建筑施工行业研究报告：地产投资增速探底行业或将保持中低速温和增长

地产投资增速探底，行业或将保持中低速温和增长---建筑施工行业研究报告研究报告2料整理支。产值GDP筑业增加值占国内生产总值的比重为6.7%，略高于2021年前三季度比重(6.6%)。研究报告330.0025.0020.0015.0010.005.000.00-5.00-20.00-25.0002-Q102-Q403-Q404-Q405-Q406-Q407-Q408-Q409-Q410-Q411-Q412-Q413-Q414-Q415-Q416-Q417-Q418-Q419-Q420-Q421-Q422-Q3GDP:不变价:当季同比(%)GDP:不变价:建筑业:当季同比(%)GDP累计同比贡献率:建筑业(%)料整理(1)宏观经济环境力度，未来建筑业或将保持中低速温和增长态势。研究报告4年(2)行业监管与行业政策持中低速温和增长态势。设发展。研究报告5断贷”风波，监管层面高度重视，将协助地方政府推进“保交楼、保民生、保稳定”和服务工作组，赴若干省份推动政策落实，释放了尽快稳住经济大盘的重要信号；9策名称住房和城乡建设部关于内容及主旨布时间发部门研究报告6住房和城印发“十四五”建筑业发展规划的通知(建市防灾能力和加快建筑业“走出去”步伐住房和城住房和城乡建设部关于用规范》的公告(中华人民共和国住房和城乡建设部公告此规范为保障无障碍环境建设中无障碍设施的建设和运行维护而制定。新前提下进行无障碍设施建设住房和城住房和城乡建设部关于印发“十四五”建筑节能与绿色建筑发展规划率色建材推广应用、推荐区域建筑能源协同和推动绿色城市建设住房和城住房和城乡建设部关于住房和城住房和城乡建设部关于告方法、检验规则、标志、报装、贮存和运输等住房和城住房和城乡建设部关于》的公告般要求、方法、检验规则、标志、包装住房和城住房和城乡建设部办公厅关于印发装配式钢结构模块建筑技术指南的化、系统化、标准化、集成化的原则，BIM包模式推进一体化建造、信息化管理和可住房和城住房和城乡建设部关于告除应符合国家现行有关标准外还应符合本规定住房和城乡建设部、国家发展改革委通知、、服务体系住房和城住房和城乡建设部关于政工程施工质量控制通范》的公告必须执行本规范住房和城住房和城乡建设部关于告必须执行本规范住房和城住房和城乡建设部关于范》的公告构造方面必须执行本规范研究报告7住房和城住房和城乡建设部关于售检票系统、须执行本规范住房和城住房和城乡建设部关于公告防治水工程、井下附属工程部分进行修订住房和城住房和城乡建设部关于发布国家标准《±800kV公告和保护设计、站通信设计、换流站土建、换流站辅助设施部分进行修订住房和城住房和城乡建设部关于告现行有关标准规定外还需要符合本标准住房和城住房和城乡建设部关于属矿山充填工程技术标告住房和城住房和城乡建设部关于告、和项目竣工验收方面执行本标准住房和城住房和城乡建设部关于建筑物抗爆设计在新建、扩建或改建过程中要严格执行本标准住房和城住房和城乡建设部关于2022年10月住房和城住房和城乡建设部关于收和运行维护执行本规定料整理下游房地产调控政策和基建投资强度对建筑业影响情况。个长周期，背后反映了人口规模与结构的变化。中国上一轮人口出生高峰发生在20上研究报告8000000000.000000.00.0000同比增速(%)建筑同比增速(%)料整理联合资信通过观察发债建筑施工企业样本1收入和利润的变化特征来映射建筑业公开市场发债企业整理。研究报告9观调控政策影响下，建筑业总产值、样本企业的收入和利润增速均明显回升，并于总收入和利润总额增速变动趋势总体与建筑业总产值的增速呈现出基本一致的周期图42003－2021年样本企业营业总收入与利润总额增速变化(中位数)70.0060.0050.0040.0030.0020.0010.00 20032003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021营业总收入增速(%)利润总额增速(%)建筑业总产值增速(%)料整理房地产行业和基建行业为建筑业下游两大主要需求来源，2012年起，基础设施wwwlhratingscom研究报告102-022-022-063-023-064-024-065-025-066-026-067-027-068-028-069-029-060-020-061-021-062-022-06.0000固定资产投资完成额:制造业:累计同比(%) 固定资产投资完成额:房地产业:累计同比(%)固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比(%)固定资产投资完成额:累计同比(%)料整理望维研究报告11型表企业状况有企业高，中国建筑、中国铁建及中国中铁2021年实现超万亿营业企业设理和成本控制能力，获取较好的收益属建工企业业激烈的竞争himizu筑市场拥有很强的竞争力Skanska卡小建筑企业久持续生存料整理wwwlhratingscom研究报告12方国有建筑业企业，表明其融资、1年样本企业营业总收入同比变化情况2016年2017年2018年2016年2017年2018年2019年2020年2021年0中央企业收入增速(%)地方国企收入增速(%)民营企业收入增速(%)料整理(1)行业增长分析业短期及长期均面临较大压力，未来有望维持中低速温和增长态势。wwwlhratingscom研究报告13700000.002014-032014-062014-092014-700000.002014-032014-062014-092014-122015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09600000.0030.00500000.0020.00400000.0010.00300000.000.00200000.00100000.000.00-20.000.00建筑业:总产值:累计值(亿元)建筑业:总产值:累计值(亿元)建筑业:本年新签合同额:累计同比(%)建筑业:签订合同额:累计同比(%)建筑业:签订合同额:累计值(亿元)建筑业:总产值:累计同比(%)料整理(2)建筑业上游分析跌态势，预计后期价格趋势将会继续以小幅回落为主。