我国高速公路建设项目投融风险及其防范

我国高速公路建设项目投融风险及其防范我国高速公路建设项目投融风险及其防范摘要高速公路作为现代化的一项重要基础设施，充分体现了一个国家的经济建设水平。为保证我国高速公路建设的顺利进行与资金有效利用，对高速公路项目投融资风险展开全面系统的研究，就显得十分必要。本文基于高速公路建设项目投融资风险的理论基础，分析了高速公路投融资风险的管理模式，结合投融风险的表现，从宏观上，针对本课题，提出了建立相关管理模式与防范机制的建议；从微观上，根据中国国情和工程项目的实际，提供防范该投融风险的具体手段与解决措施的参考。关键词：高速公路；项目投融资；投融风险；防范措施THERISKOFHIGHWAYINVESTMENTANDFINANCINGANDITSPREVENTIONABSTRACTAsanimportantinfrastructureofmodernhighway,fullyembodiestheeconomicdevelopmentandthedevelopmentlevelofacountry.Thenational"TwelfthFive-YearPlan"proposedhighwayshallbeinaccordancewiththeprincipleofmoderateadvancedevelopment,itisnecessarytosystematicallyresearchtheinvestmentandfinancingofhighwayprojects.Inthispaper,thefinancingsituationandproblemsexistinginChina'shighwayconstructionprojectsbasedontheproblems,learningfromtheforeignhighwayinvestmentandfinancingmodeandriskmanagementmode,tothehighwayprojectinChinaatthestageoftheinvestmentriskareanalyzed,combinedwithcharacteristicofinvestandfinancingrisks,fromthemacro,inviewofthehighwayprojectinvestmenttheproblemrisk,proposestheestablishmentofrelevantmanagementandprevention；fromthemicro,accordingtoChina'snationalconditionsandpracticalengineeringproject,providesthespecificmeanstheinvestmentriskpreventionandsolutionmeasuresreference.Keywords:highway;projectinvestmentandfinancing;theriskofinvestmentandfinancing;preventionmeasures目录1绪论 11.1选题背景及目的 11.2国内外研究现状 1-31.3主要研究方法 31.4论文组织结构及研究内容 3 2高速公路建设项目投融资风险防范的理论基础 42.1高速公路建设项目投融资风险的类型 5-62.2高速公路建设项目投融资风险的管理方法 6-73我国高速公路项目投融资风险的表现 83.1高速公路项目投融风险类型 93.2高速公路项目投融风险来源 103.3高速公路项目投融风险特征 104我国高速公路项目投融风险的防范措施 114.1高速公路项目投融风险宏观防范机制 114.1.1投融风险的法律防范 114.1.2投融风险的政策防范 11-124.2高速公路项目投融风险微观防范措施 124.2.1投资方的风险防范措施 12-134.2.2融资方的风险防范措施 135结论 14参考文献 15致谢 16 我国高速公路建设项目投融风险及其防范第页共17页1绪论1.1选题背景及目的高速公路作为现代化的一项重要基础设施，充分体现了一个国家的经济水平。与西方发达国家以及亚洲新兴经济区域相比，我国高速公路建设的基础起点较差，加之长期以来受到资金短缺和资金使用效率低等问题的困扰，我国高速公路建设难以实现持续快速的发展。