国际金融市场国际资本流动与外债国际货币体系

国际金融市场第一节国际金融市场概述第二节欧洲货币市场第三节国际金融市场的发展趋势国际金融市场外汇市场国际资金市场黄金市场国际货币市场国际资本市场短期信贷市场同业拆借市场短期证券市场贴现市场

中长期信贷市场国际债券市场国际股票市场衍生金融工具市场详细

第一节国际金融市场概述详细国际货币市场短期信贷市场同业拆借市场短期证券市场贴现市场LIBOR详细资金借贷期限1年以内

国际资金市场样本

LIBORLondonInter-BankOfferedRate

伦敦银行同业拆借利率，在伦敦的第一流银行之间拆借短期资金使用的利率，是国际金融市场上制定贷款利率的基础利率。伦敦时间每天上午11点，英国银行家协会收集几家参考银行所报的当天拆借利率，平均计算得到的利率就是Libor

最经常使用的是3个月和6个月的Libor。新加坡同业拆放利率（Sibor）纽约同业拆放利率（Nibor）香港同业拆放利率（Hibor）短期证券市场

(1)国库券(2)商业票据。商业票据是指一些大的工商企业和银行控股公司为筹措短期资金，发行的有固定到期日的短期借款票据。(3)银行承兑汇票样本(4)大额定期存款单样本最先于1961年出现在纽约。不记名，可在市场上自由出售。投资于存款单，既获定期存款利息，又可随时转让变为现金。

图示

资金借贷期限1年以上

中长期信贷市场双边贷款银团贷款国际股票市场国际债券市场外国债券市场欧洲债券市场国际资金市场国际资本市场

银团贷款（辛迪加贷款）若一家银行牵头，称为牵头银行，若几家银行牵头，则组成经理集团。负责组织贷款，与借款人商讨贷款协议，同时提供贷款总额的50％以上。参加银行—提供一部分贷款的银行。代理银行—银团的代理人，负责监管贷款的具体事项。借款人牵头银行参加银行A参加银行B参加银行C代理银行

外国债券

外国借款人在某国发行的，以当地货币计价的债券。在美国发行的美元债券是“扬基债券”在日本发行的日元债券是“武士债券”在英国发行的英镑债券是“猛犬债券”在中国发行的人民币债券是“熊猫债券”

外国债券的发行：——公募发行公开向社会发行，要求发行者有很高的资信级别，并有严格的信息披露规定，二级市场交易活跃。——私募发行向特定范围内的投资者发行（如专业投资机构），对发行人的资信及信息披露要求低，市场流动性较低，但债券收益率要求高。欧洲债券

外国借款人在某国发行的，不以当地货币计价的债券。欧洲债券的特点：1国际性强通常债券发行者、债券的计价币种、债券发行所在地分属于不同的国家。2管制较松、灵活自由债券发行一般不需经过有关国家政府批准，不受各国金融法规的约束。3债券发行条件比较优惠投资者无需缴纳利息所得税，因此欧洲债券的利率较低。衍生金融工具市场期货期权互换远期利率协议票据发行便利资产证券化…

…图示互换交易易Swap70年代中期期创新的的金融产产品，互互换双方方在预先先约定的的时间内内交换一一连串付付款义务务的金融融活动。。两种基本本形式：：货币互互换和利利率互换换货币互换换1、概念指双方按按固定汇汇率在期期初交换换两种不不同货币币的本金金，然后后按规定定日期进进行利息息和本金金的分期期交换。。2、举例A公司想在在日本筹筹措日元元，但因因日本对对日元外外流有限限制而得得不到日日元，只只能在欧欧洲市场场筹措美美元，金金额为1亿美元，，利率固固定为13.75％，期限限为5年。日本B公司想筹筹措美元元，但在在欧洲市市场B公司的信信用不被被了解，，筹资成成本太高高，只能能在国内内发行150亿日元债债券，利利率为15％，当时时汇率为为US＄1＝JPY150。A、B公司可达达成货币币互换协协议：A公司给B公司1亿USD，B公司给A公司150亿JPY，在5年内互为为对方支支付本息息。利率互换换1、概念双方约定定互为对对方支付付利息的的金融交交易（不不交换本本金，本本金只是是计算利利息的基基数）。。2、举例甲、乙两两公司在在国际金金融市场场上筹集集数额相相等的某某种货币币。由于于甲公司司信用等等级高，，筹资的的利息率率较低，，乙公司司信用等等级低，，筹资的的利息率率较高。。固定利率率筹资时时甲的相相对优势势大，浮动利率率筹资时时乙具有有相对优优势（和和自己比比）。甲公司愿愿付浮动动利率（（预期利利率将下下跌）乙公司愿愿付固定定利率（（预期利利率将提提高）

