全球金融危机的最新动态及其对我国的影响-兼论金

厦门国家会计学院12/7/20221XiamenNationalAccountingInstitute研讨内容全球性金融危机的成因、最新动态与未来走向金融危机对我国实体经济和资本市场的影响金融危机引发的公允价值会计大论战12/7/20222XiamenNationalAccountingInstitute次级抵押贷款为何物?住房抵押贷款的种类优质住房抵押贷款(PrimeMortgageLoans)次级住房抵押贷款(SubprimeMortgageLoans)优质和次级住房抵押贷款的区别优质(FICOScore>670)借款人有稳定可靠的收入来源、良好的信用记录、债务负担合理、还款能力较强(规模约8.5万亿美元)Alt-A(620≤FICOScore≤650)介于优质和次级住房抵押贷款之间(规模约4000亿美元)次级(FICOScore<620andLTV>80%)借款人没有稳定可靠的收入来源、没有信用记录或信用级别低下、债务负担沉重、还款能力极低或缺失(规模约1.5万亿美元,约占美国2007年GDP13.64万亿美元的11%)12/7/20223XiamenNationalAccountingInstitute次贷如何蜕变为次债？次级市场住房抵押贷款机构GSE&投资银行社保基金信用评级&保险机构投资银行商业银行对冲基金保险公司次级债券ABSMBSCDO资产证券化，将不同信用级别的次贷组合包装低收入实现居者有其屋的便捷途径新世纪金融公司全国金融公司等“华尔街的投资银行将次贷切成丝、剁成片，经过多次混合蒸煮后，熬成一锅连他们也不知道是什么东西的大杂绘”。DBAAA--BBB12/7/20224XiamenNationalAccountingInstitute次贷危机的根源何在？放松管制的法律环境“1980年存款机构解除管制与货币控制法案”TheDepositoryInstitutionsDeregulationandMonetaryControlActof1980取消了对第一留置权按揭贷款的利率上限“1982年可选择按揭贷款交易平价法案”“TheAlternativeMortgageTransactionParityAct”1982允许对按揭贷款采用可变动利率(ARM)“1986年税收改革法案”“TheTaxReformActof1986”取消了消费贷款的利息扣除规定,但保留按揭贷款的利息扣除规定12/7/20225XiamenNationalAccountingInstitute次贷危机的根源何在？美联储的货币政策高科技泡沫破灭和“911恐怖事件”终结了长达十年的“非理性繁荣”(IrrationalExuberance)为防止经济衰退，美联储长期实施低利率的货币政策，导致利率低企、流动性泛滥2001至2003年，优惠贷款利率由6.5%降至1%1%的利率水平保持一年之久2001.9—2005.5,短期利率一直保持在3%以下低利率和充裕的银行信贷导致房地产和其他资产价格大幅上涨为了抑制日益上升的通货膨胀,从2004.6—2007.6美联储共加息17次，利率由1%升至5.25%不断上升的利率水平导致房地产市场在2006年第四季度出现拐点，房地产价格下跌，交易量急剧萎缩借钱基本免费,买房基本不贵12/7/20226XiamenNationalAccountingInstituteOFHEOHousePriceIndex12/7/20227XiamenNationalAccountingInstitute次贷危机的根源何在？缺乏监督的金融创新滋生严重的道德风险传统的住房抵押贷款流程创新的住房抵押贷款流程实质审查发放贷款

将贷款计入资产负债表内

收取利息和本金

监督借款人还款能力形式审查发放贷款

将贷款证券化并出售给投行

为投资人收取利息和本金贷款机构道德风险投资银行道德风险评信机构道德风险借款人道德风险12/7/20228XiamenNationalAccountingInstitute次贷危机第一次冲击波8.42007年Q3华尔街金融机构注销400亿美元次贷相关产品12/7/20229XiamenNationalAccountingInstitute次贷危机的“殉道者”MerrillLynch’sCEOStanO’Nealsteppeddown($160milliondeparturepackage)Citigroup’sCEOCharlesPrinceresigned($10.4milliondepartmentbonus)12/7/202210XiamenNationalAccountingInstitute不要迷信信美国式式的公司司治理何为公司司治理(CorporateGovernance)公司治理理=公司司政治公司治理理的精髓髓“十六字字方针””信托责任任、勤勉勉尽职义义务检查与制制衡(CheckandBalance)中国公司司治理突突出问题题监督机制制缺位、越越位、篡篡位激励机制制薪酬心心愁愁新新仇权力分配配权力制衡衡利益协调调权力结构构股东董事会管理层12/6/202211XiamenNationalAccountingInstitute次贷危机机第二次次冲击波波2007年第四四季度华华尔街雪雪上加霜霜(次贷第第二次冲冲击波)花旗银行行集团2008.1.15宣宣布，2007第四季季度因注注销181亿元元的次债债导致该该季度亏亏损98.3亿亿美元(2007年次次贷总损损失211亿美美元)两天后,美林宣宣布因注注销141亿美美元次债债，第四四季度亏亏损98.2亿亿美元(2007年次贷贷总损失失194亿美元元)美国银行行一天后后又宣布布，因注注销52.8亿亿美元的的CDO(抵押押债权债债券)，，第四季季度净利利润下降降95%瑞银(UBS)2月14日公公布的年年报显示示,因因在第四四季度注注销140