根据《国家高速公路网规划》，我国未来高速公路建设存在巨大的资金缺口，单靠国家投资不现实也不可行。目前，有效利用资本市场上充足的外资及社会闲置资金，将对高速公路建设与发展发挥积极作用。例如，组建高速公路公司发行股票上市和发行企业债券，是我国公路建设项目投融资体制改革的一项重大举措。总体来说，我国高速公路项目投融资存在的问题有：投融资模式单一，无法满足高速公路项目的资金需求，融资的市场化程度极低；投资主体不够广泛，缺乏直接融资手段，高速公路建设的大部分融资来源于负债融资；投融资管理体制不够完善。在我国高速公路项目管理体制中，存在“找钱的不管用钱，用钱的不管还钱”的现象，严重违反了市场经济规律，不能充分发挥高速公路的社会效益和经济效益等。随着我国高速公路建设提速，高速公路未来发展的资金缺口将日益增大，目前的资金来源无法有效满足高速公路建设需要。因此，为了保障我国高速公路建本课题旨在通过对高速公路投融风险进行识别与来源分析，提出相应的防范措施，以期为我国高速公路建设规避投融风险，保障资金的有效利用，实现高速公路建设可持续发展提供些许参考。1.2国内外研究现状 高速公路投融资一直是世界各国公路建设中最为关注的问题，很多国家都通过立法或行政手段建立起一套行之有效的管理制度，同时，越来越多的国家采用各式各样的项目融资方式拓宽融资渠道，扩大高速公路的投融资规模。风险管理是项目投融资过程中一个永恒的话题，要系统地认识、理解和管理项目风险。国外学者关于投融风险的研究较多，其中有代表性的有：（1）Boehm(1991)把项目风险管理过程分为两个阶段:第一阶段为风险评价，包括风险识别、分析和优先排序;第二阶段为风险控制，包括风险管理规划、风险监控计划、跟踪和纠正措施[1]。（2）Tummala(1994)提出了包含风险识别、风险度量、风险评价和风险监控四个环节的风险管理体系[2]。(3)Fairley(l994)提出了项目风险管理的七个步骤，分别为识别风险因素、分析风险概率和后果、制定减轻风险的策略、监视风险因素、制定备用方案、管理危机以及从危机中恢复[3]。(4)在项目融资风险评估方面，Moody(2003)建立了一套包括产业基础、结构性政策、运营、财务的风险评价指标体系[4]。(5)Mauer和sarkar(2005)认为资产替代问题降低了企业投资的风险门槛，扩充了企业的投资机会集，所以资产替代问题也表现为股东过度投资问题[5]。国内很多学者对高速公路投融风险进行了研究，具有代表性的有：（1）唐涌（2006）认为高速公路建设、经营、管理遭受损失的不确定性，构成了高速公路融资的风险。对风险的识别、防范的手段、化解的对策是高速公路融资风险管理的主要内容和任务，只有通过完善融资机制、规范程序、创建评估和退出制度，才能建立公平、高效、透明的高速公路融资市场秩序，为高速公路建设提供源源不断的资金保证[6]。（2）蒋立品（2006）以南京公路建设的融资为平台，借鉴国内外的先进经验，就我国公路建设融资模式进行剖析，探索化解公路建设资金短缺矛盾的意见和建议，以求降低筹资成本，优化资金组合，防范资金风险，提出了符合我国国情的公路建设融资方法[7]。（3）杨雄（2008）介绍了我国高速公路投融资体系的制度变迁与创新，从理论上探讨了如何构建我国高速公路投融资体系，从实践角度阐述我国高速公路投融资体系如何创新，论述了我国高速公路投融资多元化和市场化形势下的风险防范对象[8]。（4）徐莆（2008）对高速公路项目投资存在的风险进行了全面分析，并提出高速公路项目投资风险防范措施，对具体案例项目风险管理措施也进行了探讨[9]。（5）邬连东（2010）通过对融资信用担保风险因素的分析，把融资信用担保风险分为融资企业内部风险和外部风险两类，然后从内、外两个方面着手对中小企业融资信用担保风险的控制和防范进行研究，提出了风险的内、外部控制和防范措施以及完善信用担保体系的政策建议[10]。（6）朱凌静（2011）在分析高速公路建设资金管理的特点的基础上，较为全面地总结了高速公路建设资金管理风险的表现形式，并提出了高速公路建设财务风险防范的主要措施[11]。（7）张友棠(2011)指出高速公路建设项目资金需求极大，其融资风险日益受到关注，如何监控、防范融资风险成为当前业内普遍关注的重要的课题。通过对高速公路融资风险全方位的分析，深入剖析风险构成，构建了立体风险监测指标体系[12]。