投资决策培训课件

第六章投资决策江苏大学财经学院主要内容本章主要阐述了长期投资决策分析的基础──货币时间价值、投资的风险价值、资本成本、现金流量，长期投资方案经济评价的主要数量方法，并就长期投资方案的对比与选优、长期投资决策中的敏感性分析以及固定资产更新决策的分析作了具体的阐述学习目标通过本章的学习，应能够运用长期投资方案经济评价的主要数量方法进行长期投资方案的对比与选优。第一节投资决策概述投资是企业的一项重要活动。它可分为长期投资与短期投资。短期投资决策由于通常能在一个营业周期内完成，所以通常称为短期经营决策，而长期投资决策由于其自身的特点从某种角度来说对企业的影响更大一些，所以本节的重点将放在长期投资决策上。在介绍长期投资的定义、分类和特点的基础上，我们将进一步阐述长期投资决策的定义、分类及其特点，提出投资决策的一般程序，并说明了组织好长期决策的意义。通过本节的学习我们应该了解投资及长期投资的基本概念，理解长期投资决策的定义、特点，了解投资决策的一般程序。一、长期投资的定义和特点（一）长期投资的定义:投资，指企业为通过分配来增加财富，或为谋求其他利益，而将资产让渡给其他单位所获得的另一项资产。企业投资的动机，从某种角度来说是受社会经济环境的影响。就目前情况，这种动机应包括：规模化投资、为更新技术和开发新产品的投资、资源配置控制投资、企业组织完善性投资以及为树立企业形象而进行的投资。随着经济的发展，企业为使生产规模达到规模经济所要求的程度，必须进行外延型扩大再生产，增加企业固定资产和流动资产的存量，进行规模化投资。同时，还要通过对设备进行更新改造和提高人员素质进行内延型扩大再生产。通过对那些与本企业生产有关的其他企业进行投资，以达到对资源进行有效控制的目的。还有诸如对企业内部机构设置改革的投资以及广告宣传、职工培训等公关方面都会促使企业进行投资。一、长期投资的定义和特点（二）长期投资的分类:项目投资证券投资其他投资

一、长期投资的定义和特点（三）长期投资的特点:1．投资金额大，回收期长2．影响企业的长远发展方向3．变现能力差4．面临较高的风险，固定资产投资能否取得理想效果主要取决于对未来各方面因素预测的准确程度二、长期投资决策的含义及特点（一）长期投资决策的含义:长期投资决策与短期经营决策是相对应的，是指产生报酬的期间超过一年，并对较长期间内的收支盈亏产生影响的问题所进行的决策。进行长期投资活动所形成的各项支出，通常不能由当年的销售收入来补偿，它们在财务会计中称为“资本支出”，所以长期投资决策又称为“资本支出决策”。长期投资决策主要是为了提高企业的生产经营能力，故亦称“能量决策”或“生产能力决策”。长期投资决策一经过确定，还要编制“资本支出预算”以便进行控制和考评，因而在西方国家它又被成为“资本支出预算决策”。二、长期投资决策的含义及特点（二）长期投资决策的分类:按投资决策的影响范围可分为战术型投资决策和战略型投资决策

按投资决策的动机分类，可分为诱导式投资决策和主动式投资决策按投资决策与再生产类型的关系分类，可分为合理型投资决策和发展型投资决策按涉及的大致内容分类，可分为固定资产投资决策和流动资产投资决策二、长期投资决策的含义及特点（三）长期投资决策的特点:（1）从内容方面来看，长期投资决策主要是对企业固定资产方面进行的投资决策。（2）长期投资决策的效用是长期的（3）长期投资决策占用资金庞大（4）长期投资决策具有不易逆转性三、、投投资资决决策策的的一一般般程程序序(1)投投资资项项目目的的提提出出(2)投投资资项项目目的的评评价价(3)投投资资项项目目的的决决策策(4)投投资资项项目目的的实实施施(5)投投资资项项目目的的再再评评价价四、、长长期期投投资资决决策策的的意意义义长期期投投资资本本身身所所具具备备的的特特点点决决定定了了长长期期投投资资决决策策直直接接影影响响着着企企业业未未来来长长期期效效益益与与经经济济发发展展。。一一旦旦搞搞不不好好，，非非但但不不能能改改善善企企业业经经营营状状况况，，提提高高经经济济效效益益，，还还会会使使企企业业长长期期蒙蒙受受巨巨大大损损失失，，重重者者将将导导致致先先天天性性亏亏损损或或难难以以弥弥补补的的功功能能性性缺缺陷陷。。