企业股份制改制和资产重组(一)

企业股份制改制和资产重组企业改制上市的宏观意义

1、金融危机的爆发显示，国有企业的大部分亏损转移到国有银行，国有银行不良资产的比例大量上升，中国经济的金融风险加大，国有企业的亏损风险不能集中于银行，应该通过资本市场实现风险分散。1企业改制上市的宏观意义2、中国目前的资金运行出现了比较奇怪的现象，一方面，银行资金空转；另一方面，企业资金比较紧张，资本市场是连接的一个通道。3、居民储蓄资金大量上升，利率下降，社会游资普遍存在，居民需要增加实物资产。80年代，美国居民实物资产占总资产的比例是78％，日本是50％，中国20％。24、改制上市有利于加快国有企业的改革（1）通过股份制把一部分国有企业改造为上市的股份有限公司，通过的股票的发行，把一部分居民的储蓄转变为国有企业的股本，降低企业的负债率，为国有企业更新改造、产品开发提供资金。（2）通过股份制改革可强化国有资产所有者对企业的约束力。（3）通过对非经营性资产的剥离，可以解决国有企业的社会负担和国有企业的历史包袱。可以通过资产重组实现国有企业生产要素的有效利用3改制上市微观意义利用证券市场筹集资金，即通过发行新股和配股，获得长期性的软预算约束的发展资金。政策扶持。上市公司数量少，影响大，代表地方经济的形象，政府在税收等方面会给予政策支持。资本放大效应。上市公司股权分散，企业的核心股东可以以少量资本的投入控制和支配大量的社会资本。广告效用。转制功能－产权多元化、政企分开、期股期权激励；企业价值实现和个人价值实现――溢价发行；便于资本运作――股权变现相当容易。4企业改制上市的基本内涵企业改制主要是指原有的企业改为股份制企业股份制企业包括：有限责任公司、股份有限公司和股份合作制企业。中国的公司类别不完全等同于大陆法或英美法中的公司类别。5大陆法中，将公司划分为无限公司、两合公司、有限责任公司、股份有限公司和股份两合公司。英美法中，将公司划分为封闭型公司和开放型公司。封闭型公司指股份全部由发起人认购，股份转让收到严格限制，股票不能上市的公司。开放型公司指股份公开募集并可以自由转让，股票在交易所上市的公司。中国的公司法只规范了有限责任公司和股份有限公司，显然受英美法的影响，但是，中国规范的有限责任公司和股份有限公司的内涵又属于大陆法中的有限责任公司和股份有限公司。6股份有限公司与有限责任公司的选择有限责任公司是两人以上５０人以下的股东共同出资，每个股东以其出资额为限额承担有限责任，公司以其全部资产对其债务承担责任的企业法人。注册资本30～50万即可。有限责任公司的全部资产不分为等额股份，不发行股票，股份的转让有严格的限制，股东按出资比例享受权利，承担义务。7股份有限公司的内涵股份有限公司的全部资本分为等额的股份，股东以所持股份对公司承担责任；公司的发起人为5人以上；注册资本不低于1000万。8股份有限公司的缺陷属于资合公司，至于资金是谁投入的，股东的身份、信用状况如何无关紧要。这种公司股东人数众多，不注重股东之间的信任和联系，股票又可以任意转让，公司很难控制；实行公示主义，不易保守商业秘密，法律上的规范也比较严格。9有限责责任公公司的的优点点既注重重资金金的组组合，，又注注重人人的信信任和和联系系，便便于公公司的的控制制，灵灵活性性大，，适应应性强强。这种公公司相相对于于股份份有限限公司司而言言，具具有一一定的的优势势。理理应在在中国国的股股份制制改革革中占占有一一定的的地位位。但但是，，实际际上大大量企企业所所追求求的是是股份份有限限公司司。10选择股股份有有限公公司原原因（1））很多多企业业希望望通过过股份份有限限公司司的股股票发发行，，绕过过银行行，募募集资资金。。而有有限责责任公公司的的股份份不可可以任任意转转让，，又不不发行行股票票，资资金的的募集集效应应不强强。（2））国有有独资资公司司的负负效应应。在在有有限责责任公公司中中，由由国家家授权权投资资的机机构单单独投投资设设立的的有限限责任任公司司，称称为国国有独独资公公司。。原意意是把把生产产特殊殊产品品的公公司或或者属属于特特定行行业的的公司司改制制为国国有独独资公公司。。但是是，实实际上上，大大量竞竞争性性国有有企业业翻牌牌成为为国有有独资资公司司。产产权没没有多多元化化，企企业内内部也也无法法建立立起法法人治治理结结构。。这使使人们们对有有限责责任公公司失失去信信心。。11改组上上市的的途径径国内股股票市市场发发行A股，，并在在国内内交易易所挂挂牌上上市；；国内股股票市市场发发行B股，，并在在国内内交易易所挂挂牌上上市；；香港股股票市市场发发行，，并在在香港港股票票市场场挂牌牌上市市－H股；；S股股；J股；；L股股；N股；；主板上上市和和二板板上市市；直接上市和间间接上市―――买壳上市（（国内买壳上上市、国外买买壳上市）12股份公司的设设立方式发起设立。