XXXXHB金融衍生品期货期权

第九章金融衍生品交易市场12/8/20221债券交易在20世纪60年代之前，谈不上激动人心只要不违约，投资者没有什么想法60年代末西方国家爆发大通胀，通胀不断上升，利率随之攀升，那些票面利率4%的金边债券，几乎跌掉了一半价格。12/8/20222金融界突然清醒、爆发所罗门这样的领头羊开始对债券进行拆分、组合各地的期货交易所也纷纷设计新的合约各种各样的金融产品层出不穷12/8/202231969年，所罗门公司聘用数学家马丁-莱伯维茨，并为他配备了公司第一台电脑，从此，债券交易员再也不用去查看厚厚的债券报价书了债券市场不断创新、步入繁荣1974年，所罗门公司招进来一个人：

约翰-梅里韦瑟12/8/20224约翰-梅里韦瑟华尔街套利之父华尔街最牛的牛人12/8/20225约翰-梅里韦瑟生于1947年，在芝加哥一个小镇罗斯莫尔长大因为数学十分突出，曾获得全美荣誉学会奖在西北大学毕业后，做了一年中学数学老师然后进入芝加哥大学攻读工商硕士学位，同时兼职一家金融公司的金融分析师1973年获得硕士学位，1974年进入所罗门12/8/20226梅里韦瑟加入的部门当时叫做“资金调度室”该部门以“债券回购”业务闻名于世梅里韦瑟很快发现，他与债券简直就是“绝配”——债券最适合于定量分析（数学）12/8/20227他向上司提了很多问题，上司通过这些问题感到梅里韦瑟潜力巨大！果断地让他负责政府机构债券交易不久，纽约市政府无法及时清偿发行的债券，造成许多政府机构发行的债券利差急剧扩大梅里韦瑟判断这是不正常的，不可能所有政府机构都出问题，他尽一切可能买进，过了一阵，利差果然缩小，梅里韦瑟旗开得胜，赚了好几百万！12/8/202281977年，负责创立所罗门的套利部门这是全新的部门，全世界找不到有实力的竞争对手坐收丰厚的利润主要就是赌利差：利差扩大或缩小，主要是赌缩小12/8/20229打个比方有一群羊从这里路过，灰太狼埋伏在旁边正常情况下，一只羊和另一只羊的距离、速度都有一个合理的配置，这样才会保持“一群”这样的状态如果，一只羊速度太快、太慢，脱离了羊群，但是，这只羊会认识到脱离了群众，迟早回归群体所以，灰太狼必须在它回队的路上设下“套子”，一旦这只羊回归，就“套住”它。12/8/202210实际案例例1979年，艾艾克斯坦坦公司的的证券自自营商面面临倒闭闭，艾克克斯坦找找到了所所罗门艾克斯坦坦交易的的是国库券期期货，就是在在未来某某一特定定日子、、以某一一价格交交付美国国国库券券的合约约12/8/202211第一节期货市场场12/8/202212一、金金融期期货金融期期货是是指以以各种种金融融工具具或金金融商商品为为标的物物的期货货交易易方式式，即即以公公开竞竞价的的方式式进行行的标标准化化金融融期货货合约约的交交易。。12/8/202213实质双方约约定在在未来来某一一时间间按约定定的条条件买卖一一定数数量的金融融产品品12/8/202214（一））期货货合约约的基基本内内容1、交交易单单位是指交交易所所对每每一份份金融融期货货合约约所规规定的的交易易数量量。2、最最小变变动价价位是指由由交易易所规规定的的，在在金融融期货货交易易中每每一次次价格格变动动的最最小幅幅度。。3、每每日价价格波波动限限制是交易易所为为了防防止期期货价价格发发生过过分剧剧烈的的波动动，而而对某某些金金融期期货合合约的的每日日价格格波动动的最最大幅幅度作作出一一定的的限制制。12/8/2022154、合合约月月份合约月月份是是指期期货合合约到到期交交收的的月份份。5、交交易时时间是指由由交易易所规规定的的各种种合约约在每每一交交易日日可以以交易易的某某一具具体时时间。。6、最最后交交易日日是指由由交易易所规规定的的各种种合约约在到到期月月份中中的最最后一一个交交易日日。7、交交割是指由由交易易所规规定的的各种种金融融期货货合约约因到到期未未能及及时平平仓而而进行行实际际交割割的各各项条条款。。12/8/202216（二））金融融期货货的种种类1、利率期期货利率期货是是指由交易易双方同意意在将来某某一日期，，按约定的的价格买卖卖一定数量量的某种与与利率相关商商品的标准化合合约。2、股票指指数期货股票指数期期货是指由由交易双方方同意在将将来某一日日期，按约约定的价格格买卖股票票指数的合合约。