不不仅仅如如此此，，有有些些长长期期投投资资决决策策还还会会影影响响国国民民经经济济建建设设。。对对待待长长期期投投资资决决策策绝绝不不能能掉掉以以轻轻心心，，必必须须按按科科学学办办事事，，把把好好投投资资管管理理程程序序关关，，做做到到投投资资决决策策科科学学化化与与民民主主化化。。不不同同种种类类的的投投资资都都有有自自身身的的特特点点，，从从而而有有不不同同的的管管理理程程序序，，需需经经不不同同的的部部门门审审批批。。另另外外把把好好调调查查研研究究关关，，严严格格按按国国际际惯惯例例办办事事，，按按法法治治办办事事。。投投资资决决策策是是一一个个过过程程。。在在做做出出投投资资决决策策之之前前，，必必须须深深入入进进行行调调查查研研究究，，进进行行可可行行性性分分析析，，从从企企业业、、国国民民经经济济和和社社会会的的角角度度进进行行研研究究论论证证，，分分析析经经济济、、技技术术、、财财务务的的可可行行性性，，西西方方在在进进行行投投资资决决策策时时，，除除社社会会公公共共投投资资项项目目外外，，一一般般将将企企业业的的可可行行性性研研究究摆摆在在第第一一位位，，其其次次才才考考虑虑国国民民经经济济和和社社会会的的项项目目研研究究评评估估。。我我国国是是社社会会主主义义国国家家，，进进行行投投资资决决策策、、开开展展投投资资项项目目的的可可行行性性研研究究，，，，首首先先应应该该开开展展宏宏观观评评估估，，考考虑虑投投资资项项目目满满足足社社会会需需要要的的程程度度，，分分析析国国民民经经济济范范围围内内对对该该项项目目资资源源供供应应的的保保证证程程度度和和技技术术上上的的先先进进可可靠靠程程度度，，在在经经济济技技术术可可行行的的基基础础上上再再进进一一步步进进行行财财务务评评价价。。特特别别是是对对外外投投资资，，即即企企业业以以现现金金、、实实物物、、无无形形资资产产等等方方式式，，或或者者以以股股票票、、证证券券等等有有价价证证券券方方式式向向其其他他单单位位投投资资，，一一定定要要按按国国际际惯惯例例办办事事，，对对投投资资方方的的资资信信、、财财力力等等诸诸多多方方面面有有可可靠靠的的证证明明。。合合同同要要严严格格把把关关，，符符合合有有关关法法律律手手续续，，切切不不可可留留有有隐隐患患。。第二节资资金金时间价价值与风风险价值值本节主要要介绍了了货币时时间价值值、投资资的风险险价值、、资本成成本、现现金流量量等长期期投资决决策分析析、评价价中需要要着重考考虑的因因素，以以期为本本章以后后各节的的学习奠奠定一定定的理论论基础。。一、资金金时间价价值（一）资资金时间间价值的的概念:资金时间间价值是是指资金金随着时时间的推推移而形形成的增增值。承承认并重重视资金金即一定定量的资资金在不不同的时时点上有有不同的的价值量量。一定定量资金金周转利利用的时时间越长长，其产产生的增增值额也也越大。。今天的的一元钱钱和将来来的一元元钱不同同。一、资金金时间价价值（二）货货币时间间价值的的计量形形式:货币时间间价值通通常是采采用利息息的形式式，按复复利法进进行计算算。复利利不同于于单利，，它既涉涉及本金金上的利利息，也也涉及利利息上所所产生的的利息；；而单利利则只涉涉及本金金上的利利息。货货币时间间价值的的主要计计量形式式包括：：复利终终值、复复利现值值、年金金终值、、年金现现值。一、资金金时间价价值1．复利利终值:终值又称称将来值值，是指指现在一一定量的的资金在在未来某某一时点点上的价价值，也也称本利利和。已已知现值值P，利利率为i，n期期后的复复利终值值的计算算公式为为：计算公式式：F=B(1+i)n其中中，B代代表本金金，i代代表利率率。2．复利利现值:复利现值值是复利利终值的的逆计算算。它是是按折现现率来确确定将来来收到的的一笔钱钱的现值值。（1）计计算公式式：P=B(1+i)-n（2）复复利现值值因子：：(1+i)-n，它它是按折折现率计计算，在在n期后后收到1元的现现值，记记作（P/F，，i，n）。一、资金金时间价价值3.年年金:年金是指指于相同同的间隔隔期收到到（或支支付）的的一系列列等额的的款项。。如定期期支付的的租金、、折旧费费、保险险费、利利息、分分期付款款、零存存整取或或整存零零取的储储蓄等。。