发发起设立指由由发起人认购购公司应发行行的全部股份份而设立公司司。募集设立。募募集设立指由由发起人认购购公司应发行行股份的一部部分，其余部部分向社会公公开募集而设设立公司。国企改建为股股份有限公司司的形式：（1）由原企业或企企业集团独家家发起，以企企业的整体或或部分资产改改制，然后向向社会公开募募集资金而设设立股份有限限公司。（2）原企业主主发起者与其其他发起人可可共同发起，，发起人应5人以上(含含5人)，然然后向社会公公开募集资金金而设立股份份有限公司。。（3）企业业可以先成立立有限责任公公司，再转变变为股份有限限公司。13其他所有制形形式的股份公公司设立设立条件与国国有大中型企企业基本相同同，不同之处处有两点:发起人必须在在5人以上;发起人的前三三年经营业绩绩不能连续计计算，如需连连续计算、需需经有关部门门豁免。14募集方式的设设立程序(1)确定发发起人，签订订发起人协定定;(2)设立筹筹备委员会，，向工商行政政管理局申领领筹备许可证证，刻立筹备备公章，开设设银行帐户;(3)聘请中中介机构进行行审计、评估估，制作整套套报审材料报报有关机构审审查通过;(4)刊登招招股说明书和和发行公告，，组织成立股股份公司;(5)召开公公司创立大会会，决议成立立股份公司;(6)向工商商行政管理局局申领营业执执照。15新股发行申报报工作程序（（根据1997年13号号文件）申请股票公开开发行及上市市企业应具备备的条件(一)《《公司法法》及《《股票发发行与交交易暂行行条例》》中规定定，申请请公开发发行股票票企业的的一般条条件为:1、其其生产经经营符合合国家产产业政策策;2、发起起人应有有5个以以上，国国有企业业改建为为股份有有限公司司的发起起人可以以少于5人;3、、发起人人认购的的股本数数额不少少于公司司拟发行行的股本本总额的的35％％；16申请公开开发行股股票企业业的一般般条件4、公司司总股本本在5000万万元以上上，其中中向社会会公开发发行的部部分达公公司股份份总数的的25%以上;公司股股本总额额超过人人民币4亿元的的，其向向社会公公开发行行股份的的比例为为15%以上;5、开业业时间在在三年以以上，最最近三年年连续盈盈利;原原国有企企业依法法改建而而设立的的，或者者按《公公司法》》新组建建成立，，其主要要发起人人为国有有大中型型企业的的，可连连续计算算;6、公司司前一年年末净资资产占总总资产的的比例不不应低于于30％％，无形形资产（（土地使使用权除除外)，，占净资资产的比比例不应应而高于于20%;7．公司司在近三三年内没没有重大大违法行行为，财财务会计计报告无无虚假记记载;17（二）除除基本条条件，中中国证监监会有如如下选择择标准1.1997年年股票发发行将重重点支持持关系国国民经济济命脉、、具有经经济规模模、处于于行业排排头兵地地位的国国有大中中型企业业．优选选国家确确定的1000家重点点国有企企业、120家18（二）除除基本条条件，中中国证监监会有如如下选择择标准2．在产产业政策策方面，，股票发发行仍要要重点支支持农业业、能源源、交通通、通讯讯、重要要原材料料等基础础产业和和高新技技术产业业的企业业，从严严控制一一般加工工工业及及商品流流通企业业，金融融、房地地产等行行业的企企业暂不不受理。。19（二）除除基本条条件，中中国证监监会有如如下选择择标准3、企业业必须主主业突出出，效益益良好，，有发展展前景，，在行业业中占有有一定地地位。主主营业务务突出的的具体标标准是公公司主营营业务(指某一一类业务务)收入入占其总总收入的的比例不不低于70%，，主营业业务利润润占利润润总额的的比例不不低于70%。。20申请股票票公开发发行的四四阶段1、向各各地、各各部门提提出申请请(地方方、部门门排队)。97年国家家在股票票发行额额度管理理方面，，实行的的是总量量控制，，限报家家数。能能否获得得各地、、各部门门的推荐荐，是能能否获得得发行指指标的第第一步，，也是关关键的一一步。21申请股票票公开发发行的四四阶段2.在获获得地方方或部门门的确认认，列入入发行计计划后，，即可按按照证监监会的要要求，制制作改制制发行方方案，向向中国证证监会及及国家计计委、经经贸委及及行业主主管部门门提交预预选材料料。主要要材料包包括:地地方政府府或中央央企业主主管部门门推荐企企业发行行股票的的文件;公司发发行申请请报告;公司改改制方案案;公司司财务资资料;资资产评估估报告;募集资资金运用用项目及及批文;公司的的收购兼兼并计划划；盈利利预测;营业执执照等等等。