奥海科技研究报告：充储电业务领先汽车+新能源新起点

奥海科技研究报告：充储电业务领先，汽车+新能源新起点1.充电器核心供应商，客户优质覆盖全面1.1.充储电技术领先，切入新能源及汽车业务深耕充储电技术，国内手机充电器核心供应商。东莞市奥海科技股份有限公司于2012年2月21日成立，主营业务为充电器、移动电源等智能终端充储电产品的设计、研发、生产和销售。公司产品主要应用于智能手机、智能穿戴设备、智能家居、智能音箱等领域，于2020年8月17日在深交所上市。目前公司客户多为知名品牌客户，涵盖小米、OPPO、VIVO、华为等，2020年手机充电器年产能超过2.1亿只，全球市占率达到15%。发展历程上来看公司发展主要可以分为五个阶段。股权结构稳定且集中。刘昊为目前公司第一大股东，通过深圳奥海间接持有46.46%股份，亦为公司实际控制人。刘蕾为公司第二大股东，持有13.27%股权。刘旭、奥悦投资、匡翠思、奥鑫投资分别持有公司6.64%、5.53%、1.74%、1.11%的股份。1.2.绑定优质客户，全球化生产布局聚焦国内市场，积极拓展海外客户。目前公司以国内客户为主，2021年内销营收占比超76%，主要客户包括小米、华为、荣耀、vivo、OPPO等知名品牌商。同时公司正在积极拓展海外市场，在海外建立印度希海、印尼奥海两大生产制造基地，降低了产品成本，与诺基亚、MOTO、墨菲、百思买、谷歌等国际客户达成合作。2021年公司海外产品毛利率为18.98%，略高于国内产品，海外市场的拓展将有助于公司业绩的进一步增长。绑定龙头客户，产品从1到N深度拓展。2019年公司前五大客户分别为vivo、华为、小米、富士康与墨菲，营收占比总计超72%。依托在手机充电器领域积累的优势，进入小米、华为、谷歌、亚马逊等生态链，产品从充电器扩展至路由器、智能音箱、电视棒等，实现从1到N的布局，与众多行业头部企业Meta、大华、伟易达、大疆、飞科等众多IoT品牌客户建立稳定的业务合作。打造高辨识自有品牌，助力业绩新增长。公司发挥在智能终端充储电产品领域积累的全方位优势，面向终端消费市场打造自有品牌。公司推出“AOHI”、“移速”品牌，在天猫、京东、拼多多、亚马逊、eBay、Lazada、抖音等线上旗舰店陆续推出各类充储类产品，完善品牌布局体系，开拓公司业绩新增长点。2021年，公司自主品牌销售收入突破4000万元，AOHI品牌位列天猫主动搜索充电器品牌TOP10，移速品牌位列充电器天猫TOP5、双十一TOP3、存储类产品前十。全球化产能布局，巩固竞争优势。产能方面，目前公司主要具备五大生产基地，分布于广东东莞、江西遂川、武汉、印度及印尼，加大在生产效率、成本控制等方面的优势。2022年4月公司定增获准，预募集资金不超过20亿元用于公司的生产建设，其中14.1亿元投入快充及大功率电源智能化生产基地建设项目，巩固在充电器方面的优势地位，进一步完善公司的业务拓展。1.3.规模化优势显著，盈利能力改善营收保持高速增长，主营业务突出。2017-2021年公司营业收入分别为11.53亿元、16.61亿元、23.16亿元、29.45亿元、42.45亿元，营业收入近几年呈高速增长态势，2022年一季度营收11.07亿元，同比增长29.78%，归母净利润1.05亿元，同比增长26.99%。毛利率方面整体处于18%-24%之间，受到原材料价格波动而有相应变化。规模效应显著，费用率整体呈下降趋势。2019-2021年公司销售费用分别为0.37亿元、0.26亿元、0.58亿元，销售费用率分别为1.60%、0.88%、1.37%，整体呈下降趋势。2019-2021年管理费用分别为0.76亿元、0.97亿元、1.29亿元，管理费用率分别为3.28%、3.29%、3.04%，整体较稳定。