根据支支付时点点的不同同可分为为：普通通年金、、即付年年金、递递延年金金、永续续年金。。一、资金金时间价价值（1）年年金终值值:普通年金金终值是是指一定定时期内内每期期期末等额额款项的的复利终终值之和和.计算公式式：F=Ｂ年金终值值因子：：是是普普通年金金1元，，利率为为i，经经过n期期的年金金终值。。记作（（F/A，i，，n）。。一、资金金时间价价值（2）年年偿债基基金的计计算:偿债基金金是指为为了在未未来某一一时点偿偿还一定定的金额额而提前前在每年年年末存存入相等等的金额额的资金金。它是是年金终终值的逆逆运算，，亦属于于已知整整取数求求零存数数的问题题其计算公公式为:一、资金金时间价价值（3）年年金现值值的计算算:普通年金金现值是是指一定定时期内内每期期期末等额额款项的的复利现现值之和和.计算公式式：年金现值值因子:是是普通通年金1元、利利率为i、n期期的年金金现值，，记作（（P/A，i，，n）。。一、资金金时间价价值(4)年年资本回回收额的的计算:年资本回回收额是是指在一一定时期期内，等等额回收收初始投投入资本本或清偿偿所欠债债务的金金额，它它是年金金现值的的逆运算算亦属于于已知整整存求零零取的问问题。其计算公公式为：：一、资金金时间价价值（5）预预付年金金的终值值和现值值:预付年金金又成先先付年金金或即付付年金，，是指从从第一期期起，每每年“复复利终值值因子””、“复复利现值值因子””、“年年金终值值因子””、“年年金现值值因子””，在实实际应用用时不必必自行计计算，可可查阅现现成的数数值表。。这些常常用的数数值表通通常采用用年末习习惯法，，即假定定现金流流动于年年末发生生。预付年金金的终值值计算公公式为：：一、资金金时间价价值6）递延延年金的的终值和和现值:递延年金金终值的的大小与与递延期期无关，，只与收收付期有有关，它它的计算算方法和和普通年年金终值值相同：：F=A（F/A，i，n））（7）永永续年金金的现值值:永续年金金是指无无限期等等额收付付的年金金。在实实际生活活中并不不存在无无限期的的年金，，但可将将持续期期较长的的年金视视为永续续年金。。由于假假设永续续年金没没有终止止的时间间，因此此不存在在终值只只存在现现值。永续年金金的现值值公式可可由普通通年金现现值公式式推导出出来:当n→+∞此式式即变为为二、现金金流量（一）现现金流量量的概念念:现金流量量是指长长期投资资方案从从筹建、、设计、、施工、、正式投投产使用用直至报报废为止止的整个个期间内内形成的的现金流流入量与与流出量量，二者者之间的的差额，，称为净净现金流流量。具具体估量量各个投投资方案案所形成成的现金金流入和和流出的的数量和和时间及及逐年的的净现金金流量，，是正确确评价其其投资收收益的必必要条件件。（二）现现金流量量的具体体内容:1.现金金流出量量：在投投资决策策中一个个方案的的现金流流出量指指的是在在实施此此方案的的过程中中所需要要投入的的资本，，主要包包括：（1）建建设投资资。建设设投资是是指在项项目建设设期间按按一定生生产经营营规模和和建设需需要进行行的投资资。二、现金金流量（2）垫垫支的流流动资金金。垫支支的流动动资金是是指投资资项目建建成投产产后为展展开正常常经营活活动而投投放在流流动资产产上的投投资。建建设投资资与垫支支的流动动资金之之和成为为项目的的原始总总投资。。原始总总投资不不论是一一次投入入还是分分次投入入，均假假设它们们在建设设期投入入的，经经营期间间不再有有新的投投资发生生。（3）付付现成本本。付现现成本又又称经营营成本，，是指项项目投产产后在经经营过程程中发生生的各项项用现金金支付的的成本费费用。它它是生产产经营期期间最主主要的现现金流出出量项目目。一般般来说，，变动成成本均为为付现成成本，固固定成本本除折旧旧、摊销销以外均均为付现现成本。。（4）所所得税额额。这里里所说的的所得税税额是指指投资项项目建成成投产后后，因纳纳税所得得额增加加而增加加的所得得税。二、现金金流量2.现现金流入入量：与与现金流流出量相相对应，，现金流流出量指指的是由由于实施施了该方方案而增增加的现现金，由由投资回回收构成成，主要要包括：：（1）营营业收入入。是指指投资项项目投产产后每年年实现的的全部营营业收入入。