甲公司

乙公司甲相对乙的优势固定利率

10.80%12%1.2%浮动利率LIBOR+0.25%LIBOR+0.75%0.5%相对优势利率差0.7%双方平分分比较利利益差甲借固定10.8%乙借浮动L+0.75%还L-0.1%还10.8%上限是？？L－0.1%11.65%远期利率率协议ForwardRateAgreenments,FRAs交易双方方商定在在未来结结算日针针对名义义本金，，就协定定利率与与参照利利率的差差额进行行支付的的远期合合约。买方名义义上借款款卖方名义义上贷款款有名义上上的本金金有协定的的利率有特定的的期限在未来约约定的日日期执行行该合约约当参照利利率高于于协定利利率时，，由卖方方支付给给买方利利差当参照利利率低于于协定利利率时，，由买方方支付给给卖方利利差例1：一公司预预期在未未来2个月内将将借款100万美元，，时间为为3个月。借借款者担担心在未未来2个月内市市场利率率会上升升，为避避免利率率风险，，借款者者购买了了一份远远期利率率协议，，期限3个月，时时间自现现在起2个月内有有效。一一家银行行对该协协议以6.25%的利率报报价。假定市场场利率在在2个月后上上升到7%,按照远期期利率协协议，借借款公司司将从银银行收到到额外的的利息支支付0.75%。结算算额额的的计计算算公公式式为为：：本金金（（参参考考利利率率-协议议利利率率））*协协议议天天数数/360或3651+（参参考考利利率率*协协议议天天数数/360或365）支付付利利息息=0.75%*1000000*92/360=1958.33美元元结算算交交割割额额=1923.18美元元1个月月后后，，如如果果libor利率率为为9.5％，，买买方方向向卖卖方方收收取取现现金金，，数数额额为为：：买方方银银行行的的净净借借款款成成本本为为：：例2：两家家银银行行就就未未来来3个月月（（91天））期期限限的的100万美美元元贷贷款款利利率率达达成成协协定定（（9％）），，合合同同开开始始日日（（清清算算日日））为为1个月月后后，，参参考考利利率率为为libor利率率。买方方锁锁定定利利率率9%票据据发发行行便便利利NoteIssueFacilities，NIFs借款款人人与与承承购购银银行行签签订订的的具具有有法法律律约约束束力力的的中中期期融融资资协协议议。。该协协议议承承诺诺：：在在约约定定的的期期限限内内（（通通常常为为5-7年）），，借借款款人人可可连连续续、、循循环环地地发发行行一一系系列列短短期期票票据据（（通通常常为为3-6个月月）），，若若票票据据未未能能全全部部售售出出，，则则承承购购银银行行包包销销剩剩余余票票据据或或提提供供等等额额的的信信贷贷。。离岸岸金金融融中中心心名义义中中心心（开曼曼、巴巴哈哈马马、、英英属属维维尔尔京京群群岛岛、、巴巴林林等等））功能能中中心心隔离离型型中中心心（（美美国国、、新新加加坡坡等等））一体体型型中中心心（（伦伦敦敦、、香香港港））第二二节节欧欧洲洲货货币币市市场场离岸岸国国际际金金融融市市场场（（境外外市市场场））1定义义从事事境境外外货货币币的的存存、、贷贷业业务务的的市市场场;与非非居居民民发发生生的的.例如如：：在在伦伦敦敦经经营营美美元元的的存存款款、、贷贷款款业业务务。。此类类业业务务最最早早在在伦伦敦敦大大规规模模展展开开。。英英国国是是岛岛国国，，境境外外市市场场常常被被称称为为离离岸岸市市场场（（Off-shoreMarkets）。。2008年，，对对华华投投资资前前10位：：香香港港、、英属属维维尔尔京京群群岛岛、新新加加坡坡、、日本本、、开曼曼群群岛岛、韩韩国国、、美美国国、、萨摩摩亚亚、台台湾湾省省、、毛里里求求斯斯。一体体型型中中心心居民民与与非非居居民民均均可可从从事事离离岸岸业业务务。。隔离离型型中中心心只有非非居民民可从事离离岸业业务。在美国国，离离岸业业务不不受法法定存存款准准备金金、贷贷款利利率等等限制制。吸吸收的的存款款不必必加入入美国国联邦邦存款款保险险。