章旅游财务管理的价值观念

第二章旅游财务管理的价值观念【导入】本章通过对旅游财务管理的两个价值观念——（货币）时间价值和（投资）风险价值的阐述，熟悉和掌握单利、复利、年金、单项投资风险价值和投资组合风险价值的概念和计算方法。【重要概念】单利复利普通年金永续年金先付年金递延年金风险价值投资组合风险【知识要点】熟悉旅游财务管理的两个价值观念——时间价值和风险价值；掌握复利、年金终值和现值的概念和计算方法；掌握单项投资风险价值和投资组合风险价值的计算方法。一个农民在国王举办的象棋比赛中获胜，国王问他想要什么奖品，农民回答说想要一些谷子。国王问他要多少?农民回答说．在象棋棋盘的第1个格中放入一粒谷子，第2格中放两粒，第3格中放四粒，第4格中放八粒，以此类推，装满整个棋盘即可。国王认为这很容易办到，一口答应下来。但不幸的是，若要将总共64个方格都装满的话，需要1．85×10（18次）粒谷子——谷粒在64个方格中以100％的复利增长。如果—粒谷粒有1／4英寸长的话，那么所有这些谷粒一粒接一边排列起来后，可以从地球到太阳来回391320次。第一节货币的时间价值一、货币时间价值的概念货币资金经过一段时间的使用后，在正常情况下，会产生一定的价值增值。指一定量资金在不同时点上的价值量的差额。通常被认为是没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。一般情况下，我们将银行利率作为衡量货币时间价值的尺度，计算在某一时刻一定数量货币的价值。一、货币的时间价值

货币在不同的时点上具有不同的时间价值。货币在当前的价值，被称为现值(presentvalue,PV)；货币在未来的价值，被称为终值(finalvalue,FV)，如图2-1所示。图2-1二、货币时间价值的计算采用单利的计息方式时，是指只有本金产生利息，比如现行的银行存款的计息方式。具体计算如下：FV1=PV+PViFV2=FV1+PVi=PV+2PViFVn=PV+nPVi1.单利终值的计算公式：F=P+P·i·t

=P·(1+i·t)F---------本金与利息之和，又称本利和或终值。【例】某人在银行存入5年期定期存款10000元，年利息率为4%（单利），问该笔存款的终值为多少？解：F=10000×(1+4%×5）=12000(元)2.单利现值的计算终值——本利和现值——本金贴现——从终值反推现值的过程。公式：P=F/（1+i·t）【例】某人在银行存5年期定期存款，年利息率为4%（单利），要使5年后取得12000元，现在应存入多少钱？解：P=12000/(1+4%×5)=10000(元)复利计算复利是指每期都以上一期末的本利和作为本金计算利息的方法。资金时间价值一般按复利方式计算。FV1=PV+PVi=PV(1+i)FV2=FV1+FV1i=PV(1+i)(1+i)=PV(1+i)2FV3=FV2+FV2i=FV2(1+i)=F1(1+i)(1+i)=FV1(1+i)2=PV(1+i)(1+i)2=PV(1+i)3式中：PV——现值；

FVn——第n期末的终值；

i——利率。1．复利终值复利终值是指期初一定数额的资金(即本金)在若干期以后按复利计算的、包括本金和利息在内的未来价值，又称本利和。各期期末终值的计算公式如下：FV1=PV+PVi=PV(1+i)FV2=FV1+FV1i=PV(1+i)(1+i)=PV(1+i)2FV3=FV2+FV2i=FV2(1+i)=F1(1+i)(1+i)=FV1(1+i)2=PV(1+i)(1+i)2=PV(1+i)3FVn=PV(1+i)n1．复利利终值式中：FVn——第n期末的复复利终值值；PV——期初初本金或或现值；；i——利率率(即时时间价值值)；n——期数数，可以以年、月月等表示示。公式中的的(1+i)n被称为1元的复复利终值值系数，，可以表表示，可可查1元元的复利利终值系系数表求求得。练习企业投资资某基金金项目，，投入金金额为1，280，000元元，该基基金项目目的投资资年收益益率为12%，，投资的的年限为为8年，，如果企企业一次次性在最最后一年年收回投投资额及及收益，，则企业业的最终终可收回回多少资资金？F=P（F/P，i，n））

=1280000×(F/P,12%,8)