它是是构成经经营期内内现金流流入量的的主要内内容。为为简化核核算，假假定正常常经营年年度内，，每年发发生的赊赊销额和和应收账账款大致致相等。。（2）固固定资产产报废时时的残值值收入，，固定资资产的残残值收入入是指投投资项目目的固定定资产在在终结报报废清理理时的残残值收入入，或中中途变价价转让时时得到变变价收入入。项目目寿命周周期终了了时投放放在与它它相关的的各项流流动资产产上的投投资收回回。（3）项项目建成成投产后后固定资资产每年年计提的的折旧（（因为计计提固定定资产折折旧将导导致营业业利润的的下降，，但并不不会引起起现金的的支出，，所以可可将其视视为一项项现金流流入）。。（4）垫垫支的流流动资金金回收是是指投资资项目使使用期限限终止时时，收回回与该项项目相联联系的投投放在各各种流动动资产上上的投资资。固定资产产的余值值收入和和垫支的的流动资资金回收收统称为为回收额额。一般般假定回回收额在在投资项项目终结结时即经经营期最最后一年年发生。。二、现金金流量3.净净现金流流量。净净现金流流量指的的是现金金流入量量与现金金流出量量之间的的差额。。如果现现金流入入量大于于现金流流出量，，称作““净现金金流入量量”，否否则，便便称为““净现金金流入量量”由于一个个项目从从准备投投资到项项目结束束，经历历了项目目准备及及建设期期、生产产经营期期及项目目终止期期三个阶阶段，因因此有关关项目净净现金流流量的基基本计算算公式为为：净现金流流量=投投资现金金流量+营业现现金流量量+项目目终止现现金流量量=－（投投资在固固定资金金上的资资金+投投资在流流动资金金上的资资金）＋(各年年经营损损益之和和+各年年所提折折旧之和和)+（固定定资产的的残值收收入+收收回原投投入的流流动资金金）在建设期期内只发发生现金金流出，，因此现现金净流流量一般般小于零零，但在在经营期期现金净净流量一一般大于于零。二、现金金流量（三）相相关现金金流量:在进行资资本投资资决策时时，准备备估计现现金流量量的数额额和时间间分布，，并据以以评价项项目的可可行性，，是决策策的关键键步骤，，只有提提高项目目现金流流量预测测的准确确度，才才能够保保证在此此基础上上作出的的决策具具有较高高的可信信赖度.二、现现金流流量（四））现金金流量量的计计算:长期投投资决决策中中的现现金净净流量量、从从时间间特征征上看看包括括三个个组成成部分分：初始现现金净净流量量营业现现金净净流量量终结现现金净净流量量二、现现金流流量（1））不考考虑所所得税税的影影响（2））考虑虑所得得税的的影响响（五））估计计现金金流量量应遵遵循的的原则则:（1））以增增量现现金流流量为为基础础（2））沉没没成本本不应应考虑虑（3））不能能忽视视机会会成本本（4））考虑虑税后后现金金流量量（5））不应应忽视视项目目实施施产生生的间间接影影响三、投投资资的风风险价价值（一））投投资风风险价价值的的概述述:投资决决策的的三种种类型型:确定性性投资资决策策；风险性性投资资决策策；不确定定性投投资决决策。。投资收收益率率＝无无风险险投资资收益益率＋＋风险险投资资收益益率三、投投资资的风风险价价值（二））计算算步骤骤:1．确确定投投资项项目未未来的的各种种预计计收益益（用用xi表示示）及及其可可能出出现的的概率率（用用Pi表示示），，并计计算出出未来来收益益的““预期期价值值”（（用表表示））计算公式：：未来收益益的预期价价值()=∑xipi三、投资资的风险价价值2．计算““标准离差差”（用σσ表示）与与“标准离离差率”（（用R表示示）3．计算公公式:标准离差率率＝4．确定““风险系数数”（用F表示）：一一般应根据据该行业全全体投资者者对风险反反感的态度度来确定，，通常是风风险程度的的函数5．导入风风险系数，，计算该项项投资方案案预期的投投资风险价价值计算公式：：预期的风风险报酬率率（RPｒ>）＝风险险系数×标标准离差率率＝F×R三、投资资的风险价价值将预期的投投资风险价价值与企业业要求的投投资风险价价值进行比比较：若预期的投投资风险价价值＞要求求的投资风风险价值，，说明该投投资方案所所冒的风险险大，得到到的报酬率率小，方案案不可行。。若预期的投投资风险价价值＜要求求的投资风风险价值，，说明该投投资方案所所冒的风险险小，得到到的报酬率率大，方案案可行。要要求的投资资风险价值值的计算：：∵要求的投投资报酬率率＝货币时时间价值＋＋要求的风风险报酬率率

