内部长期投资管理方案

第五章内部长期投资固定资产投资概述投资决策指标投资决策指标的应用有风险情况下的投资决策无形资产投资一、固定资产投资概述固定资产的种类按经济用途分类按使用情况分类按所属关系分类

一、固定资产投资概述固定资产投资的特点回收时间较长变现能力较差资金占用数额相对稳定实物形态和价值形态可以分离投资次数相对较少

二、项目计算期

是指从项目投资建设开始到最终清算结束为止的全部时间，包括建设期和生产经营期。建设期是指开始投资到项目完工移交生产经营的整个期间，该期间的现金流量大多为现金流出量；并非每一个投资项目都有建设期，如果投资可以一次完成(如购置车辆组建运输车队)则建设期为零，如分次投资则必然存在建设期。

生产经营期是指项目移交生产经营开始到项目清理结束为止的整个期间，该期间的现金流量大多为现金流入量。三、投资现金流量

（一）现金在项目投资中，“现金”是一个广义的概念，它不仅包括货币资金，也包含现金等价物及与项目相关的非货币资源的变现价值。比如在投资某项目时，投入了企业原有的固定资产，这时的“现金”就包含了该固定资产的变现价值，或其重置成本。（二）现金流量按流向的分类

从流向看，现金流量由两个部分构成：1、现金流出量。是指能够使投资方案现实货币资金减少或需要动用现金的项目，包括：建设投资、流动资产投资、经营成本、各项税款、其他现金流出等。建设投资包括建设期间的全部投资，如固定资产投资、无形资产投资、土地使用权投资、开办费投资等。2、现金流入量。是指能够使投资方案现实货币资金增加的项目，包括：营业收入、回收的固定资产余值、回收的流动资金及其他现金流入等。由于项目投资的投入、回收及收益的形成均以现金流量的形式来表现，因此，在整个项目计算期的各个阶段上，都可能发生现金流量。必须逐年估算每一时点的现金流入量和现金流出量，并计算该时点的净现金流量，以便正确进行投资决策。净现金流量（又称现金净流量），是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标，它是计算项目投资决策评价指标的重要依据。