22申请股票票公开发发行的四四阶段3.制作作正式发发行申请请材料，，上报中中国证监监会。预预选材料料经中国国证监会会及两委委一部的的批准通通过，并并核准发发行额度度后，即即可根据据经批准准的额度度及对改改制、发发行等方方面的意意见，修修正改制制和发行行方案，，并按证证监会关关于制作作股票发发行申报报材料的的规定，，制作正正式发行行申报材材料，上上报证监监会。全全套材料料包括:地方政政府或中中央企业业主管部部门批准准发行申申请的文文件;批批准设立立股份有有限公司司的文件件;发行行授权文文件;公公司章程程;招股股说明书书;资金金运用可可行性报报告及项项目批文文;发行行方案及及各种附附件材料料等等。。证监会会受理审审查后，，提出反反馈意见见。企业业修改材材料，直直至通过过发行审审核。23申请股票票公开发发行的四四阶段4.与交交易所联联系，实实施股票票的发行行并申请请上市。。正式式发行申申请材料料获得证证监会批批准后，，即可与与交易所所联系，，确定发发行日期期，实施施股票的的发行。。股票发发行完成成后，股股本金到到位，新新成立股股份公司司的需召召开公司司创立大大会、办办理工商商登记或或变更手手续后，，可向有有关交易易所申请请公开发发行股票票的上市市挂牌交交易。24发行新股股的新程程序：核核准制（（2000年3月17日）一是进一一步深化化发行机机制改革革的必然然选择．．核准制制在选择择和推荐荐企业方方面，改改变分配配指标、、由层层层政府选选择和推推荐企业业的做法法，由主主承销商商培育、、选择和和推荐企企业，建建立各类类企业机机会均等等、优秀秀企业脱脱颖而出出的竞争争性发行行市场。。二是培育育证券市市场的需需要。推推行股票票发行核核准制将将有利于于建立一一个更加加公平、、透明、、高效、、有序的的证券市市场以适适应国民民经济持持续成长长的需要要。25发行新股股的新程程序：核核准制（（2000年3月17日）三是防范范证券市市场风险险的需要要。由政政府选择择和推荐荐企业的的做法，，难以从从根本上上提高效效率和保保证公平平，同时时潜伏着着道德风风险和系系统性风风险。推推行核准准制，要要求发行行人董、、监事充充分履行行诚信义义务，中中介机构构尽职尽尽责，投投资者自自担风险险，证券券监管机机构严查查狠抓违违法行为为，可以以防范证证券市场场风险。。26发行新股股的新程程序：对发行人人辅导一一年（2000年3月17日）:新的核核准程序序规定，，主承销销商在报报送申请请文件之之前应对对发行人人辅导一一年．其其意义在在于：首首先，有有利干企企业转换换经营机机制。其其次，是是切实提提高上市市公司质质量的必必要措施施。由主主承销商商对发行行人进行行发行前前的辅导导和培育育，有助助于提高高拟上市市公司的的素质。。第三三，通过过规范辅辅导，可可以增强强董、监监事的诚诚信责任任和法制制观念，，这是发发行人进进入证券券市场的的必备条条件。第第四，，这也是是增强主主承销商商责任的的需要。。对发行行人进行行发行前前的培训训和辅导导，既是是推荐合合格发行行人的必必要环节节，也是是主承销销商真正正履行尽尽职调查查，做到到勤勉尽尽责的基基本要求求。27辅导一年年制度的的实施3月17日以后后，按核核准程序序要求由由主承销销商推荐荐的拟发发行A股股企业，，包括3月17日以后后确认的的高新技技术企业业，严格格按核准准程序的的规定执执行。已是股份有有限公司的的企业，经经主承销商商辅导一年年后方可报报送发行申申请文件;尚未设立股股份有限公公司的企业业，应按有有关规定要要求设立股股份有限公公司后，经经辅导一年年方可报送送发行申请请文件。28辅导一年制制度的实施施对于97年年计划指标标内的企业业，3月17日以前前己确认的的高新技术术企业，不不受核准程程序中辅导导一年规定定的限制。。新改制设设立的股份份有限公司司运行一年年后，符合合条件，可可报送申请请文件。对于拟申请请发行B股股的企业，，实行一年年的过渡豁豁免期，即即到2001年3月月17日以以前，证监监会可对申申请发行B股的企业业的一年辅辅导期酌情情作出豁免免。过渡期期满后，按按规定执行行。29核准程序实实施后的申申请程序企业申请发发行上市不不再需要发发行指标和和政府推荐荐，公司由由股东大会会决定，并并经省级人人民政府或或国务院有有关部门的的同意，可可由主承销销商推荐并并向证监会会报送公开开发行股票票的申请文文件。