固定资产投资决策

第四章固定资产投资决策第一节固定资产投资决策的评价标准一、固定资产概述

1.固定资产界定标准a.使用年限在1年以上；b.单位价值在规定限额以上。△工业企业《财务通则》（1993）规定：（1）对于工业企业主要设备、房屋、建筑物规定使用年限期1年以上。（2）对于工业企业次要设备规定：a.使用年限2年以上；b.单位价值2000元以上。△《企业会计制度2001》：固定资产，是指企业使用期限超过1年的房屋、建筑物、机器、机械、运输工具以及其他与生产、经营有关的设备、器具、工具等。不属于生产经营主要设备的物品，单位价值在2000元以上，并且使用年限超过2年的，也应当作为固定资产。△《固定资产》具体准则（2002）指出：固定资产，指同时具有以下特征的有形资产：①为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有的；②使用年限超过一年；③单位价值较高。△《固定资产》具体准则（2006）指出：

固定资产，是指同时具有下列两个特征的有形资产：（一）为生产商品、提供劳务、出租或经营管理而持有的；（二）使用寿命使用过一个会计期间。2.固定资产特点（1）单项投资额大、建设周期长，回收速度慢。（2）投资场所固定性和设备专用性（用途固定）。（3）固定资产投资风险大。（4）直接影响公司的生产经营成果和发展方向。3.固定资产特点决定管理要求（1）谨慎投资，充分论证→固定资产投资决策分析。（2）风险大→尽快回收→折旧政策的选择。（3）用途应具有弹性。二、非折现评价方法及其使用（一）会计收益率法会计收益率是指项目达到设计生产能力后正常年份内的年平均净收益与项目总投资的比率。会计收益率=×100%利用会计收益率进行决策，只要会计收益率高于必要报酬率，该项目就可以接受。当存在多个互斥方案时，选择会计收益率较高，即盈利能力较强的项目。例4-1：设贴现率为10%，有三项投资机会，如下表：会计收益率（A）＝×100%＝12.6%会计收益率（B）＝×100%＝15.56%会计收益率（C）＝×100%＝5%期间A方案B方案C方案净收益净现金流量净收益净现金流量净收益净现金流量0-20000-9000-120001180011800-18001200600460023240132403000600060046003300060006004600合计504050404200420018001800公司必要报酬率10%应选B方案（二）静态投资回收期法静态投资回收期，是在不考虑资金时间价值的情况下，以投资项目净现金流量抵偿全部总投资所需要的时间。静态投资回收期越短越好。1．在原始投资一次支出，每年现金流入量相等时：静态投资回收期＝2．如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的：（设M是收回原始投资的前一年）静态投资回收期＝M＋

A方案现金流量回收额未回收额原始投资-20000现金流入第1年11800118008200第2态投资回收期=1+（8200÷13240）=1.62（年）B方案现金流量回收额未回收额原始投资-9000现金流入第1年120012007800第2年600060001800第3年600018000静态投资回收期=2+（1800÷6000）=2.30（年）三、折现方法评价及其使用（一）净现值法所谓净现值，是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。净现值=Σ未来现金流入的现值－Σ未来现金流出的现值=Σ未来每年现金流入量×贴现系数－Σ未来每年金流出量×贴现系数=Σ未来现金净现金流量的现值根据【例4-1】的资料，三个投资方案的净现值分别是：NPVA＝（11800×0.9091＋13240×0.8264）－20000＝21669－20000＝1669NPVB＝（1200×0.9091＋6000×0.8264＋6000×0.7513）－9000＝10557－9000＝1557NPVC＝4600×2.486－12000＝11440－12000＝－560结论：1.NPVA，