（三）现金流量按期间的分类由于一个项目从准备投资到项目结束，经历了项目准备及建设期、生产经营期及项目终止期三个阶段，因此投资项目净现金流量包括：投资现金流量、营业现金流量和项目终止现金流量。但是由于交纳所得税也是企业的一项现金流出，因此在计算有关现金流量时，还应该将所得税的影响考虑进去。1、投资现金金流量投资现金流量量包括投资在在固定资产上上的资金和投投资在流动资资产上的资金金两部分。其其中投资在流流动资产上的的资金一般假假设当项目结结束时将全部部收回。这部部分现金流量量由于在会计计上一般不涉涉及企业的损损益，因此不不受所得税的的影响。投资在固定资资产上的资金金有时是以企企业原有的旧旧设备进行投投资的。在计计算投资现金金流量时，一一般是以设备备的变现价值值作为其现金金流出量的（（但是该设备备的变现价值值通常并不与与其折余价值值相等）。另另外还必须注注意将这个投投资项目作为为一个独立的的方案进行考考虑，即假设设企业如果将将该设备出售售可能得到的的收入（设备备的变现价值值），以及企企业由此而可可能将支付或或减免的所得得税，即：投资现金流量量=投资在流动动资产上的资资金+设备的的变现价值-（设备的变变现价值-折折余价值）××税率2、营业现金金流量从净现金流量量的角度考虑虑，交纳所得得税是企业的的一项现金流流出，因此这这里的损益指指的是税后净净损益，即税税前利润减所所得税，或税税后收入减税税后成本。折旧作为一项项成本，在计计算税后净损损益时是包括括在成本当中中的，但是由由于它不需要要支付现金，，因此需要将将它当作一项项现金流入看看待。综上所述，企企业的营业现现金流量可用用公式表示如如下：营业现金流量量=税后净损损益+折旧=税前利润（（1-税率））+折旧=（收入-总总成本）（1-税率）+折旧=（收入-付付现成本-折折旧）（1-税率）+折折旧=收入（1-税率）-付付现成本（1-税率）-折旧（1-税率）+折折旧=收入（1-税率）-付付现成本（1-税率）+折旧×税率率3、项目终止止现金流量项目终止现金金流量包括固固定资产的残残值收入和收收回原投入的的流动资金。。在投资决策策中，一般假假设当项目终终止时，将项项目初期投入入在流动资产产上的资金全全部收回。这这部分收回的的资金由于不不涉及利润的的增减，因此此也不受所得得税的影响。。固定资产的的残值收入如如果与预定的的固定资产残残值相同，那那么在会计上上也同样不涉涉及利润的增增减，所以也也不受所得税税的影响。但但是在实际工工作中，最终终的残值收入入往往并不同同于预定的固固定资产残值值，它们之间间的差额会引引起企业的利利润增加或减减少，因此在在计算现金流流量时，要注注意不能忽视视这部分的影影响。项目终止现金金流量=实际固定资资产残值收入入+原投入的的流动资金-（实际残值值收入-预定定残值）×税税率现金流量计算算示例某项目需投资资1200万万元用于构建建固定资产，，另外在第一一年初一次投投入流动资金金300万元元，项目寿命命5年，直线线法计提折旧旧，5年后设设备残值200万元，每每年预计付现现成本300万元，可实实现销售收入入800万元元，项目结束束时可全部收收回垫支的流流动资金，所所得税率为40%。则，每年的折折旧额=（1200-200））/5=200万元现金流量计算算示例销售收入800减：付现成本本 300减：折旧200税前净利300减：所得税120税后净利180营业现金流量量 380现金流量计算算示例012345固定资产投资流动资产投资-1200-300营业现金流量380380380380380固定资产残值收回流动资金200300现金流量合计-1500380380380380880思考：为什么么用现金流量量指标，而不不是利润指标标作为投资决决策的指标？？四、投资决策策指标

（一一）静态投资资决策指标投资回收期（（PP)计算方法PP=原始投投资额/每年年NCF时间（年）01234方案A：净收益

500500

净现金流量（10000）55005500

方案B：净收益

1000100010001000净现金流量（10000）3500350035003500方案C：净收益

2000200015001500净现金流量（20000）7000700065006500有三个投资机机会，其有关关部门数据如如表7—2所所示投资回收期的的计算一般可可以用列表的的方式计算

时间（年）净现金流量回收额未收回数回收时间方案A0（10000）

10000

15500550045001255004500—0．82合计回收时间间（回收期））=1+4500/5500=1.82方案B0（10000）

10000

1350035006500123500350030001335003000—0．86合计回收时间间（回收期））=1+1+3000/3500=2.86方案C0(20000)

