财务杠杆在企业财务管理中的应用

《财务杠杆在企业财务管理中的应用》的相关文献综述（一）选题目的和意义企业财务管理的目标是合理运用财务杠杆，增加企业权益，优化资本结构，将成为企业关注的重要课题。对该问题的研究也必将具有很强的现实意义。经济效益，将是本论文研究的主要问题。（二）文献检索情况概述本文对以往国内外相关研究进行全面、系统综述，分别从财务杠杆的概念、后的研究起到一定的指引作用。（一）财务杠杆的概念及原理和冀爱兴(2010)结合西方理财学和国内财经界的理解，总结如下：其一，将财务杠杆定义为“企业制定资本结构决策杆。显而易见，在这种定义中，财务杠杆强调的是通过负债经营而引起的结果。(2010)认为财务杠杆是指由于固定债务的存在而导致企业息税前利润变动引起普通股每股收益产生更大变动的杠杆效应。当企业存在债务融资时就会产生财务杠杆效应。国内学者杨忠红(2010)认为财务杠杆原理是指由于固定性财务费用的存在，使企业息税前利润(EBIT)的微量变化所引起的每股收益(EPS)大幅度变动的现象。国内学者彭丽坤指出在企业资本总额及其结构不变的情况下，企业需应，会使股东的实际收益率低于企业的资本收益率，每股收益呈现下降趋势。综上所述，财务杠杆主要是对负债的利用。（二）影响财务杠杆的因素分析可估量的财务风险。因此，认真研究财务杠杆并分析影响财务杠杆的各种因素，是合理运用财务杠杆为企业服务的基本前提。．理论上的研究分析国内学者孙哲慧务杠杆系数=息税前利润率／(息税前利润率一债务利息)）出发，认为财务风险么影响财务杠杆作用大小的因素，也必然影响财务杠杆利益损失和财务风险。影响两者的三个主要因素是息税前利润率、负债的利息率、资本结构。孙哲慧，祝凌认为，在其他因素不变的情况下，息税前利润率越高，财务杠杆系数越小；反之，财务杠杆系数越大。因而税前利润率对财务杠率=企业投资收益率＋(企业投资收益率－负债利率)×债务资本／权益资本）可利息率越高，财务杠杆系数越大，反之，财务杠杆系数越小。负债的利息率对财片面的观点。齐媛媛(2011)在论述中提到资本结构是指所有者权益和债权人权益的比例影响另外．息税前利润率、负债的利息率、资本结构三者之间也存在着一定的企业的财务杠杆。2.实际中的研究分析素。毕洪(2011)认为企业在利用财务杠杆作用进行债务融资时应考虑的实际因生命周期。彭丽坤认为影响财务杠杆利用效益的因素包括：（1）经济周期因素。化。（6）企业管理者的爱好。（三）财务杠杆的作用财务杠杆是一把双刃剑。财务杠杆的应用会给企业权益资本带来额外收益,但是同时会给企业带来财务风险。(2010)在谈论企业负债经常时，认为负债经营对企业起到了如下积极作用：来杠杆效应利于企业加强内部管理．提高资金使用效率，优化资源配置。（8）负债筹资与其他融资方式相比，筹资时间短，花费代价小。刘建青，罗雯(2010)认为企业负弥补企业营运和长期发展资金的不足。（3）负债经营不会影响企业所有者对企中获得利益。（6）债务资本具有适度的灵活性。从消极方面来说，刘亚楠(2010)认为企业负债经营对企业的消极影响主要风险出现。（3）过度负债经营可能会引起股东和债权人之间的代理冲突。（4）过度的负债经营还可能导致公司的资本来源不稳定与现金流量需求增加。刘建青，罗雯(2010)认为负债经营存在潜在的风险：（1）持续增长的负债最终会导致财务危机成本。（2）过度负债有可能会引起股东和债权人之间的代理冲突。（3）利率变动风险。（四）财务杠杆的有效利用财务杠杆。湛新民(2005)认为企业应确定合理的负债规模。资产负债率30％为安全，40％较合适，突破50％，资金周转将出现困难，债权人也将考虑不再增加贷款。(2010)在分析我国中小企业负债经营时提到必须考虑企业的负使用时间的长短、可承担利率的大小，分别选择向银行借款、或发行债券、或向资金市场拆借。还可引进外资。陈企华(2006)认为企业应加强经营管理，提高资金利用率。企业做投资决策时，应尽量选择投资少、见效快、收益高的项目，以保证资金的快速周转。在资机会。企业管理还应在产品结构、质量、经营、工作效率等方面切实统筹规划，实现企业管理最佳状态，提高资金利用率。孙铭璟(2010)认为企业应通过如下途径树立风险意识，建立健全企业的财务23风险回避法。（5）风险降低法。刘苹(2006)认为合理有效利用财务杠杆还应考虑企业的销售收入，经济周期波动情况，行业竞争情况，产品的市场寿命周期情况等。国外学者GrossmanandHart(1982)在《公司资本结构与管理激励》一文中提相信，债务压力的存在是保证管理当局高效率决策的关键。Kimand—析、正态Z值检验和模拟技术进行检验，结果表明普通股市价与财务杠杆在某7种不同的财务杠杆计算方法进行测试，发现不同方法得出的结论都是相同的。Jensen(1986)提出了自由现金流理论，该理论认为：财务杠杆的利息压力能迫使助于避免无效率的投资行为和资源浪费活动，并最终提高公司价值。的研究把有关公司资本结构决策中牵涉的财务杠杆程度视为一个被迫改组和收购，另一方面又给企业的战略家们提出了新的“违约风险"和“债务管理"问题。在现代商业社会，举债经营常被公司的战略家们作为一种有效的战略性管理工具。Bhandari(1988)研究发现财务杠杆与平均收益之间存在正相关关系。虽然财务杠杆与风险和期望收益有关看来是合理的，但在SLD模型中，财务杠杆与其他因素都包容在ß之中。Bhandari发现即使在有ME和ß的模型中，财务杠杆对平均收益仍具有解释能力。Chatrath在《财务杠杆与资金间关系的稳定性测试，并对由财务杠杆产生的破产成本方法进行了研究。Ross(1977)认为举债经营有助于增强债权人对公司未来盈利能力的信心，从而对公司价值有积极的影响债务的信号作用。但是，不论企业的盈利水平如何，负动的风险。ModiglianiandMiller(1958)认为举债经营能给企业带来税收上的优惠，可以降低公司资产投资所要求的回报临界线(债务的税收优势)。JensenandMecking值。JensenandMeeking(1986)的分析框架显示：债务融资有助于缓解经理与股东之间的利益冲突，并激励经理追求更有价值的投资机会。国内学者毛付根(2004)利用相关案例对企业的财务杠杆影响因素进行定量(2007)研究分析了财务杠杆概念、财务(2008)通过概述财务杠杆和财务风险原理，分析企玉玲(2008)论述了负债经营的意义，分析企业进行负债经营的风险，其中着重论(2009)在分析财务杠杆(2009)通过定性描述和定量分析方法相结合，分析得出企业缴纳所得税与否如在企业的息后税前利润发生盈亏转变时主要影响企业财务杠杆效应系数DFL如在企业的适用所得税税率发生高低调整时)主要影响企业财务杠杆效应系数的大小。李蕾(2009)在考察2001年到2007年沪市上市公司的财务杠杆的总体水平、用程度存在着较大的差距，即使在同一行业，财务杠杆也不一定