随着我国高速公路建设提速，高速公路发展的资金缺口将日益增大，目前资金来源无法有效满足高速公路建设需要，加之高速公路建设项目投融风险的存在与影响，无疑给高速公路的建设造成了障碍。为了保障我国高速公路建设资金有效利用，实现可持续发展，改革高速公路投融资体制，识别和防范高速公路项目的投融资风险，已成为当前高速公路建设的紧迫任务。1.3主要研究方法本课题在对国内外相关文献资料收集和阅读的基础上,结合所学的专业知识,拟采用社会调查手段，及比较研究法和案例研究法等手段分析高速公路投融风险的来源及防范。1.4论文组织结构及研究内容本论文包括绪论和结论在内共分五章，各章主要内容如下：第一章绪论部分介绍课题背景及目的、国内外研究状况、课题研究方法、论文构成及研究内容。第二章对高速公路建设项目投融资的理论基础进行了分析总结。第三章从类型、来源、特征方面具体分析了我国高速公路建设项目投融风险的表现。第四章针对高速公路投融风险从宏观、微观方面提出了防范措施。第五章结论部分对上述各章的主要结论进行了总结。2高速公路建设项目投融资风险防范的理论基础2.1高速公路建设项目投融资风险的类型2.2高速公路建设项目投融资风险的管理方法2.2.2项目投融风险识别项目投融风险识别是系统地分析高速公路项目，将引起风险的各要素分解成简单容易被认识的各个单元，从而发现问题本质，做好风险的防范工作。常用的风险识别的方法主要有下面几种：（1）对环境进行分析。环境分析法是对投融资的内外环境进行分析，分析环境的各个因素变化对投融资的影响。投融资的内部环境是指主体内部各要素状况。包括人员素质、技术水平、管理能力、资本结构等。投融资的外部环境是指主体所处的金融环境，包括金融市场结构、市场行情、政府管理、市场供求等等。（2）对财务报表进行分析。通过对投融资主体的财务报表，包括资产负债表、现金流量表、损益表等进行分析，能够了解到主体的经济实力，财务支付状况，经营能力和管理水平，从而对投融资的风险及大小进行预测。（3）专家调查。专家调查法是基于专家的知识、直觉和经验，发现项目投融资潜在风险的分析方法。在进行专家调查法时，专家应有合理的规模，人数试项目的特点、规模、复杂程度和风险性质而定。（4）风险识别调查表。风险识别调查表法是借用了保险机构常用的一种风险识别方法，通过分析表格来发现项目潜在风险。风险识别调查表是将项目可能发生的潜在风险列于表上，供识别人员进行核查判断是否存在表内所列风险，并将企业信用等级列于表中进而识别识别对象是否有信用风险。（5）流程图法。流程图法是通过将项目进展分成各个流程，并明确各个流程项目本身所面临的风险的起因和影响。流程图法是一种动态分析方法，它要求风险管理人员要对项目各环节十分熟悉。依照流程图，风险识别人员可以了解项目所处的环节，并且及时识别和防范风险。流程图如下： 3我国高速公路建设项目投融资风险的表现 3.1我国高速公路项目投融风险类型高速公路投融资模式有多种，比较常见的主要有银行贷款、股本融资模式、债券融资模式、BOT融资模式、TOT融资模式、ABS融资模式等。 主要包括六大类：即信用风险、金融风险、预测风险、项目实施风险、政治法律风险和环境保护风险。高速公路项目投融资所面临的信用风险是指项目有关参与方不能履行协定责任和义务而出现的风险。项目的金融风险主要表现在利率风险和汇率风险两个方面。预测风险，指在项目的前期策划阶段，对项目进行经济效益预测时，选定不同的指标模型体系将会有不同的指标结果而引致的风险。项目实施风险是指项目无法完工、延期完工或者完工后无法达到预期通行标准而带来的风险。政治法律风险是国家政治、法律以及经济政策稳定性风险，如税收制度的变更、外汇管理法规的变化、国家法律法规的变动等。环境保护风险是指由于满足环保法规要求而增加的新资产投入或迫使项目停工等风险。上述这六大类型的风险在高速公路项目融资期内都有可能存在，都应得到充分的重视。3.2我国高速公路项目投融风险来源 根据高速公路项目投资的过程和特点，其项目风险主要来源于三个方面:（1）外部环境的不确定性。如国内经济形式不稳定、政策与法律法规变动、市场需求变动以及类似竞争公路的出现等。（2）项目本身的复杂性。高速公路一般跨山越岭、穿越河流，地质条件复杂并且涉及众多群众利益。如项目存在大量的技术难点和尚需要解决的技术关键;项目在组织协调与管理上存在难度与复杂性等。（3）项目的设计者、建设者以及运营管理者能力的有限性。