20000

17000700013000127000700060001370006000—0．86合计回收时间间（回收期））=1+1+6000/7000=2.86思考：投资回回收期法存在在什么缺陷？？投资回收期指指标评价的优优缺点优点：计算简单，易易于理解对于技术更新新快和市场不不确定性强的的项目，是一一个有用的风风险评价指标标。缺点：未考虑投资回回收期以后的的现金流量对投资回收期期内的现金流流量没有考虑虑到发生时间间的先后。平均报酬率（（ARR)计算方法ARR=平均均现金流量/初始投资额额决策规则ARR>必要要报酬率根据上表的资资料，方案A、B、C的的投资报酬率率分别为：投资报酬率（（A）=（500+500）÷÷2/10000=5%投资报酬率（（B）=（1000+1000+1000+1000）÷4/10000=10%投资报酬率（（C）=（2000+2000+1500+1500）÷÷4/20000=8.75%思考：平均报报酬率法存在在什么缺陷？？应注意以下几几点：1、静态投资资回收期指标标只说明投资资回收的时间间，但不能说说明投资回收收后的收益情情况。2、投资利润润率指标虽然然以相对数弥弥补了静态投投资回收期指指标的第一个个缺点，但却却无法弥补由由于没有考虑虑时间价值而而产生的第二二个缺点，因因而仍然可能能造成决策失失败。3、当静态评评价指标的评评价结论和动动态评价指标标的评价结论论发生矛盾时时，应以动态态评价指标的的评价结论为为准。（二）动态投投资决策指标标净现值（NPV)计算方法根据上表的资资料，假设贴贴现率i=10%，则三三个方案的净净现值为：净现值（A））=5500×(P/A,10%,2)-10000＝5500××1.7533-10000＝-454.75净现值（B））=3500×(P/A,10%,4)-10000=3500××3.1699-10000=1094.65净现值（C））=7000(P/A,10%,2)+6500(P/A,10%,2)(P,10%,2)-20000=7000××1.7355+6500×1.7355×0.8264-20000=1094.65净现值是指项项目计算期内内各年现金净净流量的现值值和与投资现现值之间的差差额，它以现现金流量的形形式反映投资资所得与投资资的关系：当当净现值大于于零时，意味味着投资所得得大于投资，，该项目具有有可取性；当当净现值小于于零时，意味味着投资所得得小于投资，，该项目则不不具有可取性性。净现值的大小小取决于折现现率的大小，，其含义也取取决于折现率率的规定：如如果以投资项项目的资本成成本作为折现现率，则净现现值表示按现现值计算的该该项目的全部部收益(或损损失)；如果果以投资项目目的机会成本本作为折现率率，则净现值值表示按现值值计算的该项项目比己放弃弃方案多(或或少)获得的的收益；如果果以行业平均均资金收益率率作为折现率率，则净现值值表示按现值值计算的该项项目比行业平平均收益水平平多(或少)获得的收益益。实际工作中，，可以根据不不同阶段采用用不同的折现现率：对项目目建设期间的的现金流量按按贷款利率作作为折现率，，而对经营期期的现金流量量则按社会平平均资金收益益率作为折现现率，分段计计算。净现值指标适适用于投资额额相同、项目计算算期相等的决决策。如果投投资额不同或或者项目计算算期不等，应应用净现值指指标可能作出出错误的选择择。净现值法的优优点有三：一一是考虑了资资金时间价值值，增强了投投资经济性的的评价；二是是考虑了项目目计算期的全全部净现金流流量，体现了了流动性与收收益性的统一一；三是考虑虑了投资风险险性，因为折折现率的大小小与风险大小小有关，风险险越大，折现现率就越高。。但是它也有缺缺点，该指标标不能从动态态的角度直接接反映投资项项目的实际收收益率水平，，并且净现金金流量的测量量和折现率的的确定是比较较困难的。内部报酬率（（IRR)计算方法：决策规则资本成本或必必要报酬率内部收益率是是一个非常重重要的项目投投资评价指标标，它是指一一个项目实际际可以达到的的最高报酬率率。