亿美美元次债债,导致致该季度度亏损114亿亿美元,全年亏亏损40亿美元元(2007年次次贷总总损失失181亿亿美元元)汇丰控控股2008.3.3披披露的的年报报表明明,该该行2007年年注销销超过过120亿亿美元元次债债摩根士士丹利利2007年注注销的的次债债接近近100亿亿美元元RBS和Barclay’s在2007年年第四四季度度分别别注销销28.5亿和和14亿英英镑的的次债债AIG在.2008.2.29宣宣布,该公公司第第四季季度注注销111亿美美元的的次贷贷相关关资产产，导导致该该季度度亏损损53亿美美元,成为为该公公司89年年历史史最大大亏损损记录录12/6/202212XiamenNationalAccountingInstitute次贷危危机的的第三三次冲冲击波波2008.4.1UBS宣布布将在在第一一季度度注销销190亿亿美元元的次次债和和ALT-A债债券2008Q1花旗和和美林林分别别确认认160亿亿美元元和97亿亿美元元的次次贷损损失2008年年1至至6月月，全全球股股市蒸蒸发10万万亿美美元纽约证证交所所11%;欧欧洲证证交所所到21%伦伦敦敦证交交所到到21%东京证证交所所13%;中中国国证交交所30%12/6/202213XiamenNationalAccountingInstitute次贷危机的的第四次冲冲击波中国政府持持有“两房房”发行的的3763亿美元债债券,次贷贷危机以来来增持了640亿美美元,成成为全世界界持有“两两房”债券券最多的政政府！1429848截止2008.8,中国政府持持有5410亿美元元美国国债债,仅次于于日本(5859),高于英英国(3074),三国占占80.7%12/6/202214XiamenNationalAccountingInstitute“二房股票票”一泻千千里08/9/8市值7.8亿每股0.7308/9/8市值5.7亿每股0.88接管日:FNM降降89.63%;FRE降降82.75%12/6/202215XiamenNationalAccountingInstitute“二房”岌岌岌可危的的财务状况况2007年年因次贷危危机”二房房”亏损110亿美美元触目惊心的的表外负债:5.3万亿亿美元MBSFASBSFA140AccountingforTransfersandServicingofFinancialAssetsandExtinguishmentsofLiabilities12/6/202216XiamenNationalAccountingInstitute次贷贷危危机机的的第第五五次次冲冲击击波波FT指指数数3.92%巴黎黎CAC指指数数3.78%德国国DAX指指数数2.74%澳大大利利亚亚1.8%新加加坡坡海海峡峡指指数数3.27%韩国国KOSPI指指数数6.1%日经经指指数数4.95%恒生生指指数数5.40%台北北指指数数4.90%上证证综综合合指指数数4.47%9.16:+142or+1.3%9.17:-449or-4.1%12/6/202217XiamenNationalAccountingInstitute次贷贷危危机机的的第第五五次次冲冲击击波波2008.9.17$2.05;市值值5510个个交交易易日日下跌跌83.50%2008.9.15$0.21;市值值1.45下跌跌94.25%2008.6.30TA:10,499TL:9,718SE:7812007REV:1101NI:622008H1REV340NI:-132CDSWrite-down250Insuranceon4410FederalReserve---79.9%Libor+8.5pp378more12/6/202218XiamenNationalAccountingInstitute前所未有的折折损率Foundedin1850,LehmanBrotherssurvivedinthe1800sRailroadBankruptcy,1929GreatDepression,and1990sLCAMCrisis,butfailedintheSubprimeCrisis,becomingthelargestbankruptcyintheU.S.(TA6394,TL6132,SE262,MKTCap1.45)12/6/202219XiamenNationalAccountingInstitute华盛顿互惠银银行被摩根大大通收购成立于1889年员工人数43198人拥有2257家分支机构构交易条件:大通摩根向FDIC支付付19亿美元元,作为收收购WaMu的代价;2.大通摩摩根接收WaMu与抵押押贷款相关的的1760亿亿美元资产，，并承担与此此相关的310亿美元资资产减记损失失。财务状况和经经营业绩：资产总额：3097亿美美元负债总额：2836亿美美元股东权益：261亿美美元2008H1亏损：44亿美元12/6/202220XiamenNationalAccountingInstitute美联银银行被被花旗旗收购购?交易条条件:花旗以以换股股方式式,支支付付美联联银行行股东东21.6亿美美元的的股票票;2.