第七章建设项目的财务评价

建筑经济与管理

ConstructionEconomyandManagement

中国石油大学储建学院主讲人：陈金平电话：E-mail：第七章工程建设项目经济评价

工程项目的经济评价是工程项目可行性研究和评估的核心内容和决策的重要依据，包括

财务评价和国民经济评价两个层次。第七章工程建设项目经济评价

7.1财务评价7.2国民经济评价7.1工程项目的财务评价7.1.1概述7.1.2财务评价的目的和主要内容7.1.3财务评价的财务报表7.1.4财务评价指标7.1.5财务评价案例分析7.1.6改扩建项目和技术改造项目的财务评价7.1.1财务评价的概述1、概念：在国家现行的财税制度和市场价格体系下，分析和预测项目的财务效益与费用，计算财务评价指标，考察拟建项目的盈利能力、偿债能力和抵御风险的能力，据以判断项目的财务可行性2、财务评价的基本原则（1）费用与效益计算范围的一致性原则（2）费用与效益识别的有无对比原则（3）动态分析与静态分析相结合，以动态分析为主的原则（4）基础数据确定中的稳妥原则。3、财务分析财务预测投资估算与资金筹措销售收入预测成本费用预测财务报表编制损益表资产负债表资金来源与运用表现金流量表其它辅助报表资金规划资金来源与运用资金平衡财务效果评价盈利能力评价清偿能力评价不确定性分析盈亏平衡分析敏感性分析概率分析4、财务评价的内容和步骤基础数据建设投资销售收入经营成本流动资金项目全部投资现金流量分析（融资前分析）融资方案建设期利息还本付息总成本费用损益表盈利能力静态分析资产负债表资金来源与运用表自有资金现金流量表FIRR；NPV；投资回收期偿债能力分析自有资金FIRR7.1.2财务评价的目的和主要内容企业是独立的经营单位，是投资后果的直接承担者。财务评价是从投资项目或企业角度进行经济分析的，是企业投资决策的基础。1、财务评价的目的从企业或项目角度出发，分析投资效果，判明企业投资所获得的实际利益；为企业制定资金规划；为协调企业利益和国家利益提供依据。2、财务评价的主要内容在对投资项目的总体了解和对市场、环境、技术方案充分调查与掌握的基础上，收集并预测财务分析的基础数据，用财务报表归纳整理；编制资金规划与计划；计算与分析财务效果。财务评评价的的财务务报表表费用与与收益益的识识别价格和和汇率率资金规规划财务基基本报报表1、财务务费用用与收收益的的识别别识别费费用与与收益益是编编制财财务报报表的的前提提；建设投投资、、流动动资金金投资资、经经营成成本、、销售售税金金及附附加、、所得得税等等是费费用；；销售收收入、、资产产回收收、补补贴等等是收收益；；折旧不不构成成现金金流出出，但但其是是总成成本的的组成成部分分，计计算所所得税税时要要考虑虑。2、财务务评价价时的的价格格及汇汇率体体系财务分分析的的价格格采用用预期的的成交交价格格（市场场价格格或计计划价价格））财务分分析的的汇率率按国国家公公布的的官方汇汇率（OER）3、资金金规划划使用不不同来来源的的资金金所需需要付付出的的代价价是不不同的的。资金结结构指指投资资项目目的资资金来来源与与数量量构成成。如何选选择资资金的的来源源与数数量，，不仅仅与项项目所所需的的资金金量有有关，，而且且与项项目的的经济济效益益有关关。3、资金金规划划项目全全部投投资的的盈利利能力力基本本上不不受融融资方方案的的影响响，可可以反反映项项目方方案本本身的的盈利利水平平。自有资资金的的盈利利能力力反映映企业业投资资者的的出资资的盈盈利水水平，，反映映企业业从项项目中中获得得的经经济效效果。。全部投投资的的效果果与自自有资资金投投资的的效果果一般般是不不同的的。4、财务务基本本报表表现金流流量表表全部投投资现现金流流量表表自有资资金现现金流流量表表损益及及利润润分配配估算算表资金来来源与与运用用表资产负负债表表其它辅辅助报报表现金流流量表表现金流流量表表反映映项目目计算算期内内各年年的现现金流流入或或流出出，用用以计计算各各项动动态和和静态态评价价指标标，进进行项项目财务盈盈利能能力分析。。分为全部投投资现现金流流量表表和自有资资金现现金流流量表表。序号年份科目建设期投产期达产期012345…n1现金流入1.1产品销售收入1.2回收固定资产余值1.3回收流动资金2现金流出2.1建设投资2.2流动资金2.3经营成本2.4销售税金及附加2.5所得税3净现金流量(1-2)全部投投资现现金流流量表表序号年份科目建设期投产期达产期012345…n1现金流入1.1产品销售收入1.2回收固定资产余值1.3回收流动资金2现金流出2.1自有资金2.2借款本金偿还2.3借款利息支付2.4经营成本2.5销售税金及附加2.6所得税3净现金流量(1-2)自有资资金现现金流流量表表损益与与利润润分配配表损益与与利润润分配配表反反映项项目计计算期期内各各年的的利润润总额额、所所得税税和税税后利利润的的分配配情况况，用用以计计算投资利利润率率、投投资利利税率率和资资本金金利润润率等指标标。序号年份科目投产期达产期2345…n1产品销售收入2销售税金及附加3总成本费用4利润总额(1-2-3)5所得税6税后利润(4-5)7盈余公积金8公益金9应付利润(6-7-8)10未分配利润累计未分配利润损益与与利润润分配配估算算表资金来来源与与运用用表反反映项项目计计算期期内各各年的的资金金是否否充裕裕，是是否有有足够够的能能力清清偿债债务。。