研现金流管理课件

第5章现金流管理第5章现金流管理5.1概述5.2现金流量及其度量5.3现金流向与战略决策5.4现金流程及其管理5.5现金流速及其评价5.1概述5.1概述5.1.1现金流的含义现金流，一般是指企业与资金拥有者之间的现金往来关系（这也是最初意义上的财务含义——融资活动），分为债权人与企业之间的现金流和股东与企业之间的现金流。5.1概述5.1.1现金流的含义认识现金流量现金现金等价物现金流量（CashFlow）客观存在于单位中，能动态反映经济活动并对其起保障与控制作用的货币收支。

认识现金流量现金现金流管理凸显的时代现金是什么？

表象：钞票、存款，支付费用、购买原料、商品的支付能力财务：现金是一种资源，有着成本、价值和风险。现金牛（CashCow）

低增长速度，高市场份额，能产生大量现金流的企业/产业现金流是信号

企业价值决定于现金流，管理水平和财务状况的一种信号。现金流管理凸显的时代现金是什么？现金流管理凸显的时代欧美国家：现金至尊——CASHisKing现金流比利润更重要！

——海尔第13条管理规则股价与现金流的正相关关系诚信使财务审计的重心逐渐转移著名投资家沃伦•巴菲特的投资依据现金流管理凸显的时代欧美国家：现金至尊——CASHis2004年，计算机联网设备制造商思科系统（Ciscosystems)公司宣布将从截至2004年1月的报告期的盈利中列支5.76亿美元的费用。思科并不是唯一这么做的，许多其他的公司也被迫调整他们的报告盈利。问题并不在于业绩，而是由于会计规则的变更迫使公司修改他们对其所拥有的在其他公司的财务利益的会计处理方法。会计规则的变更导致思科系统的股东损失了5.76亿美元吗？

引导案例

2004年，计算机联网设备制造商思科系统（Ciscosys引导案例问题：会计规则的变更导致思科系统的股东损失了5.76亿美元吗？会计利润与现金流量有区别吗？引导案例问题：认识现金流量现金至尊投资者评价投资选择的方法，不再使用传统的基于会计的指标，诸如每股收益、权益回报率、投资回报等，代之以现金流的方法。在这个趋势的后面是来自实证研究的证据，见图表。表明股价与现金流有显著的联系，股价与每股收益的联系次显著认识现金流量现金至尊认识现金流量认识现金流量认识现金流量认识现金流量日产尼桑公司引入了轿车的一个全新款型，很像他的大哥Maxima的翻新版，有人预测全新款型的销售收入的相当部分将直接以牺牲Maxima为代价。项目需要在手头保留一些现金，以便支付发生的费用，或在存货和应收账款上做一些前期投资。（像是一笔借款，开始时提供，项目结束时收回）Milk公司雇了一名财务顾问，以帮助评估是否开发一条牛奶生产线，昂贵的咨询费是否包含在牛奶生产线的成本中？机会成本净营运资本附带效应沉没成本融资成本数年前用80万元购买的一幢废弃的旧棉花厂改造成一幢公寓支付的利息或任何其它融资成本×√×√×√×认识现金流量日产尼桑公司引入了轿车的一个全新款型，很像他的大哥Maxim5.1概述5.1.2现金流的功能（1）实现企业的流动性（2）赋予企业发展能力（3）调控经营行为5.1概述5.1.2现金流的功能5.1概述5.1.2现金流的功能（1）实现企业的流动性（2）赋予企业发展能力（3）调控经营行为5.1概述5.1.2现金流的功能实现企业的流动性—企业“血脉”--现金流没有现金流的利润是“画饼充饥”没有利润的现金流是“走钢丝”一个公司的利润可以虚假，但他的现金流无法造假正向现金流是企业的阶段性目标实现企业的流动性—企业“血脉”--现金流没有现金流的利润是“调控经营行为——投资分析师的观点在对公司进行估值时，现金流方法一般来说是一个更好、更为干净的方法，从会计和经济的观点来看都是如此。站在会计的角度，操纵会更少发生；站在经济的角度，现金是股东最终得到的价值。调控经营行为——投资分析师的观点在对公司进行估值时，现金流方案例分析：“某国际航空公司持有大量现金的原因——现金的可分割性”。某国际航空公司的资产负债表列示出该公司的总资产是87亿美元，就凭这一点，该航空公司可算得上是世界上最大的航空运输公司之一。并且，该公司还持有高达6240万美元的现金。有人会问：既然现金无法获得利息收入，该公司为什么还要持有这么多现金呢？把这些钱全部投资于短期有价证券多好？航空公司的理由是要用现金对其所承运的货物和服务进行支付。但是又有人会说了：可以直接用短期有价证券（国库券）来支付员工工资么！但要知道，这个国家的短期国库券的最小面值是1万美元！现金不等于现金流，但是现金流的一种案例分析：“某国际航空公司持有大量现金的原因——现金的可分割为什么该公司要大量持有现金了吧！——现金的可分割性、流动性最强。为什么该公司要大量持有现金了吧！案例分析：富翁与乞丐的故事——现金为王、现金的流动性某富翁遇到一个乞丐，看到其衣衫单薄，动了恻隐之心，掏钱时发现身上只有一张100元，想到把钱给了乞丐午饭怎么解决？就把价值1000元的大衣脱下来送给乞丐，给乞丐接过来后又马上还给他说：“你还是给我现金吧，衣服不能拿去买饭吃！”这回富翁饿了一中午……案例分析：富翁与乞丐的故事——现金为王、现金的流动性故事说明了什么道理？——现金为王、现金的流动性讨论：没有现金企业有多麻烦？如果一个企业没有现金，就意味着破产。有些企业可以用某些手段操控利润，但现金就是现金，没有人能够操控。故事说明了什么道理？——现金为王、现金的流动性股东——没钱可以分供应商——不愿供应原材料银行——不愿意贷款债权人——催债财税部门——税款交不起被罚款员工——工资拖欠导致人才流失最后：——破产！股东——没钱可以分如：有110元，用100元买了一只羊，转手卖了150元。利润=50元，但收到的是欠条，如果当你用完身上的10元还不能收回钱，你就只有破产去行乞。但如果不做买卖就没钱赚，原来的钱也很快会花完。现在你能说清楚现金和利润的关系了吗？如：有110元，用100元买了一只羊，转手卖了150元。利现金是流动性最强的资产现金是非盈利性的资产现金是企业的资产中被贪污、行窃觊觎的重点对象。现金是具有购买力变动风险的资产。现金的特性现金是流动性最强的资产现金的特性近代理财学的一个重要观点是：资产的内在价值是其未来现金流量的现值。但是传统会计不提供历史的现金流量信息更不提供未来的现金流量信息，越来越不能满足于投资人的信息需要。认识现金流量近代理财学的一个重要观点是：资产的内在价值是其未企业领导应该具备的财务素质：熟悉基本的财务观念；看懂一般的财务报表；注意主要的财务数据；立即解决重要的财务问题.