花花旗旗承担担美联联银行行530亿亿美元元的债债务,并并承担担其3120亿亿美元元贷款款池中中的420亿美美元损损失财务状状况与与经营营业绩绩:资产总总额:8124亿亿美元元负债总总额:7373亿亿美元元股东权权益:751亿亿美元元2008年年H1亏损损:96亿美美元2001年年由Wachovia与与FirstUnion(成成立于于20世纪纪初)合并并而成成，员员工119,952,拥拥有3348家家分支支机构构10月3日日,WellsFargo宣布以以154亿亿美元收购购Wachovia,且不不需要FDIC承担担任何损失失12/6/202221XiamenNationalAccountingInstitute华尔街在危危机中重新新洗牌资产总额存款总额股票市值美国银行(BOA)---BOA---MerrillLynch26,83117,1699,6628,0527,8481,0041,9781,571407大通摩根(JPM)---J.PChase---WashingtonMutual20,85417,7573,0979,1127,2291,8831,5851,585---花旗集团(C)21,0047,229999富国银行(WFB)--WellsFargo--Warchovia14,2156,0918,1247,8693,3914,4781,2751,141134高盛(GS)10,881295504摩根士丹利(MS)10,312352265合众银行(USB)2,4651,351611太阳信托银行(STB)1,7741,196193国民城市银行(NCC)1,5371,01227112/6/202222XiamenNationalAccountingInstitute华尔街的损损失大户Commercial&InvestmentBanksTotalcreditlossesandwrite-downsWachovia(美联银行)967Citigroup(花旗银行)681MerrillLynch(美林)581WashingtonMutual(华盛顿互助银行)456UBS(瑞银)442HSBC(汇丰银行)274BankofAmerica(美国银行)274JPMorganChase(摩根大通银行)246WellsFargo(富国银行)177MorganStanley(摩根斯坦利)157RBS(苏格兰银行)149IKBDeutsche(德国产业银行)141LehmanBrothers(雷曼兄弟)138截止2008年年10月16日100家商业银行和投资银行已确认损失超6600亿美元Bloomberg12/6/202223XiamenNationalAccountingInstitute次贷危机有有多严重?全球面临着着60年来来最严重的的金融危机机!如果容易获获得信贷，，就带来了需需求，而这种需求推推高了房地产价值；；反过来，，这种情况又又增加了可获得信贷贷的数量。。当人们购买买房产，并期待能够够从抵押贷款再融资资中获利，，泡沫便由此此产生。当新产品的的复杂程度到了监管管当局无法计算风险险，并开始依赖银行行自身的风险管理手手段时，此轮超级繁繁荣周期就失去了控控制。同样，评级机机构也依赖合成产品品发明者提供的信息息。这是一种令人震震惊的不负责任。12/6/202224XiamenNationalAccountingInstitute次贷危机机损失有有多大?1982对拉美银团贷款款损失危机机1985-1995储蓄与贷贷款银行倒闭闭危机1992-2003日本房地地产泡沫的不不良贷款危机机2007-次级抵押押住房贷款款危机2002-2003高科技泡泡沫导致的公公司债违约危危机1890亿美元2630亿美元930亿美元4000亿美元550亿美元UBS测测算,金金融机构构的损失失超过6000亿美元元,其中中银行和和券商损损失3500亿亿美元。。高盛估估计金融融机构总总损失1.2万万亿美元元.IMF估估计,次次贷损失失约为9450亿美元元(4月月)或多多1.4万亿美美元(10月)12/6/202225XiamenNationalAccountingInstitute两个令人人困惑的的公式E=MC2+Thereare8widelyusedvaluationmodelsforCDOs12/6/202226XiamenNationalAccountingInstitute次贷危机机可能撼撼动全球球经济信用紧缩缩美国经济济陷入衰退退房市股市市下跌,引发发连锁反反应财富缩水水抑制消费费(880万个家家庭负资资产$2.6万万亿)金融机构构抗击风险险能力下降降2008.2.13布布什总统统签署了了1680亿美美元的经经济刺激激法案2008.7.30布布什总统统签署了了了3000亿亿美元住住房拯救救法案2008.9.20向向国会提提交7000亿亿美元的的金融救救援方案案12/6/202227XiamenNationalAccountingInstitute救市方案遭众众议院否决9月29日美国股市蒸发发了1.2万万亿美元的市市值，为有史史以来单日最最大市值损失失12/6/202228XiamenNationalAccountingInstitute围绕救市方案案的争论“我们正处于于严重的经济济危机当中,如如果国会不不立即行动，美美国将陷入金融恐慌，令令人痛苦的局面将接踵而而至，最终我们国家将经经历一场漫长和痛苦的衰衰退“--BushBloomberg于9月24日随机对1400名美国公公民的民意调查查表明：55%反对救救援33%支持救救援14%拿不定定注意超过200名名美国著名经济学家向国国会发表公开信，反对对救市方案，主要理由由包括：1.有违公平平性;2.方案含糊糊不清;3.将带来长长期消极影响响12/6/202229XiamenNationalAccountingInstitute围绕救市方案案的争论政府干预与市市场力量的较较量与抉择自由派的观点点（MiltonFriedman）“把它交给市市场，政府管管得越少越好好”“政府不是解解决问题的办办法，政府本本身就是问题题”保守派的观点点（JohnMaynardKeynes）“市场是个问问题，政府才才是解决问题题之道”风险与回报不不对称的道德德风险问题美国自诩为自自由市场经济济，一直强调调风险自负的的投资原则。。但次贷危机机的始作俑者者华尔街投机机者，却需要要纳税人为他他们的冒险贪贪婪埋单。这这种违反风险险与回报对称称原则的做法法，将滋生道道德风险，为为更严重的危危机埋下隐患患“金色降落伞伞”与社会公公正性问题BailoutPeople,notBanks!(救助人民民，不救银行行！）