资金来来源与与运用用表序号年份科目建设期生产经营期期末余值0123…n1资金来源1.1利润总额1.2折旧与摊销费1.3长期借款1.4短期借款1.5自有资金1.6回收固定资产余值1.7回收流动资金2资金运用2.1固定投资2.2建设期利息2.3流动资金2.4所得税2.5应付利润2.6长期借款本金偿还2.7短期借款本金偿还3盈余资金(1-2)4累计盈余资金资金来来源与与运用用表资产负负债表表资产负负债表表综合合反映映项目目计算算期内内各年年年末末资产产、负负债和和所有有者权权益的的增减减变化化及对对应关关系，，以考考察项项目资资产、、负债债、所所有者者权益益的结结构是是否合合理，，用以以计算资资产负负债率率、流流动比比率及及速动动比率率，进进行清清偿能能力和和资金金流动动性分分析。序号年份科目建设期生产经营期0123…n1资产1.1流动资产总额1.1.1应收账款1.1.2存货1.1.3现金1.1.4累计盈余资金1.2在建工程1.3固定资产净值1.4无形资产及递延资产净值2负债及所有者权益2.1流动负债总额2.1.1应付账款2.1.2短期借款2.2长期负债负债合计2.3所有者权益2.3.1资本金2.3.2资本公积金2.3.3累计盈余公积金资产负负债表表财务评评价指指标盈利能能力分分析的的静态态指标标盈利能能力分分析的的动态态指标标清偿能能力分分析指指标盈利能能力分分析的的静态态指标标1.静静态投投资回回收期期P152指标评评价优点简单直直观反映项项目的的风险险大小小缺点没有反反映货货币的的时间间价值值粗糙有利于于早期期效益益好的的方案案盈利能能力分分析的的静态态指标标2.投投资利利润率率P1503.投投资利利税率率盈利能能力分分析的的静态态指标标4.资资本金金利润润率盈利能能力分分析的的静态态指标标盈利能能力分分析的的动态态指标标1.财务净净现值值(FNPV)P153按给定定的折折现率率（或或基准准折现现率））将投投资方方案在在寿命命期内内各年年净现现金流流量折折现到到期初初的现现值代代数和和就是是净现现值。。概念是投资资者、、决策策者对对项目目资金金时间间价值值的估估值，，它取取决于于资金金来源源的构构成、、未来来的投投资机机会、、风险险大小小、通通胀率率等，，即资资本成成本资本成成本是是指项项目借借贷资资金的的利息息和项项目自自有资资金的的最低低期望望盈利利的总总和，，其大大小取取决于于资金金来源源的构构成及及其利利率的的高低低折现率率判别标标准若FNPV>0,该投资资方案案的原原始投投资能能够回回收，，能够够支付付资本本成本本费用用，能能够获获得大大于资资本成成本的的盈利利的水水平，，因而而应该该接受受该投投资方方案；；若FNPV=0，则原原始投投资能能够被被回收收，能能够支支付资资本成成本费费用，，这样样该投投资方方案处处于盈盈亏平平衡点点位置置；如果FNPV<0，则原原始投投资可可能无无法回回收，，可能能支付付不起起资本本成本本费用用，因因此该该投资资方案案应被被拒绝绝。指标评价价优点给定净现现金流量量、计算算期和折折现率的的情况下下，都能能算出一一个唯一一的净现现值指标标值。缺点折现率或或基准折折现率确确定比较较困难FNPV反映的是是方案绝绝对经济济效益，，不能说说明资金金的利用用效果大大小。可可以补充充使用财财务净现现值率指指标加以以纠正。。财务净现现值盈利能力力分析的的动态指指标2.财务净现现值率(FNPVR)P154净现值率率是单位位投资现现值的净净现值，，即项目的的净现值值与投资资现值之之比，盈利能力力分析的的动态指指标3.财务内部部收益率率(FIRR)P154被定义为为财务净净现值等等于零时时的折现现率判别标准准计算财务内部部收益率率对该指标标的评价价优点:考虑了资资金的时时间价值值及方案案在整个个寿命期期内经济济情况；；不需要事事先设定定折现率率可以直直接求出出。缺点对于非常常规投资资项目内内部收益益率可能能有多解解或无解解。财务内部部收益率率与财务务净现值值、动态态投资回回收期具具有一致致的评价价结论，，当财务务内部收收益率大大于基准准贴现率率时，财财务净现现值大于于0，动态回回收期必必小于计计算期。。清偿能力力分析指指标1.借款款偿还期期借款本利和可还款资资金借款偿还期2.资产产负债率率清偿能力力分析指指标3.流动动比率清偿能力力分析指指标4.速动动比率清偿能力力分析指指标财务评价价案例分分析新建一个个化肥厂厂，预计计从此项项目建设设开始寿寿命期为为15年年。项目目建设期期为3年年，第4年投产产，第5年开始始达到设设计生产产能力。。⑴固定投投资（固固定资产产投资））8000万万元，其其中自有有资金投投资为4000万元元。年份项目012合计固定投资2500350020008000其中：自有资金投资1500150010004000投资估算算表单位：万万元财务数据据估算i借=10%，建设设期间只只记息不不还款，，第4年年投产后后开始还还贷，每每年付清清利息并并分10年等额额偿还建建设期利利息资本本化后的的全部借借款本金金。⑵流动资资金投资资约需2490万元元，全部部用银行行贷款，，年利率率10%。⑶销售收收入、销销售税金金及附加加和经营营成本通通过市场场分析和和专家调调查得到到估算值值。