公司治理结构的本质及其功能

公司治理结构的本质及其功能目的：了解如何治理公司内容：企业形式的演变；公司治理结构的本质；公司治理结构的功能。重点：公司治理结构的本质及其功能难点：现代企业理论的演化一、现代企业的演变

——基于技术变化角度的回顾1840年以前：公司被限制在小的地区市场条件下经营1840-1910年间：基础设施的变化促使巨型公司的成长，如杜邦公司1910-现在（近30年）：电信和数据处理技术的改进提高了公司处理信息和控制的能力

㈠、1840年以前的世界

——没有现代基础设施的生活

运输：没有完整的铁路运输系统；水陆运输中蒸汽船的应用还不够广泛。由于缺乏运输大量商品的安全和可靠的方式，生产商不愿作扩大产量或原材料采掘的必要投资。通信：以马为传递方式的邮政+极其有限的电报1840年商业活动的本地化。没有合适的通信导致商人把交易责任让代理人或代理商承担。跨区域的活动需要在各区域之间通信且协调行动，通讯的不足使之成为不可能。金融：缺乏完善的金融服务设施阻碍了公司为大量生产需要的大型项目筹集资金，也限制了投资者保护自己抵御大型资本项目增长的风险的范围合伙企业占大多数；股票不易交易稀释了股票价值，提高了股票融资的成本。生产技术；相对不发达的技术限制了经营活动的扩张。政府：通过提供和购买商品和服务，制定税收政策及各项规章更直接地参与经济，政府起到非常重要的作用。1840年政府参与经济的程度较低阻碍了经济的扩张。

公司规模小，组织非正式，使现代商业机构不可行；生产技术未发展到允许超过传统水平的生产大扩张出现的水平；业主自己经营企业，没有专业管理人员。

㈡、1840-1910年的世界

——“现代”基础设施

生产技术：生产技术飞速发展，推动了大规模生产的可能；运输：铁路主导了运输，运输变得更可靠、安全、迅捷，交易空间大大扩展。此外，铁路的发展还促进了经济中其它产业的发展，如钢铁；通信：电话、电报的发展使得公司比以前更准确、快速地通信，保证了大规模产品的流动以及为产出找到市场；金融：证券市场公开交易最大公司的股票，大投资银行包销了大部分股票，满足了大公司的资金需要。政府：政府在规制经营条件中发挥了作用，如反托拉斯、提供残疾保险和保护工人安全的条款。商业基础设施的扩大，使得公司扩大市场、增加产品系列和提高产量变得合理且有效；新技术使大量标准化生产成为可能电报、电话使大公司能控制并管理地理上分散的供货商、工厂和经销商期货市场、资本市场、保险公司、投资银行和其它金融机构的成长使得企业能在1840年不可能的规模水平上进行交易；㈢、今天的世界