为何不救助在在次贷危机中中破产的购房房者?GoldenParachute过去５年，华华尔街高管获获得了超过30多亿美元元的薪酬2007年，，五大投行向向其185,687名员员工支付了660亿美元元的薪酬（其其中奖金330亿美元）），员工平均均薪酬$353,089(其中奖金金$211,849)美国投行劫持持了美国经济济！美国反过来又又劫持了全世世界！12/6/202230XiamenNationalAccountingInstitute雷曼CEO与AIG高管丑闻"Yourcompanyisnowbankrupt,oureconomyisnowinastateofcrisis,butyougettokeep$480million,"Waxmansaid,"Ihaveaverybasicquestionforyou.Isthisfair?"WhiteHousecallsAIGspatrip‘‘despicable’Executiveswenttoresortdaysaftergovernmentbailedcompanyout12/6/202231XiamenNationalAccountingInstitute“2008年紧急经经济稳定法法案”难挽挽股市颓势势表决前升313点,表决后后跌470点!12/6/202232XiamenNationalAccountingInstitute全世界对救救市方案投投下不信任任票指数名称收般点数下跌点数跌幅FTSE1004589.19-391.05-7.85%CAC403711.98-368.77-9.04%DAX5387.01-410.02-7.07%NIKKEI10473.09-465.05-4.25%HANGSENG16803.76-878.64-4.97%KOSPI1358.75-60.90-4.29%TAIEX5505.70-236.53-4.12%SH2173.74-120.05-5.23%SZ7217.32-341.95-4.52%最多下跌800多点点,再创记记录12/6/202233XiamenNationalAccountingInstitute央行同步降降息仍难重重拾市场信信心指数名称收般点数下跌点数跌幅FTSE1004366.69-238.53-5.18%CAC403496.89-235.53-6.13%DAX5013.62-313.01-5.88%NIKKEI9023.32-952.58-9.38%HANGSENG15431.73-1372.0-8.17%KOSPI1286.69-79.41-5.81%TAIEX5206.40-318.26-5.76%SH2092.22-65.62-3.04%SZ6924.44-256.79-3.58%12/6/202234XiamenNationalAccountingInstitute道指指七七连连阴阴折折射射实实体体经经济济前前景景暗暗淡淡31.11%11.69%MKTC:28SE:-570MKTCap39997.3%10月月9日日，，美美国国股股市市缩缩水水8726亿亿美美元元；；在在过过去去7个个交交易易日日，，市市值值蒸蒸发发2.5万万亿亿美美元元12/6/202235XiamenNationalAccountingInstitute欧洲洲救救市市模模式式:2万万亿亿美美元元豪豪赌赌未未来来钱从从何何而而来来？？下猛猛药药是是否否带带来来后后遗遗症症？？万能能政政府府可可行行吗吗？？12/6/202236XiamenNationalAccountingInstitute英式式救救市市方方案案初初见见成成效效指数名称收般点数上涨点数涨幅FTSE1004256.90324.848.26%CAC403531.50355.0111.18%DAX5062.45518.1411.40%NIKKEI9447.571171.1414.15%HANGSENG16312.161515.2910.24%KOSPI1288.5347.063.79%SH2073.5773.003.65%SZ6571.59186.232.92%RBS,HBOS,LloydsGet37Billion-PoundU.K.Bailout12/6/202237XiamenNationalAccountingInstitute危机见见底了了吗?次贷危危机最最黑暗暗的阶阶段可可能已已经过过去第六次次冲击击波即即将到到来随着美美国国国会通通过8500(增加加了惠惠及中中小企企业和和中产产阶级级的减减税和和提高高存款款保险险)亿亿美元元救援援方案案，华华尔街街最黑黑暗的的阶段段可能能已经经过去去，但但对实实体经经济的的影响响刚刚刚开始始（（70%与与20%论论点））次贷危危机的的影响响仍将将持续续2至至3年年限制了了经济济刺激激空间间三次大大规模模救援援，耗耗资1.318万亿亿美元元，加加大了了美国国政府府的债债务负负担，，扩大大了财财政赤赤字，，限制制了美美国政政府调调控和和刺激激经济济增长长的空空间美元贬贬值的的趋势势难以以扭转转外国政政府和和投资资者对对美国国债券券投资资将日日趋谨谨慎，，向““全世世界举举债式式发展展美国国经济济”的的模式式面临临严峻峻挑战战“第三三驾马马车””疲态态毕露露华尔街街不断断收紧紧的信信贷政政策使使“消消费经经济””前景景暗淡淡房价下下跌、、股票票缩水水，以以及就就业形形势和和收入入的不不确定定性，，将大大幅抑抑制美美国人人的消消费冲冲动（（汽车、、航空空、旅旅游行行业深深受其其害）美国退退休金金账户户缩水水2万万亿美美元,美国国人收收紧开开支,甚至至推迟迟退休休时间间2008财财政年年度:财政政赤字字4380亿美美元12/6/202238XiamenNationalAccountingInstitute美国债债务钟钟发出出的警警示U.S.NATIONALDEBTCLOCKTheOutstandingPublicDebtasof24Oct2008at11:57:57AMGMTis:TheestimatedpopulationoftheUnitedStatesis304,965,993soeachcitizen'sshareofthisdebtis$34,435.66.TheNationalDebthascontinuedtoincreaseanaverageof$3.81billionperdaysinceSeptember28,2007!Concerned?ThentellCongressandtheWhiteHouse!12/6/202239XiamenNationalAccountingInstitute次贷危危机对对金融融业的的经验验教训训五大经经验教教训利率和和信用用政策策是把把双韧韧剑，，必须须慎用用，以以免恶恶性循循环；；股市和和楼市市等资资产泡泡沫宜宜逐步步吸收收消化化，切切勿断断然戳戳破，，否则则将付付出高高昂的的社会会成本本，金金融机机构将将首当当其冲冲辩证看看待金金融创创新，，严厉厉监管管衍生生产品品市场场金融创创新尤尤其是是资产产证券券化既既可分分散风风险，，也可可积聚聚风险险，其其潜在在的道道德风风险必必须严严加监监控，，缺乏乏透明明度的的金融融创新新必将将导致致信息息不对对称，，进而而带来来严重重的道道德风风险。。这种种金融融创新新应当当予以以唾弃弃；谨谨防外外资金金融机机构利利用衍衍生金金融工工具这这一““特洛洛伊木木马””攻陷陷我国国的金金融监监管城城堡在没有有估值值能力力的情情况下下，从从事金金融品品交易易无异异于自自杀信誉和和信用用是金金融机机构的的生命命12/6/202240XiamenNationalAccountingInstitute次贷危危机对对我国国的影影响Q3:9%12/6/202241XiamenNationalAccountingInstitute中国能能隔岸岸观火火、独独善其其身吗吗？中国在在世界界经济济中的的地位位“四三二二一”:GDP第四;进出口口总额第第三;利利用外资资第二;外汇储储备第一一GDP规规模(万万亿美元元)美国13.64;日日本5.29;德国国3.50;中国3.37;英国2.57;中国经济济增长对对出口的的依存度度GDP增增长中,三分分之一来来自出口口,出口口额占GDP比比例由2001年的20%上上升至2007年的40%德意志银银行发布布的《中中国经济济报告》》显示，，中国出出口与美美国GDP呈80%相相关性；；2001至2005年，美美国GDP每下下降一个个百分点点，中国国出口便便相应下下降6.5个百百分点次贷危机机对中国国经济的的影响已已开始显显现中国金融融机构持持有的次次级债券券损失估估计在400至至600亿元LehmanBrothers7.2亿美元元,中中国平安安在Fortis损失失157亿元大陆和香香港股市市深受其其害,2008年1至9月月仅A股股市值就就蒸发18万亿亿元以上上2008年1至至5月,10498家家纺织服服装企业业亏损;上半年年,6.7万万家中小小企业倒倒闭影响路径径:次贷危机机---经经济衰退退---降降低利息息---人民民币升值值12/6/202242XiamenNationalAccountingInstitute人民币升升值幅度度加快美元贬值值的”蝴蝴蝶”效效应:对出口经经济的影影响对石油价价格的影影响对农产品价格格的影响对汇率风险的的影响对货币政策的的影响对资本市场的的影响中间价6.8357货币战争与财富再分配2005:2.49%;2006:3.24%;2007:6.46%2008:5.27%,累计升升值高达17.41%8.276512/6/202243XiamenNationalAccountingInstitute欧元对人民币币加速贬值中间价8.7945较年初10.6669贬贬值17.55%12/6/202244XiamenNationalAccountingInstitute英镑对人民民币也加速速贬值中间价11.0854较年初14.6528贬值24.35%12/6/202245XiamenNationalAccountingInstitute人民币升值值对出口行行业的影响响57%出口口企业利润润率低于5%；90%以上出出口企业对对人民币升升值容忍度度在5%以以下12/6/202246XiamenNationalAccountingInstitute原油价格走走势图(2000-2008)每桶多少才才是公允价值?2008.10.24收盘$64.152008.7.11最高$147.2712/6/202247XiamenNationalAccountingInstituteFAO粮食价格指指数2008.6比2007同期期上涨44%!12/6/202248XiamenNationalAccountingInstitute美元元贬贬值值弱弱化化我我国国的的货货币币政政策策PPI不不降降反反升升，，说说明明输输入入型型通通货货膨膨胀胀弱弱化化了了从从紧紧货货币币政政策策的的功功效效12/6/202249XiamenNationalAccountingInstitute“5.30事事件件””vs.””股股市市暴暴风风雪雪””5.30事事件件:1周周内内从从4200跌跌至至3500跌幅幅16.7%最高高6124(10.16)2008.10.24收收于于1839点点比最最高高峰峰下下跌跌69.98%2008.9.18最最低低1802点点,跌跌70.6%2008年年1至至9月月跌跌56.5%哪个个指指数数代代表表公公允允价价值值?12/6/202250XiamenNationalAccountingInstitute次贷贷危危机机对对资资本本市市场场的的影影响响

去年最高点10.24收盘