年份项目456…15销售收入560080008000…8000销售税金及附加320480480…480经营成本350050005000…5000经营数据据估算表表单位：万万元财务数据据估算基础财务务报表年份项目0123合计固定投资总额2500350020008000流动资金24902490自有资金1500150010004000借款需要量10002000100024906490借款需要要量计算算表单位：万万元年份内容1234附注年初欠款0105032554630.5建设期利息约为630.5当年借款100020001000当年利息50205375.5年末欠款累计105032554630.5建设期利利息计算算表单位：万万元基础财务务报表年份内容45678910111213年初欠款46304167370432412778231518521389926463当年利息支付4634173703242782321851399346当年还本463463463463463463463463463463年末欠款41673704324127782315185213899264630固定资产产投资还还贷计划划与利息息计算表表单位：万万元基础财务务报表基础财务务报表主要财务务报表年份内容456789101112131415销售收入560080008000800080008000800080008000800080008000经营成本350050005000500050005000500050005000500050005000折旧547547547547547547547547547547547547建投借款利息463417370324278232185139934600流资借款利息249249249249249249249249249249249249销售税金附加320480480480480480480480480480480480利润总额52113071354140014461492153915851631167817241724所得税172431447462477492508523538554569569税后利润3498769079389691000103110621093112411551155盈余公积金3588919497100103106109112116116公益金184445474850525355565858应付利润296744771797824850876903929956981981未分配利润表一：损损益及利利润分配配表年份内容建设期投产期达产期01234567（一）现金流入1.销售收入56008000800080002.回收固定资产3.回收流动资金（二）现金流出1.固定投资2500350020002.流动资金24903.经营成本35005000500050004.销售税金及附加3204804804805.所得税172431447462（三）净现金流量-2500-3500-2000-24901608208920732058表二：全全部投资资现金流流量表表二：全全部投资资现金流流量表（（续）年份内容达产期89101112131415（一）现金流入1.销售收入800080008000800080008000800080002.回收固定资产20663.回收流动资金2490（二）现金流出1.固定投资2.流动资金3.经营成本500050005000500050005000500050004.销售税金及附加4804804804804804804804805.所得税477492508523538554569569（三）净现金流量20432028201219971982196619516507表三：自自有资金金投资现现金流量量表年份内容建设期投产期达产期01234567（一）现金流入1.销售收入56008000800080002.回收固定资产3.回收流动资金（二）现金流出1.固投中的自有资金1500150010002.流动资金3.经营成本35005000500050004.销售税金及附加3204804804805.所得税1724314474626.固定投资本金偿还4634634634637.固定投资利息支付4634173703248.流动资金本金偿还9.流动资金利息支付249249249249（三）净现金流量-1500-1500-10004339609911022表三：自自有资金金投资现现金流量量表（续续）年份内容达产期89101112131415（一）现金流入1.销售收入800080008000800080008000800080002.回收固定资产3.回收流动资金（二）现金流出1.固投中的自有资金2.流资中的自有资金3.经营成本500050005000500050005000500050004.销售税金及附加4804804804804804804804805.所得税4774925085235385545695696.固定投资本金偿还4634634634634634634634637.固定投资利息支付2782321851399346008.流动资金本金偿还24909.流动资金利息支付249249249249249249249249（三）净现金流量10531084111511461177120817023768年份内容建设期生产经营期012345671.资金来源250035002000249010681854190119471.1利润总额5211307135414001.2折旧与摊销费5475475475471.3长期借款1000200010001.4短期借款24901.5自有资金1500150010002.资金运用2500350020002.1固定投资2500350020002.3流动资金24902.4所得税1724314474622.5应付利润2967447717972.6长期借款本金偿还4634634634633.