从计算角角度上讲，凡凡是能够使投投资项目净现现值等于零时时的折现率就就是内部收益益率。计算中中应注意以下下几点：(1)根据项项目计算期现现金流量的分分布情况判断断采用何种方方法计算内部部收益率：如如果某一投资资项目的投资资是在投资起起点一次投入入、而且经营营期各年现金金流量相等(即表现为典典型的后付年年金)，此此时可以先采采用年金法确确定内部收益益率的估值范范围，再采用用插值法确定定内部收益率率。如果某一一投资项目的的现金流量的的分布情况不不能同时满足足上述两个条条件时，可先先采用测试法法确定内部收收益率的估值值范围，再采采用插值法确确定内部收益益率。(2)采用用年金法及插插值法具体确确定内部收益益率时，由于于知道投资额额(即现值)、年金(即各年相等等的现金流量量)、计息息期三个要素素，因而：首首先可以按年年金现值的计计算公式求年年金现值系数数，然后查表表确定内部收收益率的估值值范围，最后后采用插值法法确定内部收收益率。例1、X公司司一次投资200万元购购置12辆小小轿车用于出出租经营，预预计在未来八八年中每年可可获现金净流流入量45万万元，则该项项投资的最高高收益率是多多少？由于内部收益益率是使投资资项目净现值值等于零时的的折现率，因因而：NPV=45×(P/A、i、8)－200令NPV=0则：45×(P/A、i、8)－－200=0(P/A、i、8)=200÷45=4.4444查年金现值系系数表(附表表四)，确确定4.4444介于4.4873(对应的折折现率i为15%)和4.3436(对应的折折现率i为16%)，可可见内部收益益率介于15%和16%之间。此时可采用插插值法计算内内部收益率：：4.4873-4.4444IRR=15％+-------------------×(16％-15％％)=15.3％4.4873–4.3436于是，该项投投资收益率=15％+0.3％=15.3％％(3)采用用测试法及插插值法确定内内部收益率时时，由于各年年现金流量不不等，因此①①首先应设定定一个折现率率i1，再按该折现现率将项目计计算期的现金金流量折为现现值，计算净净现值NPV1；②如果NPV1>0，说明设设定的折现率率i1小于该项目的的内部收益率率，此时应提提高折现率(设定为i2)，并按i2重新将项目计计算期的现金金流量折为现现值，计算净净现值NPV2；如果NPV1<0，说明设设定的折现率率i1大于该项目的的内部收益率率，此时应降降低折现率(设定为i2)，并按i2重新将项目计计算期的现金金流量折为现现值，计算净净现值NPV2；③如果此时NPV2与NPV1的计算结果相相反，即出现现净现值一正正一负的情况况，测试即告告完成，因为为零介于正负负之间(能够够使投资项目目净现值等于于零时的折现现率才是内部部收益率)；；但如果此时时NPV2与NPV1的计算结果相相同，即没有有出现净现值值一正一负的的情况，测试试还将重复进进行②的工作作，直至出现现净现值一正正一负的情况况；④采用插插值法确定内内部收益率。。例2、中盛公公司于1997年2月1日以每3.2元的价格格购入H公司司股票500万股，1998年、1999年、、2000年年分别分派现现金股利每股股0.25元元、0.32元、0.45元，并于于2000年年4月2日以以每股3.5元的价格售售出，要求计计算该项投资资的收益率。。首先，采用用测试法进进行测试：：(详见表表1)时间股利及出售股票的现金流量测试1测试2测试3系数10％现值系数12％现值系数14％现值1997年－16001－16001－16001－16001998年1250.909113.6250.893111.6250.877109.6251999年1600.826132.160.797127.520.769123.042000年19750.7511483.2250.7121406.20.6751333.125净现值--