企业领导应该具备的财务素质：熟悉基本的财务观念；资产负债表：静态报表每月的最后一天、每年的最后一天，你手上有多少资产、有多少负债、有多少资本；资产=负债+资本；资产负债表：静态报表损益表：动态报表公司的利润总额；是动态报表；是企业阶段性的运行的结果报告；

损益表：动态报表公司的利润总额；5.1概述5.1.3现金流的要素（1）流量（2）流向（3）流程（4）流速5.1概述5.1.3现金流的要素5.1概述5.1.4现金流量的分类①按照现金流量的覆盖范围不同，可以分为企业全部的现金流量、项目现金流量（或产品现金流量）。②按照现金流量所处的时间不同，可以分为过去的现金流量和未来的现金流量。5.1概述5.1.4现金流量的分类5.1概述③按照现金流量的方向不同，可以分为现金流入、现金流出、现金净流量。④按现金流量所产生的具体领域不同，可以分为经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量。5.1概述③按照现金流量的方向不同，可以分为现金流入、现现金流方向月付现150万200万本月流入200万月收现200万150万结余50万销售收入160万投资收入34万资产变现6万工资15万采购130万管理费用5万现金流入现金流出净现金流=-现金流方向月付现150万200万本月流入200万月收现200现金流领域从经营活动中产生的现金流量；从投资活动中产生的现金流量；筹资活动所得到的现金流量；汇率的变动，以及物资的价格变动，比如黄金；现金流领域从经营活动中产生的现金流量；

第4章12研现金流管理课件第4章12研现金流管理课件企业管理者还可以从现金流量表中看出单位的经营是否持续稳定，是否有大量的营运资金。如果单位的现金流入净值主要来自投资及营业外收入，那么，单位的生产经营在很大程度上就会不稳定。现金流领域企业管理者还可以从现金流量表中看出单位的经营是否持续现金流量结构的分析现金流量结构十分重要，总量相同的现金流量在经营活动、投资活动、筹资活动之间分布，则意味着不同企业不同的企业发展周期和财务状况，决策可依此调整经营策略，理顺发展思路。现金流量结构的分析现金流量结构十分重要，总量1经营活动净现金是王中王，是企业生存和发展的血脉2产业生命周期越来越短，企业必须不断寻求新的投资机会，多数企业投资净现金是负数3股东和债权人只愿意为盈利且经营活动现金生成能力强的企业提供权益资本和债务资本造血型现金放血型现金输血型现金现金流量结构的分析1经营活动净现金是王中王，是企业生存和发展的血脉2产业生命周1、当经营活动现金净流量为负数，投资活动现金净流量为负数，筹资活动现金净流量为正数时：表明企业靠筹资维持经营活动。如果是企业的初创期，则在这个阶断企业需要投入大量资金，形成生产力。在此时期，企业战略的重点是扩大市场份额，现金管理的重点应落在避免企业筹资过快，背上沉重的债务负担。但如果这不是初创企业的现金流量表情况，则非常危险，需要引起高度重视，并马上采取针对性措施。现金流量结构的分析1、当经营活动现金净流量为负数，投资活动现金净流量为负数，筹2、当经营活动现金净流量为正数，投资活动现金流净流量为正数，筹资活动现金净流量为负数时：表明企业进入产品成熟期，企业经营和投资良性循环，筹资活动的负数是由偿还债款引起的。不足以威胁企业的财务状况。在这个阶断，产品销售市场较稳定，已进入投资回收期。但必须注意偿还外部资金，以保证企业良好的资信程度。现金流量结构的分析2、当经营活动现金净流量为正数，投资活动现金流净流量为正数，3、当经营现金净流量为正数，投资现金净流量为正数，筹资现金净流量为正数时：这种状况的现金流量表说明企业还处于兴盛时期，企业一方面保持盈利态势，同时积极寻求扩大经营规模，企业内部积累与外部筹资同步进行，企业的资金使用效率很高。但企业在投资收益良好之时，仍然进行筹资。如果没有新的投资机会，会造成资金浪费。所以经营者要更注意的是：如何保证企业管理部门经营活动所需现金的同时，尽可能节约现金，减少现金持有量，而将闲置的现金用于投资以获取更多投资权益。现金流量结构的分析3、当经营现金净流量为正数，投资现金净流量为正数，筹资现金净4、当经营现金净流量为正数，投资现金净流量为负数，筹资活动现金净流量为负数时：这种公司经营状况虽然良好，但企业一方面在偿还以前的债务，另一方面要继续投资，所以应随时关注经营状况的变化，防止财务状况恶化。现金流量结构的分析4、当经营现金净流量为正数，投资现金净流量为负数，筹资活动现5、当经营活动净现金流量为正数，投资活动现金净流量为负数，筹资活动现金净流量为正数时：企业正处于扩张期，产品迅速占领市场销售呈现快速上升趋势，表现为经营活动中大量货币资金回笼，同时为了扩大市场份额，企业仍需要大量追加投资。而仅靠经营活动现金流可能无法满足所需投资,必须通过筹集资金进行投资。这时，企业应着重分析投资项目的盈利能力。现金流量结构的分析5、当经营活动净现金流量为正数，投资活动现金净流量为负数，筹6、当经营现金净流量为负数，投资现金净流量为负数，筹资现金净流量为负数时：企业财务状况危急，必须及时扭转。这样的情况往往发生在扩张时期，经营者认为单一化经营将不利于降低企业风险，走多元化（或多角化）经营之路。企业加快了筹资步伐，实现全面扩张，想发展成为具有市场影响力的大集团。但当企业扩张过渡时，盲目地增加投资，各项投资不能很快为企业带来现金流入，同时在扩张时期的各项筹资到期，需要支付筹资费用或还款，导致企业饱受过渡扩张之苦，会使企业陷入进退两难的境地。这时经营者必须把所握企业扩张的尺度，合理运用好各种杠杆。现金流量结构的分析6、当经营现金净流量为负数，投资现金净流量为负数，筹资现金净7、当经营现金净流量为负数，投资现金净流量为正数，筹资现金净流量为正数时：这往往是企业由于过度扩张，经营状况不佳，即使是主营也不能为其带来现金流入，企业入不敷出，只能依赖于借款度月，企业全面萎缩，财务状况可能恶化。这时应着重看投资活动现金净流入是来自投资收益还是撤回投资，如果是后者，企业的形势将非常严峻。现金流量结构的分析7、当经营现金净流量为负数，投资现金净流量为正数，筹资现金净8、当经营活动现金净流量为负数，投资活动现金净流量为正数，筹资活动现金净流量为负数时：可以认为企业处于衰退期。这个时期的特征是：市场萎缩，产品销售的市场占有率下降，经营活动现金流入小于流出，经营活动已经发出危险信号。如果投资活动现金流入主要来自收回投资,则企业将处于破产的边缘，需要高度警惕。现金流量结构的分析8、当经营活动现金净流量为负数，投资活动现金净流量为正数，筹根据以上对现金流从8个方面的分析，我们可以归纳如下：经营活动现金流量投资活动现金流量筹资活动现金流量现金管理重点－－＋注意过渡筹资问题＋＋－考虑偿还债款＋＋＋避免资金闲置＋－－防止财务状况恶化＋－+避免投资失误－－－把握好扩张尺度－＋＋调整经营策略－＋－避免破产清算根据以上对现金流从8个方面的分析，经营活动现金