跌幅俄罗斯249862874.86%中国6124183969.98%越南111134568.95%香港304681261858.59%日94%韩国202893853.75%法国6168319348.23%德国8092429546.92%英国6731388342.31%美54%12/6/202251XiamenNationalAccountingInstitute次贷危机对我我国资本市场场的影响半年内市值下下降了17.9万亿亿元!如何解读这一一变动?泡沫变动抑或或价值变动?即使剔除不可可比因素,2007年年市值至少增增加15万亿亿元12/6/202252XiamenNationalAccountingInstitute统计数据者射射出的股市狂狂热上市公司家数数:1550家投资者开户数数:9200万户,2007年开户户数3730万户,是是2006年年的10倍沪深股票总市市值:32.71亿万元元(其中流通通市值9.31万亿元),占全球球股市总市值值的7.37%,成为为仅次于欧洲洲和美国的全全球第三大资资本市场;上涨指数收于于5262点点,比2006年的2546点上升升93.74%股市融资金额额:IPO超超过4470亿元,超超过2002至2006年五年融资资总和,居全全球第一;再再融资3678亿元,是2006年的3倍倍基金规模扩容容:3万亿元元;股票型基金收收益率131%股市成交金额额额：A、B股45.5万亿元;权权证7.75万亿元;基基金0.85万亿元,合计54.05万亿亿元,比2006年的的11.24万亿元增长长了3.81倍股票交易印花花税:2005亿元,比比2006年增加了1825亿元元,增长了了10.2倍倍证券业净利润润:1200亿元,比比2006年增长了3倍以上12/6/202253XiamenNationalAccountingInstitute印花税水平合合理与否?2007年印印花税:20052008年1至6月:8372007年钢钢铁行业净利润:1860佣金和大小非非减持12/6/202254XiamenNationalAccountingInstitute2007--中国证券业业暴利之年2008H1364只基金金减损1.08万亿元这是公允价值值的变动吗?这是价值的非非理性减损还还是价值的理理性回归?12/6/202255XiamenNationalAccountingInstitute世界第第一,舍我我其谁谁?全世界界市值值最大大的石石油公公司全世界界市值值最大大的电电信公公司全世界界市值值最大大的商商业银银行全世界界市值值最大大的保保险公公司全世界界市值值最大大的航航空公公司2008.6.304573vs.38002008.10.243656vs.265612/6/202256XiamenNationalAccountingInstitute令人””敬畏畏”的的银行行市值值排行行榜MC(2.29)MC(3.31)PE(3.31)ICBC(工行)3,0682910(2710)25.20CCB(建行)2,6012270(1764)21.05BOC(中行)1,9821814(1594)22.62BankofAmerica1,9031,69611.53HSBC1,7971,8889.85JPMorganChase1,4951,4519.77Citigroup1,3391,09333.78BankofComm.(交行)81163823.93UBS666532n.aMerchantBank(招行)66164530.84DeutscheBank5805655.5612/6/202257XiamenNationalAccountingInstitute亚洲最最赚钱钱公司司公允允价值值几何何?开盘:48.62收盘:43.962008.2.29EM:$4811PC:$5462(+$651)Or$2784(-$2027)“问君能有有几多愁,恰似满满仓持有中中石油.””中石油值多多少钱?10.63vs.5.00收盘价跌75.82%12/6/202258XiamenNationalAccountingInstitute市盈率与市市净率折射射出投资价价值Oct.24,2008静态市盈率动态市盈率市净率道琼斯工业指数10.569.852.17纳斯达克指数13.8413.042.07标准普尔500指数10.949.881.70英国富时100指数7.656.831.23法国CAC指数7.867.481.24德国DAX指数8.888.141.09日经指数10.2910.811.03恒生指数8.369.221.39恒生国企指数8.027.731.42上海综合指数12.7411.212.04深圳成分指数13.7711.812.6812/6/202259XiamenNationalAccountingInstitute金融危机引引发的公允允价值论战战损失惨重的的金融界背负罪名的的会计界代表性机构构和人物Citigroup,UBS,AIG,ABAFR,FSA,IMF,JohnMcCain代表性机构构和人物FASB,IASB,CII,CQA,CFAIRobertHertz,DavidTweedie主要观点△FV导导致金融机机构确认巨巨额的未实实现、没有现现金流量的的账面损失失△这些损损失引起投投资者恐慌慌,导致他他们抛售次贷贷产品金融融机构的股股票△金融机机构不惜代代价降低次次贷产品的风险暴露露头寸,加加剧次贷贷危机△强烈呼呼吁完全废废除或暂时时终止FV主要观点△指责FV旨在转移移公众视线线,为激激进的CP和和失败的RM开脱罪罪责△对FV指指责具有浓浓厚机会主主义色彩△FV增加加透明度,让投资资者和监管管机构及时了了解次贷危危机的严重重性△FV并非非完美,回回到HC并非理想想的替代方案,而是因因噎废食的的倒退12/6/202260XiamenNationalAccountingInstituteIASB作出的重大大妥协?IASB于于2008年10月月13日对对《国际会会计准则第第39号-金融工具具：确认与与计量》和和《国际财财务报告准准则第7号号-金融工工具：披露露》进行了了修订该修订允许许某些以公公允价值计计量且其变变动计入当当期损益和和可供出售售的金融资资产在特定定情况下可可进行重分分类修订要点如如下：在极少数情情况下，允允许将非衍衍生的交易易性金融资资产从以公公允价值计计量且其变变动计入当当期损益的的金融资产产重分类至至其他类金金融资产；；预计未来仍仍将持有且且有能力持持有的可供供出售金融融资产可被被重分类至至贷款及应应收款类，，如果该可可供出售金金融资产满满足贷款及及应收款项项的定义；；已经计入损损益表的金金额不允许许冲回；该修订自2008年年7月1日日起生效，，并且追溯溯适用的期期间截至2008年年11月1日止。