129.01

45.345

－34.21然后，采用用插值法计计算投资收收益率。由由于折现率率为12％％时净现值值为45.345万万元，折现现率为14％时净现现值为-34.21万元，因因此，该股股票投资收收益率必然然介于12％与14％之间。。这时，可可以采用插插值法计算算投资收益益率：45.345-0IRR=12％+-------------×(14％-12％)45.345–(-34.21)=13.14％％于是，该项项投资收益益率=12％+1.14％％=13.14％获利指数计算方法决策规则获利指数（（A）=5500××(P/A,10%,2)/10000＝5500×1.7533/10000＝0.95获利指数（（B）=3500××(P/A,10%,4)/10000=3500×3.1699/10000=1.11获利指数（（C）=[7000(P/A,10%,2)+6500(P/A,10%,2)(P,10%,2)]/20000=[7000××1.7355+6500××1.7355×0.8264/]20000=1.07思考：NPV法、IRR法法、PI在什么情情况下得出出的结论是是一致的，，在什么情情况下得出出的结论不不一致？当当结论不一一致时，应应该以哪种种方法为准准？（三）判断断标准采纳与否的的决策当某一方案案面临采用用或不采用用的选择时时，这种决决策称为采采纳与否的的决策。很很明显，只只有当该方方案符合某某一标准时时，它才会会被采用，，否则将被被拒绝。这时，方案案优劣取舍舍的基本标标准是：净现值NPV≥0获利指数PI≥1内部收益率率IRR≥≥ic投资利润率率≥基准(设定)投投资利润润率包括建设期期的投资回回收期PP≤n/2(即项目目计算期的的一半)不包括建设设期的投资资回收期PP’≤p/2(即即项目经营营期的一半半)只有当某方方案的某项项指标符合合上述该项项指标的标标准要求时时，该方案案才会被采采用，因为为它的采用用将会增加加企业的利利润，否则则将被拒绝绝。值得强调的的是：当投投资利润率率、投资回回收期的评评价结论与与净现值、、净现值率率、获利指指数、内部部收益率等等主要指标标的评价结结论发生矛矛盾时，应应当以主要要指标的评评价结论为为准。选择互斥的的决策当该方案仅仅符合某项项指标(如如净现值)的基本本标准时，，并不意味味着它会被被采用；只只有当该方方案符合基基本标准并并且符合设设定标准时时，它才会会被采用，，否则将被被拒绝。如果各项指指标均符合合设定标准准的要求，，则说明该该方案为最最优方案；；但当有关关指标相互互矛盾时(即有的指指标认为甲甲方案好，，而有的指指标则认为为丙方案或或其他方案案好)，，则不能简简单地说应应根据净现现值判断优优劣或根据据内部收益益率判断优优劣。这种种情况往往往发生在投投资额不等等或项目计计算期不同同的多个方方案的选择择互斥决策策中，这时时应考虑采采取差额投投资内部收收益率法和和年等额净净回收额法法进行正确确的选择。。所谓差额投资内内部收益率率法，是指在原原始投资额额不同的两两个方案的的差量净现现金流量△△NCF的的基础上，，计算差额额投资内部部收益率△△IRR，，并据以判判断方案优优劣的方法法。在此法法下，当差差额投资内内部收益率率指标大于于或等于基基准收益率率或设定折折现率时，，原始投资资额大的方方案较优；；反之，则则投资少方方案为优。。例1、某企企业有甲、、乙两个投投资方案可可供选择，，有关资料料见表：计算期方案2000年初2000年2001年2002年2003年甲方案现金流量-10025303035乙方案现金流量-12034343645△NCF-2094610要求就以下下两种不相相关情况做做出方案优优化决策：：(1)该企企业的行业业基准折现现率ic为为15%；；(2)该企企业的行业业基准折现现率ic为为18%。。由于各年的的△NCF不等，因因而应采用用测试法进进行测试区区间选值，，见表：时间差量净现金流量(△NCF)

测试1测试2

系数18％现值系数14％现值2000年初-201-201-202000年90.8487.6320.8777.8932001年40.7180.6092.8720.7693.0762002年63.6540.6754.052003年100.5165.160.5925.92净现值--

-0.682

0.939然后，采用用插值法计计算差额投投资内部收收益率。由由于折现率率为14％％时净现值值为0.939万元元，折现率率为18％％时净现值值为-0.682万万元，因此此，该股票票投资收益益率必然介介于14％％与18％％之间。这这时，可以以采用插值值法计算差差额投资内内部收益率率：0.939-0IRR=14％+----------------------××（18％-14％））0.939-（-0.682）=16.32％于是，该该项投资资收益率率△IRR=14％+2.32％=16.32％在第(1)种情情况下：：∵△IRR=16.32%＞＞ic=15%∴应当选选择乙方方案在第(2)中情情况下：：∵△IRR=16.32%＜＜ic=18%∴应当选选择甲方方案年等额净净回收额额法是指在投投资额不不等且项项目计算算期不同同的情况况下，根根据各个个投资方方案的年年等额净净回收额额指标的的大小来来选择最最优方案案的决策策方法。。计算时时，某一一方案的的年等额额净回收收额等于于该方案案的净现现值与相相关的资资本回收收系数(即指年年金现值值系数的的倒数)的乘乘积。在在该方法法下，所所有方案案中年等等额净回回收额最最大的方方案即为为最优方方案。例2、某某企业拟拟投资新新建一条条生产线线。现有有A、B二个方方案可供供选择，，有关资资料见表表：计算期方案2000年初2000年2001年2002年2003年2004年2005年A方案现金流量-100253030353510B方案现金流量-1203434364535