具体体有三个主主要环节：：首先，聘聘请一家有有主承销商商资格的证证券公司作作为辅导机机构，签订订辅导协议议并报证监监会驻当地地的派出机机构备案，，辅导期间间每二个月月向派出机机构报送一一次辅导报报告;其次次，辅导满满一年后，，由辅导机机构申请，，证监会驻驻当地的派派出机构对对公司的改改制运行情情况及辅导导效果进行行调查，并并出具调查查报告；最最后，经调调查合格后后，主承销销商向证监监会推荐并并报送公司司的申请文文件。30公司上市前前重组的目目的提高资本利利润率，以以取得较高高的股票发发行价格，，使上市公公司获得尽尽可能大的的市值。避免同业竞竞争──上上市公司与与关联人士士之间，因因从事同类类生产经营营业务而产产生的竞争争。关联人士───A、控控制上市公公司股份的的母公司；；B、是上市市公司母公公司控制下下的各个子子公司，也也属于上市市公司的““关联人人士”。它们如果从从事与上市市公司同类类的生产经经营，则会会发生利益益冲突，从从而被认为为不宜上市市。如果一一家拟上市市公司存在在这种情况况，必须通通过资产重重组进行处处理，以避避免同业竞竞争。31公司上市前前重组的目目的减少关联交交易。上市市公司与关关联人士的的交易属于于关联交易易。法律上上并不禁止止关联交易易，但规定定超过一定定数量的关关联交易必必须披露。。如果关联交交易比较简简单，则被被认为是““不影响响上市的关关联交易””；相反，，如果关联联交易比较较频繁、复复杂，披露露起来就很很困难，则则被子认为为是“不不宜上市的的关联交易易”。32公司上市前前重组的目目的把不宜进入入上市公司司的资产分分离出来。。A、通过非非经营性资资产剥离等等手段，减减轻企业办办社会的负负担，使上上市公司真真正成为生生产经营主主体;B、合理组组合公司的的资产结构构，集中突突出主营业业务，尽可可能提高经经济效益，，体现合理理经济规模模，从而改改善财务指指标，提高高筹资能力力。33公司重组的的主要内容容:公司重组的的内容包括括：业务重重组、资产产重组、负负债重组、、股权重组组、人员重重组和管理理体制重组组，其中资资产重组是是公司重组组的核心，，是其他重重组的基础础。34公司重组的的有关要点点:(1)集中中突出拟上上市部分的的主营业务务。对与主主营无关且且对公司利利润影响不不大，甚至至有负作用用的业务剥剥离出来，，在主业的的确定上，，除考虑公公司的现实实情况外，，还需考虑虑公司的整整体规划，，业务的发发展前景，，新的利润润增长点等等因素。35公司重组的的有关要点点:(2)对非非经营性资资产予以剥剥离。此类类资产不产产生利润，，会增大资资产规模，，降低利润润率，不利利于最大限限度地募集集资金，同同时，亦不不利于保护护其他投资资者的利益益，因此，，需在上市市前剥离出出来。36公司重组的的有关要点点(3)重组组企业资产产与负债。。主要是要要保证企业业的资产价价值和有关关比例符合合上市要求求，资产投投人应与负负债投入相相匹配；负负债与资产产之比不得得高于70%。(4)规范范上市部分分与其主要要股东及各各级附属企企业之间的的关系，避避免同业竞竞争，减少少关联交易易，并确认认已存在的的关联交易易的合理性性，保障投投资者利益益。37公司重组的的有关要点点(5)规范范与有关政政府部门的的关系，使使国家通过过股权的形形式，以股股东、董事事的身份，，对公司进进行管理，，保证国有有资产的保保值增值。。(6)避免免公司高级级管理人员员的交叉任任职，目前前证监会要要求股份公公司的高级级管理人员员与其控股股公司的高高级管理人人员避免交交叉任职，，因此在资资产重组时时，应对股股份公司的的高级管理理人员作一一定的确认认。38经营性资产产的重组问问题经营性资产产并非一定定全部进入入股份公司司，下列情情况，考虑虑剥离经营营性资产:(1)长期期未产生效效益或效益益低下的资资产(主要要指固定资资产);(2)基于于控股公司司(集团)的发展战战略剥离一一部分经营营性资产。。企业上市市往往是整整个集团发发展战略的的一部分，，由于控股股公司要力力避与上市市公司同业业竞争，与与上市公司司主业无关关的经营性性资产往往往留在控股股公司。39剥离经营性性资产的情情况(3)辅助助生产系统统，如动力力、模具、、生产工具具、维修系系统，这些些内容视情情况考虑是是否纳入上上市公司。。40是否剥离经经营性资产产的决策因因素(1)按照照中国证监监会的要求求：改制后后的股份公公司应具有有独立完整整的供应、、生产、销销售系统和和直接面向向市场独立立经营的能能力。原则则上不允许许将部分车车间、厂房房或部分生生产线包装装上市，也也不允许将将互不相关关的生产企企业捆绑在在一起上市市。因此，，上市主体体必须要保保持生产经经营体系的的完整性。。