台商在大陆的投资策略

上海颐华财务顾问有限公司赵世龙中国金融市场及融资实务一、中国的金融市场中国的金融监管体系中央财政部中国人民银行证监会省市中国人民银行分行银监会证监会各地派出机构银监会各地派出机构商业银行政策性银行证券公司信托投资公司租赁公司担保公司中国主要融资来源国债、企业债、股票融资和贷款是国内非金融机构部门融资的四种主要方式。资金主要来源于：银行、证券、信托、担保和租赁等金融机构。资本市场的融资体系上市普通股特别股公司债可转换公司债未上市募资组建增资处分资产或股权银行业四大国有商业银行，11家股份制商业银行，城市商业银行和信用合作社，外资金融机构，政策性银行截至2004年12月末，国有商业银行资产总额16.92万亿元，股份制商业银行资产总额4.70万亿元，城市商业银行资产总额1.71万亿元。央行对贷款利率的浮动范围进行统一规定：下限为基准利率的0.9倍，不设上限。（目前约在5-6%左右）银行业–中小企业融资尚未建立专门为中小企业服务的中小金融机构。需要向银行提供经过审计的合格的财务报表。信用等级评估体系主要为大企业设置，评定标准中存在着对中小企业资信评估不利的因素。56%的中小企业将银行贷款作为“获取外部资金的主要途径”的第一选择。但由于中小企业资产规模小、经营风险大、且缺乏信用融资担保机制，很难从银行获得所需资金。证券业A股：沪深两市上市A股共有1348家。2004年，A股发行筹资522.17亿元；A股配股筹资104.54亿元。B股：沪深两市上市A股共有110家。2004年，B股发行筹资3.28亿美元。中小企业板：前32家公司的融资金额达到77.90亿元。另据不完全统计，进入上市辅导期的企业有1200多家，80%-90%是民营中小企业。其他方式：可转债筹资209.03亿元。证券业中国国民经济保持持续快速增长，为证券市场提供了强大的动力。各类企业的快速发展为证券市场创造了有效的市场资源。中国居民储蓄的增长、社保基金的建立和保险业的发展，为中国证券市场提供了资金支持。监管体制、法律法规逐渐完善。投资理念日益成熟。担保业到2004年9月，中小企业信用担保机构的数目已经超过了三千多家。对担保公司的监管还没有一套正式的法规法律，也没有明确具体的监管部门，因而造成监管空白。央行紧缩贷款，担保业无序竞争担保机构发展快、实力弱、规模小，资本在1000万到2000万元间。担保能力不足，放大倍数在3倍左右。信托业业据中国国银监监会最最新统统计，，截至至1月月18日，，全国国已获获重新新登记记、领领取金金融许许可证证的信信托投投资公公司共共有59家家。截至2004年年9月月末，，正常常经营营的信信托公公司固固有资资产总总额768亿元元,负负债302亿元元，权权益466亿元元（实实收资资本435亿元元），，管理理的信信托财财产总总额2123亿亿元。。信托业业信托业业务：：包括括资金金信托托、动动产信信托、、不动动产信信托。。投资基基金业业务：：包括括发起起、设设立投投资基基金和和发起起设立立投资资基金金管理理公司司。投资银银行业业务：：包括括企业业资产产重组组、购购并、、项目目融资资、公公司理理财、、财务务顾问问等中中介业业务。。自有资资金的的投资资、贷贷款、、担保保等业业务。。允许通通过信信托投投资于于公益益事业业和公公共基基础设设施项项目建建设。。租赁业业全国资资产在在3000万元元以上上的租租赁公公司仅仅有百百余家家，金金融租租赁公公司14家家、中中外合合资租租赁公公司45家家，其其余大大部分分为小小型企企业。。2003年年，中中国的的租赁赁额只只有22亿亿美元元，市市场渗渗透率率1%，有有很大大的发发展空空间。。在中美美、中中欧的的WTO双双边协协议中中，都都允许许国外外厂商商在中中国运运用融融资租租赁手手段促促销产产品，，将推推动过过内租租赁业业的发发展。。缺乏统统一的的行业业管理理，相相关政政策和和法律律不配配套、、不完完善甚甚至相相互冲冲突，，市场场仍不不成熟熟。