2019-2021年财务费用分别为-0.09亿元、0.21亿元、-0.13亿元，财务费用率分别为-0.39%、0.71%、-0.31%。2019年财务费用率下滑是因为2019年整体汇率较2018年高，美元相对印度卢比升值，从而导致印度希海美元采购业务形成汇兑损失。2.需求：IoT领域高增长，市场空间广阔2.1.智能充储电市场稳步发展，快充渗透率逐步提升智能终端配件，是指智能终端设备直接关联的附件。即使用智能手机、平板电脑等移动智能终端时适配的附件产品，主要包括充储电类、保护类、视听类、外设拓展类等。智能终端充储电产品分为充电类和储电类两大类，充电类产品主要包括有线充电器、无线充电器等；储电类主要包括移动电源等。（1）有线充电：

有线充电器可以分为普通充电器和快速充电器。有线充电器主要由塑料壳体、金属插脚、USB接口、PCB板、控制芯片、变压器、MOS管、被动元件（电容、电阻、电感等）、辅材（如绝缘胶）等零部件或材料组成。随着电子信息产品的快速发展，新型的消费电子产品尤其如智能手机、智能手表、智能手环、数码相机、平板电脑等市场扩大，与之相配套的充电器也通常沿用传统的有线充电器，因而形成了广阔的市场需求空间。快速充电器逐步成为智能终端设备标配，GaN快充渗透率提升。随着智能终端设备的充电效率要求越来越高，当前有线充电器市场正由传统的普通充电器向快速充电器过渡，搭载快速充电技术的快充逐渐成为智能终端设备的标配，目前市面主流机型大多提供不同功率的快速充电装备。2021年vivo发布的iQOO7、华为荣耀V40分别支持120W、60W的快充功率，苹果13也支持20W的快充。此外在技术方面，由于GaN材料具有禁带宽度大、热导率高、耐高温等特性，可以减小充电器内部元件体积，从而有效缩小体积、提升充电效率，该材料逐渐得到广泛应用。2020年GaN快充中输出功率在55-65W的占比为72%，90-130W的占比为8%。随着GaN技术的成熟，成本的下降，GaN快充渗透率将进一步提升，观研天下的数据显示2021年全球GaN快充方案渗透率达17%，预计2025年渗透率将突破50%。有线充电器整体市场广阔，快充渗透率逐步提升。随着智能终端设备品质功能要求不断提高，智能终端设备产品的更新换代的速度越来越快，全球智能终端充储电产品市场获得了更大的增长空间。由于有线充电器作为标准配件与智能终端设备捆绑销售，同时由于在后续使用中的损耗和遗失等因素影响，有线充电器出货量大于智能终端设备出货量。随着全球智能终端设备出货量的不断增长，有线充电器的出货量也将不断增加。根据BCCResearch数据，2017年全球有线充电器市场规模为85.49亿美元，普通充电器市场规模68.22亿美元，占比为79.80%；快速充电器市场规模为17.27亿美元，占比为20.20%。随着手机电池容量的继续增加，快充产品持续迭代升级，应用快充的终端产品也将更加普遍。快充充电器在充电器市场中的渗透率也逐年提升。数据显示，预计到2022年全球快充器市场渗透率将达到24%。（2）无线充电：

电磁感应和磁共振式子为无线充电主流技术。无线充电技术是指不通过电导线，而利用电磁感应原理或其他交流感应技术，在发送端和接收端用相应的设备来发送和接收产生感应的交流信号来进行充电的技术。相较于有线充电其主要优点在于便捷性和通用性，能够省去体积较大的连接器以及繁琐的数据线。从无线充电的形式来看，按原理划分主要包括电磁感应式、磁共振式、无线电波式、电场耦合式等，目前技术较为成熟、应用比较广泛的是电磁感应式和磁共振式两种。一般而言，小功率无线充电器主要采用电磁感应式进行充电，大功率无线充电器则主要采用磁共振式进行充电。无线充电应用场景不断扩展，市场规模快速扩张。随着技术成熟，无线充电应用逐渐向消费电子之外的汽车、智能家居以及医疗设备等领域渗透。2020年末北京至张家口高速铁路商务座配备无线充电装置，手机放上去可立即进行充电。2022年7月4日发布的华为问界m7配置两个40W无线充电装置。根据IHSMarket统计，2017年全球带有无线充电功能的消费电子装置出货量近5亿套，同比增长40%，2022年达到20亿套。根据BCCResearch数据，2017年全球无线充电器市场规模为10.58亿美元，预计到2022年全球无线充电器市场规模将达到15.64亿美元，年复合增长率约为8.1%。（3）移动电源