那种将原原料采购、、产品销售售部门留在在控股公司司，上市公公司只负责责生产的做做法将不可可取。41是否剥离某某一部分经经营性资产产的决策因因素(2)效益益因素与筹筹资效果因因素，即考考虑各块经经营性资产产的经济效效益，比较较它们对筹筹资效果好好坏的影响响。一般来来说，"含含金量"高高的资产筹筹资效果好好，也有利利于上市公公司今后的的运作。(3)避免免同业竞争争，减少关关联交易。。(4)集团团整体发展展战略。42固定资产和和流动资产产的重组（1）尽可可能把盈利利高的固定定资产和流流动资产投投入上市公公司，提高高利润率。。虽然国家家提出，不不投入上市市的资产也也要能生存存和发展，，但是，当当两者发生生矛盾时，，前者往往往是第一选选择。43固定资产和和流动资产产的重组（2）投入入上市公司司的资产数数量是尽可可能少，因因为在利润润一定的条条件下，资资产愈小，，利润率愈愈高。结束束条件是要要保证投入入上市公司司的资产能能独立完善善地运营，，要符合有有关规定，，如“以募募集设立方方式设立股股份有限公公司的，发发起人认购购的股份不不得少于公公司股份总总数的35％。44固定资产和和流动资产产的重组（3）在保保证上市需需要的资本本利润率的的前提下，，非经营性性资产可适适量入组股股份公司以以减轻未入入组资产运运作负担。。（4）与入入组资产相相应的股本本金、资本本公积金、、负债要有有一个合理理的结构。。股本金应应趋小但不不能小于法法定的比例例和资本与与负债的比比例。45长期投资的的重组──原有企企业对其它它企业的股股权性投资资。（1）原有有企业对其其它企业的的投资超过过35％的的，如果与与上市公司司之间存在在关联交易易，一般将将这部分资资产投入上上市公司，，使接收投投资的企业业，由原来来企业的子子公司变为为上市公司司的子公司司，这样就就不存在同同业竞争和和关联交易易。如果不不存在关联联交易，那那么，这部部分资产是是否投入上上市公司，，则根据上上市公司的的利润率决决定；46长期投资的的重组（2）不超超过35％％的，不构构成关联交交易，那么么，资产重重组时，该该资产有盈盈利就投入入上市公司司，没有盈盈利就不投投入上市公公司。47无形资产的的重组（1）土地地使用权有有四种重组组方式：在上市公司司利润率较较高，土地地使用权估估价不高，，股本总值值较小时，，国家以一一定年限的的国有土地地使用权作作价入股，，经评估作作价后，界界定为国家家股，由土土地管理部部门委托国国有股权持持股单位统统一持有上市公司可可依法以出出让方式取取得土地使使用权。在在签定土地地使用权出出让合同、、缴纳土地地使用权出出让金之后后，企业以以出让方式式取得土地地使用权，，可以转让让、出租或或作价入股股。48（1）土地地使用权有有四种重组方式式在主发起人人有能力负负担向国家家交纳土地地使用权出出让金，且且作价不高高时，主发发起人可依依法以出让让方式取得得土地使用用权，然后后将土地使使用权作为为法人股入入组股份公公司；在上市公司司利润较低低，且租金金偏低或适适中时，土土地使用权权不应入组组股份公司司，而由股股份公司向向国家或发发起人租赁赁使用。目目的是降低低上市公司司的股本，，提高公司司的利润率率。49土地资产处处置方式考考虑因素:(1)企业业的净资产产值，即拟拟上市企业业的净资产产值是否达达到股票发发行上市的的最低标准准，如尚有有不足，就就要优先考考虑以土地地资产入股股的方式来来增加净资资产。(2)企业业的盈利状状况，土地地资产折价价入股会使使上市公司司的净资产产增加，股股本扩大，，相对稀释释其利润。。当利润的的降低可能能影响到公公司上市筹筹资计划时时，就要优优先考虑以以租赁的方方式取得土土地使用权权。50土地资产处处置方式考考虑因素(3)企业业的资金状状况，企业业取得土地地使用权须须向国家交交纳出让金金，有时数数额甚大，，因此，当当企业资金金紧张，难难以支付时时，就只能能考虑以租租赁方式取取得土地使使用权。51无形资产产的重组组商标有三三种基本本的重组组方式：：除上市公公司外，，如果主主发起人人及其附附属公司司不再使使用同一一商标，，则一般般应投入入股份公公司；如果主发发起人或或附属公公司要与与上市公公司使用用同一商商标，则则不应入入组而由由上市公公司有偿偿使用；；如果上市市公司的的利润率率不高，，商标亦亦不宜入入组上市市公司。。52非经营性性资产的的分离非经营性性资产包包括：企业办政政府占用用的资产产－－公公安局、、派出所所、法院院等；企业办社社会占用用的资产产－－学学校、医医院、食食堂、职职工宿舍舍等。