的影响超过30.00%，因此钢筋和水泥的价格波动对建筑施工企业成本的影响较6月，水泥价格出现加速下行，8月份起，多地陆续启动水泥错峰生产，水泥价格小wwwlhratingscom研究报告140000.00.00.002-012-052-093-013-053-094-014-054-095-015-055-096-016-056-097-017-057-098-018-058-099-019-059-090-010-050-091-011-051-092-012-052-09料整理(3)建筑业下游需求分析新开工面积延续负增长态势，基建投资在稳增长政策发力带动下增速较上年明显回wwwlhratingscom研究报告15000.00000.000.00000207050308房地产开发投资完成额:累计值(亿元)房屋新开工面积:累计值(万平方米)房地产开发投资完成额:累计同比(%)房屋新开工面积:累计同比(%)商品房销售面积:累计值(万平方米)商品房销售面积:累计同比(%)料整理wwwlhratingscom研究报告16筑业增长主要驱动力。030703070307.0030.0020.0010.00 固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比(%)固定资产投资完成额:交通运输、仓储和邮政业:累计同比(%) 固定资产投资完成额:水利、环境和公共设施管理业:累计同比(%)固定资产投资完成额:电力、热力、燃气及水的生产和供应业:累计同比(%)料整理了院提出在前期确定的交通基础设施、能源、设(4)建筑施工企业收入及盈利分析。wwwlhratingscom研究报告17合增长13.37%。同期，建筑样本企业利润总额合计分别为0000.0000.000.000.00.00.002019年2020年2021年2022年1－9月料整理整体较为稳定。资政策放宽等政策影响，中央国有企业和地方国有企业收入增速和利润总额增速明。及wwwlhratingscom研究报告180%15.00%10.00% 年年年年月年年年年月20192020202120221-99.00%8.00%7.00%2019年2020年2021年2022年1－9月2019年2020年2021年2019年2020年2021年2022年1－9月00%全样本地方国有企业中央国有企业民营企业料整理wwwlhratingscom研究报告19(1)建筑施工企业现金流情况产生的现金流为负。从经营活动现金流入规模及收现质量情况看，2019－2021年，建筑施工企业经动现金流入量合计不断增长，年均复合增长13.15%，其中销售商品、提供劳务元，同比增长7.32%，其中销售商品、提供劳务收到的现金合计0000.0000.002019年2020年2021年2022年1－9月经营活动现金流入合计(亿元)销售商品、提供劳务收到的现金(亿元)现金收入比(%)料整理比研究报告20计前三季度建筑施工企业筹资活动产生的现金流量净额合计9296.58亿元，同比增长8000.006000.004000.002000.00 -2000.00-4000.00-6000.0000 2019年2021年2020年22019年2021年2020年经营活动产生的现金流量净额(亿元)筹资活动前产生的现金流量净额(亿元)投资活动产生的现金流量净额(亿元)筹资活动产生的现金流量净额(亿元)料整理(2)建筑施工企业有息债务情况受投融资项目持续投入和垫资施工影响，建筑施工企业普遍存在较大的资金压体较重。筑施；有研究报告21000.00000.00000.00000.00000.00000.00000.00000.00000.002019年2020年2021年2022年9月底短期债务(亿元)长期债务(亿元)资产负债率中位数(%)资产负债率平均数(%)全部债务资本化比率中位数(%)全部债务资本化比率平均数(%)料整理有百分2019年2020年2021年2022年9月底全样本资产负债率平均值(%)地方国有企业资产负债率平均值(%) 中央国有企业资产负债率平均值(%)民营企业资产负债率平均值(%)料整理研究报告22((3)建筑施工企业偿债指标短期偿债指标方面，分企业性质看，中央国有企业短期偿债指标表现整体较强，)2019年2020年2021年 2022年9月底料整理A研究报告2302021年2019年2020年行业料整理(1)建筑施工企业债券发行情况分析2022年前三季度，建筑施工企业发债期数及规模同比均有所增长，短期债券备差从不同企业所有制形式看，中央国有企业明显领先其他所有制企业但发债主体数量及发债规模占比小幅下滑。规模及发行期数同比均有所增长。规表32022年前三季度建筑施工企业发债品种同比情况(单位：期、亿元)21年前三季度22年前三季度(%)(%)(%)(%)券3.707.0057957.57研究报告241.1627024653.502.170733.088695料整理表42022年前三季度建筑施工企业在不同交易场所债券发行同比情况(单位：期、亿元)021年前三季度22年前三季度(%)(%)(%)(%)30.6795上海0.8708深圳8342.50400.70602.170733.088695料整理AAA表52022年前三季度建筑施工企业不同主体级别债券发行同比情况(单位：期、亿元)021年前三季度22年前三季度(%)(%)(%)(%)A5.3042.78A8.0014A5492.170733.088695料整理研究报告25中央国有企中央国有企业发债规模明显领先其他所有制企业但发债主体数量及发债规模占表62022年前三季度建筑施工企业不同企业性质债券发行同比情况(单位：期、亿元、家)021年前三季度22年前三季度(%)(%)期数占比(%)期数占比(%)0.0031.6071655361.055112.170733.088695料整理(2)建筑施工企业债券发行利率分析流动性总量处于合理充裕水平。2022年一季度以来，中债国债到期收益率先降后小幅上升，整体流动性呈放松2022年前三季度，建筑业债券发行主体的短期及中长期债券发行利率均值同比有所下降，信用等级对信用利差表现出一定