：移动电源应用领域不断拓展。移动电源是内置电池的便携式储能设备，可以给手机、平板电脑、智能穿戴等智能终端设备随时随地充电或待机供电。移动电源自诞生以来便获得了迅速发展，市场规模及应用领域不断扩大。近年来，伴随着全球智能终端市场快速增长，拉动了移动电源市场的发展。现阶段，移动电源产品最大的应用领域是智能手机，随着移动电源行业的逐步发展，应用于平板电脑、可穿戴设备等非手机移动智能终端领域的比例将逐步提升。根据BCCResearch数据，2017年全球移动电源市场规模为78.93亿美元，预计到2022年全球移动电源市场规模将达到110.70亿美元，年复合增长率将达到7.0%。2.2.IoT领域增速提高，便携式储能需求新看点全球智能手机市场增速趋缓，东南亚市场智能机加速渗透。过去数十年间全球智能手机保持了快速增长，出货量从2008年的1.51亿部增长至2018年的14.05亿部，复合增长率为24.95%，此后出货量逐渐放缓。2018-2022年全球智能手机出货量复合增速降为负值，而印度、东南亚及非洲市场智能手机出货量保持较高的增长，2021年前三季度出货量达1.20亿部，同比增长14.5%。2020年印度智能手机渗透率为32.5%，较我国60.3%的水平仍有较大提升空间。AR/VR爆发前夕迎来广阔市场。虚拟现实技术(VR)指利用计算机等现代科技对现实世界进行虚拟化再造，用户可以即时与三维空间内的事物进行交互。增强现实技术(AR)是一种融合真实场景和虚拟场景的信息的技术。根据IDC数据统计2016-2021年间全球VR设备出货量由180万台增长至1110万台，复合增长率达到43.9%，AR设备出货量由20万台增长至57万台，复合增长率达到23.3%。预计2022年AR/VR全球出货量达1650万台，2026年全球出货量将超5000万台，复合增速约31.9%。随着VRAR技术的进一步成熟，成本的进一步下降，下游应用的丰富，及各大品牌新品的不断推出，预计未来市场空间将保持高速增长。根据Statista数据2022年全球AR/VR市场规模达67亿美元，预计2024年将达122亿美元，复合增速预计达到34.9%。智能手表及智能音箱市场不断升温。智能手表可以分为以AppleWatch、HUAWEIWATCH、GalaxyWatch和高端WearOS为代表的高端智能手表；以OPPOWatch、运动型WearOS产品为首的终端智能手臂手表；以及千元以下、由非手机品牌推出的智能手表产品。2017年以来随着智能手表功能的逐渐丰富和价格的下沉，以及人们对健康生活方式的关注，全球智能手表出货量大幅上升。智能音箱方面自2014年Amazon在美国推出第一代智能音箱Echo后，凭借日益成熟的语音交互能力成为智能家居控制中心，国内外科技互联网巨头以及传统音频厂商纷纷切入智能音箱市场，整个市场持续升温。根据前瞻产业研究院数据，2022年全球智能音箱市场出货量达2.41亿台，预计2025年出货量超4亿台，复合增速约19.3%。物联网技术发展，带动智能家居应用市场广阔。智能家居是以住宅为载体，基于物联网技术，由智能家电、智能硬件、安防控制设备、智能家具等硬件与软件系统、云计算平台构成的家居生态圈。随着近年来物联网技术成熟发展，智能家居市场随之前景可观。2017年中国智能家居市场已突破3000亿元，同比增长24.8%，预计2022年市场规模将突破6000亿元。