53非经营性性资产的的分离第1类非非经营性性资产，，在进行行上市公公司改制制时，一一般从上上市公司司分离出出去，交交给当地地政府；；有的当当地政府府无法承承担的，，仍然留留在上市市公司，，在这种种情况下下，一般般由政府府批准用用上市公公司国家家股的分分红解决决这部分分资产的的运行费费用；第2类非非经营性性资产一一是将非非经营性性资产转转化为经经营性资资产，独独立出去去；二是是不独立立出去，，由国家家股的分分红予以以补贴。。54剥离的的非经经营性性资产产的处处理模模式:独立实实体模模式，，即将将非经经营性性资产产形成成独立立法人人。此此模式式适用用于那那些有有盈利利能力力的非非经营营性资资产;代管模模式，，即将将剥离离的非非经营营性资资产由由国家家委托托企业业代管管;控股公公司管管理模模式，，即对对剥离离的非非经营营性资资产由由控胶胶公司司直接接管理理，其其补贴贴由控控股公公司提提供，，对股股份公公司按按社会会收费费标准准实行行有偿偿服务务。55股权设设置和和股权权结构构：国国有有企业业改建建为股股份公公司的的股权权界定定(1)有权权代表表国家家投资资的机机构或或部门门直接接设立立的国国有企企业以以其全全部资资产改改建为为股份份公司司的，，原企企业应应予撤撤销，，原企企业的的国家家净资资产折折成的的股份份界定定为国国家股股。56股权设设置和和股权权结构构：国国有有企业业改建建为股股份公公司的的股权权界定定(2)有权权代表表国家家投资资的机机构或或部门门直接接设立立的国国有企企业以以其部部分资资产(连同同部分分负债债)改改建为为股份份公司司的，，如进进入股股份公公司的的净资资产(指评评估前前净资资产，，下同同)累累计高高于原原国有有企业业净资资产50%(含含50%)，或或主营营生产产部分分全部部或大大部分分资产产进人人股份份制企企业，，其净净资产产折成成的股股份界界定为为国家家股;进入入股份份公司司的净净资产产低于于50%(不含含50%)，其其净资资产折折成的的股份份界定定为国国有法法人股股。57股权设设置和和股权权结构构：国国有有企业业改建建为股股份公公司的的股权权界定定(3)国国有法人人单位(行业性性总公司司和具有有政府行行政管理理职能的的公司除除外)拥拥有的企企业，包包括产权权关系经经过界定定和确认认的国有有企业(集团公公司)的的全资子子企业(全资子子公司)和控股股子企业业(控股股子公司司)及其其下属企企业，以以全部或或部分资资产改建建为股份份公司，，进入股股份公司司的净资资产折成成的股份份界定为为国有法法人股。。58新建设立立股份公公司的股股权界定定:(1)国国家授权权投资的的机构或或部门直直接向新新设成立立的股份份公司投投资形成成的股份份界定为为国家股股。(2)国国有企业业(行业业性总公公司和具具有政府府行政管管理职能能的公司司除外)或国有有企业(集团公公司)的的全资子子企业(全资子子公司)和控股股子企业业(控股股子公司司)以其其依法占占用的法法人资产产直接向向新设立立的股份份公司投投资入股股形成的的股份界界定为国国有法人人股。59股权设计计的一般般原则：：法律原原则(1)《《公司法法》第75条规规定，发发起股东东应当有有5个以以上，自自然人不不得充当当发起人人，且有有过半数数的发起起人在中中国境内内有住所所，国有有企业改改建为股股份有限限公司的的，发起起人可以以少于5人，但但应当采采取募集集方式设设立。(2)《《公司法法》第80条规规定，发发起人以以工业产产权、非非专利技技术作价价出资的的金额不不得超过过股份有有限公司司注册资资本的20%。。60股权设计计的一般般原则：：法律原原则(3)《《股票发发行与交交易管理理暂行条条例》(以下简简称《条条例》)第8条条规定，，发起人人认购的的股本数数额不少少于公司司拟发行行的股本本总额的的35%，且发发起人认认购的部部分不少少于人民民币3000万万元，国国家另有有规定的的除外。。61股权设计计的一般般原则：：法律原原则(4)《《条例》》第8条条规定，，向社会会公众发发行的部部分不少少于公司司拟发行行的股本本总额的的25%，公司司内部职职工认购购的股本本数额不不得超过过拟向社社会公众众发行的的股本总总额的10%，，公司拟拟发行的的股本总总额超过过人民币币4亿元元的，其其向社会会公开发发行股份份的比例例为15%以上上。62股权设计计的一般般原则：：法律原原则(5)《《条例》》第80条规定定，持有有面值人人民币1000元以上上的个人人股东人人数不少少于1000人人，个人人持有股股票面值值总额不不少于人人民币1000万元。。