3、外汇期期货是指集中性性的交易市市场以公开开竞价的方方式进行的的外汇期货货合约的交交易。12/8/202217（三）金融期期货交易程序序1、开立账户户2、发出期货货交易委托3、交易流程程12/8/202218二、金融期货货市场（一）金融期期货市场的基基本类型金融期货市场场大致可以分分为两种类型型：一是专门为开开展金融期货货交易而开设设的专业性的的金融期货市市场。二是传统的或或原有的期货货市场或证券券市场。12/8/202219（二）金融期期货市场的基基本结构1、交易所是指专门为金金融期货交易易提供交易场场所和所需的的各种设施，，制定和执行行金融期货交交易的规章制制度，组织和和管理金融期期货交易活动动的公共组织织。2、、结结算算单单位位3、、经经纪纪商商或或经经纪纪人人4、、交交易易者者金融融期期货货市市场场的的参参与与者者大大致致可可分分为为三三类类：：一一是是套套期期保保值值者者；；而而是是套套利利者者；；三三是是投投资资者者。。12/8/202220（三三））金金融融期期货货市市场场的的基基本本功功能能1、、套套期期保保值值2、、价价格格发发现现价格格发发现现是是指指金金融融期期货货市市场场能能提提供供各各种种金金融融商商品品的的价价格格信信息息。。12/8/202221艾克斯坦坦的业务务一般说来来，国库库券期货货的价格格要略低低于现券券价格这个利差差有个合合理范围围，如果果利差过大大艾克斯坦坦会买进进国库券券期货，，卖出现现券然后等待待两种价价格渐渐渐趋于一一致，过大的利利差消失失注意：如如果利差差过小，，就反着着做12/8/202222注意：价格涨跌跌无所谓谓，套取的是““利差”如果上涨涨，只要要国库券券期货上上涨得多多一些，，就赚钱钱如果下跌跌，只要要国库券券期货下下跌得少少一些，，就赚钱钱只要两个个价格差差异缩小小，就能能赚钱12/8/202223再举个假想例例子2007年，，国家大力调调控房价，结结果，深圳房房价大跌，好好多投资者都都要退房上海房价基本本平稳所以，如果你你断定深圳和和上海的房价价不应该相差这这么大，一个“套利利”行动就是是：卖出上海房子子，买进深圳圳房子因为：如果房房价掉头上涨涨，深证的会会涨的多一些些如果房价继续续下跌，深圳圳的会跌的少少一点12/8/202224艾克斯坦的的麻烦1979年年6月，期期货的价格格居然高过过了现券！！（判断利差过过小，会扩扩大，但是是反而变成成负利差）艾克斯坦被被要求立即即增加保证证金，否则则强行平仓仓！羊跑了，并并且越跑越越远，不往往回走了红太狼规定定的回家吃吃饭的时间间到了！12/8/202225梅里韦瑟接手手梅里韦瑟认为为是有道理的的：美羊羊迟迟早会回来的的所罗门花了几几千万接手，，当时所罗门门总资本才2个亿。接下来几星期期，价差越来来越大，所罗罗门损失惨重重公司执行合伙伙人说：你要搞错了，，就滚蛋！12/8/202226美羊羊真真的回来来了最终期货货价格和和现货价价格趋于于一致所罗门狠狠狠赚了了一把！！注意：喜洋洋回回归之前前，很可可能你必必须回家家吃饭！！（企业业会破产产，最终终梅里韦韦瑟就是是这样被被赶回家家的）12/8/202227梅里韦瑟瑟梅里韦瑟瑟成了所所罗门最最耀眼的的明星他招聘了了顶尖的的数学家家、物理理学家学院派人人士与数数理模型型开始进进驻华尔尔街12/8/202228第二节期期权市场场12/8/202229高盛的布莱莱克梅里韦瑟风风光无限之之时，高盛盛也在厉兵兵秣马1983年年，鲁宾找找到了麻省省理工学院院的费希尔-布布莱克哈佛大学应应用数学博博士12/8/202230早在1973年，布布莱克发表表了一个期权定价公式后来默顿称称之为布莱莱克-舒尔尔茨公式也有人称布布莱克-舒舒尔茨-默默顿公式布莱克-舒舒尔茨发现现了它，默默顿证明了了它12/8/202231一、、金金融融期期权权（一一））金金融融期期权权的的概概念念期权权是是指指一一种种能能在在未未来来特特定定时时间间以以特特定定价价格格买买进进或或卖卖出出一一定定数数量量的的某某种种特特定定商商品品的的权权利利。。