因此只只能向向非居居民提提供离离岸货货币的的存款款和放放款等等金融融服务务。渗漏型型中心心居民存存贷款款业务务与非非居民民存贷贷款业业务分分开，，但允允许非非居民民帐户户上的的资金金贷给给居民民。名义中中心——记账中中心（（簿记记中心心）记载金金融交交易的的场所所，不不经营营具体体的金金融业业务，，只从从事借借贷、、投资资业务务的转转账或或注册册等事事务手手续。。许多跨跨国金金融机机构在在免税税或无无监管管的城城市设设立“空壳”分支机机构以以避税税。它它们常常被称称为“铜牌中中心”，因为为金融融机构构只是是挂上上招牌牌，无无真正正的金金融业业务或或活动动。汇源果汁汁、蒙牛牛、TCL、娃哈哈哈。。。。新东方李李宁宁、安踏踏、。。。。中移动、、中联通通、中石石油、中中石化。。。。新浪、搜搜狐、网网易、百百度。。。。金蝶、神神州数码码、。。。。名义中心心——记账中心心（簿记记中心））注册程序序简单、、保密性性强、外外汇出入入自由、、合法避避税便于海外外上市百慕大、、开曼、、英属维维尔京——美国纳斯斯达克上上市公司司的合法法注册地地百慕大、、开曼群群岛——香港创业业板上市市公司的的合法注注册地股权转让让审批简简单国内必须须报原审审批机构构批准(审批机构构批准还还需征得得科技部部同意)，然后到到国家工工商行政政管理部部门办理理相关手手续。复复杂的手手续、漫漫长的等等待逃税乐土土在名义中中心开设离岸岸公司基金型中中心吸收国际际游资，，贷放到到本地区区。如新新加坡。。收放型中中心吸收本地地区的境境外货币币，贷放放到世界界各地。。如巴林，，主要吸吸收中东东巨额石石油美元元，然后后贷款到到世界各各地。2欧洲美元元市场的的出现东西方冷冷战50年代初，，美冻结了中国在在美国的的资产。。苏联与一一些东欧欧国家将将美元转转存欧洲洲，多数数存于伦伦敦。波兰、捷捷克斯洛洛伐克、、罗马尼尼亚、保保加利亚亚、匈牙牙利、阿阿尔巴尼尼亚、民民主德国国——欧洲美元元——欧洲美元元市场出出现3欧洲美元元市场的的发展英镑危机机——英国银行行只能向向英镑区区的企业业贷放英英镑英、爱尔尔兰、马马耳他、、冰岛、、马来西西亚、新新加坡、、印度、、斯里兰卡卡、马尔尔代夫、、巴基斯斯坦、塞塞拉利昂昂、毛里里求斯、、肯尼亚、、乌干达达、坦桑桑尼亚、、赞比亚亚、南非非、牙买买加、澳澳、新英国银行行将吸收收的美元元存款向向境外机机构贷放放——欧洲美元元市场发发展1958年后，美美国国际际收支出出现赤字字，美元元大量流流出国外外。为防止国国际收支支进一步步恶化，，美国对对资本流流出加以以限制，，例如：：1963年对居民民购买““扬基债债券”征征收利息息平衡税税1965年限制银银行对外外贷款规规模；1968年限制对对外投资资规模。。。。。。迫使美元元转移欧欧洲；借借贷业务务转移到到欧洲；；美国银行行在欧洲洲开设分分支机构构。——进一步刺刺激70年代之后后石油两两次大幅幅提价，，大量“石油美元元”投入到欧欧洲美元元市场；；发展中中国家中中的非产产油国向向欧洲美美元市场场上借入入资金以以弥补国国际收支支逆差。。1973年12月每桶3.011美元提高高到10.651美元1979年每桶13美元猛增增至1980年的34美元该市场存存贷款利利差比美美国市场场小。60年代后，，交易的的货币不不再局限限于美元元，马克克、瑞士士法郎等等也出现现在市场场上。地理位置置不再局局限在欧欧洲，在在亚洲的的新加坡坡、香港港等地也也出现了了对美元元、马克克等货币币的借贷贷。—————欧洲货币币市场（（境外市市场）第三节国国际金金融市场场的发展展趋势金融创新新加快2.全球化和和一体化化3.证券化的的趋势次贷危机机4.衍生金融融工具市市场的增增长远快快于现货货市场，，场场外外交易市市场的发发展远快快于有组组织的交交易所5.机构投资资者的作作用日益益重要6金融自由由化国际资本本流动与与外债第一节国国际资本本流动第二节外外债第一节国国际资本流流动第一节国国际资本本流动国际资本流流动是指资资本从一个个国家或地地区转移到到另一个国国家或地区区，它主要要反映在一一个国家国国际收支平平衡表的资资本与金融融账户中。。