(6)《《条例》》第46条规定定，任何何个人不不得持有有一个上上市公司司5%以以上的发发行在外外的普通通股，超超过的部部分，由由公司在在征得证证监会同63股权设计的的一般原则则：法律原原则(7)《股股份有限公公司规范意意见》（以以下简称《《规范意见见》）第13条规定定，外商投投资股份达达25%以以上的公司司，须经中中华人民共共和国对外外经济合作作部核发批批准证书。。(8)《规规范意见》》第24条条规定，一一个公司拥拥有另一个个公司10%以上的的股份，则则后者不能能购买前者者的股份。。64股权设计的的一般原则则：控股原原则(1)绝对对控股即即当一个发发起股东持持有公司总总股本50%以上(不含50%)的股股份时，该该股东就实实现了对这这家公司的的绝对控制制。(2)相对对控股即即主要发起起股东所持持公司股份份大于其他他任何单一一股东所持持股份时，，可称为相相对控股。。相对控股股的持股比比例通常在在30%一一50%之之间，这种种股权结构构是目前上上市公司较较为普通采采取的一种种方式。65股权设计的的一般原则则：最大融资原原则此原则的指指导思想是是在合理股股权结构下下，使得可可上市流通通的社会公公众股占总总股本的比比例变得最最大，从而而在证券市市场上筹集集更多的发发展资金。。根据《公司司法》第152条的的规定，拟拟上市股份份公司向社社会公开发发行的股份份应达公司司股份总数数的25%以上，这这条规定只只有下限，，没有上限限;66股权设计的的一般原则则：最大大融资原则则第88条规规定，以募募集设立方方式股份有有限公司的的发起人认认购的股份份不得少于于公司股份份总数的35%，这这条规定也也是只有下下限，没有有上限。将以上两条条规定综合合起来我们们可以看到到，公司可可向社会公公开发行的的股份占总总股本的比比例可以在在25%一一65%之之间，这是是法律允许许的区间。。67股权设计的的一般原则则：最大大融资原则则在实践中，，如果公司司发起人认认购的股份份只占总股股本的35%一50%的话，，要想申请请得到65%一50%比例的的上市额度度几乎是不不可能的。。通常来说说，比较合合理的也是是可行的社社会公众股股发行额度度占总股本本的比例区区间一般应应该是在25%一35%之间间。68怎样看待国国有企业部部分资产重重组上市大中型国有有企业的改改制上市有有两种形式式：一种是整体体或主体上上市，即企企业的全部部或绝大部部分进行股股份制改造造后上市，，如上海石石化、仪征征化纤、马马钢股份等等；另一种方式式是局部分分拆上市，，即将企业业的优良资资产从整体体中分拆出出去，进行行股份制改改造，并吸吸纳新股东东组建新的的股份公司司。原企业业继续存在在，仍作为为法人，投投入股份公公司的净资资产不超过过评估前净净资产的51。1996年以以来的国企企改制上市市基本上都都是这种类类型。69部分资产改改制公司的特点点：这类上市公公司的业务务和资产往往往是原国国有企业的的一部分，，与其国有有控股母公公司其它部部分的非上上市业务和和资产存在在着剪不断断理还乱的的联系。原有的国有有企业作为为独立法人人仍继续保保留，以““集团””、“总总厂”、““总公司司”的名义义存在并成成为上市公公司的绝对对控股股东东，而且还还拥有人事事、经营、、投资决策策等事实上上的控制权权。重大项项目的投资资往往由控控股母公司司一手包办办，上市公公司主要责责任是向股股东们筹集集建设资金金。70部分资产改改制公司的特点点上市公司与与其控股母母公司往往往采用同一一商号、同同一品牌，，它们的经经营业务具具有很大的的重叠与竞竞争性。上市公司与与其控股母母公司的高高级管理人人员往往采采取“一套套班子、两两块牌子””。上市公公司的董事事和经理在在多数情况况下只是母母公司的代代言人。在日常生产产经营中，，上市公司司的原材料料采购供应应主要由母母公司负责责，其产品品销售也由由母公司代代销或包销销，形成了了“两头在在外”的格格局。有的的甚至连生生产经营计计划也由母母公司制订订下达。71部分股份制制”的好处处：烂苹果果理论大中型国企企绕过了额额度控制的的障碍，找找到了募股股上市的捷捷径；母公司的控控制和管理理加强了，，国有经济济的主导地地位得到了了保障；上市公司由由于是小部部分资产的的优化组合合，成了人人见人爱的的小盘绩优优股，而且且背靠实力力雄厚的““集团”或或“总公司司”，具有有股本扩张张与资产重重组的丰富富题材，可可在二级市市场上掀起起阵阵炒作作波澜。72部分股份制制的弊端1、法人人行为能力力蜕化，缺缺乏作为企企业经营者者最起码的的经营决策策自主权，，而且上市市公司仅处处于产业链链的某个或或某几个环环节上，其其产业化经经营、资本本经营、品品牌经营等等战略难以以自主开展展，限制了了上市公司司的长远发发展。