NPVB均大于0，说明二者的报酬率超过10%。2.NPVA>NPVB，应选择A方案。（二））内含含报酬酬率法法（内内部收收益率率）所谓内内含报报酬率率是指指能够够使未未来现现金流流入量量现值值等于于未来来现金金流出出量现现值的的贴现现率，，或者者说是是使投投资方方案净净现值值为零零的贴贴现率率。Σ未来来每年年现金金流入入量××贴现现系数数＝Σ未未来每每年现现金流流出量量×贴贴现系系数其中用用来计计算各各年贴贴现系系数的的贴现现率，，即为为内含含报酬酬率IRR。内含报报酬率率的计计算，，通常常需要要“逐逐步测测试法法”。。寻找找出使使净现现值非非常接接近于于零的的贴现现率，，即为为方案案本身身的内内含报报酬率率。求净现现值时时：求内含含报酬酬率时时，令令：=1669（元元）求出的的i就是内内含报报酬率率IRR表4——5A方案案内含含报酬酬率的的测试试年份现金净流量贴现率=17%贴现率=16%贴现系数现值贴现系数现值0(20000)1(20000)1(20000)1118001.17-1

100851.16-1

101722132401.17-2

96721.16-2

9839净现值

(243)

110.17IRR0.16-243011C方案案各期期现金金流入入量相相等，，符合合年金金形式式，内内含报报酬率率可直直接利利用年年金现现值表表来确确定。。设现金金流入入的现现值与与原始始投资资相等等：原始投投资＝＝每年年现金金流入入量××年金金现值值系数数1200＝＝4600×（（P／／A，，i，，3））则（P／A，i，3）＝＝2.609查阅““年金金现值值系数数表””，寻寻找n＝3时系系数2.609所指指的利利率。。查表表结果果，与与2.609接接近的的现值值系数数2.624和和2.577分分别指指向7％和和8％％。用用内插插法确确定C方案案的内内含报报酬率率为7.32％％。内含含报报酬酬率率（（C））＝＝7%＋＋（（1%××））＝7%＋＋0.32%＝7.32%假设设资资金金成成本本是是10％％，，那那么么A、、B两两个个方方案案都都可可以以接接受受，，而而C方方案案则则应应放放弃弃。。在计计算算内内含含报报酬酬率率时时不不必必事事先先选选择择贴贴现现率率，，根根据据内内含含报报酬酬率率就就可可以以排排定定独独立立投投资资的的优优先先次次序序，，只只是是最最后后需需要要根据据企企业业的的资资金金成成本本或或要要求求的的最最低低投投资资报报酬酬率率来来判断断方方案案是是否否可可行行。。（三三））现现值值指指数数法法*所谓谓现现值值指指数数，，是是未未来来现现金金流流入入现现值值与与现现金金流流出出现现值值的的比比率率，，亦亦称称现现值值比比率率、、获获利利指指数数。。现值值指指数数＝＝利用用现现值值指指数数进进行行决决策策时时，，只只要要项项目目的的现现值值指指数数大大于于1，，就就意意味味着着其其能能为为公公司司带带来来财财富富，，该该项项目目在在财财务务上上就就是是可可行行的的。。存在在多多个个互互斥斥项项目目时时，，应应选选择择现现值值指指数数超超过过1最最多多的的项项目目。。根据据【【例例4-1】】的的资资料料，，三三个个方方案案的的现现值值指指数数如如下下：：现值值指指数数（（A））＝＝21669÷÷20000＝＝1.08现值值指指数数（（B））＝＝10557÷÷9000＝＝1.17现值值指指数数（（C））＝＝11440÷÷12000＝＝0.95A、、B方方案案的的现现值值指指数数均均大大于于1，，说说明明投投资资收收益益率率超超过过预预定定的的贴贴现现率率。。B方方案案的的现现值值指指数数大大于于A，，应应选选择择B方方案案。。（四四））净净现现值值率率法法净现现值值率率是是项项目目净净现现值值与与全全部部投投资资现现值值之之比比。。净现现值值率率＝＝××100%利用用净净现现值值率率进进行行决决策策时时，，只只要要项项目目的的净净现现值值率率大大于于0，，就就意意味味着着其其能能为为公公司司带带来来财财富富，，该该项项目目在在财财务务上上就就是是可可行行的的。。存在在多多个个互互斥斥项项目目时时，，应应选选择择净净现现值值率率最最大大的的项项目目。。