一个财务建全的企业在现金流量上应维持一定的协调和均衡能力。如果不同性质的现金流量出现失衡，或者现金流入与流出不相匹配，则预示企业的血液系统可能出现了障碍，企业正常的生产经营活动将受到影响。但判断一家企业的现金流入是否强劲,不仅要观察其现金流入的金额大小,还要探究其产生现金流入的源泉是否稳定可靠。现金流量结构的分析一个财务建全的企业在现金流量上应维持一定的协调和5.1概述5.1.5现金流管理第一，现金剩余过多是低效率的表现，而不是现金流管理的真正目标。第二，作为使现金流量最大化的手段，必须建立能够即时收集相关信息的系统。5.1概述5.1.5现金流管理公司的现金管理有两个目标：必须持有足够的现金，以便支持各种业务往来的需要，满足流动资产管理的要求。将闲置资金减少到最低程度，现金管理力求做到既保持公司业务的需要以降低风险，又不使公司有过多的闲置资金，以增加收益，也就是说，现金的持有要有“度”，不能太多，也不能太少，而这个度就是指“最佳现金余额”公司的现金管理有两个目标：必须持有足够的现金，以便支持各种业管理好你的现金流保证企业生产经营活动所需现金在保证信用的前提下，节约、延迟现金支出在保证正常经营的前提下，减少现金持有量,而将闲置的现金用于投资,以获取更多的投资收益。管理好你的现金流保证企业生产经营活动所需现金提升投入产出比是最好的现金流管理增加现金流入量：控制管理成本：减少不良融资：利息支出控制存货、控制周转：提升投入效能、尤其是推广投入效能：提升投入产出比是最好的现金流管理增加现金流入量：5.2现金流量及其度量5.2.1营业净现金流、投资现金流、资产净现金流、筹资现金流（1）营业净现金流营业净现金流（NOCF）=营业现金流入－营业现金流出（2）投资现金流5.2现金流量及其度量5.2.1营业净现金流、投资现金流5.2现金流量及其度量（3）资产净现金流资产净现金流=经营净现金流+投资净现金流（4）筹资现金流筹资现金流=权益性资本增加+长期债务资本增加+短期借款增加－偿还长期借款－支付利息－支付股利5.2现金流量及其度量（3）资产净现金流5.2现金流量及其度量5.2.2常用现金流和营业净现金流常用现金流＝税后利润＋折旧营业净现金流＝销售收入－销售成本－销售及管理费用－净利息费用－税金5.2现金流量及其度量5.2.2常用现金流和营业净现金流5.2现金流量及其度量5.2.3自由现金流量1）自由现金流量概念的提出（1）利润指标及其局限性（2）经营活动现金净流量及其局限性（3）自由现金流量概念的提出5.2现金流量及其度量5.2.3自由现金流量利润指标及其局限性—利润与现金流量差异分析

短期差异的主要原因——账款回收账款的回收率与收现率账款周转率企业最低现金流量与商业信用存货结构与存货周转速度存货中产成品结构比重变化存货跌价准备与存货贬值利润指标及其局限性—利润与现金流量差异分析短期差异利润与现金流量差异分析

长期差异的原因分析逾期未收回账款的坏帐及坏帐准备的计提折旧政策与预期估计变更资产价值贬值以及账面价值与市场价值的严重偏离融资力度与投资支出

差异可能导致的经济后果企业利润虚增，税金、利润分配超常降低自有资金盈利能力债务比例升高，财务风险加大或破产利润与现金流量差异分析长期差异的原因分析现金流量表本身而言,上市公司亦可对其进行操纵,尤其操纵经营活动现金净流量。

企业操纵经营活动现金净流量的手段：现金流量表中的数据绝大部分取自经营活动产生的现金流量这一项，各项目如下：1.对应收账款期末余额的调节（1）通过期末收回应收账款，下期初再予以大量返还的方式降低期末应收账款余额。（2）为客户提供货款担保或其他的融资服务，促使客户清偿所欠货款。（3）将应收账款销售给母公司或其他不需纳入合并范围的关联方。

2．对应收票据贴现

3．通过收到的税费返还调节经营活动现金净流量

4．利用与母公司或其他不需纳入合并范围的关联方的关联交易经营活动现金净流量及其局限性现金流量表本身而言,上市公司亦可对其进行操纵如何确定项目现金流量微型练习刚结束的这一年，考麦特公司的销售收入为998万元，成本为734万元，你已经收集了下列资产负债表资料：年初年末应收帐款存货应付帐款净营运资本