73部分股份制制的弊端2、易造成成内幕关联联交易，上上市公司与与其控股母母公司之间间有着千丝丝万缕的联联系，它们们的经营业业务又有着着竞争与重重合，在这这种体制结结构下，难难以保证关关联交易遵遵循市场竞竞争的原则则。特别是是在上市公公司与其控控股母公司司有着同一一个管理决决策层的情情况下，关关联交易中中产生资产产转移、利利润转移的的可能性就就更大。74部分股份制制的弊端3、是上市市公司虚假假包装和虚虚假资产重重组的温床床。相当一一批国有企企业在争取取发行上市市的过程中中，都经历历了跑额度度——凑资资产——做做业绩的““三步曲””。经过包包装，这些些公司募股股前的业绩绩都十分漂漂亮，但包包袱却留在在了国有控控股母公司司的体系内内，加重了了其它非上上市部门的的负担，对对整个国企企的改革并并没有什么么积极意义义。75部分股份制制的弊端4、公司在在上市后，，其控股母母公司又可可能基于整整体的考虑虑，将属下下的其它非非上市的子子公司和资资产注入到到已上市的的公司中去去，达到““整体上市市”和“借借壳上市””的目的，，再注入的的往往是劣劣质资产，，甚至让上上市公司把把已经甩掉掉的包袱重重新背上。。这就是某某些上市公公司上市前前花好月好好，上市后后败絮尽露露的重要原原因。76部分股份制制的弊端5、这种体体制结构使使得国企的的股份制改改造流于形形式。上市市公司由某某个国企绝绝对控股，，上市前的的改组仅注注重对不良良资产和非非经营性资资产的剥离离，而不注注重对国企企原有的政政策性职能能的剥离，，这些因素素都使得上上市公司成成了“小小国企”，，仍然难以以摆脱行政政机关的控控制，难以以真正实现现自主经营营。占小部部分比例的的公众股流流通无法对对企业经营营管理者产产生压力，，使企业的的经营机制制仍停留在在传统体制制的轨道上上，经营机机制的真正正转换得不不到实现，，想借此来来达到国企企改革的目目标无异于于“缘木求求鱼”。77部分股份制制问题的解解决1、现有的的“集团””、“总公公司”、““总厂”可可改组为国国家独资的的纯资本运运作型控股股公司，其其下属的企企业，可根根据不同情情况，分别别改组为股股份有限公公司和有限限责任公司司。这样股股份公司申申请上市的的条件除了了必须符合合证券管理理部门的有有关规定外外，还应该该加上一条条，即完全全杜绝股份份公司与其其控股公司司之间经营营业务的重重合与竞争争。与此同同时，针对对关联交易易的法律法法规和相关关信息披露露制度也应应尽早出台台。78部分股份制制问题的解解决2、国家绝绝对控股可可改变为国国家相对控控股，或国国有控股权权由几个机机构共同分分享，在几几家控股机机构之间相相互制约和和监督之下下，股份公公司能改变变其作为某某个国企附附属物的地地位，其机机制的转换换才能有效效地进行。。79如何避开债债务陷井导致并购失失败的一个个因素，就就是被并购购企业中““埋伏”的的、没有列列入资产负负债表中的的债务。造造成这种情情况的原因因很多。其其中之一是是许多国有有企业的财财务制度并并不规范，，不少债务务并未入账账。另一个个原因是或或有债务，，如该企业业为其它企企业的债务务的担保，，一个民事事纠纷赔偿偿责任等等等。80如何避开债债务陷井1、一个最最简单的方方法，就是是聘请中立立的、权威威的会计师师事务所对对目标企业业进行财务务审计。一方面，专专业的会计计师们会在在企业的文文件中搜索索出所有构构成资产和和债务的信信息，从而而使并购方方弥补信息息上的缺陷陷；另一方方面，一旦旦仍然出现现某些差错错，合伙制制的会计师师事务所要要负无限责责任，从而而解脱了并并购方的风风险。81如何避开债债务陷井2、在产权权交易的合合约中，明明确规定收收购方对被被收购企业业债务承担担的范围，，一旦接管管发现有超超出此范围围的债务，，就依据该该合约拒绝绝承担。清华同方总总裁陆致成成说，在收收购江西无无线电厂时时，他们就就债务问题题做了规定定，“合约约上没写的的，就不承承担。82如何避开债债务陷井3、如果对对目标企业业的债务情情况没有把把握，可以以采取稳妥妥的法律形形式，如托托管或租赁赁。因为根据我我国法律，，租赁只是是对企业资资产的租赁赁，不涉及及对企业的的接管，从从而也不承承担企业的的债务。尽尽管托管是是“对企业业整体或产产权的委托托管理”，，但仍不是是产权的转转移，该企企业的债权权人仍没有有理由向托托管者讨债债。83如何避开债债务陷井4、为了避免债债务风险，，不少大型型企业，采采取合资的的方式，来来实现企业业的扩张。。如康佳集团团，海信集集团等等。。在海信集团团准备收购购淄博电视视机厂时，，发现该厂厂债务过多多、并且不不很清楚，，于是决定定采取合资资的方式与与之合作。。