（一）长期期资本流动动（一年以上上的资本流流动）直接投资★★（FDIForeignDirectInvestment）以控制经营营管理权为为核心，以以获取利润润为目的证券投资股票：投资资者并无实实际控制和和管理权。。债券：国际贷款政府贷款、、国际金融融机构贷款款和国际银银行业贷款款等。外商直接投投资在中国国1、中外合资：外商出资资比例一般般不低于25%2、中外合作：一般由外外国提供全全部或大部部分资金，，中方提供供土地、厂厂房、可利利用的设备备、设施3、外商独资4、合作开发：海上和陆陆上石油合合作勘探开开发5、BOT(Build—Operate—Transfer)6、并购第一节国国际资本流流动（二）短期期资本流动动（≤一年的资本本流动）套利、套汇汇性资本流流动保值性资本本流动投机性资本本流动贸易资金流流动IMF、世界银行行、经济合合作和发展展组织、国际清算银银行等国际际组织的定定义外债是在任任何特定的的时间，一一国居民对对非居民承承担的已拨拨付尚未清清偿的具有有契约性偿偿还义务的的全部债务务。（1）必须是居居民与非居居民之间的的债务（2）必须是具具有契约性性偿还义务务的债务（3）必须是某某一时点上上的存量（4）“全部债务”既包括外币币表示的债债务，又包包括本币表表示的债务务，还可以以是以实物物形态构成成的债务，，如补偿贸贸易下以实实物来清偿偿的债务。。第二节外外债我国的定义义中国境内的的机关、团团体、企业业、事业单单位、金融融机构或者者其他机构构对中国境外外的国际金金融组织、、外国政府府、金融机机构、企业业或者其他他机构用外币承担担的具有契约性性偿还义务务的全部债债务。外债的衡量量指标（20%）负债率=外债余额/GDP外债余额年出口商品品和劳务的的外汇收入入额年外债还本本付息额年出口商品品、劳务的的外汇收入入额（1）短期外债/外汇储备（25%）短期外债占占比（1）债务率=（20%）偿债率=36国际货币体体系第一节国国际货币体体系的概述述国际货币体体系的主要要内容国际货币体体系又称国国际货币制制度。（1）确定各国国货币的比比价及汇率率制度（2）确定国际际储备资产产（3）确定各国国货币的兑兑换性与国国际结算原原则（4）确定国际际收支不平平衡的调节节机制。37第二节国国际货币体体系的演变变及类型第一阶段：：国际金本本位1816－1914年：典型金金本位时期期。1914年－20世纪30年代初期：：畸型金本本位时期。。第二阶段：：布雷顿森森林体系1945年底—20世纪70年代初。第三阶段：：牙买加体体系1976年1月至今。38一、国际金金本位制1、金币本位位制以金币为本本位货币的的货币制度度。1816年英国颁布布了《铸币条例》，首先在国国内实行了了金本位制制度，使用用黄金作为为本位货币币，并铸造造金币流通通。其后，其他他西方国家家纷纷实行行金本位制制度，至1880年西方主要要国家均实实行了金本本位。金币本位制制的特点：：（1）法定货币币含金量用法律的形形式规定金金币的重量量、成色。。（2）自由铸造造（3）自由兑换换辅币、银行行券可自由由兑换金币币或黄金。。（4）黄金可以以自由输出出入39金币本位制制的作用（1）对国际收收支有自动动调节作用用价格—铸币流动机机制对国际收支支有自动调调节作用。。英国经济学学家休谟（（D.Hume）见下页页（2）汇率稳定定（以铸币平价价为基准，，以黄金输输送点为界界限）有利于成本本、收益核核算，在当当时为发展展国际贸易易、国际投投资起过积积极作用。。价格—铸币流动机机制英国休谟（（D.Hume）1、美国实行的是完完整的金币本位制制。1934年4月放弃2、英法实行行金块块本本位位制制。1931年9月英英国国放放弃弃1936年10月法法国国放放弃弃3、德德国国、、意意大大利利、、奥奥地地利利和和丹丹麦麦等等三三十十几几个个国国家家实实行行以以美美元元、、英英镑镑和和法法郎郎为为中中心心的的金汇汇兑兑本本位位制制。