100100100100

508070120现金流入？现金流出？净现金流量？如何确定项目现金流量微型练习刚结束的这一年，考麦特公司5.2现金流量及其度量（3）自由现金流量概念的提出概念：企业为维持持续经营而进行的固定资产投资以及营运资本投资之后可实际用于所有投资者进行收益分配的现金流量。2）自由现金流量的计算（1）计算公式5.2现金流量及其度量（3）自由现金流量概念的提出自由现金流量自由现金流量=纳税付息前利润×（1－所得税税率）+折旧－资本支出－营运资本变动额自由现金流量=经营活动净现金流量－投资支出耗费的现金流量=期末对期初现金余额的变动+现金股利－债务发行提供的净现金流量－权益发行提供的净现金流量自由现金流量的应用案例阅读P197自由现金流量5.2现金流量及其度量2）自由现金流量的计算（2）随意性资本性支出的计算第一，企业所有的酌量支出中，最需要谨慎处理的就是资本性支出，因为资本性支出通常是现金流量表中最大的现金使用项目，而且其资金的收回往往要经历多个会计期间。第二，有些证券分析人员热衷于考察那些“维持性”资本性支出的项目。第三，在考虑公司将来发展需要的前提下，确定合理的资本性支出限额对公司意义重大。（3）随意性日常经营支出的估算5.2现金流量及其度量2）自由现金流量的计算创造价值从财务的角度上就是要追求现金流和盈利的持续增长。通过收入的增长、成本费用的控制和成本结构的优化，保证公司ＥＢＩＴＤＡ的水平能够稳定在合理的水平上，使公司保持效益的持续增长。

---------吴安迪（中国电信）现金流实务评价创造价值从财务的角度上就是要追求现金流和盈利的持续增中国联通2003年年报：2003年，本公司的自由现金流（经营活动现金净流入—资本开支）得到明显改善，由02年的—60.0亿元改善为51.1亿元。去年年初公司提出了实现自由现金流为正的战略预算目标。在保证完成业务增长的前提下，通过制定合理的预算计划，严格控制了资本支出投资；加强了经营业绩考核，使管理者更加注重经营效益；采取各种措施，控制管理费用；公司还利用国际金融市场低利率的环境，首次向国际资本市场筹措7亿美元银团贷款，所筹措资金全部用于基础工程建设，降低了公司财务费用，改善了债务结构。公司实现了自由现金流为正的年度经营目标，标志着公司发展进入了新的阶段。

2004年3月26日《中国证券报》现金流实务评价中国联通2003年年报：现金流实务评价5.3现金流向与战略决策5.3.1现金流战略及其模式5.3.2不同行业生命周期现金流战略的选择（1）幼稚期行业的现金流战略（2）成长期行业的现金流战略（3）成熟期行业的现金流战略（4）衰退期行业的现金流战略5.3现金流向与战略决策5.3.1现金流战略及其模式5.3现金流向与战略决策5.3.3企业不同生命周期现金流战略的选择（1）种子期企业的现金流战略（2）初创期企业的现金流战略（3）成长期企业的现金流战略（4）成熟期企业的现金流战略（5）衰退期企业的现金流战略5.3现金流向与战略决策5.3.3企业不同生命周期现金流5.3现金流向与战略决策5.3.4不同企业类型现金流战略的选择（1）中小型企业现金流战略（2）大型企业现金流战略单一企业企业集团5.3现金流向与战略决策5.3.4不同企业类型现金流战略单一企业网上银行账户管理账户信息查询、电子对账支付结算对外支付、收款单位维护投资理财银行、证券、信托、基金、保险代理业务代发工资、费用报销、代缴国税电子票据单一企业网上银行企业集团资金信息集中下属各子公司的经理和主要财务人员到总部接受银行的现金管理培训，提出自己的意见：首先，实现对下属公司现金流动信息的集中，并通过对账户的梳理和设置建立收支两条线管理的基本框架，各子公司对自有资金仍然享有自主权关闭合作银行之外的账户集团核心账户、集团成员单位账户（一级账户、二级账户）培训中的优秀人员调至集团财务部利用网银实时查询现金流动情况董事长、财务经理、子公司经理开通手机银行其次，所有子公司纳入现金管理体系，建立实体现金池，实现集团内现金的统一调拨和统一对外支付企业集团资金信息集中企业集团流动性管理——借助现金池（CashPool）由跨国公司的财务公司与国际银行联手开发的资金管理模式，以统一调拨集团的全球资金，最大限度地降低集团持有的净头寸不同的银行对现金池有具体不同的表述成员企业之间委托借贷成员单位账户余额上划成员的上存下借分别计息成员企业日间透支主动拨付与收款现金池业务企业集团流动性管理——借助现金池（CashPool）成员企花旗银行现金池结构是用于企业间资金管理的自动调拨工具，其主要功能是实现资金的集中控制现金池结构包含一个主账户和一个或几个子账户现金池资金的自动调拨通常在日终发生，调拨的金额取决于各子账户的日终金额和目标金额，即日终时各子账户余额为所设定的“目标余额”，而所有的剩余资金将全部集中在主账户花旗银行现金池结构是用于企业间资金管理的自动调拨工具，其主要5.4现金流程及其管理5.4.1现金缺口管理1）分析现金短缺（1）组建现金缺口应对小组（2）迅速寻找现金短缺的原因5.4现金流程及其管理5.4.1现金缺口管理净利润与现金净流量缺口的分析如果企业的现金净流量长期低于净利润，意味着与已经确认为利润相对应的资产可能属于不能转化为现金流量的贬值资产或虚拟资产；如果企业的现金净流量与净利润差额规模极大或持续时间过长，必然存在挂帐利润或虚拟利润；如果每股收益很高，而每股经营现金流量很小或者为负值，则该类股份公司往往操纵利润。净利润与现金净流量缺口的分析如果企业的现金净流量长期低于净利5.4现金流程及其管理2）解决现金短缺运用商业信贷解决现金缺口商业信用产生于商品交换之中，其具体形式有应付账款、商业汇票、票据贴现、预收账款等。运用银行信贷解决现金缺口职业经理人应当从以下三方面掌握银行信贷工具：一是要熟悉短期借款的种类。二是选择借款信用条件。三是计算实际筹资成本。5.4现金流程及其管理2）解决现金短缺5.4现金流程及其管理4）运用创新工具进行现金流缺口管理5.4现金流程及其管理4）运用创新工具进行现金流缺口管理5.4现金流程及其管理5.4.2现金冗余管理1）运用债券进行冗余管理2）运用股票进行冗余管理3）运用证券组合进行冗余管理5.4现金流程及其管理5.4.2现金冗余管理5.4现金流程及其管理5.4.3现金流风险控制（1）现金流风险及其种类（2）营运现金流不足风险及其控制（3）现金流损失风险及其控制（4）现金流流动性风险及其控制（5）投资损失风险及其控制（6）汇兑等价值贬损风险及其控制5.4现金流程及其管理5.4.3现金流风险控制百富勤原来只是一家有3亿港元资本金的本地小型投资银行，短短10年间，发展成了一家拥有240亿港币资产的跨国金融集团，成为亚洲除日本外的最大投资银行。这个金融奇迹同样也在金融风暴冲击下遭遇了灭顶之灾。百富勤在短短一年内出现现金流断裂，入不敷出，至使它1999年8月宣布破产。消息传出当天，香港恒生指数下挫8.7%它倒闭的主要原因是缺乏有效风险管理，内控体制和完善的财务报告系统.案例：香港百富勤公司——