运输：汽车和航空是运输设施方面最大的领域通信：传真或调制解调器远距离大量信息传递瞬时完成。通信和计算机技术的进步大大便利了独立公司协调活动的能力减少了纵向一体化的好处。数据处理技术的发展，成为20世纪后半叶经济基础设施变化的决定因素网络交易的出现：电子商务金融：资资本市场场的活跃跃以及公公司在不不同经营营领域的的多样化化，使得得金融不不仅仅是是一种支支持服务务，而且且逐渐成成为大公公司的核核心职能能中心生产技术术：生产产技术的的发展如如CAD与计算机机辅助生生产（CAM）），改变了传传统的价价格/性性能抉择择，允许许低成本本下高质质量的特特定制作作产品的的生产90年代代的经理理必须围围绕新的的信息/生产技技术重新新组织，，或者是是逐步采采用这些些技术以以加强传传统的生生产和组组织模式式之间，，做出战战略性选选择公司“再再造工程程”的一一部分。。政府：20世纪纪上半叶叶，政府府对经济济活动的的管理范范围大大大增加⒈近30年市场场条件和和基础设设施的变变化使得得许多行行业中较较小的、、更扁平平的企业业组织形形式成为为合适的的企业业业务活动动组织形形式；⒉技术变变革使许许多生产产过程中中的大规规模生产产不再具具有优势势；⒊通讯和和计算机机技术的的进步使使得独立立市场专专家远距距离协调调复杂活活动成为为可能，，降低了了对纵向向一体化化的需求求；⒋资本市市场的发发展形成成了公司司以前无无法获得得的巨大大资源库库，但也也使大型型工业公公司成为为恶意接接管的潜潜在目标标；⒌管理技术对对公司变得更更为重要，外外包化和规模模缩减的竞争争压力正在减减少管理阶层层；⒍技术进步和和计算机化使使公司比以前前更能控制生生产过程，但但也使较小的的公司能平等等地或以更优优越的条件与与大公司竞争争。二、企业形式式的演变历史的起点：：个人业主制制企业合伙制企业股份公司制企企业㈠、历史的起起点——个人业主主制企业企业业主既是是所有者又是是经营者、管管理者，因而而所有权和经经营权是合一一的。在其发展初期期生产经营活活动一般都以以小工厂，小小作坊，小商商店形式进行行。业主制是一种种以私有制为为基础的单一一持有者的产产权结构，业业主拥有全部部产权：剩余余索取权、经经营决策权、、监督权和企企业出售权。。在业主制企业业中，企业主主以其个人财财产对企业的的运营和发生生的债务负有有完全责任。。㈡、合伙制企企业多个自然人共共同投资、共共同经营和管管理企业、共共同分享利润润和风险。合伙制企业具具有无限的法法律连带责任任，每一个合合伙人对整个个企业负债均均具有无限责责任。合伙制企业的的产权是没有有办法自由转转让的，其中中一个合伙人人离开或死亡亡，企业就会会解体。㈢、股份公司司式企业1、股份公司司的特点出资者的有限限责任公司股份的自自由转让企业有单一的的合同代理人人（法人代表表），由它代代表与第三者者签约。2、历史渊源源15世纪地中中海沿岸海上上贸易趋于兴兴旺，“康梦梦达”等组织织发展起来。。16-17世世纪，英国为为了海外勘探探和贸易的需需要筹集资金金，由此产生生了合股贸易易公司。如1600年由由英国女王特特许经营的东东印度公司是是最早具有现现代意义的股股份公司。1800年以以前，美国主主要在公用事事业采取股份份公司的形式式筹集资金。。1813年主主要制造业也也开始组建股股份公司，““波斯顿制造造公司”成为为后来股份公公司的样本。。19世纪中期期后，美国制制造业、纺织织、铁路等部部门相继成立立股份公司，，如1853年成立的““纽约中央铁铁路公司”。。19世纪末20世纪初，，生产、服务务、银行、保保险相继采用用股份公司的的形式。3、现代企业业的类型⑴无限责任公公司两个以上负无无限责任的自自然人股东出出资组成的公公司；所有的股东均均有权管理公公司的事物，，只有得到全全体股东的同同意，某个股股东才有权转转让其股份；；股东承担的风风险较大，信信誉较高；股东数量较较少，酬资资规模有限限，难以适适应大规模模的经营活活动。⑵有限责任任公司有限责任公公司是由两两个以上，，一定人数数以下的股股东（我国国为50人人）出资组组成的公司司，股东以以出资额为为限对公司司债务承担担有限责任任。有限限责责任任公公司司与与股股份份有有限限公公司司的的主主要要区区别别是是前前者者限限定定股股东东人人数数，，股股票票不不公公开开发发行行。。设立立手手续续和和公公司司机机关关简简易易化化。。⑶两两合合公公司司两合合公公司司是是指指在在一一个个公公司司内内既既有有负负无无限限责责任任的的股股东东，，又又有有负负有有限限责责任任的的股股东东。。