金融服服务业业财务顾顾问（（咨询询）投资顾顾问（（咨询询）会计师师事务务所管理顾顾问（（咨询询）二、企企业的的融资资需求求企业的的融资资需求求及来来源资产：债权融资：现金应付款应收款短期借款存货长期借款设备公司债（CB）投资股权融资：普通股优先股M&A（资金金用途途）（资金金来源源）企业的的财务务问题题自有资资金不不足欠缺担担保品品融资困困难税务及及进出出口困困扰多多当地行行政干干扰大大缺乏可可信赖赖的财财务人人才各阶段段的融融资需需求性质主要考虑来源创业期·短期及中长期均应准备·预估三年的资金需求·自有资金为主成长期·资本性支出即周转资金均应预估·主要看营业的成长幅度，控制现金流量·可考虑以增资或贷款方式进行·增资以战略性投资人为主稳定期·规模逐渐扩大·获利已趋稳定·考虑邀请VC或财务型投资人·或以上市方式需求更大资金融资需需求的的平衡衡工作计计划要要具体体做好资资金规规划（（包括括资本本性及及周转转性））建立预预算制制度现金流流量要要有前前瞻性性（按按年/月/日编编制））老板本本身必必须建建立基基本财财务观观念三、中中国企企业的的融资资策略略债券融资短期借款长期借款票据贴现融资项目开发贷款商业信用应付账款应付票据预收账款

银行贷款短期（抵押）贷款开状担保（保证）债券融融资股权融融资借壳上上市：：收购购已上上市公公司股股权，，达到到上市市目的的。母公司司直接接申请请上市市，子子公司司再以以独立立公司司名义义在海海外上上市。。发行存存托凭凭证（（DepositoryReceipt）。。设立投投资控控股公公司并并申请请上市市。设立营营运总总部，，并以以营运运总部部申请请上市市。M&A’s方式：：•杠杆收收购。。•管理层层收购购。•反向兼兼并、、买壳上上市。。•借壳上上市。。考虑：：•并购目目标选选择。。•中介机机构的的选择择。•并购方方案制制定。。中国股股市概概况––A股股股票发发行实实施询询价制制度。。原则上上一次次发行行审核核委员员会工工作会会议只只安排排两家家公司司上会会。空头市市场，，成交交量低低，目目前发发行股股票比比较困困难。。中国股股市概概况––B股股申请发发行B股的的企业业,可可以是是国有有企业业、集集体企企业及及其他他所有有制形形式的的企业业,应应为已已经设设立并并规范范运作作的股股份有有限公公司。。中国证监监会会商商国务院院有关部部门确定定发行B股的预预选企业业。QFII政策推推出后，，B股市市场吸引引外资的的功能降降低。QDII，CDR的推推出将减减少B股股市场的的资金。。中国股市市概况––中中小板旨在为中中小企业业提供直直接融资资的平台台。提高高企业的的自有资资本的比比例，完完善企业业的资本本结构，，提高企企业自身身抗风险险的能力力。建立现代代企业制制度，规规范法人人治理结结构，提提高企业业管理水水平，降降低经营营风险。。建立归归属清晰晰、权责责明确、、保护严严格、流流转顺畅畅的现代代产权制制度。上市条件件与主板板相同境外解决决方案––香香港在香港上上市的内内地公司司总数达达到286家，，占到香香港股市市上市公公司总数数1084家的的26%。未来两年年内，中中国内地地企业的的新股上上市将继继续在香香港股市市占主要要地位。。未来内地地企业可可能在香香港股市市和内地地股市同同时发行行A股及及H股上上市。企业可以以依据自自身的规规模选择择在主板板或创业业板上市市。境外解决决方案––新新加坡截止2004年年12月月31日日，共有有625家公司司在新交交所上市市。68家中国国公司、、50家家香港企企业与11家台台湾企业业。主板与创创业板不不是完全全分隔。。再融资没没有间隔隔期要求求，融资资量没有有上限。。在国内注注册的公公司，必必须得到到证监会会的批准准，符合合国内上上市条件件，才能能在新交交所上市市。