一个由东南亚金融危机所引发的悲剧百富勤原来只是一家有3亿港元资本金的本地小型投资银行，短短1百富勤在亚太地区发展业务，主要针对泰国和印尼市场。其营业额占了集团营业额的5成多。在金融风暴下，泰珠大幅贬值，随后，印尼盾也大幅下降了70%。别外由于利息飚升，百富勤在该地区的债券和股票价格暴跃。在短短的数月内，百富勤在该区就损失了好几亿美元。为了争取业务，百富勤为印尼SteadySafe出租汽车公司提供了港币2.6亿元的过渡性短期贷款。这笔贷款相当于百富勤资本金的15%。但SteadySafe公司的收入金额为印尼盾。随着印尼盾汇价大跌和政府实施外汇管制，SteadySafe根本无法偿还这笔贷款。这就更加速了百富勤现金流的断裂。百富勤在亚太地区发展业务，主要针对泰国和印尼市场。其营业额占百富勤虽然设立了信贷委员会和风险管理部，但却未能制衡业务部门强大的权力，特别是在经济不景气的时候，追求业绩的目标完全盖住了防范风险的意识，这种脆弱的企业风险管理文化，最终使百富勤的股东和员工付出了沉重的代价。百富勤虽然设立了信贷委员会和风险管理部，但却未能通过现金流量表分析，可以从企业本期及以前各期现金的流入、流出及节余情况，发现企业在财务方面存在的问题，正确评价企业当前、未来的偿债能力、支付能力，以及企业当前和以前各期取得利润的质量，科学预测企业未来的财务状况。第4章12研现金流管理课件案例练习1.现金流的战略管理

其一：企业能否产生足够的现金流来更新其资产、支付税款，以满足资本提供者。其二：企业的资产负债结构如何，能否安全支付其利息和资本的偿还。其三：企业未来的现金流量是否可以持续？2.思考思考之一：现金流特征是什么？思考之二：现金流管理中最突出的问题是什么？思考之三：系统分析解剖现金流障碍，并讨论解决方案。要求：对象：文化创意企业，从不同行业生命周期、企业不同生命周期、不同企业类型任一角度分析均可。案例练习1.现金流的战略管理第4章12研现金流管理课件第5章现金流管理第5章现金流管理5.1概述5.2现金流量及其度量5.3现金流向与战略决策5.4现金流程及其管理5.5现金流速及其评价5.1概述5.1概述5.1.1现金流的含义现金流，一般是指企业与资金拥有者之间的现金往来关系（这也是最初意义上的财务含义——融资活动），分为债权人与企业之间的现金流和股东与企业之间的现金流。5.1概述5.1.1现金流的含义认识现金流量现金现金等价物现金流量（CashFlow）客观存在于单位中，能动态反映经济活动并对其起保障与控制作用的货币收支。

认识现金流量现金现金流管理凸显的时代现金是什么？

表象：钞票、存款，支付费用、购买原料、商品的支付能力财务：现金是一种资源，有着成本、价值和风险。现金牛（CashCow）

低增长速度，高市场份额，能产生大量现金流的企业/产业现金流是信号

企业价值决定于现金流，管理水平和财务状况的一种信号。现金流管理凸显的时代现金是什么？现金流管理凸显的时代欧美国家：现金至尊——CASHisKing现金流比利润更重要！

——海尔第13条管理规则股价与现金流的正相关关系诚信使财务审计的重心逐渐转移著名投资家沃伦•巴菲特的投资依据现金流管理凸显的时代欧美国家：现金至尊——CASHis2004年，计算机联网设备制造商思科系统（Ciscosystems)公司宣布将从截至2004年1月的报告期的盈利中列支5.76亿美元的费用。思科并不是唯一这么做的，许多其他的公司也被迫调整他们的报告盈利。问题并不在于业绩，而是由于会计规则的变更迫使公司修改他们对其所拥有的在其他公司的财务利益的会计处理方法。会计规则的变更导致思科系统的股东损失了5.76亿美元吗？

