企业并购行为

产业经济学第六章企业并购行为

本章主要内容1企业并购概述234横向并购纵向并购混合并购第一节企业并购概述并购是企业扩大经济规模的一种重要方式，泛指在市场机制作用下，企业为获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动。（一）兼并（merger）狭义的兼并是指在市场机制作用下，企业通过产权交易获得其他企业的产权，使这些企业法人资格丧失，并获得它们控制权的经济行为。广义的兼并是指在市场机制作用下，企业通过产权交易获得其他企业产权，并企图获得其控制权的经济行为。一、并购的概念第一节企业并购概述（二）收购（acquisition）对企业的资产和股份的购买行为（三）主兼并或主收购公司称为：兼并公司、收购公司、进攻公司、出价公司、标购公司或接管公司（四）被兼并或被收购的公司称为：被兼并公司、被收购公司、目标公司、标的公司、被标购公司、被出价公司或被接管公司

第一节一般集中和市场集中第一节一般集中和市场集中（一）按照被并购双方的产业特征划分

1、横向并购横向并购双方处于同一行业的并购活动，即一种竞争者之间的并购二、并购的类型附录2004年中国十大并购事件

2、纵向并购纵向并购指处于生产同一（或相似）产品不同生产阶段的企业之间的并购。从纵向并购方向来看，有前向并购（前向一体化）和后向并购（后向一体化）之分。

第一节一般集中和市场集中

3、混合并购指既非竞争对手又非现实中或潜在的客户或供应商的企业之间的并购。混合并购有三种类型：在相关产品市场上企业间的产品扩张型并购对尚未渗透的地区生产同类产品的企业进行市场扩张型并购生产和经营彼此间毫无相关产品或服务的企业间的纯粹的混合并购。企业进行混合并购的目的是追求组合效应，降低经营风险第一节一般集中和市场集中（二）公司法分类按照并购后的法律状态分１、新设合并型两个以上公司通过并成一个新公司的形式而进行的合并，合并双方都失去法人资格。