盈余资金（1-2）00001372162202254.累计盈余资金0000137353573798表四：资资金来源源与运用用表表四：资资金来源源与运用用表（续续）年份内容生产经营期891011121314151.资金来源199320392086213221782225227168271.1利润总额144614921539158516311678172417241.2折旧与摊销费5475475475475475475475471.6回收固定资产余值20661.7回收流动资金24902.资金运用176418051847188919301973155040402.1固定投资2.3流动资金2.4所得税4774925085235385545695692.5应付利润8248508769039299569819812.6长期借款本金偿还463463463463463463002.7短期借款本金偿还24903.盈余资金（1-2）22923423924324825272127874.累计盈余资金10271261150017431991224329645751年份内容建设期生产经营期12345671.资产255062551112010710103791005297301.1流动资产总额249026272843306332881.1.1流动资产249024902490249024901.1.2累计盈余资金1373535727981.2在建工程2550625586301.3固定资产净值80837536698964422负债与所有者权益255062551112010610103791005297302.1流动负债总额249024902490249024902.1.1短期借款249024902490249024902.2长期负债1050325546304167370432412778负债小计10503255712066576194573152682.3所有者权益15003000400040534185432144632.3.1资本金15003000400040004000400040002.3.2累计盈余公积金000351232143082.3.3累计公益金0001862107154表五：资资产负债债表表五：资资产负债债表（续续）年份内容生产经营期891011121314151.资产941290998791848781887893806782411.1流动资产总额351737513990423344814733545461751.1.1流动资产249024902490249024902490249024901.1.2累计盈余资金102712611500174319912243296436851.2在建工程1.3固定资产净值589553484801425437073160261320662负债与所有者权益941290998791848781887893806782412.1流动负债总额249024902490249024902490249024902.1.1短期借款249024902490249024902490249024902.2长期负债231518521389926463000负债小计480543423879341629532490249024902.3所有者权益460747574912501752355403557757512.3.1资本金400040004000400040004000400040002.3.2累计盈余公积金405505608714823935105111672.3.3累计公益金202252304357412468526584分析与说说明1.盈利利能力分分析2.资金金平衡及及偿债能能力分析析3.综合合评价改扩建和和技术改改造项目目的财务务评价改扩建和和技术改改造项目目与一般般新建相相比，其其财务评评价比新新建项目目要复杂杂，主要要表现在在：改扩建和和技术改改造项目目在不同同程度上上利用了了原有资资产和资资源；原有项目目仍在生生产经营营，而且且其状况况还会发发生变化化，因此此项目效效益和费费用的识识别和计计算较复复杂；改扩建和和技术改改造项目目的目标标是多元元的，有有的目标标又难以以定量化化。评价的思思路在进行改改扩建和和技术改改造项目目的财务务评价时时，应着着重考察察其增量量投资的的经济效效益，而而增量投投资实际际带来的的增量净净现金流流量的计计算是评评价的关关键。在在实际分分析中采采用“有无法”进行增量量现金流流量的计计算。例题某部门欲欲建工厂厂，现有有A、B、C三个方案案，初期期投资额额、年末末的净收收益如表表1所示。三三个方案案的寿命命期均为为10年，i=12%。试求静静态投资资回收期期、动静静态投资资回收期期、净现现值、净净现值率率、财务务内部收收益率等等指标。。表1A、B、C三个个方方案案的的投投资资额额、、收收益益等等投资方案初期投资额（万元）年末净收益（万元）A20058B30078C40092表1A、B、C三个个方方案案的的投投资资额额、、收收益益等等投资方案初期投资额万元年末净收益万元静态投资回收期年动态投资回收期年净现值万元财务内部收益率A200583.44.7127.7B300783.85.5140.7C400924.36.5119.8[例]某项项目目现现金金流流量量表表如如下下，，求求其其静静态态投投资资回回收收期期。。t年末