=1280000×2.4760=3169280（元元）“复利终终值系数数表”的的作用不不仅已知知i和n时查找找１元的的复利终终值，而而且可在在已知１１元复利利终值和和n时查查找i，，或已知知１元复复利终值值和i时时查找n。【例】某某人有1200元，拟拟投入报报酬率为为8%的的投资机机会，经经过多少少年才可可使现有有货币增增加1倍倍？解：F=P(1+i)n2400=1200××(1+8%)n(1+8%)n=2查“复利利终值系系数表””（F/P,8%,9））=1.999最接近，，所以n=9即即9年年后可使使现有货货币增加加1倍。。“72法则则”——用投投资年限限72去去除投资资年限n．就得得到了近近似的利利息率i．该利利息率将将保证使使投资的的资金在在n年内内增加一一倍。【例】现现有1200元元，欲在在19年年后使其其达到原原来的3倍，选选择投资资机会时时最低可可接受的的报酬率率为多少少？解：F=P(1+i)n3600=1200××(1+i)19(1+i)19=3查“复利利终值系系数表””（F/P,i,19）=3,i=6%最接近近，所以以投资机机会的最最低报酬酬率为6%，才才可使现现有货币币在19年后达达到3倍倍。期初存入100元，利率分别为0，5％，l0％时复利终值

结论：利息率率越高，复利利终值越大；；复复利期数越多多，复利终值值越大。2．复利现值值复利现值是指未来一定时时期若干资金金按复利计算算的现在价值值，或者说是是将来特定定的本利和所需需要的本金金。复利现值是是复利终值值的对称概概念，因此此可以利用复利终终值公式倒倒求本金。由终值求现值值叫做贴现，在贴现时时所用的利利率叫贴现率。复利现值值的公式可可根据以下下步骤求出出。已知终值FV，每期利率率i，那么可知期期限为n的现值为：：根据，公式中称为为复利现值系系数，可以表示示，可查1