根据Statista数据，2018年全球智能家居市场规模达到532.35亿美元，预计到2023年，全球智能家居市场规模将达到1454.34亿美元，在2019-2023年期间年复合增长率约为20.25%。户外露营带动便携式储能需求，市场迎来增长。便携式储能通常指带电量为0.2-2kWh、输出功率在100-2200W的大型移动电源，可以给手机、笔记本电脑、无人机等多种产品充电，广泛应用于户外旅行、应急备灾、航拍摄影等场景，可以解决家庭户外露营、学生宿舍断电等用户痛点。今年以来随着户外露营市场景气高涨，其作为露营必备装备之一需求不断释放。根据中国化学与物理电源行业协会的数据显示，便携式储能行业总市场规模2021年为111.3亿元，预计到2026年全球出货量将超3000万台，总金额将达882.3亿元人民币，年均复合增速将维持在约51.3%。2.3.新能源汽车市场持续高增长，“三电”市场需求旺盛新能源汽车销量保持高增长，渗透率快速提升。新能源汽车产业链分为上游关键原材料及核心零部件、中游整车制造、下游充电服务及后市场服务。上游主要为中游的整车制造提供原材料及零部件，其中动力电池、驱动电机、电控三大系统是构成整车的核心部件。中游是新能源汽车的整车制造，下游为充电服务和后市场服务两大部分，充电服务包括充电设备、换电设备及电池回收，后市场服务包括汽车金融、汽车保险、汽车租赁、二手车交易、汽车维修养护及汽车拆解回收。从市场来看，全球新能源销量呈上涨趋势，根据EVsales数据显示，2020年全球新能源汽车销量约312.48万辆，预计2025年全球新能源汽车销量超过1800万辆，新能源汽车渗透率从4%上升至20%。中国新能源汽车的渗透率从2017年的2.4%快速增长至2022年的20%，预计2025年新能源汽车销量1000万辆，渗透率提高至34%。电控系统的核心是VCU。VCU、MCU、BMS是新能源汽车平台架构中最重要的核心技术。整车控制器VCU是实现整车控制决策的核心电子控制单元，VCU在处理采集的状态信号后会向动力系统、动力电池系统发送车辆的运行指令，确保车辆运行。中国新能源汽车电控系统行业伴随新能源汽车的兴起而快速发展，市场规模由2015年的56.8亿元人民币增长至2019年的154.3亿元人民币，年均复合增长率达到28.4%，预计2024年中国新能源汽车电控系统市场规模约为219.1亿元。BMS是新能源汽车动力电池重要部件。电池管理系统BMS是电池最关键的部件，负责管理电池的充电和放电等操作。电池对新能源汽车的续航里程、整车寿命、安全性等关键指标具有重要影响。动力电池在新能源汽车整车成本中占比超40%，占比最高。随着新能源汽车市场不断升温，新能源汽车电池装机量及单车电池量保持稳定增长，BMS部件市场随之发展。MCU是新能源汽车驱动电机核心部件。随着汽车电动化进程不断加快，全面电动化首先需要驱动系统的电动化。电机控制器MCU作为电机系统核心单元，是整车实现机械能与电能转换的关键，通过接收VCU指令，控制电动机驱动车辆行驶。预计2023年中国新能源汽车电机市场规模达281.8亿元。随着全球电动汽车销售增长，电动汽车用电机销量呈上升趋势，2020年，全球电动汽车用电机销量达330万台。同时，根据GrandviewResearch报告，2021年，全球电机行业市场规模达1505亿美元，预计2028年电机行业市场规模达2325亿美元。随新能源汽车销量上涨，充电桩市场规模持续增长。充电桩按充电方式可分为交流充电桩、直流充电桩，以及交直流一体充电桩,其中交流充电桩功率较小，所需的充电时间较长，但对电池的损耗较小，目前仍为主流方案；直流充电桩充电功率大，充电快，但对电池的损耗也较大。随着新能源汽车销量持续上涨，充电桩市场规模有望持续增长。