净现值及其他投资决策规则

净现值和其他投资决策规则第九章本章目录----5个指标的计算及评价1、为什么使用净现值?2、投资回收期方法3、平均会计报酬率方法4、内含收益率5、获利指数重点：净现值、内含收益率例：

在6%的利率下，公司面临两个决策：1、将100元的现金作为当期股利发放给股东；2、将100元现金投资某项目，1年后将该项目的收益107元作为股利支付给股东。9.1净现值—NetPresentValue净现值（NPV）规则净现值（NPV）=未来现金流的总现值-初始投资估计净现值估计未来现金流：多少？何时？估计贴现率估计初始成本最小接受标准：如果NPV>0，接受排序标准：选择NPV最大的项目接受净现值为正的项目对股东的好处采用“现金”的理念----净现值使用现金流净现值使用项目的所有现金流考虑了货币的时间价值----净现值适当地对现金流进行贴现再投资假定：净现值规则假定，所有的现金流能够以相同的贴现率进行再投资。9.2投资回收期---PP多长时间回收项目的初始投资？投资回收期=收回项目初始投资的年数计算：（1）原始投资一次性支付，且各年现金净流量相等回收期=原始投资额/年现金净流量（2）计算累计现金净流量=原始投资额时，期数=投资回收期最小接受标准：管理者设定0-1202303405504502503504505500-100150120缺点忽视货币的时间价值忽视回收期后的现金流排斥长期项目接受标准武断利用投资回收期接受的项目其净现值可能为负优点容易理解偏向短期投资，偏向高流动性适用范围有丰富市场经验的大公司在处理规模相对较小的投资决策时---基层有较好的投资机会而缺乏现金的公司9.3平均会计报酬率---ARR直线法计提折旧时，平均账面价值为原始投资额的一半，也称为年均投资额。平均会计报酬率>目标收益率，接受缺点点忽视视货货币币的的时时间间价价值值接受受标标准准较较为为武武断断利用用账账面面价价值值，，而而不不是是现现金金流流和和市市场场价价值值优点点会计计信信息息容容易易获获取取容易易计计算算9.4内含含收收益益率率---IRRIRR：使使得得净净现现值值等等于于0时的的贴贴现现率率。。最小小接接受受标标准准接受受IRR大于于必必要要报报酬酬率率的的项项目目IRR>必要要报报酬酬率率，，接接受受排序序标标准准：：选择择IRR最大大的的项项目目再投投资资假假定定所有有的的现现金金流流假假定定能能够够以以IRR进行行再再投投资资计算算：：试错错法法NPV>0，低低估估，，应应提提高高贴贴现现率率NPV<0，高高估估，，应应降降低低贴贴现现率率IRR：例例子子考虑虑下下面面的的项项目目的的IRR：该项项目目的的IRR为19.44%0123$50$100$150-$200—NPV图如果果将将NPV和贴贴现现率率绘绘成成坐坐标标图图，，IRR就是是NPV曲线线与与X轴的的交交点点IRR=19.44%IRR和NPV会得得出出相相同同的的答答案案的的前前提提：：1、项项目目的的现现金金流流量量必必须须是是常常规规的的。。2、项目必必须是独独立的。。互斥项目目：数个潜在在项目中中只能选选择一个个项目将所有项项目排序序，选择择最好的的一个项项目独立项目目：接受或拒拒绝一个个项目不不会影响响其他项目的的选择必须选择择符合最最小接受受标准IRR存在的问问题项目C：-60，155，-100求该项目目的内含含报酬率率并进行行判定项目C：IRR没有任何何意义---多个IRR修正的IRR----合并现金金流项目C：-100，230，-132合并过程程：将将-132折现到第一年年，与230合并将-132折现到第0年，与与-100合并将230折现到第二年年，与-132合并混合合并并规模问题题你是想投投资于一一个100%收益率的的项目还还是50%收益率的的项目？？如果100%收益率的的项目投投资规模模为$1，而50%收益率的的项目投投资规模模为$1,000时，你又又会如何何选择？？IRR决策结果果----100%收益的项项目NPV决策结果果----50%收益的项项目现金流发发生时间间问题0 1 2 3$10,000$1,000 $1,000-$10,000项目A0 1 2 3$1,000 $1,000 $12,000-$10,000项目BNPV还是IRR-----NPVNPV和IRR一般会得得出相同同的决策策例外情况况非传统现现金流模模式----现金流符符号变化化一次以以上互斥项目目初始投资资相差较较大现金流发发生时间间相差较较大9.5获利指数数（PI）最小接受受标准如果PI>1，接受排序标准准接受PI最大的项项目考察单位位投资额额的获利利能力缺点互斥项目目决策时时存在问问题，忽忽略了规规模问题题优点当投资资金金有限时，，PI更为有效容易理解和和沟通当评价独立立项目时能能够做出正正确决策资本配给当资金不足足以支付所所有盈利项项目时----资本配给资金全部使使用时，规规模问题不不存在。当资金没有有用尽时，，存入银行行。依大小顺序序将PI>1的投资项目目所对应的的投资额进进行加总，，不能大于于总投资额额。方法：1、获利指数数法：加权权平均获利利指数2、净现值法法：各种组组合的净现现值总额例：假设派派克公司有有五个可供供选择的项项目A、B1、B2、C1、C2，其中B1和B2、C1和C2是互相斥选选项目，派派克公司资资本的最大大限量是400000元，，详详细细情情况况见见表表投资项目初始投资获利指数PI净现值NPVAB1B2C1C21200001500003000001250001000001.561.531.371.171.18

67000

795001110002100018000项目组合初始投资加权平均获利指数净现值合计AB1C1AB1C2AB1AC1AC2B1C1B2C23950003750002700002450002200002750004000001.4201.4121.3671.2211.2131.2521.32216750016470014650088000

85000100000129000资本本预预算算实实践践行业业间间差差异异较较大大有些些公公司司使使用用投投资资回回收收期期，，有有些些使使用用会会计计报报酬酬率率大公公司司最最为为常常用用的的技技术术为为IRR或NPV手工工与与EXCEL的练练习习------投资资决决策策规规则则实实例例计算算下下面面两两项项目目IRR，NPV，PI，PP。假定必要要报酬率率为10%。手工计算算项目B年项项目A项目B0-200-15012005028001003-800150项目A项目BCF0-200.00-150.00PV0ofCF1-3IRR=0%,100%36.19%PP项目A项目B时间现现金金流累累计现金金流现现金金流累累计现现金流0 -200-200-150 -1501 2000 50 -1002 800800100 03 -8000150150项目B的PP=2years.项目A的PP=1or3ye