元的的复利现值值系数表求求得得。练习某企业需要要在4年后后有1，500，000元的的现金，现现在有某投投资基金的的年收益率率为18%，如果，，现在企业业投资该基基金应投入入多少元？？P=F××（P/F，i,n））=1500000××(P/F,18%,4)=1500000×0.5158=773700（元元）(二)普通通年金金的计计算年金是指等等额、、定期期的系系列收收支。。利息息、租租金、、折旧旧、保保险金金和养养老金金等，，通常常都采采取年年金形形式。。每期期期末付付款的的年金金，称称为普通年年金(或后后付年年金)。每期期期初付付款的的年金金称为为先付年年金(或即即付年年金)。第1期期或前前几期期没有有付款款的年年金，，称为为延期年年金(或递递延年年金)。无限期期继续续付款款的年年金，，称为为永续年年金(或无无限期期年金金)。。普通年年金以以外的的各种种形式式的年年金，，都是是普通通年金金的转转化形形式。。如图图2-2所所示，，这是是一笔笔普通通年金金。图2-21．普普通年年金终终值每年年年末发发生的的、等等额的的收入入或支支出，，即普普通年年金，，n年末将将各年年年金金按复复利计计算的的本利利和相相加，，就是是复利利年金金终值值。(1)将公式式(1)两两边同同乘(1+i)，得得(2)再将公公式(2)—公公式(1)，得得称为年年金终终值系系数，，可以以表示查查1元元年金金终值值系数数表可得该该系数数值。。举例某人参参加保保险，，每年年投保保金额额为2，400元，，投保保年限限为25年年，则则在投投保收收益率率为8%的的条件件下，，如果果每年年年末末支付付保险险金25年年后可可得到到多少少现金金？F=A××（F/A，i,n））=2400×(F/A,8%,25)=2400××73.106=175454.40（元元）【例】】王平平每年年底存存1000元入入银行行，i=10%，10年年后存存款本本金金和利利息总总额额为多多少？？查表得得（F/A,10%,10））=15.937解：F=1000×15.937=15937（（元））变形公公式：：Ａ＝＝Ｆ÷÷（ＦＦ／ＡＡ，i,n））【例】】拟在在５年年后还还清10000元债债务，，从现现在起起每年年等额额存入入银行行一笔笔款项项。假假设银银行存存款利利率10%，每每年需需要存存入多多少元元？查表得得（F/A,10%,5）=6.105解：F=10000÷÷6.105=1638（元元）2．普普通年年金现现值年金现现值是是指为为在每每期期期末取取得相相等金金额的的款项项，现现在需需要投投入的的金额额。(1)将公式式(1)两两边同同乘以以(1+i)，得得(2)再将公公式(2)一公公式(1)，得得称为年年金现现值系系数，，可以以表示，，利用用1元元年金金现值值系数表表可查查得该该系数数值。。举例如果在以以后的20年中中，每年年末都有有6000元的的收入，，年利率率为10%，这这系列年年金收入入的现值值是多少少？P＝A××(P/A,i,n)=6000×（（P/A,10%,20)=51084【例】张三想读读四年本本科，每每年学费费2500元，，i=10%,现在要要一次准准备多少少钱？查查表得（（P/A,10%,4）=3.1699解：P=2500××3.1699=7925（（元）变形公式式：A=P÷(P/A,i,n)例】假设设以10%的利利率借款款20000元元，投资资于某个个寿命为为10年年的项目目，每年年至少要要收回多多少现金金才是有有利的？？查表得得（P/A,10%,10））=6.1446解：A=20000÷÷6.1446=3254（（元）(三)永永续年金金的计算算永续年金金是指无无限期支支付的普普通年金金。计算算这种特特殊年金金的方法法也适用用于计算算股票和和债券的的价值。。那么如何何确定永永续年金金的现值值呢？我我们假定定有一笔笔永续年年金，在在每期期期末有A元的现金金流入，，银行利利率为i，请问这这笔年金金的现值值为多少少？根据据年金现现值公式式，可得得：趋于零，，所以，，可以把把上式简简化为：：=因此，永永续年金金的现值值就等于于年金数数额除以以每期的的利率。。(四)先先付年金金图2-51．先先付年年金终终值的的计算算2．先先付年年金现现值的的计算算预付PA＝A××[（（PA，i，n－1）＋＋1]或＝＝PA×（1+i）预付FA＝A××[（（FA，i，n＋1））－1]或＝＝FA×（1+i）(五)递延延年金金图2-81．递递延年年金终终值计计算2．递递延年年金现现值计计算图2-10第二节节投投资资的风风险价价值如果不不考虑虑货币币时间间价值值等因因素，，当一一项投投资获获得的的回报报超过过所有有的投投入时时，我我们说说这项项投资资获得得了正正收益益；反反之，，回报报不抵抵投入入的，，投资资获得得的是是负的的收益益。在在财务务管理理中，，投资资收益益的大大小用用收益益率或或报酬酬率来来度量量。我我们首首先介介绍和和讨论论3种种不同同的报报酬率率。(1)必必要报报酬率率必要报报酬率率是人人们愿愿意进进行某某项投投资所所必须须赚得得的最最低报报酬率率。必必要报报酬率率的估估计是是建立立在机机会成成本的的概念念上的的，即即同等等风险险的其其他备备选方方案所所能获获得的的报酬酬率。。(2)期期望报报酬率率期望报报酬率率是人人们进进行投投资估估计所所能赚赚得的的报酬酬率。。