2026年中国电动汽车充电桩累计需求量将超过1116万个，2020-2026年期间CAGR将达37%。根据EVCIPA预测，2025年中国充电桩市场规模有望达2500亿元，2021-2025年期间CAGR超33%。2.4.清洁能源趋势带动，光伏行业高景气清洁能源需求鼓励，光伏逆变器市场广阔。光伏逆变器是太阳能发电系统中最关键的组件之一，主要作用是将光伏组件发出的直流电转变成交流电。光伏逆变器根据功率不同可分为：集中型逆变器、组串型逆变器和其他逆变器。根据下游应用可分为并网逆变器、离网逆变器和储能逆变器。随着对清洁和可持续能源的需求不断增长，以及政府可再生能源发电等各种举措的实施，整体市场前景广阔。全球光伏逆变器新增市场规模在2021年达472亿美元，到2025年，全球光伏逆变器新增市场规模预计将超过1079亿美元，预计在2021年至2025年期间复合年增长率将超过22.96%。光伏产业新增装机量维持稳定。光伏产业产业链包括硅料、硅片、电池片、组件、光伏电站等环节。具体来说，光伏产业链上游包括原料高纯度多晶硅材料、单晶硅和多晶硅的制造、硅片的生产；中游包括光伏电池，光伏组件以及逆变器环节；下游为光伏电站应用。根据智汇光伏统计，2022年国内新增装机将达到80-90GW。装机量同比增速将达到35%-50%。另外，根据CPIA数据显示，2021年全球光伏新增装机达150-170GW，2022年将达到180-225GW，保持20%-30%增长。3.供给：充储电千亿市场，国内企业举足轻重3.1.消费电子代工向龙头集中，取消标配新趋势智能终端充储电代工生产模式主要包括OEM和ODM两种。ODM指代工厂商根据品牌商的需求自行设计生产，除了生产制造之外还提供部件或整机的多套设计方案，完成外观、元器件选型、生产工艺流程及小批量试生产的测试。OEM模式下则代工厂商均按照品牌商的设计生产，仅提供生产制造服务。ODM模式相比OEM对于企业产品研发设计能力及技术水平的要求更高，具备更高的附加值，整体利润水平相对较高。大陆企业在消费电子充储电代工中占据重要位置。消费电子品牌厂商通常会选择2-4家代工企业进行生产，随着国内智能手机行业集中度提升及品牌化发展，充电器逐渐向行业内几家大型龙头企业集中。从市场来看，品牌厂商配套充电器一起售卖的称为前装市场，由于更新换代需求等第三方自行购买的充电器称之为后装市场。国内企业通常有不同的定位及主要合作客户。其中奥海科技多为前装市场，2021年手机充电器产能达2.2亿只，市场占有率约15%，主流品牌厂商基本全覆盖，为多家手机品牌厂商的主供合作客户。3.2.大三电+逆变器竞争格局清晰，国内企业表现出色（1）新能源汽车我国新能源汽车电控市场集中度较高，CR5占比达50%。比亚迪、汇川技术、特斯拉、联合电子和未来动力占据市场前五。其中比亚迪2020年市占率为14%位居第一，第二是汇川技术，2020年汇川技术电控产品出货14.34万台，同比增长139%，市占率达10.6%，仅次于比亚迪排名行业第二位，电控市占率10.6%。新能源汽车动力电池龙头清晰，国产企业举足轻重。全球动力电池龙头格局清晰，国内以宁德时代、比亚迪为代表的A股企业，海外电池厂商包括松下、LG化学、SDI、SKI。以宁德时代、比亚迪等动力电池与车企相关的企业都在中国，尤其是宁德时代，属于动力电池中最核心的企业，在全球市场份额最大的企业；其次是新能源汽车产业链上的众多核心材料供应商都是中国的企业；中国企业在全球的新能源