如果行业业基准折折现率为为10%。按年年等额净净回收额额法进行行决策分分析如下下(计算算结果保保留两位位小数)：A方案净净现值=25××(P/F,10%,1)+30×(P/F,10%,2)+30×(P/F,10%,3)+35××(P/F,10%,4)+35×(P/F,10%,5)+10×(P/F,10%,6)-100=25××0.9091+30×0.8264+30×0.7513+35××0.6830+35×0.6209+10×0.5645-100=121.34-100=21.34(万万元)B方案净净现值=34××(P/F,10%,1)+34×(P/F,10%,2)+36×(P/F,10%,3)+45××(P/F,10%,4)+25×(P/F,10%,5)-120=34××0.9091+34×0.8264+36×0.7513+45××0.6830+35×0.6209-120=138.52-120=18.52(万万元)A方案的的年等额额净回收收额=A方案的的净现值值×［1/(P/A,10%,6)］=21.34××［1/4.3553］≈4.90(万万元)B方案的的年等额额净回收收额=B方案的的净现值值×［1/(P/A,10%,5)］=18.52××［1/3.7908］≈4.89(万元元)∵4.90(万万元)＞＞4.89(万万元)∴A方案案优于B方案三、投资资决策指指标的应应用资本限量量决策投资开发发时机决决策投资期决决策资本限量量决策当有两个个或两个个以上方方案可供供选择时时，如果果选择其其一而无无需舍弃弃其他方方案(即即可以同同时选择择多个方方案)，，这种决决策称为为相容选选择的决决策(又又称投资资组合的的决策)。决策时需需要考虑虑以下问问题：第一、如如果企业业可用资资本无数数量限制制，可按按获利指指数的大大小排序序，顺序序选择有有利可图图的方案案进行组组合决策策。第二、如如果企业业可用资资本有数数量限制制，即不不能投资资于所有有可接受受的项目目时，可可按下列列原则处处理：1、按获利指指数的大大小排序序，在可可用资金金范围内内优先选选择净现现值率大大的方案案进行组组合；2、某一一组合使使用资金金总额不不得超过过可用资资金的数数额，否否则即为为无效组组合；3、每一一组合应应为有效效组合，，如果某某一组合合含于另另一组合合内(如如A、B项目组组合含于于A、B、C项项目组合合内)，，该组组合(如如A、B项目组组合)即即为无无效组合合；4、各组组合的最最优选择择标准是是：组合合的净现现值总额额最大(往往是是既最大大限度地地利用了了资金又又使综合合净现值值率最大大的组合合)。。例、假设设某公司司有六个个可供选选择的项项目A1、A2、B、、C、D1、D2，其其中A1和A2，D1和D2是互相相斥选项项目，该该克公司司资本的的最大限限量是1000000元元。详细细情况详详见表。。投资项目初始投资获利指数净现值额A12000001.2040000A23000001.2575000B4000001.30120000C2500001.40100000D13000001.50150000D21500001.4060000投资项目组合使用资金总额净现值总额A1、B、C、D21000000320000A2、B、C950000295000A2、B、D11000000345000A2、B、D2850000255000A2、C、D1850000325000B、C、D1950000370000四、有风风险情况况下的投投资决策策按风险调调整贴现现率法用资本资资产定价价模型（（CAPM）调调整贴现现率按投资项项目的风风险等级级调整贴贴现率用风险报报酬率模模型调整整贴现率率按风险调调整现金金流量法法：确定定当量法法附录1：：投资决决策分析析实例马伦机械械公司是是一家从从事金属属加工工工作的公公司。