通过过对项项目有有关成成本收收益情情况进进行分分析论论证估估计得得出。。(3)实实际报报酬率率实际报报酬率率是进进行投投资后后实际际赚得得的报报酬率率。一、投投资风风险价价值的的概念念资金时时间价价值是是在没没有风风险和和通货货膨胀胀下的的投资资收益益率。。上节节所述述，没没有涉涉及风风险问问题。。但是是在财财务活活动中中风险险是客客观存存在的的，所所以，，还必必须考考虑当当企业业冒着着风险险投资资时能能否获获得额额外收收益的的问题题。投资风风险价价值(RiskValueofInvestment)就就是指指投资资者由由于冒冒着风风险进进行投投资而而获得得的超超过资资金时时间价价值的的额外外收益益，又又称投投资风风险收收益或或投资资风险险报酬酬。二、风风险价价值的的计算算经济情况发生概率A项目预期报酬率/%B项目预期报酬率/%繁荣0.39020正常0.41515衰退0.3－6010合计1.0表2-1公公司未未来经经济情情况表表(一)期望望报酬酬率(二)离散散程度度方差标准差差也叫叫均方方差，，是方方差的的平方方根。。(三)标准准离差差率1、方方差和和标准准离差差用来来表示示随机机变量量与期期望值值之间间的离离散程程度。。即随随机变变量各各种结结果与与标准准结果果之间间的距距离。。2、方方差和和标准准离差差越大大，表表明各各种可可能结结果的的数值值越远远离期期望值值，风风险就就越大大。3、标标准离离差率率：用用相对对数来来弥补补绝对对数指指标的的缺陷陷。经济情况发生概率A项目预期报酬B项目预期报酬繁荣0.390%20%正常0.415%15%衰退0.3—60%10%合计1.0例：ABC公公司有两个投投资机会，A投资机会是是一个高科技技项目，该领领域竞争很激激烈，如果经经济发展迅速速并且该项目目搞得好，取取得较大市场场占有率，利利润会很大，，否则利润很很小甚至亏本本。B项目是是一个老产品品并且是必需需品，销售前前景可以准确确预测出来。。假设未来的的经济情况只只有三种：繁繁荣、正常、、衰退，有关关概率分布和和预期报酬率率如下：B项目的预期期综合报酬率率是多少？0.3×20%+0.4×15%+0.3×10%=15%A项目的预期期综合报酬率率是多少？0.3×90%+0.4×15%-0.3×60%=15%A、B项目的的预期综合报报酬率一致，，它们的风险险程度一样吗吗？0概率BA报酬率（三）计算算方差、标标准离差A项目方方差＝＝3375A项目标标准离离差＝58.09%A项目标标准离离差率＝＝58.09%/15%=387%B项目方方差差＝15B项目标标准准离差＝＝3.87%B项目标标准准离差率率＝3.87%/15%=25.8%A项目风风险大于于B项目目四、证券券（投资））组合的风风险报酬酬（一）证证券组合合的收益益组成投资资组合的的各种证证券的期期望收益益率的加加权平均均。（二）证证券组合合的风险险1、非系系统风险险——可分散风风险相关系数数r=-1.0，完全全负相关关，所有有的非系系统风险险都可以以分散；；相关系数数r=+1.0，完全全正相关关，不能能抵消任任何风险险；在进行证证券组合合投资时时，要选选择相关关性低的的证券，，这样购购入的多多种证券券将来收收益较多多而风险险较小。。2、系系统风风险———不可分分散风风险（1））含义义：指指由于于某些些因素素给市市场上上所有有的证证券都都带来来经济济损失失的可可能性性。如如：国国家税税法的的变化化、通通货膨膨胀、、利率率等。。但是这这种风风险对对不同同的企企业也也有不不同的的影响响。（2））系统统风险险的衡衡量：：β如果：：=1，说说明该该证券券与市市场具具有同同等风风险；；>1，说说明该该证券券风险险大于于市场场风险险；<1，说说明该该证券券风险险小于于市场场风险险；=0，说说明该该证券券无风风险，，如国国库券券。美国部部分股股票的的β系系数的的估计计值中国部部分股股票ββ系数数的估估计值值3、证证券组组合的的风险险衡量量证券组组合的的β系数是单个个证券券β系数的的加权平平均数数，权数数为各各种证证券在在投资资组合合中所所占的的比重。一个股股票的的风险险由两两部分分组成成：系系统风风险与与非系系统风风险。。非系统风险险可以通过过证券组合合来消减。。系统风险由市场变动动所产生，，它对所有有股票都有有影响，不不能通过证证券组合来来消除，是是通过β系数数来测测量量。。（三三））证证券券投投资资组组合合的的风风险险收收益益投资资组组合合风风险险收收益益的的特特点点：：要要求求补补偿偿的的风风险险只只是是不不可可分分散散风风险险，，而而不不要要求求对对可可分分散散风风险险进进行行补补偿偿。。例1：：BSM公公司司持持有有甲甲、、乙乙、、丙丙三三种种股股票票构构成成的的证证券券组组合合，，它它们们的的β系数数分分别别为为2.0,1.0,0.5，，它它们们在在证证券券组组合合中中所所占占的的比比重重分分别别为为60％％,30％％,10％％，，股票票市市场场的的平平均均收收益益率率为为14％％，，无无风风险险收收益益率率为为10％％，，求求这这种种证证券券组组合合的的风风险险收收益益率率。。（1））组组合合β系数数＝＝60％％××2.0＋＋30％％××1.0＋＋10％％××0.5＝＝1.55（2））组组合合风风险险收收益益率率＝＝1.55××(14%-10%)=6.2%例2：：BSM公公