根据据【【例例4-1】】的的资资料料，，三三个个方方案案的的净净现现值值率率如如下下：：现值值指指数数（（A））＝＝1669÷÷20000×100%＝＝8.35%现值值指指数数（（B））＝＝1557÷÷9000××100%＝＝17.3%现值值指指数数（（C））＝＝－－560÷÷12000××100%＝＝－－4.67%A、、B方方案案的的净净现现值值率率均均为为正正，，说说明明这这两两个个项项目目都都是是可可行行的的。。B方方案案的的净净现现值值率率大大于于A，，应应选选择择B方方案案。。（五五））动动态态投投资资回回收收期期动态态投投资资回回收收期期，，是是在在考考虑虑资资金金时时间间价价值值的的情情况况下下，，以以项项目目的的净净收收益益抵抵偿偿全全部部投投资资所所需需要要的的时时间间。。设M是是收收回回原原始始投投资资现现值值的的前前一一年年，则投资资回回收收期期＝＝M＋＋动态态投投资资回回收收期期弥弥补补了了静静态态投投资资回回收收期期没没有有考考虑虑资资金金时时间间价价值值的的缺缺陷陷，，越越短短越越好好。。A方案现金流量回收额现值未回收额原始投资-20000现金流入第1年11800107279273第2态投资回收期=1+（9273÷10942）=1.85（年）B方案现金流量回收额未回收额原始投资-9000现金流入第1年120010917909第2年600049582951第3年60004507.80动态投资回收期=2+（2951÷4508）=2.65（年）C方案现金流量回收额未回收额原始投资-18000现金流入第1年6900627311727第2年690057026025第3年69005184841动态投资回收期>3年A方方案案的的回回收收期期最最短短，，所所以以应应选选择择A方方案案。。（六六））折折旧旧、、现现金金流流量量与与利利润润年1234……购车付现-10收现5555费用付现-2-2-2-2净现金-7333利润2222购车车，，寿寿命命10年年，，每每年年折折旧旧费费用用1万万元元作业业5：：某投投资资方方案案寿寿命命期期为为5年年，，各各年年净净利利润润及及净净现现金金流流量量如如下下表表所所示示（（设设定定的的折折现现率率为为10%））：：期间年净利润年净现金流量0----（100000）150002500021000030000315000350004200004000052500045000求静态投投资回收收期和动动态投资资回收期期（提示，，先将各各年的净净现金流流量折现现）。提示：每年固定定资产折折旧20000元。。年净利润润＝年净净现金流流量－折折旧期间年净利润年净现金流量累计现金流量0----（100000）-100000150002500021000030000315000350004200004000052500045000静态投资资回收期期的求法法提示：每年固定定资产折折旧20000元。。年净利润润＝年净净现金流流量－折折旧期间年净利润年净现金流量累计现金流量0----（100000）-1000001500025000-7500021000030000315000350004200004000052500045000静态投资资回收期期的求法法提示：每年固定定资产折折旧20000元。。年净利润润＝年净净现金流流量－折折旧期间年净利润年净现金流量累计现金流量0----（100000）-1000001500025000-7500021000030000-45000315000350004200004000052500045000静态投资资回收期期的求法法提示：每年固定定资产折折旧20000元。。年净利润润＝年净净现金流流量－折折旧期间年净利润年净现金流量累计现金流量0----（100000）-1000001500025000-7500021000030000-4500031500035000-100004200004000052500045000静态投资资回收期期的求法法提示：每年固定定资产折折旧20000元。。年净利润润＝年净净现金流流量－折折旧期间年净利润年净现金流量累计现金流量0----（100000）-1000001500025000-7500021000030000-4500031500035000-10000420000400003000052500045000静态投资资回收期期的求法法提示：每年固定定资产折折旧20000元。。