∴要求求的风险报报酬率＝要要求的投资资报酬率－－货币时间间价值若存在两个个投资方案案可供选择择，可分别别计算预期期的风险价价值，进行行比较以决决定取舍。。四、资本成成本的确定定与计算（一)各种种来源的资资本成本的的计算:（1）长期期借款企企业中中长期借款款的利息属属于所得税税的扣除项项目，在不不考虑筹资资费用的情情况下，长长期借款成成本的计算算公式如下下：长长期借借款成本(KL)=长期借借款利率××(1-所所得税税率率)＝iL·(1-T)（2）债券券与与长期借款款的利息类类似，企业业发行债券券的利息作作为财务费费用也可以以在税前列列支，所不不同的是企企业发行债债券的筹资资费用较高高，在计算算成本时应应予以考虑虑。当当债券期期限较长，，且每年支支付的利息息相等时，，可按照永永续年金计计算债券成成本的近似似值，计算算公式如下下:四、资本成成本的确定定与计算（3）优先先股企业发行优优先股需支支付筹资费费用，并定定期按一定定的股利率率支付股利利，所支付付的股利不不能享受扣扣减所得税税利益。由由于于优先股没没有到期日日，而且每每年支付的的股利是相相等的，所所以可采用用永续年金金的方法计计算优先股股的资本成成本。四、资本成成本的确定定与计算计算公式：：1．根据优优先股发行行总额及每每年股利总总额计算2．根据优优先股每股股市价及每每股固定股股利计算四、资本成成本的确定定与计算（4）普通通股ⅰ．按固定定股利估算算：即根据据投资者对对未来发放放股利的估估计假定是是固定不变变的，可以以把股利视视为永续年年金，计算算公式如下下：四、资本成成本的确定定与计算ⅱ．按股利利的每年增增长率估算算：即假定定普通股的的股利按固固定的比率率增长，计计算公式如如下：(5)留存存收益①．按固定定股利估算算，计算公公式为：留存收益成成本（Ｋｃｃ）＝=四、资本成成本的确定定与计算②按股利的的固定增长长率估算，，计算公式式为：留存收益成成本（Ｋｃｃ）＝=＋＋ｇｇ四、资本成成本的确定定与计算（二）加权权平均资本本成本的计计算计算方法：：以各种来来源的资本本占总资本本的比重为为权数，对对各项资本本的成本分分别进行加加权；然后后加计求和和。计算公式：：加权平均均资本成本本（Ｋｄ））＝+第三节投投资决策策的一般方方法本节主要介介绍了长期期投资方案案经济评价价的主要数数量方法，，对其静态态指标和动动态指标的的计算原理理及运用进进行了详细细的阐述。。投资方案案的主要经经济评价指指标，按照照其是否按按“货币时时间价值””进行统一一换算，可可分为静态态与动态指指标两大类类。静态指指标是不按按货币时间间价值进行行统一换算算，而直接接按投资项项目形成的的现金流量量进行计算算的指标，，包括投资资利润率、、投资回收收期（静态态）。一、静态指指标的计算算原理静态指标不不考虑时间间价值，把把不同时间间的货币收收支看成是是等效的。。所以也称称为非贴现现指标。这这些方法在在投资项目目评价时起起到了辅助助作用。主主要有:静态投资回回收期法会计收益率率法一、静态指指标的计算算原理（一）静态态投资回收收期选择标准（（决策原则则）如果算得的的回收期小小于决策者者规定的最最大可接受受的回收期期，则投资资方案可以以接受；如如果大于最最大可接受受的回收期期，则投资资方案不能能接受。如如果有多个个互斥投资资项目可供供选择时，，在项目回回收期小于于决策者要要求的最大大可接受的的回收期的的前提下，，从中选择择回收期最最短的项目目.一、静态指指标的计算算原理（二）平平均会计收收益率法平均会计收收益率是指指投资项目目经济寿命命期内的平平均每年获获得的税后后利润与投投资额的之之比，是一一项反映投投资获利能能力的相对对数指标。。在计算时时使用会计计报表上的的数据，以以及普通会会计的收益益和成本观观念。平均均会计收益益率法则是是以平均会会计收益率率为标准评评价和分析析投资方案案的方法。。应用平均会会计收益率率进行决策策的原则.企业在在进行投资资决策时，，首先需要要确定一个个企业要求求达到的平平均会计收收益率的最最低标准，，然后将有有关投资项项目所能达达到的平均均会计收益益率与该标标准比较，，如果超出出该标准，，则该投资资项目是可可取的；如如果达不到到该标准，，则应该放放弃该投资资项目。