金融融期期权权是是以以金金融融商商品品或或金金融融期期货货合合约约为为标标的的物物的的期期权权交交易易形形式式12/8/202232（二二））金金融融期期权权合合约约中中的的几几个个基基本本概概念念1、、期期权权购购买买者者与与期期权权出出售售者者2、、买买入入期期权权与与卖卖出出期期权权买入入期期权权是是指指期期权权购购买买者者可可在在约约定定的的未未来来某某日日期期以以事事先先约约定定的的价价格格向向期期权权出出售售者者买买进进一一定定数数量量的的某某种种金金融融商商品品的的权权利利。。卖出出期期权权是是指指期期权权购购买买者者可可在在约约定定的的未未来来某某日日期期以以协协定定价价格格向向期期权权出出售售者者卖卖出出一一定定数数量量的的某某种种金金融融商商品品的的权权利利。。12/8/2022333、协定价格格协定价格是指指期权合约所所规定的，期期权购买者在在行使其权利利时所实际执执行的价格。。4、期权费是指期权购买买者为获得期期权合约所赋赋予的权利而而向期权出售售者支付的费费用。5、欧式期权权与美式期权权欧式期权是指期权购买买者只能在期期权到期日这这一天行使其其选择权利的的期权。美式期权是指期权购买买者可以在到到期日前的任任何一个营业业日行使其权权利的期权。。12/8/202234（三）金融期期权的分类根据期权内容容的不同，可可分为看涨期期权和看跌期期权。根据期权标的的物的不同，，可分为黄金金期权、白银银期权、股票票期权、债券券期权、大额额存单期权、、外汇期权和和金融期货期期权等。（四）期权与与期货的区别别第一、权利义义务的对称性性不同。第二、标准化化程度不同。。第三、盈亏风风险不同。第四、保证金金不同。12/8/202235布莱克最早早的研究就就是做多欧式卖卖出期权做空美式买买入期权12/8/202236二、期权交交易的盈亏亏分析（一）看涨涨期权的盈盈亏分析例：2000年3月月15日某某种股票的的市价为每每股20元元，其期权权合约的标标的物为100股该该股票，期期权费为每每股4元，，协议价格格为每股22元，则则这份看涨涨期权买方和卖方方的净收益益可以用如如下两图表表示：040022元26元股价净收益盈亏平衡点040022元26元股价净收益盈亏平衡点看涨期权的买方净收益看涨期权的卖方净收益12/8/202237看涨期权分分析：协议议价22元元1、p<22元元，执行亏亏损，放弃弃；2、22<p<(22+4),执行，，弥补期权权费；3、26<p，，执行，有有净收益。。试分析卖方方的情况12/8/202238（二二））看看跌跌期期权权的的盈盈亏亏分分析析2000年年3月月15日日某某种种股股票票的的市市价价为为每每股股20元元，，其其期期权权合合约约的的标标的的物物为为100股股该该股股票票，，期期权权费费为为每每股股4元元，，协协议议价价格格为为每每股股18元元净收益0协议价期权费股价净收益0协议价期权费股价看跌期权的买方净收益看跌期权的卖方净收益12/8/202239看跌跌期期权权分分析析：：协协议议价价18元元1、、P>18元元，，执执行行亏亏损损，，放放弃弃；；2、、（（18-4））<p<18，，执执行行，，弥弥补补期期权权费费3、、p<（（18-4）），，执执行行，，正正收收益益试分析卖方方的情况12/8/202240股票套期保保值你拥有股票票价值50万害怕股市大大跌造成损损失，又不不想平仓（（以免错失失上涨）怎么办？12/8/2022411、股指指期货A、卖出出股指期期货，下下跌后买买入平仓仓，利润润B、下跌跌后，股股票市值值下跌，，亏损a、、b操操作作保值值。上涨也是是保值，，盈亏相相反12/8/2022422、股票票期权购买卖出出期权A、下跌跌，执行行期权，，股票售售出，锁锁定利润润B、上涨涨，不执执行，获获取股市市上升利利润，损损失期权权费12/8/202243为什么要要找布莱莱克？布莱克-舒尔茨茨-默顿顿公式的的核心思思想任何一种种金融衍衍生工具具，只要要某些假假设成立立，都可可以看做做是一些些基本证证券的组合。只要知道道基本组组成，就就可知道道“组合合”的价价格12/8/202244比如股票期权权x股票+y无风险债债券=股股票期权X苹果+y草莓=果莓沙拉拉估算期权价格格就转化为根根据基础证券券的数量和价价格计算加权权平均值问题题建模，然后，，任何时刻，只要把基础础证券的价格格输入，就可可以得到一个个衍生品的合理价格12/8/202245面对一个期权权，以前靠交交易员估价，，然后坐等利利润或亏损比如：卖给客客户一个