如在人才资源、人才结构、人才素质及经验上的有限性;投资者在资金实力上的有限性等。3.3我国高速公路项目投融风险特征高速公路项目一般规模宏大、投资巨大、建设周期长、涉及面广、时间跨度大，其投资风险可以理解为由于外部环境的不确定性，项目本身的复杂性，以及设计者、建设者、管理者能力水平的有限性而导致项目失败、终止、达不到预期经济技术指标的可能性。由此可归纳出高速公路项目的风险所具有的共同特征:（1）风险存在的客观性和普通性。作为损失发生的不确定性，风险是超越人们主观意识的客观存在，而在项目的全寿命周期内，风险是无处不在的。（2）某一具体风险发生的偶然性和大量风险发生的必然性。任何具体风险的发生都是诸多风险因素和其他因素共同作用的结果，是一种随机现象，个别风险事故的发生是偶然的，杂乱无章的。（3）风险的可变性。在项目的整个过程中，各种风险在质和量上的变化，随着项目的进行，有些风险会得到控制，有些风险会发生并得到处理，同时在项目的每一阶段都可能产生新的风险。（4）风险的多样性和多层次性。高速公路项目建设周期长，规模大，涉及范围广，风险因素数量多且种类繁杂，致使其在全寿命周期内面临的风险多种多样，而且大量风险因素之间的内在关系错综复杂、各风险因素之间及与外界交叉影响又使风险显示出多层次性。综上所述，高速公路项目投资风险的基本特征为：各项风险既有一定的独立性又有相对的关联性。因此，在具体分析时应注意各项风险之间的关系，以求正确协调，防范风险。4高速公路项目投融风险的防范根据投融风险的来源与特征分析， 可以从宏观与微观两个层面探讨高速公路项目投融风险的防范。4.1高速公路项目投融风险宏观防范机制4.1.1投融风险的法律防范（1）构建投融活动的法律体系。要想协调高速公路的融资活动，就要建立完善相关的法律制度，并形成体系，尽量减少人为因素，提高融资活动的透明度，遵循公平、公正、公开的市场经济规则，使融资活动真正做到有法可依，违法必纠。高速公路融资的法制建设，在一般行政管理立法方面涉及到国家在产业政策、税收、外汇、利润汇出等方面管制的规定;要加强促进外国投资在海关通关管制方面，外国投资者权益等方面和在担保方面如土地财产抵押、一些权利的质押，合同权益的转让，保险及保险权益和转让等方面的立法。（2）加强专门针对高速公路投融资的立法。如象美国、意大利和日本等国已颁布的专门资助高速公路法，高速公路税收法，高速公路建设财源措施法，高速公路特许经营法和高速公路建设证券条例，专门的BOT体系的法规，国家扶持的基础产业方面的法规等。高速公路公路融资能否成功在很大程度上取决于国家是否有足够完备的法律体系和良好的法律结构作保障。融资能力的实现需要一个良好的内在和外部法律环境，这些法律的制定要依照市场经济规律结合我国的实际，符合国家和人民的根本利益，具有前瞻性、可操作性才能达到高速公路协调、健康可持续发展的目标。4.1.2投融风险的政策防范保持政策性融资的力度。高速公路在国民经济发展中占有相当重要的地位，国家应掌握相应的控制权，通过国家的政策性融资，达到参股、控股的目的是一条捷径。这样既可支持高速公路的发展，又能兼顾高速公路的公益性特点，使国家财政在高速公路的资金投入中发挥重要作用，充当重要角色。这也是投融风险防范政策层面的基础。加大财政倾斜力度。国家政策的扶植是高速公路发展的首要因素，稳定的行业背景为高速公路投资提供了稳定的投资回报。当前在以人为本、构建和谐社会的总体要求下，现阶段应取公平优先的政策，对公路交通较为落后的中西部地区实行倾斜性的优惠政策，尽快改善经济落后地区相对落后的公路交通状况，充分发挥当地己有资源优势，提高地区经济竞争力，形成公路交通基础设施与社会经济发展之间相互促进的良性循环，想尽一切办法促进地区间协调发展。（3）继续征收好车辆购置附加费，保证公路建设有长期稳定的资金来源。对新增车辆从价定率或征收车辆购税(费)，是世界各国在征收燃油税的同时，普遍征收的另外一种专项用于公路建设的税(费)。我们应当继续遵照国务院关于车辆购置附加费是公路建设“长期稳定的资金来源”的精神，在不断完善的基础上坚持车辆购置附加费征收管理制度。 4.2高速公路项目投融风险微观防范措施 4.2.1投资方的风险防范措施（1）寻求政府的利率保证，采用固定利率的贷款担保方式减少由于利率波动带来的风险。由政府为投资者提供利率保证，在项目特许期内利率增长超过规定的比例时，投资者可以得到补偿。(2)做好可行性研究工作，选择尽可能成熟的技术和施工方案以减小不能完工的风险。