在在有多个投投资项目的的互斥选择择中，则选选择平均会会计收益率率最高的项项目。一、静态指指标的计算算原理平均会计收收益率的计计算:1、以平均均投资额为为基础来计计算的平均均会计收益益率。其计计算公式为为:平均会计收收益率=2、以初始始投资额为为基础计算算的平均会会计收益率率。其计算算公式为：：平均会计收收益率=二、动态指指标的计算算原理与静态投资资决策指标标不同，动动态投资指指标是在充充分考虑时时间价值的的基础上，，对方案的的优劣取舍舍进行判断断，因此也也叫贴现的的分析评价价方法，主主要有:净现值法现值指数法法内含报酬率率法二、动态指指标的计算算原理（一）净现现值法这种方法使使用净现值值作为评价价方案优劣劣的指标。。所谓净现现值（NPV)，是是指特定方方案未来现现金流入的的现值与未未来现金流流出的现值值之间的差差额。计算算净现值NPV的公公式为：ＮＰＶ＝式子中，ｎｎ——为投投资涉及的的年限；Ｉｔ——ｔｔ年的现金金流入量；；Ｑｔ——第第ｔ年的现现金流出量量Ｋ——预定定的贴现率率二、动态指指标的计算算原理用净现值指指标评价方方案时，首首先将各年年的净现值值流量按预预定的贴现现率折算成成现值，然然后再计算算他们的和和。若净现现值为正数数，说明贴贴现后现金金流入大于于贴现后现现金流出，，该投资项项目的报酬酬率大于预预定的贴现现率，项目目是可行的的；若净现现值为负数数，说明贴贴现后现金金流入小于于贴现后现现金流出，，该投资项项目的报酬酬率小于预预定的贴现现率，项目目是不可行行的。二、动态指指标的计算算原理（二）现值值指数法这种方法使使用现值指指数作为评评价方案的的指标。所所谓现值指指数（PI)，是未未来现金流流人现值与与现金流出出现值的比比率，亦称称现值比率率、获利指指数、贴现现后收益与与成本比率率等。其计计算公式为为：ＮＰＶ＝式子中，ｎｎ——为投投资涉及的的年限；Ｉｔ——ｔｔ年的现金金流入量；；Ｑｔ——第第ｔ年的现现金流出量量Ｋ——预定定的贴现率率二、动态指指标的计算算原理若现值指数数大于1，，说明贴现现后现金流流入大干贴贴现后现金金流出，该该投资项目目的报酬率率大于预定定的贴现率率，项目是是可行的；；若现值指指数小于1，说明贴贴现后现金金流入小于于贴现后现现金流出，，该投资项项目的报酬酬率小于预预定的贴现现率，项目目是不可行行的。获利利指数是一一个相对数数，因此解解决了不同同投资额方方案间的净净现值缺乏乏可比性的的问题。二、动态指指标的计算算原理（三）内含含报酬率法法内含收益率率（IRR），又称称内部报酬酬率，是指指一个投资资项目的逐逐期现金净净流量换算算为现值的的总和正好好等于原始始投资额时时的折现率率。计算公公式：r即为内部部报酬率二、动态指指标的计算算原理内含报酬率率法是根据据方案本身身内含报酬酬率来评价价方案优劣劣的一种方方法。所谓谓内含报酬酬率（IRR)，是是指能够使使未来现金金流人量现现值等于未未来现金流流出量的贴贴现率，或或者说是使使方案净现现值为零的的贴现率，，又称为内内部收益率率。若内含含报酬率大大于企业所所要求的最最低报酬率率（即净现现值中所使使用的贴现现率），就就接受该投投资项目；；若内含报报酬率小于于企业所要要求的最低低报酬率，，就放弃该该项目。实实际上内含含报酬率大大于贴现率率时接受一一个项目，，也就是接接受了一个个净现值为为正的项目目。二、动态指指标的计算算原理（四）外部部收益率外部收益率率是使一个个投资方案案原投资方方案的终值值与各年的的净现金流流量按基准准收益率或或设定的收收益率的折折现计算的的终值之和和相等时的的收益率。。它既是按按统一的收收益率计算算各年的净净现金流量量形成的增增值。又可可避免非常常规方案的的多个内部部收益率问问题，可弥弥补上述内内部收益率率指标的不不足。二、动态指指标的计算算原理【例题】】某企业为用用户研制生生产一组大大型设备，，签约合同同时用户即即付款38万元，一一年后再付付款20万万元，该企企业将在第第三年、第第四年正式式加工生产产这组成套套的设备，，第三年第第四年初分分别投资100万元元，第四年年末设备制制造安装完完毕。