第一节一般集中和市场集中２、吸收合并型一个公司通过吸收其他公司的形式而进行的合并，被吸收公司失去法人资格，存续公司申请变更，同时继承被吸收公司的债权、债务。３、控股型并购双方都不解散，但一方为另一方所控制，双方均合法存在。第一节一般集中和市场集中第一次次并购购浪潮潮：19世纪末末至20世纪初初，其其高峰峰时期期为1898-1903年。第二次次并购购浪潮潮：两两次世世界大大战之之间的的20世纪20年代。。第三次次并购购浪潮潮：第第二次次世界界大战战结束束后的的20世纪50年代和和60年代的的资本本主义义经济济“繁繁荣””时期期，并并在60年代后后期形形成高高潮。。第一节节一一般集集中和和市场场集中中三、西西方企企业并并购的的演进进第一节节一一般集集中和和市场场集中中第四次次并购购浪潮潮：20世纪70年代中中期至至80年代末末并在在80年代形形成高高潮。。第五次次并购购浪潮潮：20世纪90年代中中期，，一直直延续续至今今。三、西西方企企业并并购的的演进进附录杜邦公公司联合国国贸易易和发发展会会议第一节节一一般集集中和和市场场集中中横向并并购是是企业业扩张张的一一种基基本形形式，，企业业间通通过实实施横横向并并购，，能够够充分分利用用并购购后企企业的的规模模经济济效应应来扩扩大市市场竞竞争力力，达达到在在市场场竞争争中取取胜的的目的的。第二节节横横向向并并购购附录中国啤啤酒企企业横横向并并购的的代表表性模模式一、横横向并并购的的动机机横向并并购的的具体体动机机包括括两方方面：：一是由于于成本本节约约所致致，包包括规规模经经济效效应和和管理理协同同效应应，二二是由由于追追求市市场势势力所所致。第二节节横横向向并并购购1、规模模经济济效应应通过横横向兼兼并扩扩大生生产规规模，，企业业能获获得规规模经经济效效应，，从而而导致致成本本降低低。（1）企业业横向向兼并并从微微观的的层次次来看看，会会引起起工厂厂规模模的扩扩大，，从而而产生生工厂厂规模模经济济。（2）企业业兼并并从更更高的的层次次来看看，会会扩大大企业业的规规模，，形成成企业业规模模经济济。第二节节横横向向并并购购2、管理理协同同效应应管理协协同效效应的的本质质是一一种合合理配配置管管理资资源的的效应应。存存在两两个管管理效效率不不同的的企业业时，，横向向兼并并有利利于提提高低低效率率企业业的管管理水水平。。第二节节横横向向并并购购3、市场场势力力效应应持有这这种动动机的的企业业是想想通过过横向向兼并并减少少竞争争对手手来增增强对对企业业经营营环境境的控控制，，提高高市场场支配配力，，使企企业获获得某某种形形式的的垄断断或寡寡占以以及由由此带带来的的垄断断或寡寡占利利润。。横向兼兼并对对市场场势力力的影影响主主要是是通过过市场场集中中度实实现的的，通通过市市场集集中达达到扩扩大市市场势势力和和操纵纵市场场的目目的。。第二二节节横横向向并并购购（一一））横横向向并并购购和和市市场场集集中中度度横向向并并购购将将使使一一个个行行业业的的市市场场集集中中度度提提高高，，并并购购造造成成的的集集中中度度变变化化的的比比率率可可以以由由以以下下公公式式计计算算而而得得：：第二二节节横横向向并并购购二、、横横向向并并购购的的效效应应实证证研研究究表表明明，，至至少少50％以以上上的的集集中中度度提提高高都都来来自自于于并并购购活活动动。。第二二节节横横向向并并购购集中度1958年1967年并购的影响比率CR2531.3735.28110CR5040.9249.2362.3CR10051.6562.0354.3表6-5并购购对对集集中中度度的的影影响响（（单单位位：：％％））资料料来来源源：：Saronovitch,Sawyer.：《并购购发发展展与与集集中中》，《牛津经济济报》，1976（3）；《伦敦巨商商.》，麦克米米伦出版版社，1975。（二）横横向并购购与竞争争效应并购具有有潜在的的反竞争争的效果果，但是是由于并并购可以以优化企企业资源源配置效效率、增增强规模模经济效效应、降降低交易易费用，，也会导导致整个个社会福福利的增增加。第二节横横向向并购购横向并购购可能导导致的反反竞争效效果主要要表现在在以下方方面：1、过度的的并购将将造成市市场过度度集中，，进而导导致企业业间形成成共谋。。2、过度并并购可以以导致独独占，从从而限制制竞争。。第二节横横向向并购购（三）横横向并购购的福利利分析横向并购购扩大了了企业生生产规模模，降低低了单位位产品成成本，提提高了效效率，形形成规模模经济。。横向并购购形成卖卖方集中中，增加加了卖方方施加市市场势力力的机会会，造成成了一定定程度的的垄断，，导致福福利损失失。第二节横横向向并购购威廉姆森森福利权权衡模型型就是通通过对比比这两个个方面的的福利影影响来分分析横向向并购的的效应的的。第二节横横向向并购购图6-2并购前没没有市场场势力图6-3并购前就就存在市市场势力力A2DP2P1A1C1C2D1Q2Q1A2DP2P1Q2Q1A1C1C2企业间通通过实施施纵向并并购可以以在获得得被并购购企业的的同时得得到所需需的资源源，也可可以通过过纵向并并购达到到进入某某一行业业的目的的，完成成企业的的产业扩扩张。第三节纵纵向向并购购（一）市市场失灵灵的解释释1、拥有超超越市场场的潜在在协调能能力，，机会主义义与交易易专用性性投资的的结合是解释决决定纵向向一体化化的主要要因素第三节纵纵向向并购购一、纵向向一体化化理论2、纵向一一体化提提供了解解决寡头头垄断市市场上利利益损失失的一种种方法3、价格歧歧视、进进入壁垒垒促使纵纵向一体体化4、一体化化还能产产生结构构优势，，包括信信息处理理效应和和制度适适应能力力5、纵向一一体化是是避免机机会主义义者占有有专用性性资产准准租的好好办法第三节纵纵向向并购购（二））所有有权的的成本本与收收益解解释1、契约约权利利有两两类：：特定定权和和剩余余权利利2、有意意义的的是把把剩余余权利利配置置给哪哪一方方3、当一一个企企业的的投资资决策策相对对其它它企业业的投投资决决策而而言特特别重重要时时，一一体化化是最最优的的4、一体体化是是否必必要，，取决决于契契约双双方配配置所所有权权是否否能使使事前前投资资扭曲曲最小小第三节节纵纵向向并并购购第三节节纵纵向向并并购购奥里弗弗·哈特（（OliverHart）是哈哈佛大大学经经济系系教授授，他他研究的的领域域包括括契约约理论论、企企业理理论、、公司司金融融和法法经济济学。。他同同时是是美国国法经经济学学会主主席和和美国国经济济学会会副主主席。。二、交交易费费用理理论1、市场场和企企业是是用以以完成成一系系列相相关交交易的的可供供替代代选择择的工工具2、一系系列交交易应应该在在企业业之间间（经经过市市场））进行行还是是在企企业之之内完完成，，这取取决于于每种种方式式的相相对效效率3、经过过市场场签署署和履履行复复杂契契约的的费用用，一一方面面随着着与契契约有有关的的人类类决策策制定定者的的特征征，另另一方方面随随着市市场的的客观观特性性的不不同而而有所所变化化第三节节纵纵向向并并购购第三节节纵纵向向并并购购4、尽管管妨碍碍企业业之间间（经经过市市场））交换换的人人为因因素和和交易易因素素与企企业之之内的的情况况表现现有些些不同同，但但同样样一组组因素素适用用于两两种情情况5、纵向一体体化（即把把交易由市市场转向内内部组织））在解决有有限理性和和机会主义义问题方面面是有其优优势的，当当市场作用用在企业之之间的交换换过程中失失效时，纵纵向一体化化方式应当当首先被考考虑到混合并购是是彼此没有有相关市场场或生产过过程的公司司之间进行行的并购行行为。它包括两两类：一是是横向并购购与纵向并并购相结合合的企业并并购，二是是两个或两两个以上相相互没有上上下游关系系和技术经经济关系的的企业间的的并购。第四节混混合并并购1、企业看作作是由能够够从事一定定独立经营营活动的有有形资产、、人和无形形资产的资资产集合。。2、某些资产产在企业内内部没有得得到充分利利用，就可可以出售或或出租这部部分资产，，也可以通通过混合并并购自己留留用这部分分资产。3、在市场机机制失灵的的情况下，，企业通常常认为自己己通过内部部组织比通通过市场利利用这部分分资产将更更有效率。。第四节混混合并并购一、混合并并购与资产利用4、企业更倾倾向于通过过混合并购购来利用这这部分资产产。5、企业家经经营管理才才能，一般般不局限于于某种具体体的产品，，通过混合合并购，扩扩展了企业业生产的产产品和服务务的范围，，能充分利利用这些管管理才能，，提高这些些资产的利利用效率。。第四节混混合并并购1、降低经营营风险的观观点经常被被用来解释释混合并购购的动因。。2、企业