引导案例

2004年，计算机联网设备制造商思科系统（Ciscosys引导案例问题：会计规则的变更导致思科系统的股东损失了5.76亿美元吗？会计利润与现金流量有区别吗？引导案例问题：认识现金流量现金至尊投资者评价投资选择的方法，不再使用传统的基于会计的指标，诸如每股收益、权益回报率、投资回报等，代之以现金流的方法。在这个趋势的后面是来自实证研究的证据，见图表。表明股价与现金流有显著的联系，股价与每股收益的联系次显著认识现金流量现金至尊认识现金流量认识现金流量认识现金流量认识现金流量日产尼桑公司引入了轿车的一个全新款型，很像他的大哥Maxima的翻新版，有人预测全新款型的销售收入的相当部分将直接以牺牲Maxima为代价。项目需要在手头保留一些现金，以便支付发生的费用，或在存货和应收账款上做一些前期投资。（像是一笔借款，开始时提供，项目结束时收回）Milk公司雇了一名财务顾问，以帮助评估是否开发一条牛奶生产线，昂贵的咨询费是否包含在牛奶生产线的成本中？机会成本净营运资本附带效应沉没成本融资成本数年前用80万元购买的一幢废弃的旧棉花厂改造成一幢公寓支付的利息或任何其它融资成本×√×√×√×认识现金流量日产尼桑公司引入了轿车的一个全新款型，很像他的大哥Maxim5.1概述5.1.2现金流的功能（1）实现企业的流动性（2）赋予企业发展能力（3）调控经营行为5.1概述5.1.2现金流的功能5.1概述5.1.2现金流的功能（1）实现企业的流动性（2）赋予企业发展能力（3）调控经营行为5.1概述5.1.2现金流的功能实现企业的流动性—企业“血脉”--现金流没有现金流的利润是“画饼充饥”没有利润的现金流是“走钢丝”一个公司的利润可以虚假，但他的现金流无法造假正向现金流是企业的阶段性目标实现企业的流动性—企业“血脉”--现金流没有现金流的利润是“调控经营行为——投资分析师的观点在对公司进行估值时，现金流方法一般来说是一个更好、更为干净的方法，从会计和经济的观点来看都是如此。站在会计的角度，操纵会更少发生；站在经济的角度，现金是股东最终得到的价值。调控经营行为——投资分析师的观点在对公司进行估值时，现金流方案例分析：“某国际航空公司持有大量现金的原因——现金的可分割性”。某国际航空公司的资产负债表列示出该公司的总资产是87亿美元，就凭这一点，该航空公司可算得上是世界上最大的航空运输公司之一。并且，该公司还持有高达6240万美元的现金。有人会问：既然现金无法获得利息收入，该公司为什么还要持有这么多现金呢？把这些钱全部投资于短期有价证券多好？航空公司的理由是要用现金对其所承运的货物和服务进行支付。但是又有人会说了：可以直接用短期有价证券（国库券）来支付员工工资么！但要知道，这个国家的短期国库券的最小面值是1万美元！现金不等于现金流，但是现金流的一种案例分析：“某国际航空公司持有大量现金的原因——现金的可分割为什么该公司要大量持有现金了吧！——现金的可分割性、流动性最强。为什么该公司要大量持有现金了吧！案例分析：富翁与乞丐的故事——现金为王、现金的流动性某富翁遇到一个乞丐，看到其衣衫单薄，动了恻隐之心，掏钱时发现身上只有一张100元，想到把钱给了乞丐午饭怎么解决？就把价值1000元的大衣脱下来送给乞丐，给乞丐接过来后又马上还给他说：“你还是给我现金吧，衣服不能拿去买饭吃！”这回富翁饿了一中午……案例分析：富翁与乞丐的故事——现金为王、现金的流动性故事说明了什么道理？——现金为王、现金的流动性讨论：没有现金企业有多麻烦？如果一个企业没有现金，就意味着破产。有些企业可以用某些手段操控利润，但现金就是现金，没有人能够操控。故事说明了什么道理？——现金为王、现金的流动性股东——没钱可以分供应商——不愿供应原材料银行——不愿意贷款债权人——催债财税部门——税款交不起被罚款员工——工资拖欠导致人才流失最后：——破产！股东——没钱可以分如：有110元，用100元买了一只羊，转手卖了150元。利润=50元，但收到的是欠条，如果当你用完身上的10元还不能收回钱，你就只有破产去行乞。但如果不做买卖就没钱赚，原来的钱也很快会花完。现在你能说清楚现金和利润的关系了吗？如：有110元，用100元买了一只羊，转手卖了150元。利现金是流动性最强的资产现金是非盈利性的资产现金是企业的资产中被贪污、行窃觊觎的重点对象。现金是具有购买力变动风险的资产。现金的特性现金是流动性最强的资产现金的特性近代理财学的一个重要观点是：资产的内在价值是其未来现金流量的现值。但是传统会计不提供历史的现金流量信息更不提供未来的现金流量信息，越来越不能满足于投资人的信息需要。认识现金流量近代理财学的一个重要观点是：资产的内在价值是其未企业领导应该具备的财务素质：熟悉基本的财务观念；看懂一般的财务报表；注意主要的财务数据；立即解决重要的财务问题.

企业领导应该具备的财务素质：熟悉基本的财务观念；资产负债表：静态报表每月的最后一天、每年的最后一天，你手上有多少资产、有多少负债、有多少资本；资产=负债+资本；资产负债表：静态报表损益表：动态报表公司的利润总额；是动态报表；是企业阶段性的运行的结果报告；

损益表：动态报表公司的利润总额；5.1概述5.1.3现金流的要素（1）流量（2）流向（3）流程（4）流速5.1概述5.1.3现金流的要素5.1概述5.1.4现金流量的分类①按照现金流量的覆盖范围不同，可以分为企业全部的现金流量、项目现金流量（或产品现金流量）。②按照现金流量所处的时间不同，可以分为过去的现金流量和未来的现金流量。5.1概述5.1.4现金流量的分类5.1概述③按照现金流量的方向不同，可以分为现金流入、现金流出、现金净流量。④按现金流量所产生的具体领域不同，可以分为经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量。5.1概述③按照现金流量的方向不同，可以分为现金流入、现现金流方向月付现150万200万本月流入200万月收现200万150万结余50万销售收入160万投资收入34万资产变现6万工资15万采购130万管理费用5万现金流入现金流出净现金流=-现金流方向月付现150万200万本月流入200万月收现200现金流领域从经营活动中产生的现金流量；从投资活动中产生的现金流量；筹资活动所得到的现金流量；汇率的变动，以及物资的价格变动，比如黄金；现金流领域从经营活动中产生的现金流量；