用户户将付款40万元，，待成套设设备正常运运行一年后后（第一年年末），用用户需再付付款120万元，此此时用户付付清货款，，现计算该该项目的内内部收益率率。二、动态指指标的计算算原理解；直接利利用内部收收益法计算算：38+I1=10.1%i2=47.0%多个内部收收益率的解解无意义，，即失去了了本来的意意义。引入入外部收益益率的概念念，假设将将第一、第第二的多余余资金存入入银行，银银行利率（（即外部收收益率）为为6%，38(1+6%)2+20(1+6%)=64(万元)I=8.4%.解解唯一。。二、动态指指标的计算算原理通常用银行行利率作为为外部收益益率的取值值，因而项项目内部收收益率一旦旦出现多个个解时就说说明该增值值率不只是是项目内部部投资收益益，而是项项目内部收收益和外部部临时投资资的综合收收益，这些些多解的内内部收益率率均失去了了本来的意意义，不能能在将它们们称为内部部收益率这这时只有引引入外部收收益率才能能求得内部部收益率。。二、动态指指标的计算算原理外部收益率率指标的特特点：（1）经济济含义较明明显，即通通过一项投投资的终值值与现值的的比较得出出其增值率率。（2）外部部收益率是是预定收益益率的函数数。三、贴现法法之间的比比较（一）净现现值指标与与内部收益益率指标的的比较:在多数情况况下，净现现值指标与与内部收益益率指标得得出的结论论是一致的的。但在一一些特殊的的情况下，，这两个指指标将会给给出不同的的结论。1、投资期期内现金流流量多次改改变符号时时2、初始投投资额不相相等时3、项目计计算期不同同（即现金金流量发生生的时间不不同）时三、贴现法法之间的比比较（二）净现现值指标与与现值指数数指标的比比较:净现值指标标与现值指指数指标所所使用的数数据是完全全相同的，，都是投资资项目的初初始投资额额和投资收收益的现值值，但二者者的使用方方法不同。。现值指数数考虑的是是投资收益益现值相对对于初始投投资额相对对值，而净净现值考虑虑的是投资资收益现值值与初始投投资额之差差。在初始始投资额相相同的情况况下，二者者的结论将将完全一致致，但是，，在初始投投资额不同同时，二者者可能会得得出不同的的结论。如前所述，，现值指数数讨论的是是投资收益益的相对值值，考虑的的是投资项项目效率的的高低，而而净现值指指标衡量的的是投资收收益大小的的绝对值。。对投资者者（企业））来说，其其用于衡量量项目是否否可行的基基本标准是是其资本成成本，只要要项目的净净现值大于于零，就说说明项目的的收益率高高于资本成成本。因此此，在无资资本限量的的前提下，，企业应对对所有能带带来净现值值的项目进进行投资。。而在有资资本限量的的情况下，，企业同样样应寻找净净现值最大大的项目组组合。第四节投投资决决策的敏感感分析本节针对长长期投资决决策中的敏敏感分析作作了专门的的探讨，主主要介绍了了以净现值值为基础进进行敏感分分析和以内内部收益率率为基础进进行敏感分分析两个方方面的问题题。敏感分析是是投资决策策中常用的的一种重要要的分析方方法。它是是用来研究究当投资方方案净现金金流量或固固定资产的的使用年限限发上变化化时，对该该投资方案案的净现值值或是内部部收益率产产生的影响响程度，如如果上述某某变量的较较小变化将将对目标值值产生较大大的影响，，即表明该该指标的敏敏感性较强强。反之，，则表明该该因素的敏敏感性较弱弱。第四四节节投投资资决决策策的的敏敏感感分分析析敏感感分分析析的的目目的的进行行敏敏感感分分析析的的目目的的在在于于使使人人们们预预见见到到：：各各项项预预期期参参数数值值在在多多大大范范围围内内变变动动，，不不会会影影响响原原来来结结论论的的有有效效性性，，超超过过一一定定范范围围，，原原来来的的结结论论就就不不得得不不进进行行修修正正了了。。在长长期期投投资资决决策策中中，，敏敏感感分分析析通通常常用用来来研研究究有有关关投投资资方方案案的的现现金金净净流流量量或或固固定定资资产产寿寿命命发发生生变变化化时时，，对对该该方方案案的的净净现现值值和和内内部部收收益益率率的的影影响响程程度度。。同同时时，，它它也也可可以以用用来来研研究究有有关关投投资资方方案案的的内内部部收收益益率率变变动动时时，，对对该该方方案案的的现现金金净净流流量量或或使使用用年年限限的的影影响响程程度度。。