它它为周边边地区的的石油勘勘探和开开采提供供各种机机械金属属配件，，其中石石油勘探探用的钻钻头是它它的主要要产品之之一。巴巴克尔钻钻探公司司是它的的一个重重要客户户。巴克克尔钻探探公司的的钻机从从1972年的的17台台增加到到1979年的的30台台(无闲闲置钻机机)，开开发的钻钻井从1972年的679个个增加到到1979年的的1474个，，1978—1979年巴克克尔钻探探公司每每年向马马伦机械械公司购购买8400个钻头头。1980年初，，马伦机机械公司司考虑对对现有的的生产机机器设备备进行更更新。该该公司现现有4台台专门为为巴克尔尔钻探公公司生产产钻头的的大型人人工车床床，每个个钻头都都要顺次次经过这这4台车车床的加加工才能能完成，，每台车车床需要要一个熟熟练工人人进行操操作。如如果用一一台自动动机器来来取代现现在的4台车床床，这台台新机器器只需要要一个熟熟练的计计算机控控制员进进行操作作。现有有的4台台大型人人工车床床已经使使用了3年，原原始成本本总共590000美元。。如果每每周工作作5天，，每天两两班倒。。这4台车车床每年年可以生生产8400个钻钻头，有有效使用用年限为为15年年，每台台车床残残值为5000美元元，4台台车床已已提折旧旧114000美元元。当初初在购置置这4台台车床时时从银行行取得了了10年年期10%的贷贷款，现现仍有180000美元未未还。在在扣除拆拆运成本本之后，，这4台台车床现现在的最最好售价价估计为为240000美元元。车床床清理损损失的46%可可以作为为纳税扣扣除项目目。操作车床床的直接接人工工工资率是是每小时时10美美元，，但是设设备的更更新不会会改变直直接人工工的工资资率。新新型自动动机器将将会减少少占地面面积，从从而每年年减少以以占地面面积为分分配依据据的间接接费用15000美美元，但但是节约约出来的的占地面面积很难难派作他他用。新新机器每每年还将将减少20000美美元的维维护费支支出，其其买价的的10%可以作作为纳税税扣除项项目。新机器的的购入需需要取得得14%的银行行抵押贷贷款，买买价为680000美元。。该公司司的财务务数据见见表6—1、、表6——2所示示，这些些数据在在可预期期的将来来不会有有重大变变化。项目金额销售收入销售成本销售和管理费用税前利润所得税536421334949416437061225566602851净利润622715表6—11979年年简略损损益表单单位位：美元元资产金额负债与所有者权益金额现金应付账款存货固定资产53212266210718581204389701流动负债长期应付债券(10%)实收资本保留盈余93032750000010000005011723合计7442050合计7442050表6—21979年12月31日简化化资产负负债表单单位位：美元元马伦机械械公司是是否需要要用一台台自动机机器去替替换4台台人工车车床?在传统投投资决策策分析中中需要首首先明确确以下几几个问题题：1、相关关的时间间期限(本例为为12年年或15年)。。2、各时时期的现现金增量量。3、以占占地面积积为分配配依据的的间接费费用与决决策无关关。4、筹资资的贷款款条件与与决策无无关(包包括现存存的10%贷款款和购买买新设备备的14%贷款款)。5、折旧旧额为纳纳税可扣扣除项目目。6、清理理旧机器器的净现现金流入入用于购购买新机机器。7、旧机机器的清清理损失失为纳税税可抵扣扣项目。。8、选择择计算净净现值的的折现率率。通过计算可以以进行购买新新机器的现金流量分分析买价680000减：清理旧机器现金流入(240000)账面余额(590000-114000)476000售价240000清理损失236000清理损失46%抵税46%(108600)投资额10%抵税(68000)