将本本国国货货币币与与（（美美国国、、英英国国或或法法国国））的的货货币币保保持持固固定定比比价价。。422、金金块块本本位位制制以黄黄金金作作为为准准备备，，银银行行券券作作为为流流通通手手段段的的一一种种货货币币制制度度。。金块块本本位位制制的的特特（1）发行、流通银行券（以黄金为发行准备），法定其含金量。（2）不能自由铸造金币，也不流通金币。（3）黄金不能自由输出入。（4）可有条件地兑换金块。英国在1925年规定，银行券兑黄金的最低限度为400盎司的金块，约值1700英镑。（24.8828斤）法国1928年规定的最低兑现额则为215000法郎。（25.3485斤）433、金金汇汇兑兑本本位位制制又称称虚虚金金本本位位制制。。金汇汇兑兑本本位位制制的的特特点点：：（1）发发行行、、流流通通银银行行券券,法定定其其含含金金量量。。（2）禁禁止止金金币币的的铸铸造造和和流流通通。。（3）银银行行券券不不能能兑兑换换黄黄金金，，只只能能兑兑换换外外汇汇，，然然后后用用外外汇汇在在国国外外兑兑换换黄黄金金。。（4）与与实实行行金金币币本本位位或或金金块块本本位位的的国国家家的的货货币币保保持持固固定定汇汇价价。。44注意意：：金块块本本位位、、金金汇汇兑兑本本位位是是残残缺缺不不全全的的（（畸畸型型的的））金金本本位位，，因因黄黄金金不不能能自自由由输输出出入入，，价价格格—铸币币流流动动机机制制被被破破坏坏。。1929—1933年间，金金本位制制彻底瓦瓦解。维维持金本本位的三三个必要要条件不不存在了了：1、金币自自由铸造造、自由由流通。。2、自由兑兑换黄金金。3、黄金自自由输出出入。45二、布雷雷顿森林林体系详细特里芬难难题美国有两两个基本本责任：：一是保证证美元按按固定官官价兑换换黄金，，维持各各国对美美元的信信心；二是提供供足够的的国际清清偿力，，即美元元。但信信心和清清偿力同同时实现现是有矛矛盾的。。法国总统统戴高乐乐将军，，在布雷雷顿森林林体系运运行之初初就尖锐锐地指出出：“美元特权权”把世界变变成了美美国的仓仓库，美美国出现现了贸易易赤字，，不用像像其他国国家那样样为外汇汇储备减减少而苦苦恼，只只需要多多印些美美元就可可以无偿偿向其他他国家换换取商品品劳务。。戴高乐此此后20多年一直直在反对对布雷顿顿森林体体系，1960年代美元元危机时时号召回回归19世纪金本本位。尼克松总总统参加加他的葬葬礼时，，脱口而而出“今天是法法国的一一个伟大大日子”———这句话被被美国媒媒体评为为全球有有史以来来最愚蠢蠢的776句话之一一)布雷顿森森林体系系的解体体1、1960年第一次次爆发了了大规模模抛售美美元、抢抢购美国国的黄金金和硬通通货（如如马克））的美元元危机。。（59年底，黄黄金195亿美元，，对外流流动负债债达194亿美元））2、1968年，第二二次美元元危机。。（121亿/331亿）3、1971年，第三三次美元元危机。。美国停止止兑换黄黄金调整汇率率和黄金金官价（（$38）4、1973年第四四次美元元危机。。美元再度度贬值（（$42.22），各国国实行浮浮动汇率率制度，，布雷顿顿森林体体系彻底底解体。。48三、牙买买加体系系（一）牙牙买加体体系的形形成1976年IMF“国际货币币制度临临时委员员会”在牙买加加首都金金斯敦召召开会议议，达成成“牙买加协协议”。（二）牙牙买加体体系的主主要内容容1、增加成成员国在在IMF中的基金金份额,提高清偿偿能力.由292亿SDRS增至390亿SDRS。各自的的份额有有所改变变，石油油输出国国组织的的份额由由5%提高到10%，主要西西方国家家除原西西德、日日本外，，其他西西方国家家的份额额均有所所下降。。492、承认浮浮动汇率率合法化化可实行固固定汇率率，也可可实行浮浮动汇率率。3、规定SDRS为主要的的国际储储备资产产。没有做到到。4、扩大对对发展中中国家的的资金融融通。（1）出售IMF黄金总额额的1/6，成立“信托基金金”，对最不不发达的的国家提提供优惠惠贷款，，帮助其其改善国国际收支支状况。。（2）扩大贷贷款的限限额，由由占成员员国