选择有能力并有经济实力的承建商承担项目工程的建设，并建立工程完工担保措施。承建商应拥有胜任工作的技术专家并有能力解决建设中的难题。(3)签订完备的施工合同使承建商失误引起的风险最小化，特别是应通过订立严格的惩罚性条款和提供具有吸引力的竣工奖使完工迟延风险最小化。(4)对于超支风险，投资者可以提供一定数额的超支资金保证项目建设按期完工。与承建商签订一揽子交钥匙工程合同或固定价格、固定工期的合同将风险转移至承建商以防止超支风险的发生。(5)做好可行性研究和车流量的预测，对项目做出科学的评估，合理安排项目的收入和支出。(6)充分考虑、谨慎预测在项目所在地购买材料的可行性以及价格变化趋势;与承建商、供应商签订固定价格的协议等，削减市场变化带来的风险。(7)在承建合同中规定要求承建商出具履约担保和质量性能担保，期限一般延续到完工后的几个月甚至几年。在设计或承建合同中订立更新补贴条款和严格的惩罚性条款，以保证技术方案的可行性和建设质量。(8)在设计和施工过程中，科学论证技术方案和施工方案的可行性和适用性，特别是对于特大桥和路面处理技术等要采用成熟的技术，从源头上控制技术风险的发生。(9)投保。主要针对直接损失而言，即通过支付保险费把风险转移给有承担能力的保险公司。保险种类有建筑工程综合保险、第三方责任保险、工伤事故赔偿保险、设备物质运输保险等。4.2.2融资方的风险防范措施 (1)合理设计项目的融资结构。对各种可能的融资方案进行研究，设计最大融资额度，估算融资成本及融资难易程度，合理设计融资风险分担方式，采用多种资金来源组合，选择最佳的融资渠道和资金结构。（2）引进项目融资顾问。项目融资顾问主要是对项目进行财务可行性分析、规划项目资金来源、安排项目的具体融资策略,设计项目融资方案等,了解金融市场变化动向,熟悉各种金融创新工具,与主要银行和金融机构有广泛联系,具备丰富的谈判经验和技巧,他们推荐的项目融资方案具有较强的说服力,易被投资者和银行接受。（3）进一步拓宽融资渠道。融资渠道要由政府拨款的单一渠道向政府拨款、政府控股参股、企业利用市场融资和民间、外商直接融资、发行债券、上市募集、产业投资基金、BOT、TOT以及利用亚行、世行和外国政府贷款等相结合的多样化融资渠道转化。同时,在规划建设、投资时,既要重视高速公路公益性的一面,又要重视其为社会提供服务的功能如沟通生产、流通、消费各环节的一面。总之,高速公路建设需要大量的资金投入,在其投资、建设、管理过程中,应当形成在政府政策引导下,民间、社会和外商等多元投资主体共同参与高速公路建设项目的有序竞争局面。5结论 本文在把握了我国高速公路建设项目投融资的特征与其风险来源的前提下，对我国现阶段的高速公路项目投融风险防范进行了宏观和微观层面的探讨。得出如下结论：（1）针对项目投融资问题：项目投融资的主体分为项目的发起人、贷款人、政府及其他第三方三类；项目投融特征有项目的公益性、项目的导向性、追索有限性、信用结构多样性；项目投融风险识别方法有对环境进行分析、对财务报表进行分析、专家调查、流程图法等。（2）针对高速公路投融风险问题：投融模式有有银行贷款、股本融资模式、债券融资模式、BOT融资模式、TOT融资模式、ABS融资模式等；投融风险类型有信用风险、金融风险、预测风险、项目实施风险、法律风险、环境保护风险；风险来源有项目内、外及人为原因；风险特征表现为既有一定的独立性又有相对的关联性。（3）针对高速公路投融风险的防范：宏观方面从法律与政策方面分析，分别有构建投融活动的法律体系、加强专门针对高速公路投融资的立法；保持政策性融资的力度、加大财政倾斜力度、继续征收好车辆购置附加费等防范手段。微观方面从投融资双方提出了风险防范措施，分别有充分考虑、谨慎预测在项目所在地购买材料的可行性以及价格变化趋势、与承建商、供应商签订固定价格的协议、科学论证技术方案和施工方案的可行性和适用性、投保；合理设计项目的融资结构、引进项目融资顾问、进一步拓宽融资渠道等措施。参考文献 [1]Boehm.SoftwareRiskManagement:PrinciplesandPractices[J].IEEE.Software，1991(8):32-42[2]Tummala,v.M.Rao，etal.ASystematicApproachtoRiskManagement[J].JournalofmathematicalModelingand