净买价263400每年节约现金流量工资节约124800占用面积节约(无关成本)0维护费节约20000税前年节约现金流量144800税前年节约现金流量144800折旧额增加量(13000)

**应税利润增量131800减：所得税增量46%(60600)

考虑纳税影响后的年节约现金流量84200**人工车床床年折旧额＝＝(590000-20000)/15＝38000(美元)新机器年折旧旧额＝(680000-68000)/12＝51000(美元)折旧差额＝51000-38000＝13000(美元)小结：第0年年(1980年初)现金金流出量为263400美元。第第1年～第12年(1980年—1991年)年现金流入入量为84200美元元。因为该项项目的现金流流量为先出后后入，不存在在再投资现象象，所以可以以使用内部报报酬率IRR进行投资决决策。查表可可知IRR＝＝＋32%。。表6—3显示示：该项目的的内部报酬率率仍高达32%，比公司司贷款利率14%高出18个百分点点。从节约成成本的角度讲讲，购买新机机器不失为一一个很有吸引引力的方案。。从对待风险的的态度看，马马伦机械公司司的管理层可可能偏于保守守：现金持有有量是销售收收入的10%(532122/5364213)；；长期负债仅仅占所有者权权益的8%(500000/6011723)；；速动比率达达到1.28(532122＋662107)/930327)；大量堆堆积存货，存存货周转天数数为191天天(1858120/3494941×360)。如果马伦伦机械公司的的整体经营管管理方式与它它的财务管理理风格一样保保守的话，那那么，按传统统管理会计的的思维模式，，面对如此高高的内部报酬酬率，马伦机机械公司将用用自动机器更更新人工车床床。在使用财务分分析结果时，，我们还应注注意其他因素素对这一分析析的影响，例例如人工车床床操作员与新新机器操作员员的工资率的的可比性；维维护费随着新新机器的使用用而降低的可可能性；生产产设备的更新新对马伦机械械公司与巴克克尔钻探公司司的关系会产产生何种影响响；新机器对对产品质量的的影响等。总总之，当传传统管理会计计面对这种分分析结果时，，往往认为应应该更新生产产设备。对案例的进一一步分析清理旧机器的的现金流量对对财务结果的的影响，它将将新机器的买买价降低了348600美元(240000现金收入入＋108600纳税税影响)。设设想一下，如如果马伦机械械公司使用的的是已提折旧旧，并且没有有残值的机器器，那么新机机器的净买价价将从现在的的263400美元变变为612000美元元(680000－68000)。同时，，税后年节约约现金流量将将从现在的84200美元变为101700美元(增增加的17500＝38000×46%，，即旧机器折折旧额从38000美美元变为0对对所得税的影影响)。此时时，该项目的的内部报酬率率IRR也从从＋32%变变为+12%。由此可见，这这一项目62.5%［(32%－12%)/32%］的吸吸引力来自于于旧机器较高高的账面余额额。也就是说说，更新设备备的收益率有有一半以上来来自于旧机器器投入使用3年期间的低低折旧。之所所以对财务分分析的结果作作进一步的剖剖析，主要是是为了说明在在定量分析的的过程中，存存在许多设想想与假定，而而这些设想与与假定的变化化将对分析结结果产生重大大影响，从而而降低对决策策的有效性。。在本案例的的分析过程中中，如果采用用以下合乎情情理的假设，，将会导致完完全不同的净净现值和内部部报酬率。(1)保留人人工车床作其其他用途，为为巴克尔钻探探公司的钻头头购入1台自自动机器；(2)购买4台新的人工工车床，以以取代4台旧旧车床。公司管理层应应该对更新生生产设备带来来的以下问题题有充分的思思想准备。1、丧失生产产的灵活性。。现在，尽管管这4台车床床只为巴克尔尔钻探公司生生产钻头，但但是，马伦机机械公司有能能力用1台、、2台或3台台人工车床生生产出加工程程度不同的、、灵活多样的的机械产品。。而新的自动动机器将4台台车床的所有有工序集于一一身，只能生生产全工序产产品，将会丢丢失只需部分分加工，低价价值的产品市市场。2、增加停工工风险。现在在，1台车床床出问题，可可以改装其他他3台车床中中的1台，用用加班时间夺