第一步，先测算债券的税前资本成本率，其测算公式为：第二步，测算债券的税后资本成本率，其测算公式为：

Kb=Rb(1-T)股权资本成本率的测算普通股资本成本率的测算优先股资本成本率的测算留用利润资本成本率的测算1、普通股资本成本率的测算⑴股利折现模型

固定股利政策固定增长股利政策Pc:普通股筹资净额，即发行价格扣除发行费用

Dt普通股第t年的股利Kc:普通股投资的必要报酬率，即普通股资本成本率⑵资本资产定价模型Kc:普通股投资的必要报酬率Rf:无风险报酬率Rm:市场报酬率βi：第i种股票的β系数⑶债券投资报酬率加股票投资风险报酬率从投资者的角度，股票投资的风险高于债券因此，股票投资的必要报酬率可以在债券利率的基础上加上股票投资高于债券投资的风险报酬率

2、优先股资本成本率的测算

优先股的股利通常是固定的，公司利用优先股筹资需花费发行费用，因此，优先股资本成本率的测算类似于普通股。其测算公式是：

其中，Kp表示优先股资本成本率；Dp表示优先股每股年股利；Pp表示优先股筹资净额，即发行价格扣除发行费用。

3、留用利润资本成本率的测算

公司的留用利润是由公司税后净利形成的，其所有权属于股东。公司使用留存收益属于内部筹资，不需要花费筹资费用，但并不表明它没有成本。股东之所以把留存收益留在公司而没有以股利的形式取走，是想让这部分留存收益为股东带来更高的收益。因此，留存收益实质上是股东对企业的追加投资，与普通股一样希望取得一定的报酬率。留存收益成本是一种机会成本，是以股东放弃进行其他投资的收益为代价的。如果企业将留存收益用于再投资所获得的收益率低于股东自己进行其他投资的收益率，企业就不该保留留存收益而应将其分派给股东。由于留存收益成本是一种机会成本，而不是实际发生的费用，所以只能对其进行估算。留存收益成本估算方法和普通股相同，只是没有筹资费用。综合资本成本的测算综合资本成本率的决定因素综合资本成本率的测算方法综合资本成本率中资本价值基础的选择1、综合资本成本率的决定因素综合资本成本率是指一个企业全部长期资本的成本率，通常是以各种长期资本的比例为权重，对个别资本成本率进行加权平均测算的，又称加权平均资本成本率。两个因素

个别资本成本率

长期资本比例资本结构不变时，个别资本成本率越搞，综合资本成本率越高;

个别资本成本率不变时，资本结构中成本率较高资本的比例上升，则综合资本成本率提高。2、综合资本成本率的测算方法Kw:综合资本成本率；Kj：第j种长期资本的资本成本率；Wj：第j种长期资本的资本比例其中3、综合资本成本率中资本价值基础的选择在测算企业综合资本成本率时，企业各种资本的比例取决于各种资本价值的确定。各种资本价值的计量基础主要有三种选择：账面价值、市场价值和目标价值。（1）按账面价值确定资本比例。企业财务会计所提供的资料主要是以账面价值为基础的。使用账面价值确定各种资本比例的优点是，易于从资产负债表中取得这些资料，容易计算。其主要缺陷为：资本的账面价值可能不符合市场的价值。

(2)按市场价值确定资本比例。按市场价值确定资本比例是指债券和股票等以现行资本市场价格为基础确定其资本比例，从而测算综合资本成本率。（3）按目标价值确定资本比例。按目标价格确定资本比例是指证券和股票等以公司预计的未来目标市场价值确定资本比例，从而测算综合资本成本率。六、边际资本