境外解决决方案-NASDAQ许多中国国高科技技公司选选择在纳纳斯达克克证券交交易所上上市，而而非香港港、国内内的创业业板。经营、财财务状况况良好的的大型企企业。主主要三类类：电子子贸易、、在线游游戏、芯芯片设计计。在NASDAQ上市，，或发行行ADR。香港主板板、创业业板与中中国A、、B股上上市条件件比较香港主板香港创业板A股NASDAQ实收资本无具体要求无具体要求发起人认购金额不少于人民币5000万元超过4百万美元的净资产额。盈利要求过去三年纯利总额达5000万港元，其中最近年度超过2000万港元，前两年的纯利合计达3,000万港元不设盈利要求连续三年盈利上个会计年度最低为75万美元的税前所得。最低公众持股量至少占公司已发行股本的25%3000万港元或至少占已发行股本20%-25%（以较高者为准）不少于总股本的25%，总股本超过4亿元，公众股不少于总股本的15%50万股。主要股东的最低持股量不设主要股东最低持股量，保荐人/承销商一般要求股东在上市后的六月內不能出售名下股份管理层、股东和主要股东在上市时需合计共持有公司已发行股份至少35%。管理层股东在公在公司上市后两年內不能出售名下股份。主要股东在上市后的六月內不能出售名下股份发起人认购的股份数额不少于总股本35%公众持股50万-100万之间的股东800名；公众持股100万以上的股东400名。最低市值1亿港元4610万港元无具体要求股票总市值最少要有美金100万元以上。四、如何何做好融融资规划划创业初期期自有资金金，亲友友借款。。天使投资资人母公司贷贷款。风险投资资基金。。融资租赁赁扩展期风险投资资银行贷款款应收票据据、账款款贴现发行公司司债券上市前后后Pre-IPO，获得得夹层资资金，调调整股本本结构。。上市辅导导上市规划划参与中中介：财财务顾问问，证券券商（保保荐人及及主承销销商），，会计师师，律师师，估值值师，公公关公司司。债权融资资的准备备担保品：：土地、、厂房L/C或或Guarantee副担保（（母公司司的支持持）开户：累累积信用用PR开辟新的的融资方方案招募经销销商加盟连锁锁现金交易易到信用用交易延期支付付/预收收贷款或或保证金金借助外力力（eg.共共同行销销，异业业结盟））Know-how的价价值并购的准准备工作作聘任有经经验的顾顾问BusinessReview估值并购方式式的考虑虑（股权权比例及及经营团团队）RoadShow撰写一份份有说服服力的商商业计划划书重点公司介绍市场与销售竞争性分析战略技术产品与服务目标市场销售策略管理团队竞争者竞争策略财务计划预计财务报表资金需求五、限售售股融资资的讨论论大小非的的概念大非：即即股改后后，对股股改前占占比例较较大的非非流通股股。限售售流通股股占总股股本5%以上者者在股改改两年以以上方可可流通。。小非：即即股改后后，对股股改前占占比例较较小的非非流通股股。限售售流通股股占总股股本比例例小于5%，在在股改一一年后方方可流通通。大小非解解禁的发发展截止到2008年3月,我国国A股市市场解禁禁股份数数已达到到800亿股之之多,从从2006年年6月份份算起,平均均每月解解禁数量量约38亿股。。以解禁禁时点个个股股价价动态测测算,已已累计计解禁金金额约12639亿元元,平平均每月月约解禁禁601亿元。。大小非解解禁带来来的变化化企业的价价值、成成长性将将成为市市场关注注的焦点点。供给的增增加将加加速市场场的分化化，证券券市场将将逐步走走向以企企业价值值为轴心心的估值值体系。。中国证券券市场将将出现大大量的廉廉价的““仙股””中小投资资者的误误区股改分类类表决机机制的诞诞生在我我国资本本市场是是具有划划时代意意义的，，他第一一次让中中小投资资者有了了在市场场化条件件下与大大股东讨讨价还价价的机会会。但遗遗憾的是是，绝大大多数中中小投资资者并没没有真正正理解管管理层的的良苦用用心，也也没有意意识到自自己当家家作主的的重要性性，由于于对自己己手中神神圣的一一票认识识不足，