第4章12研现金流管理课件第4章12研现金流管理课件企业管理者还可以从现金流量表中看出单位的经营是否持续稳定，是否有大量的营运资金。如果单位的现金流入净值主要来自投资及营业外收入，那么，单位的生产经营在很大程度上就会不稳定。现金流领域企业管理者还可以从现金流量表中看出单位的经营是否持续现金流量结构的分析现金流量结构十分重要，总量相同的现金流量在经营活动、投资活动、筹资活动之间分布，则意味着不同企业不同的企业发展周期和财务状况，决策可依此调整经营策略，理顺发展思路。现金流量结构的分析现金流量结构十分重要，总量1经营活动净现金是王中王，是企业生存和发展的血脉2产业生命周期越来越短，企业必须不断寻求新的投资机会，多数企业投资净现金是负数3股东和债权人只愿意为盈利且经营活动现金生成能力强的企业提供权益资本和债务资本造血型现金放血型现金输血型现金现金流量结构的分析1经营活动净现金是王中王，是企业生存和发展的血脉2产业生命周1、当经营活动现金净流量为负数，投资活动现金净流量为负数，筹资活动现金净流量为正数时：表明企业靠筹资维持经营活动。如果是企业的初创期，则在这个阶断企业需要投入大量资金，形成生产力。在此时期，企业战略的重点是扩大市场份额，现金管理的重点应落在避免企业筹资过快，背上沉重的债务负担。但如果这不是初创企业的现金流量表情况，则非常危险，需要引起高度重视，并马上采取针对性措施。现金流量结构的分析1、当经营活动现金净流量为负数，投资活动现金净流量为负数，筹2、当经营活动现金净流量为正数，投资活动现金流净流量为正数，筹资活动现金净流量为负数时：表明企业进入产品成熟期，企业经营和投资良性循环，筹资活动的负数是由偿还债款引起的。不足以威胁企业的财务状况。在这个阶断，产品销售市场较稳定，已进入投资回收期。但必须注意偿还外部资金，以保证企业良好的资信程度。现金流量结构的分析2、当经营活动现金净流量为正数，投资活动现金流净流量为正数，3、当经营现金净流量为正数，投资现金净流量为正数，筹资现金净流量为正数时：这种状况的现金流量表说明企业还处于兴盛时期，企业一方面保持盈利态势，同时积极寻求扩大经营规模，企业内部积累与外部筹资同步进行，企业的资金使用效率很高。但企业在投资收益良好之时，仍然进行筹资。如果没有新的投资机会，会造成资金浪费。所以经营者要更注意的是：如何保证企业管理部门经营活动所需现金的同时，尽可能节约现金，减少现金持有量，而将闲置的现金用于投资以获取更多投资权益。现金流量结构的分析3、当经营现金净流量为正数，投资现金净流量为正数，筹资现金净4、当经营现金净流量为正数，投资现金净流量为负数，筹资活动现金净流量为负数时：这种公司经营状况虽然良好，但企业一方面在偿还以前的债务，另一方面要继续投资，所以应随时关注经营状况的变化，防止财务状况恶化。现金流量结构的分析4、当经营现金净流量为正数，投资现金净流量为负数，筹资活动现5、当经营活动净现金流量为正数，投资活动现金净流量为负数，筹资活动现金净流量为正数时：企业正处于扩张期，产品迅速占领市场销售呈现快速上升趋势，表现为经营活动中大量货币资金回笼，同时为了扩大市场份额，企业仍需要大量追加投资。而仅靠经营活动现金流可能无法满足所需投资,必须通过筹集资金进行投资。这时，企业应着重分析投资项目的盈利能力。现金流量结构的分析5、当经营活动净现金流量为正数，投资活动现金净流量为负数，筹6、当经营现金净流量为负数，投资现金净流量为负数，筹资现金净流量为负数时：企业财务状况危急，必须及时扭转。这样的情况往往发生在扩张时期，经营者认为单一化经营将不利于降低企业风险，走多元化（或多角化）经营之路。企业加快了筹资步伐，实现全面扩张，想发展成为具有市场影响力的大集团。但当企业扩张过渡时，盲目地增加投资，各项投资不能很快为企业带来现金流入，同时在扩张时期的各项筹资到期，需要支付筹资费用或还款，导致企业饱受过渡扩张之苦，会使企业陷入进退两难的境地。这时经营者必须把所握企业扩张的尺度，合理运用好各种杠杆。现金流量结构的分析6、当经营现金净流量为负数，投资现金净流量为负数，筹资现金净7、当经营现金净流量为负数，投资现金净流量为正数，筹资现金净流量为正数时：这往往是企业由于过度扩张，经营状况不佳，即使是主营也不能为其带来现金流入，企业入不敷出，只能依赖于借款度月，企业全面萎缩，财务状况可能恶化。这时应着重看投资活动现金净流入是来自投资收益还是撤回投资，如果是后者，企业的形势将非常严峻。现金流量结构的分析7、当经营现金净流量为负数，投资现金净流量为正数，筹资现金净8、当经营活动现金净流量为负数，投资活动现金净流量为正数，筹资活动现金净流量为负数时：可以认为企业处于衰退期。这个时期的特征是：市场萎缩，产品销售的市场占有率下降，经营活动现金流入小于流出，经营活动已经发出危险信号。如果投资活动现金流入主要来自收回投资,则企业将处于破产的边缘，需要高度警惕。现金流量结构的分析8、当经营活动现金净流量为负数，投资活动现金净流量为正数，筹根据以上对现金流从8个方面的分析，我们可以归纳如下：经营活动现金流量投资活动现金流量筹资活动现金流量现金管理重点－－＋注意过渡筹资问题＋＋－考虑偿还债款＋＋＋避免资金闲置＋－－防止财务状况恶化＋－+避免投资失误－－－把握好扩张尺度－＋＋调整经营策略－＋－避免破产清算根据以上对现金流从8个方面的分析，经营活动现金

一个财务建全的企业在现金流量上应维持一定的协调和均衡能力。如果不同性质的现金流量出现失衡，或者现金流入与流出不相匹配，则预示企业的血液系统可能出现了障碍，企业正常的生产经营活动将受到影响。但判断一家企业的现金流入是否强劲,不仅要观察其现金流入的金额大小,还要探究其产生现金流入的源泉是否稳定可靠。现金流量结构的分析一个财务建全的企业在现金流量上应维持一定的协调和5.1概述5.1.5现金流管理第一，现金剩余过多是低效率的表现，而不是现金流管理的真正目标。第二，作为使现金流量最大化的手段，必须建立能够即时收集相关信息的系统。5.1概述5.1.5现金流管理公司的现金管理有两个目标：必须持有足够的现金，以便支持各种业务往来的需要，满足流动资产管理的要求。将闲置资金减少到最低程度，现金管理力求做到既保持公司业务的需要以降低风险，又不使公司有过多的闲置资金，以增加收益，也就是说，现金的持有要有“度”，不能太多，也不能太少，而这个度就是指“最佳现金余额”公司的现金管理有两个目标：必须持有足够的现金，以便支持各种业管理好你的现金流保证企业生产经营活动所需现金在保证信用的前提下，节约、延迟现金支出在保证正常经营的前提下，减少现金持有量,而将闲置的现金用于投资,以获取更多的投资收益。管理好你的现金流保证企业生产经营活动所需现金提升投入产出比是最好的现金流管理增加现金流入量：控制管理成本：减少不良融资：利息支出控制存货、控制周转：提升投入效能、尤其是推广投入效能：提升投入产出比是最好的现金流管理增加现金流入量：5.2现金流量及其度量5.2.1营业净现金流、投资现金流、资产净现金流、筹资现金流（1）营业净现金流营业净现金流（NOCF）=营业现金流入－营业现金流出（2）投资现金流5.2现金流量及其度量5.2.1营业净现金流、投资现金流5.2现金流量及其度量（3）资产净现金流资产净现金流=经营净现金流+投资净现金流（4）筹资现金流筹资现金流=权益性资本增加+长期债务资本增加+短期借款增加－偿还长期借款－支付利息－支付股利5.2现金流量及其度量（3）资产净现金流5.2现金流量及其度量5.2.2常用现金流和营业净现金流常用现金流＝税后利润＋折旧营业净现金流＝销售收入－销售成本－销售及管理费用－净利息费用－税金5.2现金流量及其度量5.2.2常用现金流和营业净现金流5.2现金流量及其度量5.2.3自由现金流量1）自由现金流量概念的提出（1）利润指标及其局限性（2）经营活动现金净流量及其局限性（3）自由现金流量概念的提出5.2现金流量及其度量5.2.3自由现金流量利润指标及其局限性—利润与现金流量差异分析