设立立部部分分有有限限责责任任的的股股东东可可以以解解决决无无限限责责任任公公司司的的酬酬资资的的困困难难。。无限责任股东东承担的风险险相对较大，，因而它们拥拥有公司的日日常经营管理理权。⑷股份有限公公司股份有限公司司（股份公司司）是以发行行股票来筹集集资本，股东东以其所持有有的股份为限限承担有限责责任的一种公公司组织形式式。等额股份有限责任股票上市4、现代股份份公司的产权权关系⑴自然人与法法人自然人是有生生命的真实人人，它拥有自自己的人身存存在名称、独独立意志和自自主行为能力力，并且拥有有社会法律规规定的权力和和承担民事责责任。法人就是以法法成立的，拥拥有独立财产产，按一定规规章制度建立立和从事活动动，并能以自自己的名义行行使权利和承承担义务的社社会团体。公司作为一个个经济组织，，本来是没有有生命的、看看不见的社会会存在。但是是，为了使公公司能够独立立经营、自行行发展，法律律就赋予公司司拥有与自然然人基本相同同的权利与责责任。一旦作作为法人和有有了法人代表表，公司就会会表现出人格格化的社会经经济实体。⑵产权权结构构在股份份公司司中所所有权权和经经营权权的分分离表表现出出两个个层次次：第一层层次是是财产产最终终所有有权和和法人人产权权的分分离第二层层次是是法人人产权权与经经营管管理权权的分分离。。问题：：由于于这两两个层层次的的权利利分离离，就就会产产生股股东（（出资资者））怎样样监督督、激激励和和控制制董事事会和和公司司经营营者的的问题题。三、关于公公司治理结结构的理论论回顾㈠历史渊源源亚当.斯密密：不赞成成经营者拥拥有公司控控制权；指指明了公司司治理的核核心------对对经营者的的激励与约约束问题。。凡勃伦与加加尔布雷思思：支持持控制权从从投资者手手中向经营营者的转移移，初步论论述了控制制权的分配配和企业家家能力在提提高公司绩绩效方面的的作用。贝利和米恩恩斯：系系统论述了了所有权和和控制权分分离的命题题。勒纳：认认为贝利和和米恩斯所所说的控制制权转移的的过程在20世纪60年代基基本完成。。（二）理论论回顾关于公司治治理结构的的理论与实实证研究大大致可以分分为两条线线索：一条条线索是从从融资结构构的角度探探讨不同的的融资结构构对公司经经营者的约约束作用及及与公司价价值的关系系，主要涉涉及股权结结构与公司司效率的关关系、公司司组织机构构的设计以以及经营者者的激励机机制设计等等；另一条条线索是研研究外部治治理机制（（产品市场场、资本市市场及经理理市场）对对在职经营营者的约束束。第一条线索索可以看作作是股东控控制模式，，第二条线线索可以看看作是市场场控制模式式。股东控控制模式强强调公司产产权安排的的重要性。。市场控制制模式强调调充分竞争争的市场竞竞争环境会会自动带来来公司的有有效治理，，与所有制制关系不大大。1、股东控控制模式探讨融资结结构的选择择与公司绩绩效的关系系。ModiglianiandMiller（1958）的融资结构构的选择同同企业的价价值无关的的命题（M—M定理），曾曾吸引很多多经济学家家去探讨融融资结构的的决定因素素以及融资资结构的选选择怎样影影响经理、、股东和债债权人之间间的契约关关系。詹森森—麦克林林（1976）首先先证明：不不同的融资资契约与不不同的代理理成本相联联系，融资资结构的选选择是为了了最小化总总代理成本本，在最优优点上股权权的边际代代理成本等等于债务的的边际代理理成本。研究股权结结构与公司司绩效的关关系。这方方面的理论论研究最早早可以追溯溯到Berle和Means(1932)，但正式对公公司价值与与经理所拥拥有的公司司股份之间间的关系研研究则始于于詹森和麦麦克林。詹詹森—麦克克林（1976）、、哈特（1980，，1995）、施莱莱弗和维什什尼（ShleiferandVishny，1997））认为，公司司的价值取取决于公司司内部股东东所占有的的股份比例例，所有权权的适当集集中有利于于公司绩效效的提高。。莫尔克（（Morck,1988）、麦康奈尔尔和瑟维维斯（McconnellandSerraces，1990））、孙永祥和和黄祖辉辉（1999））、林凌凌和黄红红（2000））等实证证研究也也支持这这一结论论。对经营者者激励的的研究。。多数经经济学家家（詹森森、麦克克林、哈哈特、张张维迎等等）认为为：经理理的补偿偿收入应应当与公公司业绩绩挂钩而而不应当当是固定定的合同同支付，，特别地地，为了了促使经经理提高高公司的的长期生生产能力力而不仅仅仅是提提高总销销收入和和短期利利润，经经理的报报酬应当当与公司司股票价价格密切切相关。。