具体体分分析析某某个个因因素素，，对对评评价价指指标标的的影影响响程程序序时时，，先先假假定定其其他他因因素素不不变变，，计计算算受受该该因因素素变变动动影影响响的的构构成成评评价价指指标标的的各各个个新新参参数数值值，，然然后后据据以以计计算算新新的的评评价价值值标标值值。。第五五节节投投资资决决策策的的应应用用与与案案例例分分析析在介介绍绍了了投投资资项项目目主主要要财财务务评评价价方方法法后后，，我我们们将将介介绍绍几几类类投投资资方方法法运运用用的的典典型型案案例例。。一、、生生产产设设备备最最优优更更新新期期的的决决策策生产产设设备备最最优优更更新新期期的的决决策策就就是是选选择择最最佳佳的的淘淘汰汰旧旧设设备备的的时时间间，，此此时时该该设设备备的的年年平平均均成成本本最最低低。。与生生产产设设备备相相关关的的总总成成本本在在其其被被更更新新前前共共包包括括两两大大部部分分;一一是是运运行行费费用用。。运运行行费费用用又又包包括括设设备备的的能能源源消消耗耗及及其其维维护护修修理理费费用用等等，，不不仅仅运运行行费费用用的的总总数数会会随随着着使使用用年年限限的的增增加加而而增增多多，，而而且且其其每每年年的的发发生生的的费费用用也也将将随随着着设设备备的的不不断断老老化化而而逐逐年年上上升升。。另另一一部部分分是是消消耗耗在在使使用用年年限限内内的的设设备备本本身身的的价价值值，，它它是是以以设设备备在在更更新新时时能能够够按按其其折折余余价价值值变变现现为为前前提提的的，，即即从从数数量量关关系系上上看看，，它它是是设设备备的的购购入入价价与与更更新新时时的的变变现现价价值值之之差差。。因因此此生生产产设设备备在在更更新新前前的的现现值值总总成成本本为为：：一、、生生产产设设备备最最优优更更新新期期的的决决策策式中中：：C————设设备备原原值值Sn————第第n年年(设设备备被被更更新新年年)时时的的设设备备余余值值;Cn————第第n年年设设备备的的运运行行成成本本;n————设设备备被被更更新新的的年年份份;i————设设定定的的投投资资报报酬酬率率。。在考考虑虑货货币币的的时时间间价价值值的的基基础础上上，，生生产产设设备备的的平平均均年年成成本本就就不不再再是是总总成成本本与与年年限限的的比比值值，，而而将将其其看看做做是是现现值值总总成成本本现现值值、、期期数数为为n的的年年金金，，即即考考虑虑到到倾倾向向的的时时间间价价值值时时每每年年的的现现金金流流出出：：一、生生产设设备最最优更更新期期的决决策式中UAC———设备备的平平均年年成本本。设备最最佳更更新期期决策策也就就是找找出能能够使使上式式的得得数最最小的的年数数n来来，其其方法法通常常是计计算出出若干干个不不同更更新期期的平平均年年成本本进行行比较较，然然后从从中找找出最最小的的平均均年成成本及及其年年限。。二．固固定资资产资资产修修理和和更新新的决决策随着科科学技技术的的发展展和市市场竞竞争的的加剧剧，不不少企企业采采用加加速折折旧的的方法法，使使固定定资产产的使使用寿寿命越越来越越短。。固定定资产产的更更新是是是对对在技技术上上或经经济上上不宜宜继续续使用用的旧旧资产产，用用新的的资产产更换换或用用先进进的技技术对对原有有的设设备进进行局局部改改造。。固定定资产产更新新决策策就是是从经经济效效果出出发，，运用用一定定的方方法，，研究究各种种固定定资产产更新新方案案并选选择最最佳方方案的的过程程。机器设设备在在其有有效年年限内内，随随着时时间的的延长长，其其性能能不断断老化化、精精密度度不断断降低低，因因而其其生产产效能能不断断降低低、耗耗费将将不断断增大大。企企业使使用新新设备备，可可以增增加产产品产产量，，提高高产品品质量量，降降低产产品成成本，，节约约能源源耗费费，但但企业业使用用新设设备显显然需需要投投入一一笔较较大的的资金金。二．固固定资资产资资产修修理和和更新新的决决策在决定定更新新还是是使用用现有有设备备的时时候有有四个个常见见的有有着相相关性性的项项目：：（1））旧设设备的的账面面价值值：不不相关关，因因为它它是过过去（（历史史）成成本。。因而而旧设设备的的折旧旧也是是不相相关的的。（2））旧设设备