沪深股指期货套利策略

沪深300股指期现套利策略

2011年6月提纲沪深300股指期现套利：优势与机会期现套利策略期现套利的要点期现套利的扩展期现套利的目标客户及业务模式沪深300股指期现套利：优势与机会低风险交易机会源自市场价格偏差，操作上采取多空双向交易、双向持仓的对冲策略绝对收益收益与市场走势无关，熊市中依然可取得正收益收益稳定即使在成熟市场，依旧可以取得8%-10%的年收益沪深300股指期货套利：优势与机会假设：1、现货交易手续费万分之五，期货交易手续费万分之一2、冲击成本按照5个点3、假设资金分配按照现货：期货=7：3资料来源：中信建投证券（史金祥：股指期现套利收益统计）月份操作圈数单月收益累计收益四108.33%8.33%五74.77%13.10%六257.52%20.62%七84.57%25.19%八105.55%30.74%九82.54%33.28%十88.58%41.86%十一2617.48%59.34%十二115.43%64.77%表1：2010年沪深300股指期货期现套利统计期现套利策略沪深300股指期货交割结算价为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价。计算结果保留至小数点后两位。沪深300股指期货实行现金交割制度。————中国金融期货交易所期现套利策略沪深300股指期货的交割制度决定了期货价格和现货指数最终将趋于一致，这是期现套利的基本原理和制度依据。期现套利预期收入：期现价差估计成本：交易费用及误差项预期利润：收入减去成本期现套利策略图1：沪深300股指期货期现套利图解期现套利操作开仓：预期利润大于目标利润了结：(1)到期交割；（2）提前了结资料来源：中信建投整理期现套利策略注意事项：现货模拟成份股完全模拟、成份股分层抽样模拟、成份股优化模拟、EFT及指数基金等优化模拟保证金管理主观估计法、VAR、极值法（压力测试）经验做法：期货部分资金占整个期现套利资金的四分之一到三分之一期现套利策略风险评估期现套利依据交易规则制定，整体几近无风险。不过实际操作中，仍旧面临以下的风险：现货跟踪误差成分股变动及其权重调整风险延时风险流动性风险期货保证金水平变动的风险期货保证金不足的风险个股无法交易的风险期货强行减仓风险期现套利的要点如何构建现货组合期、现资金的分配开平仓时机的选择期现现套套利利的的要要点点：：如如何何构构建建现现货货组组合合ETF组组合合沪深深300目目前前没没有有ETF，，嘉嘉实实300LOF交交易易量量较较小小。。目目前前可可用用上上证证180+上上证证50+深深证证100的的三三个个ETF组组合合来来模模拟拟沪沪深深300现现货货指指数数ETF组组合合的的优优点点是是不不会会停停牌牌，，缺缺点点是是市市场场容容量量有有限限，，交交易易的的冲冲击击成成本本较较大大，，尤尤其其是是180和和100ETF，，其其价价格格较较低低，，最最小小价价格格变变动动形形成成的的冲冲击击成成本本十十分分明明显显适合合于于百百万万级级资资金金经验验做做法法：：50％％+25％％+25％％的的资资金金比比例例配配置置期现现套套利利的的要要点点：：如如何何构构建建现现货货组组合合样本本股股组组合合样本本股股组组合合最最大大的的优优点点是是拟拟合合程程度度高高，，冲冲击击成成本本较较小小。。但但是是一一旦旦开开仓仓后后要要平平仓仓时时有有样样本本股股正正好好停停牌牌，，则则无无法法抛抛售售，，会会形形成成单单边边裸裸仓仓风风险险适合合于于千千万万级级以以上上资资金金期现现套套利利的的要要点点：：如如何何构构建建现现货货组组合合关于于跟跟踪踪误误差差跟踪踪误误差差是是指指现现货货模模拟拟组组合合与与沪沪深深300指指数数之间间的的误误差差跟踪踪误误差差是是一一种种风风险险（（不不确确定定性性）），，并并不不一一定定是是损损失失。。现现货货模模拟拟组组合合跑跑赢赢指指数数亦亦会会表表现现出出跟跟踪踪误误差差，，这这时时的的跟跟踪踪误误差差意意味味着着超超额额收收益益跟踪误差差的稳定定性比跟跟踪误差差的大小小更为重重要在成份股股集中分分红期间间，跟踪踪误差有有趋势性性变化期现套利利的要点点：期、、现资金金的分配配期、现资资金的分分配经验做法法：期货货：现货货＝1：：3因为期货货保证金金比例一一般是17％左左右，现现货满仓仓，这样样期货的的占用保保证金是是期货配配置资金金的51％左右右，期货货帐户上上余下的的49％％的资金金作为期期货持仓仓的备用用保证金金，防止止期货仓仓位暴仓仓。