2、市场场控制模模式20世纪纪60年年代，经经济学家家罗宾··迈瑞斯斯（RobinMarris,1964））和法学家家汉瑞··迈尼（（HenryManne,1965）研究认为为：公众众公司不不会从利利润最大大化目标标上偏离离太远，，因为市市场力量量将阻止止经理以以使用公公共资源源的方式式偏离股股东的利利益。20世纪纪80年年代之前前，迈瑞瑞斯和迈迈尼的观观点虽然然被理论论界大佳佳赞赏，，但却没没有对公公司治理理产生实实质性影影响。之之后，随随着公司司接管、、收够浪浪潮的叠叠起，他他们的理理论突然然变得超超学术化化了，期期间理论论上探讨讨市场对对公司经经营者制制约的文文献大量量涌现。。法码（Fama，1980））认为：如如果一个个企业被被看成一一组合约约，那么么企业的的所有制制就无所所谓了（（我国学学者林毅毅夫持有有这种观观点），，完善的的经理市市场可以以自动约约束经理理行为，，并解决决由所有有权和控控制权的的分离而而产生的的激励问问题。哈特（1983）指出出产品市市场上的的竞争是是对经理理人员的的另一种种约束机机制。詹森和鲁鲁巴克（（JensenandRuback，1983）强调市场场对公司司的控制制作用。。马丁和麦麦康奈尔尔（MartinandMcconnell，1991）发现，接接管市场场的存在在将限制制公司总总经理忽忽视利润润和所有有者回报报的行为为，从而而会约束束总经理理营造公公司帝国国的梦想想。（三）公公司治理理近年来来的实践践在英国，，公司治治理结构构的焦点点集中在在董事会会的体制制和结构构上，强强调董事事会的作作用是公公司治理理的起点点。1992年年12月月《凯德德伯瑞报报告》强强调公司司的财务务治理，，1996年7月《格格林伯瑞瑞报告》》提供了了董事薪薪酬的规规范，1998年，《《哈姆派派尔报告告》强调调董事会会的作用用。在美国，，公司治治理结构构聚焦在在公司目目标上，，强调公公司治理理结构是是有效实实行公司司目标的的一套机机制。20世纪纪80年年代美国国公司董董事协会会所做的的界定：：公司治治理结构构是确保保企业长长期战略略目标和和计划得得以确立立，确保保整个管管理机构构能够按按部就班班地实现现这些目目标和计计划的制制度安排排。1997年年9月，，《公司司治理结结构声明明》强调调：““公司治治理结构构不是抽抽象的目目标，而而是在股股东、董董事会成成员和管管理团队队最有效效地追求求公司的的运行目目标的过过程中为为公司追追求它的的目标提提供一套套结构或或称制度度安排””。《OECD公司治理理结构原原则》以以及随后后发表的的《公司司治理结结构：提提高竞争争能力和和联结全全球资本本市场》》，为全全球时代代的公司司治理结结构运动动提供了了一个更更加严肃肃的基调调。这两两份报告告认为：：“公司司治理结结构是提提高经济济效率的的一个关关键因素素，它包包括公司司的管理理、董事事会、股股东和其其他利益益相关者者之间的的一系列列关系。。公司治治理结构构通过公公司所追追求的发发展目标标，实现现这些目目标的手手段和监监督公司司的绩效效为公司司的运作作提供了了一套机机制四、公司治理理结构的本质质及其决定（一）公司治治理结构的本本质：一系列列合约安排公司治理要处处理的是公司司资本供给者者确保自己得得到投资回报报的方法问题题。比如，资资本所有者如如何使经营者者将利润的一一部分作为回回报返还给自自己？他们怎怎样确定经营营者没有侵吞吞他们所提供供的资本或将将其投资在不不好的项目上上?他们怎样样来控制经营营者等（施莱莱弗和维什尼尼，1997）。要解决这这些问题，就就必须构造合合理的治理结结构来具体界界定利益相关关者之间的权权利与责任，，从而约束人人们的外部性性行为。1、股东与与股东之间合合约:有限责任及一一股一票制度度2、股东与与董事会的信信托合约3、董事会会与总经理的的委托代理合合约4、总经理与与债权人的债债务合约5、总经理与与工人的雇佣佣合约（二）公司治治理结构的决决定因素1、资产所有有权结构、公公司产权结构构内生决定治治理结构的选选择2、制度环境境、市场环境境外生决定治治理结构的选选择五、公司治理理结构功能（一）选择经经营者:对付付逆向选择（二）激励经经营者:对付付道德危险（三）对经营营者的约束:控制内部人人控制（一）选择经经营者:对付付逆向选择企业家的能力力是一个不确确定信息，由由于外界环境境的不确定性性以及个人的的有限理性，，有时经营者者自己也不知知道他的能力力大小或适合合于干什么，，他也是在““干中学”不不断弄清的。。