12/6/202261XiamenNationalAccountingInstitute公允价值值定义的的变迁及及进展FASB115的定定义Fairvalueistheamountatwhichafinancialinstrumentcouldbeexchangedinacurrenttransactionbetweenwillingparties,otherthaninaforcedorliquidationsale公允价值值是指一一项金融融工具在在自愿当当事人之之间的当当前交易易(不属属于被迫迫或清算算性出售售)中可可交换的的金额IAS39的的定义Fairvalueistheamountforwhichanassetcouldbeexchanged,oraliabilitysettled,betweenknowledgeable,willingpartiesinanarm’’slengthtransactionASBE22的定义义公允价值值是指在在公平交易易中，熟悉悉情况的的交易双双方自愿愿进行资资产交换换或负债债清偿的的金额12/6/202262XiamenNationalAccountingInstitute公允价值值定义的的变迁及及进展FASB关于公公允价值值的最新新定义FASB在2006.9.15发布布了SFAS157“FairValueMeasurements”(公允价价值计量量),2007.11.5起起付诸实实施SFAS157将公公允价值值定义为为Fairvalueisthepricethatwouldbereceivedtosellanassetorpaidtotransferaliabilityinanorderlytransactionbetweenmarketparticipantsatthemeasurementdate公允价值值是指市市场参与与者假设设在计量量日的有有序交易易中，出出售一项项资产可可收到或或转让一一项负债债应支付付的价格格12/6/202263XiamenNationalAccountingInstitute公允价值值定义的的变迁及及进展FASB关于公公允价值值定义的的三个关关键点有序交易易(OrderlyTransaction)假设在计计量日之之前的一一段时期期内就已已存交易易市场，，因而这这一交易易所涉及及的资产产和负债债的市场场买卖是是习以为为常的该交易不不是一项项被迫的的交易该交易是是一项假假设性的的交易主要或最最有利市市场(PrincipalorMostAdvantageous)Market公允价值值计量假假设所涉涉及的资资产或负负债将在在主要市市场或最最有利市市场中出出售或转转让主要市场场:最大大活动数数量、最最大活动动水平的的市场最有利市市场：以以最大化化价格出出售资产产、以最最小化金金额转让让负债的的市场交易费用用不予调调整脱手价格格12/6/202264XiamenNationalAccountingInstitute公允价值定义义的变迁及进进展FASB关于于公允价值定定义的三个关关键点市场参与者(MarketParticipants)市场参与者独独立于报告主主体，即不是是关联方熟悉情况、掌掌握信息有能力对该资资产和负债进进行交易自愿（而不是是被迫）对该该资产和负债债进行交易12/6/202265XiamenNationalAccountingInstitute公允价值的层层次、计量和和披露公开报价可观察信息不可观察信息息QuotedPriceObservableInputsUnobservableInputs市场法MarketApproach收益现值法IncomeApproach重置成本法CostApproach不同披露要求求DifferentDisclosureRequirementsMarktoMarketMarktoMetrixMarktoModel12/6/202266XiamenNationalAccountingInstituteAICPA关于FV的的调查FAA是否否成为为引发发次贷贷危机机的诱诱因?17%是是；83%否否FAA是否否有助助于投投资者者了解解银行行激进进的信信贷政政策?35%是是；65%否否Level1的FV应应否确确认?33%应应确认认；37%应披披露但但不应应确认认；6%既既不应应确认认也不不应披披露；；21%没没有把把握Level2的FV应应否确确认?15%应应确认认；49%应在在附注注披露露；12%既不不应确确认也也不应应披露露；24%没有有把握握Level3的FV应应否确确认？？7%应应确认认；33%应在在附注注披露露；33%既不不应确确认也也不应应披露露；27%没有有把握握12/6/202267XiamenNationalAccountingInstituteAICPA关于FV的的调查Level1的FV存存在的的主要要问题题是什什么？？