这样样的保证证金配置置基本上上能支撑撑15％％的涨幅幅期现套利利的要点点：开平平仓时机机的选择择开仓条件件：利润＝收收入-成成本收入即是是期现价价差成本包括括现货跟跟踪误差差、取整整误差、、冲击成成本、期期货手续续费、现现货手续续费、股股票印花花税（ETF无无）资金（机机会）成成本亦可可放在成成本项之之中期、现手手续费、、股票印印花税可可事前确确定冲击成本本是损失失，不能能事前确确定大小小跟踪误差差、取整整误差是是风险（（不能事事前确定定是损失失或是收收益），，稳健做做法是作作为成本本期现套利利的要点点：开平平仓时机机的选择择关于冲击击成本冲击成本本一般是是损失，，可以确确定的归归入成本本项冲击成本本的大小小不能事事前确定定，只能能事后计计算当资金量量较大的的时候，，冲击成成本是最最为关键键的成本本因素，，而且随随着市况况的不同同以及一一次性开开仓数量量的变化化，冲击击成本的的波动较较大可以采用用增加现现货模拟拟组合中中样本股股个数和和减少一一次性下下单数量量的方法法减少冲冲击成本本期现套利利的要点点：开平平仓时机机的选择择各项成本本大小经经验值（（以现货货价值计计算）现货跟踪踪及取整整误差：：千分之之二冲击成本本：千分分之三（（期、现现合计））期货手续续费率：：万分之之二现货手续续费率：：股票千千分之一一点五、、ETF万分之之五股票印花花税：千千分之一一（ETF不需需要交印印花税））总成本：：样本股股组合千千分之七七点七；；ETF组合千千分之五五点七期现套利利的要点点：开平平仓时机机的选择择实战中的的一些经经验在保证不不亏损的的情况下下，大胆胆寻求提提前平仓仓，而不不是到期期交割适当降低低单次套套利的收收益要求求（如每每次交易易追求的的收益率率是总投投入资金金的0.2％）），增加加操作频频率，积积累收益益率期现套利利的扩展展成份股分分红套利利成分股变变动及其其权重调调整套利利现货模拟拟组合积积极配置置套利期现套利利的扩展展：成份份股分红红套利依据沪深300指数数编制规规则：成成份股分分红，指指数不予予调整时机成份股集集中分红红时期（（一般是是4、5、6、、7月份份）策略ETF和和样本股股模拟组组合都可可自动获获得平均均分红收收益采用成分分股分层层抽样，，并按照照成分股股分红顺顺序进行行动态调调整，获获取成分分股红利利及分红红前后的的超额收收益期现套利利的扩展展：成分股股变动及及其权重重调整套套利依据沪深300指数数成分股股每年1月和7月定期期调整。。指数成成分股进进行调整整时，调调入调出出的股票票常常伴伴有“调调样效应应”产生生时机调整方案案会在调调整前两两周公布布策略提前在模模拟组合合中纳入入调入股股票，剔剔除调出出股票期现套利利的扩展展：现货模模拟组合合积极配配置套利利“阿尔法法”策略略贝塔具有有时变性性贝塔的估估计值取取决于样样本数据据区间从短期（（1个月月）来看看，贝塔塔的变动动将令““阿尔法法”策略略难以精精确对冲冲系统性性风险期现套利利的扩展展：现货模模拟组合合积极配配置套利利现货模拟拟组合积积极配置置通过积极极配置令令现货模模拟组合合跑赢现现货指数数可自主确确定积极极敞口：：例如现现货模拟拟组合中中，80%的资资金完全全模拟，，20%的资资金积极极配置注意现货货模拟组组合跑赢赢现货指指数的时时间应与与期现套套利的时时间相匹匹配期现套利利的目标标客户风险偏好好较小的的大资金金投资者者。在追追求稳定定收益，，超越银银行同期期无风险险利率的的情况下下，进行行期现套套利是很很好的选选择如打新股股的资金金期现套利利的业务务模式客户自己己操作提供投顾顾服务寻找代理理操作联系专业业代客理理财团队队和机构构产品化基金专户户（一对对一、一一对多））阳光化私私募（有有限合伙伙、曲线线信托））券商理财财（定向向、集合合）感谢！分析师介介绍祝强：金金融学专专业硕士士，主要要从事股股指期货货的研究究。