而且存在经经营者的逆向向选择行为，，经营者会有有意隐瞒自己己的低能，而而谎称自己的的高能。在此此约束下，他他人要想确切切了解经营者者的能力高低低就要花费高高昂的成本。。为此，就必必须确保有一一种机制能能能够选择具有有高能力的经经营者。问题题在于：其一一，如何识别别有能力的经经营者，其二二，有谁来选选择经营者，，其三，如何何选择具有高高能力的经营营者。1、选择经营营者的重要性性⑴人力资本的的作用⑵柠檬市场以以及逆向选择择⑶鲶鱼效应2、谁选择经经营者不同的人选择择高能力经营营者的激励性性和能力不同同政府官员选择择真正有能力力的经营者的的激励性不强强自然人股东有有激励选择高高能力的经营营者3、怎样选择择有能力的经经营者⑴信号显示⑵信息甄别⑶试错机制⑷猎头公司（二）激励经经营者:对付付道德危险由于企业是一一种团队生产产方式（阿尔尔钦、得姆塞塞茨，1972），企业业生产的产品品是团队成员员共同努力的的结果，要精精确的计量每每个成员的边边际贡献，成成本高昂。因因而，不可能能按照每个人人的真实贡献献支付报酬，，也不可能与与每个团队成成员都签订一一个与其对总总收益的贡献献无关的固定定报酬合同。。这样，团队队成员就存在在偷懒的激励励。为了解决决这一问题，，必须有一种种机制保证团团队成员都能能努力工作，，这就是“激激励问题”。。问题是：激激励谁？如何何激励？。1、道德危险险2、激励客体体：经营者还还是工人3、激励方式式⑴报酬激励⑵控制权激励励（头衔效应应）⑶期望激励（（期望效应））⑷压力激励鲍尔法则人们在感受工工作压力时，，与其试图通通过放松的技技巧来应付压压力，不如激激励自己去面面对充满压力力的现实。提出者：美国国危机管理学学教授鲍尔寓意：愈想逃逃避困难，就就愈易被困难难缠住。1、内部约束束机制●董事会：它它是激励和保保证经营者对对股东履行代代理职责的一一种职位、人人事、组织和和制度安排。。建立良好的的董事会制度度是公司治理理的核心之一一。良好的董董事会的建设设取决于一国国的制度环境境和市场环境境，在特定的的制度环境下下，董事会的的运作效率是是由董事会的的结构和规模模、董事会成成员的素质及及配套的组织织机构共同决决定的。●大股东的作作用：大股东东有激励也有有能力对经营营者的行为进进行监督，大大股东的存在在有利于接管管、收购及兼兼并的发生。。（三）对经营营者的约束:控制内部人人控制2、外部约束束机制●产品品市场场●经理理市场场：完善的的经理理市场场一方方面会会传递递关于于经理理具体体能力力的充充分信信息，，另一一方面面也会会促使使声誉誉机制制更好好地发发挥作作用。。这会会对现现任经经理的的行为为产生生威慑慑力。。●委托书书收购购(代理权权之争争)：代理权权之争争一方方面有有利于于公司司收购购、接接管的的发生生，另另一方方面也也会导导致经经营者者的辞辞职。。所以以，其其对经经营者者的行行为仍仍然具具有相相当大大的约约束力力。●兼并、收收购与与接管管：接管既既能修修正经经营者者的滥滥用权权利的的行为为又能能约束束经营营者建建立公公司帝帝国的的行为为。六、董董事会会结构构与公公司绩绩效的的实证证研究究（一））问问题的的提出出（二））样本本选择择（三））董事事会规规模与与公司司绩效效（四））董事事会构构成与与公司司绩效效（五））董事事长与与总经经理身身份合合一（六））结论论七、公公司治治理结结构的的改造造（一））改造造的思思路环境所有权权结构构公司治治理结结构公公司司目标标（二）具具体改改造设设想1、重重塑经经营者者的选选择机机制⑴让自自然人人股东东拥有有选择择经营营者的的权利利⑵选拔拔经营营者的的标准准尽可可能客客观化化栅栏效效应标准或或条件件有如如一个个个排排列有有序的的栅栏栏，合合格的的后选选人可可能顺顺利通通过，，通不不过的的后选选人即即遭淘淘汰。。栅栏栏太底底、太太多、、太高高都是是不适适宜的的。提出者者：德德国人人才资资源研研究专专家M.阿卡耶耶。寓意：：不拘拘一格格，唯唯拘于于适；；勿限限一途途，唯唯限于于实。。⑶现实实情况况下，，“赛赛马制制”是是一个个很好好的尝尝试⑷加加强强声声誉誉机机制制的的建建设设，，完完善善经经理理市市场场。。2、、完完善善内内部部监监督督机机制制⑴建建立立良良好好的的董董事事会会制制度度董事事会会的的责责任任：：对对股股东东负负有有义义务务，，对对经经营营者者负负有有监监督督责责任任建立立良良好好的的董董事事会会议议事事程程序序和和原原则则激励励和和