短期差异的主要原因——账款回收账款的回收率与收现率账款周转率企业最低现金流量与商业信用存货结构与存货周转速度存货中产成品结构比重变化存货跌价准备与存货贬值利润指标及其局限性—利润与现金流量差异分析短期差异利润与现金流量差异分析

长期差异的原因分析逾期未收回账款的坏帐及坏帐准备的计提折旧政策与预期估计变更资产价值贬值以及账面价值与市场价值的严重偏离融资力度与投资支出

差异可能导致的经济后果企业利润虚增，税金、利润分配超常降低自有资金盈利能力债务比例升高，财务风险加大或破产利润与现金流量差异分析长期差异的原因分析现金流量表本身而言,上市公司亦可对其进行操纵,尤其操纵经营活动现金净流量。

企业操纵经营活动现金净流量的手段：现金流量表中的数据绝大部分取自经营活动产生的现金流量这一项，各项目如下：1.对应收账款期末余额的调节（1）通过期末收回应收账款，下期初再予以大量返还的方式降低期末应收账款余额。（2）为客户提供货款担保或其他的融资服务，促使客户清偿所欠货款。（3）将应收账款销售给母公司或其他不需纳入合并范围的关联方。

2．对应收票据贴现

3．通过收到的税费返还调节经营活动现金净流量

4．利用与母公司或其他不需纳入合并范围的关联方的关联交易经营活动现金净流量及其局限性现金流量表本身而言,上市公司亦可对其进行操纵如何确定项目现金流量微型练习刚结束的这一年，考麦特公司的销售收入为998万元，成本为734万元，你已经收集了下列资产负债表资料：年初年末应收帐款存货应付帐款净营运资本

100100100100

508070120现金流入？现金流出？净现金流量？如何确定项目现金流量微型练习刚结束的这一年，考麦特公司5.2现金流量及其度量（3）自由现金流量概念的提出概念：企业为维持持续经营而进行的固定资产投资以及营运资本投资之后可实际用于所有投资者进行收益分配的现金流量。2）自由现金流量的计算（1）计算公式5.2现金流量及其度量（3）自由现金流量概念的提出自由现金流量自由现金流量=纳税付息前利润×（1－所得税税率）+折旧－资本支出－营运资本变动额自由现金流量=经营活动净现金流量－投资支出耗费的现金流量=期末对期初现金余额的变动+现金股利－债务发行提供的净现金流量－权益发行提供的净现金流量自由现金流量的应用案例阅读P197自由现金流量5.2现金流量及其度量2）自由现金流量的计算（2）随意性资本性支出的计算第一，企业所有的酌量支出中，最需要谨慎处理的就是资本性支出，因为资本性支出通常是现金流量表中最大的现金使用项目，而且其资金的收回往往要经历多个会计期间。第二，有些证券分析人员热衷于考察那些“维持性”资本性支出的项目。第三，在考虑公司将来发展需要的前提下，确定合理的资本性支出限额对公司意义重大。（3）随意性日常经营支出的估算5.2现金流量及其度量2）自由现金流量的计算创造价值从财务的角度上就是要追求现金流和盈利的持续增长。通过收入的增长、成本费用的控制和成本结构的优化，保证公司ＥＢＩＴＤＡ的水平能够稳定在合理的水平上，使公司保持效益的持续增长。

---------吴安迪（中国电信）现金流实务评价创造价值从财务的角度上就是要追求现金流和盈利的持续增中国联通2003年年报：2003年，本公司的自由现金流（经营活动现金净流入—资本开支）得到明显改善，由02年的—60.0亿元改善为51.1亿元。去年年初公司提出了实现自由现金流为正的战略预算目标。在保证完成业务增长的前提下，通过制定合理的预算计划，严格控制了资本支出投资；加强了经营业绩考核，使管理者更加注重经营效益；采取各种措施，控制管理费用；公司还利用国际金融市场低利率的环境，首次向国际资本市场筹措7亿美元银团贷款，所筹措资金全部用于基础工程建设，降低了公司财务费用，改善了债务结构。公司实现了自由现金流为正的年度经营目标，标志着公司发展进入了新的阶段。

2004年3月26日《中国证券报》现金流实务评价中国联通2003年年报：现金流实务评价5.3现金流向与战略决策5.3.1现金流战略及其模式5.3.2不同行业生命周期现金流战略的选择（1）幼稚期行业的现金流战略（2）成长期行业的现金流战略（3）成熟期行业的现金流战略（4）衰退期行业的现金流战略5.3现金流向与战略决策5.3.1现金流战略及其模式5.3现金流向与战略决策5.3.3企业不同生命周期现金流战略的选择（1）种子期企业的现金流战略（2）初创期企业的现金流战略（3）成长期企业的现金流战略（4）成熟期企业的现金流战略（5）衰退期企业的现金流战略5.3现金流向与战略决策5.3.3企业不同生命周期现金流5.3现金流向与战略决策5.3.4不同企业类型现金流战略的选择（1）中小型企业现金流战略（2）大型企业现金流战略单一企业企业集团5.3现金流向与战略决策5.3.4不同企业类型现金流战略单一企业网上银行账户管理账户信息查询、电子对账支付结算对外支付、