重要声明明本报告的的信息均均来源于于我公司司认为可可信的公公开资料料，但我我公司及及研究人人员对这这些信息息的准确确性和完完整性不不作任何何保证，，也不保保证所包包含的信信息和建建议不会会发生任任何变更更，且本本报告中中的资料料、意见见、预测测均反映映报告初初次公开开发布时时的判断断，可能能会随时时调整。。我们已已力求报报告内容容的客观观、公正正，但文文中的观观点、结结论和建建议仅供供参考，，不构成成投资者者在投资资、法律律、会计计或税务务方面的的最终操操作建议议，我公公司不就就报告中中的内容容对最终终操作建建议做出出任何担担保，投投资者据据此做出出的任何何决策与与本公司司和作者者无关。。在法律律允许的的情况下下，我公公司及其其关联机机构可能能会持有有报告中中提到的的公司所所发行的的证券并并进行交交易，也也可能为为这些公公司提供供或者争争取提供供投资银银行、财财务顾问问或类似似的金融融服务。。本报告告版权仅仅为我公公司所有有，未经经书面许许可，任任何机构构和个人人不得以以任何形形式翻版版、复制制和发布布。如引引用、刊刊发，须须注明出出处为中中信建投投证券研研究发展展部，且且不得对对本报告告进行有有悖原意意的引用用、删节节和修改改。本文文作者具具有中国国证券业业协会授授予的证证券投资资咨询执执业资格格或相当当的专业业胜任能能力，以以勤勉尽尽责的职职业态度度，独立立、客观观地出具具本报告告。本报报告清晰晰准确地地反映了了作者的的研究观观点。本本文作者者不曾因因，不因因，也将将不会因因本报告告中的具具体推荐荐意见或或观点而而直接或或间接收收到任何何形式的的补偿。。9、静夜四无无邻，荒居居旧业贫。。。1月-231月-23Sunday,January1,202310、雨中黄叶树树，灯下白头头人。。20:01:2620:01:2620:011/1/20238:01:26PM11、以我独独沈久，，愧君相相见频。。。1月-2320:01:2620:01Jan-2301-Jan-2312、故人江海海别，几度度隔山川。。。20:01:2620:01:2620:01Sunday,January1,202313、乍见翻疑梦梦，相悲各问问年。。1月-231月-2320:01:2620:01:26January1,202314、他乡乡生白白发，，旧国国见青青山。。。01一一月月20238:01:26下下午20:01:261月-2315、比比不不了了得得就就不不比比，，得得不不到到的的就就不不要要。。。。。。一月月238:01下下午午1月月-2320:01January1,202316、行动出出成果，，工作出出财富。。。2023/1/120:01:2720:01:2701January202317、做前前，能能够环环视四四周；；做时时，你你只能能或者者最好好沿着着以脚脚为起起点的的射线线向前前。。。8:01:27下下午8:01下下午午20:01:271月-239、没有失败，，只有暂时停停止成功！。。1月-231月-23Sunday,January1,202310、很多事事情努力力了未必必有结果果，但是是不努力力却什么么改变也也没有。。。20:01:2720:01:2720:011/1/20238:01:27PM11、成功就是日日复一日那一一点点小小努努力的积累。。。1月-2320:01:2720:01Jan-2301-Jan-2312、世间间成事事，不不求其其绝对对圆满满，留留一份份不足足，可可得无无限完完美。。。20:01:2720:01:2720:01Sunday,January1,202313、不不知知香香积积寺寺，，数数里里入入云云峰峰。。。。1月月-231月月-2320:01:2720:01:27January1,202314、意志志坚强强的人人能把把世界界放在在手中中像泥泥块一一样任任意揉揉捏。。01一一月月20238:01:27下下午20:01:271月-2315、楚楚塞塞三三湘湘接接，，荆荆门门九九派派通通。。。。。。一月月238:01下下午午1月月-2320:01January1,202316、少年十五二二十时，步行行夺得胡马骑骑。。2023/1/120:01:2720:01:2701January202317、空空山山新新雨雨后后，，天天气气晚晚来来秋秋。。。。8:01:27下下午午8:01下下午午20:01:271月月-239、杨柳柳散和和风，，青山山澹吾吾