汽车产业链中，都有着举足轻重的地位。中国新能源汽车驱动电机市场百花齐放，充电桩市场集中度高。2020年比亚迪电机的市场份额最大，为13.2%；其次特斯拉电机的市场份额为9.9%；方正电机的市场份额为6.7%。蔚然动力、宁波双休、大众汽车、日本电产、博格华纳、进精电动、上海电驱动市场份额位列全国前十，分别为6.0%、5.9%、5.2%、5.1%、4.0%、3.4%、3.0%。中国充电桩市场集中度高，CR3超65%。特来电、星星充电、国家电网分别占有23.1%、22.4%。20%的市场份额。（2）光伏光伏逆变器行业集中度维持较高。2015年至今，华为、阳光电源和SMA三家企业始终位居行业前三。其中华为和阳光能源市场份额突出，2020年全球光伏逆变器出货量占比分别达到23%和19%。中国光伏逆变器产品价格呈下降走势，竞争力加强。2017-2020年期间，阳光电源从2.7亿元/GW下降至2.2亿元/GW；上能电气从2.0亿元/GW下降至1.6亿元/GW；

科士达从2.2亿元/GW下降至1.4亿元/GW。同时，对比来看，2019年国内企业阳光、固德威、古瑞瓦特单瓦售价约0.3-0.4元/W，而海外SMA售价0.57元/W，Solaredge、enphase售价分别为0.78元/W、2.20元/W，远高于国内企业售价。国内逆变器企业研发技术不断创新，光伏逆变器产品迅速迭代，产品价格比海外低50%以上。国产企业海外市场不断渗透。除日本市场特别倾向于本土逆变器厂商、美国市场对中国光伏产品有诸多限制之外，在亚太地区、欧洲以及印度等市场中中国企业正在不断渗透。全球已有130多个国家提出了“零碳”或“碳中和”目标，随着绿色低碳发展成为全球趋势，光伏行业需求旺盛，带动中国逆变器出口创历史新高，2021年中国逆变器出口金额51.3亿美元，同比增长47.3%。根据TrendForce数据，截至2021年年底，中国光伏装机占电力总装机的12.9%，装机容量居世界第一。4.增长逻辑：消费电子代工领先，百亿营收进行时4.1.品类扩张，物联网保证消费业务增长IoT领域品类扩张，业务增长趋势向好。近年来，随着物联网政策支持力度不断加大以及技术创新在各领域应用的持续深化，智能终端产品渗透持续增强，智能手表、智能语音交互、智能家庭网关、智能安防摄像头、智能音箱等产品不断发展。公司依托在手机充电器领域的技术、规模及效率等优势，已在智能可穿戴设备、智能家居、智能音箱等应用领域与小米、亚马逊、百思买、墨菲、谷歌、大华、伟易达、大疆、科大讯飞、小天才、字节跳动、瑞声达等众多IoT品牌客户建立了稳定的业务合作。同时，根据公司披露，公司在小米、亚马逊、谷歌等客户的出货量增长趋势较好，在应用于安防、小家电等IoT领域的电源适配器增长明显，2021年公司电视棒产品营收超3亿元，主要客户为亚马逊、谷歌、LG等；路由器、智能音箱、安防摄像头主要客户为小米、谷歌、大华等；其他收入千万级以上的产品有飞科剃须刀、大疆无人机等。2021年公司IoT智能终端充电器及电源适配器实现营业收入5.67亿元，同比增长69.8%，预计未来三年继续保持50%以上增速。快充技术领先，产品量价齐升。公司在手机充电器领域成功与国内外知名客户建立了长期稳定的合作关系，主要客户包括小米、华为、荣耀、vivo、OPPO、传音、诺基亚、MOTO等知名手机品牌商。随着40W、60W、66W、120W等大功率快充技术快速发展，公司快速充电器单价和销售占比亦持续提升。公司从最早的2.5W小功率有线充电器，到如今已实现规模化量产的5W、10W、18W、22.5W、33W、40W、66W、120W、120W（GaN）等各种功率有线充电器和15W无线充电器，以及目前在研的50W无线充电器和160W、200W及更大功率的充电器；不仅专注于产品0-1的研发过程，也专注于产品1-N的一致性开发和量产过程。2021年，奥海为小米研发出了体积超小的120W氮化镓充电器，采用了多个高频率氮化镓芯片，8层平面变压器，石墨烯散热片等先进元件，辅以多板堆叠，凝胶注射等工艺与电磁仿真，热仿真技术，成品功率密度高达1.33W/cm³。4.2.智新控制+飞优雀，先进团队加码汽车电子和新能源公司通过股权受让及参与智新控