0123456净现金流量-550-600-20076312560560t年末

0123456净现金流量-550-600-20076312560560累计计净净现金金流流量量158解：：计计算算累累计计净净现现金金流流量量=6－1+-402560=5.72(年)第（T－1）年累计净现金流量的绝对值Pt=T－1+

第T年的净现金流量-550-1150-1350-1274-962-402例：：有有一一个个现现金金流流量量，，其其收收入入和和支支出出的的情情况况如如下下表表所所示示，，ic=10%，其其净净现现值值为为多多少少？？单位位：：元元年末收入(CI)支出(CO)Fjt=(CI－CO)00－5000－500014000－2000200025000－1000400030－1000－10004700007000解：：其其现现金金流流量量图图为为5000200040007000100030124年末①CI②CO③CI-CO④折现系数⑤现值

③×④00-5000-50001.000-500014000-200020000.909181825000-100040000.826330430-1000-10000.751-75147000070000.6834781合计4152列表表计计算算：：NPV=4154元>0，所所以以，，该该方方案案是是可可取取的的。。7.2国民民经经济济评评价价国民民经经济济评评价价的的概概述述效益益和和费费用用的的识识别别国民民经经济济评评价价参参数数影子子价价格格的的确确定定国民民经经济济评评价价指指标标国民民经经济济评评价价的的概概述述1、国国民民经经济济评评价价概概念念：：是是按按照照合合理理配配置置资资源源和和社社会会经经济济可可持持续续发发展展的的原原则则，，采采用用影影子子价价格格、、社社会会折折现现率率等等国国民民经经济济评评价价参参数数，，从从国国民民经经济济全全局局的的角角度度出出发发，，考考察察工工程程项项目目的的经经济济合合理理性性。。2、与与财财务务评评价价的的关关系系（1）共共同同点点：：评评价价方方法法相相同同、、基基础础工工作作相相同同、、计计算算期期相相同同（2）区区别别：：基本本出出发发点点不不同同：：项项目目全全社社会会费用用和和效效益益的的含含义义和和划划分分范范围围不不同同：：根根据据项项目目直直接接发发生生的的财财务务收收支支转转移移支支付付所使使用用的的价价格格体体系系不不同同：：实实际际的的市市场场预预测测价价格格影影子子价价格格使用的参数数不同：基基准折现现率社社会折现率率评价内容不不同：盈盈利性评价价和清偿能能力分析盈盈利能力力评价效益和费用用的识别1、识别效益益和费用的的原则（1）基本原则则（2）边界原则则（3）资源变动动原则2、国民经济济效益和费费用（1）直接效益益和直接费费用（2）间接效益益和间接费费用产业关联效效果、环境境和生态效效果、技术术扩散效果果（3）转移支付付：税金、、补贴、国国内贷款的的还本国民经济评评价参数1、社会折现现率：8%-15%2、影子汇率率：影子汇汇率通过影影子汇率换换算系数计计算，取1.083、影子工资资：根据我我国目前劳劳动力市场场状况，技技术性工种种取1，非技术性性工种为0.8影子价格的的确定影子价格是是依据一定定的原则确确定的，能能够反映投投入物和产产出物真实经济济价值，反反映市场供供求状况，，反映资源源稀缺程度度，使资源得到到合理配置置的价格。。进行国民民经济评价价确定影子子价格时，首先先要区分为为市场定价价货物、政政府调控价价格货物和和特殊投入物三三大类别，，然后根据据投入物和和产出物对对国民经济济的影响分别处处理国民经济评评价指标经济内部收收益率和经经济净现值值7.3几个评价指指标的应用用范围内部收益率率和净现值值（一）各见P189页（二）有多个内部收益率的情况见P190页内插试算i1、i2,采用内部收益率率的计算方方法NPV2

