黄金珠宝行业研究：珠宝零售行业短、中、长期投资逻辑_第1页
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文档简介

黄金珠宝行业研究：珠宝零售行业短、中、长期投资逻辑1、短期：行业景气度分析作为可选消费品，珠宝行业投资的短期影响变量主要取决于行业需求的景气度。我们分别对金价、经济、工艺、结婚等变量对短期珠宝需求的影响进行分析，以检验其相关程度。在分析短期变量的同时，我们也需要明确一个前提：长期来看，珠宝需求天花板仍较高，珠宝行业需求本身是在成长的基础上叠加短期的波动。根据前瞻产业研究院统计，2020年中国珠宝市场规模达超过6000亿，但人均消费约80美元，仅为美国1/3。作为“无用”的消费品，人均收入的提升是人均消费支出的重要支撑，参考美国市场：1929年至2020年，珠宝首饰及钟表市场规模从6亿美元增长至764亿美元，CAGR5.5%，其中人均消费从5美元增长至231美元，CAGR4.3%。1.1金价：影响需求，但财务报表弹性不大从宏观数据看，金价的波动会影响行业的整体需求，且不同的波动形式对黄金的消费具有不同的影响，我们分为以下几种情景来讨论：（1）长期看涨—高景气：如果黄金长期趋势上行，在投资需求激发下黄金珠宝需求将大幅提高。2003年-2013年，黄金珠宝近10年的高景气度受益于02年末起的贵金属市场化，但更重要的原因是大宗商品的“十年牛市”带动黄金价格长期趋势上行，从而激发了老百姓的黄金投资需求。（2）持续大涨-急跌-回升—高景气：基于对过去长期上涨趋势的线性外推，消费者面对黄金价格短期的快速回调，会产生“抄底”的投机心理，市场将阶段性出现高景气度。其中典型的时期包括2013年以及2021年初，2013年“中国大妈抢金”一度成为市场热点。（3）短期急升—低景气度：如果黄金价格短期内飙升，会阶段性抑制消费者的购买意愿，从而降低行业整体的景气度。其中代表阶段包括2016年2月-8月，2019年7月-10月，2020年初。（4）横盘震荡—表现常规：如果黄金价格横盘震荡，消费行

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