39%波动动性太太大；；24%市市价未未能反反映经经济价价值；；19%FV未未能考考虑流流动性性的影影响；；18%没没有问问题Level1的FV应应否按按流动动性进进行折折现？？67%应当当；33%不应应当FV应应当按按脱手手价格格计量量，是是否同同意？？48%同意意；31%倾向向于VIU;21%主张张采用用其他他方法法12/6/202268XiamenNationalAccountingInstituteCFO为何痛痛恨FVA？FVA导致致净利利润大大幅波波动CFO不得得不耗耗费大大量时时间向向投资资者解解释：：净利利润大大幅波波动并并非源源于经经营，，而是是资产产和负负债的的FV变动动所致致FVA的运运用范范围与与日俱俱增FA已已经影影响许许多会会计领领域，，但FASB还还在不不断扩扩大FV的的运用用范围围，如如股票票期权权按FV计计量，，将对对企业业的财财务成成果产产生影影响FVA在在缺缺乏乏公公开开报报价价的的情情况况下下难难以以确确定定CFO需需要要聘聘请请估估值值中中介介协协助助确确定定FV，，且且必必须须证证明明向向投投资资者者报报告告的的FV估估计计值值是是按按最最佳佳信信念念确确定定的的，，否否则则将将面面临临舞舞弊弊指指控控FVA瞬瞬息息万万变变CFO必必须须确确定定他他们们的的司司库库能能跟跟得得上上FV的的变变化化速速度度，，且且能能合合理理解解释释FVA使使CFO和和CPA产产生生角角色色冲冲突突CFO既既严严重重依依赖赖于于会会计计师师事事务务所所提提供供估估值值帮帮助助，，又又必必须须向向CPA证证明明其其估估值值方方法法的的正正当当性性，，CFO和和CPA的的角角色色冲冲突突无无所所不不在在12/6/202269XiamenNationalAccountingInstitute公允允价价值值的的运运用用程程度度及及限限制制条条件件ASBE2-长长期期股股权权投投资资ASBE3-投投资资性性房房地地产产ASBE5-生物物资资产产ASBE7-非货货币币性性资资产产交交换换ASBE8-资产产减减值值ASBE10-企业业年年金金基基金金ASBE11-股份份支支付付ASBE12-债务务重重组组ASBE14-收入入ASBE16-政府府补补助助ASBE20-企业业合合并并ASBE21-租赁赁ASBE22-金融融工工具具确确认认和和计计量量ASBE23-金融融资资产产转转移移ASBE24-套期期报报值值ASBE27-石油油天天然然气气开开采采ASBE37-金融工具具列报要求或允允许采用用公允价价值12/6/202270XiamenNationalAccountingInstitute公允价值值的运用用程度及及限制条条件基本要求求资产或负负债存在在活跃市市场的，，应当以以资产或或负债的的市场价价格为基基础，确确定其公公允价值值资产或负负债本身身不存在在活跃市市场，但但同类或或类似资资产或负负债存在在活跃市市场的，，应当以以调整后后类似资资产或负负债的市市场价格格为基础础，确定定其公允允价值不存在同同类或类类似资产产或负债债的可比比市场交交易，采采用估值值技术确确定资产产或负债债的公允允价值限制条件件（豁免免或救济济条款））市场发育育程度有有限，公公允价值值有时难难以取得得在未能取取得公允允价值，，或者公公允价值值不能可可靠计量量的情况况下，仍仍然采用用历史成成本进行行计量12/6/202271XiamenNationalAccountingInstitute会计理念念的重大大转变会计理念历史成本会计公允价值会计1.受托责任评价投入产出价值和风险管理2.信息质量特征可靠性优先于相关性相关性优先于可靠性3.交易条件假设真实交易基础、真实价格假设性交易、虚拟价格4.计量属性选择历史成本公允价值5.收益确定观念收入/费用观,IS为中心资产/负债观,BS为中心6.收入确认特性间断性、实现或可实现连续性、经济价值变动7.费用确认原则配比原则报表要素8.估值假设选择使用价值(VIU)假设VIU或交换价值(VIE)假设9.不确定性态度审慎性原则对称性原则10.业绩计量指标净收益(NI)全面收益(CI)12/6/202272XiamenNationalAccountingInstitute关联交交易下下公允允价值值的确确定问问题关联交交易的的认识识误区区在国内内外的的证券券监管管实践践中，，关联联交易易往往往被视视为洪洪水猛猛兽这种认认识有有悖于于财务务学上上的协协同效效应理理念关联方方之间间达成成的交交易价价格能能否作作为公公允价价值？？IASB已已经以以FAS157为为蓝本本，发发布了了征求求意见见稿。。IASB基本本上认认可和和接受受了FASB关关于公公允价价值的的定义义,也也认为为关联联方之之间的的交易易价格格不属属于公公允价价值如果有有充分分证据据表明明关联联方之之间达达成的的交易易价格格是以以市场场交易易价格格为基基础，，能否否将其其视为为公允允价值值？12/6/202273XiamenNationalAccountingInstitute资产减减值下下公允允价值值的确确定焦点问问题：：可回回收金金额的的本质质--FVASBE8的的规定定如果企企业长长期资资产的的可回回收金金额（（recoverableamount)低低于其其账面面成本本（bookvalue)，应应计提提减值值准备备可回收收金额额等于于市价价或未未来现现金流流量现现值孰孰高者者如果无无法辨辨认单单项资资产的的现金金流量量，应应以资资产组组（cashgeneratingunit)为基基础确确定资资产的的现金金流量量现值值亟待解解决的的问题题测算单单项长长期资资产或或资产产组的的现金金流量量，可可行性性有多多大？？是否否符合合成本本与效效益原原则？？是否否符合合中国国企业业的管管理惯惯例？？12/6/202274XiamenNationalAccountingInstitute资产减值下下公允价值值的确定运用ASBE8的的若干要点点被动的减值值测试除商誉外，，长