ii1i2NPV1irNPV0|i2-

i1|3％ir=i1+

NPV1（i2

－i1

）NPV1+NPV2NPV1|NPV2|ir

－i1i2－ir

=精确解近似解方法一：1900

0NPV(i)i-2000

0NPV(i)i0iNPV(i)－300

10000500400800200（a）50030020001000（b）800500500500（c）净现值函数数图净现金流量量图不存在内部部收益率的的情况01231321423例如,在下表中,方案A和方案B最多只有一一个内部收收益率,方案C最多有3个。年末方案A方案B方案C012345－1000500400300200100－1000－500－500－50015002000－10004700－7200360000具有多个内内部收益率率的情况0NPV(ii)i（%）

100

20

方案C的净现值函数

50（三）方案案比较时宜宜采用差额额内部收益益率见P190页净现值与净净现值率见P191页应用投资回回收期时应应注意的事事项见P191页几个指标的的应用范围围见P192页1、某新建项项目，建设设期为3年，3年的投资比比例是：第第1年20%，第2年55%，第3年25%。该项目固固定资产投投资来源为为自有资金金和贷款。。贷款的总总额为40000万元，其中中外汇贷款款为2300万美元。外外汇牌价为为1美元退换8.3元人民币。。贷款的人人民币部分分从中国建建设银行获获得，年利利率为12.48%（按季计息息）。贷款款的外汇部部分从中国国银行获得得，年利率率为8%（按年计息息）。计算建设期期贷款利息息。2、某建设项项目计算期期为9年，各年的的净现金流流量如下表表所示，行行业基准收收益率取10%，要求根据该该项目的财财务净现值值判断项目目是否可行行，并计算算项目的动动投资回收收期。年份123456789净现金流量（万元）-380-400-9.00272.86272.86272.86272.86272.86747.869、静夜四四无邻，，荒居旧旧业贫。。。1月-231月-23Sunday,January1,202310、雨中黄叶树树，灯下白头头人。。13:24:3513:24:3513:241/1/20231:24:35PM11、以我独沈久久，愧君相见见频。。1月-2313:24:3513:24Jan-2301-Jan-2312、故人江海海别，几度度隔山川。。。13:24:3513:24:3513:24Sunday,January1,202313、乍见见翻疑疑梦，，相悲悲各问问年。。。1月-231月-2313:24:3513:24:35January1,202314、他乡生生白发，，旧国见见青山。。。01一一月20231:24:35下午午13:24:351月-2315、比比不不了了得得就就不不比比，，得得不不到到的的就就不不要要。。。。。。一月月231:24下下午午1月月-2313:24January1,