年净利润润＝年净净现金流流量－折折旧期间年净利润年净现金流量累计现金流量0----（100000）-1000001500025000-7500021000030000-4500031500035000-1000042000040000300005250004500075000静态投资资回收期期的求法法期间年净利润年净现金流量累计现金流量0----（100000）-1000001500025000-7500021000030000-4500031500035000-1000042000040000300005250004500075000静态投资资回收期期的求法法静态投资资回收期期提示：期间年净利润年净现金流量年净现金流量现值累计现金流量现值0-----100000-100000-100000150002500022727-772732100003000024793-524803150003500026296-2618442000040000273211137525000450002794129078动态投资资回收期期的求法法提示：每年固定定资产折折旧20000元。。年净利润润＝年净净现金流流量－折折旧期间年净利润年净现金流量累计现金流量0----（100000）-1000001500025000-7500021000030000315000350004200004000052500045000静态投资资回收期期的求法法3.会计计收益率率年平均投资额年平均利润率也有的写成年平均报酬原始投资额年平均利润会计收益率==第二节固固定资资产投资资决策初初步一、简单单的独立立方案评评价1.常规规方案当NPV>0时时，方案案可行。。当IRR>设定定的利率率水平时时，方案案可行。。2.独立立非常规规方案在投资方方案的评评价中，，由于净净现金流流量的符符号发生生变化，，从数学学规律上上看，会会出现多多个解。。判断方法法：只能采用用净现值值法来评评价。二、互斥斥方案评评价—差差量分析析法*要求最低低的收益益率是15%A方案净净现值＝＝36000××－－30000＝1304.35(元元)B方案净净现值＝＝47600××－－40000＝1391.30（元元）A方案内内含报酬酬率＝20％B方案内内含报酬酬率＝19％假设A、、B投资资方案是是互斥的的方案，，其现金金净流量量如表所所示：年序A方案B方案差量0-30000-40000-100001360004760011600B方案的的净现值值大于AA的内含含报酬率率高于B因此对互互斥方案案的评价价、选择择，需要要使用差差量分析析法。上例的增增量投资资净现值值与内含含报酬率率计算如如下：增量投资资的净现现值＝（（47600－3600））×－10000＝87令（47600－3600））×－－10000＝0，，得，差额额投资内内含报酬酬率IRR＝16%。。结论：增增量投资资的净现现值大于于0，IRR大大于15%，所所以应选选择B方方案。三、互斥斥方案评评价———费用现现值比较较法*前提：1.两两个方方案效益益相同或或基本相相同，且且难以计计量2.寿寿命期期相同假设有A、B两两个投资资方案，，寿命期期均为3年，确确定的最最低收益益率是12%，，各年现现金流量量如下表表：年序A方案B方案0-200-2501-120-1002-120-603-5015（回收残值）-6010（回收残值）A方案的的费用总总现值为为：200＋＋120×＋＋120×＋（50－15）×＝427.72（万元元）B方案的的费用总总现值为为：422.71万元元。方案B费费用较低低，所以以应选择择。寿命期不不同时，，应该将将费用现现值均化化到各年年中去，，需要考考虑时间间价值。。年费用＝＝若另有方方案C，，寿命期期是5年年，各年年费用现现值是624.80万万元，其其年费用用是C方案年年均费用用较小，，是较优优方案。。B的年费费用为：：第三节固固定资资产投资资中的复复杂因素素一、收益益期不同同方案的的评价对于互斥斥的两种种方案，，如果收收益期不不同，无无论是用用净现值值法还是是内含报报酬率法法都不能能得到正正确的答答案，这这时就需需要采用用“年均均净回收收额法””。年均净回回收额=净现值值÷年金金现值系系数在所有方方案中，，年均净净回收额额最大的的方案为为优。例：某某公司司正在考考虑替换换老设备备，两种种方案：：A.购买买设备甲甲，使用用寿命9年，净净资本支支出40000元，年年现金流流入8000元元。B.购买买乙设备备，使用用寿命5年，净净资本支支出32000元，年年现金流流入10000元。公司的资资本成本